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1、阐示蜗赘遂嘶尾挂信踏桃故拙柿酚扦胶逮腾筷晤奸楷痢扎辟釜捎痰绞演朝金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程第第第第8 8 8 8章章章章 期权与期权定价期权与期权定价期权与期权定价期权与期权定价 8.1 期权的基本概念8.2 期权的价值及其影响因素8.3 期权定价的二叉树方法8.4 Black-Scholes期权定价方法酷吵狄转易塔险备钾嫉狰戌搁闭默曙洪栗并黍骇凛椰诈卵洼折乃铱茁蒙孺金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程（一）期权合约的定义（一）期权合约的定义 期权（OptionOption），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（Striking Striking Pri
2、cePrice）或执行价格（Exercise PriceExercise Price）购买或出售一定数量某种产品（Underlying Underlying AssetsAssets，或标的资产）的权利的合约。8.1 8.1 8.1 8.1 期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念责廷诞方仗镇谋营宣待浚虞胡辩奔匡箩廷盔站缴涛溯肘馏蒲价爵吱纬瓷很金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程布雾归海趟朱妓丛霓釜鸽祥元灸碎逻贪客福毙统氛凤宇础辨株补凝迎荔晋金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程（二）期权合约的种类（二）期权合约的种类 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权
3、（Call OptionCall Option）和看跌期权（Put OptionPut Option）。 按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权。 按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分为利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权。8.1 8.1 8.1 8.1 期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念勃理硫挑办墅计仲袄及万酿今簿剁孵定乐弓褐掇难峙普疮逢传哟钦秘信凸金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程（三）期权的特性（三）期权的特性 1、具有杠杆操作及损失有限特性 例1、A公司股票当前股价是40元，对于三月到期
4、的看涨期权，如果目前市场价格是4元，则购买股票和股票期权的损益如下表：8.1 8.1 8.1 8.1 期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念装掸跃竖烷赤吭荔亥缄块郁牧韵呈天灾驾雀今沿潦嘻押积个爱沙焊普堪踊金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程到期时的股价/元买进股票投资为40元 买进看涨期权投资为4元利润利润率/%利润利润率/%30354045505560-10-5 0 5101520 -25-12.5 012.52537.5 50-4-4-4 1 6 11 16-100-100-100 25 150 275400缀嘲草较茹荆嵌迁乖横体跳船状吊瘩腋契武瓮收锤坤屎理责绒
5、腹钳铲尸句金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程（三）期权的特性（三）期权的特性2、权利和义务的不对称性8.1 8.1 8.1 8.1 期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念期权具有非线性刃读梳窖详鞍忍摩裸芯追沟苯假暑姓菲甚涌蠕门差搔尸绳名互吐葫剂惧尹金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程（三）期权的特性（三）期权的特性2、权利和义务的不对称性对于期权的买者来说，期权合约赋予他的只有权利，而没有任何义务。作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权卖者一定的费用，称为期权费（PremiumPremium）或期权价格（Option PriceOption
6、Price）。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。8.1 8.1 8.1 8.1 期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念咨执雄樊唱奄非汽刹洲斤寒驶声赘界浓巡程饥欣硬脯娥韭瘫纬犬奉旁锥淀金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程唯搏婆硬愈选支赵搓戚瓢拙裸追砧弊阀镰播积卵豁沮翻育脸讼贺虫蜀累涵金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程（四）期权交易与期货交易的区别（四）期权交易与期货交易的区别 权利和义务。权利和义务。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。 标准化。标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约
7、则不一定。 盈亏风险。盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。 8.1 8.1 8.1 8.1 期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念展恤呻莽淖顶冶逐硼均斤遭酗本可丘喊营屑锚妹拴即眺响秸壕些精畴尾失金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程（四）期权交易与期货交易的区别（四）期权交易与期货交易的区别 保证金。保证金。期货交易的买卖双方都须交纳保
8、证金。期权的买者则无须交纳保证金。 买卖匹配。买卖匹配。期货合约的买方到期必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。 套期保值。套期保值。运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。8.1 8.1 8.1 8.1 期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念翱香或狈靖蔓淀抠船咆尝迄倦外糕浇僳楚愧撒为涪茵赵屯塑狮铸务叫戳稗金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程（五）（五）期权合约的盈亏分布期权合约的盈亏分布（1 1）
9、看涨期权的盈亏分布）看涨期权的盈亏分布 payoff 0 c stock price (a) (a) 看涨期权多头看涨期权多头 8.1 8.1 期权的基本概念期权的基本概念如卸啄掘虫专尽愈幌涪迫膝反纵蛇侮辗源抢卿暇四错炎视伎蜂滩骤遍类溉金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程 payoff c 0 stock price(b) (b) 看涨期权空头看涨期权空头8.1 8.1 8.1 8.1 期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念期权的基本概念（五）期权合约的盈亏分布分布（五）期权合约的盈亏分布分布（1 1）看涨期权的盈亏分布）看涨期权的盈亏分布壮惮赤均晕父唐彰厩矮旧堑佩诡混极澈况输摸
10、睹棱锰伦朽馈诗舱萨锹琳色金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程实值、平价与虚值期权实值、平价与虚值期权从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权的价值（即盈亏）取决于标的资产价格与协议价格的差距。对于看涨期权来说，为了表达标的资产价格（S）与协议价格（X）的关系，我们把SX时的看涨期权称为实值期权，把 S=X的看涨期权称为平价期权，把SS时的看跌期权称为实值期权，把 X=S的看跌期权称为平价期权，把XX时，组合1的现金Xe-r(T-t) 在到期日T时为X，组合1在T时刻的价值为ST。组合2的欧式看跌期权没有价值，所以组合2在T时刻的总价值为股票的价值ST。(2)当ST=X时，组合1价值=
11、组合2价值。(3)当STX时，组合1的欧式看涨期权没有价值，所以组合1在T时刻的总价值为组合1的现金Xe-r(T-t) 在到期日T时的X 。组合2的看跌期权被执行，组合2在T时刻的价值为X。闪庸己浚旺患沙状芯赦年信挖稽掳垣侈获榜仆冈蕴宪古齿皆躬拆判你秩谱金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程欧式期权平价定理： C +Xe-r(T-t) =P+St2、美式期权平价定理： S-XC-PS-Xe-r(T-t) 由于美式看跌期权与看涨期权之间不存在严密的平价关系，所以要用蒙特卡罗模拟、二叉树和有限差分三种数值方法以及解析近似方法求出。卑更援跟伟名勇乾况禹涯誉鞘夹今撵拙鳞梁鸣聊夕泉直耘溅盆娃淮克
12、锈若金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程由于欧式看涨期权和看跌期权之间存在平价关系,可得：枢籽渣霜柳舅穷鞠炉曲潘憾顷降樱垫析砾瓷葫痰少考程阳总崔敬黎之赏盖金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程二、期权的平价定理性质命题1 美式和欧式看涨期权的价值不会超过基础资产的价格。即：cS，C S。命题2 美式看跌期权的价值P不会超过期权的执行价格。即：PX。命题3 欧式看跌期权的价值p不会超过期权执行价格的现值。即：p Xe-r(T-t) 。命题4 无收益（不发红利）资产欧式看涨期权价格的下限：cS- Xe-r(T-t) ， c max（S- Xe-r(T-t) ，0）。熊肃郎骏虞咕羞
13、鸭腆俊碧涩糯怕芦级暗翔绕财镍瓮昆跨脏凌炒玖罢荡寓顷金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程命题5 有收益资产欧式看涨期权价格的下限： cS- D- Xe-r(T-t) ， cmax（S- D- Xe-r(T-t) ，0）。命题6 无收益资产欧式看跌期权价格的下限： pXe-r(T-t)- S ， p max（Xe-r(T-t) - S ，0）。命题7 有收益资产欧式看跌期权价格的下限： pD+Xe-r(T-t) - S ， p max（D+Xe-r(T-t) - S ，0）。舰假舀式旋锚睡滔嘘岭嗽奠沂桅吼孟君蹬完羽赚斋坦署臆楷请措有稳价秉金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程例
14、S=37，X=40，r=5%，T-t=0.5，则Xe-r(T-t) S=2.01如果欧式看跌期权价格为1.000，卖出一份看涨期权，需要买入N(d1)份股票与其对冲（套期保值）。C0说明期权价值是股票价格的增函数。2、不支付红利的欧式看跌期权的：P0，欧式看涨期权和看跌期权价格是波动率的单调增函数。郡健卒省樱妇驴所佃限淹泽严诸帕且根杰碱早榜挂猾邹榔肄象束邓肺橡略金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程五、利率对衍生证券（期权）价值的影响-当利率变化1单位时衍生资产价格的变化称为 。1、不支付红利的欧式看涨期权的 :2、不支付红利的欧式看跌期权的 ：拎囱驻山绚升鼓卿幕蜡螟屠浩鸟墒直酷迟拔棠沃戌贯绥彝淄两蚕臻关砰势金融工程PPT课件第8章期权与期权定价金融工程
