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1、第三章 建设项目经济评价 主主 要要 内内 容容第一节第一节 概述概述 第二节第二节 静态评价方法静态评价方法 第三节第三节 动态评价方法动态评价方法 3.1 概述概述 为为了了节节省省并并有有效效地地使使用用投投资资，必必须须讲讲求求经经济济效效益益。在在对对建建设设项项目目作作出出投投资资决决策策之之前前，要要认认真真进进行行可可行行性性研研究究，并并对对投投资资项项目目的的经经济济效效益益进进行行计计算算和和分分析析。当当可可供供选选择择的的方方案案多多于于一一个个时时，还还要要对对各各个个方方案案的的经经济济效效益益进进行行比比较较和和选选优优。这这种种分分析析论论证证的的过过程程就就
2、是项目经济评价。是项目经济评价。建建设设项项目目经经济济效效果果的的评评价价，按按照照是是否否考考虑虑资资金金的的时时间间价价值值不不同同，有有两两类类评评价价方方案案法法：一一 类类是是不不考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的方方法法，称称静静态态评评价价方方法法；另另一一类类是是考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的方方法法，称称为为动动态态评评价价方方法法。静静态态评评价价方方法法计计算算比比较较简简单单、粗粗略略，往往往往用用于于技技本本经经济济数数据据不不完完备备和和不不精精确确的的项项目目初初选选阶阶段段，如如项项目目建建议议书书阶阶段段或或机机会会研研究究及及初初步步可可行行性性研
3、研究究阶阶段段，或或建建设设期期短短、使使用用寿寿命命短短的的项项目目。动动态态评评价价方方法法是是目目前前建建设设项项目目评评价价中中最最主主要要亦亦是是最最普普遍遍的的方方法法，主主要要用用于于项项目目最最后后决决策策前前的的可可行性研究阶段。行性研究阶段。建建设设项项目目评评价价时时,通通常常会会遇遇到到两两种种情情况况,一一种种是是单单方方案案评评价价，即即投投资资项项目目只只有有一一种种设设计计方方案案；另另一一种种是是多多方方案案评评价价，即即有有几几种种可可供供选选择择的的方方案案。无无论论是是单单方方案案或或是是多多方方案案的的评评价价，都都 要要判判其其方方案案经经济济上上的
4、的合合理理性性,对对多多方方案案则则在在此此基基础础上上尚尚须须进进一一步步比比较较方方案案之之间间的的经经济济效效果果， 以以使使所所取取方方案案达达到到最最优优化化。本章主要讨论单方案投资项目经济效果的评价。本章主要讨论单方案投资项目经济效果的评价。静静态态评评价价方方法法是是在在不不考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的情情况况下下，对对方方案案在在分分析析期期内内的的收收支支进进行行分分析析、计计算算、评评价价的的方方法法。项项目目的的经经济济性性 ,可可以以用用经经济济效效果果评评价价指指标标来来反反映映。静静态态评评价价方方法法常常用用的的指指标标有有：投投资资回回收收期期、总总投投
5、资资收收益益率率、资资产负债率和借款偿还期产负债率和借款偿还期等。等。 3.2 静态评价方法静态评价方法盈利能力分析主要考察项目的盈利水平盈利能力分析主要考察项目的盈利水平,用以下指标表示：用以下指标表示： 1.投资回收期投资回收期投投资资回回收收期期就就是是从从项项目目投投建建之之日日起起，用用项项目目各各年年的的净净收收入入(年年收收入入减减年年支支出出 )或或称称静静现现金金流流量量将将全全部部投投资资收收回回所所需需的的期期限限。一一般般以以年年为为计计算单位。其表达式为：算单位。其表达式为：3.2.1 盈利能力分析指标盈利能力分析指标式中式中 ： Pt 静态投资回收期（年）；静态投资
6、回收期（年）； CI 现金流入量现金流入量; CO 现金流出量现金流出量;（CI-CO）t 第第t年的净现金流年的净现金流 量量。 静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期静态投资回收期 满满满满足足足足上上上上式式式式的的的的Pt 值值值值就就就就是是是是静静静静态态态态投投投投资资资资回回回回收收收收期期期期，单单单单位位位位一一一一般般般般也也也也都都都都是是是是年年年年。静静静静态态态态投投投投资资资资回回回回收收收收期期期期是是是是指指指指在在在在不不不不考考考考虑虑虑虑资资资资金金金金时时时时间间间间价价价价值值值值的的的的条条条条件件件件下下下下，以以以以项项项项目目目目净净净
7、净收收收收益益益益抵抵抵抵偿偿偿偿项项项项目目目目全全全全部部部部投投投投资资资资（包包包包括括括括固固固固定定定定资资资资产产产产投投投投资资资资和和和和流流流流动动动动资金）所需要的时间。静态投资回收期自建设开始年算起。资金）所需要的时间。静态投资回收期自建设开始年算起。资金）所需要的时间。静态投资回收期自建设开始年算起。资金）所需要的时间。静态投资回收期自建设开始年算起。静静静静态态态态投投投投资资资资回回回回收收收收期期期期一一一一般般般般是是是是通通通通过过过过计计计计算算算算累累累累计计计计现现现现金金金金流流流流量量量量来来来来求求求求得，其具体计算公式如下：得，其具体计算公式如
8、下：得，其具体计算公式如下：得，其具体计算公式如下：T T 累计净现金流量开始出现正值的年份数；累计净现金流量开始出现正值的年份数；累计净现金流量开始出现正值的年份数；累计净现金流量开始出现正值的年份数； U UT-1T-1 第第第第T T1 1年末累计净现金流量的绝对值；年末累计净现金流量的绝对值；年末累计净现金流量的绝对值；年末累计净现金流量的绝对值； V VT T 第第第第T T年的净现金流量。年的净现金流量。年的净现金流量。年的净现金流量。 投资回收期的评价准则，要求把求得的投资回收期和投资回收期的评价准则，要求把求得的投资回收期和国家或有关部门规定的标准投资回收期国家或有关部门规定的
9、标准投资回收期Pc相比较。相比较。若若PtPc，项目可以接受，项目可以接受,反之，项目则应拒绝。反之，项目则应拒绝。【例【例3.1】某项目的净现金流量及累计净现金流】某项目的净现金流量及累计净现金流量图表量图表3-1所示，基准投资回收期所示，基准投资回收期=9年，试用年，试用投资回收期法评价方案的可行性。投资回收期法评价方案的可行性。表表3-1 3-1 净现金流量及累计净现金流量净现金流量及累计净现金流量 （单位：万元）（单位：万元）【解】【解】解法之一解法之一用公式（用公式（3-1）计算投资回收期）计算投资回收期 Pt=6.2年年PC ,方案可行。方案可行。解法之二解法之二用公式（用公式（3
10、-2）计算投资回收期）计算投资回收期Pt=7-1+400/2000=6.2年年NPVRB，故，故A方案为优方案。方案为优方案。2.2.净现值函数净现值函数n某投资项目，其现金流量为某投资项目，其现金流量为:建设初期初（建设初期初（0年）年）投资投资1000元，第元，第1年至第年至第4年每年净收益年每年净收益400元。元。如果给定一系列不同的贴现率，计算出与相对如果给定一系列不同的贴现率，计算出与相对应的净现值，成净现值对贴现率的函数关系，应的净现值，成净现值对贴现率的函数关系，见表见表3-3。表表3-3 3-3 某投资项目的净现值函数值某投资项目的净现值函数值以纵坐标表示净现值以纵坐标表示净现
11、值NPV,NPV,横坐标表示贴现率横坐标表示贴现率i i，上述净现，上述净现值函数关系如图值函数关系如图3-23-2所示。所示。 从图从图3-23-2可以看出，净现值函数有如下特点：可以看出，净现值函数有如下特点：n（1）相同现金流量的净现值相同现金流量的净现值NPV，随折现率，随折现率 的增长的增长而逐渐减小。故在用净现值指标选择方案时，若基准折而逐渐减小。故在用净现值指标选择方案时，若基准折现率现率 值越高，则能够被接受的方案就越少。值越高，则能够被接受的方案就越少。n（2）函数曲线与横坐标在相交于）函数曲线与横坐标在相交于 表示，表示， 当当 时，时，NPV=0；当；当 时，时，NPV
12、0； 当当 时时, NPV 0。因此。因此 是一个具有重要作用的折现率临是一个具有重要作用的折现率临界值。界值。n（3）该曲线所示的投资项目，是一种典型的现金流量，）该曲线所示的投资项目，是一种典型的现金流量，具有一定代表性。具有一定代表性。 -600-400-200020040060010304050602022%图3-2 净现值函数曲线累计净现值函数曲线累计净现值函数曲线n所谓累计净现值函数曲线，是反映项目逐年累所谓累计净现值函数曲线，是反映项目逐年累计净现值变化情况的曲线。如图计净现值变化情况的曲线。如图3-3所示。所示。 同同时把与之对应的累计净现流量曲线一时把与之对应的累计净现流量曲
13、线一并并绘出，绘出，如图如图 3-3所示。所示。 -150-100-50050100150200250123456789101112ABCDFEGH累计净现金流量累计折现值3.累计净现值函数曲线累计净现值函数曲线图图3-3 3-3 累计净现值和累计现金流量曲线累计净现值和累计现金流量曲线ABAB总投资现值；总投资现值；ACAC总投资额；总投资额；EFEF净现值；净现值；DFDF累计净现金流量（期末）；累计净现金流量（期末）；OGOG静态投资回收期；静态投资回收期；OHOH动态投资回收期动态投资回收期3.3.2 净年值净年值净年值净年值（Net Annual Value，简称，简称NAV）是把项
14、目经济）是把项目经济寿命期中发生的净现金流量，通过基准收益率换算成项目寿命期中发生的净现金流量，通过基准收益率换算成项目服务期各年（从第服务期各年（从第1年到第年到第n年）的净等额年值。年）的净等额年值。 NPV 净年值；净年值； (CI-CO)t 第第t年的净现年的净现 金流量；金流量； i 折现率折现率; n服务期年限，或经服务期年限，或经济寿命。济寿命。 当然，净年值还可以通过终值（将来值）来换算，不再当然，净年值还可以通过终值（将来值）来换算，不再赘述。赘述。3-12n净年值指标判别准则与净现值指标判别准则相同。即净年值指标判别准则与净现值指标判别准则相同。即NAV 0项目应予以接受；
15、若项目应予以接受；若NAVic时，此时时，此时NPV0，投资方案是可以，投资方案是可以接受的。接受的。 3.3.内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义n内部收益率的经济涵义，是在项目的整个寿命内部收益率的经济涵义，是在项目的整个寿命期内按利率期内按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。投资，而在寿命结束时，投资恰好被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的未被收回的投资的状况。因此，项目的偿付能力完全取决于项目内部，故有内有收益偿付能力
16、完全取决于项目内部，故有内有收益率之称谓。率之称谓。n【例【例3.6】有一投资项目，期初投资】有一投资项目，期初投资1亿元，寿亿元，寿命期为命期为4年，各年的净现金流量如表年，各年的净现金流量如表3-6所示。所示。现已求得内部收益率现已求得内部收益率IRR=10%，试计算按，试计算按10%利率回收全部投资的年限。利率回收全部投资的年限。【解】【解】计算过程见表计算过程见表3-73-7，相应的现金流量图如图，相应的现金流量图如图3-63-6所示。所示。 表表3-6 3-6 净现金流量表净现金流量表 单位：万元单位：万元01234-10000-11000-7000-4000-4000-7700-2
17、000-3700-22002200-4400-2400图图3-6 反映反映IRRIRR涵义的现金流量图涵义的现金流量图由图由图3-6项目被占用资金的回收过程，可以看出内部项目被占用资金的回收过程，可以看出内部收益率是项目寿命期内没有回收的资金的盈利率，收益率是项目寿命期内没有回收的资金的盈利率，不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，n因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且因而它不仅受项目初始投资规模的影响，而且受项目寿命期内各年净收益大小的影响，由于受项目寿命期内各年净收益大小的影响，由于内部收益率不是用来计算初期投资收益的，所内部收益率不是用来计算初期投资
18、收益的，所以不能直接用内部收益率的大小来判断方案的以不能直接用内部收益率的大小来判断方案的先后顺序。先后顺序。 n需要说明的是，并非在所有现金流量情况下都需要说明的是，并非在所有现金流量情况下都存在明确涵义的内部收益率，这是因为内部收存在明确涵义的内部收益率，这是因为内部收益率公式是一个高次方程，有益率公式是一个高次方程，有n个根，包括复个根，包括复数根和重根，而正实数根可能不只一个，导致数根和重根，而正实数根可能不只一个，导致某些现金流量不存在内部收益率。关于这方面某些现金流量不存在内部收益率。关于这方面的问题不在详述。的问题不在详述。4.外部收益率法外部收益率法 项项目目所所有有投投资资按
19、按某某个个折折现现率率折折算算的的终终值值恰恰好好可可用用项项目目每每年年的的净净收收益益按按基基准准收收益益率率折折算算的的终终值值来来抵抵偿偿，这这个个折折现现率率就就称称为为外外部部收收益益率率（External Rate of Return，简简称称ERR）。其表达式为：）。其表达式为：ERR外部收益外部收益率率 6. 6. 增量分析法增量分析法增量分析法增量分析法 1 1） 增量净现值法增量净现值法增量净现值法增量净现值法假设假设假设假设A A、B B为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，为两个服务期相同、投资额不等的互斥方案，为两个服务期相
20、同、投资额不等的互斥方案，A A方案比方案比方案比方案比B B方案投资大，两方案的增量净现值为：方案投资大，两方案的增量净现值为：方案投资大，两方案的增量净现值为：方案投资大，两方案的增量净现值为：、增量增量净现值净现值；方案方案A第第t年的年的净现净现金流金流量量； 方案方案B第第t年的年的净现净现金流量；金流量；分分别为别为方案方案A和方案和方案B的的净现值净现值若若NPV0，表明增量投，表明增量投资资可可以接受，投以接受，投资资大的方案大的方案A经济经济效果好效果好 若若NPV 0，则则表明增量投表明增量投资资不可接受，投不可接受，投资资小的方案小的方案B经经济济效果好效果好 5. 5.
21、 差额内部收益率法差额内部收益率法差额内部收益率法差额内部收益率法 差额内部收益率差额内部收益率差额内部收益率差额内部收益率，简单说是增量净现值等于零的折现，简单说是增量净现值等于零的折现，简单说是增量净现值等于零的折现，简单说是增量净现值等于零的折现值值值值 。差额内部收益率的计算表达式为：。差额内部收益率的计算表达式为： 、方案方案A A与方案与方案B B的增量的增量现现金流入量金流入量；增量增量净现值净现值；差差额额内部收益率；内部收益率； 方案方案A A与方案与方案B B的增量的增量现现金流出量金流出量。若若IRRA-Bi0，则增量投资部则增量投资部分达到了规定的要求，增加投分达到了规
22、定的要求，增加投资有利，投资大的方案为优资有利，投资大的方案为优若若IRRA-Bi0 ，则投资小的方则投资小的方案为优。案为优。 IRR均应均应i06. 6. 效益费用比效益费用比效益费用比效益费用比 效益费用比效益费用比是在项目寿命期内，现金流入的现是在项目寿命期内，现金流入的现值和与现金流出的现值和之比，也称费用效益率。值和与现金流出的现值和之比，也称费用效益率。其计算公式为：其计算公式为：式中：式中：B/C效益费用比，效益费用比，B为效益；为效益；C为费用；为费用； CI t第第t年的现金流入量；年的现金流入量；CO t 第第t年的现金流出量；年的现金流出量； i0 基准收益率；基准收益
23、率； n 项目寿命期。项目寿命期。对单对单一方案一方案进进行行评评价价时时，若若B/C1，则该方案可以，则该方案可以接受；否则应予以拒绝。接受；否则应予以拒绝。 3.3.5 3.3.5 动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期 动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件下，是指在考虑资金时间价值的条件下，是指在考虑资金时间价值的条件下，是指在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。动态
24、投资动态投资动态投资动态投资回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的陷制回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的陷制回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的陷制回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的陷制，是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回收期自建设开始年算起，其计算表达式为：收期自建设开始年算起，其计算表达式为：收期自建设开始年算起，其计算表达式为：收期自建设开始年算起，其计算表达式为：动态投资回收期指标
25、动态投资回收期指标 P D具体算法具体算法具体算法具体算法是：是：是：是：若若 ，认为该方案是可行，认为该方案是可行的；否则，该方案则不可行。的；否则，该方案则不可行。 累计净现值开始出现累计净现值开始出现正值的年份数；正值的年份数；UT-1第第T1年末累计净年末累计净现值的绝对值；现值的绝对值； VT第第T年的净现金流的年的净现金流的折现值。折现值。 式中：式中：P t = PD 【例【例3.43.4】用例】用例3.13.1的数据计算动态投资回收期，的数据计算动态投资回收期，并对项目的可行性判断取舍，基准折现率按并对项目的可行性判断取舍，基准折现率按10%10%计算，基准投资回收期计算，基准
26、投资回收期P Pc c=9=9年。年。【解】计算过程见表3-7。将数据代入公式（3-17）中得表表3-7 3-7 现金流量表现金流量表 （单位：万元）（单位：万元）动态投资回收期也没有考虑回收期以后的经济效果，因动态投资回收期也没有考虑回收期以后的经济效果，因此不能全面反映项目在经济寿命期的真实效益。通常只此不能全面反映项目在经济寿命期的真实效益。通常只用于辅助性评价。用于辅助性评价。基准收益率的确定基准收益率的确定基准收益率的确定基准收益率的确定 （一）（一） 影响基准收益率的因素影响基准收益率的因素资金成本资金成本投投 资资 的的机会成本机会成本 风险贴补率风险贴补率 年通货膨胀率年通货膨
27、胀率 基准收基准收益率益率 影响基准收益率的因素影响基准收益率的因素 由于最低期由于最低期望收益率已充分望收益率已充分考虑了企业各种考虑了企业各种资金来源的资金资金来源的资金成本和投资风险，成本和投资风险，体现了投资者对体现了投资者对资金成本和风险资金成本和风险的估计，因此，的估计，因此，可将其作为具体可将其作为具体投资项目的基准投资项目的基准收益率收益率 9、静夜四无邻，荒居旧业贫。2024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202410、雨中黄叶树，灯下白头人。2024/9/232024/9/232024/9/239/23/2024 1:27:32 PM
28、11、以我独沈久，愧君相见频。2024/9/232024/9/232024/9/23Sep-2423-Sep-2412、故人江海别，几度隔山川。2024/9/232024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202413、乍见翻疑梦，相悲各问年。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/239/23/202414、他乡生白发，旧国见青山。23 九月 20242024/9/232024/9/232024/9/2315、比不了得就不比，得不到的就不要。九月 242024/9/232024/9/232024/9/239/23/202416、
29、行动出成果，工作出财富。2024/9/232024/9/2323 September 202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/239、没有失败，只有暂时停止成功！。2024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。2024/9/232024/9/232024/9/239/23/2024 1:27:32 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。2024/9/232024/9/2320
30、24/9/23Sep-2423-Sep-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。2024/9/232024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202413、不知香积寺，数里入云峰。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/239/23/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。23 九月 20242024/9/232024/9/232024/9/2315、楚塞三湘接，荆门九派通。九月 242024/9/232024/9/232024/9/239/23/202416、少年十五二十时，步行夺得胡
31、马骑。2024/9/232024/9/2323 September 202417、空山新雨后，天气晚来秋。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/239、杨柳散和风，青山澹吾虑。2024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202410、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2024/9/232024/9/232024/9/239/23/2024 1:27:32 PM11、越是没有本领的就越加自命不凡。2024/9/232024/9/232024/9/23Sep-2423-Sep-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。202
32、4/9/232024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202413、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/239/23/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。23 九月 20242024/9/232024/9/232024/9/2315、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。九月 242024/9/232024/9/232024/9/239/23/202416、业余生活要有意义，不要越轨。2024/9/232024/9/2323 September 202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/23MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感感谢谢您您的的下下载载观观看看专家告诉
