第5章国际金融市场

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1、第五章第五章 国际金融市场国际金融市场 第五章第五章 国际金融市场国际金融市场pp5.1 国际金融市场概述国际金融市场概述 pp5.2 欧洲货币市场欧洲货币市场 pp5.3 国际资本市场国际资本市场 pp5.4 金融衍生工具市场金融衍生工具市场pp复习思考题复习思考题本章导读本章导读p本章共分为四节，第一节是国际金融市场概论，本章共分为四节，第一节是国际金融市场概论，它从国际金融市场的基本含义、结构、发展过程它从国际金融市场的基本含义、结构、发展过程和趋势及其作用等四个方面对国际金融市场作了和趋势及其作用等四个方面对国际金融市场作了基本介绍；第二节向同学们介绍了欧洲货币市场。基本介绍；第二节向

2、同学们介绍了欧洲货币市场。其主要内容包括欧洲货币市场的概念、产生和发其主要内容包括欧洲货币市场的概念、产生和发展的历史、类型及对世界经济的影响；第三节的展的历史、类型及对世界经济的影响；第三节的内容为国际资本市场内容为国际资本市场,它包括国际银行中长期信贷它包括国际银行中长期信贷市场和国际证券市场；第四节内容为金融衍生工市场和国际证券市场；第四节内容为金融衍生工具市场，在本节中我们将学习金融衍生工具市场具市场，在本节中我们将学习金融衍生工具市场的特征与功能、市场风险和发展趋势。的特征与功能、市场风险和发展趋势。 本章教学目的本章教学目的p通过本章的学习，要求同学们在对国际金融市场通过本章的学习

3、，要求同学们在对国际金融市场的基本含义、结构、发展过程和趋势及其作用等的基本含义、结构、发展过程和趋势及其作用等方面进行基本掌握的基础上，重点掌握欧洲货币方面进行基本掌握的基础上，重点掌握欧洲货币市场、国际资本市场和金融衍生工具市场的含义、市场、国际资本市场和金融衍生工具市场的含义、类型、特点和构成。类型、特点和构成。本章教学重点本章教学重点 p国际金融市场的概念与构成；欧洲货币市场的含国际金融市场的概念与构成；欧洲货币市场的含义与构成变化；欧洲货币市场对世界经济的影响；义与构成变化；欧洲货币市场对世界经济的影响；国际资本市场的概念与构成；国际信贷市场的主国际资本市场的概念与构成；国际信贷市场

4、的主要类型；国际债券市场的类型与方式；国际股票要类型；国际债券市场的类型与方式；国际股票市场的分类与发展趋势。市场的分类与发展趋势。本章教学难点本章教学难点p欧洲货币市场、国际资本市场和金融衍生工具市欧洲货币市场、国际资本市场和金融衍生工具市场的含义、类型、特点、构成和发展趋势。场的含义、类型、特点、构成和发展趋势。本章关键词本章关键词p国际金融市场国际金融市场 国际资本市场国际资本市场 国际货币市场国际货币市场 在在岸金融市场岸金融市场 离岸金融市场离岸金融市场 欧洲货币市场欧洲货币市场 国际国际信贷市场信贷市场 国际银团贷款国际银团贷款 双边贷款双边贷款 国际债券国际债券市场市场 国际股票

5、市场国际股票市场 外国债券外国债券 欧洲债券欧洲债券 场外场外交易市场交易市场 金融衍生工具金融衍生工具 5.1 5.1 国际金融市场概述国际金融市场概述本本本本节节主要内容：主要内容：主要内容：主要内容： 5.1.1 5.1.1 国际金融市场的基本含义国际金融市场的基本含义 5.1.2 5.1.2 国际金融市场的结构国际金融市场的结构 5.1.3 5.1.3 国国际际金金融融市市场场的的发发展展过过程程和发展趋势和发展趋势 5.1.4 5.1.4 国际金融市场的作用国际金融市场的作用 pp一、一、一、一、 国际金融市场的含义及类型国际金融市场的含义及类型国际金融市场的含义及类型国际金融市场的

6、含义及类型p（一）含义：（一）含义：p（国际金融市场国际金融市场国际金融市场国际金融市场International Financial Market，是指从事各种国际金融业务活动的场，是指从事各种国际金融业务活动的场所或以现代化通信设施相连结的网络体系，包括所或以现代化通信设施相连结的网络体系，包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。p狭义的国际金融市场狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借贷和则仅指从事国际资金借贷和融通的场所或网络，融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际

7、资包括国际货币市场和国际资本市场。本市场。（二）国际金融市场的类型（二）国际金融市场的类型p1.有形的和无形的国际金融市场有形的和无形的国际金融市场p2.传统的国际金融市场和新型的国际金融市场。传统的国际金融市场和新型的国际金融市场。p 传统的国际金融市场又称传统的国际金融市场又称在岸金融市场在岸金融市场Onshore Market，是从事市场所在国货币的，是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。的金融市场。)p 新型的国际金融市场是指非居民的境外货币新型的国际金融市场是指非居民的境外货币存贷市场，又称离岸金融市场（

8、存贷市场，又称离岸金融市场（Offshore Financial Market）或境外市场。）或境外市场。“离岸离岸”不不是地理意义上的概念，而是指不受任何国家国内是地理意义上的概念，而是指不受任何国家国内金融法规的制约和管制。金融法规的制约和管制。) p传统的国际金融市场的主要特征：传统的国际金融市场的主要特征： p通常只经营所在国货币的信贷业务，通常只经营所在国货币的信贷业务，本质上是一本质上是一种资本输出的形式种资本输出的形式p交易活动是在市场交易活动是在市场所在国居民和非居民所在国居民和非居民之间进行。之间进行。p该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理该市场要受到市场所在国法律和金

9、融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。和制约，各种限制较多，借贷成本较高。p新型的国际金融市场的特征：新型的国际金融市场的特征：p交易的货币是市场所在国之外的货币，包括世界交易的货币是市场所在国之外的货币，包括世界主要可自由兑换货币。主要可自由兑换货币。p市场参与者是市场参与者是市场所在国的非居民市场所在国的非居民，即交易关系，即交易关系是是外国贷款人和外国借款人外国贷款人和外国借款人之间的关系。之间的关系。 p资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家的资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家的政策法规约束。政策法规约束。p从伦敦向亚太、中东、拉美和全世界范围的扩展。从伦敦向亚太、中

10、东、拉美和全世界范围的扩展。 p 所有离岸金融市场结合而成的整体就是通常所有离岸金融市场结合而成的整体就是通常所说的欧洲货币市场？所说的欧洲货币市场？5.1 5.1 国际金融市场概述国际金融市场概述图图5 51 1 国际金融市场的层次国际金融市场的层次 国内投国内投资者或存款者者或存款者国外借款者国外借款者国外投国外投资者或存款者者或存款者国内借款者国内借款者3离岸金融市离岸金融市场1国内金融市国内金融市场2传统国国际金融市金融市场pp二、国际金融市场的发展过程和发展趋势二、国际金融市场的发展过程和发展趋势pp (一一)国际金融市场的发展过程国际金融市场的发展过程 p国际金融市场是在资本主义经

11、济从国际金融市场是在资本主义经济从自由竞自由竞争向垄断阶段争向垄断阶段发展过程中，随着国际贸易发展过程中，随着国际贸易的发展、资本输出和生产的国际化逐步形的发展、资本输出和生产的国际化逐步形成和发展起来的。成和发展起来的。pp( (一一一一) )国际金融市场的发展过程国际金融市场的发展过程国际金融市场的发展过程国际金融市场的发展过程 p从世界范围来看，国际金融市场的形成发展历经从世界范围来看，国际金融市场的形成发展历经了一系列演进的过程。回顾国际金融市场的发展了一系列演进的过程。回顾国际金融市场的发展史，大致分为以下几个阶段。史，大致分为以下几个阶段。 p1、传统国际金融市场的形成、传统国际金

12、融市场的形成p伦敦、纽约、苏黎世等世界级国际金融市场伦敦、纽约、苏黎世等世界级国际金融市场 p2、欧洲货币市场的形成与发展、欧洲货币市场的形成与发展p 欧洲货币市场及国际金融中心向拉美和中东的分欧洲货币市场及国际金融中心向拉美和中东的分散化。散化。 p3、新型国际金融市场的兴起、新型国际金融市场的兴起 p新型工业化国家的兴起与国际金融中心的建立。80年代中期日元国际化，东京成为继伦敦、纽约之后的第三大国际金融中心。pp( (二二二二) )国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件p1、政局稳定、政局稳定p2、外汇管制宽松、外汇管制宽松p3、金融制度

13、和金融机构完善、金融制度和金融机构完善p4、地理位置和交通通信条件好、地理位置和交通通信条件好p5、有专业的金融人才队伍、有专业的金融人才队伍(三三)国际金融市场发展的新趋势：国际金融市场发展的新趋势：p1、金融全球化趋势。金融全球化主要表现为金、金融全球化趋势。金融全球化主要表现为金融机构设置的全球化、金融业务活动的全球化、融机构设置的全球化、金融业务活动的全球化、资本流动的全球化和金融市场的全球化。金融全资本流动的全球化和金融市场的全球化。金融全球化有以下的新特征：球化有以下的新特征： p私人资本成为国际资本流动的主角。私人资本成为国际资本流动的主角。 p 国际金融市场一体化进程加快。国际

14、金融市场一体化进程加快。p2007年的泛欧证券交易所年的泛欧证券交易所p发展中国家在国际资本市场中的投资比例有所发展中国家在国际资本市场中的投资比例有所增加。增加。 p 大规模金融并购浪潮风起云涌。大规模金融并购浪潮风起云涌。 p 跨国银行业务综合化、网络化。跨国银行业务综合化、网络化。pp2 2、金融自由化趋势。、金融自由化趋势。、金融自由化趋势。、金融自由化趋势。p 金融自由化是指金融自由化是指20世纪世纪80年代初西方国家普年代初西方国家普遍放松金融管制后出现的金融体系和金融市场充遍放松金融管制后出现的金融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋势。分经营、公平竞争的趋势。 pp3 3、国际

15、融资趋向证券化，债券和股票作用明显、国际融资趋向证券化，债券和股票作用明显、国际融资趋向证券化，债券和股票作用明显、国际融资趋向证券化，债券和股票作用明显增强。增强。增强。增强。以直接融资为主的证券化趋势主要表现在以直接融资为主的证券化趋势主要表现在以下几个方面：以下几个方面： p 筹资手段证券化。原因筹资手段证券化。原因p176p 全球证券市场的跨境融资趋势增强。全球证券市场的跨境融资趋势增强。 p 贷款债权证券化。指银行以证券交易方法转让贷款债权证券化。指银行以证券交易方法转让贷款债权，将贷款债权，将传统的抵押贷款安排成证券传统的抵押贷款安排成证券，以实，以实现贷款债权的现贷款债权的流动性

16、流动性，加速资金的周转。，加速资金的周转。 三、国际金融市场的作用三、国际金融市场的作用pp( (一一一一) )积极作用积极作用积极作用积极作用pp 1 1、调节各国国际收支，促进经济平衡发展、调节各国国际收支，促进经济平衡发展、调节各国国际收支，促进经济平衡发展、调节各国国际收支，促进经济平衡发展p 2 2、促进国际贸易和国际投资的发展、促进国际贸易和国际投资的发展、促进国际贸易和国际投资的发展、促进国际贸易和国际投资的发展pp 3 3、推动生产和资本国际化的发展、推动生产和资本国际化的发展、推动生产和资本国际化的发展、推动生产和资本国际化的发展 (二二)消极作用消极作用pp1 1、国际金融

17、交易日益与实际经济相脱节，加大、国际金融交易日益与实际经济相脱节，加大、国际金融交易日益与实际经济相脱节，加大、国际金融交易日益与实际经济相脱节，加大了金融风险了金融风险了金融风险了金融风险pp 2 2、国际金融市场一体化使金融风险随全球化而、国际金融市场一体化使金融风险随全球化而、国际金融市场一体化使金融风险随全球化而、国际金融市场一体化使金融风险随全球化而扩展扩展扩展扩展pp3 3、巨额的国际资本流动增大了国际金融市场的、巨额的国际资本流动增大了国际金融市场的、巨额的国际资本流动增大了国际金融市场的、巨额的国际资本流动增大了国际金融市场的风险风险风险风险 四、四、 国际金融市场的结构国际金

18、融市场的结构p国际金融市场的结构一般是按国际金融市场的结构一般是按市场功能（市场功能（业务类业务类别、资金融通的时间别、资金融通的时间）的不同）的不同来划分的。在广义来划分的。在广义上包括上包括国际货币市场国际货币市场(短期资金市场短期资金市场)、国际资本、国际资本市场市场(长期资金市场长期资金市场) 、国际外汇市场、国际黄金国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场。市场以及金融衍生工具市场。 p国际货币市场和国际资本市场国际货币市场和国际资本市场p从狭义的角度讲，国际金融市场就是国际资金借从狭义的角度讲，国际金融市场就是国际资金借贷和融通的市场。贷和融通的市场。 pp（一）国际货币市场

19、（一）国际货币市场（一）国际货币市场（一）国际货币市场p（国际货币市场国际货币市场International Money Market，是资金融通业务和借贷期限在一年，是资金融通业务和借贷期限在一年(含含一年一年)以下的以下的短期资金短期资金市场。）市场。） p主要功能：为政府、中央银行、工商企业及个人主要功能：为政府、中央银行、工商企业及个人等参与货币市场交易的各方调节短期资金余缺，等参与货币市场交易的各方调节短期资金余缺，解决临时性资金周转困难解决临时性资金周转困难和头寸调剂。头寸调剂。 p特点：期限短、资金周转速度快、数额巨大、金特点：期限短、资金周转速度快、数额巨大、金融工具流动性强、

20、有较强的货币性、价格波动小、融工具流动性强、有较强的货币性、价格波动小、投资风险较低。投资风险较低。 pp（一）国际货币市场（一）国际货币市场p短期信贷市场短期信贷市场基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率，一般一日一变p短期证券市场短期证券市场短期国债、大额CD、银行承兑汇票、商业承兑汇票p贴现市场贴现市场未到期的信用票据，以贴现方式进行交易p(二）二）国际资本市场国际资本市场国际资本市场国际资本市场International Capital Market，是指经营，是指经营一年期以上一年期以上的国际性中长期的国际性中长期资金借贷和证券业务资金借

21、贷和证券业务的国际金融市场。的国际金融市场。) p主要功能：一是提供一种使资本从剩余部门转移主要功能：一是提供一种使资本从剩余部门转移到不足部门的机制，使资本在国际间进行优化配到不足部门的机制，使资本在国际间进行优化配置；二是为已发行的证券提供充分流动性的二级置；二是为已发行的证券提供充分流动性的二级市场，以保证市场的活力。市场，以保证市场的活力。 p特征：期限较长，资产价格波动和投资风险较大。特征：期限较长，资产价格波动和投资风险较大。 p(二）二）国际资本市场国际资本市场国际资本市场国际资本市场International Capital Market，是指经营，是指经营一年期以上一年期以上

22、的国际性中长期的国际性中长期资金借贷和证券业务资金借贷和证券业务的国际金融市场。的国际金融市场。) p国际银行中长期信贷市场国际银行中长期信贷市场n信贷市场是政府机构和跨国银行向客户提供的中长期信贷市场是政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场资金融通的市场p国际证券市场国际证券市场n国际债券市场国际债券市场n国际股票市场国际股票市场pp（三）国际外汇市场（三）国际外汇市场（三）国际外汇市场（三）国际外汇市场 p（国际外汇市场国际外汇市场国际外汇市场国际外汇市场International Foreign Exchange Market，是进行国际性货币兑换和，是进行国际性货币兑换和外

23、汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的核心之一。核心之一。) pp（四）国际黄金市场（四）国际黄金市场（四）国际黄金市场（四）国际黄金市场 p（国际黄金市场国际黄金市场国际黄金市场国际黄金市场International Gold Market，是世界各国集中进行黄金交易的场所，是国际，是世界各国集中进行黄金交易的场所，是国际金融市场的特殊组成部分。金融市场的特殊组成部分。) p目前世界上有五大国际性黄金市场：目前世界上有五大国际性黄金市场：伦敦、苏黎伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港，世、纽约、芝加哥和香港，它们都可以进行现货它们都可以进行现货和期货交

24、易，但各有侧重。和期货交易，但各有侧重。 pp（五）金融衍生工具市场（五）金融衍生工具市场（五）金融衍生工具市场（五）金融衍生工具市场(Derivatives (Derivatives Market)Market) p（金融衍生工具市场金融衍生工具市场金融衍生工具市场金融衍生工具市场也称也称派生市场派生市场派生市场派生市场，是相对于商，是相对于商品市场、资本市场、证券市场等基础市场而言的。品市场、资本市场、证券市场等基础市场而言的。pp （五）金融衍生工具市场（五）金融衍生工具市场（五）金融衍生工具市场（五）金融衍生工具市场(Derivatives (Derivatives Market) M

25、arket) p 该市场交易的工具是金融衍生工具，它是当该市场交易的工具是金融衍生工具，它是当代金融创新最重要的成果之一。）金融衍生工具代金融创新最重要的成果之一。）金融衍生工具是一种交易者为转嫁风险的双边合约，其价值取是一种交易者为转嫁风险的双边合约，其价值取决于基础市场工具或资产的价格及其变化。金融决于基础市场工具或资产的价格及其变化。金融衍生工具市场既包括标准化的交易所，也包括场衍生工具市场既包括标准化的交易所，也包括场外交易外交易(柜台交易柜台交易)，即，即OTC交易。金融衍生工具交易。金融衍生工具市场主要有金融期货市场、期权市场、互换市场、市场主要有金融期货市场、期权市场、互换市场、

26、远期合约等。远期合约等。补充：国际金融市场的地区分布补充：国际金融市场的地区分布p三大中心：纽约、伦敦、东京三大中心：纽约、伦敦、东京p五区域：西欧区，东亚区，中美洲区，北美区，五区域：西欧区，东亚区，中美洲区，北美区，中东区。中东区。一、欧洲货币市场的含义一、欧洲货币市场的含义 二、二、欧洲货币市场的产生和发展欧洲货币市场的产生和发展 三、欧洲货币市场的类型三、欧洲货币市场的类型 四、欧洲货币市场的特征四、欧洲货币市场的特征5.2 5.2 欧洲货币市场欧洲货币市场五、欧洲货币市场对世界经济的影响五、欧洲货币市场对世界经济的影响 一、一、 欧洲货币市场的概念欧洲货币市场的概念pp欧洲货币欧洲货

27、币欧洲货币欧洲货币(Eurocurrency)(Eurocurrency)（又称境外货币又称境外货币又称境外货币又称境外货币Off-shore CurrencyOff-shore Currency，是在货币发行国境外，是在货币发行国境外，是在货币发行国境外，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。）被存储和借贷的各种货币的总称。）被存储和借贷的各种货币的总称。）被存储和借贷的各种货币的总称。）pp欧洲货币市场欧洲货币市场欧洲货币市场欧洲货币市场(Eurocurrency Market)(Eurocurrency Market)（即即离岸金融市场，离岸金融市场，是在货币发行国境外进行该国

28、货是在货币发行国境外进行该国货是在货币发行国境外进行该国货是在货币发行国境外进行该国货币存储和借贷的市场。）币存储和借贷的市场。）币存储和借贷的市场。）币存储和借贷的市场。）pp欧洲货币市场可分为欧洲货币资金市场欧洲货币市场可分为欧洲货币资金市场欧洲货币市场可分为欧洲货币资金市场欧洲货币市场可分为欧洲货币资金市场( (欧洲短期欧洲短期欧洲短期欧洲短期信贷市场信贷市场信贷市场信贷市场) )和欧洲货币资本市场和欧洲货币资本市场和欧洲货币资本市场和欧洲货币资本市场( (欧洲中长期信贷欧洲中长期信贷欧洲中长期信贷欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场市场和欧洲债券市场市场和欧洲债券市场市场和欧洲债券市场)

29、)。p p欧洲货币资金市场的主要业务欧洲货币资金市场的主要业务:p通知存款：即隔日至通知存款：即隔日至7天的存款，客户可随时天的存款，客户可随时发出通知提取。发出通知提取。 p定期存款：欧洲银行吸收定期存款的凭证，即定期存款：欧洲银行吸收定期存款的凭证，即存款人将欧洲货币存入银行所得的凭证。（不可存款人将欧洲货币存入银行所得的凭证。（不可转让，写有姓名）转让，写有姓名）p可转让定期存单可转让定期存单.p“欧洲货币欧洲货币”市场的含义理解市场的含义理解p1.从地域上看，从地域上看， “欧洲货币欧洲货币”市场并不限于欧市场并不限于欧洲各金融中心。只不过起源于欧洲。洲各金融中心。只不过起源于欧洲。p

30、2.从经营的对象来看，从经营的对象来看， “欧洲货币欧洲货币”市场经营市场经营的是的是“欧洲货币欧洲货币”。所谓。所谓“欧洲货币欧洲货币”是指在货是指在货币市场上交易的各种币市场上交易的各种“境外货币境外货币”，不一定是欧，不一定是欧洲国家发行的货币。洲国家发行的货币。 p3.从业务经营范围来看，并不仅限于货币市场从业务经营范围来看，并不仅限于货币市场业务。业务。 p4.“欧洲货币欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市的发行国也可以设立欧洲货币市场。场。p5.“欧洲货币欧洲货币”市场本身并不是外汇市场。市场本身并不是外汇市场。p 二、欧洲货币市场的产生和发展二、欧洲货币市场的产生和发展pp1

31、1、二战后，美国对西欧提供大量经济援助和军二战后，美国对西欧提供大量经济援助和军二战后，美国对西欧提供大量经济援助和军二战后，美国对西欧提供大量经济援助和军事援助，使大量的美元流入西欧。事援助，使大量的美元流入西欧。事援助，使大量的美元流入西欧。事援助，使大量的美元流入西欧。p 2.50年代初，出现欧洲美元，雏形出现年代初，出现欧洲美元，雏形出现p3.1957年，英镑危机，形成欧洲美元市场年，英镑危机，形成欧洲美元市场p4.60年代，美国金融法令的管制，以及对美国国年代，美国金融法令的管制，以及对美国国外分行的放纵态度。加强了美元流出境外外分行的放纵态度。加强了美元流出境外p5.西欧国家为缓和

32、通货膨胀而采取的货币政策，西欧国家为缓和通货膨胀而采取的货币政策，激起了境外欧洲货币的大量涌现。激起了境外欧洲货币的大量涌现。p7.汇率的波动，美元危机、石油美元为市场增加汇率的波动，美元危机、石油美元为市场增加了资金。了资金。三、欧洲货币市场的类型三、欧洲货币市场的类型按是否发生实际的离岸金融交易，分按是否发生实际的离岸金融交易，分（一）功能中心（一）功能中心p 按照和在岸金融市场的关系，又分为：按照和在岸金融市场的关系，又分为：p 1、一体化或内外混合型。、一体化或内外混合型。p 内外混合型是指离岸金融市场业务和所在国的在岸金内外混合型是指离岸金融市场业务和所在国的在岸金融市场业务不分离。

33、代表有融市场业务不分离。代表有伦敦和香港伦敦和香港。 p 2、内外分离型。、内外分离型。p 内外分离型是指离岸市场业务与在岸市场业务内外分离型是指离岸市场业务与在岸市场业务分别申分别申请注册，分别监管请注册，分别监管，这种分离可以是地域上的分离，也可，这种分离可以是地域上的分离，也可以是账户上的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响以是账户上的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币金融政策的实施。或冲击本国货币金融政策的实施。纽约、东京、新加坡纽约、东京、新加坡等。等。p 3、分离渗透型。、分离渗透型。p 分离渗透型与内外分离型有相似的特征，分离渗透型与内外分离型有相似的特征，它

34、是在严格内外分离的基础上，允许部分它是在严格内外分离的基础上，允许部分离岸资金渗透到国内金融市场上来，目的离岸资金渗透到国内金融市场上来，目的在于利用地理优势更好地利用外资。典型在于利用地理优势更好地利用外资。典型的市场是马来西亚的纳闽岛和泰国的曼谷。的市场是马来西亚的纳闽岛和泰国的曼谷。p（二）名义中心（二）名义中心p又叫避税港型。又叫避税港型。p避税港型离岸金融市场是指在不征税的地避税港型离岸金融市场是指在不征税的地区，只是名义上设立机构，通过这种机构区，只是名义上设立机构，通过这种机构在账簿上中介境外与境外交易。目的是避在账簿上中介境外与境外交易。目的是避税或逃避管制，典型地区是税或逃避

35、管制，典型地区是加勒比海的巴加勒比海的巴哈马、开曼以及百慕大、巴拿马和西欧的哈马、开曼以及百慕大、巴拿马和西欧的海峡群岛。海峡群岛。 四、四、 欧洲货币市场的特征欧洲货币市场的特征p1.它很少受到市场所在国金融和外汇法规的约束，它很少受到市场所在国金融和外汇法规的约束，调拨方便，选择自由。调拨方便，选择自由。 p2.借贷业务中使用的货币是境外货币、种类较多。借贷业务中使用的货币是境外货币、种类较多。p3.它有独特的利率结构。同时，这里税费负担少，它有独特的利率结构。同时，这里税费负担少，可以降低融资者的成本。可以降低融资者的成本。p4. 交易以银行间交易为主，是一个资金批发市场。交易以银行间交

36、易为主，是一个资金批发市场。 五、五、 欧洲货币市场的构成欧洲货币市场的构成p欧洲货币短期资金融通市场欧洲货币短期资金融通市场p欧洲中长期信贷市场欧洲中长期信贷市场p欧洲债券市场欧洲债券市场六、六、 欧洲货币市场对世界经济的影响欧洲货币市场对世界经济的影响pp(一一)积极影响积极影响p1、欧洲货币市场推动了二战后世界经济的、欧洲货币市场推动了二战后世界经济的恢复和发展恢复和发展p2、加速了国际贸易的发展、加速了国际贸易的发展p3、成为弥补国际收支逆差的补充手段。、成为弥补国际收支逆差的补充手段。p4、推动了国际金融市场全球化、推动了国际金融市场全球化p5、欧洲货币市场加速了金融创新的发展、欧洲

37、货币市场加速了金融创新的发展(二二)消极影响消极影响 p1、使国际金融体系更加脆弱、使国际金融体系更加脆弱 p2、在一定程度上削弱了各国货币政策的效、在一定程度上削弱了各国货币政策的效力力 p3、欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇、欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动，率波动，成为国际金融市场经常动荡不安成为国际金融市场经常动荡不安的主要因素。的主要因素。 5.3 国际货币市场国际货币市场 pp一、国际货币市场的分类一、国际货币市场的分类pp二、二、欧洲货币短期资金融通市场欧洲货币短期资金融通市场p（一）欧洲银行同业拆借市场（一）欧洲银行同业拆借市场p（二）欧洲货币存款市场（二）欧洲货币存

38、款市场p（三）欧洲票据市场（三）欧洲票据市场5.4 国际资本市场国际资本市场 pp一、国际银行中长期信贷市场一、国际银行中长期信贷市场 pp二、国际债券市场二、国际债券市场pp三、国际股票市场三、国际股票市场JRJR国国际资本市本市场国国际证券市券市场中中长期信期信贷市市场双双边贷款市款市场国国际银团贷款市款市场国国际股票市股票市场国国际债券券市市场欧洲欧洲债券券市市场外国外国债券券市市场图图图图5 5 5 52 2 2 2 国际资本市场的构成国际资本市场的构成国际资本市场的构成国际资本市场的构成 一、一、 国际银行中长期信贷市场国际银行中长期信贷市场p国际银行贷款国际银行贷款(Interna

39、tional Bank Loan)（指在国际金融市场上，一国银行向另一（指在国际金融市场上，一国银行向另一国借款人提供资金融通的业务。）国借款人提供资金融通的业务。） 主要特点：主要特点：主要特点：主要特点：p资金来源广泛。国际上众多的商业银行和银团资金来源广泛。国际上众多的商业银行和银团的资金都可作为借款人的资金来源。的资金都可作为借款人的资金来源。p有较强的选择性和灵活性。因为可以借到各种有较强的选择性和灵活性。因为可以借到各种自由兑换的外汇，且无附加条件，手续简便，资自由兑换的外汇，且无附加条件，手续简便，资金的用途一般不受贷方限制，还本付息的方法较金的用途一般不受贷方限制，还本付息的方

40、法较多。多。 p成本相对高。贷款使用市场利率多以浮动利成本相对高。贷款使用市场利率多以浮动利率为主，与政府贷款或国际金融机构贷款相比。率为主，与政府贷款或国际金融机构贷款相比。有利率高、期限短的特点。有利率高、期限短的特点。 p风险大。由于利率水平相对高且普遍采用浮动风险大。由于利率水平相对高且普遍采用浮动利率计息，利率、汇率的频繁变动增大了借款人利率计息，利率、汇率的频繁变动增大了借款人的利率风险和汇率风险。的利率风险和汇率风险。 pp( (一一一一) )国际银行中长期贷款的主要类型国际银行中长期贷款的主要类型国际银行中长期贷款的主要类型国际银行中长期贷款的主要类型 p借贷双方须签订贷款协议

41、，有时还需借款人所属借贷双方须签订贷款协议，有时还需借款人所属国家的政府或官方机构担保。国家的政府或官方机构担保。 p（国际银团贷款国际银团贷款国际银团贷款国际银团贷款又称又称辛迪加贷款辛迪加贷款辛迪加贷款辛迪加贷款syndicated loans，是由若干家银行组成银团，按共同的条，是由若干家银行组成银团，按共同的条件向借款人提供巨额信贷的一种国际中长期贷款。件向借款人提供巨额信贷的一种国际中长期贷款。）在欧洲货币市场上数额较大、期限较长的贷款）在欧洲货币市场上数额较大、期限较长的贷款通常采取国际银团贷款形式。通常采取国际银团贷款形式。p国际银团贷款与双边贷款相比，具有如下特点：国际银团贷款

42、与双边贷款相比，具有如下特点：(1)贷款金额很大。贷款金额很大。(2)贷款期限长。贷款期限长。(3)贷款成贷款成本相对较高。本相对较高。(4)贷款风险分散。贷款风险分散。 p国际银团贷款主要由以下银行构成：国际银团贷款主要由以下银行构成：(1)牵头银牵头银行（行（Leader Bank）(2)代理银行代理银行(Agent Bank)。(3)参与银行参与银行(Participating Bank)。 (二二) )国际银行中长期贷款的组织要素国际银行中长期贷款的组织要素( (三三) )国际银行中长期信贷市场的信贷条件国际银行中长期信贷市场的信贷条件 p信贷条件是指借贷合约中规定借贷双方必须遵守信贷

43、条件是指借贷合约中规定借贷双方必须遵守的权利与义务条款。主要包括：贷款利息及费用、的权利与义务条款。主要包括：贷款利息及费用、贷款期限、贷款币种选择。贷款期限、贷款币种选择。 pp1 1、贷款利息及费用、贷款利息及费用、贷款利息及费用、贷款利息及费用 p银行中长期贷款的利率一般分为银行中长期贷款的利率一般分为固定利率和浮动固定利率和浮动利率两种。利率两种。 p浮动利率为浮动利率为LIBOR+附加利率。附加利率。LIBOR的利率的利率期限一般为期限一般为3个月或个月或6个月。附加利率的高低视贷个月。附加利率的高低视贷款金额大小、期限长短、风险程度及借款人资信款金额大小、期限长短、风险程度及借款人

44、资信情况而定，一般为情况而定，一般为0.375%-3%之间。之间。 pp1 1、贷款利息及费用、贷款利息及费用、贷款利息及费用、贷款利息及费用 p固定利率为借出国的国内优惠利率固定利率为借出国的国内优惠利率+附加利率。附加利率。即采用固定利率计算的国际银行中长期信贷利率。即采用固定利率计算的国际银行中长期信贷利率。贷款利息一般是分期支付的，计息期为贷款利息一般是分期支付的，计息期为36个月，个月，一年按一年按360天，按实际贷款天数计息。天，按实际贷款天数计息。 p除了利息外，借款人还要负担各项费用：除了利息外，借款人还要负担各项费用： p管理费。也称佣金，是借款人支付给贷款银行管理费。也称佣

45、金，是借款人支付给贷款银行为其筹措资金的费用。费率按贷款总额的一定百为其筹措资金的费用。费率按贷款总额的一定百分比计算。一般为分比计算。一般为0.250.5左右。通常在左右。通常在贷款中，借款人需要支付给牵头银行管理费，作贷款中，借款人需要支付给牵头银行管理费，作为成功组织贷款的额外报偿。为成功组织贷款的额外报偿。p承担费。是借款人没有按期使用协定贷款，使承担费。是借款人没有按期使用协定贷款，使贷款银行筹措的资金闲置，要向贷款人支付的赔贷款银行筹措的资金闲置，要向贷款人支付的赔偿性费用，目的是为了促使借款人积极有效地使偿性费用，目的是为了促使借款人积极有效地使用贷款，也使贷款银行有效地运筹资金

46、。用贷款，也使贷款银行有效地运筹资金。 p 代理费。是国际银团贷款中由借款人付给代理代理费。是国际银团贷款中由借款人付给代理行的费用，用于通信、邮政、办公等方面的支出行的费用，用于通信、邮政、办公等方面的支出及支付给代理行的报酬。费率由双方协商确定，及支付给代理行的报酬。费率由双方协商确定，按固定金额每年支付一次。按固定金额每年支付一次。p前期杂费。是国际银团贷款中由借款人付给牵前期杂费。是国际银团贷款中由借款人付给牵头银行的劳务费用，用于贷款协定签订之前的准头银行的劳务费用，用于贷款协定签订之前的准备工作包括差旅费、律师费、宴请费等方面的支备工作包括差旅费、律师费、宴请费等方面的支付。费用支

47、付方式有的按贷款金额的一定比例支付。费用支付方式有的按贷款金额的一定比例支付，也有的按牵头银行提出的账单一次性支付。付，也有的按牵头银行提出的账单一次性支付。 2 2、贷款期限、贷款期限、贷款期限、贷款期限 p贷款期限是指借款人借入贷款到本息全部清偿为贷款期限是指借款人借入贷款到本息全部清偿为止的整个期限。贷款期限主要由三部分组成。止的整个期限。贷款期限主要由三部分组成。p2、贷款期限、贷款期限 p提款期。在提款期间，借款人可按规定的提款提款期。在提款期间，借款人可按规定的提款额提款。额提款。 p宽限期。在宽限期内，借款人只提用贷款，无宽限期。在宽限期内，借款人只提用贷款，无需还款，但要支付利

48、息。需还款，但要支付利息。 p还款期。宽限期结束后即开始还款，如无宽限还款期。宽限期结束后即开始还款，如无宽限期，则在提款期满后开始还款。期，则在提款期满后开始还款。 3、贷款币种选择、贷款币种选择 p国际中长期信贷币种选择时应遵循的一般原则是：国际中长期信贷币种选择时应遵循的一般原则是：借款人应选择贷款到期时看跌的货币，即借款人应选择贷款到期时看跌的货币，即软币软币，以减轻还本付息的负担；而贷款人应选择贷款到以减轻还本付息的负担；而贷款人应选择贷款到期时看涨的货币，即期时看涨的货币，即硬币硬币，以增加收回本息的收，以增加收回本息的收益。益。 p一般以软币计值的贷款成本要高于以硬币计值的一般以

49、软币计值的贷款成本要高于以硬币计值的成本，因为货币风险必须由利率来弥补。这样在成本，因为货币风险必须由利率来弥补。这样在国际银行中长期信贷币种选择中就不能简单地考国际银行中长期信贷币种选择中就不能简单地考虑货币的软硬，虑货币的软硬，还要综合考虑利率和汇率之间的还要综合考虑利率和汇率之间的关系及交易双方的地位。关系及交易双方的地位。 二、二、 国际债券市场国际债券市场 p（国际债券国际债券国际债券国际债券是指一国政府、企业、金融机构等为是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。）筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。） pp( (一一一一) )国际债券的分类国

50、际债券的分类国际债券的分类国际债券的分类 p国际债券的类型由于划分方法的不同而不同，其国际债券的类型由于划分方法的不同而不同，其主要类型有以下几种：主要类型有以下几种： pp1 1、按照是否以发行地所在国货币为面值划分、按照是否以发行地所在国货币为面值划分、按照是否以发行地所在国货币为面值划分、按照是否以发行地所在国货币为面值划分 pp（1 1）外国债券）外国债券）外国债券）外国债券(Foreign bond)(Foreign bond) p（外国债券外国债券是发行者在某是发行者在某外国债券市场外国债券市场上上发行的发行的以市场所在国货币以市场所在国货币为标价货币的国为标价货币的国际债券。）通

51、常把外国债券称为传统的国际债券。）通常把外国债券称为传统的国际债券。目前，东京、纽约、苏黎世、法际债券。目前，东京、纽约、苏黎世、法兰克福、伦敦和阿姆斯特丹是主要的外国兰克福、伦敦和阿姆斯特丹是主要的外国债券市场。债券市场。 p猛犬债券、扬基债券，武士债券、熊猫债券。pp（2 2）欧洲债券）欧洲债券）欧洲债券）欧洲债券(Eurobond) (Eurobond) p欧洲债券（欧洲债券（Euro-bond），一国筹资者到国外），一国筹资者到国外市场上发行的以市场上发行的以市场所在国家以外的货币（市场所在国家以外的货币（“欧欧洲货币洲货币”）所标示的债券。所标示的债券。p特点：特点：p197p 龙债

52、券：龙债券：指在非日元的亚洲国家或地区（中非日元的亚洲国家或地区（中国香港、新加坡）国香港、新加坡）发行的一种以非亚洲国家或地区货币标价发行的国际债券。也是一种债券。也是一种“欧洲债欧洲债券券”。欧洲债券的发行优点/与外国证券比较欧洲债券的优点欧洲债券的优点和外国证券的比较和外国证券的比较可选择货币发行可选择货币发行外国债券：受东道国货币限制外国债券：受东道国货币限制欧洲债券：不受东道国一种货币的限制，筹资者可以根据实际需欧洲债券：不受东道国一种货币的限制，筹资者可以根据实际需要选择一种较硬的欧洲货币为面额。要选择一种较硬的欧洲货币为面额。发行手续简便发行手续简便外国债券：发行必须在东道国注册

53、和登记，公布发行人的财务报外国债券：发行必须在东道国注册和登记，公布发行人的财务报表，手续较繁杂（因发行外国债券意味着在特定的一国借款，会表，手续较繁杂（因发行外国债券意味着在特定的一国借款，会影响该国的资金供求）；影响该国的资金供求）；欧洲债券：发行一般不受政府管制，因而发行简便，迅速。欧洲债券：发行一般不受政府管制，因而发行简便，迅速。发行成本较低发行成本较低外国债券：在发行时必须缴纳利息预扣税，发行者只能提高利率外国债券：在发行时必须缴纳利息预扣税，发行者只能提高利率才能吸引投资者，增加了发行成本；才能吸引投资者，增加了发行成本；欧洲债券：发行时投资者不缴纳利息预扣税，可以较低的利率发欧

54、洲债券：发行时投资者不缴纳利息预扣税，可以较低的利率发行。行。资金供应充足资金供应充足外国债券：发行数量受某一国资金供给的限制；外国债券：发行数量受某一国资金供给的限制；欧洲债券：以欧洲货币为基础的，资金来自全球，供应充裕，不欧洲债券：以欧洲货币为基础的，资金来自全球，供应充裕，不受限制。受限制。60欧洲债券目前占国际债券的比重高达欧洲债券目前占国际债券的比重高达80%左右。左右。pp2 2、按照发行方式划分、按照发行方式划分、按照发行方式划分、按照发行方式划分 p（1）公募债券公募债券公募债券公募债券(Public Offering Bond)。（它是指债券在证券市场上公开销售，购买者为（它

55、是指债券在证券市场上公开销售，购买者为社会的各个阶层。）公募债券的发行必须经过国社会的各个阶层。）公募债券的发行必须经过国际上认可的债券信用评定机构的评级，借款人需际上认可的债券信用评定机构的评级，借款人需将自己的各项情况公之于众。将自己的各项情况公之于众。 p（2）私募债券私募债券私募债券私募债券(Private Placement Bond)。（它是指私下向限定数量的投资者发行的债券。）（它是指私下向限定数量的投资者发行的债券。）这种债券不能上市交易转让，所以其债券利率高这种债券不能上市交易转让，所以其债券利率高于公募债券利率，并且发行价格偏低，以保障投于公募债券利率，并且发行价格偏低，以

56、保障投资者的利益。资者的利益。p此外，这种债券发行金额较小，期限较短。发行此外，这种债券发行金额较小，期限较短。发行私募债券手续简便，一般无需债券信用评定机构私募债券手续简便，一般无需债券信用评定机构评级，也不要求发行者将自己的情况公之于众。评级，也不要求发行者将自己的情况公之于众。pp3 3、按照利率确定方式划分、按照利率确定方式划分、按照利率确定方式划分、按照利率确定方式划分 p(1)固定利率债券固定利率债券固定利率债券固定利率债券(Straight Bond)。（固定利率债券。（固定利率债券自发行日至到期日的利率固定不变，付息方式主要采用一自发行日至到期日的利率固定不变，付息方式主要采用

57、一年一付。）年一付。）p(2)浮动利率债券浮动利率债券浮动利率债券浮动利率债券(Floating Rate Notes，FRN)。（浮动利率债券的利率定期进行调整，一般每季度或半年（浮动利率债券的利率定期进行调整，一般每季度或半年调整一次，其利率通常以调整一次，其利率通常以LIBOR作为参考利率，再加上作为参考利率，再加上一个附加利率。一个附加利率。 p(3)零息票债券零息票债券零息票债券零息票债券(Zero Coupon Bond)。（零息票债券。（零息票债券不对投资者直接支付利息，而是不对投资者直接支付利息，而是以低于面值的方式发行以低于面值的方式发行，到期日按面值支付本金，面值与发行价的

58、差额就是投资者到期日按面值支付本金，面值与发行价的差额就是投资者的资本利得。）的资本利得。） 4pp4 4、按照可转换性划分、按照可转换性划分、按照可转换性划分、按照可转换性划分 p(1)直接债券直接债券直接债券直接债券(Straight Bond)。（它是指按债券的一。（它是指按债券的一般还本付息方式所发行的债券，包括通常所指的政府债券、般还本付息方式所发行的债券，包括通常所指的政府债券、企业债券等。）企业债券等。） p(2)可转换债券可转换债券可转换债券可转换债券(Convertible Bond)。(可转换债券是可转换债券是向债券持有人提供把债券转换成另一种证券或资产选择权向债券持有人提

59、供把债券转换成另一种证券或资产选择权的债券。的债券。) p(3)附认购权证债券附认购权证债券附认购权证债券附认购权证债券(Bond with warrants)。(认购认购权证是与债权相分离的权利承诺，分为股票认购权证和债权证是与债权相分离的权利承诺，分为股票认购权证和债券认购权证，附认购权证债券持有者拥有在一定时期以前券认购权证，附认购权证债券持有者拥有在一定时期以前可按协定价格认购发行者一定数量的证券的权利。可按协定价格认购发行者一定数量的证券的权利。) (二二)国际债券的发行市场与流通国际债券的发行市场与流通 p（国际债券发行市场国际债券发行市场国际债券发行市场国际债券发行市场又叫又叫一

60、级市场一级市场一级市场一级市场，是国家政府、，是国家政府、机构和企业在发行债券时，从规划到推销、承购机构和企业在发行债券时，从规划到推销、承购等阶段的全部活动过程。等阶段的全部活动过程。)发行市场没有固定场所，发行市场没有固定场所，主要由投资银行、经纪人和证券商等构成。主要由投资银行、经纪人和证券商等构成。p 1.1.国际债券资信评级国际债券资信评级国际债券资信评级国际债券资信评级 p发行国际债券一般需要国际公认的评级机构对债发行国际债券一般需要国际公认的评级机构对债券资信进行等级评定，目的是将债券资信状况公券资信进行等级评定，目的是将债券资信状况公布于众，保护广大投资者的利益。布于众，保护广

61、大投资者的利益。p债券评级的主要内容包括：第一，债券发行人还债券评级的主要内容包括：第一，债券发行人还本付息的清偿能力；第二，债券发行人在金融市本付息的清偿能力；第二，债券发行人在金融市场上的声誉，历次偿债情况，有无违约记录；第场上的声誉，历次偿债情况，有无违约记录；第三，发行人破产的可能性大小。三，发行人破产的可能性大小。 l 信用评级机构信用评级机构是依法设立的从事信用评级业务的社会中介机构，即金融市场上一个重要的服务性中介机构, 它是由专门的经济、法律、财务专家组成的对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。l 国际公认的资信评定机构主要有：穆迪投资服务公司 (Moodys Invest

62、ors Service)； 标准普尔公司 (Standard&PoorS Corporate)； 丹佛费尔普斯公司 (Duff&Phelps)；菲奇投资公司 (Fithch)；麦库尼公司 (Mikuni) l 中国的有保监会认可的中诚信、联合、大公、新世纪和远东；证监会认可的中诚信证券、联合评级、大公、新世纪、鹏元。 l。投资投资等级 穆迪公司 高低 标准普尔 高低 最高级 Aaa,Aaa1,Aaa2,Aaa3 AAA,AAA一,AA+ 高级 Aa,Aa1,Aa2,Aa3 AA,AA一,A+ 中上级 A,A1,A2,A3 A,A,BBB+ 中级 Baa,Baal,Baa2,Baa3 BBB,B

63、BB,BB+ 投机投机等级等级 有问题 Ba,Ba1,Ba2,Ba3 BB,BB-,B+糟糕 B,B1,B2,B3 B,B一,CCC+非常糟糕 CaaCaa1,Caa2,Caa3 CCC,CCC一,CC+极其糟糕 Ca,Ca1,Ca2,Ca3 CC,CC一,C+ 最低级 C C l 资信评定机构投资等级概览资信评定机构投资等级概览 pp2 2、发行市场的主要参与者、发行市场的主要参与者、发行市场的主要参与者、发行市场的主要参与者 p发行人。即通过发行债券筹措资金的人，发行人。即通过发行债券筹措资金的人， 包括包括政府、金融机构、工商企业等政府、金融机构、工商企业等p担保人。当发行人首次进入国际

64、债券市场或发担保人。当发行人首次进入国际债券市场或发行人规模较小时，往往需要国际著名的公司或金行人规模较小时，往往需要国际著名的公司或金融机构担保。融机构担保。 p牵头人。也称主干事，是受发行人委托，负责牵头人。也称主干事，是受发行人委托，负责全面组织、安排债券发行工作的公司。牵头人大全面组织、安排债券发行工作的公司。牵头人大多是实力强、影响大的投资银行。牵头人的主要多是实力强、影响大的投资银行。牵头人的主要任务是：任务是：预测市场情况，向发行人提出债券发预测市场情况，向发行人提出债券发行的总金额、期限、发行价格、发行费用等发行行的总金额、期限、发行价格、发行费用等发行条件方面的建议。条件方面

65、的建议。组织承销团。组织承销团。 草拟和印草拟和印制发行说明书、债券认购合同等合同文件。制发行说明书、债券认购合同等合同文件。在在债券发行初期，维持价格稳定。债券发行初期，维持价格稳定。 p承销商。即负责承购和推销债券的金融机构。承销商。即负责承购和推销债券的金融机构。承销商的选择对债券发行能否成功起关键作用。承销商的选择对债券发行能否成功起关键作用。 p法律顾问。在国际债券的发行中，要制定很多法律顾问。在国际债券的发行中，要制定很多合同文件，这样必然涉及发行人本国及发行地国合同文件，这样必然涉及发行人本国及发行地国家的法律问题家的法律问题 pp3 3、国际债券的发行流通方式、国际债券的发行流

66、通方式、国际债券的发行流通方式、国际债券的发行流通方式 p欧洲债券的发行方法，通常采用欧洲债券的发行方法，通常采用“出盘出盘”的形式的形式，即，以避免国家对发行的即，以避免国家对发行的不经过申请批准的非正不经过申请批准的非正式的发行方式式的发行方式限制。限制。 pp债券的流通市场债券的流通市场债券的流通市场债券的流通市场（也称（也称二级市场二级市场二级市场二级市场，是向投资者提，是向投资者提供债券交易转让的场所或网络。）供债券交易转让的场所或网络。） p（国际债券在交易后，便通过会计结算来转移有（国际债券在交易后，便通过会计结算来转移有关各方的债券所有权，而债券本身则极少甚至不关各方的债券所有

67、权，而债券本身则极少甚至不会被转移，）这一过程就是会被转移，）这一过程就是清算清算。清算目的是减。清算目的是减少因债券交易而发生的成本，使参与者避免交割少因债券交易而发生的成本，使参与者避免交割风险。目前国际债券清算通常委托欧洲清算系统风险。目前国际债券清算通常委托欧洲清算系统(Euro Clearing System，ECS)和总部设在和总部设在卢森堡的清算系统塞得尔卢森堡的清算系统塞得尔(Cedel)等两大清算系等两大清算系统进行清算的。统进行清算的。 pp5.3.4 5.3.4 国际股票市场国际股票市场国际股票市场国际股票市场 p（国际股票市场国际股票市场国际股票市场国际股票市场是指在国

68、际范围内发行并交易股是指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。）票的场所或网络。） p国际股票市场有两种存在形态：一是有形市场，国际股票市场有两种存在形态：一是有形市场，证券交易所是其典型形态；二是无形市场，它是证券交易所是其典型形态；二是无形市场，它是各种现代化通信工具联系起来的交易网络。各种现代化通信工具联系起来的交易网络。 (一一)国际股票发行市场国际股票发行市场 p（国际股票发行市场国际股票发行市场又称又称一级市场一级市场，是国际股票，是国际股票发行人发行新股票，投资者购买新股票的运营网发行人发行新股票，投资者购买新股票的运营网络。络。) 国际股票的发行分为两种情况，一种是新国际股票

69、的发行分为两种情况，一种是新设立股份公司第一次发行股票，另一种是原有股设立股份公司第一次发行股票，另一种是原有股份公司增资扩展而发行新的股票。份公司增资扩展而发行新的股票。 p股票的发行方式总的来说有私募和公募两种。股票的发行方式总的来说有私募和公募两种。 p（私募私募Private Placement，是发行公司通过，是发行公司通过经纪商经纪商对少数特定的股票投资者对少数特定的股票投资者发行股票。）发行股票。） p（公募公募公募公募Public Placement，是发行公司，是发行公司向社会向社会上的投资者公开上的投资者公开发行股票。）发行股票。） p公募发行又可分为公募发行又可分为直接发

70、行和间接发行直接发行和间接发行两种方式。两种方式。 p（直接发行是指发行公司在市场上一次性直接将（直接发行是指发行公司在市场上一次性直接将股票销售给投资者，不通过发行中介机构。）主股票销售给投资者，不通过发行中介机构。）主要用于已上市公司的增资发行如向股东配股、发要用于已上市公司的增资发行如向股东配股、发行红利股和股票分割等。行红利股和股票分割等。 (一一)国际股票发行市场国际股票发行市场p（间接发行是发行公司（间接发行是发行公司委托投资银行或证券公司委托投资银行或证券公司代理发行和销售代理发行和销售股票。）大多数公司到国外首次股票。）大多数公司到国外首次募股，通常采用间接发行，具体采用三种方

71、式：募股，通常采用间接发行，具体采用三种方式：p1、包销发行包销发行包销发行包销发行(Firm Commitment)。（即投。（即投资银行或证券公司等承销商以低于发行价的价格资银行或证券公司等承销商以低于发行价的价格一次性买下一次性买下发行公司的全部股票，然后向社会公发行公司的全部股票，然后向社会公众销售。）众销售。） p2、推销推销推销推销(Best Efforts)。（即发行公司委托投。（即发行公司委托投资银行或证券公司代理发行销售股票，承销商资银行或证券公司代理发行销售股票，承销商不不承担承购股票承担承购股票的义务。）的义务。） p3、助销助销助销助销(Stand-by Underwr

72、iting)。（即发。（即发行公司和投资银行或证券公司签订公开募集合同，行公司和投资银行或证券公司签订公开募集合同，证券公司证券公司保证全部买下剩余未推销出去的股票保证全部买下剩余未推销出去的股票，前提是发行公司支付较高的费用。）前提是发行公司支付较高的费用。） (二二)国际股票流通市场国际股票流通市场 p（国际股票流通市场又称二级市场，是指已发行（国际股票流通市场又称二级市场，是指已发行的国际股票在投资者之间转让买卖的场所或交易的国际股票在投资者之间转让买卖的场所或交易网络。网络。) p国际股票流通市场的组成成分包括国际股票流通市场的组成成分包括证券交易所、证券交易所、证券交易自动报价系统、

73、证券经纪人、证券自营证券交易自动报价系统、证券经纪人、证券自营商、投资人、证券交易清算系统以及证券监管机商、投资人、证券交易清算系统以及证券监管机构等构等。国际股票流通市场目前可分为四个层次，。国际股票流通市场目前可分为四个层次，其中主要国际性证券交易所处于核心地位，此外其中主要国际性证券交易所处于核心地位，此外还有迅速发展的场外交易市场，就是常说的还有迅速发展的场外交易市场，就是常说的OTC市场。市场。pOTC市场近年来又分离出两个市场，即第三市场市场近年来又分离出两个市场，即第三市场和第四市场。和第四市场。 p1、证券交易所。（证券交易所是有组织地进行、证券交易所。（证券交易所是有组织地进

74、行股票集中交易的有形固定场所。）证券交易所提股票集中交易的有形固定场所。）证券交易所提供完备的交易设施和快捷的清算信息服务，流动供完备的交易设施和快捷的清算信息服务，流动性很强。性很强。 p目前目前世界三大证券交易所为东京证券交易所世界三大证券交易所为东京证券交易所(TSE)、伦敦证券交易所、伦敦证券交易所(LSE)和纽约证券交易和纽约证券交易所所(NYSE)。p2、场外交易市场、场外交易市场(Over-the-Counter Market，OTC)。（场外交易市场也称。（场外交易市场也称柜台市柜台市柜台市柜台市场场场场或或店头市场店头市场店头市场店头市场，它是主要的场外市场，是在证券，它是主

75、要的场外市场，是在证券交易所外从事股票交易的交易所外从事股票交易的无形市场无形市场。）。） p3、第三市场。（它是通过将原来在证券交易所、第三市场。（它是通过将原来在证券交易所上市交易的股票移至场外交易而形成的无形市场上市交易的股票移至场外交易而形成的无形市场） p4、第四市场。（第四市场也是场外交易市场的、第四市场。（第四市场也是场外交易市场的一种扩展，是一种扩展，是投资者直接进行股票交易投资者直接进行股票交易的市场）的市场） 4、第四市场。、第四市场。p目前国际股票市场的特点：目前国际股票市场的特点：主要投资人是机构主要投资人是机构投资者；投资者；国际化趋势日益明显。国际化趋势日益明显。

76、pp( (三三三三) ) 国际股票市场的发展趋势国际股票市场的发展趋势国际股票市场的发展趋势国际股票市场的发展趋势 p1、全球股市不断膨胀、全球股市不断膨胀,越来越多的新兴股市加入越来越多的新兴股市加入国际股市国际股市 p4、交易市场结构不断变革、交易市场结构不断变革 p2、股票发行、交易的国际化趋势日益显著、股票发行、交易的国际化趋势日益显著 p3、创新工具与技术不断出现、创新工具与技术不断出现 p5、市场波动与风险不断增大、市场波动与风险不断增大5.5 金融衍生工具市场p70年代布雷顿森林体系解体后，汇率、利率等多年代布雷顿森林体系解体后，汇率、利率等多种金融价格进入长时期、大幅度波动之中

77、，经济种金融价格进入长时期、大幅度波动之中，经济环境的不确定性日益增强，人们产生了规避风险环境的不确定性日益增强，人们产生了规避风险的强烈需求，国际金融业掀起了金融自由化和金的强烈需求，国际金融业掀起了金融自由化和金融创新浪潮。在世界经济一体化和现代信息技术融创新浪潮。在世界经济一体化和现代信息技术革命等外在因素的推动下，各种金融衍生工具应革命等外在因素的推动下，各种金融衍生工具应运而生。运而生。 p5.4.1 金融衍生工具的种类金融衍生工具的种类p金融衍生工具金融衍生工具(Financial Derivative Instrument)（又称为金融衍生产品、金融派（又称为金融衍生产品、金融派

78、生工具及金融衍生商品等等，生工具及金融衍生商品等等，是在股票、债券、是在股票、债券、货币、外汇、存贷款等传统的金融工具基础上衍货币、外汇、存贷款等传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品，生出来的新兴金融产品，是一种为交易者转移风是一种为交易者转移风险的双边合约，其价值取决于或派生自基础金融险的双边合约，其价值取决于或派生自基础金融工具或资产的价格及其变化。）工具或资产的价格及其变化。） p金融衍生工具市场金融衍生工具市场（也称（也称派生市场派生市场，是相，是相对于基础市场而言的进行金融衍生工具交对于基础市场而言的进行金融衍生工具交易的市场，既包括标准化的交易所交易，易的市场，既包括标准化的

79、交易所交易，也包括非标准化的柜台交易，即也包括非标准化的柜台交易，即OTC交易。）交易。）p金融远期合约金融远期合约p金融期货金融期货p掉期掉期p期权期权二、金融衍生工具市场的特征与功能二、金融衍生工具市场的特征与功能 p金融衍生工具具有以下特征：金融衍生工具具有以下特征： pp1 1、杠杆性。、杠杆性。、杠杆性。、杠杆性。 pp2 2、虚拟性。、虚拟性。、虚拟性。、虚拟性。 pp3 3、定价的高科技性。、定价的高科技性。、定价的高科技性。、定价的高科技性。 pp4 4、高度的集中性。、高度的集中性。、高度的集中性。、高度的集中性。 三、三、 金融衍生工具市场的发展趋势金融衍生工具市场的发展趋

80、势pp衍生金融工具市场的发展具有以下趋势：衍生金融工具市场的发展具有以下趋势：衍生金融工具市场的发展具有以下趋势：衍生金融工具市场的发展具有以下趋势： p1、金融衍生工具市场的全球一体化趋势。、金融衍生工具市场的全球一体化趋势。 p2、场外市场正在成为全球金融衍生市场的基石。、场外市场正在成为全球金融衍生市场的基石。 p3、金融衍生工具市场的交易规模将进一步扩大。、金融衍生工具市场的交易规模将进一步扩大。本章小结本章小结p1、国际金融市场包括国际货币市场、国际资本、国际金融市场包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市

81、场等。它可以分为传统的国际金融市场生工具市场等。它可以分为传统的国际金融市场和离岸金融市场，离岸金融市场使国际金融市场和离岸金融市场，离岸金融市场使国际金融市场不再局限于少数发达国家，而是向亚太地区、中不再局限于少数发达国家，而是向亚太地区、中东、拉美和全世界范围扩展。国际金融市场的发东、拉美和全世界范围扩展。国际金融市场的发展存在金融全球化、金融自由化、国际融资证券展存在金融全球化、金融自由化、国际融资证券化等趋势。化等趋势。 p2、欧洲货币市场是离岸金融市场的核心组成部、欧洲货币市场是离岸金融市场的核心组成部分，它是在货币发行国境外被存储和借贷的各种分，它是在货币发行国境外被存储和借贷的各

82、种货币的总称。欧洲货币市场包括内外混合型、内货币的总称。欧洲货币市场包括内外混合型、内外分离型、分离渗透型和避税港型等类型。欧洲外分离型、分离渗透型和避税港型等类型。欧洲货币市场推动了二战后世界经济的恢复和发展，货币市场推动了二战后世界经济的恢复和发展，推动了国际金融市场一体化，加速了金融创新过推动了国际金融市场一体化，加速了金融创新过程。程。 p3、国际银行中长期信贷市场指一国银行向另一、国际银行中长期信贷市场指一国银行向另一国借款人提供资金融通的市场。主要分为双边贷国借款人提供资金融通的市场。主要分为双边贷款和国际银团贷款。双边贷款是一国银行向另一款和国际银团贷款。双边贷款是一国银行向另一

83、国的政府、银行、企业等借款者发放的贷款。国国的政府、银行、企业等借款者发放的贷款。国际银团贷款即辛迪加贷款，是由若干家银行组成际银团贷款即辛迪加贷款，是由若干家银行组成银团，按共同的条件向借款人提供巨额信贷的一银团，按共同的条件向借款人提供巨额信贷的一种国际中长期贷款。种国际中长期贷款。 p4、国际债券市场是一国政府、企业、金融机构、国际债券市场是一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。按照是否以发行地所在国货币为面值可分为券。按照是否以发行地所在国货币为面值可分为外国债券和欧洲债券。外国债券是发行者在某外外国债券和欧洲债

84、券。外国债券是发行者在某外国债券市场上发行的以市场所在国货币为标价货国债券市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券，包括英国的猛犬债券、美国的扬币的国际债券，包括英国的猛犬债券、美国的扬基债券、日本的武士债券等。欧洲债券是在面值基债券、日本的武士债券等。欧洲债券是在面值货币所在国以外的国家用欧洲货币发行的债券，货币所在国以外的国家用欧洲货币发行的债券，包括欧洲日元债券、欧洲英镑债券、欧洲瑞士法包括欧洲日元债券、欧洲英镑债券、欧洲瑞士法郎债券等。郎债券等。 p5、国际股票市场是指在国际范围内发行并交易、国际股票市场是指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。各国股票市场的国际化步伐股票的

85、场所或网络。各国股票市场的国际化步伐加快，跨国股票投资也迅速膨胀。国际股票流通加快，跨国股票投资也迅速膨胀。国际股票流通市场可分为四个层次，包括证券交易所、场外交市场可分为四个层次，包括证券交易所、场外交易市场易市场(OTC)、第三市场和第四市场。、第三市场和第四市场。 p6、金融衍生工具市场也称派生市场，是相对于、金融衍生工具市场也称派生市场，是相对于基础市场而言的、进行金融衍生工具交易的市场，基础市场而言的、进行金融衍生工具交易的市场，既包括标准化的交易所交易，也包括非标准化的既包括标准化的交易所交易，也包括非标准化的柜台交易。金融衍生工具具有杠杆性、虚拟性、柜台交易。金融衍生工具具有杠杆性、虚拟性、定价的高科技性、高度的集中性等特征。它具有定价的高科技性、高度的集中性等特征。它具有转移和分散风险、价格发现、提高市场流动性等转移和分散风险、价格发现、提高市场流动性等功能，但也具有极高的风险性。功能，但也具有极高的风险性。 本章复习思考题本章复习思考题