8月固定收益基金绩效综述债市调整债基吃药0906

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1、/table_main公司研究类模板_new金融产品研究评价/基金绩效综述2012 年 09 月 04 日研究员：王昉执业证书编号：S0570512070008电话： (010)68085588-678E-MAIL：相关研究债市调整 债基吃药2012 年 8 月固定收益基金绩效综述投资要点：新产品：2012 年 8 月，新成立低风险基金达到 9 只，合计募集规模868.08 亿元。其中，债券基金 87.39 亿元、理财债基 715.93 亿元、保本基金 64.76 亿元。8 月份募集规模位于前三名的债券基金均为短期理财债，当月共有 4 只短期理财债基成立，平均首募规模达到 178.98亿元，其

2、中工银瑞信 7 天理财债基首募达到 392.52 亿元，已超过 5 月初该类产品首募时期的最高水平。无论单只基金首募规模，还是月度新基金成立数量，8 月份成为理财债基的发行新高峰。货币基金：2012 年 8 月，货币市场基金平均回报 0.2879%，年化收益率 3.2045%，已连续 3 个月回落。今年以来，货币基金累计全市场平均净值增长率为 2.6589%，年化收益率 4.0148%。值得注意的是，当月部分货币基金的 B 类份额业绩突出。按 B 类份额排序，南方现金增利、诺安货币、汇添富货币、国投瑞银货币、广发货币位居前五，其年化收益率分别是 3.9132%、3.8383%、3.7995%、

3、3.7865%、3.7433%。但整体 B 类份额的 8 月份单月平均净值增长率为0.2726%，低于货币基金整体均值水平，说明 B 类份额业绩差异较大。债券基金：8 月份股债双杀，债券基金中 82.37%出现负收益，较 7月份超过四成债基呈现负收益的状况继续恶化。债券基金全市场净值增长率平均为-0.5916%，今年以来累计净值增长率平均 4.0024%。按照分类板块业绩排序，8 月份净值增长率排序为：纯债基金、一级债基、二级债基、信用一级、转债基金、信用二级，绩效表现分别为：-0.123%、-0.5393%、-0.6352%、-0.7535%、-0.9881%、-1.0409%。上述六类板块

4、中，无一实现正收益，仅理财债基因估值方法保持正收益。需要指出的是，信用债基所承受的信用风险是在产品设立时即已订立的，基金契约已有所提示，因此我们反复强调投资者需要根据产品的风险收益特征进行基金产品配臵。本轮债券市场回调与去年三季度最大的不同是，利率产品亦未能幸免，8 月份 1 年期国债和 3 年期国开金融债收益率也分别回升 35.29BP 和 28.32BP，因此整体系统性风险发生时，基金研究的维度也需转换。免责条款及投资评级标准详见末页 1table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日目录一、新基金成立情况. 4(一)新基金成立. 4（二）新基金申报情况.

5、 4二、货币基金：部分 B 类份额业绩突出 . 7（一）基础市场分析 . 7（二）绩效回顾 . 8三、债券基金：调整期凸显管理能力. 10（一）基础市场分析 . 10（二）总体业绩表现 . 10（二）分类板块业绩回顾 . 12（三）创新产品业绩回顾 . 13风险提示 . 14免责条款及投资评级标准详见末页 28591011111212131314table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日图表目录图 1：8 月份银行间 1 日与 7 日回购利率走势 7图 2：2012 年前 8 月各类债券指数涨跌幅 8图 3：2012 年 8 月各类债券到期收益率变动情况

6、(单位:BP)表格 1：2012 年 8 月新成立固定收益类基金 4表格 2：截止 2012-8-27 固定收益类基金新产品一览表格 3：2012 年 8 月货币基金净值增长率排名前十 7表格 4：2012 年 8 月净值增长率位居前十的债券基金 9表格 5：2012 年 18 月净值增长率位居前十的债券基金表格 6：2012 年 8 月分类债券基金绩效对比 10表格 7：纯债基金 2012 年 8 月及今年以来绩效表格 8：一级债基 2012 年 8 月及今年以来绩效排名前十表格 9：二级债基 2012 年 8 月及今年以来绩效排名前十表格 10：信用一级 2012 年 8 月及今年以来绩效

7、排名前五表格 11：信用二级 2012 年 8 月及今年以来绩效回顾表格 12：转债基金 2012 年 8 月及今年以来绩效回顾表格 13：封闭债基（扣除分级）2012 年 8 月及今年以来绩效排名前十表格 14：分级债基 2012 年 8 月及今年以来绩效回顾免责条款及投资评级标准详见末页 3table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日一、组合配臵：企业债继续增加，可转债与金融债紧随其后一、新产品发行情况一级标题（一）新基金成立情况2012 年 8 月，新成立低风险基金达到 9 只，合计募集规模 868.08 亿元。其中，传统债券基金 87.39 亿元、

8、理财债基 715.93 亿元、保本基金 64.76 亿元。8 月份募集规模位于前三名的债券基金均为短期理财债，当月共有 4 只短期理财债基成立，平均首募规模达到 178.98 亿元，其中工银瑞信 7 天理财债基首募达到 392.52 亿元，已超过 5 月初该类产品首募时期的最高水平。无论单只基金首募规模，还是月度新基金成立数量，8 月份成为短期理财产品的发行新高峰。除理财债基外，8 月份新成立低风险基金主要分为三类：保本基金、二级债基和纯债基金。保本基金当月平均首募规模为 32.38 亿元、二级债基为 33.97 亿元，虽然投资策略不同，但这两类产品都会涉及权益类资产的投资，只是权益类投资比例

9、不同。招商基金管理公司推出的招商安盈保本继续“一日售罄”，成为年内唯一一家连续 2 只低风险产品创造热销纪录的公司。我们认为，该公司对于产品的定位较为精准，契合发行时机，并取得强势渠道的支持。今年以来，从汇添富到招商，基金公司纷纷以打造低风险产品线为主旨展开激烈竞争，对于规模与业绩，投资人与管理人的目标并不相同，如果能够形成以业绩带动的规模上涨，良性竞争格局将对市场长远发展有利。表格 1：2012 年 8 月新成立固定收益类基金基金名称长城保本银华纯债信用主题（LOF）天弘债券发起式南方理财 14 天招商安盈保本工银瑞信 7 天嘉实理财宝 7 天建信安心双周理财摩根士丹利华鑫多元收益首募起始日

10、2012/7/42012/7/92012/7/302012/7/22012/8/152012/8/172012/8/202012/8/222012/7/14首募截止日2012/7/312012/8/32012/8/72012/7/272012/8/152012/8/202012/8/242012/8/242012/8/24基金成立日2012/8/22012/8/92012/8102012/8/142012/8/202012/8/222012/8/282012/8/282012/8/28募集规模(元)1,915,616,211.551,944,874,022.833,346,943,389.22

11、7,009,460,553.154,560,080,069.9039,252,406,124.449,528,525,870.6215,803,010,901.063,447,587,386.95基金分类保本混合信用纯债二级债基纯债基金保本混合纯债基金纯债基金纯债基金二级债基资料来源：各公司网站，华泰证券研究所（二）新基金申报情况新产品申报方面，截止 8 月 27 日共计有只固定收益类基金等待审批，其中理财债基 30 只、货币基金 9只、发起式基金 11 只。理财型债券基金继续成为新产品申报热点，期限不断丰富。在申报品种中，30 天以内仍为主流，封闭期从一周到四周皆已覆盖；1 年以上品种有所增

12、多，说明公募产品线不断延伸，已瞄准储蓄类资金的理财服务。8 月份发起式基金申报增多，继天弘基金公司之后，鹏华基金公司的首只发起式基金获批。发起式基金在 7 月份启航，债券基金成为发起式基金的主要备选品种。以鹏华基金申报的中小企业私募债发起式基金、免责条款及投资评级标准详见末页 4table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日易方达基金申报的中债新综合债券指数基金，对现有的债券基金有所突破，蕴含创新思路，更具“发起式”的意义。但大多数以发起式基金突出的还是低风险、稳定性，纯债发起式基金、发起式货币基金均有申报。表格 2：截止：截止 2012-8-27 固定收益

13、类基金新产品一览固定收益类基金新产品一览基金简称产品申报日产品核准日首募截止日基金简称产品申报日已审批未成立：已申报待审批：浙商聚盈分级债万家信用恒利债浦银安盛幸福回报定期开放国海富兰克林恒久信用债南方理财 60 天博时信用债纯债东方强化收益债鹏华纯债华安安心收益债华夏安康信用优选嘉实增强收益定期开放债广发双债添利平安大华添利债光大保德信添天盈季度理财安信目标收益债光大保德信添盛双月理财国泰 6 个月短期理财债易方达中债新综合债券指数发起式汇添富多元收益2012/2/212012/3/222012/3/262012/3/312012/4/112012/4/172012/4/202012/4/2

14、32012/4/252012/4/182012/3/92012/4/122012/4/252012/5/152012/5/152012/5/232012/6/142012/7/32012/1/102012/7/162012/7/92012/7/22012/7/92012/7/232012/7/132012/7/92012/7/132012/7/232012/8/72012/8/62012/8/62012/8/82012/8/82012/8/72012/8/82012/8/62012/8/82012/3/312012/9/142012/9/212012/9/142012/9/72012/9/52

15、012/9/282012/8/292012/9/52012/9/192012/9/192012/9/142012/9/212012/9/32012/9/212012/9/14国泰现金管理货币基金国投瑞银纯债华商现金增利货币工银瑞信信用债大成月添利现金管理定期开放债金鹰元泰精选信用债融通岁岁添利定期开放中邮稳定收益债建信纯债博时安心收益定期开放民生加银平稳增利定期开放汇添富理财 28 天银河领先债融通 7 天理财债富国 1 年期强回报大成现金增利货币基金华夏理财 30 天富安达现金通货币基金富国 7 天理财债2012/4/112012/4/232012/5/32012/5/42012/5/820

16、12/5/142012/5/182012/5/232012/5/302012/6/112012/6/132012/6/252012/6/142012/6/152012/6/152012/6/152012/6/152012/6/182012/6/19鹏华理财 21 天债中银理财 14 天易方达月月利理财债交银理财 21 天债万家 14 天理财债鹏华中小企业纯债发起式基金富国 21 天理财现金宝发起式中欧货币基金广发理财 30 天广发纯债金鹰天天红货币国富日鑫月益 30 天工银瑞信 14 天长盛添利 30 天富国 2 年期强回报华安日日鑫货币基金信诚理财 7 日盈中银理财 60 天发起式易方达双月

17、利民生加银现金增利货币基金华泰柏瑞稳健收益万家强化收益定期开放银华中证中票 50 指数（LOF）2012/6/192012/6/202012/6/202012/6/252012/6/292012/6/292012/6/292012/7/22012/7/22012/7/42012/7/42012/7/62012/7/62012/7/62012/7/92012/7/92012/7/92012/7/112012/7/112012/7/162012/7/182012/7/192012/7/20免责条款及投资评级标准详见末页 51table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月

18、04 日诺安纯债定期开放交银纯债发起式长盛同丰分级南方理财 30 天中银纯债中海惠裕纯债分级发起式长城岁岁金理财债诺安年年盈定期开放发起式招商理财 7 天富国纯债发起式信达澳银信用债新华纯债添利发起式泰达宏利信用合利定期开放大成理财 21 天发起式建信月盈安心理财债上投摩根轮动添利债纽银稳定增利发起式东吴鼎利分级债嘉实纯债发起式工银瑞信 60 天理财债长信利众分级债海富通现金管理货币基金2012/7/232012/7/232012/7/232012/7/242012/7/262012/7/3020127/302012/8/22012/8/22012/8/32012/8/72012/8/9201

19、2/8/102012/8/132012/8/172012/8/172012/8/202012/8/212012/8/222012/8/222012/8/232012/8/24资料来源：wind 华泰证券研究所二、货币基金：部分 B 类份额业绩突出一级标题（一）基础市场分析8 月份，货币市场利率在中旬再度小幅走高，但随后央行加大逆回购规模，使得月末市场利率与月初相比总体呈回落趋势。其中， 天回购呈下降趋势，由月初的 2.61%降为月末的 2.07%，同期 7 天回购仅由 3.35%回升至 3.53%。8 月份，央行公开市场操作作用较为显著。自 8 月中旬市场利率重现走高迹象后，央行果断增加 14

20、 天回购品种，并且扩大了逆回购规模。近期在逆回购到期规模加大的背景下，央行 14 天逆回购利率已持续下降，至少说明央行在引导市场利率回落。汇丰 PMI 指数继续下降，但通胀触底回升的预期已有所加强，央行货币政策仍处两难境地。虽然债券融资规模在政府的大力推动下，已出现显著增长，但信贷数据的变化趋势仍然具备很重要的参考意义。在银行中长期信贷未有放量之前，预计货币市场利率波动较大。免责条款及投资评级标准详见末页 62012/8/112012/8/13 2012/8/172012/8/192012/8/212012/8/232012/8/252012/8/272012/8/152012/8/29201

21、2/8/52012/8/72012/8/92012/8/12012/8/31234567891234table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日图 1：8 月份银行间 1 日与 7 日回购利率走势4.543.531日7日2.52资料来源：WIND 华泰证券研究所（二）绩效回顾2012 年 8 月，货币市场基金平均回报 0.2879%，年化收益率 3.2045%，已连续 3 个月回落。今年以来，货币基金累计全市场平均净值增长率为 2.6589%，年化收益率 4.0148%。8 月份净值增长居前的货币基金是：大摩货币（年化 3.7869%）、博时现金收益（年化

22、 3.6962%）、南方现金增利（年化 3.6599%）、诺安货币（年化 3.5852%）和汇添富货币（年化 3.5462%）。值得注意的是，当月部分货币基金的 B 类份额业绩突出。按 B 类份额排序，南方现金增利、诺安货币、汇添富货币、国投瑞银货币、广发货币位居前五，其年化收益率分别是 3.9132%、3.8383%、3.7995%、3.7865%、3.7433%。但整体 B 类份额的 8 月份单月平均净值增长率为 0.2726%，低于货币基金整体均值水平。表格 3：2012 年 8 月货币基金净值增长率排名前十8 月今年以来基金名称净值增长率%基金名称净值增长率%A 类份额：大摩货币博时现

23、金收益南方现金增利 A诺安货币 A汇添富货币 A嘉实货币国投瑞银货币 A东方金账簿货币华夏现金增利0.31020.30290.30000.29400.29080.29000.28980.28960.2890万家货币融通易支付货币 A博时现金收益天治天得利货币长信利息收益 A华夏现金增利泰达宏利货币信诚货币 A嘉实货币3.16613.05963.04973.03683.00112.97802.97752.96012.958410泰信天天收益0.2865南方现金增利 A2.9520B 类份额：南方现金增利 B诺安货币 B汇添富货币 B国投瑞银货币 B0.32040.31440.31120.3102

24、长信利息收益 B信诚货币 B南方现金增利 B广发货币 B3.16393.12233.11433.0967免责条款及投资评级标准详见末页 7567898table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日广发货币 B易方达货币 B鹏华货币 B中银货币 B长信利息收益 B0.30670.30500.30310.30230.3018招商现金增值 B农银汇理货币 B华宝兴业货币 B易方达货币 B汇添富货币 B3.08373.03203.01033.00183.001710招商现金增值 B0.3016海富通货币 B2.9765资料来源：wind 华泰证券研究所三、债券基金：

25、 调整期凸显管理能力一级标题（一）基础市场分析债券市场大级别的调整往往与货币政策相关， 月份债券市场调整幅度加大，主要与降准预期落空有关，此外，经济衰退也高于预期，导致信用债风险溢价抬升。8 月份，中债总净价指数下跌 0.76%，各类属指数也无一上涨。其中，下跌幅度最大的品种为企业债，跌幅达 1.06%；其次为可转债，下跌 1.05%；中期票据下跌 0.97%。8 月份跌幅较小的品种为央行票据和短期融资券，分别为-0.18%和-0.23%，这两类产品久期较短，受资金面高位回落的影响较为直接，并且市场存量相对较小。汇丰中国 8 月份制造业 PMI 终值降至 47.6，该数值低于 7 月份的 49

26、.3，是 2009 年 3 月以来最低水平。对于这一数据，债券市场本身会形成两种相互对立的观点：一种观点会期待刺激政策出台，对债市构成利好；另一种则认为，“稳增长”不会带来明显的政策改变，经济下滑风险尚未达到底端，债市方向并不明朗。我们认为，目前市场资金面受到两股力量的作用，导致市场利率处于波动期。一方面，政策维稳，货币市场利率保持在平稳较低水平，即使没有降准，逆回购也在及时调整流动性；另一方面，债市扩容，货币增速回落至 14%附近，特别是信用债供给会牵制资金利率下行。基于此，我们判断债市上半年“二级带一级”的格局将转为“一级带二级”，货币市场利率更多体现政策意图，而新债发行利率将对市场走势形

27、成更为重要的影响力。图 2：2012 年前 8 月各类债券指数涨跌幅2.50%2.00%1.50%1.00%8月图 3：2012 年 8 月各类债券到期收益率变动情况(单位:BP)40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.50%0.00%-0.50%-1.00%-1.50%资料来源：WIND 华泰证券研究所18月0.00资料来源：WIND 华泰证券研究所免责条款及投资评级标准详见末页 8123456789123456789table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日（二）总体业绩表现8 月份股债双杀，债券基金中 82

28、.37%出现负收益，较 7 月份超过四成债基呈现负收益的状况继续恶化。债券基金全市场净值增长率平均为-0.5916%，今年以来累计净值增长率平均 4.0024%。单月全市场排名显示，净值增长率排名居前十名的债券基金中，万家基金公司和华安基金公司分别有 2只基金上榜。其中，万家添利分级变化较快，7 月份业绩出现回落后，8 月份快速反弹；万家增强收益今年以来业绩保持稳定。从基金分类特征来看，二级债基增多，2 只今年新发理财债基在弱市凸显优势。新股制度改革后，一级债基的投资策略处于调整期，二级债基大多所受影响不大。新发基金中，理财债基的估值方法使得产品业绩所受二级市场影响相对较小。表格 4：2012

29、 年 8 月净值增长率位居前十的债券基金排名10全市场均值基金分类二级债基一级债基二级债基一级债基二级债基二级债基纯债基金一级债基纯债基金二级债基基金简称长信利丰万家添利分级宝盈增强收益 AB诺德双翼分级博时宏观回报 AB万家增强收益广发理财年年红华商收益增强 A华安双月鑫短期理财 A华安强化收益 A净值增长率%1.29221.11010.94810.87830.85880.58160.49950.39140.29810.2882-0.5916资料来源：wind 华泰证券研究所今年以来的全市场净值增长排名显示，在基础市场出现调整时，竞争更加激烈。万家添利重新夺回冠军宝座，工银瑞信四季收益上升至

30、第三名，南方基金公司的 2 只老产品南方多利增强和南方广利回报排名有所提升。表格 5：2012 年 18 月净值增长率位居前十的债券基金排名10全市场均值基金分类一级债基二级债基信用一级信用一级信用一级二级债基一级债基信用一级二级债基一级债基基金简称万家添利分级天治稳健双盈工银瑞信四季收益交银信用添利招商信用添利富国汇利分级南方多利增强 A泰达宏利聚利分级南方广利回报 AB泰信周期回报净值增长率%13.868011.872010.481610.319310.05989.82329.62039.40259.36179.32054.0024资料来源：wind 华泰证券研究所免责条款及投资评级标准详

31、见末页 9。123456789table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日（二）分类板块业绩回顾按照分类板块业绩排序，8 月份净值增长率排序为：纯债基金、一级债基、二级债基、信用一级、转债基金、信用二级，绩效表现分别为：-0.123%、-0.5393%、-0.6352%、-0.7535%、-0.9881%、-1.0409%。上述六类板块中，无一实现正收益。今年以来的板块业绩排序保持稳定，信用一级、一级债基、二级债基位居前三，全市场净值增长率告别“5%时代”，大幅回落至 4.0024%。表格 6：2012 年 8 月分类债券基金绩效对比分类纯债基金一级债基二

32、级债基信用一级信用二级转债基金全部8 月月(0.1230)(0.5393)(0.6352)(0.7535)(1.0409)(0.9881)(0.5916)今年以来1.58705.33314.21115.48421.88980.53584.0024资料来源：wind 华泰证券研究所1、纯债基金、纯债基金纯债基金中，短期理财债基占据前十，按摊余成本法估值使得该类品种较难出现负收益。弱市格局下，这一特征也将成为理财债基大发展的又一“利器”短期理财债基中，光大保德信添天利和汇添富理财 14 天虽然封闭期较短，但业绩不输于较长封闭期产品，值得持续关注。8 月份纯债基金板块中传统品种，仅有 6 月份成立的

33、华宝兴业中证短融 50 债基和 7 月份成立的南方润元纯债取得正收益。扣除理财债基后的纯债基金板块当月平均净值增长率为-0.3851%，说明老牌纯债基金在债券市场出现调整时，同样未能幸免，摒弃权益类资产并不是确保债券基金维持资金安全性的主要手段。表格 7：纯债基金：纯债基金 2012 年 8 月及今年以来绩效8 月今年以来基金名称广发理财年年红华安双月鑫短期理财 A汇添富理财 30 天 A光大保德信添天利 A汇添富理财 60 天 A华安月月鑫短期理财 A汇添富理财 14 天 A南方润元纯债 AB华宝兴业中证短融 50净值增长率%0.49950.29810.27840.26530.24340.2

34、4300.22970.20000.0996基金名称富国产业债鹏华丰泽分级长信中短债招商安泰债券 A嘉实超短债上投摩根纯债 A南方中证 50 债 A华夏亚债中国 A南方金利 A净值增长率%7.61337.26695.30343.85822.63402.61372.54212.00961.200010均值华安季季鑫短期理财 A0.0752(0.1230)易方达纯债 A1.20001.5870资料来源：wind 华泰证券研究所免责条款及投资评级标准详见末页 10123456789123456789table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日2、一级债基、一级债基

35、8 月份一级债基中仅有 6 只取得正收益。今年以来的排名对比效果更佳，8 月份债券市场关键期限品种多数出现 30BP 的上升，对于债市而言，这是一个较大程度的回调，在多数基金录得负收益的情况下，仍能取得净值增长的基金首先值得重点关注，如万家添利分级。此外，排名的变化也体现出管理人控制风险的能力。整体市场下跌意味着基金面对的是系统性风险，一般情况下，该类风险是较难回避的，但尽量减少风险所造成的损失是基金管理人的职责与能力差异。表格 8：一级债基：一级债基 2012 年年 8 月及今年以来绩效排名前十月及今年以来绩效排名前十8 月今年以来基金名称万家添利分级诺德双翼分级华商收益增强 A国联安增利债

36、券 A汇添富季季红定期开放大摩强收益债券华富强化回报上投摩根分红添利 A南方多利增强 A净值增长率%1.11010.87830.39140.18660.10000.01810.00000.0000(0.0374)基金名称万家添利分级南方多利增强 A泰信周期回报长城积极增利 A天弘丰利分级广发聚利浦银安盛增利分级信达澳银稳定 A交银增利债券 A净值增长率%13.86809.62039.32059.16678.69148.67067.68467.49537.381110均值光大保德信收益 A(0.0969)(0.5393国联安增利债券 A7.29275.3331资料来源：wind 华泰联合证券研究

37、所3、二级债基、二级债基二级债基自 7 月份以来，相对业绩稳定性有所提高。本月二级债基排名中，仅有 8 只基金取得正收益。从今年以来排名情况看，二级债基的整体排名较为稳定，新进入前十榜单的基金是南方广利回报和万家增强收益。其中南方广利回报 5 月份以来的业绩稳定性较优，使其排名进入前三；万家增强收益今年以来的业绩并不突出，但是 6 月份和 8 月份的净值表现体现出该基金具备一定的灵活性，本期已跻身二级债基的第七名。表格 9：二级债基：二级债基 2012 年 8 月及今年以来绩效排名前十8 月今年以来基金名称长信利丰宝盈增强收益 AB博时宏观回报 AB万家增强收益华安强化收益 A南方广利回报 A

38、B富安达增强收益 A财通多策略稳健增长建信收益增强 A净值增长率%1.29220.94810.85880.58160.28820.19490.16000.09990.0000基金名称天治稳健双盈富国汇利分级南方广利回报 AB工银瑞信添颐 A海富通稳进增利分级工银瑞信双利 A富国天盈分级万家增强收益鹏华丰盛稳固收益净值增长率%11.87209.82329.36179.25578.43148.13177.83877.60047.592410均值天弘债券型发起式 A0.0000(0.6352)华商稳健双利 A7.42734.2111资料来源：wind 华泰证券研究所免责条款及投资评级标准详见末页 1

39、112345812345table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日4、信用一级、信用一级信用一级债券基金的排名与前期出现较大变化。该板块 8 月份仅有 1 只基金取得正收益，板块平均净值增长率也由债券基金领先位臵撤后。这一变化充分体现出信用债基的风险收益特征。信用一级板块的净值增长率继 7 月份出现大幅下滑后，8 月份继续回落。主要原因是，信用产品在短期融资券、中低等级债先后出现调整后，高等级信用债也在供求压力下出现回调。7 月份凭借持有高等级信用债的信用一级债基，在 8 月份遭遇补跌风险。需要在此指出的是，信用债基所承受的信用风险是在产品设立时即以订立

40、的，基金契约已有所提示，因此我们反复强调投资者需要根据产品的风险收益特征进行基金产品配臵。本轮债券市场回调与去年三季度最大的不同是，利率产品亦未能幸免，8 月份 1 年期国债和 3 年期国开金融债收益率也分别回升 35.29BP和 28.32BP，因此整体系统性风险发生时，基金研究的维度也需转换。表格 10：信用一级：信用一级 2012 年年 8 月及今年以来绩效排名前五月及今年以来绩效排名前五8 月今年以来均值基金名称工银瑞信四季收益农银汇理信用添利中欧信用增利分级广发聚财信用 A建信信用增强净值增长率%0.1878(0.1997)(0.3857)(0.4888)(0.5510)(0.753

41、5)基金名称工银瑞信四季收益交银信用添利招商信用添利泰达宏利聚利分级工银瑞信信用添利 A净值增长率%10.481610.319310.05989.40258.20315.4842资料来源：wind 华泰联合证券研究所5、信用二级、信用二级信用二级板块自 2009 年出现后发展缓慢，但是在今年的新股认购规定出台后，7 月份单月既有 2 只信用二级债基成立。而体现在业绩上则尚未显露出任何积极进展。7 月份信用二级债基仅有 3 只基金取得正收益； 月份只剩下 1 只基金，并且还是 7 月底成立的新基金。而另一只在今年创造出“一日售罄”纪录的新基金却已经出现负收益，由此我们对于一些自基础市场出现回落时

42、期创造的销售奇迹应当保持适度谨慎，基础市场仍是基金最重要的收益来源。表格 11：信用二级：信用二级 2012 年 8 月及今年以来绩效回顾8 月今年以来均值基金名称国泰信用 A招商信用增强光大保德信信用添益 A民生加银信用双利 A鹏华信用增利 A净值增长率%0.1000(0.2000)(0.3728)(0.4926)(0.6434)(1.0409)基金名称鹏华信用增利 A银华信用双利 A博时信用债券 A光大保德信信用添益 A民生加银信用双利 A净值增长率%7.02975.09164.95874.56411.00001.8898资料来源：wind 华泰证券研究所6、转债基金、转债基金8 月份转债

43、基金虽然全军覆没，但是整体板块平均跌幅并未垫底。今年以来中标可转债指数上涨 1.58%，截止 8 月底净值增长率超过这一市场基准的 3 只转债基金是：中银转债增强、招商安瑞进取、华宝兴业可转债。免责条款及投资评级标准详见末页 1212345123456789table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日转债市场部分品种在触发转股价修正条款后，股性有所增强，目前 18 只转债中转换溢价率低于 35%的品种已有 10 只。但是影响转债基金的主要因素始终未有改善，因此该板块的业绩波动性较为趋同。表格 12：转债基金：转债基金 2012 年年 8 月及今年以来绩效回

44、顾月及今年以来绩效回顾8 月今年以来均值基金名称建信转债增强 A华安可转债 A大成可转债长信可转债 A华宝兴业可转债净值增长率%(0.0996)(0.3099)(0.4921)(0.5131)(0.7567)(0.9881)基金名称中银转债增强 A招商安瑞进取华宝兴业可转债申万菱信可转债大成可转债净值增长率%2.90582.38872.12461.49700.89820.5358资料来源：wind 华泰证券研究所（三）创新产品业绩回顾两类创新产品中，封闭债基（包括定期开放，扣除分级）的绩效已不再明显优于分级债基。但是本月创新品种的月度回报仍然好于信用一级、信用二级和转债基金，说明期限匹配策略正

45、成为当前国内市场最重要的投资方式，其优势在近期要优于配臵策略和久期策略。板块平均净值增长率数据显示，封闭债基 8 月份单月绩效为-0.608%，今年以来累计平均收益率为5.1583%单月绩效排名中，广发理财年年红、工银瑞信四季收益、汇添富季季红定期开放位列前三。今年以来绩效排名变化不大，工银瑞信四季收益由上一期的第三名升为第一名。在此说明的是，我们在统计封闭债基时扣除了短期理财债基，但 1 年以上期间基金仍作保留。表格 13：封闭债基（扣除分级）：封闭债基（扣除分级）2012 年 8 月及今年以来绩效排名前十8 月净值增长今年以来净值增长率%基金名称率%基金名称广发理财年年红工银瑞信四季收益汇

46、添富季季红定期开放华富强化回报南方金利 A富国新天锋信诚增强收益建信信用增强国投瑞银双债增利 A0.49950.18780.10000.00000.0000(0.0972)(0.3866)(0.5510)(0.5763)工银瑞信四季收益交银信用添利招商信用添利广发聚利国投瑞银双债增利 A中银信用增利银华信用债券信诚增强收益易方达岁丰添利10.481610.319310.05988.67067.80817.78587.68397.12707.022910均值易方达永旭添利(0.5946)(0.6080)建信信用增强6.89525.1583资料来源：wind 华泰证券研究所分级债基 8 月份板块净

47、值增长率-0.6787%，在 8 月份末分级股基和分级指基出现下行风险的投资博弈机会时，分级债基的区别也有所展露。相对于权益类分级基金，分级债基的条款博弈价值明显弱化，杠杆作用和收益份额的稳定性是其最为重要的投资价值。免责条款及投资评级标准详见末页 13123456789一级标题table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日表格 14：分级债基：分级债基 2012 年 8 月及今年以来绩效回顾8 月今年以来基金名称万家添利分级诺德双翼分级富国汇利分级富国天盈分级天弘添利分级中欧信用增利分级国泰信用互利分级信达澳银稳定增利分级天弘丰利分级净值增长率%1.110

48、10.8783(0.1786)(0.3711)(0.3792)(0.3857)(0.4739)(0.4980)(0.5889)基金名称万家添利分级富国汇利分级泰达宏利聚利分级天弘丰利分级海富通稳进增利分级富国天盈分级浦银安盛增利分级鹏华丰泽分级天弘添利分级净值增长率%13.86809.82329.40258.69148.43147.83877.68467.26696.755110均值金鹰持久回报分级(0.6667)(0.6787)长信利鑫分级5.60225.4330资料来源：wind 华泰证券研究所风险提示第一，基金管理公司旗下基金的过往业绩并不一定就能够代表基金的未来业绩，它们只能够表明过去

49、的能力和绩效。第二，基金投资过程中自然会存在的一些常规性风险。第三，基金在公开信息披露中所揭示的各种风险。第四，由于种种局限，不排除此文有分析不到位的地方，敬请批评、指正。第五，本报告谨供参考，并不构成对相关产品的实质性推荐建议。免责条款及投资评级标准详见末页 14电传table_page1金融产品研究评价/月度报告|2012 年 09 月 04 日免责条款：本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布

50、当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的惟一因素。

51、对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权归仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的

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