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1、第六章第六章第六章第六章 银行证券投资业务银行证券投资业务银行证券投资业务银行证券投资业务 在现代商业银行的总资产中，总有一部分在现代商业银行的总资产中，总有一部分资金稳定地分布在各种证券上。证券投资已成资金稳定地分布在各种证券上。证券投资已成为商业银行重要的资产业务，它不仅为银行带为商业银行重要的资产业务，它不仅为银行带来丰厚的利润，还为银行在流动性管理、资产来丰厚的利润，还为银行在流动性管理、资产优化配置等方面起到了积极作用。优化配置等方面起到了积极作用。第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益 第
2、三节第三节 银行证券投资的一般策略银行证券投资的一般策略第四节第四节 银行业和证券业的分离与融合银行业和证券业的分离与融合 学学习习目目的的与与要要求求：通通过过本本章章教教学学，了了解解商商业业银银行行从从事事证证券券投投资资业业务务的的意意义义、证证券券投投资资的的种种类类及及策策略略，掌掌握握测测算算证证券券投投资资的的风风险险与与收收益益的方法。的方法。 教学重点教学重点：1 1、银行证券投资的功能、银行证券投资的功能 2 2、银行证券投资的收益与风险、银行证券投资的收益与风险 教学难点教学难点：银行证券投资策略：银行证券投资策略一、银行证券投资的功能一、银行证券投资的功能 1 1、获
3、取收益、获取收益有效利用闲置资金有效利用闲置资金 2 2、分散风险、分散风险 银行资产多元化；证券分散化投资策略银行资产多元化；证券分散化投资策略 3 3、增强流动性、增强流动性 短期证券投资短期证券投资银行二级准备金银行二级准备金 4 4、合理避税、合理避税 投资对象一般是政府债券投资对象一般是政府债券第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别二、银行证券投资的主要类别二、银行证券投资的主要类别 1 1、政府债券、政府债券国库券（国库券（treasury billtreasury bill）中长期国债（中长期国债（treasury notes and bondst
4、reasury notes and bonds）政府机构证券政府机构证券（government agency securities)government agency securities)地方政府债券地方政府债券 (municipal securities) (municipal securities) 2 2、公司债券、公司债券 3 3、股票（我国现行法律不允许银行投资）、股票（我国现行法律不允许银行投资）4 4、商业票据：由一些信誉卓著的大公司发行，其、商业票据：由一些信誉卓著的大公司发行，其安全性可能比企业贷款高。安全性可能比企业贷款高。5 5、银行承兑票据：银行对从事进出口等业务的客
5、、银行承兑票据：银行对从事进出口等业务的客户提供的一种信用担保，银行承诺在任何条件下户提供的一种信用担保，银行承诺在任何条件下都会偿付其都会偿付其 客户的债务。客户的债务。6 6、回购协议、回购协议7 7、央行票据：央行债券、央行票据：央行债券8 8、创新的金融工具、创新的金融工具目前我国商业银行证券投资的可供选择目前我国商业银行证券投资的可供选择有：有： 国库券、国家建设债券、国家投资国库券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议和银行承兑债券、央行票据、回购协议和银行承兑票据。票据。 三、银行证券投资业务的方式三、
6、银行证券投资业务的方式 通过管理证券交易帐户所涉及的主要业务：通过管理证券交易帐户所涉及的主要业务： 1 1、为客户提供投资咨询和建议（收费服务）、为客户提供投资咨询和建议（收费服务） 2 2、国债一级市场的主要承销商（竞价购入、国债一级市场的主要承销商（竞价购入 国债，再在二级市场分销国债，再在二级市场分销, ,获承销、分销服务收获承销、分销服务收入）入） 以上商业银行是作为以上商业银行是作为中介中介形式存在的，本身形式存在的，本身并不参与证券的买卖。并不参与证券的买卖。 3 3、作为、作为“造市商造市商”参与交易。参与交易。 “ “造市造市”（making marketmaking mar
7、ket）: :在证券市场在证券市场上上买入和卖出证券的意愿和行为。买入和卖出证券的意愿和行为。 银行作为自营商：银行作为自营商： 愿买入的价格愿买入的价格-买价或称出价（买价或称出价（bid pricebid price） 愿卖出的价格愿卖出的价格卖价或称要价（卖价或称要价（asked asked price)price) 商业银行以较高的价格（较低的利率）给商业银行以较高的价格（较低的利率）给出卖价；以较低的价格（较高的利率）给出买出卖价；以较低的价格（较高的利率）给出买价价, ,从中获得银行利润。从中获得银行利润。第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益现金资产现金资
8、产证券证券现金资产现金资产现金资产现金资产现金资产现金资产 一、商业银行证券投资的收益一、商业银行证券投资的收益银行证券投资组合的收益体现为利息收入、再投资银行证券投资组合的收益体现为利息收入、再投资收入、资本利得、提供证券服务的手续费及作为证券收入、资本利得、提供证券服务的手续费及作为证券经销商和做市商而获得的投标差价等形式。经销商和做市商而获得的投标差价等形式。 我们这里讲的证券投资收益主要是我们这里讲的证券投资收益主要是利息收入利息收入和和资资本利得本利得。证券的收益率一般可以用三种方法表示：证券的收益率一般可以用三种方法表示： 1 1、票面收益率、票面收益率 2 2、当期收益率：、当期
9、收益率：票面收益额票面收益额/ /市场价格市场价格 3 3、到期收益率：、到期收益率：每期利息每期利息+ +（售出价格（售出价格- -购买价格）购买价格）/ /持有期间持有期间（售出价格（售出价格+ +购买价格）购买价格）/2/2二、商业银行证券投资的风险二、商业银行证券投资的风险1 1、系统性风险和非系统性风险、系统性风险和非系统性风险（1 1）系统性风险（又称为不可分散风险）是指对）系统性风险（又称为不可分散风险）是指对整个证券市场产生影响的风险。整个证券市场产生影响的风险。 其来源可能是战争、通货膨胀、经济衰退等多种其来源可能是战争、通货膨胀、经济衰退等多种外部因素。外部因素。 系统性风
10、险波及市场上的所有证券，所以是不可系统性风险波及市场上的所有证券，所以是不可能采用投资组合法加以分散的。能采用投资组合法加以分散的。（2 2）非系统性风险是指存在于个别投资证券或个）非系统性风险是指存在于个别投资证券或个别类别投资证券的风险。别类别投资证券的风险。 它主要来源于个别证券本身的独立因素，如财它主要来源于个别证券本身的独立因素，如财 产风险，信用风险等产风险，信用风险等 2 2、内部经营风险和外部风险、内部经营风险和外部风险 内部经营风险：是由企业经营状况、管理水平内部经营风险：是由企业经营状况、管理水平等多种因素引起的，主要包括个人风险，财产风等多种因素引起的，主要包括个人风险，
11、财产风险，经营风险和责任风险险，经营风险和责任风险 外部风险：指由于社会投资环境的变化，引起外部风险：指由于社会投资环境的变化，引起证券持有人受损失的可能性。主要包括：信用风证券持有人受损失的可能性。主要包括：信用风险，市场风险，利率风险，购买力风险和流动性险，市场风险，利率风险，购买力风险和流动性风险。风险。三、商业银行证券投资风险的测度三、商业银行证券投资风险的测度1.1.风险测度的标准差法的计算公式为：风险测度的标准差法的计算公式为： 标准差反映了不同证券风险的大小，既包括系统风标准差反映了不同证券风险的大小，既包括系统风险，也包括非系统风险。险，也包括非系统风险。标准差越大，标准差越大
12、，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，投资组合的可能收益就越偏离期望收益，投资组合的可能收益就越偏离期望收益，预期收益实现的可能性就越小，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越大；投资损失的可能性就越大；标准差越小，标准差越小，其所对应的概率分布的离散程度就越小，其所对应的概率分布的离散程度就越小，投资组合的可能收益就越接近期望收益，投资组合的可能收益就越接近期望收益，预期收益实现的可能性越大，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小。投资损失的可能性就越小。2 2、系数法系数法 系数法主要是衡量证券的系统性风险，它系数法主要是衡量证券
13、的系统性风险，它衡量的是某种证券相对于整个证券市场收益水平衡量的是某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况。的收益变化情况。 整个证券市场收益的整个证券市场收益的值为值为1 1，如果某种证券，如果某种证券的的值大于值大于1 1，则表明该证券收益的波动幅度要比，则表明该证券收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大。证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大。如果某种股票的如果某种股票的值小于值小于1 1，则表明该证券收益的，则表明该证券收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，因而波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，因而风险也较小。风险也较小。 四、商业银行证券投资风
14、险与收益的关系四、商业银行证券投资风险与收益的关系 证券投资的风险与收益有着密切的关系，证证券投资的风险与收益有着密切的关系，证券风险越大，投资收益损失的可能性就越大，但券风险越大，投资收益损失的可能性就越大，但同时，投资者要求证券发行人付给的收益也就越同时，投资者要求证券发行人付给的收益也就越多；证券风险越小，投资收益损失的可能性就越多；证券风险越小，投资收益损失的可能性就越小，但同时，证券发行人付给投资者的收益也就小，但同时，证券发行人付给投资者的收益也就越少。因此，一般说来，证券投资的收益与其风越少。因此，一般说来，证券投资的收益与其风险之间存在着正比例关系。险之间存在着正比例关系。项目
15、项目收益收益风险风险选择选择1不变不变变动变动2变动变动不变不变3增加增加上升上升4减少减少下降下降5减少减少上升上升6增加增加下降下降第三节第三节 商业银行证券投资的一般策略商业银行证券投资的一般策略（组合）（组合）1 1分散化投资法分散化投资法2 2期限分离法期限分离法: : 短期投资战略短期投资战略 长期投资战略长期投资战略 杠铃投资战略杠铃投资战略3 3灵活调整法（操纵收益曲线法）灵活调整法（操纵收益曲线法）组合的收益与风险组合的收益与风险1 1、组合中每一种证券的风险；、组合中每一种证券的风险；2 2、组合中各种证券的比例；、组合中各种证券的比例；3 3、组合中各种证券收益的相关度、
16、组合中各种证券收益的相关度4 4证券调换法证券调换法证券调换法是指当市场处于暂时性不均衡而使证券调换法是指当市场处于暂时性不均衡而使不同证券产生相对的收益方面的优势时，用相对不同证券产生相对的收益方面的优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券可以套取无风险劣势的证券调换相对优势的证券可以套取无风险的收益。的收益。调换的主要方法包括调换的主要方法包括 ：价格调换，价格调换，收益率调换，收益率调换，市场内部差额调换，市场内部差额调换，利率预期调换，利率预期调换，减税调换。减税调换。第四节第四节 银行业和证券业的分离与融合银行业和证券业的分离与融合一、一、 银行业和证券业分离与融合的发展历史银行业
17、和证券业分离与融合的发展历史从起源来看，银行业与证券业有着共同的经济基从起源来看，银行业与证券业有着共同的经济基础（国际贸易）和共同的组织基础（欧洲中世纪础（国际贸易）和共同的组织基础（欧洲中世纪的大商人）。的大商人）。但纯粹意义上的银行业和证券业的出现，则是在但纯粹意义上的银行业和证券业的出现，则是在分离、融合、再分离、再融合的动态过程中形成分离、融合、再分离、再融合的动态过程中形成的。的。这一过程可以分为四个阶段：这一过程可以分为四个阶段：第一阶段：早期的自然第一阶段：早期的自然分离分离阶段阶段第二阶段：二十世纪初期的第二阶段：二十世纪初期的融合融合阶段阶段第三阶段：年第三阶段：年-年经济
18、危机后年经济危机后的的分离分离阶段阶段第四阶段：七十年代以来的现代第四阶段：七十年代以来的现代融合融合阶段。阶段。Glass-Steagall Act 二、银行业与证券业运行模式及其利弊分析二、银行业与证券业运行模式及其利弊分析1.1.分业经营模式分业经营模式分业经营是指银行业与证券业相互分离，分别由不分业经营是指银行业与证券业相互分离，分别由不同的金融机构进行经营。同的金融机构进行经营。其特点是两种业务严格分开，证券公司不得经营零其特点是两种业务严格分开，证券公司不得经营零售性存放款业务，只能从事证券的承购包销、分销、售性存放款业务，只能从事证券的承购包销、分销、自营、新产品开发以及充当企业
19、兼并与收购的财务自营、新产品开发以及充当企业兼并与收购的财务顾问、基金管理等业务。顾问、基金管理等业务。分业经营的典型代表有美国、日本和英国。分业经营的典型代表有美国、日本和英国。BanksInvestment Banks分业经营的优点在于：分业经营的优点在于：（1 1）有利于培养两种业务的专业技术和专业管理水平，）有利于培养两种业务的专业技术和专业管理水平，一般证券业务要根据客户的不同要求，不断提高其一般证券业务要根据客户的不同要求，不断提高其专业技能和服务，而商业银行业务则更注重于与客专业技能和服务，而商业银行业务则更注重于与客户保持长期稳定的关系。户保持长期稳定的关系。（2 2）分业经营
20、为两种业务发展创造了一个稳定而封闭）分业经营为两种业务发展创造了一个稳定而封闭的环境，避免了竞争摩擦和合业经营可能出现的综的环境，避免了竞争摩擦和合业经营可能出现的综合性银行集团内的竞争和内部协调困难问题。合性银行集团内的竞争和内部协调困难问题。（3 3）分业经营有利于保证商业银行自身及客户的安全，）分业经营有利于保证商业银行自身及客户的安全，阻止商业银行将过多的资金用在高风险的活动上。阻止商业银行将过多的资金用在高风险的活动上。（4 4）分业经营有利于抑制金融危机的产生，为国家和）分业经营有利于抑制金融危机的产生，为国家和世界经济的稳定发展创造了条件。世界经济的稳定发展创造了条件。分业经营也
21、存在着不足之处：分业经营也存在着不足之处：（）以法律形式所构造的两种业务相分离的运行系（）以法律形式所构造的两种业务相分离的运行系统，使得两类业务难以开展必要的业务竞争，具有统，使得两类业务难以开展必要的业务竞争，具有明显的竞争抑制性；明显的竞争抑制性；（）分业经营使商业银行和证券公司缺乏优势互补，（）分业经营使商业银行和证券公司缺乏优势互补，证券业难以利用、依托商业银行的资金优势和网络证券业难以利用、依托商业银行的资金优势和网络优势，商业银行也不能借助证券公司的业务来推动优势，商业银行也不能借助证券公司的业务来推动其本源业务的发展；其本源业务的发展；（）分业经营也不利于银行进行公平的国际竞争
22、，（）分业经营也不利于银行进行公平的国际竞争，尤其是面对规模宏大，业务齐全的欧洲大型全能银尤其是面对规模宏大，业务齐全的欧洲大型全能银行，单一型商业银行很难在国际竞争中占据有利地行，单一型商业银行很难在国际竞争中占据有利地位。位。2.2.混业经营模式混业经营模式混业经营是证券业和银行业相互结合、相互渗透的混业经营是证券业和银行业相互结合、相互渗透的一种经营方式，混业经营以德国、瑞士、法国等欧一种经营方式，混业经营以德国、瑞士、法国等欧洲大陆国家为典型代表。洲大陆国家为典型代表。这种混业经营模式又被称为这种混业经营模式又被称为 “ “全能银行制度全能银行制度”，它，它与美、日、英的分离型模式完全
23、不同。在此种模式与美、日、英的分离型模式完全不同。在此种模式下，没有银行业务之间的界限划分，各种银行都可下，没有银行业务之间的界限划分，各种银行都可以经营存贷款、证券买卖等业务。每家银行具体选以经营存贷款、证券买卖等业务。每家银行具体选择何种业务经营则由企业根据自身优势，各种主客择何种业务经营则由企业根据自身优势，各种主客观条件及发展目标等自行考虑，国家对其不作过多观条件及发展目标等自行考虑，国家对其不作过多干预。干预。优势：优势：（）全能银行同时从事经营商业银行业务和证券业（）全能银行同时从事经营商业银行业务和证券业务，可以使两种业务相互促进，相互支持，做到优务，可以使两种业务相互促进，相互
24、支持，做到优势互补。势互补。（）混业经营有利于降低银行自身的风险。（）混业经营有利于降低银行自身的风险。（）混业经营使全能银行充分掌握企业经营状况，（）混业经营使全能银行充分掌握企业经营状况，降低贷款和证券承销的风险。降低贷款和证券承销的风险。（）实行混业经营，任何一家银行都可以兼营商业（）实行混业经营，任何一家银行都可以兼营商业银行与证券公司业务，这样便加强了银行业的竞争，银行与证券公司业务，这样便加强了银行业的竞争，有利于优胜劣汰，提高效益，促进社会总效用的上有利于优胜劣汰，提高效益，促进社会总效用的上升。升。缺点在于：缺点在于：（）容易形成金融市场的垄断，产生不公平竞（）容易形成金融市场的垄断，产生不公平竞争；争；（）过大的综合性银行集团会产生集团内竞争（）过大的综合性银行集团会产生集团内竞争和内部协调困难的问题；可能会招致新的更大和内部协调困难的问题；可能会招致新的更大的金融风险。的金融风险。
