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1、成均馆大学中国大学院企业决策中的风险分析企业决策中的风险分析郝继涛管理经济学管理经济学Managerial EconomicsManagerial Economics2目录目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值3有关风险的概念有关风险的概念 n策略可供选择的行动方案n自然状态会影响策略成功程度的环境条件n结果某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失n收益矩阵 表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果n概率分布列表说明策略的每种结果及其发生概率n风险某一决策带来的结果的变动性4收益矩阵
2、收益矩阵n收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态（经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案新的产品设计-4 000-2 000-1 5002 5003 5003 0004 0007 0006 000单位：万元5概率分布概率分布n新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态（经济条件）概率结果（利润，万元）新的产品设计衰退正常繁荣0.20.60.2-1 500 3 000 6 0006风险的衡量风险的衡量n衡量风险的三个统计量n期望值n标准差（衡量绝对风险）n变差系数（衡量相对风险）7例题例题n两个投资方案甲、乙都生产某种产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为0.2）年效益为600元，正
3、常时期（概率为0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为0.2）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1 000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小n解：先计算两个方案的期望值（期望效益） 803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益（4）=（2）（3）年效益（3）各种条件发生的概率（2）经济条件（1）1.0500 0300200 0 5001 0000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.05008计算标准差计算标准差n方案甲R=500R1=400，P1=0.2R2=500，P2=0.6R3=600，P3=0.2R=500R1=0，P1=
4、0.2R2=500，P2=0.6R3=1000，P3=0.2n乙甲，说明乙方案的风险比甲方案大9例题：变差系数衡量相对风险例题：变差系数衡量相对风险n上题nvA=63.25/500nvB=316.2/500nA方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为1 000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准差为500元。问哪个方案风险大?n解：nA方案的变差系数：vA=1 000/1 000 000=0.001nB方案的变差系数：vB =500/200 000=0.0025nvB vA ，所以B方案风险比A方案大10目录目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业
5、决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值11对风险的三种态度对风险的三种态度n风险偏好者 n风险厌恶者n风险中立者12边际效用理论与风险厌恶型行为边际效用理论与风险厌恶型行为n钱的边际效用递减n图中，对风险厌恶者来说，5 000元的收入如无风险，期望效用=10如有风险，期望效用=0.512+0.56=9910，说明风险会导致期望效用减少效用O7500收入5000106250012913影响人们对风险态度的因素影响人们对风险态度的因素n回报的大小回报越多，越愿意承担风险；风险越高，要求回报越高n（相对）投资规模的大小总体上，人们都是投资量越大，越希望有保障成功概率100
6、%100万投资量低风险承担者曲线高风险承担者曲线个人风险偏好曲线投资量与风险的关系：三种风险偏好曲线14目录目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值15降低风险的途径降低风险的途径n回避风险n减少风险n承担风险自我保险（内部保险）n分散风险 n转移风险套头交易分包购买保险 16目录目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值17一个方案的风险评价一个方案的风险评价n某寿命5年，净现金投资量和效
7、益量如下。可接受的回报率不低于12%，试评价净现金效益量净现金效益量概率概率加权净现金效益量加权净现金效益量500.315600.424700.321期望值1.060净现金投资量净现金投资量概率概率加权净现金投资量加权净现金投资量1500.6902000.480期望值1.017018一个方案的风险评价一个方案的风险评价n只有50万净现金效益量与200万投资的结合，内部回报率8%低于可接受的12%，其概率为12%，所以该方案可接受的可能性为88% 净现金投资量净现金投资量净现金效益量净现金效益量150150万（概率万（概率0.60.6）200200万（概率万（概率0.40.4）50（0.3）（0
8、.18）20%（0.12）8%60（0.4）（0.24）29%（0.16）15%70（0.3）（0.18）37%（0.12）22%19两个方案的风险评价两个方案的风险评价n两个方案的净现值和概率如表，请评价nB的期望值比A大，但B的标准差比A大很多n愿意承担风险，选择B，不愿意承担风险，选择A方案方案A A方案方案B B净现值概率期望值净现值概率期望值200.255170.35220.511400.416240.256100.33合计12212420风险和贴现率的大小风险和贴现率的大小n假设：k=经过风险调整后的贴现率，r=无风险的贴现率，p=风险补偿率，v=变差系数nk=r + p（风险越大
9、，风险补偿率就越大）n在决策中使用经过风险调整的贴现率n无风险的条件下n有风险的条件下贴现率（%）O1.5风险（v）1.0107p15无差异曲线50.5rk21例题例题n两个方案。方案A投资500000元，以后10年中每年期望净现金效益量为100000元；方案B投资500000元，以后10年中每年期望净现金效益量为90000元。方案 A，风险较大，变差系数为1.2；方案B风险较小，变差系数为0.8。企业根据变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10%，方案B的贴现率为6%n问：（1）如不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好?n(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100 000
10、元)大于方案B的年净现金效益(90 000元)，所以，方案A较优n(2)如考虑风险n 如考虑风险，B方案较优22决策树决策树n指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决策结果n例题：某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图(贴现率10%)第第1 1年年第第2 2年年设备大小需求净现金效益需求净现金效益大设备高100 000高125000中50000低10000中40 000高125000中50000低10000低-10 000高125000中50000低10000小设备高70 000高80000中60000低20000中50 000高80000中60000低20000低10
11、000高80000中60000低2000023大设备的期望总净现值大设备的期望总净现值设备设备投资投资第第1 1年年第第2 2年年期望净现值期望净现值需求（概率）净现金效益现值需求（概率）净现金效益现值净现值联合概率期望净现值大设备（20000）高0.210000090900高0.41250001032501741500.0813932.0中0.450000413001122000.088976.0低0.2100008260791600.043166.4中0.34000036360高0.41250001032501196100.1214353.2中0.45000041300576600.126
12、919.2低0.2100008260246200.061477.2低0.5-10000-9090高0.4125000103250741600.2014832.0中0.45000041300122100.202442.0低0.2100008260-208300.10-2083.0 期望总净现值 64015.024小设备的期望总净现值小设备的期望总净现值设备设备投资投资第第1 1年年第第2 2年年期望净现值期望净现值需求（概率）净现金效益现值需求（概率）净现金效益现值净现值联合概率期望净现值小设备（17000）高0.27000063630高0.480000660801127200.089016.0
13、中0.46000049560961900.087695.2低0.22000016520631500.042526.0中0.35000045450高0.48000066080945300.1211343.6中0.46000049560780100.129361.2低0.22000016520449700.062698.2低0.5100009090高0.48000066080581700.2011634.0中0.46000049560416500.208330.0低0.2200001652086100.10861.0 期望总净现值 63466.025调整贴现率调整贴现率n计算出这两个方案的标准差分
14、别为5 395.7元和2 903.6元，变差系数分别为0.84和0.46。可见，大设备的风险比小设备大n既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到12%n那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值（计算方法同前）。结果得出新的期望总净现值为6 150.70元。n6 150.70元 6 346.60元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所以，该企业应采用小设备26敏感性分析敏感性分析n分析投资方案时对不同变量变化的敏感程度n假定某投资方案的投资额（C0）为80 0
15、00元，建成后的年净现金效益量（NCB）为15 000元，残值（Sa）为20 000元，贴现率（i）为10 %，方案寿命（n）为10年n净现值NPV=15 0006.145+20 0000.386-80 000=19 895（元） n假定净现金效益量减少10%，为13 500元，15 000（1-0.10），其他变量不变，可重新算得NPV=13 5006.145+20 0000.386-80 000=10 677.5（元）n净现值的变化率=(10 677.5-19 895 )/19 895=-46%，就是说，净现金效益量减少10%，会导致净现值减少46%n同样，可分别算出残值、方案寿命各减少1
16、0%，会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5%n可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值27敏感性分析敏感性分析n测算为了保持方案的可取性，各有关数据的允许变动范围n上例，为保持方案的可取性，净现金效益量最低不得少于多少？nNPV=x6.145+20 0000.386-80 000=0nX=11762（元）28敏感性分析敏感性分析n测算有关数据发生一定幅度的变动，对投资决策结果的影响n上例，估计净现金效益量在10000元（悲观）到20000元（乐观）之间变动，对决策结果有何影响？n显然，净现金效益量低于11762是不
17、可取的nNPV=100006.145+20 0000.386-80 000=-10830（元）nNPV=200006.145+20 0000.386-80 000=50620（元）29目录目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值30最大最小收益决策法最大最小收益决策法n规则：从收益最小的方案中选择收益最大的行动方案自然状态市场条件最 小 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-
18、75100 200 600 -100 -100-150-300150 -100*-150-300 -100*31最小最大遗憾值决策法最小最大遗憾值决策法n规则：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的行动方案自然状态市场条件最 大 收益值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样300 100 50 -50250400300-75100 200 600 -100 -100-150-300150300400600150行动方案自然状态市场条件最大遗憾值对医疗仪器需求增加对 计算器需求增加对电子表需求增加市场条件不变发展医疗仪器发展计算
19、器发展电子表产品保持原样 0-200-250-350-150 0-100-475-500 -400 0 -700 -250-300-450 0-500 -400*-450-70032目录目录一、风险概念与风险衡量二、经济学关于风险的理论三、降低风险的途径四、在企业决策中如何考虑风险五、不确定条件下的企业决策六、信息搜集成本和价值33信息的成本与价值信息的成本与价值n信息的搜集成本：是指搜寻、收集、过滤、加工 整理信息所需的成本。n信息的价值：是指企业在获得完全信息后，期望利润的增加值需求需求条件条件净现金效益现值净现金效益现值有把握的有把握的选择选择净现金效净现金效益现值益现值联合概率联合概率
20、加权后的加权后的现值现值大设备小设备高-高174150112710大1741500.0813932.0高-中11220096190大1122000.088976.0高-低7916063150大791600.043166.4中-高11961094530大1191600.1214353.2中-中5766078010小780100.129361.2中-低2462044970小449700.062698.2低-高7416058170大741600.2014832.0低-中1221041650小416500.208330.0低-低-208308610小86100.10861.0期望值76510.034作业作业n2、3、4、5、635353536演讲完毕，谢谢观看！
