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1、美国投行的发展历程和现状美国投行的发展历程和现状华尔街的投资格言华尔街的投资格言在风险市场里生存，不要依赖任何人，除了你自已。 投资银行概述投资银行概述投资银行的含义投资银行的含义投资银行功能和定位投资银行功能和定位投资银行与其他金融中介机构的区别投资银行与其他金融中介机构的区别投资银行的早期活动见于投资银行的早期活动见于1515世纪欧洲的商人银行。其世纪欧洲的商人银行。其主要目的是为海上贸易提供资金融通支持。主要目的是为海上贸易提供资金融通支持。1919世纪，美国的投资银行开始大量从事政府债券和铁世纪，美国的投资银行开始大量从事政府债券和铁路债券等基础设施债券的承销，进而开创了投资银行路债券
2、等基础设施债券的承销，进而开创了投资银行的基础业务的基础业务2020世纪初，投资银行家已控制了证券的大宗批发业务，世纪初，投资银行家已控制了证券的大宗批发业务，并以承包人的身份为企业筹资立下了汗马功劳并以承包人的身份为企业筹资立下了汗马功劳从历史的发展来看，投资银行是以证券承销和证券经从历史的发展来看，投资银行是以证券承销和证券经营为主业，参与资金配置，为投资者服务。营为主业，参与资金配置，为投资者服务。投资银行的含义投资银行的含义美国著名金融专家罗伯特美国著名金融专家罗伯特 库恩在其所著库恩在其所著投资银行学投资银行学中中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类将投资银行的定义按业务范围
3、大小划分为以下四类。 最广泛的定义最广泛的定义 （包括华尔街大公司的全部（包括华尔街大公司的全部业务业务 ，从国际承销业务到零售交易业务以，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业及其他许多金融服务业 ）第二广泛的定义第二广泛的定义 （包括所有资本市场的活动，不包括房（包括所有资本市场的活动，不包括房地产经营、抵押贷款、保险业务）地产经营、抵押贷款、保险业务）投资银行定义次狭义的定义次狭义的定义 （只限于某些资本（只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并市场活动，着重证券承销和兼并与合并，不包括基产管理、风险与合并，不包括基产管理、风险资本、保险和不动产投资）资本、保险和不动产投资
4、）最狭义的定义最狭义的定义 （严格限于证券（严格限于证券承销和在一级市承销和在一级市场筹措资金、在场筹措资金、在二级市场上进行二级市场上进行证券交易证券交易 ）投资银行的含义投资银行的含义 因此，从历史发展及其现状来看，投资因此，从历史发展及其现状来看，投资银行在最广阔的范围内是资本所有权与使用权交银行在最广阔的范围内是资本所有权与使用权交易的中介，是确定资本最佳使用方案、最佳使用易的中介，是确定资本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用对象的资本配置者。方式、最佳使用对象的资本配置者。 投资银行功能投资银行功能提供资金供需的媒介推动证券市场的发展优化资源配置效率推动产业集中 无直接所有权无直接
5、所有权 或债权关系或债权关系 资金资金 资金资金 债权债权 债权债权 商业银行金融中介关系商业银行金融中介关系资金需求者资金需求者（借款人）（借款人） 资金供应者资金供应者（存款人）（存款人）商业银行商业银行提供资金供需的媒介提供资金供需的媒介提供资金供需的媒介提供资金供需的媒介 所有权或债权所有权或债权 投资银行金融中介关系投资银行金融中介关系资金需求方资金需求方（筹资人）（筹资人） 资金供应者资金供应者（投资人）（投资人）投资银行投资银行资金资金资金资金投资银行与其他金融中介机构的区别投资银行与其他金融中介机构的区别存款机构存款机构商业银行商业银行储蓄放款银行储蓄放款银行信用社信用社货币货
6、币资金流动的水库资金流动的水库投资型中介机构投资型中介机构投资银行投资银行金融公司金融公司货币市场共同基金货币市场共同基金直接融资中间人，开拓直接融资中间人，开拓资金流动的渠道资金流动的渠道合约型储蓄机构合约型储蓄机构人寿保险公司人寿保险公司财产和意外灾害保险公司财产和意外灾害保险公司养老基金、政府退休基金养老基金、政府退休基金满足债权人特定时期、满足债权人特定时期、特定需求特定需求投资银行与其他金融中介机构的区别投资银行与其他金融中介机构的区别投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产物。物。首先，现代意义上的投资银行是伴随着证券信用首先，现代意
7、义上的投资银行是伴随着证券信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。或信用证券化下证券市场的发展而发展的。其次，现代投资银行作为一个独立产业，则是在其次，现代投资银行作为一个独立产业，则是在银行业与证券业的银行业与证券业的“融合分离融合融合分离融合”的过程的过程中产生和发展起来的中产生和发展起来的第三，第三，2020世纪世纪8080年代以来，投资银行与商业银行年代以来，投资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。重新走向融合已是大势所趋。投资银行的产生与发展投资银行的产生与发展 投资银行的产生与发展投资银行的产生与发展 早期的投资银行早期的投资银行19世纪至世纪至20世纪初投资银行的发展世纪初
8、投资银行的发展1933年开始的金融管制下的投资银行年开始的金融管制下的投资银行20世纪世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行资银行 探寻投资银行的起源，可以追溯到中世纪的欧洲。随着国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生。 早期的投资银行早期的投资银行巴林银行巴林银行1763年，弗朗西斯年，弗朗西斯巴林爵士在伦敦创建了巴林银巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家行，它是世界首家“商业银行商业银行”，既为客户提供，既为客户提供资金和有关建议，自己也做买卖。资金和有关建议，自己也做买卖。它也得像其他商人一样承担买卖股票、土地或咖它也得像其他商人一样承担买
9、卖股票、土地或咖啡的风险，其业务范围也相当广泛，无论是到刚啡的风险，其业务范围也相当广泛，无论是到刚果提炼铜矿，从澳大利亚贩过羊毛，还是开掘巴果提炼铜矿，从澳大利亚贩过羊毛，还是开掘巴拿马运河，巴林银行都可以为之提供贷款。拿马运河，巴林银行都可以为之提供贷款。巴林银行美國於美國於1803年以大約每英畝三美分向法國購買超年以大約每英畝三美分向法國購買超過過2,144,476平方公里土地的路易斯安納，該交易平方公里土地的路易斯安納，該交易的總價為的總價為1500萬美元或相當於萬美元或相當於8000萬法郎（如以萬法郎（如以國內生產總值相對比例計算，此數在國內生產總值相對比例計算，此數在2004年相當
10、年相當4178億美元）。億美元）。所需资金主要是从巴林银行筹集来的。实际上，所需资金主要是从巴林银行筹集来的。实际上，是巴林银行从拿破仑手中购买路易斯安那后，再是巴林银行从拿破仑手中购买路易斯安那后，再转卖给美国的。仅这一笔生意，巴林就从中获益转卖给美国的。仅这一笔生意，巴林就从中获益800万美元。万美元。进入进入19世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资银行业务崭露头角。美国的投资展，美国的投资银行业务崭露头角。美国的投资银行是在与银行是在与证券业证券业的互动发展中壮大起来的。的互动发展中壮大起来的。第一阶段：美国内战期间及其前后出现的大量政第
11、一阶段：美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。第二阶段：第二阶段：19世纪末世纪末20世纪初，企业兼并和工业世纪初，企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力集中挖掘出了投资银行的巨大潜力。1919世纪至世纪至2020世纪初投资银行的发展世纪初投资银行的发展1919世纪至世纪至2020世纪初投资银行的发展世纪初投资银行的发展1901年，摩根组建了合众国钢铁公司，卡耐基以年，摩根组建了合众国钢铁公司，卡耐基以4.8亿美元的价格把钢铁公司出售给他。亿美元的价格把钢铁公司出售给他。合众国钢铁公司资本额达到了合众国钢铁公司
12、资本额达到了14亿美元，与之相亿美元，与之相比，当年的联邦预算支出只有比，当年的联邦预算支出只有5.25亿美元，整个亿美元，整个美国所有的制造业总资本是美国所有的制造业总资本是90亿美元。亿美元。老师问学生：是谁创造了世界？老师问学生：是谁创造了世界？一个小男孩回答说：是上帝在公元前一个小男孩回答说：是上帝在公元前4004年创造年创造了世界了世界但在但在1901年，世界又被摩根先生重组年，世界又被摩根先生重组了一回。了一回。1929年年10月月28日，高涨的股市撕下了繁荣的面具，从日，高涨的股市撕下了繁荣的面具，从此狂跌不止，拉开了整个世界此狂跌不止，拉开了整个世界20世纪世纪30年代大萧条的
13、年代大萧条的序幕。序幕。原因：银行信用盲目扩张，商业银行直接涉足证原因：银行信用盲目扩张，商业银行直接涉足证券市场券市场1933年证券法年证券法 上市公司的信息披露上市公司的信息披露 规范投资银行规范投资银行1933年银行法年银行法+格拉斯格拉斯-斯蒂格尔法斯蒂格尔法 分业经营分业经营1934年证券交易法年证券交易法 成立联邦证券交易委员会（成立联邦证券交易委员会（SEC）19331933年开始的金融管制下的投资银行年开始的金融管制下的投资银行2020世纪世纪7070年代以来经济国际化及管制放松下的投年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行资银行 这一时期参与竞争的成果主这一时期参与竞争的成果
14、主要可归为两类：要可归为两类：（1）金融创新带来的业务拓）金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透；展及与商业银行的互相渗透；（2）海外业务的拓展。）海外业务的拓展。华尔街一景2020世纪世纪7070年代以来经济国际化及管制放松下的投资年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行银行开始采用电子技术开始采用电子技术1970年，年， 证券投资者保护法证券投资者保护法 证券投资者保证券投资者保护公司护公司金融产品创新速度加快金融产品创新速度加快改革佣金制度，改革佣金制度， “证券法修正案证券法修正案” （1975年）年）SEC颁布颁布415条款，规定符合条件的公司，可以条款，规定符合条件的公司，可
15、以为其今后两年内所有可预期的证券发行，预先到为其今后两年内所有可预期的证券发行，预先到SEC办理被称为暂搁注册的手续，并自主决定证办理被称为暂搁注册的手续，并自主决定证券发行的具体时机。券发行的具体时机。20世纪世纪80年代，垃圾债券年代，垃圾债券1999年年金融服务现代化法案金融服务现代化法案1、拆除了分业经营防火墙，将提高效率，降低、拆除了分业经营防火墙，将提高效率，降低成本，造就一批金融业巨头成本，造就一批金融业巨头 2、将增强美国金融机构综合实力，提高对外竞、将增强美国金融机构综合实力，提高对外竞争力争力3、将有力地促进美国经济增长，保持世界领先、将有力地促进美国经济增长，保持世界领先
16、地位地位2008年年3月，贝尔斯登被摩根大通收购月，贝尔斯登被摩根大通收购2008年年9月月7日，日， 美国政府美国政府 接管房利美和房地美接管房利美和房地美15日，雷曼兄弟公司向美国联邦破产法庭递交破日，雷曼兄弟公司向美国联邦破产法庭递交破产保护申请产保护申请16日，美联储日，美联储 接管美国国际集团（接管美国国际集团（AIG）并提）并提供供850亿美元紧急贷款亿美元紧急贷款21日，美国联邦储备委员间宣布批准高盛和摩根日，美国联邦储备委员间宣布批准高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求士丹利提出的转为银行控股公司的请求10月，美国第三季度月，美国第三季度GDP 负增长负增长0.5% 全
17、球经济放缓全球经济放缓20082008年金融危机年金融危机20082008年金融危机后的投资银行年金融危机后的投资银行 贝尔斯登、雷曼兄弟贝尔斯登、雷曼兄弟的破产，美林证券被的破产，美林证券被收购，以及高盛和摩收购，以及高盛和摩根士丹利的转型（转根士丹利的转型（转变成为可以终身享受变成为可以终身享受联邦紧急贷款项目的联邦紧急贷款项目的商业银行），意味着商业银行），意味着华尔街上独立的经纪华尔街上独立的经纪公司将告终结，从某公司将告终结，从某种意义上也意味着传种意义上也意味着传统华尔街的终结。统华尔街的终结。 Dr. Ouyang26故事：J. P. 摩根1861年年J. P. 摩根创立摩根创立
18、19世纪末世纪末J. P. 摩根银行两次摩根银行两次牵头挽救美国金融牵头挽救美国金融危机危机1914-1919年年摩根银行帮助英国政府摩根银行帮助英国政府在美国发行一亿英镑国在美国发行一亿英镑国债，购买战争物资债，购买战争物资1929-1933年年美国爆发金融危机，美国爆发金融危机，进入大萧条时代进入大萧条时代1935年年摩根斯坦利从摩根摩根斯坦利从摩根银行分离出去银行分离出去1959年年摩根银行和担保信托摩根银行和担保信托银行合并银行合并1986年年摩根斯坦利上市摩根斯坦利上市1987年年美国股灾美国股灾1997年年摩根斯坦利兼并添摩根斯坦利兼并添惠公司，称摩根斯惠公司，称摩根斯坦利添惠坦利
19、添惠2000年年摩根银行同大通曼摩根银行同大通曼哈顿银行合并成为哈顿银行合并成为美国第二大银行美国第二大银行投资银行的行业模式与行业特点投资银行的行业模式与行业特点行业模式行业模式分离型模式：商业银行不准经营股票发行与交分离型模式：商业银行不准经营股票发行与交易业务，投资银行不准经营信贷业务易业务，投资银行不准经营信贷业务混合型模式：同一家金融机构可以同时经营商混合型模式：同一家金融机构可以同时经营商业银行和投资银行业务，相互之间在业务上并业银行和投资银行业务，相互之间在业务上并没有法律的限制没有法律的限制资源利用效率高资源利用效率高信息沟通能力加强信息沟通能力加强扩大了单个银行的规模扩大了单
20、个银行的规模投资银行的行业模式与行业特点投资银行的行业模式与行业特点行业特点行业特点道德性：保守机密，信息披露，杜绝内幕交道德性：保守机密，信息披露，杜绝内幕交易易创新性创新性专业性专业性在在J.P.摩根晚年时，一个国会委员会向他问询到华摩根晚年时，一个国会委员会向他问询到华尔街的工作时，委员会的法律顾问问他：商业信尔街的工作时，委员会的法律顾问问他：商业信贷的决定因素主要是贷款者的金钱还是财产？贷的决定因素主要是贷款者的金钱还是财产？“不是，先生。不是，先生。”摩根回答道，摩根回答道，“最重要的是品最重要的是品德。德。”比金钱和财产还重要吗？比金钱和财产还重要吗？比金钱和其他任何东西都重要。
21、金钱买不到比金钱和其他任何东西都重要。金钱买不到品德品德一个我不能信任的人，即使他以整个基一个我不能信任的人，即使他以整个基督教世界的一切做抵押，也不可能从我这儿借走督教世界的一切做抵押，也不可能从我这儿借走一分钱。一分钱。投资银行的行业模式与行业特点投资银行的行业模式与行业特点证券承销证券承销证券交易证券交易兼并与收购兼并与收购资产管理资产管理项目融资项目融资风险投资风险投资资产证券化资产证券化金融衍生工具的交易与创设金融衍生工具的交易与创设投资银行的业务投资银行的业务投资银行的业务投资银行的业务20052005年年1010月月1 1日日，宝洁公司宝洁公司(PG)(PG)宣布以宣布以5705
22、70亿美元亿美元收购吉列公司两家公司合并後将形成年销售额突收购吉列公司两家公司合并後将形成年销售额突破破630630亿美元的消费产品巨头。而两家公司的合并亿美元的消费产品巨头。而两家公司的合并对投资银行高盛、美林和瑞银集团而言也是巨大对投资银行高盛、美林和瑞银集团而言也是巨大的胜利。这将是自的胜利。这将是自20012001年雀巢公司以年雀巢公司以117117亿美元收亿美元收购购Ralston PurinaRalston Purina公司以来消费服务领域规模最公司以来消费服务领域规模最大的并购案。大的并购案。根据此次交易的巨大规模推算，上述投资银行将根据此次交易的巨大规模推算，上述投资银行将获得
23、获得50005000万美元至万美元至95009500万美元的费用分成。万美元的费用分成。投资银行的发展趋势投资银行的发展趋势业务多元化战略业务多元化战略业务专业化战略业务专业化战略产业集中化产业集中化网络化网络化国际化国际化2009年年1月月12日，摩根士丹利向花旗集团支付日，摩根士丹利向花旗集团支付27亿美元，收购美邦（亿美元，收购美邦（Smith Barney）经纪业务部）经纪业务部门的控制权，组建名为门的控制权，组建名为“摩根士丹利美邦摩根士丹利美邦”的合的合资经纪业务公司，该公司是摩根士丹利的财富管资经纪业务公司，该公司是摩根士丹利的财富管理部门与花旗的美邦经纪部门合并而成的，其中理部门与花旗的美邦经纪部门合并而成的，其中摩根士丹利控股摩根士丹利控股51%，花旗集团控股，花旗集团控股49% 。
