项目管理投资分析方案

《项目管理投资分析方案》由会员分享，可在线阅读，更多相关《项目管理投资分析方案（190页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、目录工作任务一工作任务一 了解投资的内容了解投资的内容工作任务二工作任务二 进行项目投资的现金流量分析进行项目投资的现金流量分析工作任务三工作任务三 计算项目投资决策评价指标计算项目投资决策评价指标工作任务四工作任务四 选择项目投资方案选择项目投资方案 导入案例2009年8月比亚迪公司发布公告，比亚迪汽车第二工厂项目将落户西安高新区草堂科技产业基地，投资50亿元建设整车和汽车零部件生产基地，到2014年，比亚迪在西安产能将达70万辆，实现年销售收入400亿元。“比亚迪汽车第二工厂”项目计划2009年10月底以前开工建设，经测算，该项目的投资强度达到甚至超过广州丰田汽车、奇瑞汽车等同类汽车制造项

2、目。2010年8月,比亚迪汽车公司宣布,将2010年产销目标由80万辆调整至60万辆,大幅下调25%,比亚迪终于收紧了“每年销量翻一番”的雄心。思考:比亚迪为什么调整产量？其原因是什么？会对企业造成什么影响？比亚迪的规模扩张投资战略是什么合适？工作任务一工作任务一了解投资的内容了解投资的内容1.1投资投资-概念概念投资投资：是指特定经济主体（包括国家、企业和个人）为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时机向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。1.1投资投资-类型类型分类标准分类标准

3、分类分类特点特点1、按照投资、按照投资行为的介行为的介入程度不入程度不同同直接投资直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。可以直接将投资者与投资对象联系在一起。间接投资间接投资证券投资证券投资2、按照投入、按照投入的领域不的领域不同同生产性投资生产性投资也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。非生产性投资非生产性投资 最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力。最终成果为各种非生产性资产消费或服务能力。最终成果为各种非生产性资产3、按照投资、按照投资的方向不的方

4、向不同同对内投资对内投资项目投资项目投资对外投资对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产4、按照投资、按照投资的内容不的内容不同同 固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式1.1投资投资-投资的程序投资的程序1、提出投资领域和投资对象2、投资方案的财务可行性3、投资方案比较与选择4、投资方案的执行5、投

5、资方案的再评价。1.1投资投资-原则原则1、综合性原则。2、可操作性原则。3、相关性和准确性原则。4、实事求是的原则。5、科学性原则。1.2项目投资项目投资-概念和特点概念和特点1、概念项目投资：是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。（企业直接的、生产性的对内实物投资）2、特点：投资内容独特、投资金额大、影响时间长、变现能力差、发生频率低、投资风险大。1.2项目投资项目投资-意义意义1、宏观意义、宏观意义（1）实现社会资本积累功能的主要途径，扩大社会再生产的重要手段，）实现社会资本积累功能的主要途径，扩大社会再生产的重要手段，促进社会经济的长期可持续发展。促进

6、社会经济的长期可持续发展。（2）能为社会提供更多就业机会，提高社会总供给量，满足社会需求）能为社会提供更多就业机会，提高社会总供给量，满足社会需求的不断增长，最终拉动社会消费的增长。的不断增长，最终拉动社会消费的增长。2、微观意义、微观意义（1）增强投资者经济实力）增强投资者经济实力（2）提高投资者创新能力）提高投资者创新能力（3）提升投资者市场竞争能力）提升投资者市场竞争能力（1）新建项目：新增生产能力单纯固定资产投资：包括固定资产投资，不涉及周转资本完整工业投资项目：包括固定资产、流动资金、其他长期资产投资1.2项目投资项目投资-类型类型（2）更新改造项目：恢复或改善生产能力1.2项目投资

7、项目投资-项目计算期项目计算期项目计算期：指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。（即项目的有效持续期间。）建设起点：建设期的第一年初。投产日：建设期的最后一年末。终结点：项目计算期的最后一年末。运营期：从投产日到终结点之间的时间间隔（试产期+达产期）。项目计算期建设期项目计算期建设期+生产经营期生产经营期（ns+p）1.2项目投资项目投资-内容内容项目总投资原始投资建设期资本化利息建设投资流动资金投资固定资产投资无形资产投资开办费投资非固定资产原值1.2项目投资项目投资-内容内容1、项目总投资：是原始总投资与建设期资本化利息之和。（反映项目投资总体规模的价值指标）项目总投资

8、原始投资建设期资本化利息建设期资本化利息：是建设期发生的与购建项目所需的固定固定资产、无形资产资产、无形资产等长期资产相关的借款利息1.2项目投资项目投资-内容内容2、原始投资：是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（反映项目所需现实资金水平的价值指标）原始投资=建设投资+流动资金投资（1）建设投资：是在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资（2）固定资产投资：是项目用于购置或建造固定资产应当发生的投资注：固定资产投资与固定资产原值不同，原值中含利息注：固定资产投资与固定资产原值不同，原值中含利息固定资产原值

9、固定资产投资固定资产原值固定资产投资+建设期资本化借款利息建设期资本化借款利息（3）流动资金投资：指项目投产后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，也称垫支流动资金或营运资金投资。本年流动资金增加数（垫支数）本年流动资金需用数本年流动资金增加数（垫支数）本年流动资金需用数- -截止上年的流动资金投资额截止上年的流动资金投资额经营期流动资金需用数该年流动资产需用数该年流动负需用数经营期流动资金需用数该年流动资产需用数该年流动负需用数实务训练实务训练实训实训4-1：某企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投

10、资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。计算该项目的建设投资、流动资金投资、原始投资和项目总投资的金额。解：建设投资=100+300+68=468（万元）流动资金=15+5=20（万元）原始投资=468+20=488（万元）项目总投资=488+22=510（万元）实务训练实务训练实训实训4-2：已知某完整工业投资项目预计投产第一年的流动资产需用数100万元，流动负债可用数为40万元；投产第二年的流动资产需用数为190万元，流动负债可用数为100万元

11、。则投产第二年新增的流动资金额应为多少。（2007年考题）解:第一年流动资金投资额第一年的流动资产需用数第一年流动负债可用数1004060（万元）第二年流动资金需用数第二年的流动资产需用数第二年流动负债可用数19010090（万元）第二年流动资金投资额第二年流动资金需用数第一年流动资金投资额906030（万元）思维培养思维培养1、一个项目投入的资金是否是越多越好，为什么？2、很多投资项目以失败告终，其原因有哪些？工作任务二工作任务二进行项目投资的现金流量分析进行项目投资的现金流量分析项目活动一：现金流量的构成项目活动一：现金流量的构成1.1现金流量-概念（一）概念现金流量现金流量：指投资项目在

12、其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称。（二）确定现金流量应注意的问题1、必须考虑现金流量的增量2、尽量利用现有会计利润数据3、不能考虑沉没成本因素4、充分关注机会成本5、要考虑项目对企业其他部门的影响补充沉没成本沉没成本：是指业已发生或承诺、无法回收的成本支出。例如，因失误造成的不可收回的投资。沉没成本是一种历史成本，对现有决策而言是不可控成本，不会影响当前行为或未来决策。因此，沉没成本是决策非相关成本，在项目决策时无需考虑。机会成本机会成本：指任何决策，必须作出一定的选择，被舍弃掉的选项中的最高价值者即是这次决策的机会成本。1.2现金流量-假设前提1、投资项目类型的假设假设投资项目只包

13、括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。2、财务可行性分析假设3、项目投资假设即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。4、经营期与折旧年限一致假设5、时点指标假设为便于利用资金时间价值的形式，不论现金流量具体内容所涉及的价值指标实际上是时点指标还是时期指标，均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除外）。6、确定性因素假设。假设与项目现金流量

14、有关的价格、产销量、成本水平、所得税税率等因素均为已知常数。7、产销平衡假设：假定运营期同一年的产量等于该年的销售量，假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素计算的成本费用。1.3现金流量-内容营业收入营业收入-总成本总成本-营业税金及附加营业税金及附加-所得税所得税=税后利润（净利润）税后利润（净利润）（公式一）总成本=付现成本+非付现成本非付现成本=折旧+利息+摊销额付现成本（经营成本）外购原材料燃料和动力费用+工资福利费+其他费用所得税=（营业收入-总成本-营业税金及附加）所得税率息税前利润=税前利润+利息=净利（税后利润）+利息+所得税1.3现金流量现金流量-内容内容1.3现金流量的

15、内容-现金流入量的估算1、营业现金收入的估算应按照项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。（不含增值税、销售折扣和折让）此外，作为经营期现金流入量的主要项目，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认。以销售收入为基础确定。一般假定每期发生的赊销额与回收的应收帐款大体相等。2、回收固定资产余值的估算只是按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产余值。更新改造项目需要估算两次：一次是建设期发生起点回收旧固定资产余值，一次是在项目终结点。3、回收流动资金的估算在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。1.3现金流量

16、的内容-现金流出量的估算1、建设投资的估算主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。固定资产投资和原值是不一样的。会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理的建设投资是不含资本化利息。公式：固定资产原值固定资产投资+资本化利息2、流动资金投资的估算用每年流动资金需用额和该年流动负债需用额的差来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截止上年末的流动资金占用额确定本年流动资金增加额。1.3现金流量的内容-现金流出量的估算3、经营成本的估算某年经营成本外购原材料燃料和动力费用某年经营成本外购原材料

17、燃料和动力费用+工资福利费工资福利费+其他费用其他费用该年的总成本费用该年折旧额无形资产和开办费摊销该年的总成本费用该年折旧额无形资产和开办费摊销额该年计入财务费用的利息支出额该年计入财务费用的利息支出注：总成本费用中包含期间费用中的管理费用、营业费用和财务费用。支付的利息均不作为现金流出。经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。1.3现金流量的内容-现金流出量的估算4、各项税款的估算（1）营业税金及附加营业税金及附加=应交营业税+应交消费税+城市维护建设税+教育费附加城市维护建设

18、税=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）城市维护建设税税率教育费附加=（应交营业税+应交消费税+应交增值税）教育费附加率（2）所得税调整是项目可行性研究中的一个专有术语，是为简化计算而设计的虚拟企业所得税税额。所得税调整=息税前利润企业所得税税率息税前利润=营业收入-（总成本-利息）-营业税金及附加=税前利润+利息=净利（税后利润）+利息+所得税注：在实际应用中所得税采用会计数据，即所得税=（息税前利润-利息）企业所得税税率（3）增值税增值税属于价外税，在本教材进行现金流量计算时一般不含增值税，但在计算城市维护建设税和教育费附要考虑增值税。补充关于增值税因素的估算关于增值税因素的估算【分析】

19、应交增值税销项税额进项税额销项税额（流入）应交增值税（流出）进项税额（流出） 处理方式处理方式优缺点优缺点销项税额销项税额不作为现金流入项目不作为现金流入项目，进项税，进项税额和应交增值税也额和应交增值税也不作为现金流出项目处理。不作为现金流出项目处理。比较简单，也不会影响净现金流量的计比较简单，也不会影响净现金流量的计算；不利于城市维护建设税和教育费附加的算；不利于城市维护建设税和教育费附加的估算。估算。销项税额单独列作现金流入量，同时分销项税额单独列作现金流入量，同时分别把进项税额和应交增值税列作现金流出量。别把进项税额和应交增值税列作现金流出量。有助于城市维护建设税和教育费附加的有助于城

20、市维护建设税和教育费附加的估算。估算。【说明】教材中采用的是第一种处理方法。这里需要注意的是计算城建税和教育费附加的基数是增值税、营业税和消费税三者之和。 例题例题例：甲企业不缴纳营业税和消费税，适用的所得税税率为33%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%。该企业拟投资建设一条生产线，投产后某年的预计营业收入为100万元，该年不包括财务费用的总成本费用为80万元，其中，外购原材料、燃料和动力费为40万元，工资及福利费为23万元，折旧费为12万元，无形资产摊销费为0万元，其他费用为5万元，该年预计应交增值税10.2万元。求：该年付现的经营成本；该年营业税金及附加；该年息税前利润；该年调整所得税

21、；该年所得税前净现金流量。例题例题答案答案解：该年付现的经营成本4023568（万元）该年营业税金及附加10.2（7%3%）1.02（万元）该年息税前利润1001.028018.98（万元）该年调整所得税18.9833%6.26（万元）该年所得税前净现金流量18.981230.98（万元）实务训练实务训练实训实训4-3：某企业拟建设的生产线项目，总投资1000万元，建设期2年，生产期10年。预计投产后每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，工资及福利费为30万元，其他费用10万元；每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销为3万元，利息10万元；每年预计营业收入为200万元。企业

22、适用的增值税税率为17%，城建税税率为7%，教育费附加率为3%，企业所得税税率25%，该企业不缴纳营业税和消费税。试计算该项目经营期（1）每年的付现成本、总成本。（2）每年的增值税、营业税金及附加。（3）每年的息税前利润、企业所得税、净利。实训实训4-3：-答案答案解：（1）年付现成本=60+30+10=100（万元）年总成本=付现成本+非付现成本=100+（20+5+3+10）=138（万元）（2）年增值税=（200-60）17%=23.8（万元）年营业税金及附加=23.8（7%+3%）=2.38（万元）（3）年息税前利润=200-（138-10）+2.38=74.38（万元）年所得税=（7

23、4.38-10）25%=16.095（万元）年净利=74.38-10-16.095=48.285（万元）思维培养思维培养财务管理相关项目的计算是否与会计数据是完全一致的，有哪区别和联系。项目活动二：现金流量的计算项目活动二：现金流量的计算2.1单纯固定资产投资项目（不增加流动资金投资）1、现金流入量（1）增加的营业收入（2）回收固定资产余值2、现金流出量（1）固定资产投资（没有无形资产投资等）（2）新增经营成本（3）增加的各项税款2.1单纯固定资产投资项目现金流量图2.1单纯固定资产投资项目现金流量图建设期：现金流入量=0现金流出量=固定资产投资注：资金如不是在建设期初一次投入，而是在建设期分

24、期投入，要对每年分别计算。经营期：现金流入量（除最后一年）=新增营业收入现金流出量（除最后一年）=新增付现成本+新增所得税现金流入量（最后一年）=新增营业收入+残值现金流出量（最后一年）=新增付现成本+新增所得税2.1单纯固定资产投资项目现金流量图2.1单纯固定资产投资项目注意（1）其资金投入只考虑固定资产投资，不考虑流动资金等的投入和回收。（2）现金流量的计算只考虑新增部分。例题例：希望公司拟购置一台设备，价款为240000元，使用6年，期满净残值为12000元，直线法计提折旧。建设期2年，使用该设备每年为公司增加经营收入100000元，新增经营成本20000元，所得税率40%。求：如为自有

25、资金，计算每年的现金流入和流出量。例题答案解：例题答案第0年：现金流入量=0 现金流出量=240000第1-2年：现金流入量=0 现金流出量=0第3-7年：现金流入量=100000 现金流出量=20000+16800=36800第8年：现金流入量= 100000+12000=112000 现金流出量= 20000+16800=368002.2完整工业投资项目1、现金流入量（1）营业收入（2）回收固定资产余值：指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。（3）回收流动资金：主要指新建项目在项目计算期完全终止时（终结点）因不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金投

26、资额。回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额（4）补贴收入2、现金流出量（1）建设投资：包括固定资产，无形资产以及开办费的投资，是建设期的主要的流出量。（2）流动资金投资建设投资与流动资金投资合称为项目的原始总投资。（3）经营成本：是指经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。也称为付现的营运成本或简称付现成本。是生产经营期主要的现金流出项目。（4）各项税款：包括营业税、所得税。不含增值税。（5）其他现金流出：指不包括在以上内容中的现金流出项目（如营业外净支出等）。2.2完整工业投资项目现金流量图2.2完整工业投资项目现金流量图建设期：现金流入量=0现金流出量=建设投资+

27、流动资金投资注：资金如不是在建设期初一次投入，而是在建设期分期投入，要对每年分别计算。经营期：现金流入量（除最后一年）=营业收入现金流出量（除最后一年）=付现成本+所得税现金流入量（最后一年）=营业收入+残值+流动资金回收现金流出量（最后一年）=付现成本+所得税2.2完整工业投资项目注意（1）其实最后一年比其它年份只是多了残值、流动资金回收的现金流入，其它不变。（2）非付现成本（即折旧、利息、摊销等）不属于现金流入也不属于现金流出。现金净流量中有其项目，只是公式推导的原因。（3）建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费（4）建设期发生的资本化利息不计入固定资产投资，即不属于建设投资，不属于

28、现金流入也不属于现金流出；其只计入固定资产原值，与折旧相关。（固定资产原值=固定资产投资+资本化利息）（5）年折旧额=（固定资产原值-残值）/使用年限2.2完整工业投资项目现金流量图无建设期的资金是在第一年初一次性投入，其它没有区别。例题例：大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资12000元，采用直线法计算折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支流动资金3000元，假设所得税率40%。求：无建设期，每年的现金流入、流出量。例题-答案解：（1）无建设期例题-答案例题-答案第

29、0年：现金流入量=0现金流出量=12000+3000=15000（元）第1年：所得税=（8000-3000-2000）x40%=1200（元）现金流入量=8000（元）现金流出量=3000+1200=4200（元）第2年：所得税=（8000-3400-2000）x40%=1040（元）现金流入量=8000（元）现金流出量=3400+1040=4440（元）第3年：所得税=（8000-3800-2000）x40%=880（元）现金流入量=8000（元）现金流出量=3800+880=4680（元）第4年：所得税=（8000-4200-2000）x40%=720（元）现金流入量=8000（元）现金流

30、出量=4200+720=4920（元）第5年：所得税=（8000-4600-2000）x40%=560（元）现金流入量=8000+2000+3000=13000（元）现金流出量=4600+560=5160（元）2.3固定资产更新改造投资项目1、现金流入量（1）因使用新固定资产而增加的营业收入。（2）处置旧固定资产变现净收入；处置旧固定资产发生的变价收入与清理费用之差额。（3）新旧固定资产回收余值的差额。新固定资产回收的余值大于旧固定资产在同一时间的设定余值的差额。2、现金流出（1）购置新固定资产的投资；（2）因使用新固定资产而增加的经营成本；（节约的经营成本用负值表示）（3）因使用新固定资产而

31、增加的流动资金投资；（节约的流动资金用负值表示）（4）增加的各项税款。因提前报废旧固定资产发生的损失计算的抵减当期所得税额用负值表示2.3固定资产更新改造投资项目-现金流量图2.3固定资产更新改造投资项目-现金流量图建设期：期初现金流入量=新固定资产投资现金流出量=旧固定资产变现净收入期末现金流入量=0现金流出量=提前报废旧固定资产净损失抵减所得税（负数）注：注：提前报废旧固定资产净损失抵减所得税提前报废旧固定资产净损失抵减所得税=（旧固定资产账面价值（旧固定资产账面价值-旧固定资产变现净收入）旧固定资产变现净收入）所得税率所得税率2.3固定资产更新改造投资项目-现金流量图经营期： 其计算与前

32、相似，只是注意1、现金流出新增部分如为节约要用负数2、期末残值流入是新旧固定资产残值之差新旧固定资产残值之差新旧固定资产残值之差=新固定新固定资产残残值-旧固定旧固定资产残残值3、在计算净现金流量时，注意折旧的计算2.3固定资产更新改造投资项目-现金流量图2、无建设期注：提前报废旧固定资产净损失抵减所得税放在第一年末进行计算例题例：希望某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为18万元，旧设备的折余价值为10万元，其变价净收入为8万元，到第5年末新设备预计净残值为5万元，继续使用旧设备届时的预计净残值为4万元，新旧设备的替换将再当年内完成（即更新设备

33、的建设期为零）。使用新设备可使企业年每年增加营业收入6万元，增加经营成本3万元元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税税率为40%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。试计算每年的现金流入量和现金流出量。例题-答案例题-答案实务训练实务训练实训实训4-4：根据例4-1数据，如该设备资金为借款，利率为10%。计算每年的现金流入和流出量。实训实训4-4：-答案解：固定资产原值=固定资产投资+资本化利息=240000+24000010%2=288000（元）实训实训4-4：答案第0年：现金流入量=0 现金流出量=240000第1-2年：现金流入量=0 现金流出量=0第3-7年：现金

34、流入量=100000 现金流出量=20000+4000=24000第8年：现金流入量= 100000+12000=112000 现金流出量= 20000+4000=24000实务训练实务训练实训实训4-5：根据例4-2数据，如该项目建设期2年，投资为银行借款，利率为10%，年初一次投入，经营期每年支付利息，如税款为负数则进行退税。计算每年的现金流入、流出量。实训实训4-5：-答案解:实训实训4-5：-答案第0年：现金流入量=0现金流出量=12000+3000=15000（元）第12年：现金流入量=0现金流出量=0第3年：所得税=（8000-3000-2480-12000x10%）x40%=52

35、8（元）现金流入量=8000（元）现金流出量=3000+528=3528（元）第4年：所得税=（8000-3400-2480-12000x10%）x40%=368（元）现金流入量=8000（元）现金流出量=3400+368=3768（元）第5年：所得税=（8000-3800-2480-12000x10%）x40%=208（元）现金流入量=8000（元）现金流出量=3800+208=4008（元）第6年：所得税=（8000-4200-2480-12000x10%）x40%=48（元）现金流入量=8000（元）现金流出量=4200+48=4248（元）第7年：所得税=（8000-4600-2480

36、-12000x10%）x40%=-112（元）现金流入量=8000（元）现金流出量=4600-112=4488（元）思维培养思维培养1、为什么利息不计入现金流量？2、固定资产投资与固定资产原值有什么区别，为什么现金流量只计固定资产投资？项目活动三：净现金流量的计算项目活动三：净现金流量的计算3.1净现金流量概念净现金流量净现金流量：指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。某年净现金流量（某年净现金流量（NCF）该年的现金流入量（）该年的现金流入量（CI）该年的现金流出量（）该年的现金流出量（CO）3.1净现金流量特征1

37、、是在运营期内还是在建设期内都存在净现金流量。2、与计算期不同阶段上的现金流人量和现金流出量发生的可能性不同，使得各阶段上的净现金流量在数值上表现出不同的特点，如建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在运营期内的净现金流量则多为正值。3.1净现金流量形式1、税前净现金流量。不受筹资方案和所得税政策变化的影响，是全面反映投资项目方案本身财务获利能力的基础数据。计算时，现金流出量的内容中不考虑调整所得税因素。2、税后净现金流量。将所得税视为现金流出，可用于评价在考虑所得税因素时项目投资对企业价值所作的贡献。税后净现金流量税前净现金流量税后净现金流量税前净现金流量-调整所得税调整所得税3.2净现金流

38、量单纯固定资产投资项目建设期建设期:NCF固定资产投资额固定资产投资额经营期经营期:NCF（税前）（税前）息税前利润息税前利润+折旧折旧+净残值净残值净利（税前）净利（税前）+ +折旧折旧+ +利息利息净残值净残值NCF（税后）净利（税后）折旧利息净残值（税后）净利（税后）折旧利息净残值息税前利润息税前利润-所得税所得税+折旧折旧+净残值净残值NCF（税前）（税前）-所得税所得税3.2净现金流量单纯固定资产投资项目=息税前利润-利息=息税前利润-利息-所得税=净利（税前）-所得税最后一年例题1例题1答案例题2例题2-答案3.3净现金流量完整工业投资项目建设期建设期:NCF原始投资原始投资=-（

39、建设投资（建设投资+流动资金投资）流动资金投资）经营期经营期:NCF（税前）（税前）息税前利润息税前利润+折旧折旧摊销摊销+回收额回收额净利（税前）净利（税前）+折旧折旧+利息利息摊销摊销+回收额回收额NCF（税后）净利（税后）折旧利息（税后）净利（税后）折旧利息摊销摊销回收额回收额息税前利润息税前利润-所得税所得税+折旧折旧摊销摊销+回收额回收额NCF（税前）（税前）-所得税所得税3.3净现金流量完整工业投资项目净利润（税后）=(营业收入经营成本折旧摊销利息)（1所得税税率）=残值+流动资金回收（最后一年）例题例：某投资方案，年营业收入240万元，年销售成本170万元，其中折旧70万元，所得

40、税率40%。计算该方案年营业现金净流量。3.4净现金流量更新改造投资项目1、有建设期3.4净现金流量更新改造投资项目2、无建设期3.4净现金流量更新改造投资项目2、差量现金流量的确定（1）建设期NCF（期初）（新固定资产投资旧固定资产的变价净收入）（期初）（新固定资产投资旧固定资产的变价净收入）NCF（期末）旧固定资产提前报废发生净损失抵减的所得税额（期末）旧固定资产提前报废发生净损失抵减的所得税额抵税一般发生在建设期末。但若建设期为零，则应并入下述经营期第一年净现金流量计算式。（2）经营期现金流量的差量现金流量：NCF净利折旧利息净利折旧利息+摊销摊销-流动资金投资流动资金投资+新旧残值之差

41、新旧残值之差注意：差量折旧的计算。项目终结点是差量的回收额，包括回收的净残值。即终结点回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之间的差额。若更新改造使用了借款，则式中还应加上“增加的利息”。3.4净现金流量更新改造投资项目最后一年例题例：例：希望某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为18万元，旧设备的折余价值为10万元，其变价净收入为8万元，到第5年末新设备预计净残值为5万元，继续使用旧设备届时的预计净残值为4万元，新旧设备的替换将再当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使企业年每年增加营业收入6万元，增加经营成本3万元

42、元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税税率为40%，假设处理旧设备不涉及营业税金，全部资金来源均为自有资金。要求：用简算法计算该更新设备项目各年的净现金流量。例题-答案解：例题-答案NCF08-18-10（万元）NCF10.72+1.8-（-0.8）3.32（万元）NCF240.72+1.82.52（万元）NCF50.72+1.82+（4-4）3.52（万元）实务训练实务训练实训实训4-6：希望已知某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，利息率10%，建设期为1年，发生资本化利息10万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值20万元。投入使用后。可使经营期每

43、年产品销售收入（不含增值税）增加80万元，同时每年的经营成本增加30万元，每年末支付利息10万元。该企业的所得税率为40%。计算该项目税前净现金流量和税后净现金流量。实训实训4-6：-答案答案解：（1）税前净现金流量息税前利润=营业收入-付现成本-折旧=80-30-9=41（万元）税前净现金流量：NCF0=0-100=-100（万元）NCF1=0（万元）NCF210=息税前利润+折旧=41+9=50（万元）NCF11=息税前利润+折旧+残值=41+9+20=70（万元）实训实训4-6：-答案答案（2）税后净现金流量净利=营业收入-付现成本-（折旧+利息）（1-所得税率）=80-30-（9+10

44、）（1-40%）=18.6（万元）税后净现金流量：NCF0=0-100=-100（万元）NCF1=0（万元）NCF210=净利+折旧+利息=18.6+9+10=37.6（万元）NCF11=净利+折旧+利息+残值=18.6+9+10+20=57.6（万元）实务训练实务训练实训实训4-7：希望某工业项目需要原始投资1250万元，其中固定资产投资1000万元，开办费投资50万元，流动资金投资200万元。建设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净

45、残值；开办费在经营期摊销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为400万元，每年支付利息20万元，其所得税率为40%。计算项目各年税后净现金流量。实训实训4-7：-答案答案解：净利=（息税前利润-利息）（1-所得税率）=（400-20）（1-40%）=228（万元）税后净现金流量：NCF0=0-（1000+50）=-1050（万元）NCF1=0-200=-200（万元）NCF210=净利+折旧+利息摊销=228+100+20+5=353（万元）NCF11=净利+折旧+利息摊销+回收额=228+100+20+5+（100+200）=653（万元）思维培养思维培养1、通过净现金

46、流量能反映企业哪些情况？2、净现金流量与净利的区别与联系是什么？项目活动四：现金流量表项目活动四：现金流量表4.1现金流量表现金流量表-概念概念项目决策中的现金流量表，是一种能够全面反映某投资计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的经济分析报表。4.1现金流量表现金流量表-类型类型现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和“投资各方现金流量表”等不同形式，本书只介绍“项目投资现金流量表”。项目投资现金流量表要详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计

47、算两套内部收益率、净现值和投资回收期指标。4.2现金流量表财务管理的现金流量表与会计的现金流量表之间的不同项目目财务管理管理会会计反反应的的对象象 针对特定特定项目目 特定企特定企业时间特征特征 包括整个包括整个项目目计算期，算期，连续多年多年 特定会特定会计年度年度内容内容结构构 表格和表格和评价指价指标两大部分两大部分 通通过主表和主表和辅表反映表反映勾稽关系勾稽关系 表表现为各年的各年的现金流量具体金流量具体项目与目与现金金流量合流量合计项目之目之间一个一个对应关系关系 通通过主、主、辅表分表分别按直按直接法和接法和间接法确定的接法确定的净现金流量金流量进行勾稽行勾稽信息属性信息属性 面

48、向未来的面向未来的预计数数 已知的已知的历史数据史数据4.3项目投资现金流量表补充:项目资本金现金流量表项目资本金现金流量表是从项目法人（或投资者整体）角度出发，以项目资本金作为计算的基础，用以计算资本金内部收益率，反映投资者权益投资的获利能力。与全部投资的现金流量表相比，项目资本金现金流量表的现金流入项目没有变化，但现金流出项目不同，其具体内容包括：项目资本金投资、借款本金偿还、借款利息支付、经营成本、营业税金及附加、所得税和维持运营投资等。此外，该表只计算所得税后净现金流量，并据此计算资本金内部收益率指标。补充:投资各方现金流量表投资各方现金流量表是分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出

49、资额作为计算的基础,用以计算投资各方收益率。实务训练实务训练实训实训4-8：根据表4-2画出该项目的现金流量图和净现金流量图实训实训4-9：编制例4-2的现金流量表思维培养思维培养会计现金流量表与财务管理现金流量表其数据之间如何建立联系。工作任务三工作任务三计算项目投资决策评价指标计算项目投资决策评价指标项目活动一项目活动一:静态评价指标静态评价指标3.1投资决策评价指标投资决策评价指标概念概念（一）概念投资决策评价指标：是用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成。（二）主要指标总投资收益率、静态投资回收期、净

50、现值、净现值率、获利指数、内部收益率3.1投资决策评价指标投资决策评价指标分类分类1、按是否考虑资金时间价值分类折现指标（动态指标、考虑时间价值）：净现值，净现值率，获利指数、内部收益率等非折现指标（静态指标、不考虑时间价值）：总投资收益率、静态投资回收期2、按指标性质不同分为正指标：净现值、净现值率、内含报酬率、总投资收益率-越大越好反指标：静态投资回收期-越小越好3、按指标数量特征分类绝对数指标：净现值、回收期相对数指标：净现值率、获利指数、总投资收益率、内部收益率4、按指标重要性分类主要指标：净现值、内部收益率等；次要指标：投资回收期；辅助指标：总投资收益率。3.2静态评价指标-静态投资

51、回收期1、概念静态投资回收期（也称全部投资回收期，简称回收期）：指收回原始投资所需要的年限，即投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。静态投资回收期是个非折现的绝对量反指标。3.2静态评价指标-静态投资回收期不包括资本化利息2、公式（1）不包括建设期的回收期（2）包括建设期的回收期包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期+建设期“累计净现金流量法累计净现金流量法”3.2静态评价指标-静态投资回收期3、分析（1）指标越小越好（2）投资回收期基准投资回收期方案可行4、优缺点优点：（1）能够直观地反映原始总投资的返本期限（2）便于理解，计算也不难（3）可以直接利用回收期之前的净现

52、金流量信息缺点：（1）没有考虑时间价值（2）不能正确反应投资方式的不同对项目的影响（3）不考虑回收期满后继续发生流量发生的情况例题例：某企业现有一个投资项目，投资额为10万元，在年初一次投入，按直线法折旧。现有三种方案有关指标如下。填完下表，试用静态投资回收期法判断应选哪个方案。期间A方案B方案C方案年净利净现金流量累计净流量年净利净现金流量累计净流量年净利净现金流量累计净流量0-10-10-1010.51.72.5211.7231.51.71.542152.50.5例题答案期间A方案B方案C方案年净利净现金流量累计净流量年净利净现金流量累计净流量年净利净现金流量累计净流量0-10-10-10

53、-10-10-1010.50.5+2=2.5-7.51.71.7+3.3=5-52.52.5+2=4.5-5.5211+2=3-4.51.75024-1.531.53.5-11.75+51.53.5+2424+313+552.54.5+7.50.52.5+7.5例题答案解：净现金流量=净利+折旧A方案折旧=10/5=2B方案折旧=10/3=3.3C方案折旧=10/5=2B方案投资回收期=2（年）C方案投资回收期=（年）A方案投资回收期=（年）3.3静态评价指标-总投资收益率包括资本化利息（=原始投资额+资本化利息）1、概念总投资收益率（投资报酬率ROI）：指达产期正常年度息税前利润或年均息税前

54、利润占投资总额的百分比。总投资收益率是一个静态的相对量正指标2、公式3、分析（1）指标越大越好（2）总投资收益率（ROI）基准投资收益率方案可行3.3静态评价指标-总投资收益率4、优缺点优点：（1）简单、明了、易于掌握（2）能够反映建设期资本化利息对项目的影响缺点：（1）没有考虑资金时间价值因素（2）不能正确反映建设期长短及投资方式不同、回收额的有无对项目的影响（3）该指标的分子分母其时间特征不一致。（4）无法直接利用净现金流量信息。例题例：ABC公司考虑购买价值8万元的一台机器，按照直线法提取折旧，使用年限8年，无残值。该机器期望产生税前现金流入为每年2.4万元，所得税率40%。计算：（1）

55、该项目回收期（税后）（2）总投资收益率例题答案解：（1）税前现金流入量=流入量-流出量=营业收入-付现成本折旧=8/8=1（万元）年现金净流量=净利+折旧=（营业收入-付现成本-非付现成本）（1-所得税率）+折旧=（税前现金流入-折旧）（1-所得税率）+折旧=（2.4-1）（1-40%）+1=1.84（万元）项目回收期=8/1.84=4.35（年）（2）总投资收益率=实务训练实务训练实训实训4-10：某企业建设一项目，建设期2年，建设投资为1000万元，流动资金投资为300万元，发生建设期资本化利息200万元；经营期为10年，期末无残值，年息税前利润为300万元。计算该项目的税前静态投资回收期

56、和总投资收益率。思维培养思维培养企业如何才能缩短投资回收期？项目活动二项目活动二:动态评价指标动态评价指标=经营期各年净现金流量现值-原始投资现值=2.1动态评价指标-净现值1、概念净现值：指在项目计算期内按行业的基准收益率或其他设定折现率计算的各年流量净现金现值的代数和。净现值是一个折现的绝对量正指标2、公式各年净现金流量现值的合计各年净现金流量现值的合计3、分析（1）净现值（NPV）越大越好 （评价投资额相等项目）（2）净现值（NPV）0方案可行2.1动态评价指标-净现值4、优缺点优点：（1）充分考虑了资金时间价值（2）能够利用项目计算期内的全部净现金流量信息（3）考虑了投资风险性缺点：（

57、1）无法直接反映投资项目的实际收益水平（2）是绝对数的指数，不便于不同投资规模方案的对比（3）净现金流量的测量和折现率的确定比较困难的（4）计算比较的麻烦，要考虑时间价值要折算，比较难理解和掌握例题例：某企业投资建设一项目，建设期3年，在建设起点投入100万元，第一年、第二年末分别投入150万元、200万元。项目使用期10年，每年可获净利30万元，期满无残值，按直线法折旧，贴现率10%。试用净现值法判断该方案是否可行。例题答案2.2动态评价指标-净现值率1、概念净现值率：是反映的净现值占原始投资现值的比率。净现值率是一个折现的相对量正指标2、公式2.2动态评价指标-净现值率3、分析（1）净现值

58、率（NPVR）越大越好（评价投资额不相等项目）（2）净现值率（NPVR）0方案可行4、优缺点优点：（1）在于可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系（2）计算容易缺点：与净现值指标相似，同要无法直接反映投资项目的实际收益率。例题例：某公司有三个投资备选方案，A方案投资600万元，B方案投资450万元，C方案300万元，投资回收期均为3年，贴现率12%。现三个方案净现金流量如表（在建设起点一次投入）。试判断哪个方案最优。方案0123A-600250300350B-450150170190C-300140140140例题答案2.3动态评价指标-获利指数1、概念获利指数：是指投产后按

59、行业基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数是一个折现的相对量正指标2、公式2.3动态评价指标-获利指数3、分析（1）获利指数（PI）越大越好（2）PI1方案可行PI0，方案可行1、概念内部收益率（内含报酬率IRR）：指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。内部收益率就是方案本身的实际收益率或动态收益率，就是方案本身的资金增值速度。2、公式NPV=0时的(IRR)方法：查表法、试算法、内插法2.4动态评价指标-内部收益率2.4动态评价指标-内部收益率3、分析（1）内部收益率（IRR）越大越好（2）IRR资金成本方案可

60、行IRR0NPVR0PI1IRR（资金成本）金成本）NPV=0NPVR=0PI=1IRR=NPV0NPVR0PI1IRR折现指标之间的对比-不同点指标净现值净现值率获利指数内部收益率相对指标/绝对指标绝对指标相对指标相对指标相对指标是否可以反应投入产出的关系不能能能能是否受设定折现率的影响是是是否能否反映项目投资方案本身报酬率否否否是折现指标之间的对比-相同点（都属于折现指标）1、都考虑了资金时间的价值2、都考虑了项目计算期全部的现金流量3、都受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小都会影响4、在评价方案可行与否的时候，结论一致实务训练实务训练实训实训4-10：根据表4-2数据，计算该项

61、目净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。思维培养思维培养如何利用Excel建立项目投资决策计算分析表工作任务四工作任务四 选择项目投资方案选择项目投资方案项目活动一项目活动一:独立方案决策独立方案决策1.1投资方案一、投资方案（一）概念投资方案就是基于投资项目要达到的目标而形成的有关具体投资的设想与时间安排，或者说是未来投资行动的预案。一个投资项目可以只安排一个投资方案，也可以设计多个可供选择的方案。（二）类型1、根据投资项目中投资方案的数量，可将投资方案分为单一方案和多个方案。2、根据方案之间的关系，可以分为独立方案、互斥方案和组合或排队方案等。1.2独立方案概念（一）概念独立方案：指一组

62、互相分离、互不排斥的方案（二）条件1、投资资金来源无限制2、投资资金无优先使用的排列3、和投资方案所需人力、物力均能得到满足4、不考虑地区、行业之间的相互关系及影响5、每一投资方案仅取决于本方案经济效益，与其他方案无关（三）决策主要指主要指标：净现值NPV0净现值率NPVR0获利指数PI1内部收益率IRR次要指标次要指标：包括建设期的静态投资回收期PPn/2（即项目计算期的一半） 不包括建设期的静态投资回收期PPP/2（即经营期的一半）投资利润率ROI基准投资利润率（事先给定）只要主要指标达到，就可判断该方案可行注注：如次要指标达到，但主要指标未达到，该方案还是不可行。1.2独立方案决策实务训

63、练实务训练实训4-114-11：某企业现有5个项目，为独立项目，其相关财务指标如下表，试判断企业可选择哪些项目。项目ABCDE投资额（万元）10001200150018002000项目期（年）1010101010投资回收期（年）43865净现值（万元）-50100160-100200解：A方案：PP10/2，NPV0，不可行B方案：PP15/2，NPV0，可行C方案：PP10/2，NPV0，可行D方案：PP10/2，NPV0，不可行E方案：PP=10/2，NPV0，可行该企业可以选择B、C、E项目思维培养思维培养一个经过可行性研究被认为可行的项目，实施结果却效益很差，这种情况在经济生活中经常出

64、现。你认为可能的原因是什么？项目活动二项目活动二:多个互斥方案决策多个互斥方案决策2.1多个互斥方案概念互斥方案：指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案项目投资多方案比较决策主要是通过利用特定评价指标作为决策标准或依据，其方法主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法、计算期统一法等。2.2多个互斥方案决策1、当原始投资相同且项目计算期相同时：净现值法净现值大净现值大的方案作为最优方案2、当原始投资不相同且项目计算期相同时：净现值率法净现值率最大净现值率最大的方案作为最优方案3、当原

65、始投资不相同且项目计算期相同时：差额投资内部收益率法差额内部收益率差额内部收益率基准收益率或设定折现率，原始投资额大的方案较优基准收益率或设定折现率，原始投资额大的方案较优差额内部收益率差额内部收益率基准收益率或设定折现率，原始投资额小的方案较优基准收益率或设定折现率，原始投资额小的方案较优例题例：希望公司拟购置一台新设备来替换一台尚可使用6年的旧设备，新设备价款为200000元，旧设备拆余价值为125000元，其变价收入为110000元，至第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等，新设备无建设期。使用新设备可使公司在经营期第1年增加营业收入40000元，增加经营成本20000元，从

66、第26年内每年增加营业收入60000元，节约经营成本3000元。按直线法计提折旧，企业所得税率为33%。计算：（1）该公司差量净现金流量（2）若公司预期报酬率为25%，利用差额内部收益率法对更新项目进行决策（36%、40%试算）例题答案解：例题答案2.2多个互斥方案决策4、当原始投资不相同且项目计算期不同时：年等额净回收额法=净现值资本回收系数决策原则：选择年等额净回收额最大的方案为优。例题例：某企企业业拟进行新产品投资，可供选择的A、B两个项目资料如下，折现率16%，无建设期。（1）半自动化A项目需16万元初始投资，每年净流量8万元，项目寿命期3年，3年后必须更新，无残值。（2）全自动化B项

67、目需21万元初始投资，每年净流量6.4万元，项目寿命期6年，6年后必须更新，无残值。计算：利用年等额净回收额法判断企业应选择哪个项目？例题答案例题答案补充:多个互斥方案-计算期统一法5、当原始投资不相同且项目计算期不同时：计算期统一法方法：最小公倍数法（方案重复法）、最短计算期法决策原则：选择调整后净现值最大的方案为优补充:最小公倍数法（方案重复法）步骤：计算NPV利用最小分倍数法统一计算期（重复）计算NPVNPV最大最优补充:最短计算期法最短计算期法又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方

68、案比较决策的一种方法。步骤：计算NPV计算NA利用最短计算期（统一计算期）计算NPVNPV最大最优补充:最短计算期法例题例：A、B方案的计算期分别为10年和15年，有关资料如表。基准折现率为12%。净现金流量资料单位：万元0123-91011-1415净现值A-700-700480480600-756.48B-1500-1700-8009009009001400795.54要求：（1）用最小公倍数法作出最终的投资决策。（2）用最小计算期法作出最终的投资决策例题答案实务训练实务训练实训实训4-12:企业有一台旧设备，现考虑更新设备，资料如下：（1）旧设备账面净值为4.5万元,还可使用4年，4年后

69、报废残值为0.5万元（2）购买新设备需投资8万元，可使用4年，4年后有残值为1.8万元（3）使用新设备可增加销售收入0.8万元，降低经营成本0.3万元（4）若现在出售旧设备可得价款4.3万元（5）所得税率33%，资金成本为12%计算：利用差额内部收益率法试作出是否更新设备的决策（12%、14%试算）实训实训4-12:答案实训实训4-12:答案实训实训4-12:答案实训实训4-12:答案实务训练实务训练实训实训4-13：某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期

70、，经营期为5年，到期残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，经营成本80万/年，经营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。要求：（1）说明甲、乙方案资金投入的方式（2）计算甲、乙方案各年的净现金流量（3）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期（4）计算甲、乙方案的投资利润率（5）该企业所在行业的基准折现率

71、为10%,计算甲、乙方案的净现值（6）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣实训实训4-13:答案解：（1）说明甲、乙方案资金投入的方式；甲方案的资金投入方式为一次投入，乙方案资金投入的方式为分次投入。（2）计算甲、乙方案各年的净现金流量：甲方案各年的净现金流量折旧=（100-5）/5=19（万元）NCF0=-150（万元）NCF14=（90-60）+19=49（万元）NCF5=49+55=104（万元）乙方案各年的净现金流量年折旧额（120108）/524.4（万元）NCF0=-120（万元）NCF1=0（万元）NCF2=-80（万元）NCF36=（1708024.45）24.

72、4590（万元）NCF7=90+80+8=178（万元）实训实训4-13:答案（3）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；甲方案包括建设期的静态投资回期=150/49=3.06（年）乙方案不包括建设期的静态投资回期=200/90=2.22（年）乙方案包括建设期的静态投资回期=2+2.22=4.22（年）（4）计算甲、乙方案的投资利润率甲方案的年利润=90-60=30（万元）乙方案的折旧=（120+10-8）/5=24.4（万元）乙方案的年利润=170-80-24.4-5=60.6（万元）甲方案的投资利润率=30/150100=20%乙方案的投资利润率=60.6/（200+10）100=28.

73、86%实训实训4-13:答案（5）该企业所在行业的基准折现率为10%,计算甲、乙方案的净现值。甲方案的净现值=493.7908+55（1/1.6105）-150=69.90（万元）乙方案的净现值=90（4.8684-1.7355）+880.5132-800.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01（万元）（6）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣甲方案的年等额净回收额=69.90/3.7908=18.44(万元)乙方案的年等额净回收额=141.01/4.8684=28.96(万元)因为乙方案的年等额净回收额大,所以乙方案优。实训实训4

74、-13:答案（7）利用方案重复法比较两方案的优劣两方案寿命的最小公倍数为35年甲方案调整后的净现值=69.9+69.9(P/F,10%,5)+69.9(P/F,10%,10)+69.9(P/F,10%,15)+69.9(P/F,10%,20)+69.9(P/F,10%,25)+69.9(P/F,10%,30)=69.9+69.90.6209+69.90.3855+69.90.2394+69.90.1486+69.90.0923+69.90.0573=177.83（万元）乙方案调整后的净现值=141.011+(P/F,10%,7)+(P/F,10%,14)+(P/F,10%,21)+(P/F,1

75、0%,28)=141.01(1+0.5132+0.2633+0.1351+0.0693)=279.33（万元）因为乙方案调整后的净现值大,所以乙方案优思维培养思维培养在项目投资决策中现金流量评价与利润评价哪个更重要？为什么？项目活动三项目活动三:多个投资方案组合决策多个投资方案组合决策3.1多个投资方案组合概念（一）概念组合方案：指一组方案中既一相互独立，又不相互排斥，而是可以实现任意组合或排队的方案。（二）形式1、先决方案2、互补方案3、不完全互斥方案3.2多个投资方案组合决策（三）决策1、在资金总量不受限制的情况下：（1）选择所有净现值大于或等于0的方案进行组合（2）按净现值大小来排队（3

76、）净现值越大越优先2、在资金总量受到限制时：（1）按净现值率或获利指数的大小排列（2）结合净现值，从中选出NPV最大的组合原则：NPVR大优先（逐步向下寻找）资金充分利用NPV最大例题例：某企业现有A、B、C、D四个投资项目，有关资料如下：（万元）项目原始投资额净现值净现值率A30090B20070C20050D10040计算：（1）投资额不受限制方案组合（2）投资额分别为200、300、400、500、600万元时的方案组合例题答案项目原始投资额净现值净现值率A3009090/300=30%B2007070/200=35%C2005050/200=25%D1004040/100=40%例题答

77、案解：（1）投资额不限：按NPV大小排列，优先顺序为A、B、C、D （2）投资额受限：按NPVR大小排列项目净现值率原始投资额净现值D40%10040B35%20070A30%30090C25%20050投资额200万元：B投资额300万元：D、B投资额400万元：D、A投资额500万元：D、B、C投资额600万元：D、B、A实务训练实务训练实训4-144-14：某企业现有A、B、C、D四个投资项目，有关资料如下：（万元）项目原始投资额净现值A400110B300100C20080D10050计算：（1）投资额不受限制方案组合（2）投资额分别为200、300、400、500、600、700万元

78、时的方案组合实训实训4-14：-答案解：（1）投资额不限：按NPV大小排列，优先顺序为A、B、C、D（2）投资额受限：按NPVR大小排列项目净现值率原始投资额净现值D50%10050C40%20080B33.33%300100A27.5%400110投资额为200，选C项目。投资额为300，选D+C项目。投资额为400，选D+B项目。投资额为500，选D+A项目。投资额为600，选D+C+B项目。投资额为700，选D+C+A项目。思维培养思维培养在进行方案的选择时，是收益总额优先，还是资金利用效率优先，为什么？案例分析案例分析ABC日用化学品公司项目投资决策日用化学品公司项目投资决策2007年

79、4月14日上午，ABC日用化学品公司正在召开会议，讨论新产品开发及其资本支出预算等有关问题。ABC公司成立于1990年，是由A化工厂和B化工厂合并而成。合并之时，A化工厂主要生产“彩虹”牌系列洗涤用品，它是一种低泡沫、高浓缩粉状洗涤剂；B化工厂主要生产“波浪”牌系列洗涤用品，它具有泡沫丰富、去污力强等特点。两种产品在东北地区的销售市场各占有一定份额。两厂合并后，仍继续生产两种产品，并保持各自的商标。2006年，这两种洗涤剂的销售收入是合并前的3倍，其销售市场已经从东北延伸到全国各地。面对日益激烈的商业竞争和层出不穷的科技创新，ABC公司投入大量资金进行新产品的研究和开发工作，经过二年不懈努力，

80、终于试制成功一种新型、高浓缩液体洗涤剂长风牌液体洗涤剂。该产品采用国际最新技术、生物可解配方制成，与传统的粉状洗涤剂相比，具有以下几项优点：（1）采用长风牌系列洗涤剂漂洗相同重量的衣物，其用量只相当于粉状洗涤剂的1/6或1/8；（2）对于特别脏的衣物、洗衣量较大或水质较硬的地区，如华北、东北，可达最佳洗涤效果，且不需要事前浸泡，这一点是粉状洗涤剂不能比拟的；（3）采用轻体塑料瓶包装，使用方便，容易保管。参加会议的有公司董事长、总经理、研究开发部经理、财务部经理等有关人员。会上，研究开发部经理首先介绍了新产品的特点、作用；研究开发费用以及开发项目的现金流量等。研究开发部经理指出，生产长风牌液体洗

81、涤剂的原始投资为2500000元，其中新产品市场调查研究费500000元，购置专用设备、包装用品设备等需投资2000000元。预计设备使用年限15年，期满无残值。按15年计算新产品的现金流量，与公司一贯奉行经营方针相一致，在公司看来，15年以后的现金流量具有极大的不确定性，与其预计误差，不如不予预计。研究开发部经理列示了长风牌洗涤剂投产后公司年现金流量表见表1，并解释由于新产品投放后会冲击原来两种产品的销量，因此长风牌洗涤剂投产后增量现金流量见表2。案例分析案例分析表1开发长风牌产品后公司预计现金流量（年）年份现金流量（元）年份现金流量（元）12800009350000228000010350

82、0003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000表2开发长风牌产品公司增量现金流量（年）年份现金流量（元）年份现金流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000案例分析案例分析研究开发部经理介绍完毕，会议展开了讨论，在分析了市场状况、投资机会以及同行业发展水平的基础上，确定公司投资机会成本为

83、10%。公司财务部经理首先提出长风牌洗涤剂开发项目资本支出预算中为什么没有包括厂房和其他设备支出？研究开发部经理解释到：目前，“彩虹”牌系列洗涤剂的生产设备利用率仅为55，由于这些设备完全适用于生产长风牌液体洗涤剂，故除专用设备和加工包装所用的设备外，不需再增加其他设备。预计长风牌洗涤剂生产线全部开机后，只需要10的工厂生产能力。公司总经理问到：开发新产品是否应考虑增加的流动资金？研究开发部经理解释说：新产品投产后，每年需追加流动资金200000元，由于这项资金每年年初借，年末还，一直保留在公司，所以不需将此项费用列入项目现金流量中。接着，公司董事长提问：生产新产品占用了公司的剩余生产能力，如

84、果将这部分剩余能力出租，公司将得到近2000000元的租金收入。因此新产品投资收入应该与租金收入相对比。但他又指出，中南公司一直奉行严格的设备管理政策，即不允许出租厂房设备等固定资产。按此政策，公司有可能接受新项目，这与正常的投资项目决策方法有所不同。讨论仍在进行，主要集中的问题是：如何分析严格的设备管理政策对投资项目收益的影响？如何分析新产品市场调查研究费和追加的流动资金对项目的影响？。案例分析案例分析根据以上情况，回答下列问题：根据以上情况，回答下列问题：1如果你是财务部经理，你认为新产品市场调查研究费属于该项目的现金流量吗？如果你是财务部经理，你认为新产品市场调查研究费属于该项目的现金流

85、量吗？2关于生产新产品所追加的流动资金，应否算作项目的现金流量？关于生产新产品所追加的流动资金，应否算作项目的现金流量？3新产品生产使用公司剩余的生产能力，是否应该支付使用费？为什么？新产品生产使用公司剩余的生产能力，是否应该支付使用费？为什么？4投资项目现金流量中是否应该反映由于新产品上市使原来老产品的市场份额减少投资项目现金流量中是否应该反映由于新产品上市使原来老产品的市场份额减少而丧失的收入？如果不引进新产品，是否可以减少竞争？而丧失的收入？如果不引进新产品，是否可以减少竞争？5如果投资项目所需资金是银行借入的，那么与此相关的利息支出是否应在投资项如果投资项目所需资金是银行借入的，那么与

86、此相关的利息支出是否应在投资项目现金流量中得以反映？目现金流量中得以反映？6试计算投资项目的试计算投资项目的NPV、IRR和和PI，并根据其他因素，做出你最终的选择：是接，并根据其他因素，做出你最终的选择：是接受项目还是放弃项目？受项目还是放弃项目？案例分析案例分析RJR“灾难性灾难性”投资项目投资项目当RJR宣布取消其名为Premier的无烟香烟投资项目时，华尔街日报称其为“近期历史上最令人震惊的新产品灾难”。在RJR为期5个月的试销内，公司在该产品上已经花费了近3亿美元，公司甚至已经新建了一个工厂以便大批量生产该产品。这种新烟草产品有两个致命的弱点这种烟必须要用一种特制的打火机才能点燃；另

87、外，大部分人都不喜欢这种烟的味道。由于Premier只能加热，而不是燃烧烟草，而大多吸烟者恰恰喜欢的就是吸烟时吞云吐雾的感觉。这种香烟1988年首次问世时，这些问题已经广为人知，但RJR公司还是不惜往上大把砸钱。那么究竟是什么原因导致公司高层无视这些弱点而在该产品上浪费了近3亿美元呢?据行业观察家声称，公司内部很多人都认识到了问题的严重性，但是没人愿意触怒高层。而高层管理者此时还沉浸在他们伟大的设想中，他们相信即使存在诸多问题，顾客还是会张开双臂欢迎这个新产品。有趣的是，很多高层管理者都抽烟，但没有人抽这种无烟香烟。虽然RJR所在的是一个高利润空间的市场，而且每年有数十亿美元的现金流入，在引进

88、Premier生产线时，公司经营状况并不尽如人意。当然，无烟香烟项目并没有搞垮RJR公司，但其对热心于该计划的高层管理者不啻是沉重的一击。不幸的是，RJR似乎试图挽救第一次无烟香烟投资的失败，1996年，该公司又引进了第二个无烟香烟项目，这次是Eclipse。在Eclipse上，RJR再次投入了15亿美元，但结果都是烂摊子。事实上，Eclipse的持续时间也和第一个项目相差无几，都只有几个月的时间。分析：分析：RJR公司投资失败的原因是什么？如何避免？公司投资失败的原因是什么？如何避免？9、静夜四无邻，荒居旧业贫。2024/9/212024/9/21Saturday,September21,2

89、02410、雨中黄叶树，灯下白头人。2024/9/212024/9/212024/9/219/21/20248:46:24AM11、以我独沈久，愧君相见频。2024/9/212024/9/212024/9/21Sep-2421-Sep-2412、故人江海别，几度隔山川。2024/9/212024/9/212024/9/21Saturday,September21,202413、乍见翻疑梦，相悲各问年。2024/9/212024/9/212024/9/212024/9/219/21/202414、他乡生白发，旧国见青山。21九月20242024/9/212024/9/212024/9/2115、

90、比不了得就不比，得不到的就不要。九月242024/9/212024/9/212024/9/219/21/202416、行动出成果，工作出财富。2024/9/212024/9/2121September202417、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。2024/9/212024/9/212024/9/212024/9/219、没有失败，只有暂时停止成功！。2024/9/212024/9/21Saturday,September21,202410、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。2024/9/212024/9/212024/9/219/21/20

91、248:46:24AM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。2024/9/212024/9/212024/9/21Sep-2421-Sep-2412、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。2024/9/212024/9/212024/9/21Saturday,September21,202413、不知香积寺，数里入云峰。2024/9/212024/9/212024/9/212024/9/219/21/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。21九月20242024/9/212024/9/212024/9/2115、楚塞三湘接，荆门九派通。九月2420

92、24/9/212024/9/212024/9/219/21/202416、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2024/9/212024/9/2121September202417、空山新雨后，天气晚来秋。2024/9/212024/9/212024/9/212024/9/219、杨柳散和风，青山澹吾虑。2024/9/212024/9/21Saturday,September21,202410、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2024/9/212024/9/212024/9/219/21/20248:46:24AM11、越是没有本领的就越加自命不凡。2024/9/212024/9/21202

93、4/9/21Sep-2421-Sep-2412、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2024/9/212024/9/212024/9/21Saturday,September21,202413、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2024/9/212024/9/212024/9/212024/9/219/21/202414、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。21九月20242024/9/212024/9/212024/9/2115、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。九月242024/9/212024/9/212024/9/219/21/202416、业余生活要有意义，不要越轨。2024/9/212024/9/2121September202417、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2024/9/212024/9/212024/9/212024/9/21MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感感谢谢您您的的下下载载观观看看专家告诉