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1、第二节第二节 风险与收益风险与收益一、风险的概念一、风险的概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬一定条件下和一定一定条件下和一定时期内可能期内可能发生的各种生的各种结果的果的变动程度程度风风险险公司本身投资主体经营风险经营风险财务风险财务风险市市场风险特有特有风险留意：留意： （1风险与危与危险的区的区别：风险有两个含有两个含义收益及收益及损失失 （2前提：概率分布前提：概率分布Pi 及相及相应结果果Ki阐明阐明1、市、市场风险对所有公司影响因素引起的所有公司影响因素引起的风险。 P51 ( 不可分散不可分散风险或系或系统风险) 如：如：战
2、争、争、经济衰退、通衰退、通货膨膨胀等。等。2、可分散、可分散风险个个别公司特有事件造成公司特有事件造成 的的风险。P51 如：如：罢工，新工，新产品开品开发失失败，没争取到重要合同，没争取到重要合同， 诉讼失失败等。等。1、经营风险P197(营业风险生生产经 营的不确定性的不确定性带来来的的风险。 如市如市场销售、生售、生产成本、生成本、生产技技术，其他。，其他。 2、财务风险P200是由借款而增加的是由借款而增加的风险， 是筹是筹资决策可决策可能能导致企致企业破破产的的风险， 也叫筹也叫筹资的的风险。A、投资主体分类、投资主体分类B、公司本身分类、公司本身分类 CASE：P38 东方制造公
3、司和西京自来水公司股票的报酬东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，假设无风险报酬率为率及其概率分布情况详见下表，假设无风险报酬率为10%，西，西京自来水公司风险报酬系数京自来水公司风险报酬系数b为为5%，东方制造公司的为，东方制造公司的为8%，试计算两家公司的标准离差率试计算两家公司的标准离差率V和投资报酬率和投资报酬率K。 经济情况经济情况该种经济情况发该种经济情况发生的概率生的概率(pi)随机事件结果：报酬率随机事件结果：报酬率(Ki )西京自来水公司西京自来水公司东方制造公司东方制造公司繁荣繁荣0.2040%70%正常正常0.6020%20%衰退衰退0.200
4、%-30%东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布1、确定概率分布、确定概率分布Pi 及相及相应结果果Ki单项资产的风险报酬单项资产的风险报酬2、计算期望算期望报酬率酬率pi 第第i种种 结结果出果出现现的概率的概率 Ki 第第i种种结结果出果出现现的的预预期期报报酬率酬率n所有可能所有可能结结果果=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%东方制造公司东方制造公司西京自来水公司西京自来水公司3、计算算标准离差准离差各种可能的各种可能的报酬率偏离期望酬率偏离期望报酬率
5、的酬率的综合合差异，是反映差异，是反映离散度的一种离散度的一种量度。量度。期望值相同时，利用标准离差来比较，反映风险程度期望值相同时，利用标准离差来比较，反映风险程度标准离差越大，则风险程度越大。标准离差越大，则风险程度越大。西京自来水公司的标离差：西京自来水公司的标离差： = =12.65%东方制造公司的标准离差：东方制造公司的标准离差： = =31.62%4、计算算变异系数异系数V期望期望值不同不同时，利，利用用标准离差率来比准离差率来比较，反映，反映风险程度，程度，又称又称标准离差率准离差率公式：公式：期望值不同时，利用变异系数来比较风险程度的大小。期望值不同时，利用变异系数来比较风险程
6、度的大小。标准离差率越大，则风险程度越大。标准离差率越大，则风险程度越大。 V=12.65%20%=63.25% 西京自来水公司的标离差率西京自来水公司的标离差率东方制造公司的标准离差率东方制造公司的标准离差率 V=31.62%20%=158.1% 5、计算投算投资报酬率酬率公式：公式：RR=bV RR： 风险报酬率：是投酬率：是投资者因承担者因承担风险而要求的、而要求的、超超 过时间价价值的那部分的那部分额外外报酬率。酬率。 b ： 风险报酬率系数酬率系数 V ： 标准离差率准离差率 单项资产的投的投资报酬率酬率=无无风险报酬率酬率+风险报酬率酬率 K= RF+RR= RF+bV 式中：式中
7、：K-投投资报酬率酬率 RF -无无风险报酬率，一般用国酬率，一般用国库券利率表示券利率表示 依依题意，无意，无风险报酬率酬率为10%，西京自来水公司，西京自来水公司风险报酬系数酬系数b为5%，东方制造公司的方制造公司的为8%，东方制造方制造公司投公司投资报酬率：酬率：K=10%+8%158.1%=22.65%西京自来水公司投西京自来水公司投资报酬率：酬率：K=10%+5%63.25%=13.16%如何计算单项资产的风险报酬率如何计算单项资产的风险报酬率1、确定概率分布、确定概率分布2、计算期望算期望报酬率酬率3、计算算标准离差准离差4、计算算标准离差率准离差率5、计算投算投资报酬率酬率K=
8、RF+bVKi 、 Pi同步练习-单项选择题1、衡量风险程度的最佳指标是（、衡量风险程度的最佳指标是（ ）。）。A.期望值期望值 B.标准离差标准离差 C.各种可能的收益率各种可能的收益率 D.标准离差率标准离差率2、现现有有两两个个投投资资项项目目，甲甲、乙乙项项目目报报酬酬率率的的期期望望值值分分别别为为15%和和23%，标标准准差差分分别别为为30%和和33%，那么（，那么（ ）。）。A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度甲项目的风险程
9、度等于乙项目的风险程度D.不能确定不能确定 D A 同步练习3、企企业业某某新新产产品品开开发发成成功功的的概概率率为为80%，成成功功后后的的投投资资报报酬酬率率为为40%，开开发发失失败败的的概概率率为为20%，失失败败后后的的投投资资报报酬酬率率为为-100%，则则该该产产品开发方案的预期投资报酬率为（品开发方案的预期投资报酬率为（ ）。）。A.18% B.20% C.12% D.40% 4、用用于于规规模模不不同同的的企企业业比比较较单单项项资资产产风风险险大大小的指标是（小的指标是（ ）A.期望值期望值 B.标准离差标准离差 C.各种可能的收益率各种可能的收益率 D.标准离差率标准离
10、差率 C D 二、多项选择题二、多项选择题1、期望报酬率的高低决定于（、期望报酬率的高低决定于（ ）。）。A.各种可能的报酬各种可能的报酬 B.平均报酬率平均报酬率C.各种可能报酬率的概率各种可能报酬率的概率 D.最低报酬率最低报酬率2、风险价值的大小直接取决于（、风险价值的大小直接取决于（ ）。）。A.风险报酬系数风险报酬系数 B.期望值期望值 C.标准离差标准离差 D.标准离差率标准离差率 AC AD 二、多项选择题二、多项选择题3 3、甲甲乙乙方方案案的的期期望望报报酬酬率率都都是是15%15%，甲甲方方案案的的标标准准离离差差为为20%20%，乙乙方方案案的的标标准准差差为为17%17
11、%。则下列判断正确的是（。则下列判断正确的是（ ）。）。A.A.甲方案的风险小于乙方案的风险甲方案的风险小于乙方案的风险 B.B.甲方案的风险大于乙方案的风险甲方案的风险大于乙方案的风险C.C.甲方案投资报酬率离散程度比乙小甲方案投资报酬率离散程度比乙小 D.D.甲方案投资报酬率离散程度比乙大甲方案投资报酬率离散程度比乙大 BD 某公司准备投资开发新产品，现有三个方案可供选择。某公司准备投资开发新产品，现有三个方案可供选择。根据市场预测，三种不同市场状况的预计报酬率如下根据市场预测，三种不同市场状况的预计报酬率如下表所示，试计算投资开发各种新产品的风险大小。表所示，试计算投资开发各种新产品的风
12、险大小。市场市场状况状况发生发生概率概率 预计年报酬率（预计年报酬率（%） 甲产品甲产品 乙产品乙产品 丙产品丙产品 繁荣繁荣一般一般衰退衰退 0.300.500.20 30150 4015-15 5015-30 三、证券投资组合的风险报酬三、证券投资组合的风险报酬1、风险分散理论：、风险分散理论： 若干种股票组成的投资组合，其收益是这些若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险小于这些股票的股票收益的平均数，但其风险小于这些股票的平均风险，故投资组合能降低风险。平均风险，故投资组合能降低风险。2、可分散风险市场风险与不可分散风险、可分散风险市场风险与不可分散风险公司特有
13、风险）公司特有风险） P513、贝他系数、贝他系数 P51 反映个别股票相对于平均风险股票的变动程反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。而不是的特有风险。思索：思索：V与与 的区别的区别 三、证券投资组合的风险报酬三、证券投资组合的风险报酬4、证券组合的风险报酬率、证券组合的风险报酬率P53 概念：证券组合的风险报酬率是投资者因承担不可概念：证券组合的风险报酬率是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬率。分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬率。 证券组合系数的
14、计算公式：证券组合系数的计算公式： RP= (Km-RF) Km -所有股票市场报酬率；所有股票市场报酬率； RP -证券组合的风险报酬率；证券组合的风险报酬率； (Km-RF)-证券市证券市场风险报酬率场风险报酬率 -证券组合的证券组合的 系数系数; Xi - 第第i种股票的种股票的 所所占组合的比重占组合的比重 RF -无风险报酬率，一般用国库券利息率来衡量。无风险报酬率，一般用国库券利息率来衡量。 例：教材例：教材P54 2-19（一基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。（一基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系：风险和期望投资报酬率的关系： 期望投资报酬率期望
15、投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率（二公式：资本资产定价模式用于单项资产或证券组合（二公式：资本资产定价模式用于单项资产或证券组合P55）：）： 四、证券组合风险与报酬的关系四、证券组合风险与报酬的关系 i-第第i种股票或种股票或证券券组合的合的 系数系数 Ri -第第i种股票或种股票或证券券组合的必要合的必要报酬率要求的最低酬率要求的最低报酬率）酬率） Rm -所有股票的市所有股票的市场报酬率；酬率； RF -无无风险报酬率酬率作用：作用：预期期报酬率与必要酬率与必要报酬率酬率Ri 比比较，进行投行投资决策。决策。 当当:预期期报酬率酬率必要必要报酬率酬率Ri- 投投
16、资(购买)小结：如何计算证券投资组合的风险报酬小结：如何计算证券投资组合的风险报酬证券券组合合风险证券券组合合风险报酬酬证券券组合必要合必要报酬酬思索：思索：证券投资组合与单项资产的风险报酬率的异同证券投资组合与单项资产的风险报酬率的异同 1、风险含义、风险含义 2、风险的度量、风险的度量 3、风险报酬的计量、风险报酬的计量 4、必要报酬的计量、必要报酬的计量例1国库券的利息率为国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率，证券市场股票的平均率为为15%。要求：。要求： (1)如果某一投资计划的如果某一投资计划的 系数为系数为1.2，其短期投，其短期投资的报酬率为资的报酬率为16%，问是否应该投
17、资？，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是如果某证券的必要报酬率是16%，则其，则其 系数系数是多少？是多少？答案(1)必要必要报酬率酬率=8%+1.2(15%-8%) =16.4%16% 由于由于预期期报酬率小于必要酬率小于必要报酬率，不酬率，不应该投投资。(2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14 例例2：某公司拟购买股票市场中的：某公司拟购买股票市场中的A、B、C、D四种股票组成一投资组合，四种股票组成一投资组合，A、B、C、D四种股票四种股票分别占分别占40%、20%、10%、30%的贝他系数分别为的贝他系数分别为2、1.2、1和和0.5，证券市场中国库券的收益率为，
18、证券市场中国库券的收益率为6%，市场平均风险股票的必要报酬率为，市场平均风险股票的必要报酬率为10%。 求：求：(1)投资组合的贝他系数；投资组合的贝他系数； (2)市场风险报酬率市场风险报酬率; (3)投资组合的风险报酬率投资组合的风险报酬率; (4)投资组合的预期收益率。投资组合的预期收益率。 参考答案(1)投投资组合合贝他系数他系数 =240%+1.220%+110%+0.530%=1.29(2) 市市场风险报酬率酬率 = (10%-6%)=4%(3)投投资组合的合的风险报酬率酬率 = 1.29(10%-6%)=5.16%(4)投投资组合合报酬率酬率 = 6%+1.29(10%-6%)=11.16% 例例3 同步练习同步练习P 23 第第6题题作业第二章同步练习以下题目可以不做一、单选题14、15、22、23、24、28二、多选题9、14、19五、简答题
