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1、第四章外汇市场与外汇风险目 录第一节外汇市场概述外汇市场业务第二节外汇风险管理第三节第一节 外汇市场概述一、外汇市场概述二、外汇市场产生的原因三、外汇市场的特点四、外汇市场的类型五、外汇市场的功能六、世界主要外汇市场一、外汇市场概述p外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。主要有两类外汇买卖：本币与外币之间的买卖外币与外币之间的买卖p外汇市场的组织形态有形市场外汇交易所无形市场一个包括无数外汇经营机构的计算机网络系统。p外汇交易方式的进化：喊单、电话交易，网上交易。p目前的外汇市场是一个全球性的24小时不间断的外汇交易，是全球最大的交易市场，每天从悉尼、惠灵顿开
2、始，到东京、香港、新加坡，然后苏黎世、法兰克福、伦敦，直至纽约、旧金山为止，在全世界24小时连续热络地进行。p交易过程：达成协议和交割两个环节一、外汇市场概述p外汇市场的参与者主要包括各国的中央银行、商业银行、非银行金融机构、经纪人公司、自营商、大型跨国企业以及大量的个人投机者。它们交易频繁，交易金额巨大，每笔交易均在几百万美元，甚至千万美元以上。外汇交易的参与者，按其交易的目的，可以划分为投资者和投机者两类。一、外汇市场概述p货币经纪公司：起源于英国，目前有四家全球最大的货币经纪公司，几乎提供了所有金融产品的经纪服务。英国毅联汇业(ICAPplc):总部设在伦敦，2000多名经纪人分布在世界
3、各主要金融中心。英国德利集团公司(Tullettplc):成立于1971年，注册地点在伦敦。德利集团在20世纪80年代末开始向中国的金融机构提供货币经纪业务。一、外汇市场概述利顺金融集团(TraditionGroup):总部设在瑞士洛桑。1973年在瑞士证券交易所挂牌上市，是世界前三位和欧洲大陆第一位的批发市场经纪商，也是柜台交易市场上最大的三家经纪商之一。其经济产品包括利率衍生品、货币市场工具、外汇产品、股权及其衍生品、债务工具、能源产品和排放产品。中央短资有限公司:总部设在东京，2004年由日本三家短资公司合并而成。经营范围不仅包括传统的银行间市场和短期公开货币市场，还逐渐扩展到证券相关产
4、品和资本产品。一、外汇市场概述p我国货币经纪公司：专门从事促进金融机构间资金融通和外汇交易等经纪服务，不得经营自营交易，不得向自然人提供经纪服务。一、外汇市场概述p外汇交易商：知名的外汇券商有IFX，福汇（FXCM），嘉盛，CMS,CMC-UK等机构。pIFX：IFX与FXSOL于2008年9月30日合并，以前在中国叫“美国爱福斯有限公司”，简称IFX，是全球最大的外汇保证金交易商之一，是美国联邦商品期货交易委员会（CFTC）的注册交易商，并且是美国国家期货协会(NFA)的成员，IFX总部位于英国伦敦。p福汇（FXCM）：是全球最大外汇交易商成员之一，专门为零售客户提供网上外汇交易及其他金融产
5、品，服务于全世界的私人客户。p嘉盛：纽约证交所上市公司，是全球网上交易行业的引领者，为来自全球180多个国家的零售客户和机构投资者提供外汇、商品和全球股票等广泛资产类别场外交易市场和全球交易所的多个进入渠道。一、外汇市场概述p我国的外汇券商：p东航外汇：隶属东航国际金融有限公司，为国家中央企业东航集团的全资子公司。目前，东航金融控股有限责任公司在香港已经取得证券经纪、证券咨询、期货经纪、期货咨询和杠杆式外汇交易5块金融牌照，也是境内唯一获得由香港证监会颁发的“杠杆式外汇”交易平台提供商的国资企业。p国泰君安：2014年12月，中国国内首块券商外汇牌照花落国泰君安。二、外汇市场产生的原因贸易和投
6、资投机对冲二、外汇市场产生的原因1.贸易和投资 进出口商在进口商品时支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币。这意味着，它们在结清账目时，收付不同的货币。因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币。与此相类似，一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付，因此，它需要将本国货币兑换成当事国的货币。二、外汇市场产生的原因2.投机 两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化。交易员在一个汇率上买进一种货币，而在另一个更有利的汇率上抛出该货币，他就可以盈利。投机大约占了外汇市场交易的绝大部分。二、外汇市场产生的原因3.对冲 由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有
7、国外资产（如工厂）的公司将这些资产折算成本国货币时，就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时，如果汇率发生变化，以国内货币折算这项资产的价值时，就会产生损益。公司可以通过对冲消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易，其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益。三、外汇市场的特点有市无场 循环作业 零和游戏 三、外汇市场的特点1.有市无场 西方工业国家的金融业基本上有两套系统，即集中买卖的中央操作和没有统一固定场所的行商网络。股票买卖是通过交易所买卖的。像纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证券交易所，集中买卖的金融商品，其报价、交易时间和交收程序都有统一的规定
8、，并成立了同业协会，制定了同业守则。投资者则通过经纪公司买卖所需的商品，这就是有市有场。三、外汇市场的特点1.有市无场 外汇买卖则是通过没有统一操作市场的行商网络进行的，它不像股票交易有集中统一的地点。但是，外汇交易的网络却是全球性的，并且形成了没有组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为有市无场。全球外汇市场每天平均上万亿美元的交易。如此庞大的巨额资金，就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制，以及没有政府的监督下完成清算和转移。三、外汇市场的特点2.循环作业亚洲市场
9、、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。早上8时半（以纽约时间为准）纽约市场开市，9时半芝加哥市场开市，10时半旧金山开市，18时半悉尼开市，19时半东京开市，20时半香港、新加坡开市，凌晨2时半法兰克福开市，3时半伦敦市场开市。如此24小时不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，外汇市场才会关闭。这种连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，投资者可以寻找最佳时机进行交易。三、外汇市场的特点3.零和游戏在外汇市场上，汇价的波动所表示的价值量的变化和股票价值量的变化完全不一样，这是由于汇率是指两
10、国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。比如在20多年前，1美元兑换360日元，目前，1美元兑换120日元，这说明日元币值上升，而美元币值下降，从总的价值量来说，变来变去，不会增加价值，也不会减少价值。因此，有人形容外汇交易是零和游戏，更确切地说是财富的转移。四、外汇市场的类型1.零售市场和批发市场按市场参加者不同，可以划分为零售市场、批发市场。零售市场是指外汇银行、个人和公司客户之间交易构成的外汇市场。批发市场指银行同业之间买卖外汇形成的市场，每天成交额绝大部分外汇交易发生在银行同业间外汇市场上。2.有形市场和无形市场按外汇市场组织形式划分，可分为有形外汇
11、市场和无形外汇市场。有形外汇市场，是指有具体的固定场所的外汇市场，最初流行于欧洲大陆，体现出一定的地理位置。无形外汇市场，是指没有的交易地点，买卖双方通过电话、电传、电报和其他通信手段进行外汇交易，是现代外汇市场的主要形式。四、外汇市场的类型3.官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市对市场交易的干预程度不同，外汇市场可划分为官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市。4.即期外汇市场、远期外汇市场和外币期货市场外汇买卖交割期限的不同，外汇市场还可分为即期外汇市场、远期外汇市场和外币期货市场。外汇市场交易是利用现代化的电子通讯设备进行的。五、外汇市场的功能实现购买力的国际转移提供资金融通提供外汇保值和投
12、机的市场机制五、外汇市场的功能1.实现购买力的国际转移国际贸易和国际资金融通至少涉及到两种货币，而不同的货币对不同的国家形成购买力，这就要求将本国货币兑换成外币来清理债权债务关系，使购买行为得以实现。而这种兑换就是在外汇市场上进行的。外汇市场所提供的就是这种购买力转移交易得以顺利进行的经济机制，它的存在使各种潜在的外汇售出者和外汇购买者的意愿能联系起来。当外汇市场汇率变动使外汇供应量正好等于外汇需求量时，所有潜在的出售和购买愿望都得到了满足，外汇市场处于平衡状态之中。这样，外汇市场提供了一种购买力国际转移机制。同时，由于发达的通讯工具已将外汇市场在世界范围内联成一个整体，使得货币兑换和资金汇付
13、能够在极短时间内完成，购买力的这种转移变得迅速和方便。五、外汇市场的功能2.提供资金融通外汇市场向国际间的交易者提供了资金融通的便利。外汇的存贷款业务集中了各国的社会闲置资金，从而能够调剂余缺，加快资本周转。外汇市场为国际贸易的顺利提供了保证，当进口商没有足够的现款提货时，出口商可以向进口商开出汇票，允许延期付款，同时以贴现票据的方式将汇票出售，拿回货款。外汇市场便利的资金融通功能也促进了国际借贷和国际投资活动的顺利进行。美国发行的国库券和政府债券中很大部分是由外国官方机构和企业购买并持有的，这种证券投资在脱离外汇市场的情况下是不可想象的。五、外汇市场的功能3.提供外汇保值和投机的市场机制在以
14、外汇计价成交的国际经济交易中，交易双方都面临着外汇风险。由于市场参与者对外汇风险的判断和偏好的不同，有的参与者宁可花费一定的成本来转移风险，而有的参与者则愿意承担风险以实现预期利润。由此产生了外汇保值和外汇投机两种不同的行为。在金本位和固定汇率制下，外汇汇率基本上是平稳的，因而就不会形成外汇保值和投机的需要及可能。而浮动汇率下，外汇市场的功能得到了进一步的发展，外汇市场的存在即为套期保值者提供了规避外汇风险的场所，又为投机者提供了承担风险、获取利润的机会。六、世界主要的外汇市场1.伦敦外敦外汇市市场伦敦外汇市场是历史最悠久、交易规模最大的国际外汇市场。它是无形外汇市场，完全通过电话、电报或网络
15、完成模拟外汇，有300多家外汇指定银行(包括英国的商人银行，清算银行和外国银行设在伦敦的分行)，90多家外汇经纪商，其中有些经纪人还在香港和新加坡设有分支机构。伦敦外汇市场的外汇交易报价采用间接标价法，交易货币种类众多，几乎包括所有的可兑换货币，规模最大的是英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元和日元的交易，此外，多边交易在伦敦外汇市场上普遍存在。伦敦外汇市场的外汇交易分为即期交易和远期交易。六、世界主要的外汇市场2.纽约外外汇市市场第二次世界大战后，随着美国经济实力的增强和对外贸易、资本输出的迅速发展，美元取代英镑成为关键货币，加之美国实行的外汇开放政策，纽约国际金融市场的地位不断提高，交易量占
16、国际外汇交易量的18%，仅次于伦敦，是世界最重要的外汇市场之一。特点：由于美国对经营外汇业务不加限制，政府不专门指定外汇专业银行，因此，几乎所有的美国银行和金融机构都可以经营外汇业务；纽约外汇市场交易活跃，但和进出口贸易相关的外汇交易量较小；纽约是世界美元交易的清算中心。世界各地的美元买卖，包括欧洲货币市场和亚洲美元市场的交易，最终都必须在美国，特别是纽约商业银行的账户上收付、划拨和结算。六、世界主要的外汇市场3.东京外京外汇市市场历史上，日本曾是实行外汇严格管制的国家，外汇交易受到多方限制，外汇市场的产生和发展都较其他发达的资本主义国家缓慢。20世纪50年代后，日本逐渐放松了外汇管制，196
17、4年日本加入了国际货币基金组织并成为其“第八条会员国”(articlemember)，日元成为可兑换货币，东京外汇市场原则上不再实行外汇管制，外汇交易也逐步实行自由化，推动东京外汇市场业务量的迅速增长。但是，由于历史延续的原因和日本一向以实行保护贸易政策著称，对于外贸一直采取一些限制性条款，使得东京外汇市场与其它国际金融中心的外汇市场相比，交易限制还是比较严格的。六、世界主要的外汇市场4. 新加坡外新加坡外汇市市场新加坡市场以其金融自由化为特点。外国中央银行的国际储备，跨国公司的流动资金，外国公司为了逃避社会动荡和政策限制的限制资本，以非银行客户的私有存款纷纷涌向新加坡，成为全球第四大外汇市场
18、。各种主要外国货币都可以互相买卖，如美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎等。六、世界主要的外汇市场5. 香港外香港外汇市市场香港外汇市场是世界第五大外汇交易中心。由于它的时区衔接了欧洲和北美之间的时差，成为全球性的外汇交易网中的重要一环。因为与伦敦和纽约市场联系密切，所以香港外汇市场上的金融创新产品较多。六、世界主要的外汇市场6.苏黎士外黎士外汇市市场苏黎士外汇市场的发展利益于瑞士政治稳定、货币自由兑换性和严格的银行存款保险制度。苏黎世外汇市场没有外汇经纪人，所有外汇交易都在银行同业之间直接进行。六、世界主要的外汇市场7.其他外其他外汇市市场巴黎外汇市场、法兰克福外汇市场等。第二节 外汇市场业务一
19、、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期外汇交易四、套汇交易五、套利交易六、外汇期货交易七、外汇期权交易一、即期外汇交易1.即期外汇交易概念即期外汇交易(SpotForeignExchange)并不意味着口头协约的当天进行交割，而是在两个营业日后交割30。这表明在五天工作制国家，星期五所签订的合约，需要在下个星期二交割。即期外汇交易的风险一般很小，但是也可能存在。例如，香港与伦敦两点的时区相差8个小时，因此在同一天的涉及两地银行的外汇交易，伦敦之银行可以迟8个小时划拨其货币；如果伦敦之银行在这8小时内破产，则香港之银行则无法收进所购货币。一、即期外汇交易2.即期外汇交易的基本程序1）询价。交易员
20、首先通过电话或电传向其他银行进行询价，询价时通常需要自报家门，但是不必透露出自己是想买还是想卖，否则对方可能抬价或压价。2）报价。当交易员接到询价时，一般要作出回答，即报价。报价需要同时报出买价(askprice)和卖价(bidprice)，并且一般只报出交易汇率的最后两位数，例如，英镑兑美元汇率为1.6765/1.6795，只需要报65/95。报价时必须遵循“一言为定”原则，报出价格之后，只要对方愿意交易，那么就必须交易，而不得反悔或变更。一、即期外汇交易2.即期外汇交易的基本程序3）成交。如果询价方不满意，可回答“ThanksNothing”，此时报价无效；如果询价方同意，则必须立即作出答
21、复，是买进还是卖出，以及交易之金额。4）证实。报价行再回答“OK，Done”，交易双方应该将买卖的货币、汇率、金额以及交割日期以及结算方法等交易细节再相互证实。5）交割。双方交易员将交易的文字记录交给交易后台后，由后者根据交易要求指示其代理行将卖出的货币划入对方制定的银行帐户。一、即期外汇交易2.交割时间的决定大多数即期外汇交易是在成交后的第二个营业日进行交割。这里注意，“第二个营业日”的确定并不简单。比如即期外汇交易涉及到两个国家时，这个“营业日”一般是在这两个国家都营业的日子。另外，假如即期外汇交易是在周末成交的，其交割日一般也应顺延。一、即期外汇交易3.即期外汇交易市场的报价及其分类在即
22、期外汇市场上，一般把提供交易价格（汇价）的机构称为报价者，通常由外汇银行充当这一角色；与此相对，外汇市场把向报价者索价并在报价者所提供的即期汇价上与报价者成交的其他外汇银行、外汇经纪、个人和中央银行等称为询价者。一、即期外汇交易3.即期外汇交易市场的报价及其分类在外汇市场上，报价银行在报出外汇交易价格时一向采用双向报价法，即同时报出银行买价与卖价（请注意，这里的买价与卖价是对于银行来说的），在直接标价法和间接标价法下，报价是不相同的。一、即期外汇交易3.即期外汇交易市场的报价及其分类直接标价法下，银行报出的外汇交易价格是买价在前，卖价在后。如，1998年3月19日，日本东京银行报出美元对日元的
23、开市价为：US$=JY115.70-115.80,其中前面这个数表示报价银行买入美元（外汇）付出日元的价格，后面的数（JY115.80）表示报价银行卖出美元收回日元的价格。一、即期外汇交易3.即期外汇交易市场的报价及其分类间接标价法下，银行报出的即期外汇交易价格是卖价在前、买价在后。如：1998年3月17日，纽约外汇市场美元对德国马克的收市价是：US$=DM1.6615-1.6625，前面一个数是美国银行卖出德国马克的价格（即客户用1美元只能买到1.6615德国马克），后面一个数是美国银行买入德国马克的价格（即客户要用1.6625德国马克才能买到1美元）。一、即期外汇交易3.即期外汇交易市场的
24、报价及其分类即期外汇交易中，报价的最小单位（市场称基本点）是标价货币最小价格单位的1%，如德国马克的最小价格单位是1%马克（即芬尼），则美元兑换德国马克的交易价格应标至0.0001马克，假如美元兑德国马克的汇率从1.6410/20上升到1.6430/40，则外汇市场称汇率上升了20个基本点或20个点。又如人民币，其最小单位是1%元（即分），则美元兑人民币的交易价格应标至0.0001元。二、远期外汇交易引例：你计划3个月后到香港旅行,订飞机票的时候,航空公司人员告诉你,你可以(1)现在决定到出发时支付1000元人民币;(2)也可以出发时以那时的价格购票.这两种情况下你都是在出发当天支付票价。如果
25、你决定以1000元订票,那么你已经和航空公司签定了一个远期合约。二、远期外汇交易远期合约源于农产品交易。这是因为农产品的生产周期长，为了克服不确定性，农民在播种季节就把农产品的销售价格和数量谈妥，待农产品收获后进行交割，把价格波动的风险转移给了农产品的买主。1848年出现了专门从事远期合约交易的芝加哥交易所ChicagoBoardofTrade。二、远期外汇交易远期外汇交易(ForwardForeignExchange)，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率于未来特定日期进行实际交割的一种外汇交易。举个例子，在9月1日，纽约某外汇交易员跟伦敦某交易员签订一个远期外汇合约，同意在12月1日以1
26、.5美元兑1英镑的汇价卖出美元买入英镑。二、远期外汇交易远期外汇交易(ForwardForeignExchange)，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率于未来特定日期进行实际交割的一种外汇交易。举个例子，在9月1日，纽约某外汇交易员跟伦敦某交易员签订一个远期外汇合约，同意在12月1日以1.5美元兑1英镑的汇价卖出美元买入英镑。首先，我们注意到这个合约没有牵涉到即期汇率(spotrate)，无论是9月1日的即期汇率还是12月1日的即期汇率。在该合约中我们只强调了一个远期汇率(forwardrate)，也即在12月1日他们将以1.5美元兑换1英镑进行买卖，而不管12月1日当天的即期汇率。二、远
27、期外汇交易另外，在远期外汇交易中，交易双方必须订立远期合约。远期合约要详细记载买卖双方的姓名、商号、币种、金额、汇率、远期期限以及交割日。合约一经签订，不能任意违约。但是，远期合约不是标准化的，一般难以转让；而且在交割之前一般不存在货币易手，所以远期合约面临很高的违约风险，对于交易双方的信誉要求非常高。二、远期外汇交易因此，远期外汇交易如果牵涉到非银行公司，那么必是信誉卓著的大公司，其交易金额一般也比较大。币种则有很多，但是几种主要货币占据绝大部分份额。至于远期合约的期限(maturity)，常见的有一个月、二个月、三个月，六个月以及一年；非标准化期限（例如37天等）由于交易成本增大，一般会更
28、贵。二、远期外汇交易远期合约的报价可采用两种方法：（1）直接报价法，即由外汇银行直接报出远期汇率，例如东京外汇市场上美元兑日元1个月的远期汇率为130.47/67。（2）远期差价报价法，即外汇市场只报出远期差价数，如纽约外汇市场美元兑日元的即期汇率为130.07/130.17，如果远期报价为40/50，那么在即期汇率的基础上加0.40/0.50，为130.47/67；如果远期报价为50/40，那么在远期汇率的基础上减0.50/0.40，为129.57/129.77。三、掉期外汇交易假设你是一家瑞士投资公司的老板，你手中有价值1000万美元的闲置瑞士法郎，你想投资于美国91天的国库券，于是你将这
29、些瑞士法郎通过即期外汇交易兑换成了美元。假设美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，那么你需要支付瑞士法郎：1000万1.48901489万(瑞士法郎)你支付了1489万瑞士法郎之后，立即听到瑞士国民银行将提高利率的消息，你担心瑞士法郎升值那么三个月后你将受到损失。三、掉期外汇交易于是你跟外汇银行签订一个在三个月之后卖出1000万美元的远期外汇合约，远期价格为1.4650/6032，那么三个月后你的1000万美元将能换得瑞士法郎：1000万1.46501465万(瑞士法郎)这样你已经损失了24万瑞士法郎，但是你已经将损失锁定在24万瑞士法郎，如果你是风险规避的，你可能会觉得这样的安排会让
30、你非常放心。然后，你可以全部身心去计算你在美国国库券上面的收益情况。其实，你已经是做了一个掉期外汇交易。三、掉期外汇交易掉期外汇交易(swapforeignexchange)是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同等金额但交割期限不同的同种货币的交易。掉期外汇交易有主要有三种：（1）即期对远期；（2）即期对即期33；（3）远期对远期。我们的例子中就是即期对远期。另外，我们有时候会说outrightforward，即纯粹远期外汇交易，就是排除了那种为了掉期而做的远期外汇交易。三、掉期外汇交易回到前面的例子，如果三个月之后即期汇率为1.4510/20，而且你没有做掉期，那么你将换回的瑞士法郎为
31、：1000万1.45101451万(瑞士法郎)这样你将损失38万瑞士法郎。当然，如果三个月之后瑞士法郎没有升值反而贬值，那么没有掉期反而收益更多。四、套汇交易套汇是利用不同的外汇市场、不同的货币种类、不同的交割期限在汇率上的差异，进行贱买贵卖，赚取利润的外汇买卖。p时间套汇p地点套汇四、套汇交易p时间套汇：也称掉期交易或抛补套利，是指一种货币的买入和卖出同时进行,买卖的货币数额相等,交割期不同。p地点套汇：利用不同外汇市场上汇率的差异从价格低的市场买进,在价格高的市场卖出，赚取利润。地点套汇按交易方式划分，可分为直接套汇和间接套汇（两角套汇、三角套汇）。四、套汇交易p两角套汇：是利用两个不同地
32、点的外汇市场之间的汇率差异，贱买贵卖，赚取汇率差额的一种外汇交易。伦敦:GBP1=USD1.5385/95纽约:GBP1=USD1.5345/55四、套汇交易p三角套汇或三点套汇，指套汇者在同一时间利用三个或三个以上不同外汇市场三种不同货币之间的汇率差异，进行资金调拨，赚取差额利润的外汇买卖活动。四、套汇交易p判断三角套汇是否有利可图的方法方法一：首先，将各市场汇率折算成同一标价，并用同一数量单位。其次，把这一比率连乘，其积等于1，说明汇率不存在差异，没有套汇机会；积数不等于1，则有汇率差异，套汇有利可图，积数大于1，按顺延的路线套汇，连乘的积小于1，就逆向套汇。方法二：比较直接汇率和间接汇率
33、。只要直接汇率不等于通过套算的间接汇率，间接套汇就可以获利。四、套汇交易【例】伦敦汇市GBP1=USD1.6285纽约汇市USD1=JPY80.15东京汇市GBP1=JPY128.15变换成统一汇率JPY1=GBP0.0078判断：由于1.628580.150.00781.018，因此有套汇机会。套汇者以GBP买入USD,再以USD买入JPY,最后卖出JPY，买回GBP,则10000GBP可获得166.39GBP的套汇收益.GBP100001.628480.1128.3010000GBP若：GBP1=USD1.6285USD1=JPY80.15GBP1=JPY130.58由于1.628580.
34、150.0076=1所以套汇无利可图.四、套汇交易纽约外汇市场：USD1=DEM2.0000东京外汇市场:USD1=JPY200法兰克福外汇市场:JPY10000=DEM100请问是否存在套汇机会？五、套利交易套利交易：利用不同货币利率水平的差异，把资金由利率低的货币转向利率高的货币，从而赚取利差收益的外汇交易形式。根据是否对外汇风险进行防范，可分为非抛补套利和抛补套利。五、套利交易p非抛补套利：利用两国市场的利息率差异，把短期资金从利率低的市场调到利率高的市场进行投资，以谋取利息差额的收益。五、套利交易1.例（非抛补套利）：在某一时期，美国金融市场上3个月定期存款利率为年率6%，英国金融市场
35、上3个月定期存款利率为年率8%，这时，资金就会从美国流入英国，牟取高利。五、套利交易1.例（非抛补套利）：p情况一：3个月后，英镑和美元之间的汇率保持不变。资金10万美元则可获利1000002%3/12=500美元。五、套利交易1.例（非抛补套利）：p情况二：3个月后，美元升值，英镑发生贬值。假定当前现汇汇率为GBP1=USD1.6300，3个月后的现汇汇率为GBP1=USD1.6216。则投资者投入的100000美元可兑换成61349.69英镑（100000/1.6300），期末的收进本息61349.69*（1+8%*3/12）62576.68GBP，折算成美元为101474.35。而100
36、000美元投资于本国市场可获得100000*（1+6%*3/12）101500.可见其投资于英国亏损25.65美元。五、套利交易1.例（非抛补套利）：p情况三：3个月后，美元贬值，英镑发生升值，。假定当前现汇汇率为GBP1=USD1.6300，3个月后的现汇汇率为GBP1=USD1.6350。则投资者收进的62576.68GBP，可折算成102312.87USD。扣除投资于美国的收益101500美元，净得收益额812.87美元，其中312.87美元（812.87-500）为汇率差价收益。五、套利交易抛补套利：套利者把资金从低利率的货币转为高利率的货币用于投资的同时，在外汇市场上卖出高利率远期货
37、币，避免汇率风险。2.例（抛补套利）：p上例若3个月的美元期汇升水20点,期汇汇率为GBP1=USD1.6280。美国投资者在买入英镑现汇的同时卖出3个月期的英镑期汇。这样，不论汇率如何变动，都可确保投资者赚取一定的利差收益。3个月后投资者本息和为62576.68英镑，按期汇的价格可换回101874美元，扣除投资于美国的收益101500美元，仍可净赚374美元。六、外汇期货交易外汇期货交易，指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇。1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM)，完成首笔外汇期货交易。六、外汇期货交易1.外汇期货的基本交易规则1
38、）保证金制度2）每日清算制度3）限价交易六、外汇期货交易2.外汇期货交易程序1）选择经纪公司并开立保证金账户，存入保证金2）下达委托指令，也叫下单3）记录并结算4）逐日结算盈亏5）对冲平仓合约六、外汇期货交易3.外汇期货交易的功能1）价格发现2）保值避险3）套利和投机六、外汇期货交易4.外汇期货交易与远期外汇交易的比较1）市场组织形式不同。2）市场参与者不同。3）交易合约不同。4）报价方式不同。六、外汇期货交易4.外汇期货交易与远期外汇交易的比较5）保证金和手续费不同。6）信用风险不同。7）实际交割状况不同。8）交割日期不同。9）资金流动不同。六、外汇期货交易5.外汇期货交易的应用1）外汇套期
39、保值多头套期保值：在期货市场上买入期货合同，用于在将来有外汇支出的情形，以防止外汇升值风险。通常应用在进口贸易以及对外债的偿付中。六、外汇期货交易5.外汇期货交易的应用多头套期保值：美国进口商6月20日从德国购买一批货物，价值125万欧元，1个月后支付货款。即期汇率1欧元1.4363美元，1个月欧元期货的汇率为1欧元1.4370美元。为了防止欧元升值的风险，该进口商可以进行多头套期保值交易以降低风险。六、外汇期货交易现货市场期货市场6月20日现汇汇率：1.4363美元/欧元125，0000欧元折合179，5375美元6月20日买入10份欧元期货合约价格：1.4370美元/欧元总价值：179，6
40、250美元7月20日现汇汇率：1.4388美元/欧元125，0000欧元需要179，8500美元7月20日卖出10份欧元期货合约价格：1.4415美元/欧元总价值：180，1875美元现汇亏损：3125美元期货盈利：5625美元净亏损：2500美元六、外汇期货交易5.外汇期货交易的应用1）外汇套期保值空头套期保值：又称卖出套期保值，在期货市场上卖出期货合同，用于在将来有外汇收入的情形，以防止本币升值风险。通常应用在出口贸易以及对外债的收取中。六、外汇期货交易5.外汇期货交易的应用空头套期保值：美国一出口商5月10日向加拿大出口一批货物，加元为计价货币，价值100000加元，议定1个月后收回货款
41、。为防止1个月后加元贬值带来损失，该出口商在期货市场卖出1份6月期加元期货合约。面值100000加元，价格0.8595美元/加元。六、外汇期货交易现货市场期货市场5月10日现汇汇率：0.8590美元/加元100000加元折合85900美元5月10日卖出1份6月期加元期货合约价格：0.8595总价值：85950美元6月5日现汇汇率：0.8540美元/加元100000加元折合85400美元6月5日买入1份6月期加元期货合约价格：0.8540总价值：85400美元现货亏损：500美元期货盈利：550美元净盈利：50美元六、外汇期货交易5.外汇期货交易的应用2）外汇投机外汇期货投机就是通过买卖外汇期货
42、合约，从外汇期货价格的变动中获取利益。买空卖空：当投机者预测某种外汇期货合约价格将要上涨时，则买入该种期货合约。此种投机方式称为多头投机；相反，当投机者预测某种外汇期货价格将要下跌时，则卖出该种期货合约，此种投机方式称为空头投机。六、外汇期货交易5.外汇期货交易的应用2）外汇投机例：某投资者根据一个时期的宏观经济形势判断日本经济即将好转，而美国已经无法维持持续的经济繁荣，预测日元即将对美元升值。品种美元/日元现汇汇率0.0082646月期货0.0083339月期货0.00821112月期货0.008064六、外汇期货交易该投资者获利的关键是判断出12月份的期货价格被过分低估。所以，即便现货市场
43、上日元并没有如该投资者预料出现升值的情况，但由于其对期货市场的走势判断正确，所以他仍然获得期货市场的投机收益。现货市场期货市场5月12日,目前汇率是0.008264,预测日元会对美元升值5月12日,买进1手12月份日元期货(美元/日元=0.008064)12月10日,日元即期汇率=0.00813412月10日,卖出1手12月份日元期货(美元/日元=0.008164)盈利:12500000(0.008164-0.008064)=1250美元六、外汇期货交易5.外汇期货交易的应用2）外汇投机跨期套利跨品种套利跨市套利七、外汇期权交易1982年12月，外汇期权交易在美国费城股票交易所首先进行，其后芝
44、加哥商品交易所、阿姆斯特丹的欧洲期权交易所、加拿大的蒙特利尔交易所、伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。外汇期权交易，是指期权合约的买方在支付一定的期权费后，有权在约定的时间按照约定的价格向卖方买入或卖出约定数量的某种外汇的一种交易。买卖双方实际交易的是一种未来行使的权利。七、外汇期权交易1.外汇期权交易的特征p期权费不退还p权责和损益不对等七、外汇期权交易2.外汇期权交易的种类1）按行权时间的不同，分为美式期权和欧式期权2）按期权的性质不同，分为看涨期权、看跌期权、双向期权3）按期权标的市场价格与协定价格的关系，分为溢价期权、平价期权、损价期权4）按交易所不同划分场内期权和场外
45、期权七、外汇期权交易2.外汇期权交易的种类美式期权：买方可在定约日至合约到期日之前任何时间执行期权。欧式期权：买方只能在规定的到期日才能要求卖方履约，执行期权美式期权的期权费高于欧式期权。七、外汇期权交易2.外汇期权交易的种类看涨期权：期权购买方在合约期满或在此之前按规定的汇率购进一定数额外汇的权利。看跌期权：期权购买方在合约期满或在此之前按规定的汇率出售一定数额外汇的权利。双向期权：双重期权，期权买者在合约有效期内，有权选择按协定价格买进或卖出一定数量的外汇。七、外汇期权交易2.外汇期权交易的种类市场价格越是上涨，期权买方越是有利。市场价格越是下跌，期权买方越是有利。双向期权的期权费一般要高
46、于前两种的任何一种。七、外汇期权交易2.外汇期权交易的种类期权的溢价（实值）、平价（平值）、损价（虚值）类别类别买权买权卖权卖权溢价期权溢价期权市场价格市场价格协定价格协定价格市场价格市场价格协定价格协定价格平价期权平价期权市场价格协定价格市场价格协定价格市场价格协定价格市场价格协定价格损价期权损价期权市场价格市场价格协定价格协定价格场外外汇期权场外外汇期权场内外汇期权场内外汇期权合约金额合约金额不限不限固定为合约规模或其倍数固定为合约规模或其倍数期限期限从隔夜到从隔夜到5年年头头3个月的固定日期或个月的固定日期或3个月、个月、6个月、个月、9个月、个月、12个月个月行使价格行使价格十分灵活，
47、由顾客选择十分灵活，由顾客选择由各交易所规定，顾客只有有限的几由各交易所规定，顾客只有有限的几种选择种选择可进行交易的货可进行交易的货币币有活跃的即期和远期市场有活跃的即期和远期市场的任何货币的任何货币只有交易所挂牌的货币，通常为只有交易所挂牌的货币，通常为5种种合约类型合约类型美式或欧式美式或欧式由交易所规定由交易所规定交易途径交易途径通过银行通过银行通过经纪人通过经纪人保证金保证金不需要不需要需要需要手续费手续费不需要不需要需交经纪费和交易所手续费需交经纪费和交易所手续费七、外汇期权交易七、外汇期权交易3.影响期权费高低的因素1）期权的类型2）期权到期日3）协定价格4）供求状况5）汇率的易
48、变性6）利率走势七、外汇期权交易4.外汇期权盈亏分析1）看涨期权买方盈亏七、外汇期权交易4.外汇期权盈亏分析2）看跌期权买方盈亏七、外汇期权交易5.外汇期权交易的运用买入看涨期权：一个美国进口商要在90天后向英国出口商支付英镑100万的货款，市场上的即期汇率GBP1=1.5200USD，为了避免英镑汇率上涨的风险，就买入英镑100万的看涨期权。设购买英镑的期权费为每英镑0.0200美元，协定汇率为GBP1=1.5200USD。就是说，美国进口商支付万美元购买一项权利，允许他在今后个月内，随时以协定汇率购买英镑100万。3个月后，市场汇率可能会出现3种情况，一种为英镑升值，GBP1=1.6200
49、USD；另一种为英镑贬值，GBP1=1.4200USD；第三种汇率不变。七、外汇期权交易5.外汇期权交易的运用第一种情况：英镑升值，即1英镑1.6200。该进口商执行买权，因为购入1英镑只需付1.52美元，该货款所支付的成本为152+2154万美元若不做期权，按市场汇率必须支付162万美元，则多支付8万美元.七、外汇期权交易5.外汇期权交易的运用第二种情况：英镑贬值，1英镑1.4200美元买方放弃英镑买权，直接去银行以较低的市价购买英镑，只需要付出万美元，加上期权费万美元，节省成本万美元第三种情况：汇率不变该进口商可以执行或放弃合约，损失万美元的期权费。七、外汇期权交易5.外汇期权交易的运用买
50、入看跌期权：某美国出口商向英国出口，半年后将有一笔100万英镑的外汇收入，市场上即期汇率为GBP1=1.5300USD，该出口商担心英镑下跌，于是买入一个英镑看跌期权协定汇率GBP1=1.5300USD，期权费每英镑0.0300美元支付的期权费为万美元半年后可能出现三种情况：七、外汇期权交易5.外汇期权交易的运用第一种情况：英镑下跌，GBP1=1.4300USD。执行期权，100万英镑可得到153万美元，减去期权费3万美元，得到150万美元的收入。若不做期权，按市价出售英镑，只能得到143万美元。第二种情况：英镑上涨，GBP1=1.6300USD，放弃执行期权，100万英镑的货款在现货市场上出
51、售可得更高的收益，得到163万美元，扣除期权费，获利7万美元。第三种情况：汇率不变。可以执行或放弃期权，买方的损失以期权费为限。第三节 外汇风险管理一、外汇风险二、外汇风险的种类三、外汇风险管理战略四、防范外汇风险的方法一、外汇风险外汇风险也称汇率风险或外汇暴露，指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产（或债权）与负债（或债务），由于汇率的波动而引起其价值涨跌的可能性。二、外汇风险的种类1.交易风险：可称为结算风险，从合同结清债权债务期间汇率变化带来价值变化的风险。2.会计风险：存在于跨国公司的财务报表，企业用本币编制会计报表时，现在的汇率与入账当时的汇率不同产生的损益。3.经济风险：企
52、业的实际经济价值由于汇率的变动而面临的不确定性。三、外汇风险管理战略1.完全避险战略2.积极避险战略3.消极避险战略四、防范外汇风险的方法1.交易风险的防范1）货币选择法：本币计价法、“收硬付软”法、一篮子货币计价法2）提前或延期结算方法：通过调整应付账款和应收账款的时间，以避免外汇风险的方法。进口商预测计价货币升值时，提前支付，计价货币贬值时，推迟支付。出口商的操作方向相反。四、防范外汇风险的方法1.交易风险的防范3）采用保值条款：黄金保值、硬货币保值、一篮子货币保值4）利用外汇衍生产品防范外汇风险：即期合同、远期合同、期货合同、期权合同、掉期合同。5）价格调整法：加价保值法、压价保值法四、
53、防范外汇风险的方法1.交易风险的防范6）综合避险法：BIS法、LSI法7）国际信贷法：福费廷8）配对法9）对销贸易法10）货币风险保险法四、防范外汇风险的方法2.会计风险的防范如果跨国公司的一个子公司预计所在国的货币将贬值，应减少这种货币资产，增加这种货币负债；如果预计其所在国货币将升值，则增加这货币资产，减少这种货币负债。四、防范外汇风险的方法3.经济风险的防范1）经营多样化2）投融资多元化四、防范外汇风险的方法1.如果纽约市场上年利率为14%，伦敦市场的年利率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为GBPl=USD240，求3个月的远期汇率。2.设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，
54、即期汇率为GBP1=USD1.60251.6035，3个月汇水为30-50点，求：（1）3个月的远期汇率，并说明汇水情况。（2）若某投资者拥有10万英镑，他应投放在哪个市场上有利，说明投资过程及获利情况。（3）若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作？其掉期价格为多少？四、防范外汇风险的方法3.如果某商品的原价为100美元，为防止汇率波动，用“一揽子”货币进行保值，其中英镑和欧元各占30%，法郎和日元各占20%，在签约时汇率为GBPl=USD1.5，USDl=EUR2，USDl=FF6，USDl=JPYl30，在付汇时汇率变为：GBPl=USD2，USDl=EUR1.5，USDl=FF8，USDl=JPYl20，问付汇时该商品的价格应为多少美元？演讲完毕，谢谢观看！
