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1、South Sea Bubble南海泡沫事件主讲人：会计主讲人：会计81301 陈雪蕾陈雪蕾1授课：XXX目录 1、事件概述 2、背景3、南海计划4、南海泡沫5、泡沫以后6、泡沫影响 7、事件启示2授课：XXX事件概述 南海泡沫事件（南海泡沫事件（South Sea Bubble）是英国在是英国在是英国在是英国在17201720年春天到秋天之间发生年春天到秋天之间发生年春天到秋天之间发生年春天到秋天之间发生的一次经济泡沫的一次经济泡沫的一次经济泡沫的一次经济泡沫，它与密西西比泡沫事件及郁金香狂热并称欧洲早期的三大经，它与密西西比泡沫事件及郁金香狂热并称欧洲早期的三大经济泡沫，经济泡沫一语即源于
2、南海泡沫事件。济泡沫，经济泡沫一语即源于南海泡沫事件。 事件起因事件起因源于南海公司（源于南海公司（South Sea Company），南海公司在），南海公司在1711年西班年西班牙王位继承战争仍然进行时创立，它表面上是一间专营英国与南美洲等地贸易牙王位继承战争仍然进行时创立，它表面上是一间专营英国与南美洲等地贸易的特许公司，但实际上是一所协助政府融资的私人机构，分担政府因战争而欠的特许公司，但实际上是一所协助政府融资的私人机构，分担政府因战争而欠下的债务。南海公司在夸大业务前景及进行舞弊的情况下被外界看好，到下的债务。南海公司在夸大业务前景及进行舞弊的情况下被外界看好，到1720年，南海公
3、司更透过贿赂政府，向国会推出以南海股票换取国债的计划，促使年，南海公司更透过贿赂政府，向国会推出以南海股票换取国债的计划，促使南海公司股票大受追捧，股价由原本南海公司股票大受追捧，股价由原本1720年年初约年年初约120英镑急升至同年英镑急升至同年7月的月的1,000镑以上，全民疯狂炒股。镑以上，全民疯狂炒股。 南海泡沫事件使大众对政府诚信破产，多名托利党官员因事件下台或问罪；南海泡沫事件使大众对政府诚信破产，多名托利党官员因事件下台或问罪；相反，辉格党政治家罗伯特相反，辉格党政治家罗伯特沃波尔在事件中成功收拾混乱，协助向股民作出沃波尔在事件中成功收拾混乱，协助向股民作出赔偿，使经济恢复正常，
4、从而在赔偿，使经济恢复正常，从而在1721年取得政府实权，并被后世形容为英国历年取得政府实权，并被后世形容为英国历史上的首位首相，此后，辉格党取代托利党，长年主导了英国的政局。至于南史上的首位首相，此后，辉格党取代托利党，长年主导了英国的政局。至于南海公司并没有因为泡沫而倒闭，但事实上，公司在海公司并没有因为泡沫而倒闭，但事实上，公司在1750年以后已中止对南美洲年以后已中止对南美洲进行的贸易业务，它最终维持至进行的贸易业务，它最终维持至1853年才正式结业。年才正式结业。13授课：XXX事件概述1 起始起始南海公司在成立之初就有一个众所周知的企图,那就是攫取蕴藏在南美东部海岸的巨大财富。为支
5、持英国政府债信的恢复，南海公司认购了总价值近1000万英镑的政府债券。作为回报，南海公司获得了专卖非洲黑奴给西班牙美洲的30年垄断权以及南海的贸易垄断权，兼营捕鲸业。后来得到议会的批准，以国家公债约1000万英镑换作公司的股票，国家债权人换作公司的股东。当时，人们普遍看好奴隶市场和南海市场，对公司的前景充满信心。南海公司的股票一上市就备受追捧。4授课：XXX事件概述1 盛行盛行随着英国与西班牙邦交的破裂，南海公司的企图也随之湮灭。但是,他们却继续兴盛不衰。他们的股票非常抢手。董事们被这样的成功所鼓舞,开始考虑扩大影响的新措施。于是南海公司提出,他们要以认购或其他方式将其资本存量从1000万增加
6、到1200万,并且表示要求5%而不是6%的利息。议会经过一番辩论,最终接受了南海公司的建议。随后南海公司的股价一路飙升,随着下院讨论的进展,还在继续以惊人的速度攀升。从1月的每股128英镑上升到7月份的每股1000英镑以上，6个月涨幅高达700。5授课：XXX26授课：XXX事件概述1破灭破灭1720年6月，为了制止各类“泡沫公司”的膨胀，英国国会通过了泡沫法案(TheBubbleAct)。从7月份开始，首先是外国投资者抛售南海股票，国内投资者纷纷跟进，南海股价很快一落千丈，9月份直跌至每股175英镑，12月份跌到124英镑，“南海泡沫”由此破灭。1720年12月8日，国会召开，并随即就南海泡
7、沫事件展开调查，其中下院更成立一个秘密委员会专责调查。经调查后，政府对南海公司的诈骗及贪污等重大行为做出了相应处理。至此，南海泡沫事件大致上获得解决。7授课：XXX背景2 早在南海公司成立以前，英国作家丹尼尔早在南海公司成立以前，英国作家丹尼尔笛福已曾与爱德华笛福已曾与爱德华哈利（哈利（1664年年1735年）讨论一个构想，让国家向某些企业授予权力垄断某地区的贸易，然后再从那些公司获年）讨论一个构想，让国家向某些企业授予权力垄断某地区的贸易，然后再从那些公司获取部份利润，以便让政府偿还因参与西班牙王位继承战争而欠下的大笔债务。这个构思很取部份利润，以便让政府偿还因参与西班牙王位继承战争而欠下的
8、大笔债务。这个构思很快就引起爱德华快就引起爱德华哈利的兄长，即时任财务大臣（哈利的兄长，即时任财务大臣（Lord High Treasurer）罗伯特）罗伯特哈利哈利（后为牛津伯爵）的兴趣。在他的倡议下，南海公司遂于（后为牛津伯爵）的兴趣。在他的倡议下，南海公司遂于1711年透过国会法案成立，并从政年透过国会法案成立，并从政府获得权力垄断英国对南美洲及太平洋群岛地区的贸易，而这两个地区在当时被坊间视为府获得权力垄断英国对南美洲及太平洋群岛地区的贸易，而这两个地区在当时被坊间视为商机无限，因此哈利对公司的期望很高，甚至夸耀地称之为商机无限，因此哈利对公司的期望很高，甚至夸耀地称之为“牛津伯爵的杰
9、作牛津伯爵的杰作”（The Earl of Oxfords Masterpiece）。）。 除罗伯特除罗伯特哈利外，南海公司主要由一些富有的商人组成。为了吸引这批商人加入公哈利外，南海公司主要由一些富有的商人组成。为了吸引这批商人加入公司，政府游说他们若购买为数达司，政府游说他们若购买为数达1,000万英镑的国债，政府就会向他们提供六厘年利率，再万英镑的国债，政府就会向他们提供六厘年利率，再额外每年提供额外每年提供8,000英镑，以作回报。由于涉及开支庞大，政府当时更要求国会将酒、醋及英镑，以作回报。由于涉及开支庞大，政府当时更要求国会将酒、醋及烟草等货品的部份税收收益预留，以用于支付每年高达
10、烟草等货品的部份税收收益预留，以用于支付每年高达600,000英镑的利息。公司成立后，英镑的利息。公司成立后，总部位于伦敦针线街的南海府（总部位于伦敦针线街的南海府（South Sea House），董事局总裁由牛津伯爵出任，其他董），董事局总裁由牛津伯爵出任，其他董事包括金融家约翰事包括金融家约翰布伦特爵士（布伦特爵士（Sir John Blunt，1665年年1733年）等人。年）等人。8授课：XXX2 在在1713年，英、西签订乌得勒支和约，标志西班牙王年，英、西签订乌得勒支和约，标志西班牙王位继承战争步向终结。在和约中，西班牙准许英国垄断对西班位继承战争步向终结。在和约中，西班牙准许英
11、国垄断对西班牙美洲地区的奴隶贸易，而专营权很自然落在南海公司手上。牙美洲地区的奴隶贸易，而专营权很自然落在南海公司手上。奴隶贸易在当时被视为很赚钱的行业，南海公司的前景亦被看奴隶贸易在当时被视为很赚钱的行业，南海公司的前景亦被看好。有关和约的签订被当时托利党政府视为一大胜利，因为南好。有关和约的签订被当时托利党政府视为一大胜利，因为南海公司成功为政府有效融资，并与由辉格党控制的英格兰银行海公司成功为政府有效融资，并与由辉格党控制的英格兰银行抗衡。在抗衡。在1716年，南海公司进一步从奴隶贸易中取得优惠待遇，年，南海公司进一步从奴隶贸易中取得优惠待遇，到到1717年更向政府多买额外年更向政府多买
12、额外200万英镑的公债。但好景不常，西万英镑的公债。但好景不常，西班牙在班牙在1718年与英国等国交恶，并爆发四国同盟战争，南海公年与英国等国交恶，并爆发四国同盟战争，南海公司的前景一度暗淡下来。可是，公司却仍然强调前景明朗，并司的前景一度暗淡下来。可是，公司却仍然强调前景明朗，并在在1718年邀请英皇乔治一世加入董事局成为总裁。年邀请英皇乔治一世加入董事局成为总裁。9授课：XXX2 南海公司成立之初，是为了支持英国政府债信的恢复南海公司成立之初，是为了支持英国政府债信的恢复(当时当时英国为与法国争夺欧洲霸主发行了巨额国债英国为与法国争夺欧洲霸主发行了巨额国债)，认购了总价值近，认购了总价值近
13、1000万英镑的政府债券。作为回报，英国政府对该公司经营的万英镑的政府债券。作为回报，英国政府对该公司经营的酒、醋、烟草等商品实行了永久性退税政策，并给予其对南海酒、醋、烟草等商品实行了永久性退税政策，并给予其对南海(即南美洲即南美洲)的贸易垄断权。当时，人人都知道秘鲁和墨西哥的的贸易垄断权。当时，人人都知道秘鲁和墨西哥的地下埋藏着巨大的金银矿藏，只要能把英格兰的加工商送上海地下埋藏着巨大的金银矿藏，只要能把英格兰的加工商送上海岸，数以万计的岸，数以万计的“金砖银块金砖银块”就会源源不断地运回英国。就会源源不断地运回英国。 成立之初南海公司创办人南海公司创办人 牛津伯爵牛津伯爵10授课：XXX
14、2 1719年，英国政府允许中奖债券与南海公司股票进行转换。年，英国政府允许中奖债券与南海公司股票进行转换。同年年底，南美贸易障碍扫除，加上公众对股价上扬的预期，同年年底，南美贸易障碍扫除，加上公众对股价上扬的预期，促进了债券向股票的转换，进而带动股价上升。促进了债券向股票的转换，进而带动股价上升。1720年，南海年，南海公司承诺接收全部国债，作为交易条件，政府要逐年向公司偿公司承诺接收全部国债，作为交易条件，政府要逐年向公司偿还，公司允许客户以分期付款的方式还，公司允许客户以分期付款的方式(第一年仅仅只需支付第一年仅仅只需支付10%的价款的价款)来购买公司的新股票。来购买公司的新股票。2月月
15、2日，英国下议院接受了南海日，英国下议院接受了南海公司的交易，南海公司的股票立即从公司的交易，南海公司的股票立即从129英镑跳升到英镑跳升到160英镑；英镑；当上议院也通过议案时，股票价格涨上了当上议院也通过议案时，股票价格涨上了390英镑。英镑。 投资者趋之若鹜，其中包括半数以上的参众议员，就连国投资者趋之若鹜，其中包括半数以上的参众议员，就连国王也禁不住诱惑，认购了价值王也禁不住诱惑，认购了价值10万英镑的股票。由于购买踊跃，万英镑的股票。由于购买踊跃，股票供不应求，公司股票价格狂飙。从股票供不应求，公司股票价格狂飙。从1月的每股月的每股128英镑上升英镑上升到到7月份的每股月份的每股10
16、00英镑以上，英镑以上，6个月涨幅高达个月涨幅高达700%。 诱发原因11授课：XXX2 在南海公司股票示范效应的带动下，全英所有股份公司的在南海公司股票示范效应的带动下，全英所有股份公司的股票都成了投机对象。社会各界人士，包括军人和家庭妇女，股票都成了投机对象。社会各界人士，包括军人和家庭妇女，甚至物理学家牛顿都卷入了漩涡。人们完全丧失了理智，他们甚至物理学家牛顿都卷入了漩涡。人们完全丧失了理智，他们不在乎这些公司的经营范围、经营状况和发展前景，只相信发不在乎这些公司的经营范围、经营状况和发展前景，只相信发起人说他们的公司如何能获取巨大利润，人们惟恐错过大捞一起人说他们的公司如何能获取巨大利
17、润，人们惟恐错过大捞一把的机会。一时间，股票价格暴涨，平均涨幅超过把的机会。一时间，股票价格暴涨，平均涨幅超过5倍。大科学倍。大科学家牛顿在事后不得不感叹：家牛顿在事后不得不感叹：“我能计算出天体的运行轨迹，却我能计算出天体的运行轨迹，却难以预料到人们如此疯狂难以预料到人们如此疯狂”。 投机对象12授课：XXX2 1720年年6月，为了制止各类月，为了制止各类“泡沫公司泡沫公司”的膨胀，英国国会的膨胀，英国国会通过了泡沫法案。自此，许多公司被解散，公众开始清醒通过了泡沫法案。自此，许多公司被解散，公众开始清醒过来。对一些公司的怀疑逐渐扩展到南海公司身上。从过来。对一些公司的怀疑逐渐扩展到南海公
18、司身上。从7月份开月份开始，首先是外国投资者抛售南海股票，国内投资者纷纷跟进，始，首先是外国投资者抛售南海股票，国内投资者纷纷跟进，南海股价很快一落千丈，南海股价很快一落千丈，9月份直跌至每股月份直跌至每股175英镑，英镑，12月份跌月份跌到到124英镑。英镑。“南海气泡南海气泡”由此破灭。由此破灭。 1720年底，政府对南海公司的资产进行清理，发现其实际年底，政府对南海公司的资产进行清理，发现其实际资本已所剩无几，那些高价买进南海股票的投资者遭受巨大损资本已所剩无几，那些高价买进南海股票的投资者遭受巨大损失。许多财主、富商损失惨重，有的竟一贫如洗。此后较长一失。许多财主、富商损失惨重，有的竟
19、一贫如洗。此后较长一段时间，民众对于新兴股份公司闻之色变，对股票交易也心存段时间，民众对于新兴股份公司闻之色变，对股票交易也心存疑虑。历经一个世纪之后，英国股票市场才走出疑虑。历经一个世纪之后，英国股票市场才走出“南海泡沫南海泡沫”的阴影。的阴影。“南海气泡南海气泡”告诉人们：金融市场是非均衡性的市场，告诉人们：金融市场是非均衡性的市场，只要有足够多的资金，可以把任何资产炒出天价，导致泡沫急只要有足够多的资金，可以把任何资产炒出天价，导致泡沫急剧膨胀。正如凯恩斯所说，股票市场是一场选美比赛，在那里，剧膨胀。正如凯恩斯所说，股票市场是一场选美比赛，在那里，人们根据其他人的评判来评判参赛的姑娘。毫
20、无疑问，这个时人们根据其他人的评判来评判参赛的姑娘。毫无疑问，这个时候政府的监管是不可或缺的！候政府的监管是不可或缺的！ 政府应对13授课：XXX南海计划3换国债计划换国债计划在1717年，密西西比公司推出股票换国债计划，为法国政府融资。虽然南海公司的董事很早就认定密西西比计划不会成功，但他们却对该计划的内容相当有兴趣，决定加以仿效，并相信会取得成功。结果在1719年尾，南海公司向英国政府提出一个名为“南海计划”（South Sea Scheme）的大型换股计划，以换取更大利益。在当时，英国政府总共发行了大约5,000万英镑的长期国债，国债的分布如下：1,830万英镑国债由三大机构持有：英格兰
21、银行持有国债340万英镑、东印度公司持有国债320万英镑、南海公司持有国债1,170万英镑。1,660万英镑属于可赎回政府债券（Redeemable Government Stock）1,500万英镑定期债券：较长期债券（Long Annuities）总值1,330万英镑、较短期债券（Short Annuities）总值170万英镑。英格兰银行的计划没有被采纳。英格兰银行的计划没有被采纳英格兰银行的计划没有被采纳314授课：XXX3 起初，南海公司打算买下所有国债，但由于考虑到买入英格兰银行及东印起初，南海公司打算买下所有国债，但由于考虑到买入英格兰银行及东印度公司所持之国债会引来较大阻力，因
22、而放弃方案。到度公司所持之国债会引来较大阻力，因而放弃方案。到1720年年1月月21日，南海日，南海公司向财政部提供方案大纲，计划购入市场上总值公司向财政部提供方案大纲，计划购入市场上总值3,160万英镑的可赎回政府万英镑的可赎回政府债券及定期债券。在方案中，南海公司还愿意向政府无条件支付债券及定期债券。在方案中，南海公司还愿意向政府无条件支付150万英镑，万英镑，以及额外支付不多于以及额外支付不多于160万英镑款项，但这笔款项要视乎公司最后取得多少债万英镑款项，但这笔款项要视乎公司最后取得多少债券而定，换言之，政府最多可从计划额外获得券而定，换言之，政府最多可从计划额外获得310万镑。在万镑
23、。在1月月22日，下议院就日，下议院就方案展开讨论，但院内的辉格党议员建议英格兰银行也提供方案，好让议会能方案展开讨论，但院内的辉格党议员建议英格兰银行也提供方案，好让议会能够作出比较及选择。英格兰银行随后于够作出比较及选择。英格兰银行随后于1月月27日如期提供方案，英格兰银行表日如期提供方案，英格兰银行表示，如果能够取得所有可赎回政府债券及定期债券，将额外向政府支付近示，如果能够取得所有可赎回政府债券及定期债券，将额外向政府支付近560万英镑，条件明显比南海公司的万英镑，条件明显比南海公司的310万镑吸引。万镑吸引。为了获取下院支持，南海公司在英格兰银行提出建议的同一日修订方案，同意为了获取
24、下院支持，南海公司在英格兰银行提出建议的同一日修订方案，同意将原本无条件支付的将原本无条件支付的150万英镑上调至万英镑上调至350万镑，再加上原先有条件地支付的万镑，再加上原先有条件地支付的160万镑，使政府最多可从南海方案中获得万镑，使政府最多可从南海方案中获得510万镑。此外，南海公司又愿意将万镑。此外，南海公司又愿意将国债利率在国债利率在1727年夏天以后，由年夏天以后，由5%调低至调低至4%，以进一步减少政府在利息上的，以进一步减少政府在利息上的庞大支出。由于两大机构提供的方案相当接近，下院要求两公司再度修订方案，庞大支出。由于两大机构提供的方案相当接近，下院要求两公司再度修订方案，
25、并著方案在并著方案在2月月1日呈送下院。日呈送下院。 商业初期15授课：XXX3 在在2月月1日的修订方案中，英格兰银行没有再提供其他优惠，但就列明愿意日的修订方案中，英格兰银行没有再提供其他优惠，但就列明愿意以每以每1,700镑的英格兰银行股票换取每镑的英格兰银行股票换取每100镑的较长期债券，而较短期债券的换镑的较长期债券，而较短期债券的换购价则因应持有期而相应调整。至於南海公司方面，虽然修订方案透绝透露换购价则因应持有期而相应调整。至於南海公司方面，虽然修订方案透绝透露换购价，但就表示将无条件支付的购价，但就表示将无条件支付的350万镑进一步上调至万镑进一步上调至400万镑，而有条件支付
26、万镑，而有条件支付的款项亦获得上调，使政府最终最多可额外获得的款项亦获得上调，使政府最终最多可额外获得760万英镑，比英格兰银行多万英镑，比英格兰银行多出近出近200万镑。万镑。 商业初期大力支持南海计划大力支持南海计划16授课：XXX3 在事件中，南海公司向不少政府要员进行大举贿赂，其中内阁掌权人巽得在事件中，南海公司向不少政府要员进行大举贿赂，其中内阁掌权人巽得兰勋爵及斯坦厄普勋爵更分别收受南海公司市值兰勋爵及斯坦厄普勋爵更分别收受南海公司市值50,000镑的股票以及镑的股票以及25万贿款，万贿款，使他们大力声援方案，又令财政大臣约翰使他们大力声援方案，又令财政大臣约翰艾思拉比负责推销有关
27、计划，以求艾思拉比负责推销有关计划，以求让方案获得广泛支持。再加上南海公司的方案比英格兰银行的吸引，最终使其让方案获得广泛支持。再加上南海公司的方案比英格兰银行的吸引，最终使其方案在方案在2月月2日获下院通过，其后在日获下院通过，其后在4月月7日获得御准生效。日获得御准生效。 在方案获得通过前，辉格党的下院议员罗伯特在方案获得通过前，辉格党的下院议员罗伯特沃波尔曾经对此大力反对。沃波尔曾经对此大力反对。他一方面担心方案会演变成不良的投机买卖，而且又警告南海公司透过方案人他一方面担心方案会演变成不良的投机买卖，而且又警告南海公司透过方案人为地增加公司股票面值，本身的实力根本有限，因此方案将带来相
28、当高的风险。为地增加公司股票面值，本身的实力根本有限，因此方案将带来相当高的风险。尽管如此，但当时社会上下都对方案十分着迷，每当沃波尔在下院就方案陈词尽管如此，但当时社会上下都对方案十分着迷，每当沃波尔在下院就方案陈词时，议事厅内的绝大部分议员甚而选择退席离场，对沃波尔的顾虑嗤之以鼻。时，议事厅内的绝大部分议员甚而选择退席离场，对沃波尔的顾虑嗤之以鼻。不少人要到日后股灾爆发，方才如梦初醒。不少人要到日后股灾爆发，方才如梦初醒。 贿赂17授课：XXX3 在南海公司与国会达成的最终方案中，南海公司愿意购入市场总值在南海公司与国会达成的最终方案中，南海公司愿意购入市场总值3,160万英镑的可赎回政府
29、债券及定期债券，并以南海公司的股票作交换。而公司会万英镑的可赎回政府债券及定期债券，并以南海公司的股票作交换。而公司会无条件支付政府无条件支付政府400万镑，再加上有条件地支付的万镑，再加上有条件地支付的360万镑，使政府最多可从方万镑，使政府最多可从方案获案获760万镑。购入债券后，政府只需向南海公司支付万镑。购入债券后，政府只需向南海公司支付5%的利率，利率到的利率，利率到1727年夏天后会降至年夏天后会降至4%，那时开始南海公司所持的所有国债都会变成可赎回政府，那时开始南海公司所持的所有国债都会变成可赎回政府债券。债券。 这个方案在当时被视为让政府与南海公司缔造双赢局面，原因是原本市场这
30、个方案在当时被视为让政府与南海公司缔造双赢局面，原因是原本市场上的国债持有人享有高达上的国债持有人享有高达7%至至9%的利率，支付大笔的国债利息对政府构成沉的利率，支付大笔的国债利息对政府构成沉重的财政包袱，现在经南海公司换取国债后，利率得以下调，使政府财政压力重的财政包袱，现在经南海公司换取国债后，利率得以下调，使政府财政压力舒缓。另一方面，政府又可从南海公司最多取得舒缓。另一方面，政府又可从南海公司最多取得760万镑的款项，成为一笔可万镑的款项，成为一笔可观的进账。至於对南海公司而言，由于其股价在当时大受追捧，公司可趁机以观的进账。至於对南海公司而言，由于其股价在当时大受追捧，公司可趁机以
31、远远高于面值的股票换取回报稳定的国债，变相赚取丰厚利润；此外，公司还远远高于面值的股票换取回报稳定的国债，变相赚取丰厚利润；此外，公司还可每年从政府赚取稳定的债息。可每年从政府赚取稳定的债息。 贿赂18授课：XXX南海泡沫4贸易公司贸易公司 南海公司虽然名为贸易公司，但实际上像英格兰银行一样，在当时是协助政南海公司虽然名为贸易公司，但实际上像英格兰银行一样，在当时是协助政府融资的私人机构。事实上，南海公司本身的贸易业务平平，它虽在府融资的私人机构。事实上，南海公司本身的贸易业务平平，它虽在1711年成立，年成立，却要迟至却要迟至1717年才开展远航贸易，至於在西班牙的规定下，南海公司一年其实只
32、年才开展远航贸易，至於在西班牙的规定下，南海公司一年其实只可派船三只前往南美贸易，而贸易本身到可派船三只前往南美贸易，而贸易本身到1718年更复因英、西交恶而中断。南海年更复因英、西交恶而中断。南海公司股票之所以受公众追捧，是因为它与政府的密切合作关系，令大众对之放心，公司股票之所以受公众追捧，是因为它与政府的密切合作关系，令大众对之放心，而另一方面，公司在推销南海方案时又向大众谎称，公司将会在南美贸易上赚取而另一方面，公司在推销南海方案时又向大众谎称，公司将会在南美贸易上赚取极丰厚的利润，将来股票持有人将会获得可观股息，使得大众深信不疑。极丰厚的利润，将来股票持有人将会获得可观股息，使得大众
33、深信不疑。19授课：XXX南海泡沫4英国大众英国大众 虽然法国的密西西比公司计划在虽然法国的密西西比公司计划在20年以失败年以失败收场，但英国大众却依然对南海计划充满信心。收场，但英国大众却依然对南海计划充满信心。公司的计划在取得御准后不出数星期，就已经成公司的计划在取得御准后不出数星期，就已经成功向逾半国债持有人换取债券，使他们成为公司功向逾半国债持有人换取债券，使他们成为公司股东之一，而同时间，南海公司股价亦开始节节股东之一，而同时间，南海公司股价亦开始节节上扬。在上扬。在1720年年初，原本只处于年年初，原本只处于128英镑的南海英镑的南海公司股价，到公司股价，到3月上升至月上升至330
34、镑。在镑。在4月的时候，南月的时候，南海公司的董事们已经以每股高达海公司的董事们已经以每股高达300镑的价钱售出镑的价钱售出225万股股票。到万股股票。到5月，南海股价上扬至月，南海股价上扬至500镑，镑，6月升到月升到890镑，镑，7月的时候更上试到每股月的时候更上试到每股1,000英镑英镑的价位。尽管每股逾千镑，但公司董事仍然在这的价位。尽管每股逾千镑，但公司董事仍然在这个价位售出个价位售出500万股股票。万股股票。一幅讽刺股民疯狂葬一幅讽刺股民疯狂葬身南海的漫画身南海的漫画20授课：XXX南海泡沫4人们的疯狂人们的疯狂 自南海公司开始股票换国债的行动后，社会上下全民疯狂追捧南海公司股份，
35、有说自南海公司开始股票换国债的行动后，社会上下全民疯狂追捧南海公司股份，有说“政治政治家忘记政治、律师放弃打官司、医生丢弃病人、店主关闭铺子、牧师离开圣坛，就连贵妇也放家忘记政治、律师放弃打官司、医生丢弃病人、店主关闭铺子、牧师离开圣坛，就连贵妇也放下了高傲和虚荣下了高傲和虚荣”。为了促销股票，南海公司又向有意购买股票的人士大举借贷，让他们有能。为了促销股票，南海公司又向有意购买股票的人士大举借贷，让他们有能力购买大手股票，然后再由他们分期摊还贷款。除此之外，市场上还出现热炽的投机活动，数力购买大手股票，然后再由他们分期摊还贷款。除此之外，市场上还出现热炽的投机活动，数以百计的股份公司随之涌现
36、，当然少数好像皇家交易所保险公司（以百计的股份公司随之涌现，当然少数好像皇家交易所保险公司（Royal Exchange Assurance Corporation）是从事正当生意，但大部分都是混水摸鱼，旨在骗取公众金钱。这些后来被称）是从事正当生意，但大部分都是混水摸鱼，旨在骗取公众金钱。这些后来被称之为之为“泡沫公司泡沫公司”的股份公司，大多模仿南海公司的宣传手法，在市场上发布虚假消息，声称的股份公司，大多模仿南海公司的宣传手法，在市场上发布虚假消息，声称正进行大宗生意，从而吸引市民购买股票。其中一些公司更荒诞不经地声称正研发正进行大宗生意，从而吸引市民购买股票。其中一些公司更荒诞不经地声
37、称正研发“可以永久可以永久转动的车轮转动的车轮”，有些则甚至只表示，有些则甚至只表示“正进行有潜力生意正进行有潜力生意”，但市民仍然盲目地追捧，使这些公，但市民仍然盲目地追捧，使这些公司的股价连同南海公司股价一同上涨。据悉，这些司的股价连同南海公司股价一同上涨。据悉，这些“泡沫公司泡沫公司”在市场上计划吸纳的资金，高在市场上计划吸纳的资金，高达达3亿英镑。亿英镑。 为了规管市场乱局，以及保护南海公司免受为了规管市场乱局，以及保护南海公司免受“泡沫公司泡沫公司”打扰，国会在打扰，国会在1720年年6月月9日通过日通过了别称泡沫法案的了别称泡沫法案的1719年皇家交易所及伦敦保险公司法案，内容规定
38、股份公司必须取年皇家交易所及伦敦保险公司法案，内容规定股份公司必须取得皇家特许状才能继续经营。得皇家特许状才能继续经营。6到到6月月11日，乔治一世发表公告，警告日，乔治一世发表公告，警告“泡沫公司泡沫公司”属非法，属非法，可受检控；后来乔治一世离开英国度假，南海公司遂游说负责摄政的上诉法院法官，促使法院可受检控；后来乔治一世离开英国度假，南海公司遂游说负责摄政的上诉法院法官，促使法院在在7月颁令月颁令86间间“泡沫公司泡沫公司”为非法，予以取缔。为非法，予以取缔。21授课：XXX南海泡沫4取缔泡沫公司取缔泡沫公司 自大量自大量“泡沫公司泡沫公司”被取缔后，社会大众才如梦初醒，对股份公司怀有戒
39、心，连带南海公被取缔后，社会大众才如梦初醒，对股份公司怀有戒心，连带南海公司也受牵连。自司也受牵连。自7月以后，随着热潮减退，南海公司的股价由原本月以后，随着热潮减退，南海公司的股价由原本1,000镑以上的价位急速下滑，镑以上的价位急速下滑，情况不受控制。南海公司的股价到情况不受控制。南海公司的股价到8月月25日已跌至日已跌至900镑，这时不少知情的内幕人士及时脱身，镑，这时不少知情的内幕人士及时脱身，免却了血本无归的下场，但普通大众却在免却了血本无归的下场，但普通大众却在9月损失惨重。在月损失惨重。在9月月9日，南海公司股价已暴跌至日，南海公司股价已暴跌至540镑，为了挽救跌势，南海公司董事
40、与英格兰银行董事在镑，为了挽救跌势，南海公司董事与英格兰银行董事在9月月12日商讨解决方法。会后误传英格日商讨解决方法。会后误传英格兰银行决定注资兰银行决定注资600万镑，一度令南海股价重上万镑，一度令南海股价重上670镑，但到同日下午，市场证实消息乃子虚乌镑，但到同日下午，市场证实消息乃子虚乌有，南海股价随即跌至有，南海股价随即跌至580镑，翌日再下试镑，翌日再下试570镑，收市时更急挫至镑，收市时更急挫至400镑。此後，市场上人心镑。此後，市场上人心虚怯，人人大举设法抛售南海股票，到虚怯，人人大举设法抛售南海股票，到9月月28日的时候，南海股价已暴泻到日的时候，南海股价已暴泻到190镑，至
41、镑，至12月更跌月更跌剩剩124镑。而在同期间，英国其他股票也受到拖累，英格兰银行的股价亦由镑。而在同期间，英国其他股票也受到拖累，英格兰银行的股价亦由8月的月的263镑跌到镑跌到12月的月的145镑，但情况要比南海公司好。镑，但情况要比南海公司好。 南海公司的股价暴跌，使数以千计股民血本无归，当中不乏上流社会人士，另外部分人更南海公司的股价暴跌，使数以千计股民血本无归，当中不乏上流社会人士，另外部分人更因为欠债累累而出逃国外。自经济泡沫发生后，社会舆论随即强烈要求向有关官员及南海公司因为欠债累累而出逃国外。自经济泡沫发生后，社会舆论随即强烈要求向有关官员及南海公司的董事展开调查，以追究事件责
42、任。而由于事态严重，在内阁的请求下，乔治一世在的董事展开调查，以追究事件责任。而由于事态严重，在内阁的请求下，乔治一世在11月提早月提早结束休假，返回英国主持大局。结束休假，返回英国主持大局。22授课：XXX泡沫以后5利润利润 在在1720年年12月月8日，国会召开，并随即就南海泡沫事件展开调查，其中下院日，国会召开，并随即就南海泡沫事件展开调查，其中下院更成立一个秘密委员会专责调查。为了阻止局势恶化，下院的罗伯特更成立一个秘密委员会专责调查。为了阻止局势恶化，下院的罗伯特沃波尔沃波尔曾建议英格兰银行及东印度公司各购入曾建议英格兰银行及东印度公司各购入900万镑的南海股票，虽然这个建议得到万镑
43、的南海股票，虽然这个建议得到国会支持，但最后没有落实。到国会支持，但最后没有落实。到1721年年1月，国会通过法案禁制南海公司董事离月，国会通过法案禁制南海公司董事离开英国，并著令要他们如实交代他们拥有的资产价值。下院的秘密委员会随后开英国，并著令要他们如实交代他们拥有的资产价值。下院的秘密委员会随后在在1721年年2月发表调查报告，指南海公司进行非常严重的诈骗及贪污活动，另外月发表调查报告，指南海公司进行非常严重的诈骗及贪污活动，另外又伪造公司账目，此外部分董事又与官员私相授受，其中更有董事透过不法投又伪造公司账目，此外部分董事又与官员私相授受，其中更有董事透过不法投机活动而赚取可观利润。机
44、活动而赚取可观利润。罗伯特罗伯特沃波尔沃波尔23授课：XXX泡沫以后5 在下院的报告中，受牵连的官员包括曾受贿的财政大臣约翰在下院的报告中，受牵连的官员包括曾受贿的财政大臣约翰艾思拉比、艾思拉比、邮政总局局长老詹姆士邮政总局局长老詹姆士克拉格斯、南方大臣小詹姆士克拉格斯、南方大臣小詹姆士克拉格斯、甚至乎是克拉格斯、甚至乎是内阁掌权人斯坦厄普勋爵及巽得兰勋爵等等。当中，艾思拉比在内阁掌权人斯坦厄普勋爵及巽得兰勋爵等等。当中，艾思拉比在1721年年1月被迫月被迫辞任财相，其后更被起诉犯下辞任财相，其后更被起诉犯下“最声名狼藉、危险和罪大恶极的贪污罪最声名狼藉、危险和罪大恶极的贪污罪”，至，至3月被
45、下院裁定罪成，除了被遂出下院外，更被判监禁在伦敦塔内；至於克拉格月被下院裁定罪成，除了被遂出下院外，更被判监禁在伦敦塔内；至於克拉格斯父子两人在举国痛骂下分别在斯父子两人在举国痛骂下分别在3月和月和2月去世。此外，在沃波尔的维护下，斯月去世。此外，在沃波尔的维护下，斯坦厄普勋爵、巽得兰勋爵及部分人士最终被判无罪，但值得注意的是，下院认坦厄普勋爵、巽得兰勋爵及部分人士最终被判无罪，但值得注意的是，下院认为坦厄普勋爵无罪的票数仅仅比有罪的票数多三票。为坦厄普勋爵无罪的票数仅仅比有罪的票数多三票。 随后在国会通过法案下，南海公司董事们的财产被充公，总值随后在国会通过法案下，南海公司董事们的财产被充公
46、，总值2,014,123英英镑，不过其中镑，不过其中354,600镑退还予南海公司董事们，作为他们基本营生所用。以主镑退还予南海公司董事们，作为他们基本营生所用。以主席约翰席约翰布伦特爵士为例，原本拥有布伦特爵士为例，原本拥有18.3万身家的他充公后只剩下万身家的他充公后只剩下5,000镑；至镑；至於余款则用于救助南海泡沫事件中的受害人。经调查后，委员会得出南海公司於余款则用于救助南海泡沫事件中的受害人。经调查后，委员会得出南海公司的股本在的股本在1720年年尾时共值年年尾时共值3,700万镑，其中只有万镑，其中只有2,400万镑股本分配予持股人，万镑股本分配予持股人，其余其余1,300万镑诈
47、骗得来的股本仍由公司持有。在这笔款项中，最后有万镑诈骗得来的股本仍由公司持有。在这笔款项中，最后有800万镑万镑被用以瓜分为股息，每股派息作价被用以瓜分为股息，每股派息作价33镑镑6先令先令8便士，以作为对南海股票持有人便士，以作为对南海股票持有人的补偿。的补偿。24授课：XXX泡沫以后5润借出贷款润借出贷款 另一方面，南海公司曾经透过其股票利润借出贷款合共另一方面，南海公司曾经透过其股票利润借出贷款合共1,100万镑，借款人万镑，借款人士来自社会各阶层，其中包括士来自社会各阶层，其中包括138位下院议员。在沃波尔协助下，这批曾向南海位下院议员。在沃波尔协助下，这批曾向南海公司贷款的人士只要还
48、清贷款的公司贷款的人士只要还清贷款的10%，便已算清还整笔贷款，而这个，便已算清还整笔贷款，而这个10%的限的限制在后来获进一步下调至制在后来获进一步下调至5%。此外，南海公司原先承诺向政府额外缴付的最多。此外，南海公司原先承诺向政府额外缴付的最多760万镑，亦获豁免。至此，南海泡沫事件大致上获得解决。万镑，亦获豁免。至此，南海泡沫事件大致上获得解决。 历经泡沫后，南海公司没有因此倒闭，而且还拥有为数历经泡沫后，南海公司没有因此倒闭，而且还拥有为数4,000万镑的资产。万镑的资产。不过，南海公司在此後也没有在南美贸易业务上发展起来，它主要仍然是一所不过，南海公司在此後也没有在南美贸易业务上发展
49、起来，它主要仍然是一所协助政府处理债务的公司。在协助政府处理债务的公司。在1750年，西班牙政府向公司提供年，西班牙政府向公司提供10万镑以撤销公万镑以撤销公司在南美的部分贸易优惠，自此公司退出其贸易业务，但其享有的剩余贸易优司在南美的部分贸易优惠，自此公司退出其贸易业务，但其享有的剩余贸易优惠则一直迟至惠则一直迟至1807年才告撤销。南海公司所剩余的股票于年才告撤销。南海公司所剩余的股票于1853年获赎回或变换年获赎回或变换成国债，南海公司遂正式成为历史。成国债，南海公司遂正式成为历史。25授课：XXX注册会计师制度诞生独立审计的产生揭示了股份公司发展对民间审计的客观需要其他影响泡沫影响62
50、6授课：XXX注册会计师制度诞生注册会计师制度诞生独立审计的产生独立审计的产生南海公司事件的发生后，英国议会聘请会计师CharlesSnell(查尔斯斯耐尔）对南海公司进行审计，这是国会历史上首次委托国会历史上首次委托民间第三方独立会计师进行核数调查。1721年，Snell以“会计师”名义提出了“查账报告书”，从而宣告了注册会计师的诞生。Snell对南海公司的审计是由官方委托的，虽不是真正意义上的民间独立审计，而此后蓬勃兴起的注册会计师行业直接催生了注册会计师行业直接催生了“独立审计独立审计”。1854年会计师协会正式受到王室特许，从此注册会计师成为一门职业注册会计师成为一门职业。在民间审计发
51、展的200多年历史中，人们研究和探讨民间审计理论及实务，均将英国“南海公司”破产审计案作为时间起点，并将此案例作为世界第世界第一起正式民间审计案例一起正式民间审计案例。泡沫影响627授课：XXX揭示了股份公司发展对民间审计的客观需要揭示了股份公司发展对民间审计的客观需要英国“南海公司”破产审计案例的发生，说明建立在所有权与经营权分离基建立在所有权与经营权分离基础上的股份公司，其经营具有委托性质础上的股份公司，其经营具有委托性质。由于受种种原因和条件的限制，投资者即公司股东和债权人不可能直接接触公司经营的各个方面，要了解公司经营的详细情况必须借助于其会计报告。但是，股东和债权人要得到公司真实，准
52、确、客观的会计信息决非易事，这在客观上要求与公司无利益关系的熟悉会计语言的第三者就公司会计报告的客观上要求与公司无利益关系的熟悉会计语言的第三者就公司会计报告的真实性和准确性提出证明真实性和准确性提出证明，以便将客观、可信的会计信息提供给公司股东及债权人。这样一方面可控制经营者为所欲为，损害投资者利益；另一方面可以使股东及债权人正确决策。否则，投资者与经营者的经济责任关系难以维系，股份公司难以存在和发展。泡沫影响628授课：XXX其他影响其他影响南海泡沫事件”引发了严重的经济危机，沉重打击了刚刚建立起来的股份制度和近代金融体系，“南海泡沫”的破灭，是整个英国经济英国经济陷入一片大萧条的窘境陷入
53、一片大萧条的窘境之中。挫伤了政府信用的价值作用挫伤了政府信用的价值作用。从深层次看，南海公司股票价值的每一次升值都伴随着政府信用的支持。南海泡沫事件对英国带来很大震荡，国人对股份公司心有余悸。同时，政府方面海泡沫事件使国民对托利党及乔治一世大失信心，政府诚信破产。相反，辉格党人却在事件后逐渐主导政局。泡沫影响629授课：XXX会计目标的反思会计目标有着受托责任观和决策有用观两种观点。当产权高度分散,所有者往往会成为一个抽象的概念,公司高级管理人员就常常会被一般人误认作所有者的代表,而真正产权人的利益就会被忽略。因此,会计目标的矛盾，正需要相对独立身份的第三者对受托人进行检查（即审计）。关于政府
54、对信息披露监管的反思市场运行机制是以价值规律为其核心内容的。历史与实践表明，趋利性与滞后性作为市场机制的内在特性往往会导致整个社会经济的运转失灵。弥补“看不见的手”所出现的失灵，有效手段是用政府“看得见的手”加以干预。当公开证券市场出现后,信息披露问题十分关键。当今,在资本市场已经高度发展的现代,虽然资本市场的功用已得到公认,民间自我管理和政府监管都受到重视,但是如何处理好二者的关系,达到安全与效率兼顾的效果仍然是一个难题。加强社会主义市场经济的法制建设，加速市场的发育和成熟英国“南海泡沫”危机是市场不成熟的产物。18世纪初，英国的市场已有近二百年的发育史，但仍不成熟，特别是资金市场还刚刚建立，银行、股份公司、股票交易还是新生事物，不仅活动不规范，人们对它也不很了解。在这种情况下，任何投资热情都可能导致投机和泡沫。我国目前的市场经济制度并尚不健全，市场体系不完善，多年来被压抑的大众投资动机以及积累起来的货币资金一旦释放，就有可能出现投机狂热。在市场经济制度不健全的情况下，开放市场特别是金融证券市场需要采取谨慎态度。事件启示730授课：XXXThank you31授课：XXXThank you!32
