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1、第第6 6章章 商品期货的套期保值和套利商品期货的套期保值和套利6.1 商品期货交易简介6.2 商品期货的套期保值交易6.3 商品期货的套利交易6.1 6.1 商品期货交易简介商品期货交易简介一、商品期货概念标的物是商品。如上海期货交易所的铜期货、铝期货、天然橡胶期货、燃料油期货，大连期货交易所的大豆期货等等。二、搞期货交易的商品需要必备的条件、能够贮藏，保存一定时间；、品质有划分和评价可能的商品；、价格波动频繁的商品；、大量进行交易的商品。农产品畜产品热带产品金属、贵金属能源产品纤维和林产品三、商品期货的合约文本四、商品期货和金融期货的区别四、商品期货和金融期货的区别（一）标的物；（二）交割
2、方式；（三）持有成本；（四）金融期货中难以出现逼仓现象；6.2 6.2 商品期货的套期保值交易商品期货的套期保值交易一、套期保值概念套期保值是通过在期货市场做一笔与套期保值是通过在期货市场做一笔与现货交易的品种现货交易的品种, ,数量相同的数量相同的, ,但交易但交易部位部位( (或头寸或头寸) )相反的期货合约相反的期货合约( (或远期或远期合约合约) )来抵消现货市场交易可能出现的来抵消现货市场交易可能出现的价格波动风险价格波动风险. . 二、套期保值交易应遵循的原则二、套期保值交易应遵循的原则 1 1、 数量相等原则数量相等原则 2 2、 时间相同或相近原则时间相同或相近原则 3 3、
3、方向相反原则方向相反原则 4 4、 品种相同原则品种相同原则三、套期保值的经济逻辑性三、套期保值的经济逻辑性 原理一：同一品种的商品，其期货价格与现货价格原理一：同一品种的商品，其期货价格与现货价格受同样经济因素的制约和影响，因而其价格变动受同样经济因素的制约和影响，因而其价格变动趋势和方向有一致性。趋势和方向有一致性。价价格格时间时间期货期货f f现货现货s s买进买进卖出卖出买进买进卖出卖出原理二：原理二： 随随着着期期货货合合约约到到期期的的临临近近，期期货货价价格格与与现现货货价价格格逐逐渐渐聚聚合合，在在到到期期日日两两者者大大致致相相等等。如如果果价价格格不不一一致致，则则会会引引
4、起起套利行为。（课本套利行为。（课本169169页）页）三、套期保值的经济逻辑性三、套期保值的经济逻辑性四、套期保值的种类（1）买入套期保值（多头套期保值）买入保值是指保值者先在期货市场上买入保值是指保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等商品数量相等, ,交割日期相同或相近的交割日期相同或相近的该商品期货合约的交易该商品期货合约的交易. .将远期价格锁定在预定的水平上，锁将远期价格锁定在预定的水平上，锁定成本。一般适用于原材料的需求商。定成本。一般适用于原材料的需求商。例1、3月1日，某铜加工企业1个月后需用50吨铜作原材料。此时铜现货
5、价格每吨17000元。为锁定成本，回避将来价格上涨的风险，该企业在当日买进4月份交割的铜期货50吨，价格是每吨17100元。到4月1日时，现货价格涨到每吨17400元，期货价格涨至17500元。此时该企业卖出已持有的50吨期货合约进行平仓。同时,该企业在现货市场买进50吨现货作原料。四、套期保值的种类四、套期保值的种类（2）卖出套期保值（空头套期保值） 卖出保值是指保值者先在期货市场上卖出保值是指保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等商品数量相等, ,交割日期相同或相近的交割日期相同或相近的该商品期货合约的交易该商品期货合约的交易. .
6、将远期价格锁定在预定的水平上，锁将远期价格锁定在预定的水平上，锁定企业收入。一般适用于商品的提供定企业收入。一般适用于商品的提供商。商。例例2 2、空头（卖出）套期保值、空头（卖出）套期保值 现货市场现货市场 期期 货货 市市场场9月月x x 日日 进进口口大大豆豆 （目目标售价标售价29002900元元/ /吨）吨）卖卖出出一一月月大大豆豆期期货货1000010000吨吨 ( 3100 ( 3100元元/ /吨吨) )1212月月x x日日 出出售售大大豆豆 26002600元元/ /吨吨买买进进一一月月大大豆豆期期货货1000010000吨吨 （28002800元元/ /吨）吨） 期期货货
7、盈盈利利300300元元/ /吨吨五、五、 基差风险（基差风险（Basis Basis riskrisk）1. 1. 含义：含义：是指某一种商品在某一特定的时间和地是指某一种商品在某一特定的时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，也就是之差，也就是基差基差 = = 现货价格现货价格 期货价格期货价格 2. 2. 举例举例 时刻：时刻： t1 t1 t2t2 即期价格：即期价格： S1 S1 S2S2 期期 货货 价价 格格 ： F1 F1 F2F2 基基 差差 ： b1 b1 b2b2 b1 b1 = = S1 S1 F1 F1 b2 b2
8、 = = S2 S2 F2F23、影响基差的因素基差主要受分离现货和期货市场间的“时”和“空”两大因素影响。空-运输成本（地点不同导致基差不同）；时-持有成本（不同交割月份的持有成本，包括储藏费、利息等）。4、套期保值的避险程度 套套期期保保值值由由于于避避险险程程度度情情况况的的不不同同，会出现以下三种情况：会出现以下三种情况：（1 1） 有盈保值有盈保值（2 2） 持平保值持平保值（3 3） 减亏保值减亏保值例例3 3、基差变动情况下多头保值者的保值结果、基差变动情况下多头保值者的保值结果 现现 货货 市市场场 期货市场期货市场 基差基差 结果结果 一月一月 2850028500 买买进进
9、2870028700 -200-200 情形一情形一 五月五月 2880028800 2900029000 -200-200 持持 平平 保保值值情形二情形二 五月五月 2880028800 2890028900 -100-100 减减 亏亏 保保值值情形三情形三 五月五月 2880028800 2910029100 - 300- 300 有有 盈盈 保保值值5 5、基差对套期保值结果的影响、基差对套期保值结果的影响（1 1）对于卖期保值者来说，避险程度为：）对于卖期保值者来说，避险程度为： 则则有有：若若B2-B1=0,B2-B1=0,则则持持平平保保值值；若若B2-B10 B2-B10 ,
10、 ,则则为为有有盈盈保保值值；若若B2-B10B2-B10 ,B1-B20 ,有盈有盈保值；保值；B1-B20 B1-B20 减亏保值。减亏保值。 5 5、基差对套期保值结果的影响、基差对套期保值结果的影响结论：在现货与期货数量相等的情况下，结论：在现货与期货数量相等的情况下，基差变强时，对卖出套期保值有利；基差变强时，对卖出套期保值有利；基差变弱时，对买入套期保值有利；基差变弱时，对买入套期保值有利；六、套期保值方法根据不同的保值目标，运用不同的统计和数学方法，选择不同的套期保值策略，具体的方法有最小风险套期、最大效用套期、选择性风险套期和组合套期等等。最小风险套期保期（最小方差套期保值）：
11、是将风险最小作为生产经营者的套期目标,通过最小化风险来计算最佳套期保值比率（不考虑成本费用和收益等因素）。对于卖出套期保值，用P1表示开始套期时的现货价格，P2表示套期结束时的现货价格，F1表示开始套期时的期货价格，F2表示结束套期时的期货价格，Qs表示套期保值者在现货市场上的成交量，Qf表示套期保值者在期货市场上的成交量；则在不考虑交易成本的情况下，这段套期保值期间的收益为：最小风险套期保值收益的数学期望和方差 最小风险套期保值也就是风险函数作为目标函数，而风险最小也就是 需要满足则最小方差时的套期量为： 其中， 称作最小风险套期比。6.3 6.3 商品期货的套利交易商品期货的套利交易一、投
12、机与套利1、投机 、概念：期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。 、投机的经济功能承担价格风险提高市场流动性保持价格体系稳定形成合理的价格水平一、投机与套利2、套利 、套利概念： 套利是一种投机形式，它指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两种不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。例4、2、套利、套利的种类 跨期套利、跨市套利、跨商品套利等等。、套利相当投机的优点风险小，成本低3、投机和套利的区别4、投机和套期保值的区别二、商品期货的跨期套利交易例5 、文成期货经纪公司发现郑州商品交易所的1月小麦合约和5月小麦合约之间的差价有点不正常。1月合约的价格为1140元吨，5月合约的价格却为1245元吨，5月合约要比1月合约高100多元。这不是因为5月的小麦要比1月的小麦质量好而受到人们的青睐，却是人为的交易因素所致。套利策略： 公司在10月30日以1140元吨的价格买进1月合约，以1245元 吨的价格卖出5月合约。 而到了临近1月合约交割的12月31日时， 1月合约的价格下跌至1120元吨，而5月合约的价格下跌至1180元吨，两者的差价缩小至60元。这时候，文成公司卖出1月合约，买进5月合约进行平仓。
