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1、课程名称：财务管理第8章投资项目评价l理解理解投资项目的基本概念、企业资本投资的一般过程及投资项投资项目的基本概念、企业资本投资的一般过程及投资项目评价的主要内容目评价的主要内容l掌握掌握投资项目现金流量的概念、构成及其预测的基本思想投资项目现金流量的概念、构成及其预测的基本思想l掌握掌握投资项目评价指标的含义、决策规则、优缺点及使用时需投资项目评价指标的含义、决策规则、优缺点及使用时需注意的重要问题注意的重要问题l理解理解投资项目评价的原理与方法的扩展性实例应用投资项目评价的原理与方法的扩展性实例应用第8章本章学习目标公司财务管理公司财务管理2第8章投资项目评价8章投资项目评价第8章内容框架
2、公司财务管理公司财务管理3第8章投资项目评价8章投资项目评价8.1投资项目评价概述8.18.28.3投资项目现金流量及预测投资项目评价概述投资项目评价标准8.4投资项目评价的实例应用公司财务管理公司财务管理4第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2企业投资项目类型企业投资项目类型l企业投资企业投资项目通常项目通常可以分为两类可以分为两类：一一是新增经营性固定资产和固定资产更新改造是新增经营性固定资产和固定资产更新改造项目项目。二二是将新设立企业视为一个整体投资项目。是将新设立企业视为一个整体投资项目。l按照投资项目之间的关系划分，企业的投资项目还可以按照投资项目之间的关系划分，企业的投资项目还
3、可以分为独立项目和互斥项目。分为独立项目和互斥项目。1.独立独立项目是指是否接受该投资项目，并不会影响其他投项目是指是否接受该投资项目，并不会影响其他投资项目的决策资项目的决策。2.互斥互斥项目是指如果接受该投资项目，则必须放弃另一个项目是指如果接受该投资项目，则必须放弃另一个或其他多个投资项目或其他多个投资项目。第8章投资项目评价概述公司财务管理公司财务管理5第8章投资项目评价8章投资项目评价8.1.2企业资本投企业资本投资的一般过程资的一般过程企业进行固定资产企业进行固定资产投资的完整过程一投资的完整过程一般包括投资项目的般包括投资项目的识别与筛选、评价识别与筛选、评价与决策、实施与管与决
4、策、实施与管控三个阶段。控三个阶段。第8章投资项目评价概述公司财务管理公司财务管理6第8章投资项目评价8章投资项目评价8.1.3投资项目评价的主要内容投资项目评价的主要内容第8章投资项目评价概述投资项目评价1.市场市场前景前景分析分析2.财务财务效益效益分析分析3.核心核心能力能力分析分析公司财务管理公司财务管理7第8章投资项目评价8章投资项目评价1.市场前景分析市场前景分析第8章投资项目评价概述表8-1投资项目的市场前景分析所应考虑的主要因素经济趋势与政策导向行业政策与市场环境供需关系与产销格局科技进步与技术创新（1）经济增长与变化趋势）经济增长与变化趋势（2）经济环境与调整导向）经济环境与
5、调整导向（3）政府政策与扶持措施）政府政策与扶持措施（1）政策调控与产业布局）政策调控与产业布局（2）行业竞争与进入壁垒）行业竞争与进入壁垒（3）市场竞争与贸易政策）市场竞争与贸易政策（1）国内市场与国际市场）国内市场与国际市场（2）客户需求与变化趋势）客户需求与变化趋势（3）产品周期与产品替代）产品周期与产品替代（1）科技政策与发展规划）科技政策与发展规划（2）技术创新与发展趋势）技术创新与发展趋势（3）环境保护与政策要求）环境保护与政策要求公司财务管理公司财务管理8第8章投资项目评价8章投资项目评价2.财务效益分析财务效益分析l投资投资项目评价的财务效益分析是对新投资项目能否产生良好的预期
6、项目评价的财务效益分析是对新投资项目能否产生良好的预期财务收益并增加企业价值做出判断财务收益并增加企业价值做出判断。l对对企业投资项目进行财务评价主要关注预期现金流量、评价指标、企业投资项目进行财务评价主要关注预期现金流量、评价指标、风险程度、资本限额、通货膨胀等。风险程度、资本限额、通货膨胀等。第8章投资项目评价概述公司财务管理公司财务管理9第8章投资项目评价8章投资项目评价3.核心能力分析核心能力分析l核心能力是企业所独有的、难以被模仿的、核心能力是企业所独有的、难以被模仿的、能够为企业与顾客创造价值的资源与能力的能够为企业与顾客创造价值的资源与能力的有机整合，是企业成长过程中逐渐积累形成
7、有机整合，是企业成长过程中逐渐积累形成的持续竞争优势之源的持续竞争优势之源。企业进行投资项目评价时企业进行投资项目评价时:l第一第一，需要考虑企业是否具备了实施与管理，需要考虑企业是否具备了实施与管理该项目以实现预期收益的核心能力该项目以实现预期收益的核心能力。l第二第二，需要考虑该项目的实施是否有助于企，需要考虑该项目的实施是否有助于企业核心能力的进一步培育与提升业核心能力的进一步培育与提升。第8章投资项目评价概述公司财务管理公司财务管理10第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测8.18.28.3投资项目现金流量及预测投资项目评价概述投资项目评价标准8.4投资项目评价
8、的实例应用公司财务管理公司财务管理11第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2.1现金流量的主要概念现金流量的主要概念1投资项目评价使用现金流量投资项目评价使用现金流量l为什么投资项目评价时使用现金流量而为什么投资项目评价时使用现金流量而非会计利润非会计利润？首先首先，会计，会计利润的确认会受到会计方法选利润的确认会受到会计方法选择和人为判断等因素的择和人为判断等因素的影响影响。其次其次，会计，会计上确认的利润并非全部具有现上确认的利润并非全部具有现金流量的支持，即并不一定是实现的金流量的支持，即并不一定是实现的现金现金流量流量意义上的经济意义上的经济利益利益8.2投资项目现金流量及预测使用现
9、金流量对投资项目进使用现金流量对投资项目进行评价，对财务决策的影响行评价，对财务决策的影响体现出以下三个特征：体现出以下三个特征：l预期预期现金流量的时点现金流量的时点分布分布l预期预期现金流量的利益现金流量的利益折算折算l预期预期现金流量的复利现金流量的复利计算计算公司财务管理公司财务管理12第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测8.2.1现金流量的概念现金流量的概念1投资项目评价涉及的现金流量投资项目评价涉及的现金流量固定资产的购建支出及相关费用丧失的机会收益净经营性营运资本的投资营业付现支出其他营业外付现支出所得税缴纳公司财务管理公司财务管理13第8章投资项目评价
10、8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测8.2.1现金流量的概念现金流量的概念1投资项目评价涉及的现金流量投资项目评价涉及的现金流量营业现金收入营业外现金收入折旧及摊销费用抵税净经营性营运资本的收回固定资产的变现价值以及抵税恢复的机会收益公司财务管理公司财务管理14第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测投资项目现金流量预测投资项目现金流量预测（12字、字、6要素要素）公司财务管理公司财务管理15第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测投资项目现金流量预测投资项目现金流量预测（12字、字、6要素要素）期初现金流量税后现金流量相关现金流量期初现金流
11、量期初现金流量差额现金流量12字6维度公司财务管理公司财务管理16第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现纳入投资项目评价过程的现金流量的金流量的范围范围（1）考虑）考虑相关相关的现金的现金流量流量（2）考虑）考虑税后税后的现金的现金流量流量（3）考虑）考虑差额差额的现金流量的现金流量在进行投资项目评价时，识别哪在进行投资项目评价时，识别哪些现金流量应该纳入评价过程是预测些现金流量应该纳入评价过程是预测项目现金流量的首要环节，一般通过项目现金流量的首要环节，一般通过“相关、税后、差额相关、税后、差额”现金流量的决现金流量的决策依据要素来
12、实现项目全部预期现金策依据要素来实现项目全部预期现金流量的构成要素的完整性。流量的构成要素的完整性。公司财务管理公司财务管理17第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现纳入投资项目评价过程的现金流量的金流量的范围范围（1）考虑考虑相关相关的现金的现金流量流量l投资投资项目的项目的相关相关现金流量是指因该项现金流量是指因该项目实施而引发的、相比于没有接受该目实施而引发的、相比于没有接受该项目的原始状态而增加或减少的现金项目的原始状态而增加或减少的现金流变化量流变化量。l相关相关现金流量是当且仅当接受该项目现金流量是当且仅当接受该项目时所引
13、发的增量现金流量，不同于企时所引发的增量现金流量，不同于企业的现金流量或者其他项目的现金流业的现金流量或者其他项目的现金流量量。l考虑考虑相关现金流量旨在识别投资项目相关现金流量旨在识别投资项目评价时需要预测的全部的现金流量评价时需要预测的全部的现金流量。公司财务管理公司财务管理18第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现纳入投资项目评价过程的现金流量的金流量的范围范围（2）考虑考虑税后税后的的现金现金流量流量l投资项目的投资项目的税后税后现金流量是指某项现现金流量是指某项现金流量的发生会影响企业当期损益，金流量的发生会影响企业当期损益
14、，需要考虑所得税的缴纳或抵减带来的需要考虑所得税的缴纳或抵减带来的现金支出或流入的影响。缴纳的所得现金支出或流入的影响。缴纳的所得税作为实际发生的支出性现金流量，税作为实际发生的支出性现金流量，而折旧与摊销等非付现费用以及资产而折旧与摊销等非付现费用以及资产折价变现而抵减的所得税支出数额则折价变现而抵减的所得税支出数额则被视为现金流入量被视为现金流入量。l考虑考虑税后现金流量旨在保证投资项目税后现金流量旨在保证投资项目评价时所需预测的现金流量的完整性，评价时所需预测的现金流量的完整性，避免有所遗漏避免有所遗漏公司财务管理公司财务管理19第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及
15、预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现纳入投资项目评价过程的现金流量的金流量的范围范围（3）考虑考虑差额差额的的现金现金流量流量l投资项目的差额现金流量是指对项目投资项目的差额现金流量是指对项目评价与决策产生实质性影响的现金流评价与决策产生实质性影响的现金流量量。l在在独立项目评价中，差额现金流量就独立项目评价中，差额现金流量就是相关现金流量是相关现金流量；l在在互斥项目评价中，差额现金流量是互斥项目评价中，差额现金流量是两个互斥项目在同一时点上的增量现两个互斥项目在同一时点上的增量现金流量的差异金流量的差异公司财务管理公司财务管理20第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量
16、及预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现纳入投资项目评价过程的现金流量的金流量的范围范围相关相关、税后税后、差额差额的现金的现金流量流量的关系的关系l相关相关现金流量是从单个项目本身来考察新投现金流量是从单个项目本身来考察新投资项目为企业带来的增量现金流量，界定了资项目为企业带来的增量现金流量，界定了投资项目评价时所需预测的全部现金流量投资项目评价时所需预测的全部现金流量。l相关现金流量相关现金流量需要需要考虑某项现金流量是否会考虑某项现金流量是否会引起所得税的缴纳与抵减引起所得税的缴纳与抵减。l确定确定了相关现金流量之后，需要进一步寻找了相关现金流量之后，需要进一步寻找能够对项目评价与决策
17、产生实质性影响的现能够对项目评价与决策产生实质性影响的现金流量，即差额现金流量。在独立项目评价金流量，即差额现金流量。在独立项目评价中，差额现金流量就是相关现金流量。中，差额现金流量就是相关现金流量。公司财务管理公司财务管理21第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现纳入投资项目评价过程的现金流量的金流量的范围范围除了除了“相关、税后、差额相关、税后、差额”现金流外，还应该考虑对现现金流外，还应该考虑对现金流量产生影响的因素是金流量产生影响的因素是：考虑项目的机会成本考虑项目的联动影响考虑项目的净经营性营运资本的变化考虑处置固定资产的税
18、收影响不考虑过去的沉没成本注意企业可分配成本的处理注意债务利息费用的处理公司财务管理公司财务管理22第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现金流量的纳入投资项目评价过程的现金流量的范围范围（1）考虑相关的现金）考虑相关的现金流量流量（2）考虑税后的现金）考虑税后的现金流量流量（3）考虑差额的现金流量）考虑差额的现金流量公司财务管理公司财务管理23第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现金流量的纳入投资项目评价过程的现金流量的范围范围（1）确认期初的现金流量）确认期初的现金流量表8
19、-3 投资项目期初的现金流量组成（1） 固定资产的初始投资（包括购建成本、运输费、安装调试费等）（2） 丧失的机会收益（3） 初始垫付的营运资本公司财务管理公司财务管理24第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现金流量的纳入投资项目评价过程的现金流量的范围范围（2）确认确认项目项目期间期间的现金流量的现金流量表表8-4投资项目运营期间的现金流量组成投资项目运营期间的现金流量组成（1）+营业收入营业收入（2）付付现现的的成成本本和和费费用用=营营业业成成本本和和费费用用折折旧旧等等非非付付现现成成本本和和费用费用（不包括债务利息支出）（不
20、包括债务利息支出）（3）所得税缴纳所得税缴纳=（营业收入（营业收入营业成本和费用）营业成本和费用）所得税率所得税率（4）=项目营业现金净流量项目营业现金净流量（5）（+）自发性地追加投资（收回）的营运资本自发性地追加投资（收回）的营运资本直接法公司财务管理公司财务管理25第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测1.确认确认纳入投资项目评价过程的现金流量的纳入投资项目评价过程的现金流量的范围范围（3）确认期）确认期末末的的现金流量现金流量表8-5 投资项目期末的现金流量组成（1） + 固定资产的变现价值（2） （+）资产溢价变现所支付的所得税（资产折价变现所抵减的所得税）（
21、3）+恢复的机会收益（4）+最终收回的营运资本公司财务管理公司财务管理26第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测运营期间的税后差额现金流量：三种结果相同的计算方法运营期间的税后差额现金流量：三种结果相同的计算方法n直接法直接法现金流入量和流出量的差额现金流入量和流出量的差额n间接法间接法以税后净利润为基础调整以税后净利润为基础调整n税盾法税盾法所得税对现金流量的影响所得税对现金流量的影响公司财务管理公司财务管理27第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测（1）直接法）直接法现金流入量和流出量的差额现金流入量和流出量的差额税后增量现金流量税后增量现金
22、流量=营业收入营业收入付现成本和费用付现成本和费用所得税所得税从利润表的最顶端从利润表的最顶端营业收入营业收入开始，逐步减去付现成本、开始，逐步减去付现成本、费用以及所得税，得出现金净流量。费用以及所得税，得出现金净流量。在整个计算过程中，在整个计算过程中，不包括所有严格意义上的非付现成本和不包括所有严格意义上的非付现成本和费用费用。公司财务管理公司财务管理28第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测（2）间接法）间接法以税后净利润为基础调整以税后净利润为基础调整税后增量现金流量税后增量现金流量=税后净利润税后净利润+非付现成本和费用非付现成本和费用从利润表的最底端从利润
23、表的最底端税后净利润税后净利润开始，逐步开始，逐步加回所有的非加回所有的非付现成本和费用付现成本和费用。只有在计算净利润时没有扣除利息费用的前提下，营业现金只有在计算净利润时没有扣除利息费用的前提下，营业现金流量的定义才是税后净利润加上非付现成本和费用。流量的定义才是税后净利润加上非付现成本和费用。公司财务管理公司财务管理29第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测（3）税盾法）税盾法所得税对现金流量的影响所得税对现金流量的影响税后增量现金流量税后增量现金流量=（营业收入（营业收入付现成本和费用）付现成本和费用）（1所得税税率）所得税税率）+非付现成本和费用非付现成本和费
24、用所得税税率所得税税率把税后增量现金流看成是由两个部分组成的：把税后增量现金流看成是由两个部分组成的：l第第一部分是一部分是现金收付项目税后现金流量现金收付项目税后现金流量；l第二第二部分是用非付现成本和费用乘以税率，它是部分是用非付现成本和费用乘以税率，它是抵税抵税部分。部分。公司财务管理公司财务管理30第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测税后增量现金流量的三种计算方法是否代表了同一现金流？直接法：税后增量现金流量=营业收入付现成本和费用所得税间接法：税后增量现金流量=税后净利润+非付现成本和费用税盾法：税后增量现金流量=（营业收入付现成本和费用）（1所得税税率）+
25、非付现成本和费用所得税税率证明：=营业收入付现成本和费用所得税.直接法=营业收入（营业成本和费用非付现成本和费用）所得税=税后净利润+非付现成本和费用间接法=（营业收入付现成本和费用非付现成本和费用）（1所得税税率）+非付现成本和费用=（营业收入付现成本和费用）（1所得税税率）+非付现成本和费用所得税税率税盾法公司财务管理公司财务管理31第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目现金流量及预测【例例8-1】A企业对其产品市场进行了全面调研，并已支付了企业对其产品市场进行了全面调研，并已支付了50万万元的调研费。企业正在考虑是否投资一个新产品项目，有元的调研费。企业正在考虑是否投资一个新产
26、品项目，有关资料如下：关资料如下：（1）生产新产品需重新购建一套机器设备。设备的购买价）生产新产品需重新购建一套机器设备。设备的购买价格为格为500万元，运输装卸费万元，运输装卸费20万元，安装调试费万元，安装调试费80万元。税万元。税法规定的折旧年限为法规定的折旧年限为10年，按直线法折旧，净残值率为年，按直线法折旧，净残值率为5%。项目计划使用。项目计划使用6年，项目终结时设备的变现价值预计为年，项目终结时设备的变现价值预计为250万元。生产新产品需要暂时占用原本可以对外出售的土万元。生产新产品需要暂时占用原本可以对外出售的土地及地上闲置仓库，目前售价为地及地上闲置仓库，目前售价为200万
27、元，假设此价至少维万元，假设此价至少维持持6年，且在此不考虑仓库的折旧以及其账面价值与售价的年，且在此不考虑仓库的折旧以及其账面价值与售价的差异。差异。新设项目公司财务管理公司财务管理32第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测【例例8-1】（2）预计第预计第1年至第年至第6年该项目的营业收入分别为年该项目的营业收入分别为700万元、万元、850万元、万元、1050万元、万元、1200万元、万元、900万元和万元和600万元，万元，营业付现成本始终保持在营业收入的营业付现成本始终保持在营业收入的40%，期间付现费，期间付现费用（不包括折旧）分别为用（不包括折旧）分别为20
28、0万元、万元、220万元、万元、250万元、万元、290万元、万元、260万元和万元和230万元。万元。（3）项目运营所需的营运资本随营业收入的变化而变化，预项目运营所需的营运资本随营业收入的变化而变化，预计为当年营业收入的计为当年营业收入的10%。项目终结时，营运资本全部。项目终结时，营运资本全部从项目中退出，不遗留相关交易类资金（现金、存货、从项目中退出，不遗留相关交易类资金（现金、存货、应收账款和应付账款等全部结清）。营运资本变化引发应收账款和应付账款等全部结清）。营运资本变化引发的现金流量均在各期期初发生。的现金流量均在各期期初发生。（4）A企业适用的所得税税率为企业适用的所得税税率为
29、25%。新设项目公司财务管理公司财务管理33第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测依据相关、税后、差额现金流量的基本思想识别纳入投资项依据相关、税后、差额现金流量的基本思想识别纳入投资项目评价过程的预期现金流量，如表目评价过程的预期现金流量，如表8-6所示。所示。表表8-6A企业投资项目现金流量的组成企业投资项目现金流量的组成项目期初的现金流量项目营运期间期间的现金流量项目期末的现金流量（1）机器设备购建成本（包括运输费、安装调试费等）（2）丧失的机会收益（3）初始垫付的营运资本（1）营业收入（2）付现成本和费用（3）所得税（4）自发性追加投资（或收回）的营运资本（1）
30、固定资产的变现价值（2）折价变现而抵减的所得税（3）恢复的机会收益（4）最终收回的营运资本公司财务管理公司财务管理34第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测1.投资现金流量投资现金流量表8-7A企业的项目投资情况（单位：万元）年份零时点第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）机会成本200.00200.00（2）机器设备购建支出600.00（3）累计折旧57.00114.00171.00228.00285.00342.00（4）账面折余价值（年末）543.00486.00429.00372.00315.00258.00（5）设备变现的资本利得252.00（6）营业收入
31、700.00850.001050.001200.00900.00600.00（7）营运资本70.0085.00105.00120.0090.0060.00（8）营运资本变化70.0015.0020.0015.0030.0030.0060.00（9）投资现金净流量）投资现金净流量870.0015.0020.0015.0030.0030.00512.00250 (250 258)25% = 250+2 = 252 万元公司财务管理公司财务管理35第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测2.营业各期利润营业各期利润表8-8A企业项目的营业活动情况（单位：万元）年份零时点第1年第
32、2年第3年第4年第5年第6年（1）营业收入）营业收入700.00850.001050.001200.00900.00600.00（2）付现营业成本）付现营业成本280.00340.00420.00480.00360.00240.00（3）付现期间费用）付现期间费用200.00220.00250.00290.00260.00230.00（4）折旧）折旧57.0057.0057.0057.0057.0057.00（5）税前利润）税前利润163.00233.00323.00373.00223.0073.00（6）所得税）所得税40.7558.2580.7593.2555.7518.25（7）税后净利
33、润122.25174.75242.25279.75167.2554.75公司财务管理公司财务管理36第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测（1）直接法直接法-营业期间现金流营业期间现金流A企业项目的增量营业现金流量（直接法）（单位：万元）年份零时点第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）营业收入）营业收入700.00850.001050.001200.00900.00600.00（2）付现营业成本）付现营业成本280.00340.00420.00480.00360.00240.00（3）付现期间费用）付现期间费用200.00220.00250.00290.00260.
34、00230.00（4）所得税）所得税40.7558.2580.7593.2555.7518.25（5）营业现金净流量179.25231.75299.25336.75224.25111.75公司财务管理公司财务管理37第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测（2）间接法间接法-营业期间现金流营业期间现金流A企业项目的增量营业现金流量（间接法）（单位：万元）年份零时点第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）税后净利润122.25174.75242.25279.75167.2554.75（2）折旧57.0057.0057.0057.0057.0057.00（3）营业现金净流量
35、179.25231.75299.25336.75224.25111.75公司财务管理公司财务管理38第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目现金流量及预测（3）税盾法税盾法-营业期间现金流营业期间现金流A企业项目的增量营业现金流量（税盾法）（单位：万元）年份零时点第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）营业收入700.00850.001050.001200.00900600（2）付现营业成本280.00340.00420.00480.00360.00240.00（3）付现期间费用200.00220.00250.00290.00260.00230.00（4）现金收付项目（1-25%）1
36、65.00217.50285.00322.50210.0097.50（5）非付现项目25%14.2514.2514.2514.2514.2514.25（6）营业现金净流量179.25231.75299.25336.75224.25111.75公司财务管理公司财务管理39第8章投资项目评价8章投资项目评价8.2投资项目现金流量及预测总体现金流量总体现金流量-营业期间现金流营业期间现金流A企业项目的总体现金流量（单位：万元）年份零时点第1年第2年第3年第4年第5年第6年（1）营业现金流量179.25231.75299.25336.75224.25111.75（2）投资现金流量870.0015.00
37、20.0015.0030.0030.00512.00（3）营业现金净流量870.00164.25211.75284.25366.75254.25623.75公司财务管理公司财务管理40第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.18.28.3投资项目现金流量及预测投资项目评价概述投资项目评价标准8.4投资项目评价的实例应用公司财务管理公司财务管理41第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.2净现值净现值PBP（Payback Period）是使投资）是使投资项目的累计现金净流量等于初项目的累计现金净流量等于初始现金流出量所需的时间。始现金流出量所需的时间
38、。T累计现金净流量首次为正值或零的累计现金净流量首次为正值或零的年份年份NCFT第第T年的现金净流量年的现金净流量公司财务管理公司财务管理42第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.1投资回收期投资回收期非贴现非贴现PBP【例例8-1续续1】表8-11投资回收期计算表（单位：万元）年份现金净流量累计回收额未回收额零时点870.000.00870.00第1年164.25164.25705.75第2年211.75376.00494.00第3年284.25660.25209.75第4年366.75870.000.00第5年254.25870.000.00第6年623.7587
39、0.000.00公司财务管理公司财务管理43第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.1投资回收期投资回收期贴现贴现PBP【例例8-1续续2】表8-13贴现投资回收期计算表（单位：万元）年份现金净流量贴现现金净流量累计回收额未回收额零时点870.00870.000.00870.00第1年164.25149.32149.32720.68第2年211.75175.00324.32545.68第3年284.25213.56537.88332.12第4年366.75250.50788.3881.62第5年254.25157.87870.000.00第6年623.75352.098
40、70.000.00公司财务管理公司财务管理44第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.2净现值净现值净现值（净现值（netpresentvalue，NPV）是以投资项目的资本成本率作为是以投资项目的资本成本率作为贴现率，计算该项目全部的预期贴现率，计算该项目全部的预期现金流入量的现值与预期现金流现金流入量的现值与预期现金流出量的现值之间的代数和。出量的现值之间的代数和。使用净现值法进行投资项目评价的使用净现值法进行投资项目评价的目的是使项目的未来预期现金流量与目的是使项目的未来预期现金流量与投资支出现金流量具有一个投资支出现金流量具有一个比较的共比较的共同时间参考点同时
41、间参考点。约定俗成约定俗成的时点是发的时点是发生项目初始投资的时点，即零时点。生项目初始投资的时点，即零时点。公司财务管理公司财务管理45第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.2净现值净现值表8-14净现值的决策规则独立项目评价互斥项目评价NPV0,表表示示项项目目可可以以在在补补偿偿投投资资后为投资者创造了额外的价值。后为投资者创造了额外的价值。当当NPV0时，该项目可接受；时，该项目可接受；当当NPV0时时,该项目可接受；该项目可接受；在在寿寿命命期期相相同同的的情情况况下下才才能能以以NPV最大为最优。最大为最优。当当各各个个项项目目的的寿寿命命期期不不同同时时
42、，采采用用最最小小公公倍倍数数法法或或永永续续现现金金流流法选出最优的投资项目。法选出最优的投资项目。公司财务管理公司财务管理46第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.2净现值净现值【例例8-1续续3】将项目的现金净流量以将项目的现金净流量以10%10%的资本成本率进行贴现，计算得的资本成本率进行贴现，计算得出项目的净现值出项目的净现值公司财务管理公司财务管理47第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.2净现值净现值【例例8-1续续3】将项目的现金净流量分以将项目的现金净流量分以10%、15%、20%、25%的资本成的资本成本率进行贴现，计算得
43、出项目的净现值本率进行贴现，计算得出项目的净现值表8-15净现值计算表（单位：万元）年份现金净流量以10%贴现以15%贴现以20%贴现以25%贴现零时点870.00870.00870.00870.00870.00第1年164.25149.32142.83136.88131.40第2年211.75175.00160.11147.05135.52第3年284.25213.56186.90164.50145.54第4年366.75250.50209.69176.87150.22第5年254.25157.87126.41102.1883.31第6年623.75352.09269.66208.89163
44、.51NPV428.34225.6066.3760.50公司财务管理公司财务管理48第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.2净现值净现值净现值法通过将项目未来全部的预期现金流量与投资支出现金流量折算净现值法通过将项目未来全部的预期现金流量与投资支出现金流量折算到共同的现时时点，并进行比较，价值增加量。到共同的现时时点，并进行比较，价值增加量。公司财务管理公司财务管理49第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.3盈利指数（盈利指数（profitability index，PI）现值指数、获利指数，是指投资项目全现值指数、获利指数，是指投资项目全部
45、的预期现金净流入量的现值与投资成部的预期现金净流入量的现值与投资成本的现值的比率。盈利指数考察了单位本的现值的比率。盈利指数考察了单位投资的现值能够产生的未来现金净流入投资的现值能够产生的未来现金净流入量的现值，反映了项目的产出与投入的量的现值，反映了项目的产出与投入的比率，其基本特点与净现值类似。比率，其基本特点与净现值类似。PI盈利指数；盈利指数；NCFt第第t年的现金净流入量；年的现金净流入量；COt第第t年的投资现金流出量；年的投资现金流出量；I贴现率，即项目的资本成本率；贴现率，即项目的资本成本率；n项目的寿命期。项目的寿命期。公司财务管理公司财务管理50第8章投资项目评价8章投资项
46、目评价8.3投资项目评价标准8.3.3盈利指数（盈利指数（profitability index，PI）表8-17评价独立项目时净现值与盈利指数的对应关系该投资项目可接受NPV0PI1该投资项目可接受NPV=0PI=1该投资项目不可行NPV0PI1对于独立项目对于独立项目：PI1时接受，时接受，PI1时拒绝时拒绝对于互斥项目对于互斥项目：在寿命期相同且初始投资规模也相同的情况在寿命期相同且初始投资规模也相同的情况下才能以下才能以PI最大为最优。最大为最优。对于只有一次初始投资，对于只有一次初始投资，PI现值指数也可以写成现值指数也可以写成公司财务管理公司财务管理51第8章投资项目评价8章投资项
47、目评价8.3投资项目评价标准8.3.3盈利指数（盈利指数（profitability index，PI）【例例8-1续续4】延续使用延续使用【例例8-1】的的A企业的相关数据。在项目的资本成本率企业的相关数据。在项目的资本成本率分别为分别为10%、15%、20%和和25%的情况下，计算得出项目的盈利指数下表的情况下，计算得出项目的盈利指数下表最后一行所示。最后一行所示。表8-18盈利指数计算表（单位：万元）资本成本率10%15%20%25%初始投资成本870.00870.00870.00870.00预期现金净流入量的现值1298.341095.60936.36809.50NPV428.3422
48、5.6066.3760.50PI1.491.261.080.93公司财务管理公司财务管理52第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate of return，IRR）从计量含义上看，内部收益率是指使投资项目的预期现金流入量现值等于从计量含义上看，内部收益率是指使投资项目的预期现金流入量现值等于现金流出量现值的贴现率，也就是使项目的净现值等于零的贴现率。现金流出量现值的贴现率，也就是使项目的净现值等于零的贴现率。NPV净现值；净现值；IRR内部收益率内部收益率CIt第第t年的现金流入量；年的现金流入量；COt第第t年的现金流
49、出量（包括投资）年的现金流出量（包括投资）NCFt第第t年的现金净流量；年的现金净流量；n项目的寿命期。项目的寿命期。公司财务管理公司财务管理53第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate of return，IRR）NPV是使净现值等于零的贴现率是使净现值等于零的贴现率IRR是一个投资项目本身所是一个投资项目本身所固有的最高可以实现的投资固有的最高可以实现的投资报酬率。报酬率。在预期现金流确定之后，在预期现金流确定之后，IRR客观存在的。客观存在的。对于项目投资者而言，对于项目投资者而言，IRR为选择对项目要求的报酬率
50、为选择对项目要求的报酬率提供了一个提供了一个“上限上限”。公司财务管理公司财务管理54第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate of return，IRR）从从财务含义上看，内部收益率是投资项目本身所固有的最高的预期收益率。上看，内部收益率是投资项目本身所固有的最高的预期收益率。“固有固有”是指，内部收益率是投资项是指，内部收益率是投资项目的完全内生变量，本身不受资本市目的完全内生变量，本身不受资本市场利率的影响，而是场利率的影响，而是取决于投资项目取决于投资项目本身所产生的现金流量本身所产生的现金流量，只要确定了，只
51、要确定了项目的预期现金流量（包括各期现金项目的预期现金流量（包括各期现金流量的数值大小、发生时点和持续时流量的数值大小、发生时点和持续时间），也就确定了内部收益率。间），也就确定了内部收益率。“最高最高”是指，投资者要求的必要报酬是指，投资者要求的必要报酬率不能超过投资项目的内部收益率，否率不能超过投资项目的内部收益率，否则将无法保障补偿资本成本。内部收益则将无法保障补偿资本成本。内部收益率是投资项目的预期收益率，即管理层率是投资项目的预期收益率，即管理层依据项目的预期现金流量，客观预测的依据项目的预期现金流量，客观预测的项目本身可实现的收益率。项目本身可实现的收益率。公司财务管理公司财务管理
52、55第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate of return，IRR）插值法插值法公司财务管理公司财务管理56第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate of return，IRR）【例例8-1续续5】延续使用延续使用【例例8-1】的相关数据。根据净现值分析，当项目的资的相关数据。根据净现值分析，当项目的资本成本率等于本成本率等于20%时，项目时，项目NPV为正值，当项目的资本成本率等于为正值，当项目的资本成本率等于25%时，项时，项目目NP
53、V为负值，故该投资项目的内部收益率在为负值，故该投资项目的内部收益率在20%至至25%之间。之间。公司财务管理公司财务管理57第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate of return，IRR）插值法：分别选择低点与高点贴现率，对应的净现值应符号相反，但尽可能接进于零插值法：分别选择低点与高点贴现率，对应的净现值应符号相反，但尽可能接进于零公司财务管理公司财务管理58第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate of return，IRR）插值法
54、：插值法：提示：提示：使用插值法公式计使用插值法公式计算，应注意等式两算，应注意等式两边一一对应关系。边一一对应关系。公司财务管理公司财务管理59第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate of return，IRR）插值法：插值法：22%IRR24%X%2%870832.8012.2349.52882.2337.29解得解得x=0.49，IRR=22%+0.49%=22.49%公司财务管理公司财务管理60第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate
55、 of return，IRR）内部收益率的决策规则内部收益率的决策规则表8-19内部收益率的决策规则独立项目评价互斥项目评价IRRi资本成本时接受，IRRi资本成本时拒绝。不能简单地以IRR最大为最优。即使各项目IRRi资本成本，也不能简单地以各个项目自身的IRR大小对各个项目的优劣作出判断，而应该先估计所比较的两个项目的差额现金流量，再计算差额现金流量的IRR值，按照此方法逐步选出最优项目。公司财务管理公司财务管理61第8章投资项目评价8章投资项目评价8.3投资项目评价标准8.3.4内部收益率（内部收益率（internal rate of return，IRR）公司财务管理公司财务管理62第
56、8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.18.28.3投资项目现金流量及预测投资项目评价概述投资项目评价标准8.4投资项目评价的实例应用公司财务管理公司财务管理63第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.1互斥项目的决策互斥项目的决策当各互斥项目的寿命期不同时，不当各互斥项目的寿命期不同时，不能直接以各项目的净现值大小作为决能直接以各项目的净现值大小作为决策依据，否则可能导致决策错误。一策依据，否则可能导致决策错误。一种可行的解决办法是假设项目未来进种可行的解决办法是假设项目未来进行重置，从而将各互斥项目置于一个行重置，从而将各互斥项目置于
57、一个共同的寿命期内进行评价。具体可以共同的寿命期内进行评价。具体可以采用最小公倍数法和永续现金流法。采用最小公倍数法和永续现金流法。（1）最小公倍数法：假设两个互斥项目：假设两个互斥项目各自重置数次，从而选取两个项目寿命各自重置数次，从而选取两个项目寿命期的最小公倍数作为共同的寿命期并进期的最小公倍数作为共同的寿命期并进行评价。行评价。（2）永续现金流法：假设两个项目均重：假设两个项目均重置无限多次，从而选取无限久远作为共置无限多次，从而选取无限久远作为共同的寿命期并进行评价。同的寿命期并进行评价。公司财务管理公司财务管理64第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4
58、.1互斥项目的决策互斥项目的决策例例8-4，方法一：先取这两个项目的寿命期的，方法一：先取这两个项目的寿命期的最小公最小公倍数倍数6年年，即项目，即项目A需要再重置需要再重置两次两次，项目，项目B则需要则需要再重置再重置一次一次公司财务管理公司财务管理65第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造决策进行固定资产更新改造决策时，同样可以遵循进行固定资产更新改造决策时，同样可以遵循“期初、期间、期末期初、期间、期末”预预期现金流量的决策分类方法来确认发生时点。期现金流量的决策分类方法来确认发生时点。固定资产更新改造决策期初现金
59、流量继续使用旧设备继续使用旧设备购建新设备购建新设备（1）旧设备的变现价值（机会成本）旧设备的变现价值（机会成本）（1）（2）新设备的初始投资新设备的初始投资追加的营运资本初始投资追加的营运资本初始投资（2）+（）旧旧设设备备溢溢价价变变现现所所支支付付的的所所得得税税（旧旧设设备备折折价价变变现现所所抵抵减减的的所所得得税）税）（3）旧设备的改造费用旧设备的改造费用（4）追加的营运资本初始投资追加的营运资本初始投资公司财务管理公司财务管理66第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造决策“期间期间”现金流量的决策分类方法来
60、确认发生时点。现金流量的决策分类方法来确认发生时点。固定资产更新改造决策期间现金流量继续使用旧设备继续使用旧设备购建新设备购建新设备（1）（2）（3）（4）+（+）营业收入营业收入付现的成本和费用付现的成本和费用所得税缴纳所得税缴纳自自发发性性地地追追加加投投资资（收收回回）的营运资本的营运资本（1）（2）（3）（4）+（+）营业收入营业收入付现的成本和费用付现的成本和费用所得税缴纳所得税缴纳自自发发性性地地追追加加投投资资（收收回回）的的营运资本营运资本公司财务管理公司财务管理67第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造
61、决策“期末期末”现金流量的决策分类方法来确认发生时点。现金流量的决策分类方法来确认发生时点。固定资产更新改造决策期末现金流量继续使用旧设备继续使用旧设备购建新设备购建新设备（1）+旧设备的变现价值旧设备的变现价值（1）+新设备的变现价值新设备的变现价值（2）（+）设备溢价变现所支付的所得税设备溢价变现所支付的所得税（设备折价变现所抵减的所得税）（设备折价变现所抵减的所得税）（2）（+）设设备备溢溢价价变变现现所所支支付付的的所所得得税税（设设备备折折价价变变现现所所抵抵减减的的所得税）所得税）（3）+最终收回的营运资本最终收回的营运资本（3）+最终收回的营运资本最终收回的营运资本公司财务管理公
62、司财务管理68第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造决策依据新设备使用年限与旧设备剩余使用年限是否相同选择依据新设备使用年限与旧设备剩余使用年限是否相同选择公司财务管理公司财务管理69第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造决策（1）继续使用旧设备）继续使用旧设备l旧设备原值旧设备原值1400万元，目前万元，目前旧设备旧设备的变现价值为的变现价值为400万元。万元。l使用使用10年年l已经已经6年。年。l改造费用改造费用200万元（年限延长万元（年限
63、延长2年）年）l年产能为年产能为1500吨不变。销售单价稳吨不变。销售单价稳定在定在3万元每吨，单位变动付现成万元每吨，单位变动付现成本降低至本降低至2万元每吨，每年固定付万元每吨，每年固定付现成本增加至现成本增加至200万元。万元。（2）购建新设备）购建新设备l新设备的购建成本为新设备的购建成本为2000万元万元l计划计划使用使用6年（使用年限年（使用年限10年）年）l项目项目结束时的变现价结束时的变现价值值600万元万元l在在原址上购置安装新设备原址上购置安装新设备。l新新设备的年产能由设备的年产能由1500吨提高到吨提高到2000吨吨。销售。销售单价保持单价保持3万元每吨不变，单万元每吨
64、不变，单位变动付现成本降低至位变动付现成本降低至2万元每吨，每万元每吨，每年固定付现成本增加至年固定付现成本增加至300万元万元【例8-6】公司财务管理公司财务管理70第8章投资项目评价8章投资项目评价继续使用旧旧设备（单位：万元）年份年份零时点零时点第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年第第6年年旧设备变现价值（机会成本）旧设备变现价值（机会成本）400.00变现损失抵减（机会成本）变现损失抵减（机会成本）40.00旧设备改造费用旧设备改造费用200.00营业收入营业收入4500.004500.004500.004500.004500.004500.00变动付现成本变动付现成本3
65、000.00 3000.00 3000.00 3000.00 3000.00 3000.00固定付现成本固定付现成本200.00200.00200.00200.00200.00200.00所得税缴纳所得税缴纳(未考虑折旧未考虑折旧)325.00325.00325.00325.00325.00325.00折旧的所得税抵减折旧的所得税抵减31.6731.6731.6731.6731.6731.67营运资本投资营运资本投资450.00营运资本收回营运资本收回450.00旧设备各年现金净流量旧设备各年现金净流量1090.001006.671006.671006.671006.671006.671456
66、.678.4投资项目评价的实例应用公司财务管理公司财务管理71第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用购建新新设备（单位：万元）年份年份零时点零时点第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年第第6年年新设备购建成本新设备购建成本2000.00营业收入营业收入6000.006000.006000.006000.006000.006000.00变动付现成本变动付现成本4000.004000.004000.004000.004000.004000.00固定付现成本固定付现成本300.00300.00300.00300.00300.00300.00所得税缴纳所得税缴纳(未
67、考虑折旧未考虑折旧)425.00425.00425.00425.00425.00425.00折旧的所得税抵减折旧的所得税抵减50.0050.0050.0050.0050.0050.00营运资本投资营运资本投资600.00营运资本收回营运资本收回600.00新设备变现价值新设备变现价值600.00变现损失抵税变现损失抵税50.00新设备各年现金净流量新设备各年现金净流量2600.001325.001325.001325.001325.001325.002575.00差额（新-旧）现金流量1510.00318.33318.33318.33318.33318.331118.33公司财务管理公司财务管
68、理72第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造决策思路提示：思路提示：l采用差额分析采用差额分析法，即由于法，即由于新设备的使用年限与旧设备新设备的使用年限与旧设备的剩余使用年限相等的剩余使用年限相等，可以使用新、旧设备的差额现，可以使用新、旧设备的差额现金流方法进行比较。金流方法进行比较。l运用运用“期初、期间、期末期初、期间、期末现金流量现金流量”的判断方法对新、的判断方法对新、旧设备的现金流量进行分类旧设备的现金流量进行分类l依据依据新、旧设备新、旧设备的差额的差额现金流量来计算净现值。现金流量来计算净现值。【例8-
69、6】公司财务管理公司财务管理73第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造决策【例例8-6】l采用计算步骤说明：采用计算步骤说明：l旧设备变现损失抵减（机会成本）旧设备变现损失抵减（机会成本）=（14001400106400）25%=40（万元）（万元）l改造后旧设备的账面余值改造后旧设备的账面余值=14001400106+200=760（万元）（万元）l改造后旧设备折旧的所得税抵减改造后旧设备折旧的所得税抵减=760625%=31.67（万元）（万元）l新设备折旧的所得税抵减新设备折旧的所得税抵减=20001025%=50
70、（万元）（万元）l新设备变现损失抵税新设备变现损失抵税=（20002000106600）25%=50（万元（万元）公司财务管理公司财务管理74第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造决策【例例8-6】l新、旧设备差额现金流量的净现值：新、旧设备差额现金流量的净现值：结论：结论：购购建新设备和继续使用旧设备的差额现金流量的净现值为正，等于建新设备和继续使用旧设备的差额现金流量的净现值为正，等于327.99万元，因万元，因此企业应当选择购建新设备的投资方案。此企业应当选择购建新设备的投资方案。公司财务管理公司财务管理75第8章
71、投资项目评价8章投资项目评价表8-28继续使用旧设备的现金流量（单位：万元）年份年份零时点零时点第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年旧设备变现价值（机会成本）旧设备变现价值（机会成本）400.00变现损失抵减（机会成本）变现损失抵减（机会成本）40.00旧设备改造费用旧设备改造费用200.00营业收入营业收入4500.004500.004500.004500.00变动付现成本变动付现成本3000.003000.003000.003000.00固定付现成本固定付现成本200.00200.00200.00200.00所得税缴纳所得税缴纳(未考虑折旧未考虑折旧)325.00325.00325.0
72、0325.00折旧的所得税抵减折旧的所得税抵减47.5047.5047.5047.50营运资本投资营运资本投资450.00营运资本收回营运资本收回450.00旧设备各年现金净流量旧设备各年现金净流量1090.001022.501022.501022.501472.508.4投资项目评价的实例应用公司财务管理公司财务管理76第8章投资项目评价8章投资项目评价表8-29购建新设备的现金流量（单位：万元）年份年份零时点零时点第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年第第6年年新设备购建成本新设备购建成本2000.00营业收入营业收入6000.006000.006000.006000.0060
73、00.006000.00变动付现成本变动付现成本4000.004000.004000.004000.004000.004000.00固定付现成本固定付现成本300.00300.00300.00300.00300.00300.00所得税缴纳所得税缴纳(未考虑折旧未考虑折旧)425.00425.00425.00425.00425.00425.00折旧的所得税抵减折旧的所得税抵减50.0050.0050.0050.0050.0050.00营运资本投资营运资本投资600.00营运资本收回营运资本收回600.00新设备变现价值新设备变现价值600.00变现损失抵税变现损失抵税50.00新设备各年现金净流
74、量新设备各年现金净流量2600.001325.001325.001325.001325.001325.002575.008.4投资项目评价的实例应用公司财务管理公司财务管理77第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造决策【例例8-6-续续】l继续使用旧继续使用旧设备的年金现金流量：设备的年金现金流量：l如果如果继续使用旧设备，则未来发生的现金流量等价于每年流入继续使用旧设备，则未来发生的现金流量等价于每年流入775.59万元万元的年金。的年金。公司财务管理公司财务管理78第8章投资项目评价8章投资项目评价8.4投资项目评价
75、的实例应用8.4.2固定资产的更新改造决策固定资产的更新改造决策【例例8-6-续续】l购建购建新新设备的年金现金流量：设备的年金现金流量：l如果如果购建购建新新设备设备，则未来发生的现金流量等价于每年，则未来发生的现金流量等价于每年流入流入890.02万元万元的年的年金金。相比于继续使用旧设备，购建新设备其现金流量的年金更大，因此企相比于继续使用旧设备，购建新设备其现金流量的年金更大，因此企业应该选择购建新设备的投资方案业应该选择购建新设备的投资方案。公司财务管理公司财务管理79第8章投资项目评价8章投资项目评价第8章小结问题针对企业项目投资的前景分析主要考虑哪些因针对企业项目投资的前景分析主
76、要考虑哪些因素？素？问题1确定企业投资项目预期现金流需要考虑哪几个确定企业投资项目预期现金流需要考虑哪几个因素？因素？问题2独立项目与互斥项目的评价有什么不同？独立项目与互斥项目的评价有什么不同？问题4为什么同时使用内部收益率与净现值对投资项为什么同时使用内部收益率与净现值对投资项目进行评价？目进行评价？问题3公司财务管理公司财务管理80第8章投资项目评价8章投资项目评价9、静夜四无邻，荒居旧业贫。2024/9/222024/9/22Sunday, September 22, 202410、雨中黄叶树，灯下白头人。2024/9/222024/9/222024/9/229/22/2024 9:4
77、6:38 AM11、以我独沈久，愧君相见频。2024/9/222024/9/222024/9/22Sep-2422-Sep-2412、故人江海别，几度隔山川。2024/9/222024/9/222024/9/22Sunday, September 22, 202413、乍见翻疑梦，相悲各问年。2024/9/222024/9/222024/9/222024/9/229/22/202414、他乡生白发，旧国见青山。22 九月 20242024/9/222024/9/222024/9/2215、比不了得就不比，得不到的就不要。九月 242024/9/222024/9/222024/9/229/22/
78、202416、行动出成果，工作出财富。2024/9/222024/9/2222 September 202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。2024/9/222024/9/222024/9/222024/9/229、没有失败，只有暂时停止成功！。2024/9/222024/9/22Sunday, September 22, 202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。2024/9/222024/9/222024/9/229/22/2024 9:46:38 AM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。2024/9/222024
79、/9/222024/9/22Sep-2422-Sep-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。2024/9/222024/9/222024/9/22Sunday, September 22, 202413、不知香积寺，数里入云峰。2024/9/222024/9/222024/9/222024/9/229/22/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。22 九月 20242024/9/222024/9/222024/9/2215、楚塞三湘接，荆门九派通。九月 242024/9/222024/9/222024/9/229/22/202416、少年十五二十
80、时，步行夺得胡马骑。2024/9/222024/9/2222 September 202417、空山新雨后，天气晚来秋。2024/9/222024/9/222024/9/222024/9/229、杨柳散和风，青山澹吾虑。2024/9/222024/9/22Sunday, September 22, 202410、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2024/9/222024/9/222024/9/229/22/2024 9:46:38 AM11、越是没有本领的就越加自命不凡。2024/9/222024/9/222024/9/22Sep-2422-Sep-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人
81、的错儿。2024/9/222024/9/222024/9/22Sunday, September 22, 202413、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2024/9/222024/9/222024/9/222024/9/229/22/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。22 九月 20242024/9/222024/9/222024/9/2215、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。九月 242024/9/222024/9/222024/9/229/22/202416、业余生活要有意义，不要越轨。2024/9/222024/9/2222 September 202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2024/9/222024/9/222024/9/222024/9/22MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感感谢谢您您的的下下载载观观看看专家告诉
