企业破产财务管理课件

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1、 企企业业破破产产 财财务务管管理理第第4模块模块 企业破产财务管理企业破产财务管理 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理任务教学任务教学p本章任务：本章任务：p怎样识别企业破产？怎样识别企业破产？p如何避免企业破产？如何避免企业破产？ 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理让我们一起看两个案例让我们一起看两个案例八佰伴：沉没的航母八佰伴：沉没的航母n刘姝威与蓝田股份刘姝威与蓝田股份 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理案例一：案例一：八佰伴百货（香港）有限公司破产案八佰伴百货（香港）有限公司破产案 高级财务管理高级财务管理

2、 企企业业破破产产 财财务务管管理理p创立八佰伴百货的和田一夫，创立八佰伴百货的和田一夫，历经沧桑而盛极一时。历经沧桑而盛极一时。p2000年年68岁的八佰伴集团创岁的八佰伴集团创办人和田一夫，以其办人和田一夫，以其八八佰伴佰伴从零到亿万从零到亿万的的自传风靡全球而成为传奇自传风靡全球而成为传奇式人物。式人物。八佰伴兴衰史八佰伴兴衰史 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理和田一夫和田一夫“阿信阿信”式艰式艰苦奋斗的典苦奋斗的典型故事，激型故事，激励了很多人。励了很多人。日本日本80集电视连续剧阿信讲述了一集电视连续剧阿信讲述了一个出身贫寒的妇女阿信如何经历重重苦个出身贫

3、寒的妇女阿信如何经历重重苦难，养家糊口、艰苦创业的故事。难，养家糊口、艰苦创业的故事。上世纪上世纪80年代连续剧在中国播放时，曾年代连续剧在中国播放时，曾掀起了一阵掀起了一阵“阿信热阿信热”。和田一夫的母。和田一夫的母亲和田加津就是阿信的原型。亲和田加津就是阿信的原型。据和田一夫的回忆，和田加津在生下和据和田一夫的回忆，和田加津在生下和田一夫的时候，还在地里劳动。和田一田一夫的时候，还在地里劳动。和田一夫没满月，和田加津便让丈夫用旧木板夫没满月，和田加津便让丈夫用旧木板钉了一辆手推车，她推着这辆车沿街叫钉了一辆手推车，她推着这辆车沿街叫卖水果。由于她心地善良，为人厚道，卖水果。由于她心地善良，

4、为人厚道，贩卖的蔬菜水果新鲜而便宜，很快就赢贩卖的蔬菜水果新鲜而便宜，很快就赢得了顾客的信任。得了顾客的信任。后来他们以此为基础，把家里临街的屋后来他们以此为基础，把家里临街的屋子辟出来，设了一个蔬菜水果摊，名叫子辟出来，设了一个蔬菜水果摊，名叫“八佰屋八佰屋”。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理p三十年前，和田只是日本静岗乡邦以卖菜三十年前，和田只是日本静岗乡邦以卖菜为主的八佰伴杂货店老板，为主的八佰伴杂货店老板，“八佰八佰”之意正之意正是菜档。是菜档。p六十年代的日本，已出现了全国性的大型六十年代的日本，已出现了全国性的大型超市连锁店，当时只有六、七间杂货铺的八

5、超市连锁店，当时只有六、七间杂货铺的八佰伴备受威胁。佰伴备受威胁。 p和田一夫为避开本土同业间的竞争，去海和田一夫为避开本土同业间的竞争，去海外逐步实施他的雄才大略。外逐步实施他的雄才大略。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理n19721972年八佰伴在巴西开设第一间海外分年八佰伴在巴西开设第一间海外分 店，之后又相继打入新加坡、美国市场。店，之后又相继打入新加坡、美国市场。n19831983年八佰伴终成日本上市公司。年八佰伴终成日本上市公司。n19841984年，日本八佰伴进军香港。年，日本八佰伴进军香港。n19901990年，和田一夫携年，和田一夫携11.511.

6、5亿港币将八佰伴亿港币将八佰伴 总部移师香港。总部移师香港。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理在在香港一连开了香港一连开了9家八佰伴百货公司，加家八佰伴百货公司，加上澳门一家共发展了上澳门一家共发展了10家分店，短短数家分店，短短数年就建起了一个百货业王国年就建起了一个百货业王国。和田家族凭借其过人的胆识和举债经营和田家族凭借其过人的胆识和举债经营的方式，使八佰伴在日本本士迅速拥有的方式，使八佰伴在日本本士迅速拥有了了71家连锁店，在海外拥有了家连锁店，在海外拥有了27间分店间分店网，其发展速度之快的确令同业望尘莫网，其发展速度之快的确令同业望尘莫及。及。 高级财务

7、管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理这种敢于从资本市场直接这种敢于从资本市场直接融资、迅速发展连锁店占融资、迅速发展连锁店占领市场的做法，一度为日领市场的做法，一度为日本财经界所称颂。本财经界所称颂。仅从仅从1990年至年至1994年，八年，八佰伴共发行了总值约佰伴共发行了总值约500亿日元亿日元(约约35亿元人民币亿元人民币)的可转换债券。的可转换债券。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理p然而，然而，1997年年9月月18日，负债总额高达日，负债总额高达1613亿日亿日元的八佰伴日本公司宣布破产，成为元的八佰伴日本公司宣布破产，成为日本战后日本战后

8、流通业中规模最大的一宗破产案流通业中规模最大的一宗破产案。p据披露，八佰伴负债包括据披露，八佰伴负债包括437亿日元的银行借贷、亿日元的银行借贷、374亿日元的可转股债券和亿日元的可转股债券和490亿日元的拖欠其亿日元的拖欠其他公司债务等。他公司债务等。p日本信贷评佑机构已将该公司债券信用评级由日本信贷评佑机构已将该公司债券信用评级由原来的原来的B降至降至D，即即无法偿债无法偿债类别。类别。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理p1997年年11月月20日，日资上市公司日，日资上市公司“八佰伴香港八佰伴香港”全全资附属公司资附属公司八佰伴八佰伴(香港香港)百货有限公司，

9、以无力百货有限公司，以无力偿还债项为由，在香港向高等法院申请清盘。偿还债项为由，在香港向高等法院申请清盘。p随之，八佰伴旗下随之，八佰伴旗下10家港澳百货公司家港澳百货公司(澳门一家澳门一家)从从11月月21日起，全部结束营业。日起，全部结束营业。p八佰伴的这一举动，宣告了这个日本百货业王国在日八佰伴的这一举动，宣告了这个日本百货业王国在日本本士和港澳的终结，公司创立者和田一夫成功的神本本士和港澳的终结，公司创立者和田一夫成功的神话暂时画上了一个句号。话暂时画上了一个句号。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理案例二案例二: :刘姝威与蓝田股份刘姝威与蓝田股份 高级财务

10、管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理 20022002年被评为感动中国人物年被评为感动中国人物颁奖辞：她用自己的大智大勇向一个虚颁奖辞：她用自己的大智大勇向一个虚假的神话提出质疑，面对一个强大的集假的神话提出质疑，面对一个强大的集团，面对一张深不可测的网，面对死亡团，面对一张深不可测的网，面对死亡的威胁，她以自己个人的力量坚持着这的威胁，她以自己个人的力量坚持着这场强弱悬殊的战争，坚守着正义和良心场强弱悬殊的战争，坚守着正义和良心的壁垒。正是这种中国知识分子的风骨，的壁垒。正是这种中国知识分子的风骨，完美地证明了中国还有一双揉不进沙子完美地证明了中国还有一双揉不进沙子的眼睛，推

11、动了中国股市早日走上正轨，的眼睛，推动了中国股市早日走上正轨，推动了中国经济的发展。推动了中国经济的发展。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理n二十世纪末，蓝田股份被誉为中国农业产业化的二十世纪末，蓝田股份被誉为中国农业产业化的一面旗帜；一面旗帜；20012001年年1010月月2626日，她的一篇日，她的一篇600600字的内字的内参文章终结了蓝田神话。参文章终结了蓝田神话。n为此她被蓝田推上法庭，人身威胁，生死较量，为此她被蓝田推上法庭，人身威胁，生死较量，在无可辩驳的事实面前，蓝田失去了在无可辩驳的事实面前，蓝田失去了“最后一根最后一根救命稻草救命稻草”。n问题

12、显而易见，人人闭口不言，无意中她成了问题显而易见，人人闭口不言，无意中她成了“皇帝新装皇帝新装”里第一个站出来说实话的人，她就是里第一个站出来说实话的人，她就是中央财经大学研究所的刘姝威。中央财经大学研究所的刘姝威。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理n无心栽柳，柳成荫，刘姝威不经意的一次财务无心栽柳，柳成荫，刘姝威不经意的一次财务分析，破解了蓝田神话的骗局，分析，破解了蓝田神话的骗局，600600个字，粉碎个字，粉碎了一个上市公司的神话。了一个上市公司的神话。n这件事本身我们听起来，就令人难以置信。让这件事本身我们听起来，就令人难以置信。让刘姝威没想到的是，她也因为

13、此卷入了一场史刘姝威没想到的是，她也因为此卷入了一场史料不及的风波，在接下来的那段时间内刘姝威料不及的风波，在接下来的那段时间内刘姝威不断的接到恐吓电话。不断的接到恐吓电话。 n蓝田公司现在已经被查办，正义终将战胜邪恶！蓝田公司现在已经被查办，正义终将战胜邪恶！在与神话的较量中刘姝威也成为中国知识分子在与神话的较量中刘姝威也成为中国知识分子良知的化身！良知的化身！ 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理 蓝田股份大事记蓝田股份大事记19961996年年5 5月，在上交所上市月，在上交所上市蓝田股份的业绩增长就似蓝田股份的业绩增长就似“放卫星放卫星”，几乎年年实现翻，几乎年

14、年实现翻番增长：番增长： 1995 1995年净利润年净利润274327437272万元，万元，19961996年上市当年年上市当年翻番实现翻番实现59275927万元，万元，19971997年年至至19991999年三年分别为年三年分别为14261142618787万元、万元、36472364723434万元和万元和54302543027777万元。五年间，公万元。五年间，公司资本扩张司资本扩张360360倍。倍。总裁总裁:瞿兆玉瞿兆玉 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理刘姝威：刘姝威：创造了一个神话，粉碎了一个神话创造了一个神话，粉碎了一个神话20012001年年

15、1111月，刘姝威在金融内参发月，刘姝威在金融内参发表表600600字短文，此后蓝田资金链开始断裂字短文，此后蓝田资金链开始断裂20022002年年1 1月，涉嫌提供虚假财务信息，董月，涉嫌提供虚假财务信息，董事长保田等事长保田等1010名中高层管理人员被拘传名中高层管理人员被拘传接受调查接受调查20022002年年3 3月，公司实行特别处理，股票简月，公司实行特别处理，股票简称变更为称变更为“ST“ST生态生态”20022002年年5 5月，因连续月，因连续3 3年亏损，暂停上市年亏损，暂停上市 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理刘姝威刘姝威应立即停止对蓝田股份发放

16、贷款应立即停止对蓝田股份发放贷款刘姝威于刘姝威于20012001年年1010月月2626日，将这篇日，将这篇600600字字的短文以传真方式交给了金融内参的短文以传真方式交给了金融内参编辑编辑刘姝威通过分析得出：蓝田股份已经是刘姝威通过分析得出：蓝田股份已经是一个一个“空壳空壳”银行应立即停止对蓝田股份的贷款银行应立即停止对蓝田股份的贷款 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理 第一部分第一部分静态分析静态分析一、蓝田股份的偿债能力分析一、蓝田股份的偿债能力分析 流动比率流动比率流动比率流动比率蓝田股份蓝田股份20002000年流动比率计算如下：年流动比率计算如下： 43

17、3,106,703.98( 433,106,703.98(流动资产合计流动资产合计) )=0.77(=0.77(流动比流动比率率) )560,713,384.09560,713,384.09（流动负债合计）（流动负债合计） 蓝田股份的流动比率小于蓝田股份的流动比率小于1 1，意味着其短期可转换成，意味着其短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。能力弱。蓝田财务分析（摘要）蓝田财务分析（摘要）蓝田财务分析（摘要）蓝田财务分析（摘要） 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理速动比率速动比率速动比率

18、速动比率433,106,703.98433,106,703.98236,384,086.72236,384,086.72（存货净额）（存货净额）=0.35(=0.35(速动比速动比率率) )560,713,384.09560,713,384.09（流动负债合计）（流动负债合计） p 蓝田股份的速动比率只有蓝田股份的速动比率只有0.350.35，这意味着，扣除存货，这意味着，扣除存货 后，蓝田股份的流动资产只能偿还后，蓝田股份的流动资产只能偿还3535的到期流动负债。的到期流动负债。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理净营运资金净营运资金净营运资金净营运资金433,10

19、6,703.98(流动资产合计流动资产合计)560,713,384.09（流动负债合计）（流动负债合计）=127,606,680.11（净营运资金）（净营运资金）p蓝田股份蓝田股份2000年净营运资金是负数，年净营运资金是负数，有有1.27亿元的净营运资金缺口。这意味亿元的净营运资金缺口。这意味着蓝田股份将不能按时偿还着蓝田股份将不能按时偿还1.27亿元的亿元的到期流动负债。到期流动负债。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理一、什么是破产？一、什么是破产？破产法破产法(2007年年6月月1日起施行日起施行)第二条企业法人不能清偿到期债务，并且资第二条企业法人不能清偿到

20、期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的，依照本法规定清理债务。的，依照本法规定清理债务。（清算程序就是要解散债务人，把债务人的所（清算程序就是要解散债务人，把债务人的所有财产变价后分配给所有的债权人。）有财产变价后分配给所有的债权人。） 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理 什么是破产？什么是破产？破破 产产赤字破产赤字破产黑字破产黑字破产（香港百富勤公司（香港百富勤公司6000万美圆；万美圆；温州金台酒店温州金台酒店4300万元）万元） 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理破产重整破产重

21、整破产清算破产清算破产和解破产和解破产三大破产三大破产三大破产三大法律制度法律制度法律制度法律制度 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理“破产重整破产重整”和和“破产和解破产和解”有什么区别有什么区别? 重整计划与和解重整计划与和解协议协议“共同点共同点”：都是为了避免使都是为了避免使濒临破产但又有濒临破产但又有挽救希望的企业挽救希望的企业最终走上真正意最终走上真正意义上的破产。义上的破产。但二者在内容和操作程序但二者在内容和操作程序上有上有“差别差别”：和解计划：和解计划一旦达成，就由债务人自一旦达成，就由债务人自己去操作，恢复经营，想己去操作，恢复经营，想方设法按照

22、和解协议偿还方设法按照和解协议偿还各种债务，侧重点在于债各种债务，侧重点在于债权债务关系的重新安排；权债务关系的重新安排；重整计划的侧重点在于设重整计划的侧重点在于设计出各种各样的拯救企业计出各种各样的拯救企业的方法、措施和对策，力的方法、措施和对策，力求避免企业破产清算。求避免企业破产清算。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理“破产重整破产重整”和和“破产和解破产和解”有什么区别有什么区别?首先，破产和解的程序价值在于债权获得清偿，首先，破产和解的程序价值在于债权获得清偿，以债权人利益实现为价值追求，和解的结果既可以债权人利益实现为价值追求，和解的结果既可能是债务人

23、企业复兴，也可能是企业破产。能是债务人企业复兴，也可能是企业破产。现实中进入破产和解程序的债务人企业已经处于现实中进入破产和解程序的债务人企业已经处于内外交困的境地，内外交困的境地，“和解清偿和解清偿”的结果往往无异的结果往往无异于釜底抽薪，导致其经营状况愈加艰难，最终破于釜底抽薪，导致其经营状况愈加艰难，最终破产的可能性很大。产的可能性很大。而而“重整重整”是一种对企业的积极挽救程序，它的是一种对企业的积极挽救程序，它的程序价值体现在企业复苏，而非债权实现上。也程序价值体现在企业复苏，而非债权实现上。也就是说，重整程序中尽管包含债权受偿的内容，就是说，重整程序中尽管包含债权受偿的内容，但债权

24、受偿的安排是为了企业重生而设定的，是但债权受偿的安排是为了企业重生而设定的，是从有利于企业恢复经营的角度出发的养鸡生蛋之从有利于企业恢复经营的角度出发的养鸡生蛋之举。举。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理相关内容，自己查阅相关内容，自己查阅破产法破产法 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理二、怎样识别企业破产？二、怎样识别企业破产？ 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理破产预警管理破产预警管理企业财务危机的早期监测（一）企业财务危机的早期监测（一）企业财务危机预警分析系统的构建（三）企业财务危机预警分析系统的构建（三）

25、企业破产危机的应急预案（三）企业破产危机的应急预案（三） 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理企业财务危机的企业财务危机的“外在特征外在特征”交易记录恶化交易记录恶化过度依赖借款及关联交易过度依赖借款及关联交易通过收购或资本支出方式大规模扩张通过收购或资本支出方式大规模扩张财务报表及相关信息公布迟缓财务报表及相关信息公布迟缓管理层持股数下降管理层持股数下降领导班子更换频繁领导班子更换频繁等等等等 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理企业财务危机的企业财务危机的“财务特征财务特征”企业财务危机的征兆判断企业财务危机的征兆判断p财务指标：财务指标：现

26、金流量现金流量、销售额、销售额、应收账款、财务比率应收账款、财务比率p报表报表 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理现金流量现金流量收入收入利润利润 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理第一类第一类现象现象收收入入下下降降、利利润润上上升升，同同时时流流量量上上升升。此此类类病病情情为为一一级级，用用“+”“+”表表示示。出出现现该该类类病病情情的的可可能能原原因因是是企企业业产产品品销销路路不不畅畅，主主营营业业务务收收入入下下降降，企企业业靠靠其其他他业业务务、对对外外投投资资、营营业业外外收收入入增增加加利润和流量。利润和流量。诊断诊断企企

27、业业资资产产配配置置不不合合理理，影影响响其其长长期期稳稳定定发发展展。若若举举债债进进行行证证券券投投资资，企企业业财财务务风风险险进进一一步步加加大大。企企业业应应尽尽快快调调整整资资产产结结构构及及产产品品结结构构，生生产适销对路产品，才能使企业稳步健康发展。产适销对路产品，才能使企业稳步健康发展。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理第二类第二类现象现象收收入入下下降降、利利润润下下降降，而而流流量量上上升升。此此类类病病情情为为二二级级，用用“+”“+”表表示示。出出现现该该类类病病情情的的可可能能原原因因是是企企业业产产品品销销路路不不畅畅，成成本本上上升升

28、，企企业业主主营营业业务务利利润润为为负负值值，其其他他业业务务、投投资资活活动动等等增增加加的的利利润润有有限限，仍仍然然扭扭转转不不了了利利润润下下降降的的局局面面。从从短短期期看看，当当亏亏损损额额小小于于折折旧旧额额，在在固固定定资资产产不不需需要要更更新新之之前前，企企业业现现金金流流转转仍仍可可维维持持。一一旦旦亏亏损损额额大大于于折折旧旧额额，若若外外部部筹筹资资不不能能及及时时到到位，企业将很快破产。位，企业将很快破产。诊断诊断短期内扭亏为盈或进行资产重组。短期内扭亏为盈或进行资产重组。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理第三类第三类现象现象收收入入上

29、上升升、流流量量上上升升，而而利利润润下下降降。此此类类病病情情为为一一级级，用用“+”“+”表表示示。出出现现该该类类病病情情的的可可能能原原因因是是成成本本费费用用上上升升幅幅度度快快于于收收入入上上升升幅幅度度，或或投投资资损损失失超超过过主主营营业务利润。业务利润。诊断诊断加强成本控制及投资风险管理。加强成本控制及投资风险管理。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理第四类第四类现象现象收收入入上上升升、利利润润上上升升，而而流流量量下下降降。此此类类病病情情为为一一级级，用用“+”“+”表表示示。出出现现该该类类病病情情的的可可能能原原因因是是企企业业放放宽宽信

30、信用用条条件件，增增加加了了赊赊销销量量，但但现现金金回回笼笼状状况况差差，现现金金流流转转不不顺顺畅畅或或长长期期投投资资占占用用资资金金过过大大，建设周期过长致使现金流量下降。建设周期过长致使现金流量下降。诊断诊断加强应收账款管理及投资风险管理。加强应收账款管理及投资风险管理。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理第五类第五类收收入入下下降降、流流量量下下降降，而而利利润润上上升升。此此类类病病情情为为二二级级，用用“+”“+”表表示示。出出现现该该类类病病情情的的可可能能原原因因是是产产品品市市场场占占有有率率下下降降，现现金金回回笼笼状状况况差差，投投资资收收益

31、益未未形形成成现金流入。现金流入。诊断：诊断：开开发发新新产产品品，尽尽早早实实现现产产品品更更新新换换代代；立立足足主主营营，调调整整投投资资结结构构，加加快快货货币币回回笼，增强外部筹资能力。笼，增强外部筹资能力。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理第六类第六类收收入入下下降降、利利润润下下降降，同同时时流流量量下下降降。此此类类病病情情为为三三级级，用用“+”“+”表表示示。出出现现该该类类病病情情的的可可能能原原因因是是产产品品市市场场占占有有率率下下降降，其其他他业业务务及及投投资资收收益益欠欠佳佳，外外部部筹资困难。筹资困难。诊断：诊断：尽快进行资产重组。

32、尽快进行资产重组。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理第七类第七类收收入入上上升升、利利润润下下降降，同同时时流流量量下下降降。此此类类病病情情为为二二级级，用用“+”“+”表表示示。出出现现该该类类病病情情的的可可能能原原因因是是企企业业采采用用赊赊销销作作为为促促销销手手段段，信信用用标标准准降降低低而而使使收收益益质质量量下下降降。另另外外，成成本本上上升升或或投投资资损损失失、营业外支出过大等均会导致利润下降。营业外支出过大等均会导致利润下降。诊断：诊断：进进行行账账龄龄分分析析，调调整整信信用用标标准准；加加强强成成本控制及投资风险管理。本控制及投资风险管理

33、。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理四川长虹四川长虹浮华背后的营运资金危机浮华背后的营运资金危机n 长虹，中国民族品牌的骄傲，长虹，中国民族品牌的骄傲，20042004年年“长长虹虹”品牌的无形资产价值高达品牌的无形资产价值高达330.73330.73亿元。亿元。然而，同年末，四川长虹电器股份有限公然而，同年末，四川长虹电器股份有限公司发布了一个司发布了一个惊人惊人惊人惊人的消息：的消息：n 长虹的美国进口商长虹的美国进口商ApexApex公司拖欠长虹的应公司拖欠长虹的应收账款高达收账款高达4.6754.6754.6754.675亿美元，而可能收回的资亿美元，而可能

34、收回的资金约计金约计1.51.51.51.5亿美元，长虹亿美元，长虹20042004年度巨额亏损年度巨额亏损达达3737亿元！亿元！n 人们不禁问：人们不禁问： “长虹长虹”怎么了？怎么了？ 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理 长虹概况长虹概况n 长虹创业于长虹创业于19581958年，是我国研制生产军用、民用雷年，是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地，是我国建国初期重点建设项目之一

35、。达的重要基地，是我国建国初期重点建设项目之一。n19941994年，长虹股票在上海证券交易所挂牌上市。长年，长虹股票在上海证券交易所挂牌上市。长虹依靠低价倾销策略，成功占领了国内彩电市场四虹依靠低价倾销策略，成功占领了国内彩电市场四分之一以上的市场分额。分之一以上的市场分额。n与此同时，长虹的经营业绩也经历了大幅度增长，与此同时，长虹的经营业绩也经历了大幅度增长，并在并在19971997年创记录地实现了年创记录地实现了2626亿元净利润，达到上亿元净利润，达到上市以来业绩顶峰。市以来业绩顶峰。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理n低价倾销在为长虹奠定了低价倾销在为长

36、虹奠定了“龙头老大龙头老大”地位的地位的同时，也带来了麻烦。同时，也带来了麻烦。n彩电价格大幅度跳水，致使公司利润从彩电价格大幅度跳水，致使公司利润从19981998年年开始一路下滑。为扭转颓势，长虹开始囤积彩开始一路下滑。为扭转颓势，长虹开始囤积彩管，意图通过垄断关键元件资源将竞争对手挤管，意图通过垄断关键元件资源将竞争对手挤出市场，获得垄断利润。出市场，获得垄断利润。n但随着政府增加彩管进口配额政策的出台，长但随着政府增加彩管进口配额政策的出台，长虹的虹的“垄断梦垄断梦”被彻底粉碎。被彻底粉碎。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理n垄断梦的破灭，不仅是长虹梦寐以求

37、的高额垄垄断梦的破灭，不仅是长虹梦寐以求的高额垄断利润化为泡影，更使长虹原本充裕的营运资断利润化为泡影，更使长虹原本充裕的营运资金变成压得公司透不过气来的库存。金变成压得公司透不过气来的库存。19981998年，年，长虹库存达到长虹库存达到7777亿元，比亿元，比19871987年上升了年上升了116.78%116.78%！ n接下来的几年中，当主要竞争对手海尔已经开接下来的几年中，当主要竞争对手海尔已经开始着手实施国际化战略时，长虹却还在为消化始着手实施国际化战略时，长虹却还在为消化库房里的大量积压彩电而疲于奔命。库房里的大量积压彩电而疲于奔命。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产

38、财财务务管管理理n 受巨额拖累，长虹利润一降再降。到了受巨额拖累，长虹利润一降再降。到了20012001年，年，仅实现仅实现0.880.88亿元的净利润，只及亿元的净利润，只及19971997年顶峰时的年顶峰时的3.4%3.4%。n 危急之中，来自美国的危急之中，来自美国的ApexApex公司把长虹从亏损的公司把长虹从亏损的悬崖边拉了回来。依靠对悬崖边拉了回来。依靠对ApexApex的出口，长虹的出口，长虹20022002年和年和20032003年的净利润增长了年的净利润增长了99%99%和和37%37%。n 然而，净利润增长的同时，公司的应收账款也像然而，净利润增长的同时，公司的应收账款也像

39、滚雪球一样越滚越大，而头号债务人就是长虹的滚雪球一样越滚越大，而头号债务人就是长虹的救命稻草救命稻草ApexApex公司。公司。20022002年，长虹应收账款年，长虹应收账款的的91%91%来自来自ApexApex的欠款。的欠款。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理n巨额的库存和应收账款使长虹的先进储备迅速巨额的库存和应收账款使长虹的先进储备迅速消耗殆尽。消耗殆尽。n20022002年，长虹的经营活动现金流量首次出现负年，长虹的经营活动现金流量首次出现负数。为弥补周转中的现金不足，长虹的短期借数。为弥补周转中的现金不足，长虹的短期借款从款从20012001年的年的0

40、.850.85亿元猛增到亿元猛增到20032003年的年的2727亿元。亿元。在业绩增长的浮华背后，营运资金危机已经像在业绩增长的浮华背后，营运资金危机已经像火山喷发前的岩浆一样在暗暗涌动了火山喷发前的岩浆一样在暗暗涌动了。n 20042004年，长虹对应收账款计提了巨额的坏账准年，长虹对应收账款计提了巨额的坏账准备，由此导致公司亏损达备，由此导致公司亏损达3737亿元！其中，与亿元！其中，与ApexApex公司应收账款有关的亏损就达公司应收账款有关的亏损就达2222亿元！亿元！ 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理 长虹主要财务数据：长虹主要财务数据：项目项目 时间时

41、间2001年年12月月31日日2002年年12月月31日日2003年年12月月31日日应收账款净额（万元）应收账款净额（万元）288070.76422020.90498513.35应收账款占总资产比重（应收账款占总资产比重（% %）16.3322.6023.29坏账准备（万元）坏账准备（万元）206.93334.659837.80主营业务收入（万元）主营业务收入（万元）951461.851258518.471413319.55应收账款占主营业务收入应收账款占主营业务收入比重（比重（% %）30.2833.5335.27经营活动产生的现金净流量经营活动产生的现金净流量（万元）（万元）137343

42、.45-298795.69-74402.61 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理长虹公司长虹公司20032003年末年末应收帐款主要明细项目应收帐款主要明细项目: :单位名称单位名称应收账款余额应收账款余额(万元万元)欠款时间欠款时间欠款原因欠款原因ApexDigialInc.444660.607年以上年以上货款货款陈氏辉煌家电陈氏辉煌家电4000.741年以内年以内货款货款ThomsonMultimedia3300.521年以内年以内货款货款KIhAudioSystem18905.511年以内年以内货款货款 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理

43、理 同行业比较同行业比较长虹公司与长虹公司与同行业同行业同行业同行业2003年相关财务数据横向比较年相关财务数据横向比较:项目项目类别类别行业平均值行业平均值长虹长虹应收账款应收账款(万元万元)69597.89498513.35应收账款净额占总资产比重应收账款净额占总资产比重(%)14.9023.29主营业务收入主营业务收入(万元万元)390561.481413319.55应收账款净额占主营业务收入应收账款净额占主营业务收入比重比重(%)17.8235.27 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理长虹危机的原因长虹危机的原因: :q营销政策制定失误营销政策制定失误(扩张扩

44、张-应收款应收款-坏账）坏账）q国外经销商选择失误国外经销商选择失误q过度的政府色彩，使所有者缺位过度的政府色彩，使所有者缺位q 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理判断企业财务危机的判断企业财务危机的主要财务指标主要财务指标（P317)财务指标财务指标公式公式财务危机的征兆财务危机的征兆资产周转率资产周转率销售净额销售净额/平均总资产平均总资产大幅度下降大幅度下降资本经常收益率资本经常收益率经常收益经常收益/资本平均总额资本平均总额大幅度下降或负数大幅度下降或负数销售经常收益率销售经常收益率经常收益经常收益/销售净额销售净额大幅度下降或负数大幅度下降或负数经常收益增长

45、率经常收益增长率本期收益本期收益/前期收益前期收益小于小于1，并逐年下降，并逐年下降销售利息率销售利息率利息总额利息总额/销售净额销售净额接近或超过接近或超过6%资产负债率资产负债率负债总额负债总额/资产总额资产总额大幅度上升大幅度上升权益权益/负债比率负债比率权益总额权益总额/负债总额负债总额大幅度下降大幅度下降长期适应比率长期适应比率固定资产固定资产/（权益资本（权益资本+固定负债）固定负债）降低到降低到100%以下以下流动比率流动比率流动资产流动资产/流动负债流动负债小于小于1.5经营债务比率经营债务比率（应付账款（应付账款+应付票据）应付票据）/月销月销售额售额接近或超过接近或超过4倍

46、倍 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理从报表结构判断企业安排状态从报表结构判断企业安排状态课本课本P420表表1-5 1-5 图图11-2C11-2C 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理案例：雅戈尔案例：雅戈尔（2007半年报）半年报）经营收益经营收益=1，984，496，751.71元元经常收益经常收益=1，936，572，845.29元元当期收益当期收益=1，941，258，610.09元元属于：属于：F型型正常状态正常状态 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理案例：案例：唐山陶瓷唐山陶瓷（2007半年报）半年报）

47、经营收益经营收益=-9，341，561.81元元经常收益经常收益=-18，693，613.94元元当期收益当期收益=-18，406，769.99元元属于：属于：A型型接近破产状态接近破产状态 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理案例：案例：杉杉股份杉杉股份经营收益经营收益=？经常收益经常收益=？当期收益当期收益=？属于：？型属于：？型 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理三、如何避免企业破产？三、如何避免企业破产？构建财务构建财务预警分析系统预警分析系统 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理财务预警分析模型财务预警分析模型

48、n单变量判定模型单变量判定模型n多多变变量量判判定定模模型型ZZ计计分分（Z-Z-scorescore）模型模型n小企业财务危机预警分析模型小企业财务危机预警分析模型 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理单变量判定模型单变量判定模型通过个别财务比率走势恶化来预测财务通过个别财务比率走势恶化来预测财务危机状况。危机状况。威廉威廉.比弗认为，按预测能力的大小，这比弗认为，按预测能力的大小，这些指标排序为：些指标排序为：p债务保障率（现金流量债务保障率（现金流量/债务总额）债务总额）p资产收益率（净收益资产收益率（净收益/资产总额）资产总额）p资产负债率。资产负债率。 高级财

49、务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理多变量判定模型多变量判定模型Z Z计分（分（Z-scoreZ-score）模型）模型 （“埃德沃德埃德沃德. .艾艾. .艾特曼艾特曼”于于2020世纪世纪6060年代末提出）年代末提出）Z=0.012XZ=0.012X1 1+0.014X+0.014X2 2+0.033X+0.033X3 3+0.006X+0.006X4 4+0.999X+0.999X5 5 X X1 1营运资金与资产总额的比值；营运资金与资产总额的比值；X X2 2留存收益与资产总额的比值；留存收益与资产总额的比值；X X3 3息税前收益与资产总额的比值；息税前收益与资

50、产总额的比值；X X4 4权益市价与债务总额账面价值的比值；权益市价与债务总额账面价值的比值；X X5 5销售额与资产总额的比值。销售额与资产总额的比值。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理Z值计算值计算判断：判断：Z值越低，企业越有可能破产。值越低，企业越有可能破产。pZ大于大于2.675，为非破产企业；，为非破产企业；pZ小于小于1.81，为破产企业；，为破产企业；pZ介于介于1.81-2.675之间，为之间，为“灰色地带灰色地带”。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理小企业财务危机预警分析模型小企业财务危机预警分析模型“埃德米斯特埃德米

51、斯特”于于19721972年提出：年提出：Z= 0.951-0.423XZ= 0.951-0.423X1 1-0.293X-0.293X2 2 -0.482X -0.482X3 3+0.277X+0.277X4 4-0.452X-0.452X5 5 -0.352X-0.352X6 6-0.924X-0.924X7 7 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理X1=(税税前前净净利利+折折旧旧)/流流动动负负债债，若若该该比比率率小小于于0.05，则则X1=1；若该比率大于或等于；若该比率大于或等于0.05，则，则X1=0；X2=所所有有者者权权益益/销销售售收收入入，若若比

52、比值值小小于于0.07，则则X2=1，若若比比值值大于或等于大于或等于0.07，则，则X2=0；X3=净净营营运运资资金金与与销销售售收收入入比比值值再再除除以以行行业业平平均均值值，若若比比值值小小于于-0.02，则，则X3=1，若比值大于或等于，若比值大于或等于-0.02，则，则X3=0；X4=流流动动负负债债/所所有有者者权权益益，若若比比值值小小于于0.48，则则X4=1，若若比比值值大于或等于大于或等于0.48，则，则X4=0；X5=存存货货与与销销售售收收入入比比值值再再除除以以行行业业平平均均值值，若若该该比比值值有有上上升升趋趋势势(根根据据连连续续三三年年的的数数据据判判断断

53、)，则则X5=1，若若该该比比值值有有下下降降趋趋势，则势，则X5=0；X6=速速动动比比率率/行行业业平平均均速速动动比比率率趋趋向向值值，若若该该比比值值有有下下降降趋趋势势并同时该值小于并同时该值小于0.34，则，则X6=1，若不满足此条件，则，若不满足此条件，则X6=0。X7=速动比率速动比率/行业平均速动比率，若该比值有下降趋势行业平均速动比率，若该比值有下降趋势(根据根据连续三年的数据判断连续三年的数据判断)，则，则X7=1;否则否则X7=0。 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理对策对策举例举例优缺点优缺点规避规避放弃风险大的投资项目。放弃风险大的投资项目

54、。操操作作简简便便易易行行，安安全全可可靠靠，效效果果有有保保障障，但但该该方方法法易易丧丧失失盈盈利利机机遇遇，为为竞竞争对手所利用。争对手所利用。布控布控企企业业建建设设项项目目投投标标的的标标的的、与与客客户户签签订订的的购购销销合合同同的的标标的的等等重重大大财务决策采取加密措施。财务决策采取加密措施。可可有有效效控控制制财财务务风风险险的的发发生生和和发发展展，但但该该方方法法受受到到技技术术条条件件、成成本本费费用用、管理水平的限制。管理水平的限制。承受承受变卖企业资产偿还到期债务。变卖企业资产偿还到期债务。丢丢卒卒保保车车，但但该该方方法法会会发发生生实实际际经经济济损失，并由企

55、业内部资财进行补偿。损失，并由企业内部资财进行补偿。转移转移将将己己辨辨识识的的财财务务风风险险予予以以保保险险、或或转转让让、转转包包、转转租租、联联营营、合合资、抵押、预收、预提等。资、抵押、预收、预提等。可可减减少少或或消消除除一一时时的的风风险险损损失失，转转移移不慎，有可能孕育新的风险因素。不慎，有可能孕育新的风险因素。对抗对抗企企业业已已资资不不抵抵债债，再再增增加加借借款款。股股票票投投资资己己套套牢牢，再再注注入入一一笔笔资资金。金。高高风风险险，可可能能带带来来高高回回报报，但但也也可可能能遭受加倍损失。遭受加倍损失。出现财务危机时的对策出现财务危机时的对策 高级财务管理高级

56、财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理破产危机的应急预案破产危机的应急预案（内容）（内容）处理危机的目标（最高目标和最低目标）、原则处理危机的目标（最高目标和最低目标）、原则与债权人的谈判策略与债权人的谈判策略专家与组织专家与组织应急资金的来源应急资金的来源消减现金支出和变卖资产的顺序消减现金支出和变卖资产的顺序资产结构和负债结构的调整和优化措施资产结构和负债结构的调整和优化措施应急措施（请媒体或权威机构出面帮助解决危机）应急措施（请媒体或权威机构出面帮助解决危机）重组计划重组计划 高级财务管理高级财务管理 企企业业破破产产 财财务务管管理理对风险视而不见是莽夫，对风险视而不见是莽夫，对风险过度敏感是懦夫。对风险过度敏感是懦夫。但对破产风险，可要避而远之啊！但对破产风险，可要避而远之啊！ 高级财务管理高级财务管理