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1、财务管理习题课2010年4月22日例一、某公司投资组合中有A、B、C、D、E五种股票，所占比例分别是10% 、20%、20%、30%、20%，贝塔值分别是0.8、1.0、1.4、1.5、1.7，市场组合的平均收益率为16%，无风险收益率10%,要求：计算该投资组合的预期收益率和p的值。 相关知识点：(1)某项资产系数的大小反映了其资产收益相对于市场资产组合收益的波动程度。(2)资产组合的p= (3)资本资产定价模型CAPM: Ri=Rf+i(Rm-Rf) Ri-第i种证券的期望收益率; Rf-无风险收益率; Rm-市场组合的平均收益率; i-第i种证券的系数。解：由题中条件可知得：资产组合的系
2、数 =0.8*10%+1*20%+1.4*20%+1.5*30%+1.7*20% =1.35 资产组合的平均收益率 =10%+1.35*(16%-10%) =18.1%例二、已知A公司拟购买某公司债券作为长期投资(打算持有至到期)，要求的必要报酬率为6%,现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券：其中，甲公司债券的票面利率为8%，每年付息，一次到期还本，债券发行价格为1041元;乙公司债券的票面利率为8%,单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元;丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。 部分资金时间价值系数如下：5年5%6%7%8%（P/F,
3、i,5） 0.7835 0.7473 0.7130 0.6806（P/A,i,5）4.3295 4.2124 4.1000 3.9927要求：（）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。（）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。（）计算A公司购入丙公司债券的价值。（）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司作出购买何种债券的决策。（）若A公司购买并持有甲公司债券，年后将以1050元的价格出售，计算该项投资收益率。解：(1)甲公司债券价值V甲1000*(P/F,6%,5)+1000*8%*(P/A,6%,5)=1084.29(元)因为发行价格1041元6% 用7
4、%测算，V甲1000*8%*(P/A,7%,5)+1000*(P/F,7%,5)=1041（元）所以甲公司债券收益率为7%。 (2)乙公司债券价值V乙(1000+1000*8%*5)*(P/F,6%,5)=1046.22(元) 因为发行价格1050元债券价值1046.22元,所以乙公司债券收益率6%用5%测算，V乙(1000+1000*8%*5)*(P/F,5%,5)=1096.9(元)因为发行价格1050元5%用插查法测算：5% 1096.9 X 1050 6%1046.22乙公司收益率5%+(6%-5%)(1096.9-1050)/(1096.9-1046.22)=5.93%(3)丙公司债
5、券价值V丙1000*(P/F,6%,5)=747.3(元)(4)甲公司债券收益率A公司必要报酬率，发行价格债券价值，所以甲公司债券具有投资价值。乙公司债券收益率债券价值，所以乙公司债券不具有投资价值。丙公司债券发行价格债券价值，所以丙公司债券不具有投资价值。(5)A公司收益率(10501041)+1000*8%/1041=8.55%例三、甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有M公司股票和N公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配
6、政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率为8%。要求：（）利用股票估价模型，分别计算M、N公司股票价值。（）代甲企业作出股票投资决策。相关知识点：不同类型的股权定价策略：(1)零增长股票的价值P=D/KS(2)固定增长股票的价值P=D0*(1+g)/(KS-g)D为该股票的股利; KS为该股票的必要报酬率;g为该股票的固定增长率。解：(1)M公司股票价值Vm=0.15*(1+6%)/(8%-6%)=7.95元 N公司股票价值Vn=0.6/8%=7.5元(2)分析决策：由于M公司股票现行市价为9元，高于其投资价值7.95元，故M公司股票目前不宜购买。N公司股票价格为7元，低于其投
7、资价值7.5元，故N公司股票值得投资，甲企业应购买N公司股票。例四、远大公司拟购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入8000元，每年付现成本3000元；乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入4000元，5年中每年的销售收入10000元，付现成本第一年4000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支流动资金3000元，假设所得税税率为40%，资本成本10%。要求：（1）求两个方案的现金流量 （2）用获利指数对两个方案进行决策相关知识点回顾：每年净现
8、金流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税=净利+折旧=（营业收入-付现成本）*（1-T）+折旧*T项目投资的评价指标： 投资回收期=原始投资额/每年净现金流量 （简单但不易判别）投资报酬率=年平均现金流量/初始投资额 （简单但未考虑货币时间价值）净现值NPV=未来现金流量的现值-初始投资额 (考虑了时间价值但未考虑原始投资数量的差别)PI获利指数=未来报酬的总现值/初始投资额 （考虑了时间价值但未考虑各项目的实际投资报酬率；NPV0,PI1;NPV=0,PI=1;NPV0,PI1） 解：根据所给条件进行如下分析 甲方案： 年折旧额=20000/5=4000 NCF0=-20000 NCF1
9、-5=(8000-3000)*(1-40%)+4000*40%=4600 未来现金流量的现值=4600*（P/A,10%,5） =4600*30791=17438.6 PI=17438.6/20000=0.871 ，NPV0 该方案不可行 乙方案： 年折旧额=（24000-4000）/5=4000 NCF0=-27000 NCF1=（10000-4000）*（1-40%）+4000*40%=5200 NCF2=（10000-4200）*（1-40%）+4000*40%=5080 NCF3=（10000-4400）*（1-40%）+4000*40%=4960 NCF4=（10000-4600）*
10、（1-40%）+4000*40%=4840 NCF5=（10000-4800）*（1-40%）+4000*40%+3000+4000=11720 未来现金流量的现值=5200/(1+10%)+5080/(1+10%)2+4960/(1+10%)3+4840/(1+10%)4+11720/(1+10%)5=23231.7 PI=23231.7/27000=0.861, NPV0 , 该方案不可行 所以上述两个方案皆不可行。作业、某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，年利率是10%,房主提出以下几种方案（）立即付全部款项共计20万元（）从第3年开始每年年初付现3万元，至第10年年初结束（）第1到第8
11、年末支付2万元，第9年年末支付3万元，第10年末支付4万元要求：通过计算回答该公司选择哪一付款方案较合算。例五、某企业现金收支状况比较稳定，预计 全年需要现金400000元，一次转换成本为400元，有价证券收益率为20%，运用现金持有量确定的存货模式计算：（1）最佳现金持有量（2）确定转换成本、机会成本（3）最佳现金管理总成本（4）有价证券的交易间隔期 相关知识点回顾：（1）持有现金的成本：机会成本、管理成本、短缺成本，三者之和最低者为最佳现金持有数量（2）存货决策模式：Q=(2DK/KC)1/2 D为现金需求总量；K为每次转换成本；KC为现金的机会成本率解：根据已知条件得： （1）最佳现金持
12、有量=（2*400000*400/20%）1/2=40000元 （2）转换成本=（400000/40000）*400=4000元 机会成本=（4000/2）*20%=4000元 （3）最佳现金管理相关总成=4000+4000=8000元 （4）有价证券交易次数=400000/40000=10次 有价证券交易间隔期=360/10=36天例六、某企业生产中全年需要某种材料2000公斤，每公斤单价20元，每次订货变动费用50元，单位储存变动成本为存货单价的25%。该材料供货方提出，若材料每次购买数量在1000公斤或1000公斤以上，将享受5%的数量折扣。 要求计算： （1）按照基本模型计算经济订货批
13、量。 （2）比较基本模型对应的经济订货批量和订货数量为1000公斤的相关总成本，确定该企业是否接受供货方提出的数量折扣条件。相关知识点回顾：（1）存货成本：采购成本、订货成本、储存成本、缺货成本，其中，在不考虑数量折扣的前提下，采购成本、订货固定成本及储存固定成本，缺货成本都属无关成本，相关成本只有订货变动成本和储存变动成本，但考虑了数量折扣时，采购成本因与采购数量有关，所以也属于相关成本。解：（1）基本模型：Q=(2DK/KC)1/2 = 【2*2000*50/（20*25%）】1/2=200公斤 （2）每次订货数量为200公斤时，不享受折扣，存货单价为20元，分别计算各项成本如下： 订货成
14、本=2000*50/200=500元，储存成本 =(200/2)*20*25%=500元 采购成本=2000*20=40000元 相关总成本=500+500+40000=41000元 每次订货数量为1000公斤，单价为20*（1-5%）=19 订货成本=2000*50/1000=100元, 储存成本=(1000/2)*19*25%=2375元 采购成本=2000*19=38000元 相关总成本=100+2375+38000=40475元 所以，应接受所供货方提供条件，可节约成本525元。例四、某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为25%，有关资料如下：(1)向银行借款10万元，借款利率为7
15、%，手续费2%(2)按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费用率为3%(3)发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹费率为4% (4)发行普通股40万元，每股发行价格为10元，筹资费用率为6%，预计第一年每股股利为1.2元，以后每年按8%递增(5)其余所需资金通过留存收益取得要求:(1)计算个别资金成本 (2)计算该企业加权平均资本成本 相关知识点回顾： （1）各种筹资方式的资本成本，资本成本=占用费用/（筹资总额-筹资费用） 解：由已知条件可得： （1）借款成本=KL=5.36%,债券成本= Kb=6.49%,优先股
16、成本= Kp=12.5%,普通股成本= Ks=20.77%,留存收益= K=20% （2）企业加权平均资金成本=14.91%例五、某公司拟采用新设备取代使用旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年的操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，若购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年的操作成本850元，预计最终残值2500元，该公司预期报酬率为12%，所得税税率为30%，税法规定该设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算过程。相关知识点回顾：（1）年平均成本的运用。因考虑到新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均成本比较二者优劣。谢谢大家！
