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1、第四章 项目经济评价的基本方法1第四章第四章 工程项目经济评价的基本方法工程项目经济评价的基本方法工程经济学工程经济学第四章 项目经济评价的基本方法2三类指标三类指标n时间型指标时间型指标: : 用时间计量的指标，如投资回收期；用时间计量的指标，如投资回收期；n价值型指标价值型指标: : 用货币量计量的指标，如净现值、净用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等；年值、费用现值、费用年值等；n效率型指标效率型指标: : 通常用百分比表示，反映资金的利用通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、内部收益率、净现值指数等。效率，如投资收益率、内部收益率、净现值指数等。 三
2、类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围不同，应同时选用这三类指标。不同，应同时选用这三类指标。不同，应同时选用这三类指标。不同，应同时选用这三类指标。第四章 项目经济评价的基本方法3第四章 项目经济评价的基本方法4n n静态评价：静态评价：静态评价：静态评价：在进行项目方案效益和费用的计算时，在进行项目方案效益和费用的计算时，在进行项目方案效益和费用的计算时，在进行项目方案效益和费用的计算时，不考虑资金的时间价值，不计利息。不考虑资金的时间价值，不计利息。不考
3、虑资金的时间价值，不计利息。不考虑资金的时间价值，不计利息。n n动态评价：动态评价：动态评价：动态评价：在进行项目方案效益和费用的计算时，在进行项目方案效益和费用的计算时，在进行项目方案效益和费用的计算时，在进行项目方案效益和费用的计算时，考虑资金的时间价值，采用复利计息方法，把不同考虑资金的时间价值，采用复利计息方法，把不同考虑资金的时间价值，采用复利计息方法，把不同考虑资金的时间价值，采用复利计息方法，把不同时间点的效益和费用折算为同一时间点的等值价值，时间点的效益和费用折算为同一时间点的等值价值，时间点的效益和费用折算为同一时间点的等值价值，时间点的效益和费用折算为同一时间点的等值价值
4、，为项目方案的经济比较确立相同的时间基础。为项目方案的经济比较确立相同的时间基础。为项目方案的经济比较确立相同的时间基础。为项目方案的经济比较确立相同的时间基础。第四章 项目经济评价的基本方法5第一节第一节 静态评价方法静态评价方法v静态投资回收期法静态投资回收期法v投资收益率法投资收益率法第四章 项目经济评价的基本方法6一、静态投资回收期（一、静态投资回收期（P Pt t）法法投资回收期：投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。亦称投资返本期或投资偿还期。 指工程项目从开始投资（或投产），到指工程项目从开始投资（或投产），到以其以其净收益（净现金流量净收益（净现金流量 ）抵偿全部投资）抵偿全
5、部投资所需要的时间所需要的时间，一般以年为计算单位一般以年为计算单位。第四章 项目经济评价的基本方法7计算公式计算公式1 1投资投资金额金额年收益年收益年经营年经营成本成本一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法第四章 项目经济评价的基本方法8计算公式计算公式2 2累计净现金流量首次出现累计净现金流量首次出现正值或等于零的年份正值或等于零的年份第第T-1T-1年的累计年的累计净现金流量净现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量一、静态投资回收期法（续一、静态投资回收期法（续2 2）第四章 项目经济评价的基本方法9判别准则判别准则一、静态投资回收期法一、静态投资回收期法可以接受项目可以接受
6、项目拒绝项目拒绝项目设基准投资回收期设基准投资回收期P Pc c第四章 项目经济评价的基本方法10第四章 项目经济评价的基本方法11第四章 项目经济评价的基本方法12某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8 8年，试初步年，试初步判断方案的可行性。判断方案的可行性。年份年份项目项目0 01 12 23 34 45 56 67 78 8N N净现金流量净现金流量-100-100-50-500 0202040404040404040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-100-150-150-150-150-130-130-90-90-50
7、-50-10-1030307070可以接受项目可以接受项目累计净现金流量首次出现正值的年份累计净现金流量首次出现正值的年份 T =7T =7；第第T-1T-1年的累计净现金流量年的累计净现金流量: :第第T T年的净现金流量年的净现金流量: :40 40 ; ; 因此因此-10-10静态投资回收期法静态投资回收期法第四章 项目经济评价的基本方法13优点：优点：1 1、概念清晰，反映问题直观，计算方法简单、概念清晰，反映问题直观，计算方法简单2 2、在一定程度上反映了项目的经济性和项目风险的大小、在一定程度上反映了项目的经济性和项目风险的大小缺点：缺点：1 1、没有反映资金的时间价值、没有反映资
8、金的时间价值2 2、舍舍弃弃了了回回收收期期以以后后的的收收入入和和支支出出数数据据，不不能能全全面面反反映映项项目目在在寿寿命命期期内内的的真真实实状状态态，难难以以对对不不同同方方案案的的比比较较选选择做出正确判断择做出正确判断静态投资回收期法的优点和缺点静态投资回收期法的优点和缺点第四章 项目经济评价的基本方法14 是指项目达到设计生产能力后正常生产年份是指项目达到设计生产能力后正常生产年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。项目总投资的比率。 对运营期内各年的年息税前利润总额变化幅对运营期内各年的年息税前利润总额变化幅度
9、较大的项目，应计算运营期的年平均息税前利度较大的项目，应计算运营期的年平均息税前利润总额与项目总投资的比率。润总额与项目总投资的比率。 1.1.概念概念二、投资收益率（二、投资收益率（R R）第四章 项目经济评价的基本方法152.2.计算公式计算公式二、总投资收益率二、总投资收益率年年 息税前利润总额息税前利润总额项目总投资项目总投资第四章 项目经济评价的基本方法163.3.判别准则判别准则可以接受项目可以接受项目项目应予拒绝项目应予拒绝设基准投资收益率设基准投资收益率 R Rb b二、总投资收益率二、总投资收益率第四章 项目经济评价的基本方法17第四章 项目经济评价的基本方法18适用于项目初
10、始评价阶段的可行性研究适用于项目初始评价阶段的可行性研究基准投资收益率的确定基准投资收益率的确定行业平均水平或先进水平行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿投资者的意愿二、投资收益率适用范围二、投资收益率适用范围第四章 项目经济评价的基本方法19第二节第二节 动态评价方法动态评价方法1)1)净净现值法现值法2)2)净现值率法净现值率法3)3)年值法年值法4)4)动态投资回收期法动态投资回收期法5)5)内部收益率法内部收益率法 考虑资金的时间价值考虑资金的时间价值考虑资金的时间价值考虑资金的时间价值第四章 项目经济评价的基本方法20一、净现值（
11、一、净现值（NPVNPV）法法1.1.概念概念 净现值净现值（Net Present Value, NPV）是指按一是指按一定的定的折现率折现率i i0 0（称为基准收益率），将投资项目称为基准收益率），将投资项目在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。（通常是投资之初）的现值累加值。 用净现值指标判断投资方案的经济效果分析用净现值指标判断投资方案的经济效果分析法即为净现值法。法即为净现值法。第四章 项目经济评价的基本方法212.2.计算公式计算公式投资项目寿命期投资项目寿命期一、净现值（一、净现值（NPVNPV）法法
12、基准折现率基准折现率第四章 项目经济评价的基本方法222.2.计算公式计算公式现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和一、净现值（一、净现值（NPVNPV）法法第四章 项目经济评价的基本方法233.3.判别准则判别准则项目可接受项目可接受项目不可接受项目不可接受单一方案单一方案多方案选优多方案选优一、净现值（一、净现值（NPVNPV）法（续法（续3 3）第四章 项目经济评价的基本方法24一、净现值（一、净现值（NPVNPV）法（续法（续4 4）NPV=0:NPV0:NPV0:净现值的经济含义净现值的经济含义项目的收益率刚好达到项目的收益率刚好达到i i0 0；项目的收益率大于项
13、目的收益率大于i i0 0，具有数值等于具有数值等于NPVNPV的超额收益现值；的超额收益现值；项目的收益率达不到项目的收益率达不到i i0 0；第四章 项目经济评价的基本方法25第四章 项目经济评价的基本方法26第四章 项目经济评价的基本方法27第四章 项目经济评价的基本方法28净现值函数净现值函数 NCF NCFt t和和 n n 受到市场和技术进步的影响。在受到市场和技术进步的影响。在NCFNCFt t和和 n n 确定的情况下，有确定的情况下，有1.1.概念概念NCFNCFt t：净现金流量净现金流量第四章 项目经济评价的基本方法29案例分析案例分析n当净现金流量和项目寿命期一定时，有
14、当净现金流量和项目寿命期一定时，有年份年份0 01 12 23 34 4净现金流量净现金流量-1000-1000400400400400400400400400折现率折现率i i( () )0 0101020202222303040405050 NPV(i)NPV(i)60060026826835350 0-133-133-260-260-358-358-1000-1000现现 金金 流流 量量折线率与净现值的变化关系折线率与净现值的变化关系第四章 项目经济评价的基本方法30 若若 i 连续变化，可得到连续变化，可得到右图所示的净现值函数曲线。右图所示的净现值函数曲线。NPV0i NPV函数曲
15、线函数曲线i*同一净现金流量：同一净现金流量： i0 ，NPV ，甚至减小到甚至减小到零或负值，意味着可接受方案零或负值，意味着可接受方案减少。减少。必然存在必然存在 i 的的某一数值某一数值 i* ，使使 NPV（ i* ） = 0 0。2 2、净现值函数的特点、净现值函数的特点第四章 项目经济评价的基本方法31年份年份方案方案0 01 12 23 34 45 5NPVNPV（10%10%）NPVNPV（20%20%20%20%）A-230-2301001001001001001005050505083.9183.9124.8124.81B-100-100303030306060606060
16、6075.4075.4033.5833.5833.5833.58 可以看出，不同的基准可以看出，不同的基准折现率会使方案的评价结论折现率会使方案的评价结论截然不同，这是由于方案的截然不同，这是由于方案的净现值对折现率的敏感性不净现值对折现率的敏感性不同。同。这一现象对投资决策具这一现象对投资决策具有重要意义。有重要意义。净现值对折现率的敏感性问题净现值对折现率的敏感性问题NPVABi10%20%第四章 项目经济评价的基本方法32优点：优点：在决定长期利益时可以使用在决定长期利益时可以使用考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量考虑了投资项目在整个寿命期内的现金流量反映了纳税后的投资效果反映了纳税
17、后的投资效果既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较方案的优劣比较净现值法的优缺点净现值法的优缺点第四章 项目经济评价的基本方法33缺点：缺点：预先确定了基准折现率预先确定了基准折现率进行方案间比较时没有考虑投资额的大小即资金进行方案间比较时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率的利用效率（e.g. Ke.g. KA A10001000万，万，NPVNPV1010万；万；K KB B5050万，万，NPV=5NPV=5万。由于万。由于NPVNPVA ANPVNPVB B，所以有所以有“A A优于优于B B”的结论。但的结论。但K KA A
18、=20K=20KB B，而而NPVNPVA A=2NPV=2NPVB B，B B方案的资金使用效率更高）方案的资金使用效率更高）不能对寿命期不同的方案进行直接比较，因为不不能对寿命期不同的方案进行直接比较，因为不满足时间上的可比性原则满足时间上的可比性原则 净现值法的优缺点净现值法的优缺点第四章 项目经济评价的基本方法34第四章 项目经济评价的基本方法351.1.概念概念 净现值率是指按基准折现率计算的方案寿净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的命期内的净现值净现值与其全部与其全部投资现值投资现值的的比率比率。净现值率（净现值率（NPVRNPVR）法法2.2.计算计算总投资现值总投资现值
19、第四章 项目经济评价的基本方法36判别准则判别准则独立方案或单一方案，独立方案或单一方案，NPVRNPVR00时方案可行。时方案可行。多方案比选时，多方案比选时，maxmaxNPVRNPVRj j00的方案最好。的方案最好。投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。现值为判别依据。投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净投资有限制时，更要追求单位投资效率，辅以净现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。现值率指标。净现值率常用于多方案的优劣排序。净现值率法（净现值率法（NPVRNPVR）第四章 项目经济评价的基本方法37例题例题 某
20、工程有A、B两种方案可行，现金流量如下表，设基准折现率为10%，试用净现值法和净现值率法择优。第四章 项目经济评价的基本方法381.1.概念概念 在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同或产出价值难以计量但满足相同需要，可以值相同或产出价值难以计量但满足相同需要，可以只对各方案的费用进行比较以选择方案。只对各方案的费用进行比较以选择方案。 费用现值费用现值就是将项目寿命期内所有就是将项目寿命期内所有现金流出现金流出按按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。基准折现率换算成基准年的现值的累加值。二、费用现值（二、费用现值（PCPC）法法第四章 项目经
21、济评价的基本方法392.2.计算计算年经营成本年经营成本年经营成本年经营成本回收的流动资金回收的流动资金回收的流动资金回收的流动资金回收的固定回收的固定回收的固定回收的固定资产余值资产余值资产余值资产余值二、费用现值（二、费用现值（PCPC）法（续法（续1 1）第四章 项目经济评价的基本方法403.3.判别准则判别准则 在多个方案中若产出相同或满足需要相在多个方案中若产出相同或满足需要相同，用费用最小的选优原则选择最优方案，同，用费用最小的选优原则选择最优方案，即满足即满足minminPCPCj j 的方案是最优方案。的方案是最优方案。二、费用现值（二、费用现值（PCPC）法（续法（续2 2）
22、第四章 项目经济评价的基本方法414.4.适用条件适用条件产出相同或满足相同需要的各方案产出相同或满足相同需要的各方案之间的比较；之间的比较；被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案， 应达到盈利目的应达到盈利目的（产出价值可以计量时）。（产出价值可以计量时）。只用于判别方案优劣，不能判断方案是否可行。只用于判别方案优劣，不能判断方案是否可行。二、费用现值（二、费用现值（PCPC）法（续法（续3 3）第四章 项目经济评价的基本方法42第四章 项目经济评价的基本方法43年年 值值 法法n净年值净年值n费用年值费用年值第四章 项目经济评价的基本方法441.
23、1.概念概念 净年值法净年值法是将方案在分析期内各时点的净是将方案在分析期内各时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个分析期内的分析期内的等额支付序列年值等额支付序列年值后再进行评价、后再进行评价、比较和选择的方法。比较和选择的方法。三、净年值（三、净年值（NAVNAV）法法第四章 项目经济评价的基本方法452.2.计算公式计算公式三、净年值（三、净年值（NAVNAV）法（续法（续1 1）第四章 项目经济评价的基本方法463.3.判别准则判别准则独立方案或单一方案独立方案或单一方案: : NAVNAV00，可以接受方案（可行）可以接受方案（可行）
24、多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。 满足满足maxmaxNAVNAVj j 0 0的方案最优的方案最优三、净年值（三、净年值（NAVNAV）法（续法（续2 2）第四章 项目经济评价的基本方法47例题例题 某投资方案的净现金流量如图所示，设基某投资方案的净现金流量如图所示，设基准收益率为准收益率为10%10%，求该方案的净年值。，求该方案的净年值。 第四章 项目经济评价的基本方法484.4.特点特点1 1）与净现值）与净现值NPVNPV评价结论一样；评价结论一样；2 2）特别适用于）特别适用于寿命期不等的方案寿命期不等的方案之间的评价、比之间的评
25、价、比较和选择。较和选择。三、净年值（三、净年值（NAVNAV）法法第四章 项目经济评价的基本方法49例题例题 某某企企业业基基建建项项目目设设计计方方案案总总投投资资19951995万万元元，投投产产后后年年经经营营成成本本500500万万元元，年年销销售售额额15001500万万元元，第第三三年年年年末末工工程程项项目目配配套套追追加加投投资资10001000万万元元，若若计计算算期期为为5 5年年，基基准准收益率为收益率为1010，残值等于零。试计算投资方案的净现值，残值等于零。试计算投资方案的净现值。 该该 基基 建建 项项 目目 净净 现现 值值1045万万元元，说说明明该该项项目目
26、实实施施后后的的经经济济效效益益除除达达到到10的的收收益益率率外外，还还有有1045万元的收益现值。万元的收益现值。第四章 项目经济评价的基本方法50 有有A A、B B两个方案，两个方案，A A方案的寿命期为方案的寿命期为1515年，年，经计算其净现值为经计算其净现值为100100万元；万元；B B方案的寿命期为方案的寿命期为1010年，经计算其净现值为年，经计算其净现值为8585万元。设基准折现率为万元。设基准折现率为10%10%，试比较两个方案的优劣。，试比较两个方案的优劣。例题B B方案优于方案优于A A方案。方案。RETURN第四章 项目经济评价的基本方法511.1.概念概念 费用
27、年值费用年值是将方案计算期内不同时点发生是将方案计算期内不同时点发生的所有费用支出，按基准收益率换算成与其等的所有费用支出，按基准收益率换算成与其等值的值的等额支付序列年费用等额支付序列年费用进行评价的方法。进行评价的方法。四、费用年值（四、费用年值（ACAC）法法第四章 项目经济评价的基本方法522.2.计算计算3.3.判别准则判别准则用于比较方案的相对经济效果。用于比较方案的相对经济效果。minACj minACj （各方案的产出相同或满足相同需要各方案的产出相同或满足相同需要）四、费用年值（四、费用年值（ACAC）法（续法（续1 1）第四章 项目经济评价的基本方法53例题 两种机床的有关
28、数据如下表，基准收益率为15%，试用年费用指标选择较好的方案。机床为较好的方案。机床为较好的方案。RETURN第四章 项目经济评价的基本方法541.1.概念概念 在考虑资金时间价值条件下，按基准收在考虑资金时间价值条件下，按基准收益率收回全部投资所需要的时间。益率收回全部投资所需要的时间。六、动态投资回收期（六、动态投资回收期（P PD D）法法2.2.计算计算动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期公式公式第四章 项目经济评价的基本方法55实用公式实用公式六、动态投资回收期（六、动态投资回收期（P PD D）法法第四章 项目经济评价的基本方法563.3.判别准则判别准则若若P
29、 PD D P Pb b，则项目可以考虑接受则项目可以考虑接受 若若P PD D P Pb b，则项目应予以拒绝则项目应予以拒绝基准动态投基准动态投基准动态投基准动态投资回收期资回收期资回收期资回收期六、动态投资回收期（六、动态投资回收期（P PD D）法（续法（续2 2）第四章 项目经济评价的基本方法57年份年份 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5净现金流量净现金流量-6000-6000 0 00 08008001200120016001600折现值折现值-6000-60000 00 0601.04601.04819.60819.60993.44993.44累计折现值累计折现值-
30、6000-6000-6000-6000-6000-6000-5398.96-5398.96-4579.39-4579.39-3585.95-3585.95年份年份 6 6 7 7 8 89 91010N N净现金流量净现金流量2000200020002000 2000 20002000200020002000折现值折现值112911291026.41026.4933933848.2848.2累计折现值累计折现值-2456.95-2456.95-1430.55-1430.55-497.55-497.55350.65350.65 用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目可用下列表格数据计算动态投
31、资回收期，并对项目可行性进行判断。基准收益率为行性进行判断。基准收益率为10%10%，基准回收期为，基准回收期为9 9年。年。解：解：例题例题第四章 项目经济评价的基本方法581.1.概念概念 内部收益率内部收益率又称内部报酬率，是指项目在计又称内部报酬率，是指项目在计算期内算期内各年净现金流量现值累计值等于零时的折各年净现金流量现值累计值等于零时的折现率，即现率，即NPV(IRR)=0NPV(IRR)=0时的折现率。时的折现率。七、内部收益率（七、内部收益率（IRRIRR）法法2.2.公式公式 内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率第四章 项目经济评价的基本方法593.3.判别准则（与基准
32、折线率判别准则（与基准折线率i i0 0相比较）相比较）当当 IRRIRRi i0 0 时，则表明项目的收益率已时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；达到或超过基准收益率水平，项目可行；当当 IRRIRRi i0 0 时，则表明项目不可行。时，则表明项目不可行。七、内部收益率（七、内部收益率（IRRIRR）法法第四章 项目经济评价的基本方法60第四章 项目经济评价的基本方法61七、内部收益率（七、内部收益率（IRRIRR）法（续法（续3 3）1 1）在满足）在满足i1i2 且且 i2i15%5%的的条件下，选择两个适当的折条件下，选择两个适当的折现率现率 i1 和和 i2
33、 ，使使 NPV( (i1) )，NPV( (i2) ) 如果不满足如果不满足, ,则重新选择则重新选择i1 和和 i2 ，直至满足为止；，直至满足为止；2 2） 将用将用i1 、i2、 NPV( (i1) )和和NPV( (i2) )代入代入线性插值公式，线性插值公式，计算计算内部收益率内部收益率IRR。计算流程：计算流程：NPV1NPV2NPVABEDCF Fi2i1i*IRRi(%)第四章 项目经济评价的基本方法62IRRIRR的求解的求解 线性插值法求解线性插值法求解IRRIRR的近似值的近似值i i* *(IRR)(IRR)七、内部收益率（七、内部收益率（IRRIRR）法法i(%i(
34、%) )NPVNPV1 1NPVNPV2 2NPVNPVA AB BE ED DC CF Fi i2 2i i1 1i i* *IRRIRR线性插值公式线性插值公式: :第四章 项目经济评价的基本方法63第四章 项目经济评价的基本方法64年份年份0 01 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量-100-10020203030202040404040设基准收益率为设基准收益率为1515% %，用，用IRRIRR判断方案的可行性。判断方案的可行性。例题例题满足条件满足条件1 1）i i1 1i i2 2 且且 i i2 2i i1 15%5%； 2 2）NPVNPV( (i i1 1) )
35、，NPVNPV( (i i2 2) ) 第四章 项目经济评价的基本方法65例题（续）例题（续）第四章 项目经济评价的基本方法66 例：例：某企业用某企业用10000元购买设备，计算期为元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。年，各年净现金流量如图所示。内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义第四章 项目经济评价的基本方法671000010000128351283520002000108351083513907139074000400099079907127161271670007000571657167337733723372337500050003000300030003000 由图
36、可知由图可知, ,IRRIRR不仅是使各期净现金流量的不仅是使各期净现金流量的现值现值之和为零之和为零的折现率的折现率, ,而且也是使各年年末净收益和未而且也是使各年年末净收益和未回收的投资在期末的回收的投资在期末的代数和为零代数和为零的折现率。的折现率。内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义没有回收的投资没有回收的投资净现金流量净现金流量第四章 项目经济评价的基本方法68在项目的整个寿命期内，按利率在项目的整个寿命期内，按利率 i=IRR 计算，计算，始始终存在未能收回的投资终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资，而在寿命期结束时，投资恰好被完全收回。换句话说，项目在寿命期内，始恰好
37、被完全收回。换句话说，项目在寿命期内，始终处于终处于“偿付偿付”未被收回的投资的状况，其未被收回的投资的状况，其“偿付偿付”能力完全取决于项目内部，故有能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率内部收益率”之称谓。之称谓。内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义第四章 项目经济评价的基本方法691.1.优点优点反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先无须事先知道基准折现率。知道基准折现率。2.2.缺点缺点可能存在多个解或无解的情况可能存在多个解或无解的情况内部收益率的优缺点内部收益率的优缺
38、点第四章 项目经济评价的基本方法70外部收益率外部收益率第四章 项目经济评价的基本方法71外部收益率外部收益率第四章 项目经济评价的基本方法72第四章 项目经济评价的基本方法73第四章 项目经济评价的基本方法74互斥方案的选择互斥方案的选择互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多互斥型方案：方案的取舍是相互排斥的，即多个方案中最多只能选择一个方案。只能选择一个方案。只能选择一个方案。只能选择一个方案。独立方案的选择独立方案的选择独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采
39、独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采独立型方案：各方案的现金流量是独立的，且任一方案的采用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。用都不影响其他方案的采用。单一方案是独立方案的特例。混合方案的选择混合方案的选择方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。方案群内既有独立关系的方案，又有互斥关系的方案。第三节第三节 投
40、资方案的选择投资方案的选择第四章 项目经济评价的基本方法75一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择1 1）绝对经济效果评价）绝对经济效果评价： 方案的经济指标与基准相比较，判断方案可行与方案的经济指标与基准相比较，判断方案可行与否；否；2 2）相对经济效果评价）相对经济效果评价： 方案之间的经济效果比较，判断最佳方案（或按方案之间的经济效果比较，判断最佳方案（或按优劣排序）。优劣排序）。步骤：步骤：第四章 项目经济评价的基本方法76一、互斥方案的选择一、互斥方案的选择n n1 1、寿命期相同的互斥方案的选择寿命期相同的互斥方案的选择n n2 2、寿命期不相同的互斥方案的选寿命期不相同的互斥方案的
41、选择择第四章 项目经济评价的基本方法77第四章 项目经济评价的基本方法78计算公式计算公式差额净现值差额净现值第四章 项目经济评价的基本方法79判别及应用判别及应用 NPV00：表明增加的投资在经济上是合表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案；理的，即投资大的方案优于投资小的方案； NPV0 0 ：表明投资小的方案较经济。：表明投资小的方案较经济。差额净现值差额净现值第四章 项目经济评价的基本方法80第四章 项目经济评价的基本方法81第四章 项目经济评价的基本方法82第四章 项目经济评价的基本方法83概念概念 差额内部收益率差额内部收益率是指进行比选的两个互斥是指进行比
42、选的两个互斥方案的方案的差额净现值等于零时的折现率差额净现值等于零时的折现率。差额内部收益率差额内部收益率计算公式计算公式IRR: IRR: 互斥方案的互斥方案的净现值相等净现值相等时的折现率。时的折现率。第四章 项目经济评价的基本方法840 0i iA AB BNPVi i0 0几何意义几何意义IRRAIRRIRRB BIRRIRRIRRi0 ：投资大：投资大：投资大：投资大的方案较优；的方案较优；i i0 0IRRi0：投资小投资小投资小投资小的方案较选。的方案较选。差额内部收益率差额内部收益率（4 4）评价准则）评价准则第四章 项目经济评价的基本方法85年年 份份0 01 1101010
43、10（残值）残值）A A的净现金流量的净现金流量-5000-500012001200200200B B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题例题增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-200第四章 项目经济评价的基本方法86例题例题年年 份份0 01 110101010（残值）残值）NCFNCF-1000-1000200200-200-200第四章 项目经济评价的基本方法87第四章 项目经济评价的基本方法881 1）设定共同的分析期；）设定共同的分析期；2 2）对寿命期不等于
44、共同分析期的方案，要选择合）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理的方案持续假定或余值回收假定理的方案持续假定或余值回收假定寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等的互斥方案的选择寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。第四章 项目经济评价的基本方法89年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。比较，选择方案。指标：指标：NAV、AC年值法年值法第四章 项目经济评价的基本方法90第四章 项目经济评价的基本方法91第
45、四章 项目经济评价的基本方法92最小公倍数法：最小公倍数法：将各技术方案将各技术方案寿命期的最小公倍寿命期的最小公倍数作为比选的分析期数作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分数，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。析期内的净现值比选方案。最小公倍数法最小公倍数法( (净现值法的延伸净现值法的延伸）用净现值指标比选时常用方法用净现值指标比选时常用方法第四章 项目经济评价的基本方法93案例案例方方 案案投投 资资年净收益年
46、净收益寿命期寿命期A A8003606B B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%最小公倍数法最小公倍数法解：共同的分析期（最小公倍数）：解：共同的分析期（最小公倍数）：则则 A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。次。2424第四章 项目经济评价的基本方法943603608008000 06 61212181824241 1480480120012000 08 8161624241 1最小公倍数法最小公倍数法方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A A8003606B B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率
47、：基准折现率：12%12%A A、B B方案在分析期的现金流量图如下：方案在分析期的现金流量图如下：第四章 项目经济评价的基本方法95最小公倍数法最小公倍数法3603608008000 06 61212181824241 1480480120012000 08 8161624241 1第四章 项目经济评价的基本方法96第四章 项目经济评价的基本方法97 按某一共同的分析期将各备选方案的按某一共同的分析期将各备选方案的年值年值折现折现，用这个现值进行方案的比选。，用这个现值进行方案的比选。 共同分析期共同分析期 N 的取值一般是介于最长的方的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。案寿
48、命期和最短的寿命期之间。3)3)年值折现法年值折现法第四章 项目经济评价的基本方法98计算公式计算公式NPVNAV3)3)年值折现法年值折现法第四章 项目经济评价的基本方法99判别准则判别准则3)3)年值折现法年值折现法第四章 项目经济评价的基本方法100案例案例方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A A8003606B B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%年值折现法年值折现法取最短寿命期取最短寿命期6 6年为共同分析期年为共同分析期第四章 项目经济评价的基本方法101第四章 项目经济评价的基本方法102完全不相关独立方案完全不相关独立方案有
49、资源约束的独立方案有资源约束的独立方案二、独立方案的选择二、独立方案的选择RETURN第四章 项目经济评价的基本方法103完全不相关方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。完全不相关方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。判断方案是否可行判断方案是否可行方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、 内部收益率等。内部收益率等。决定方案是否采用决定方案是否采用1 1、完全不相关独立方案的选择、完全不相关独立方案的选择第四章 项目经济评价的基本方法104第四章 项目经济评价的基本方法105第四章 项目经济评价的基本方法106独立方案互斥化法独立方
50、案互斥化法内部收益率排序法内部收益率排序法净现值率排序法净现值率排序法2 2、有、有资源约束资源约束的独立方案的选择的独立方案的选择第四章 项目经济评价的基本方法107有资源约束的独立方案是指方案之间虽然不存在相互排有资源约束的独立方案是指方案之间虽然不存在相互排斥补充的关系，但是由于资源方面的约束，不能同时满斥补充的关系，但是由于资源方面的约束，不能同时满足所有方案对投资的要求，或者由于投资项目的不可分足所有方案对投资的要求，或者由于投资项目的不可分性，这些约束条件意味着接受某几个方案就必须要放弃性，这些约束条件意味着接受某几个方案就必须要放弃另一些方案，使之成为相关的相互排斥的方案另一些方
51、案，使之成为相关的相互排斥的方案2 2、有、有资源约束资源约束的独立方案的选择的独立方案的选择第四章 项目经济评价的基本方法108 把受投资限额约束的独立方案组合成多个把受投资限额约束的独立方案组合成多个相互排斥的方案；相互排斥的方案； 用互斥方案的比选方法，选择最优的方案用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合。组合。基本思路基本思路1 1）独立方案互斥化法）独立方案互斥化法第四章 项目经济评价的基本方法109第四章 项目经济评价的基本方法110内部收益率排序法：内部收益率排序法： 将方案按内部收益率从大到小依次排序，然将方案按内部收益率从大到小依次排序，然后按顺序选取方案。后按顺序选取方案
52、。2 2）内部收益率排序法）内部收益率排序法第四章 项目经济评价的基本方法1113 3）净现值率排序法）净现值率排序法 将将各各方方案案的的净净现现值值率率按按从从大大到到小小排排序，按顺序选取方案。序，按顺序选取方案。第四章 项目经济评价的基本方法112方案 投资现值NPVNPV排序NPVRNPVR排序A8051.7720.652B11521.5840.195C6517.6950.274D9074.3410.831E10038.7130.383F70-4.917-0.077G402.6860.076用净现值：用净现值：方案投资NPVDAE270146.82DAEB385168.5用净现值率用
53、净现值率：方案投资NPVDAEC335164.51DAECG375167.53 3）净现值）净现值率率排序法排序法第四章 项目经济评价的基本方法113三、混合方案的选择三、混合方案的选择投资方案投资方案投资投资净现值净现值净现值率净现值率互斥型互斥型 A A B B500500100010002502503003000.5000.5000.3000.300独立型独立型 C C D D E E F F500500100010005005005005002002002752751751751501500.4000.4000.2750.2750.3500.3500.3000.3001 1）总额）总额10001000万万NPVR: NPVR: 选选 A A、C C，得：得： NPV NPVACAC=450=450万，万， K KACAC=1000=1000万万万元万元2 2）总额）总额20002000万万NPVR:NPVR:选选A A、C C、E E、F F，得：得：NPVNPVACEFACEF=775=775万，万，K KACEFACEF=2000=2000万万
