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1、目录u组合管理的流程组合管理的流程u组合管理的根本实际组合管理的根本实际u资产组合模型的设计资产组合模型的设计u如何引荐资产组合如何引荐资产组合组合管理的流程目录u资产配置决策资产配置决策u组合管理流程组合管理流程u投资政策指南投资政策指南u资产配置决策的作用资产配置决策的作用u机构投资者的特殊思索机构投资者的特殊思索资产配置决策u资产配置是投资者为了投资的目的，决议如何在不同的国家和资产类别当中分配他们的财富的过程u一个资产类别由一组有类似特征和投资报答关系的证券所组成组合管理的流程目录u资产配置决策资产配置决策u组合管理流程组合管理流程u投资政策指南投资政策指南u资产配置决策的作用资产配置
2、决策的作用u机构投资者的特殊思索机构投资者的特殊思索组合管理的流程的四个步骤u第一个步骤就是在本人，或在投资顾问的协助下，组建一个投资政策指南。u第二步是研讨部门研讨目前的金融和经济环境，预测未来的趋势，并设计各种模型组合以匹配市场中潜在的不同需求。u第三个步骤是组建投资组合。u第四个阶段是延续不断的监测与跟踪投资者的需求和资本市场的环境，并在必要的时候更新投资政策指南，而投资战略也会随之而更改。组合管理的流程目录u资产配置决策资产配置决策u组合管理流程组合管理流程u投资政策指南投资政策指南u资产配置决策流程资产配置决策流程u机构投资者的特殊思机构投资者的特殊思索索投资政策指南的必要性协助投资
3、顾问或组合经理管理客户的资产协助投资者更深化了解他的真实需求虽然他不保证投资的胜利，一个投资政策指南可以提供投资胜利所需求的原那么，并且降低做出不合理决议的能够性构建投资政策指南的两大缘由：协助投资者在充分学习金融市场和了解投资风险之后决议一个较为现实的投资目的它构建了一个评价资产管理经理表现的规范构建投资政策指南u资产配置的重要性。一系列的历史数据和实证研讨阐明了资产配置的重要性，以及投资政策指南的重要性。通常在构建一个投资战略的时候，四个决议必需被做出：u何种资产种类在投资的时候必需被思索？u应该给各个符合条件的资产种类配置什么样的通常或称政策性比例？u在政策性比例上应该设置什么样的被允许
4、的调整范围？u应该为组合购买什么样的特别证券？组合管理的流程目录u资产配置决策资产配置决策u组合管理流程组合管理流程u投资政策指南投资政策指南u资产配置决策流程资产配置决策流程u机构投资者的特殊思索机构投资者的特殊思索资产配置决策流程u一个仔细设置的资产配置决策流程包括以下四个步骤：u特别指明组合中应包括的特定资产类别，我们通常思索以下主要的资产类别：a货币市场工具现金，b固定收益证券债券，c股票，d房地产，e贵金属，f其他。u明确资本市场的预期，这一步骤可以包括利用历史数据和经济分析来决议未来相对于整个投资期限之内的报答预期u推导出组合的有效前沿，这一步骤包括在任何给定的风险程度上找出到达最
5、大预期报答的组合u发现最优化资产配置，这一步骤选择最好的符合他的风险和报答目的，并且满足他所面临的局限的有效组合。组合管理的流程目录u资产配置决策资产配置决策u组合管理流程组合管理流程u投资政策指南投资政策指南u资产配置决策流程资产配置决策流程u对机构投资者的特殊思索对机构投资者的特殊思索机构投资者的特殊思索机构投资者在它的日常商业范围内管理着大量的资金，他们包括共同基金，退休基金，保险公司，捐赠和慈悲基金以及银行。个人投资者人生周期组合管理的根本实际目录u资产配置决策手段资产配置决策手段u资产配置操作战略资产配置操作战略u组合投资管理战略和投资风格组合投资管理战略和投资风格u业绩评价业绩评价
6、国际通用的资产配置决策手段u均值方差模型马克维茨组合实际u资本资产定价模型市场组合和无风险资产的配置u收益目的主导型基于ROE的要求组合管理的根本实际目录u资产配置决策手段u资产配置操作战略u组合投资管理战略和投资风格u业绩评价资产配置操作战略简介u资产组合经理必需思索资产组合中股票和债券之间比重问题u经理也必需决议整个资产组合中资产比例的合理配置的调整战略。大约来说，有如下四种决议资产组合的混合战略：u整合型配置战略u战略型配置战略稳定混合型u组合保险型战略u战术型配置战略资产配置战略的适用者u当市场行情上涨时，投资组合的财富也会添加。人们容易忘记的是，财富的添加伴随着预期收益的减少。对于财
7、富变化，不同的投资者会表现出不同的反响。在最近的市场动摇之后，不同投资者对适当资产配置的反响也不同。u一些投资者未受财富变化的影响。在财富变动时，他们的风险接受才干不发生变化。这些人是真正的长期投资者。假设市场行情曾经上涨，那么，预期收益率就曾经下降。长期投资者会采取守势，以应对降低了的预期收益率。这些人是战术性资产配置的自然候选人。随着近期市场下跌而来的较好的收益前景提高了预期收益率，在风险接受才干不变的情况下，该投资者应及时买入，这是战术性资产配置的一向要求资产配置战略的适用者2.其它投资人对财富的近期变化略微敏感。在财富添加时，他们的风险接受才干提高了。同样，市场下跌会消弱他们的风险接受
8、才干，虽然影响只是细微的。对这些投资者来说，近期市场下跌所带来的较好投资收益前景几乎缺乏以使其回到静态搭配上。这些投资者是简单机械调整战略的自然候选人。3.另一类投资者那么对近期市场行为较为敏感。在市场行情上涨时，他们的风险接受才干提高，但缺乏以让其接受市场上新增的风险。这些对风险敏感的投资者的最优战略是让资产配置随资本市场的变化而变化。市场下跌时，他们的风险接受才干也在下降，他们没有买卖或资产配置的相应变化。买入并持有或稳定混合式资产配置战略的适用者4.最后，我们还可以看到一些投资者对近期市场行为作出猛烈的反响。假设市场行情剧升，他们的风险接受才干也剧升；市场暴跌，他们的风险接受才干也一落千
9、丈。现实上，这些投资者在市场一跌时就卖出，在市场探底前大幅度降低市场风险。这些投资者是投资组合保险战略的自然候选人，严厉执行“市场下跌就卖出，市场上升时买入的规那么追涨杀跌组合管理的根本实际目录u资产配置决策手段u资产配置操作战略u组合投资管理战略和投资风格u业绩评价资产组合投资管理战略u有效市场假说和行为金融实际u组合管理战略u 被动型自动型u 价值型生长型u 大盘股小盘股u 投资风格分析组合管理的根本实际目录u资产配置决策手段u资产配置操作战略u组合投资管理战略和投资风格u业绩评价综合组合绩效衡量方法u对一个资产组合经理，主要的要求有两方面u可以获得在一个给定的风险程度上超出平均报答的才干
10、u充分分散组合来消除一切的非系统风险的才干。u综合组合业绩衡量方法就是被设计来度量这种获得风险调整后收益的才干综合组合绩效衡量方法u在60年代之前，投资者评价组合表现几乎完全的基于绝对报答率的数据，投资者虽然知道风险的概念，但不知道如何将它定量化，所以不能很完美的了解它。60年代的组合实际的开展显示给投资者如何来定量化的丈量风险动摇，从此以后，人们开展出一系列丈量风险调整收益的方法。u目前主要有四种丈量风险调整后收益的方法：特雷纳指数，夏普指数，詹森指数，信息比例。目录u组合管理的流程组合管理的流程u组合管理的根本实际组合管理的根本实际u资产组合模型的设计资产组合模型的设计u如何引荐资产组合如
11、何引荐资产组合资产组合模型的设计u根本资产组合模型的设计是以资本市场定价模型为基点，辅之以均值方差模型的检验。u首先，统计中国资本市场目前债券市场总量。u以2021年9月债券托管量亿元为目的，总计16.5万亿元u接着，统计过去三年中国股市的流通市值和总市值，取其每季度报告之总市值的平均值。u以股票市场流通市值为目的，总计6.1万亿u以股票市场总市值为目的，总计20.8万亿2021年9月债券托管量亿元资料来源：中国债券网资料来源：中国债券网中国股市总量统计亿元RMB资料来源：天相投资分析系统资料来源：天相投资分析系统资产组合模型的设计u根据CAPM对市场组合的定义，u如基于股票市场流通市值计算，
12、中国资本市场的根本组合为：u 股票26%，债券69%，现金5% u如基于股票市场总市值计算，中国资本市场的根本组合为：u 股票53%，债券42%，现金5%u随着限售股逐渐解禁，在未来我们会以股市总市值为根底数据。然而在目前，我们以为中国资本市场长期中性的根本组合应为：u股票45%，债券50%，现金5%u研讨人员将根据近期的资本市场变化和对未来六个月到一年的市场预测，对资产组合模型进展短期的调整，作出增持或减持某种资产的建议主要是针对战术型战略实际者资产组合模型的设计 根据各类个人投资者不同投资目的和风险报答的需求， 我们进一步设计了以下组合：资本维持类当前收入类资本升值类综合报答类目录u组合管理的流程组合管理的流程u组合管理的根本实际组合管理的根本实际u资产组合模型的设计资产组合模型的设计u如何引荐资产组合如何引荐资产组合如何引荐资产组合在引荐详细的组合时，客户经理应仔细察看并计算所引荐组合的构造，使所引荐组合的股票、债券和现金比例与公司所定的模型组合相符实证研讨阐明，8090的投资报答来自资产配置决策。努力做到在各种大类资产配置中平衡各种风格的投资组合价值VS生长，大型VS中小型，指数型VS积极型，以期望降低总体风险在投资者特别指明了其风险偏好的情况下以投资者偏好为重。谢谢 谢！谢！2021.12
