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1、主教材：高等教育出版社钭志斌公司理财第二节第二节 项目投资决策评价指标及其计算项目投资决策评价指标及其计算课程网站：http:“良好的方法能使我们更好地发挥天赋的才能，而拙劣的方法则可能妨碍才能的发挥。”n法国生理学家贝尔纳课程网站：http:一、评价指标的含义一、评价指标的含义从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括n静态投资回收期静态投资回收期n投资收益率投资收益率n净现值净现值n净现值率净现值率n获利指标获利指标n内部收益率内部收益率课程网站：http:图图8-3 投资评价指标分类投资评价指标分类投资决策评价指标投资决策评价指标2 2按指标重要
2、性按指标重要性静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标投资收益率、静态投资回收期投资收益率、静态投资回收期净现值、净现值率、获利指数、内部收益率净现值、净现值率、获利指数、内部收益率净现值、内部收益率等净现值、内部收益率等主要指标主要指标次要指标次要指标辅助指标辅助指标静态投资回收期静态投资回收期投资收益率投资收益率3 3按指标性质按指标性质正向指标正向指标反向指标反向指标越大越好，除静态投资回收期以外的指标越大越好，除静态投资回收期以外的指标越小越好，静态投资回收期越小越好，静态投资回收期1 1按是否考虑资金时间价值按是否考虑资金时间价值课程网站：http:二、静态评价指标的含义及其
3、计算二、静态评价指标的含义及其计算（一）静态投资回收期（一）静态投资回收期n静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。原始投资所需要的全部时间。p它有它有“包括建设期的回收期包括建设期的回收期”和和“不包括建设期的回收期不包括建设期的回收期”两种形式。两种形式。p包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期）不包括建设期的回收期（PP）建设期）建设期课程网站：http:图图8-4 静态投资回收期静态投资回收期12345建设期建设期不包括建设期的回收期不包括建设期的回收期包括建设期的回收期包括建设期
4、的回收期课程网站：http:1公式法公式法n符合下列条件的投资项目可以用公式法来求。符合下列条件的投资项目可以用公式法来求。p项目的投资均集中发生在建设期内；项目的投资均集中发生在建设期内；p项目投产后前若干年内每年的净现金流量都相等；项目投产后前若干年内每年的净现金流量都相等；p项目投产后的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资。项目投产后的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资。n不包括建设期的回收期（不包括建设期的回收期（PP）p原始投资额原始投资额投产后前若干年每年相等的净现金流量投产后前若干年每年相等的净现金流量课程网站：http:【例【例8-6】采用公式法求静态回收期】采用公式法求
5、静态回收期请分析能否应用公式法计算静态投资回收期？请分析能否应用公式法计算静态投资回收期？若能，请计算出静态投资回收期。若能，请计算出静态投资回收期。n甲方案前四年的净现金流量每年均相等甲方案前四年的净现金流量每年均相等n460=240万元万元原始投资原始投资200万元万元n甲方案可以利用公式法求静态回收期。甲方案可以利用公式法求静态回收期。p不包括建设期的回收期不包括建设期的回收期PP200603.33（年）（年）p包括建设期的回收期包括建设期的回收期PP3.3314.33（年）（年）表表8-1 8-1 甲、乙方案各年现金净流量甲、乙方案各年现金净流量方案方案0 01 12 23 34 45
6、 56 6甲方案甲方案2002006060606060606060120120120120乙方案乙方案200200505050505050100100120120120120课程网站：http:2列表法（一般方法）列表法（一般方法）静态投资回收期应该是使静态投资回收期应该是使“累计现金净流量等于零累计现金净流量等于零”的年限。的年限。n如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累计如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累计现金净流量大于零，小于零所对应的年限，再采用插值法求解现金净流量大于零，小于零所对应的年限，再采用插值法求解即可。即可。方案与年限方案与年限0 01
7、12 23 34 45 56 6乙方案乙方案200200505050505050100100120120120120累计现金净流量累计现金净流量20020015015010010050505050170170290290课程网站：http:【例【例8-7】采用列表法求静态回收期】采用列表法求静态回收期n假设包括建设期的静态投资回收期为假设包括建设期的静态投资回收期为X。p累计现金净流量累计现金净流量 年份年份p50 3p0 X=？p50 4n根据插值法，即可求出累计现金净流量等于零的年份，根据插值法，即可求出累计现金净流量等于零的年份，则有：则有：pX=3.5年年n所以，不包括建设期的静态回收
8、期所以，不包括建设期的静态回收期=3.5 51=2.5年年课程网站：http:静态投资回收期法的优缺点是：静态投资回收期法的优缺点是：优点：优点：n计算简便，容易掌握，易于采用；计算简便，容易掌握，易于采用；n在一定程度上反映备选方案的风险程度。在一定程度上反映备选方案的风险程度。p一般来讲，投资回收期越短，说明投资方案的风险越小，一般来讲，投资回收期越短，说明投资方案的风险越小，反之，投资方案的风险则越大。反之，投资方案的风险则越大。缺点：缺点：n没有考虑货币的时间价值因素没有考虑货币的时间价值因素n没有考虑回收期满以后继续发生的现金净流量的变没有考虑回收期满以后继续发生的现金净流量的变化情
9、况，忽视了投资方案的获利能力。化情况，忽视了投资方案的获利能力。课程网站：http:（二）投资收益率（二）投资收益率投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年份的投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。投资的百分比。n投资收益率年息税前利润或年均息税前利润投资收益率年息税前利润或年均息税前利润项目项目总投资总投资100%p当各年息税前利润不相等时，采用年均息税前利润计算，当各年息税前利润不相等时，采用年均息税前利润计算，项目总投资等于原始投资加上建设期的资本化利息。项目总投资等于原始投资加上建设
10、期的资本化利息。课程网站：http:【例【例8-8】投资收益率的计算】投资收益率的计算中南公司有一工业项目原始投资中南公司有一工业项目原始投资600万元，建设期万元，建设期2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息利息100万元，项目运营期万元，项目运营期5年，项目投资产后年，项目投资产后每年获息税前利润分别为每年获息税前利润分别为100万元、万元、200万元、万元、245万元、万元、290万元、万元、250万元。请计算该项万元。请计算该项目的投资收益率指标。目的投资收益率指标。n投资收益率投资收益率p（100+200+245+290+250）5）（
11、600+100）100%p31%课程网站：http:三、动态评价指标的含义及其计算三、动态评价指标的含义及其计算（一）净现值（一）净现值净现值（净现值（NPV）是指投资项目在整个计算期内各个）是指投资项目在整个计算期内各个不同时点上产生的现金净流量，按照同一折现率不同时点上产生的现金净流量，按照同一折现率（资金成本或必要的报酬率）折算的现值，与投（资金成本或必要的报酬率）折算的现值，与投资额的现值之间的差额。资额的现值之间的差额。其计算公式为：其计算公式为：n净现值净现值生产经营期各年现金净流量的现值生产经营期各年现金净流量的现值投投资额的现值资额的现值Npv决策标准：决策标准：净现值0时，n
12、意味着项目实际报酬率将大于期望报酬率，则方案可行；净现值0时，n意味着项目实际报酬率将等于期望报酬率，则方案可行；净现值0时，n意味着项目实际报酬率将小于期望报酬率，则方案不可行；课程网站：http:【例【例8-9】无建设期投资项目净现值的计算】无建设期投资项目净现值的计算接例接例8-5，更新改造项目有关净现金流量数据见图，更新改造项目有关净现金流量数据见图8-5，假，假设该项目的基准折现率为设该项目的基准折现率为10%。净现值净现值n=2.63（P/F,10%,1）2.38(P/A,10%,4)（P/F,10%,1）10p=2.630.90912.383.16990.909110p= =0.
13、75（万元）（万元）10123452.632.382.382.382.38【同步训练【同步训练8-1】净现值计算及原理的应用净现值计算及原理的应用中南公司拟建一项固定资产，需投资中南公司拟建一项固定资产，需投资100万元，使用寿命万元，使用寿命10年，期末年，期末无残值。该项工程于当年投产，无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年经营现金净流量预计投产后每年经营现金净流量20万元。假定该项目的期望报酬万元。假定该项目的期望报酬率率10%。请分析评价是否需要购建该固定资产请分析评价是否需要购建该固定资产？为什么？为什么？nNPV=22.89万元万元课程网站：http:【例【例8-10】有建设期
14、投资项目净现值的计算】有建设期投资项目净现值的计算接例接例8-3，中南公司某一完整工业项目投资各年的现金净流量如图，中南公司某一完整工业项目投资各年的现金净流量如图8-6所示，假设该项目的基准折现率为所示，假设该项目的基准折现率为10%。n净现值净现值p=82（P/A,10%,9）（P/F,10%,2）202（P/F,10%,12）100(P/F,10%,2)300l=825.75900.82642020.3186 61000.8264300l=71.97（万元）（万元）-30012345820-100828282822021211建设期建设期课程网站：http:净现值的主要优缺点有：净现值的
15、主要优缺点有：优点优点:n一是考虑了资金时间价值；一是考虑了资金时间价值；n二是考虑了项目计算期全部的净现金流量；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量；n三是考虑了一定的投资风险。三是考虑了一定的投资风险。不足：不足：n一是无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率一是无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；水平；n二是各项目投资额不等时无法确定投资方案的优劣。二是各项目投资额不等时无法确定投资方案的优劣。课程网站：http:（二）净现值率（二）净现值率净现值率净现值率(NPVR)是指投资项目的净现值占原始投资是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现现值
16、的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。值所创造的净现值。n净现值率净现值率=项目的净现值项目的净现值原始投资的现值原始投资的现值n可以用于不同投资额的投资方案的比较。可以用于不同投资额的投资方案的比较。课程网站：http:NPVR评价标准：评价标准：n净现值率大于等于零时方案可行净现值率大于等于零时方案可行n净现值率高的方案优于净现值率低的方案。净现值率高的方案优于净现值率低的方案。课程网站：http:NPVR的优缺点的优缺点n可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；之间的关系；n不足之处与净现值指标类似，同样无
17、法直接反映投资不足之处与净现值指标类似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率。项目的实际收益率。课程网站：http:【例【例8-11】净现值率的计算与分析】净现值率的计算与分析接例接例8-10的资料，计算该生产线的净现值率。的资料，计算该生产线的净现值率。n净现值率净现值率=71.97（3001000.8264）=18.81%p计算结果表明，该项目每计算结果表明，该项目每100元的投资在期望报酬率为元的投资在期望报酬率为10%的情况下，仍然能创造出的情况下，仍然能创造出18.81元的净现值。元的净现值。课程网站：http:（三）获利指数（三）获利指数获利指数（获利指数（Present Inde
18、x，PI）是指投产后按）是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。的现值合计与原始投资的现值合计之比。n获利指数（获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值原始投资的现值课程网站：http:PI决策的标准是决策的标准是n如果投资方案的获利指数大于或等于如果投资方案的获利指数大于或等于1，该方案为可，该方案为可行方案；行方案；n如果获利指数小于如果获利指数小于1，则方案不可行；，则方案不可行；n如果几个方案的获利指数均大于如果几个方案的获利指数均大于1，那么
19、获利指数越，那么获利指数越大，投资方案越好。大，投资方案越好。课程网站：http:【例【例8-12】获利指数的计算与分析】获利指数的计算与分析接例接例8-10的资料为例，计算该生产线的获利指数。的资料为例，计算该生产线的获利指数。n获利指数获利指数=82（P/A,10%,9）（P/F,10%,2）202（P/F,10%,12）（100(P/F,10%,2)300）p=（825.75900.82642020.3186）（1000.8264300）p=1.1881n计算结果表明，该项目每计算结果表明，该项目每1元的投资在期望报酬率为元的投资在期望报酬率为10%的情况下，仍然能创造出的情况下，仍然能
20、创造出1.1881元的经营现元的经营现金净流量。金净流量。课程网站：http:获利指数的优缺点获利指数的优缺点n可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；之间的关系；n无法直接反映投资项目的实际收益率。无法直接反映投资项目的实际收益率。课程网站：http:【同步训练【同步训练8-2】获利指数与净现值率的关系】获利指数与净现值率的关系你能根据获利指数你能根据获利指数1.1881推出与之对应的净现值推出与之对应的净现值率吗？率吗？n净现值率净现值率p=项目的净现值项目的净现值原始投资现值合计原始投资现值合计p=（投产后各年净现金流量现值
21、合计原始投资现值合计）（投产后各年净现金流量现值合计原始投资现值合计）原始投资现值合计原始投资现值合计p=获利指数获利指数1n所以，当获利指数为所以，当获利指数为1.1881时，其对应的净现值率时，其对应的净现值率为为18.81%。课程网站：http:（四）内部收益率（四）内部收益率内部收益率（内部收益率（IRR），即指项目投资实际可望达到），即指项目投资实际可望达到的收益率。的收益率。n它是能使项目的净现值等于零时的折现率。它是能使项目的净现值等于零时的折现率。pNCFn(P/F，IRR，n)=0p式中，式中，IRR为内部收益率为内部收益率课程网站：http:【例【例8-13】内部收益率的计
22、算与分析】内部收益率的计算与分析接例接例8-10的资料为例，计算该生产线的内部收益率。的资料为例，计算该生产线的内部收益率。n净现值净现值p=82（P/A,IRR,9）（P/F,IRR,2）202（P/F,IRR,12）100(P/F,IRR,2)300=0-30012345820-100828282822021211建设期建设期课程网站：http:逐次测试法进行测试逐次测试法进行测试分别以分别以12%、14%作为估计值进行测试，得到的作为估计值进行测试，得到的结果如下：结果如下： 估计值为估计值为12%时，时，nNPV=82（P/A, 12%,9）（P/F, 12%,2）202（P/F, 1
23、2%,12）100(P/F, 12%,2)300p=825.32820.79722020.2567 71000.7972300p=20.44（万元）（万元）课程网站：http:估计值为估计值为14%时，时，nNPV=82（P/A,14%,9）（P/F,14%,2）202（P/F,14%,12）100(P/F,14%,2)300p=824.91640.76952020.2076 61000.7695300p= =24.79(万元万元)显然，该项目的内部收益率在显然，该项目的内部收益率在12%与与14%之间。之间。课程网站：http:用插值法进行求用插值法进行求IRRn内部收益率内部收益率 净现值
24、净现值p12% 20.44p K 0p 14% 24.79n则（则（12%K）（12%14%）（）（20.440）（20.44( (24.79）)pK12.90%n计算结果说明，该项目实际收益率将达到计算结果说明，该项目实际收益率将达到12.90%。课程网站：http:IRR的决策标准：的决策标准：n将方案的内部收益率与其资本成本率对比，如果方案将方案的内部收益率与其资本成本率对比，如果方案的内部收益率大于等于其资本成本率，则方案可行，的内部收益率大于等于其资本成本率，则方案可行，否则，方案不可行；否则，方案不可行；n在可行的方案中，如果各方案的投资额都相等，则内在可行的方案中，如果各方案的投
25、资额都相等，则内部收益率最大的方案为最优方案；部收益率最大的方案为最优方案；n如果投资额不相等，其决策标准应是：投资额如果投资额不相等，其决策标准应是：投资额（内（内部收益率资本成本率）的值（注：该值为相当于剩部收益率资本成本率）的值（注：该值为相当于剩余收益）最大的方案为最优方案。余收益）最大的方案为最优方案。课程网站：http:IRR优缺点：优缺点：n一是可以直接反映投资项目的实际收益水平，可以直一是可以直接反映投资项目的实际收益水平，可以直接与行业基准收益率直观比较。接与行业基准收益率直观比较。n二是计算过程不受基准收益率高低的影响，比较客观。二是计算过程不受基准收益率高低的影响，比较客观。n但是，该指标的计算过程复杂，工作量大。但是，该指标的计算过程复杂，工作量大。【知识链接【知识链接8-1】动态指标之间的关系】动态指标之间的关系n当净现值当净现值0时，时，p净现值率净现值率0，获利指数，获利指数1，内部收，内部收益率基准收益率；益率基准收益率；n当净现值当净现值0时，时，p净现值率净现值率0，获利指数，获利指数1，内部收，内部收益率基准收益率；益率基准收益率；n当净现值当净现值0时，时，p净现值率净现值率0，获利指数，获利指数1，内部收，内部收益率基准收益率。益率基准收益率。
