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1、v投资概述投资概述v投资含义：是指特定经济主体以本金回收并投资含义：是指特定经济主体以本金回收并获利为基本目的，将货币、实物资产等作为获利为基本目的，将货币、实物资产等作为资本投资于某一个具体对象，以在未来较长资本投资于某一个具体对象，以在未来较长期间内获取预期经济利益的经济行为。期间内获取预期经济利益的经济行为。v投资的意义投资的意义：（：（1）投资是企业生存与发展的）投资是企业生存与发展的基本前提；（基本前提；（2）投资是获取利润的基本前提；）投资是获取利润的基本前提；（3）投资是企业风险控制的重要手段。）投资是企业风险控制的重要手段。v企业投资管理的特点：企业投资管理的特点：v1、属于企
2、业的战略性决策、属于企业的战略性决策v2、属于企业的非程序化管理、属于企业的非程序化管理v3、投资价值的波动大、投资价值的波动大v投资的分类：投资的分类：v（一）直接投资和间接投资（一）直接投资和间接投资v（二）项目投资与证券投资（二）项目投资与证券投资v（三）发展性投资与维持性投资（三）发展性投资与维持性投资v（四）对内投资与对外投资（四）对内投资与对外投资v（五）独立投资与互斥投资（五）独立投资与互斥投资v（一）直接投资和间接投资（一）直接投资和间接投资v按投资活动与企业本身的生产经营活动的关按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系。系。v直接投资：是将资金直接投放于形成生产能直接投资：是
3、将资金直接投放于形成生产能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。投资。v间接投资：是将资金投放于股票、债券等权间接投资：是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。益性资产上的企业投资。v（二）项目投资与证券投资（二）项目投资与证券投资v按投资对策的存在形态和性质按投资对策的存在形态和性质v项目投资：企业可以通过投资，购买具有实项目投资：企业可以通过投资，购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋求经营利润。
4、的生产经营活动，谋求经营利润。v证券投资：企业可以通过投资，购买具有权证券投资：企业可以通过投资，购买具有权益性的证券资产，通过证券资产上所赋予的益性的证券资产，通过证券资产上所赋予的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动。权利，间接控制被投资企业的生产经营活动。v（三）发展性投资与维持性投资（三）发展性投资与维持性投资v按投资活动对企业未来生产经营前景的影响按投资活动对企业未来生产经营前景的影响v发展性投资：是指对企业未来的生产经营发发展性投资：是指对企业未来的生产经营发展全局有重大影响的企业投资。如企业间兼展全局有重大影响的企业投资。如企业间兼并合并、转换新行业、开发新产品、大幅度并合并、
5、转换新行业、开发新产品、大幅度扩大生产规模。扩大生产规模。v维持性投资：是为了维持企业现有的生产经维持性投资：是为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的投资。如：更新替换就设备、营发展全局的投资。如：更新替换就设备、生产技术革新、配套流动资金投资等。生产技术革新、配套流动资金投资等。v（四）对内投资与对外投资（四）对内投资与对外投资v按投资活动资金投出的方向按投资活动资金投出的方向v对内投资：是指在本企业范围内部的资金投对内投资：是指在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需的经放，用于购买和配置各种生产经
6、营所需的经营性资产。营性资产。v对外投资：是指向本企业范围以外的其他单对外投资：是指向本企业范围以外的其他单位的资金投放。位的资金投放。v（五）独立投资与互斥投资（五）独立投资与互斥投资v按投资项目之间的相互关联关系按投资项目之间的相互关联关系v独立投资：是相容性投资，各个投资项目之独立投资：是相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响，可以同时并存。如间互不关联、互不影响，可以同时并存。如建造一个饮料厂和建造一个纺织厂。建造一个饮料厂和建造一个纺织厂。v互斥投资：是非相容性投资，各个投资项目互斥投资：是非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存。之间相互关联、相互替代
7、，不能同时并存。如对现有设备进行更新，购买新设备就必须如对现有设备进行更新，购买新设备就必须处置就设备，它们之间是互斥的。处置就设备，它们之间是互斥的。v投资管理原则：投资管理原则：v1、可行性分析原则、可行性分析原则v环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行环境可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性性v2、结构平衡原则、结构平衡原则v固定资金与流动资金、生产能力与经营规模、资金固定资金与流动资金、生产能力与经营规模、资金来源于资金运用、投资进度和资金供应、流动资金来源于资金运用、投资进度和资金供应、流动资金内部、发展性与维持性、对内与对外、直接与间接内部、发展性与维持性、对内与对外、
8、直接与间接v3、动态监控原则、动态监控原则v对投资项目实施过程中的进程控制对投资项目实施过程中的进程控制v第七章第七章 项目投资项目投资v学习目标学习目标v1 1了解项目投资的种类，掌握项目投资的了解项目投资的种类，掌握项目投资的特点，了解项目投资的基本程序；特点，了解项目投资的基本程序；v2 2理解项目投资决策使用现金流量的原因，理解项目投资决策使用现金流量的原因，重点掌握现金流量的构成内容，熟练掌握重点掌握现金流量的构成内容，熟练掌握现金流量的计算方法；现金流量的计算方法；v3 3熟练掌握项目投资决策的各种方法，熟练掌握项目投资决策的各种方法，深入理解各种方法的优缺点及适用范围；深入理解各
9、种方法的优缺点及适用范围；v4 4熟练掌握固定资产更新决策、资本熟练掌握固定资产更新决策、资本限量决策、投资开发时机决策和投资期限量决策、投资开发时机决策和投资期决策的方法。决策的方法。v第一节第一节 项目投资概述项目投资概述v一、项目投资的种类一、项目投资的种类 v（一）维持性投资与扩大生产能力投资（一）维持性投资与扩大生产能力投资v（二）固定资产、无形资产和递延资产投资（二）固定资产、无形资产和递延资产投资v（三）战术性投资与战略性投资（三）战术性投资与战略性投资v（四）相关性投资和非相关性投资（四）相关性投资和非相关性投资v（五）扩大收入投资和降低成本投资（五）扩大收入投资和降低成本投资
10、v（六）采纳与否投资（六）采纳与否投资和和互斥选择投资互斥选择投资v二、项目投资的特点二、项目投资的特点v（一）影响时间长（一）影响时间长v（二）投资数额多（二）投资数额多v（三）不经常发生（三）不经常发生v（四）变现能力差（四）变现能力差v三、项目投资的程序三、项目投资的程序v根据项目周期，项目投资的程序主要包括：根据项目周期，项目投资的程序主要包括：v（一）投资项目的提出（一）投资项目的提出v（二）投资项目的评价（二）投资项目的评价v（三）投资项目的决策（三）投资项目的决策v（四）投资项目的执行（四）投资项目的执行v（五）投资项目的再评价（五）投资项目的再评价v第二节第二节 项目投资决策的
11、依据项目投资决策的依据v一、项目投资决策使用现金流量的原因一、项目投资决策使用现金流量的原因v（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素因素v（二）采用现金流量使项目投资决策更符合客观（二）采用现金流量使项目投资决策更符合客观实际实际v在项目投资决策中，应用现金流量能科学、客观在项目投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。因为：科学、不客观的成分。因为：v（1）利润的计算有较大的主观因素，在一定程）利润的计算有较大的主观因素，在一定程度上受存货估价、
12、费用摊配和折旧计提方法的影度上受存货估价、费用摊配和折旧计提方法的影响；响；v（2）利润反映的是某一会计期间）利润反映的是某一会计期间“应计应计”的的现金流量，而不是实际的现金流量。若以未现金流量，而不是实际的现金流量。若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。科学、不合理的成分。 v（三）采用现金流量考虑了项目投资的逐步（三）采用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题回收问题v二、现金流量的构成内容二、现金流量的构成内容v项目投资中的现金流量包括现金流出量、现
13、金流项目投资中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。入量和现金净流量。v（一）现金流出量（一）现金流出量v一个项目投资的现金流出量是指该项目投资引起一个项目投资的现金流出量是指该项目投资引起的企业现金支出的增加量。的企业现金支出的增加量。v1 1固定资产投资：工程费用、工程建设其他费固定资产投资：工程费用、工程建设其他费用、预备费用、建设期借款利息用、预备费用、建设期借款利息v2 2无形资产投资无形资产投资v3 3递延资产投资递延资产投资v4. 4. 流动资产投资流动资产投资v（二）现金流入量（二）现金流入量v一个项目投资的现金流入量是指该项目投资引起一个项目投资的现金流入量是指该
14、项目投资引起的企业现金收入的增加额。的企业现金收入的增加额。v1 1营业现金流入营业现金流入v营业收入营业收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税= =税后利润税后利润+ +折旧折旧v2 2回收固定资产残值回收固定资产残值收入收入v3 3回收回收垫支的垫支的流动资金流动资金v（三）现金净流量（三）现金净流量v项目投资的现金净流量是指项目周期内现金项目投资的现金净流量是指项目周期内现金流入量和现金流出量的差额。流入量和现金流出量的差额。v当现金流入量大于现金流出量时，现金净流当现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值；反之，现金净流量为负值。量为正值；反之，现金净流量为负值。v三、现金流
15、量的计算三、现金流量的计算v v 现金流入量现金流入量v各年营业现金流入各年营业现金流入量量 回收固定资产残值回收流回收固定资产残值回收流动资金动资金v(各年营业收入各年付现成本各年营业收入各年付现成本) 回收固定资产残回收固定资产残值值 回收流动资金回收流动资金v 各年营业收入各年营业收入 (各年产品制造成本各年产品制造成本 各年营业各年营业税金及附加税金及附加 各年营业费用各年营业费用 各年财务费用各年财务费用)(1所得税率所得税率)各年折旧、摊销各年折旧、摊销 回收固定资产残值回收固定资产残值 回回收流动资金收流动资金v各年营业利润各年营业利润 (1所得税率所得税率) 各年折旧、摊销各年
16、折旧、摊销回收固定资产残值回收流动资金回收固定资产残值回收流动资金 v 现金流入量现金流入量v=各年营业利润各年营业利润 (1所得税率所得税率) 各年折旧、各年折旧、摊销回收固定资产残值回收流动资金摊销回收固定资产残值回收流动资金v=税后净利税后净利+折旧折旧+回收固定资产残值回收回收固定资产残值回收流动资金流动资金v 现金流出量现金流出量v固定资产投资无形资产投资固定资产投资无形资产投资 递延资产投递延资产投 资流动资产投资资流动资产投资 v 净现金流量净现金流量v现金流入量现金流出量现金流入量现金流出量 v各年营业利润各年营业利润 (1所得税率所得税率) 各年折旧、各年折旧、摊销摊销 回收
17、固定资产残值回收固定资产残值 回收流动资金回收流动资金 固定资产投资固定资产投资 无形资产投资无形资产投资 递延资产投资递延资产投资 流动资产投资流动资产投资 v 长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，年后设备无残值，5年中每年销售收入为年中每年销售收入为8000元，元，每年的付现成本为每年的付现成本为3000元。乙方案需投资元。乙方案需投资12000元，元，采用直线法
18、计提折旧，使用寿命也为采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，年，5年后有年后有残值收入残值收入2000元，元，5年中每年销售收入为年中每年销售收入为10000元，元，付现成本第一年为付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，将元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金3000元。元。假设所得税税率为假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流，试计算两个方案的现金流量。量。v第三节项目投资决策的方法第三节项目投资决策的方法v一、静态评价法一、静态评价法v（一）静态投资回收期法（一）静态投资回收期法v1静态投资回收期法的基本原理静态投
19、资回收期法的基本原理v静态投资回收期就是从项目投建之日起，用项静态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的未折现现金流量将全部投资收回所需目各年的未折现现金流量将全部投资收回所需的期限。的期限。v静态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：静态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：v式中：式中： 现金流入量现金流入量(Cash Inflows)；v 现金流出量现金流出量(Cash Outflows)；v 第第t年的净现金流量；年的净现金流量；v 静态投资回收期。静态投资回收期。 v（1）当未来每年现金净流量相等时：）当未来每年现金净流量相等时：v静态投资回收期静态投资回收期=原始投资额原始投
20、资额/每年现金净流每年现金净流量量v练习：大威矿山机械厂准备从甲乙两种机床练习：大威矿山机械厂准备从甲乙两种机床中选购一种。甲机床购价为中选购一种。甲机床购价为35000元，投入元，投入使用后，每年现金净流量为使用后，每年现金净流量为7000元；乙机床元；乙机床购价为购价为36000元，投入使用后，每年现金流元，投入使用后，每年现金流量为量为8000元。要求：用回收期指标决策该厂元。要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？应选购哪种机床？v（2）当未来每年现金净流量不相等时：）当未来每年现金净流量不相等时：v v T1+ v式中：式中： T为项目各年累积净现金流量首次为正值为项目各年累积净现
21、金流量首次为正值的年份的年份v练习：某企业拟将资本练习：某企业拟将资本200000元，进行某项元，进行某项投资，现金流量如下表：投资，现金流量如下表：v2静态投资回收期法的决策规则静态投资回收期法的决策规则v运用静态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，运用静态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，应优选择投资回收期短的方案；应优选择投资回收期短的方案；v若进行选择与否投资决策时，则必须设置基准投若进行选择与否投资决策时，则必须设置基准投资回收期资回收期 ，当，当 则项目可以考虑接受；则项目可以考虑接受；当当 ，项目应予拒绝。，项目应予拒绝。v3、静态投资回收期法的特点、静态投资回收期法的特点v（
22、1 1）容易理解，容易计算；）容易理解，容易计算；v（2 2）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策；能导致错误的投资决策；v（3 3）没有考虑现金流量的取得时间。）没有考虑现金流量的取得时间。v（二）投资收益率法（二）投资收益率法v投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为：益与投资总额的比值。其表达式为：v1投资收益率法的基本原理投资收益率法的基本原理v投资收益率法是通过计算项目投产后正常生产年投资收益率法是通过计算项目投产后正常生产年份的投资收益率来判断项目投资
23、优劣的一种决策份的投资收益率来判断项目投资优劣的一种决策方法。方法。v投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为：益与投资总额的比值。其表达式为：v Rv式中：式中：v 投资收益率，依投资收益率，依 的具体含义，的具体含义， 可具可具体为投资利润率、投资利税率、投资净现金收益体为投资利润率、投资利税率、投资净现金收益率等；率等； v 投资总额，计算方法与所回收的全部投资投资总额，计算方法与所回收的全部投资相同，相同， ， 为第为第t年的投资额，年的投资额，m为投为投资年限；资年限；v 正常年份的净收益，按分析目的不同，正常
24、年份的净收益，按分析目的不同，可以是年利润总额，可以是年利润总额， 也可以是年利税总额等。也可以是年利税总额等。v2投资收益率法的决策规则投资收益率法的决策规则v运用投资收益率法进行互斥选择投资决策时，应运用投资收益率法进行互斥选择投资决策时，应优选投资收益率高的方案；运用投资收益率法进优选投资收益率高的方案；运用投资收益率法进行选择与否投资决策时，应设基准投资收益率，行选择与否投资决策时，应设基准投资收益率，当当 ，项目可以考虑接受；若，项目可以考虑接受；若 ，项目应予拒绝。项目应予拒绝。 v见见P238页【例页【例7-3】求投资利润率，并进行】求投资利润率，并进行甲乙方案的选择。甲乙方案的
25、选择。v3投资收益率法的特点投资收益率法的特点v（1）简明易懂，容易计算，它所需的资料只是）简明易懂，容易计算，它所需的资料只是未折现净现金流量或年平均营业利润或税后利润未折现净现金流量或年平均营业利润或税后利润及初始投资额；及初始投资额；v（2）未考虑资金的时间价值，把第一年的现金）未考虑资金的时间价值，把第一年的现金流量看做与其他年份的现金流量一样，具有相同流量看做与其他年份的现金流量一样，具有相同的价值，这会导致错误的决策。的价值，这会导致错误的决策。v二、动态评价法二、动态评价法v动态评价法不仅要考虑资本的时间价值，而动态评价法不仅要考虑资本的时间价值，而且还要考虑项目周期内现金流入与
26、现金流出且还要考虑项目周期内现金流入与现金流出的全部数据。因此，它们是比静态评价法更的全部数据。因此，它们是比静态评价法更全面、更科学的评价方法。全面、更科学的评价方法。v（一）净现值法（一）净现值法(NPV)v1净现值法的基本原理净现值法的基本原理v净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。的基本方法。v净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额，其表达式折算成现值，减去初始投资后的余额，其表达式 为：为：v式中：式中：NPV净现值；净现值；v 基准折现率。基准折现
27、率。 v净现值净现值=未来现金净流量现值未来现金净流量现值-原始投资额现原始投资额现值值v练习：某企业拟将资本练习：某企业拟将资本200000元，进行某项元，进行某项投资，现金流量如下表：资本成本率投资，现金流量如下表：资本成本率10%。v步骤步骤：v（1）测定投资方案各年的现金流量）测定投资方案各年的现金流量v（2）设定投资方案采用的折现率：）设定投资方案采用的折现率：v贴现率的参考标准：市场利率、投资者希望贴现率的参考标准：市场利率、投资者希望获得的预期最低投资报酬率、企业平均资本获得的预期最低投资报酬率、企业平均资本成本率成本率v（3）按设定的利率，计算现值）按设定的利率，计算现值v（4
28、）将未来的现金净流量现值与投资额现值）将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较进行比较v2净现值法的决策规则净现值法的决策规则v（1）只有一个备选方案：运用净现值法进行互）只有一个备选方案：运用净现值法进行互斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越优；斥选择投资决策时，净现值越大的方案相对越优；v（2）多个备选方案：运用净现值法进行选择与）多个备选方案：运用净现值法进行选择与否投资决策时，若否投资决策时，若NPV0，则项目应予接受；若，则项目应予接受；若NPV0，则项目应予拒绝。，则项目应予拒绝。v3净现值法的特点净现值法的特点v（1）它充分考虑了货币的时间价值，不仅估算）它充分考虑了货币的
29、时间价值，不仅估算现金流量的数额，而且还要考虑现金流量的时间；现金流量的数额，而且还要考虑现金流量的时间；v（2）它能反映投资项目在其整个经济年限内的）它能反映投资项目在其整个经济年限内的总效益；总效益；v（3）它可以根据需要来改变贴现率，因为项目）它可以根据需要来改变贴现率，因为项目的经济年限越长，贴现率变动的可能性越大，在的经济年限越长，贴现率变动的可能性越大，在计算净现值时，只需改变公式中的分母就行了。计算净现值时，只需改变公式中的分母就行了。v（4）只能在各方案初始投资额相等时使用）只能在各方案初始投资额相等时使用v（三）现值指数法（三）现值指数法v是指投资项目的未来现金净流量现值与原
30、始是指投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比。投资额现值之比。v例题：有两个独立投资方案，有关资料如下：例题：有两个独立投资方案，有关资料如下：v决策原则：决策原则：v（1）一个方案：现值指数大于）一个方案：现值指数大于1v（2）多个方案：现值指数超过）多个方案：现值指数超过1最多时最多时v缺点：不能揭示各投资方案本身实际可能达缺点：不能揭示各投资方案本身实际可能达到的收益率到的收益率v（三）年金净流量法（三）年金净流量法v投资项目的未来现金净流量与原始投资额的投资项目的未来现金净流量与原始投资额的差额，构成项目的现金净流量总额。项目期差额，构成项目的现金净流量总额。项目期间内全部现
31、金净流量总额的总现值或总终值间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量，称为年折算为等额年金的平均现金净流量，称为年金净流量。金净流量。v公式公式=现金净流量总现值现金净流量总现值/年金现值系数年金现值系数v或或 =现金净流量总终值现金净流量总终值/年金终值系数年金终值系数v例题：甲方案需一次投资例题：甲方案需一次投资10000元，可用元，可用8年，年，残值残值2000元，每年取得净利润元，每年取得净利润3500元。元。v决策原则：决策原则：v（1）一个方案：年金净流量大于）一个方案：年金净流量大于0v（2）多个方案：年金净流量大于）多个方案：年金净流量大于0且最大的
32、且最大的v缺点：不能揭示各投资方案本身实际可能达缺点：不能揭示各投资方案本身实际可能达到的收益率到的收益率v(四四)内部收益率法内部收益率法 (IRR)v1内部收益率法的基本原理。内部收益率法是内部收益率法的基本原理。内部收益率法是通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率通过计算使项目投资的净现值等于零时的贴现率来评价投资项目的一种决策方法。来评价投资项目的一种决策方法。v内部收益率就是净现值为零时的贴现率。其表达内部收益率就是净现值为零时的贴现率。其表达式为：式为：vNPV(IRR) v式中：式中：IRR内部收益率。内部收益率。v计算内部收益率的一般步骤如下：计算内部收益率的一般步骤如下：
33、v第一步：分别选择较低的第一步：分别选择较低的 和较高的和较高的 作为贴现作为贴现率率,使得使得 对应的对应的 大于大于0,使得使得 对应的对应的 小小于于0；v第二步：分别计算第二步：分别计算 与与 ， ( )对应的净现对应的净现值值 和和 ， 0， 0；v第三步：用线性插入法计算第三步：用线性插入法计算IRR的近似值，其公的近似值，其公式如下：式如下： v1、未来每年现金净流量相等时、未来每年现金净流量相等时v未来每年现金净流量未来每年现金净流量年金现值系数年金现值系数-原始投原始投资额现值资额现值=0v练习练习：大安化工厂拟购入一台新型设备，购：大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为价为1
34、60万元，使用年限万元，使用年限10年，无残值。该年，无残值。该方案要求的最低投资报酬率为方案要求的最低投资报酬率为12%。使用新。使用新设备后，估计每年产生现金净流量设备后，估计每年产生现金净流量30万元。万元。要求：用内部收益率法判断方案是否可行。要求：用内部收益率法判断方案是否可行。v2、未来每年现金净流量不相等时未来每年现金净流量不相等时v先估计一个贴现率先估计一个贴现率计算净现值计算净现值v逐步测试逐步测试v若净现值：大于若净现值：大于0 提高利率，计算净现值提高利率，计算净现值v 小于小于0 降低利润，计算净现值降低利润，计算净现值v 等于等于0，测试完成，即为内部收益率，测试完成
35、，即为内部收益率v经逐步测试，找到净现值有正转负且最接近的两个经逐步测试，找到净现值有正转负且最接近的两个临界系数临界系数v采用内插值法采用内插值法v练习：兴达公司有一投资方案，需一次性投练习：兴达公司有一投资方案，需一次性投资资120000元，使用期限为元，使用期限为4年，每年净现金年，每年净现金流量分别为：流量分别为：30000元、元、40000元、元、50000元、元、35000元。要求：计算该方案的内部报酬率。元。要求：计算该方案的内部报酬率。v2内部收益率法的决策规则内部收益率法的决策规则v运用内部收益率法进行互斥选择投资决策时，应运用内部收益率法进行互斥选择投资决策时，应优选内部收
36、益率高的方案；优选内部收益率高的方案；v运用内部收益率法进行选择与否投资决策时，应运用内部收益率法进行选择与否投资决策时，应设置基准贴现率，当设置基准贴现率，当IRR ，则方案可行；若，则方案可行；若IRR ，则方案不可行。，则方案不可行。v3内部收益率法的特点内部收益率法的特点v（1 1）它充分考虑了资本的时间价值）它充分考虑了资本的时间价值 ，能反映投，能反映投资项目的真实报酬率；资项目的真实报酬率；v（2 2）内部收益率的概念易于理解，容易被人接）内部收益率的概念易于理解，容易被人接受；受；v（3 3）计算过程比较复杂，通常需要一次或多次）计算过程比较复杂，通常需要一次或多次测算。测算。
37、v（五）动态投资回收期法（五）动态投资回收期法v1动态投资回收期法的基本原理。动态投资回收期法的基本原理。v动态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目动态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的已贴现现金流量将全部投资现值收回所需各年的已贴现现金流量将全部投资现值收回所需的期限。同样道理，动态投资回收期一般是越短的期限。同样道理，动态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：越好，其表达式为：v式中：式中： 动态投资回收期（年）。动态投资回收期（年）。v2动态投资回收期法的决策规则动态投资回收期法的决策规则v运用动态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，运用动态投资回收期法进行互斥选择投资决策时
38、，应优选动态投资回收期短的方案；应优选动态投资回收期短的方案；v运用动态投资回收期法进行选择与否投资决策时，运用动态投资回收期法进行选择与否投资决策时，应设置基准动应设置基准动 态投资回收期态投资回收期 ， 当当 时，方案可以接受，否则应予拒绝。时，方案可以接受，否则应予拒绝。v v (累积贴现值出现正值的年数累积贴现值出现正值的年数) 1 v练习：某企业拟将资本练习：某企业拟将资本200000元，进行某项元，进行某项投资，现金流量如下表：资本成本率投资，现金流量如下表：资本成本率10%。v3动态投资回收期法的特点动态投资回收期法的特点v（1）动态投资回收期法除已考虑了现金流量的）动态投资回收
39、期法除已考虑了现金流量的取得时间外，其他方面与投资回收期法相同，即取得时间外，其他方面与投资回收期法相同，即容易理解，容易计算；容易理解，容易计算；v（2）它完全忽视了回收期以后的现金流量，也）它完全忽视了回收期以后的现金流量，也可能导致错误的投资决策。可能导致错误的投资决策。 v三、风险评价法三、风险评价法v项目投资的风险评价方法有决策树法、风险调整项目投资的风险评价方法有决策树法、风险调整贴现率法和肯定当量法等。贴现率法和肯定当量法等。v（一）决策树法（一）决策树法v1决策树法的基本原理决策树法的基本原理v决策树法是通过分析投资项目未来各年各种可能决策树法是通过分析投资项目未来各年各种可能
40、净现金流量及其发生概率，并计算投资项目的期净现金流量及其发生概率，并计算投资项目的期望净现值来评价风险投资的一种决策方法。望净现值来评价风险投资的一种决策方法。 v项目的期望净现值。其计算公式如下：项目的期望净现值。其计算公式如下：vv式中：式中： 项目投资的期望净现值；项目投资的期望净现值；v 第第i种净现金流量的净现值；种净现金流量的净现值；v 第第i种净现金流量的发生概率。种净现金流量的发生概率。 v2决策树法的决策规则决策树法的决策规则v运用决策树法进行互斥选择投资决策时，应优选运用决策树法进行互斥选择投资决策时，应优选期望净现值大的方案；期望净现值大的方案；v运用决策树法进行选择与否
41、投资决策时，只要期运用决策树法进行选择与否投资决策时，只要期望净现值大于零时，方案可以接受，否则应予拒望净现值大于零时，方案可以接受，否则应予拒绝。绝。 v3决策树法的特点决策树法的特点v由于决策树法考虑了投资项目未来各年现金流量由于决策树法考虑了投资项目未来各年现金流量之间的相互依存关系，之间的相互依存关系， 为财务管理人员提供了为财务管理人员提供了投资项目未来各年所有可能的现金流量及其概率投资项目未来各年所有可能的现金流量及其概率分布，全面反映了投资项目的风险特征，是较好分布，全面反映了投资项目的风险特征，是较好的风险投资评估方法。的风险投资评估方法。v缺点：主要是计算复杂，特别是当项目经
42、济年限缺点：主要是计算复杂，特别是当项目经济年限较长时，现金流量的各种可能性很多，决策树图较长时，现金流量的各种可能性很多，决策树图也十分复杂。也十分复杂。v（二）风险调整贴现率法（二）风险调整贴现率法v1风险调整贴现率法的基本原理风险调整贴现率法的基本原理v贴现率或资本成本是投资者进行项目投资所要贴现率或资本成本是投资者进行项目投资所要求的最低报酬率，当项目投资的风险增大时，求的最低报酬率，当项目投资的风险增大时，投资者要求得到的报酬也上升，反之，当项目投资者要求得到的报酬也上升，反之，当项目投资的风险减少时，投资者要求得到的报酬也投资的风险减少时，投资者要求得到的报酬也下降。所以，风险越大
43、，贴现率越高，风险越下降。所以，风险越大，贴现率越高，风险越小，贴现率越低。小，贴现率越低。 v2风险调整贴现率法的决策规则风险调整贴现率法的决策规则v运用风险调整贴现率法进行互斥选择投资决策时，运用风险调整贴现率法进行互斥选择投资决策时，同样应优选净现值大的方案；同样应优选净现值大的方案；v运用风险调整贴现率法进行选择与否投资决策时，运用风险调整贴现率法进行选择与否投资决策时，只要净现值大于零只要净现值大于零 时，方案可以接受，否则也时，方案可以接受，否则也应予拒绝。应予拒绝。v项目投资的总报酬可分为两部分：无风险报酬率项目投资的总报酬可分为两部分：无风险报酬率和风险报酬率，其计算公式为：和
44、风险报酬率，其计算公式为：v式中：式中：k风险调整贴现率；风险调整贴现率；v 无风险贴现率；无风险贴现率；v b风险报酬率；风险报酬率；v Q风险程度。风险程度。v（三）肯定当量法（三）肯定当量法v1肯定当量法的基本原理肯定当量法的基本原理v肯定当量法首先根据投资项目的风险程度来肯定当量法首先根据投资项目的风险程度来调整现金流量，然后用无风险的投资报酬率调整现金流量，然后用无风险的投资报酬率来计算风险项目投资的净现值，最后根据净来计算风险项目投资的净现值，最后根据净现值来进行风险项目的投现值来进行风险项目的投 资决策，这是一资决策，这是一种风险评估方法。种风险评估方法。 v在肯定当量法下，其项
45、目投资净现值的计算公式在肯定当量法下，其项目投资净现值的计算公式为：为：v式中：式中： 为为t年现金流量的肯定当量系数，它在年现金流量的肯定当量系数，它在 01 之间；之间；v i为无风险的贴现率；为无风险的贴现率；v CFAT为税后现金流量。为税后现金流量。v2肯定当量法的决策规则肯定当量法的决策规则v运用肯定当量法进行互斥选择投资决策时，同运用肯定当量法进行互斥选择投资决策时，同样应优选净现值大的方案；样应优选净现值大的方案；v运用肯定当量法进行选择与否投资决策时，只运用肯定当量法进行选择与否投资决策时，只要净现值大于零时，方案可以接受，否则也应要净现值大于零时，方案可以接受，否则也应予拒
46、绝。予拒绝。 v肯定当量系数计算公式为：肯定当量系数计算公式为：v第四节第四节 项目投资决策的实例项目投资决策的实例v一、固定资产更新决策一、固定资产更新决策v知识经济、网络时代，科学技术日新月异，作知识经济、网络时代，科学技术日新月异，作为企业生产设施的固定资产，特别是非常规高为企业生产设施的固定资产，特别是非常规高新技术装备的更新周期日渐缩短。新技术装备的更新周期日渐缩短。 v因此，固定资产更新决策因此，固定资产更新决策 便成为企业项目投便成为企业项目投资决策的一项重要内容。资决策的一项重要内容。v二、资本限量决策二、资本限量决策v当存在资本限量时，企业可用净现值法作出当存在资本限量时，企
47、业可用净现值法作出最佳决策。最佳决策。v根据净现法的基本原理，企业可以在资本限根据净现法的基本原理，企业可以在资本限量条件下进行最佳的项目投资组合。量条件下进行最佳的项目投资组合。v其步骤是：其步骤是：（1）计算出各项目的净现值；计算出各项目的净现值；（2）对净现值为正的项目在资本限量内进对净现值为正的项目在资本限量内进行各种可能的组合行各种可能的组合；（；（3）根据各投资项目根据各投资项目组合的净现值，选择净现值总和最大的投资组合的净现值，选择净现值总和最大的投资项目组合。项目组合。 v三、投资开发时机决策三、投资开发时机决策v大多数自然资源的储量有限，由于不断开采，大多数自然资源的储量有限
48、，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升。在这种情况下，价格将随储量的下降而上升。在这种情况下， 由于价格的不断上升，早开发的收入少，而由于价格的不断上升，早开发的收入少，而晚开发的收入多，但根据资本的时间价值原晚开发的收入多，但根据资本的时间价值原理，晚开发的收入，其现值不一定比早开发理，晚开发的收入，其现值不一定比早开发的收入现值多，为此必须进行相应的开发时的收入现值多，为此必须进行相应的开发时机决策。机决策。 v四、投资期决策四、投资期决策v项目从开始投资到投入生产所需的时间，称为项目从开始投资到投入生产所需的时间，称为投资期。投资期。v一般来说，在项目投资期中，如集中施工力量，一般来说
49、，在项目投资期中，如集中施工力量，交叉作业，加班加点可以缩短投资期，使项目交叉作业，加班加点可以缩短投资期，使项目提前竣工，早投入生产，早产生现金流量，但提前竣工，早投入生产，早产生现金流量，但采取上述措施往往需要增大投资额。采取上述措施往往需要增大投资额。v存在一个互斥选择投资决策问题。存在一个互斥选择投资决策问题。v思考问题思考问题v1试述项目投资决策以现金流量而不是以会计利润为决策依据的原因。v2项目投资中现金流量的内容有哪些，如何将会计利润调整为现金流量？v3项目投资决策的方法有哪些？各种方法的特点和适用范围是什么？v4试述静态评价法、动态评价法和风险评价法各自的原理以及它们之间的区别
50、与联系。9、静夜四无邻，荒居旧业贫。2024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202410、雨中黄叶树，灯下白头人。2024/9/232024/9/232024/9/239/23/2024 4:23:32 AM11、以我独沈久，愧君相见频。2024/9/232024/9/232024/9/23Sep-2423-Sep-2412、故人江海别，几度隔山川。2024/9/232024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202413、乍见翻疑梦，相悲各问年。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/23
51、9/23/202414、他乡生白发，旧国见青山。23 九月 20242024/9/232024/9/232024/9/2315、比不了得就不比，得不到的就不要。九月 242024/9/232024/9/232024/9/239/23/202416、行动出成果，工作出财富。2024/9/232024/9/2323 September 202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/239、没有失败，只有暂时停止成功！。2024/9/232024/9/23Monday, September 23,
52、202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。2024/9/232024/9/232024/9/239/23/2024 4:23:32 AM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。2024/9/232024/9/232024/9/23Sep-2423-Sep-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。2024/9/232024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202413、不知香积寺，数里入云峰。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/239/23/202414、意志坚强的人能把世
53、界放在手中像泥块一样任意揉捏。23 九月 20242024/9/232024/9/232024/9/2315、楚塞三湘接，荆门九派通。九月 242024/9/232024/9/232024/9/239/23/202416、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2024/9/232024/9/2323 September 202417、空山新雨后，天气晚来秋。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/239、杨柳散和风，青山澹吾虑。2024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202410、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2024/9/
54、232024/9/232024/9/239/23/2024 4:23:32 AM11、越是没有本领的就越加自命不凡。2024/9/232024/9/232024/9/23Sep-2423-Sep-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2024/9/232024/9/232024/9/23Monday, September 23, 202413、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/239/23/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。23 九月 20242024/9/232024/9/2320
55、24/9/2315、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。九月 242024/9/232024/9/232024/9/239/23/202416、业余生活要有意义，不要越轨。2024/9/232024/9/2323 September 202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2024/9/232024/9/232024/9/232024/9/23MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感感谢谢您您的的下下载载观观看看专家告诉
