《国信证券经济研究所晨会报告101101》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券经济研究所晨会报告101101（23页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、08-06 08-07 08-08 08-09 08-10 08-11 08-12 09-01 09-02 09-03 09-04 09-05沪深300指数中小板综指每日报告会议纪要Page 1会议纪要晨会纪要2010 年 11 月 1 日/ 星期一52 周累计收益率比较数据日期：2010-10-29上证综指深圳成指wuwuyyiyiersan30%收盘指数（点）2978.8413367.243379.987363.3920%10%涨跌幅度（%）-0.46-0.58-0.521.700%-10%成交金额（亿元）1945.601548.301455.28208.55-20%-30%-40%-50
2、%晨会主题国外主要市场指数收盘10 月 29 日涨跌幅%【宏观与策略】 策略周报：三季报企业利润继续增长道琼斯纳斯达克富时 100法国 CAC40德国 DAX日经 225恒生11118.52507.45675.23833.506601.379202.523096.30.040.00-0.05-0.030.09-1.75-0.49 金宝典投资组合（2010 年 11 月）【行业与公司】 有色金属行业数据库周报：关注本周量化宽松政策 石化化工周报：限电导致纯碱 烧碱，供需失衡 宝钢股份三季报点评：业绩超预期得益于高端品种优势债券与基金收盘10 月 29 日涨跌幅% 徐工机械调研简报：积极因素显现，
3、估值及业绩改善预期将逐步兑现 润邦股份调研报告：依托中国优势，借力国际资本，业绩开始腾飞交易所债券上证基金深圳基金126.344752.855526.100.000.000.00 拓维信息三季报点评：业绩增速加快，看好后续表现 中国联通三季报点评：手机补贴增加致 3Q 业绩低于预期 民生银行三季报点评：高收益贷款比重和息差提高较快，短期风险可控大宗商品类别WTI 原油美黄金现货LME 铜LME 铝收盘81.431363.258200234410 月 29 日变动%-0.910.40-1.68-0.13 上海医药三季报点评：保持快速增长，持续体现整合效益 中国太保三季报点评：浮亏已基本消化，凯雷
4、年底解禁 金发科技三季报点评：毛利率增长业绩大幅提升 尤夫股份三季报点评：项目投产将推动盈利逐季增长BDI非流通股解禁解禁数量名称(万股)2678流通股增加-1.071解禁日期 山东高速三季报点评：经营稳定，多元投资逐步取得突破 中信证券三季报早讯：寻找新的盈利增长点是关键 长江证券三季报早讯：佣金率下降 16%，市场份额提升 0.25 个百分点中元华电硅宝科技大禹节水银江股份新宁物流爱尔眼科网宿科技北陆药业金亚科技302413682646.2455534.0812969003993.5042957.3535676.2492.48% 2010/11/152.62% 2010/11/173.51
5、% 2010/11/1138.35% 2010/11/157.60% 2010/11/113.43% 2010/11/1102.14% 2010/11/1115.97% 2010/11/1127.84% 2010/11/1【金融工程】 正 Alpha 策略周报：持续三周除市值外没有显著选股因子出现，市场缺乏逻辑和热点 GSMS 择时选股周报：大盘冲高回落，选股组合超额收益回升 股指期货市场运行周报：周五基差收窄，套利收益转弱迹象明显 基金季度报告：中小基金籍业绩扩张规模，选股择时兼顾独立性申明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观
6、、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。请务必阅读正文之后的免责条款部分 基金月报：紧追分级基金，受益指数上涨 固定收益利率产品月报：通胀+央票利率上行压力仍对债市构成压力【近期重点报告推荐】【昨日报告回顾】全球视野 本土智慧【财经资讯与重点提示】【全球证券市场统计】（ （：宏观与策略策略周报：三季报企业利润继续增长评论：一周回顾： A 股震荡A 股受到美联储议息会议以及国内通胀压力等影响，市场上涨的势头受到抑制。截止周五，上证指数和沪深 300 涨幅分别为0.1% 和 0% 。三季报企业利润继续增长 , 通胀预期高基本面仍是支撑股市的重要依据，三季度财报的数据将继续支持这点。三季度
7、的宏观数据公布后，我们认为基本面不会对股市造成压力。截至 10 月 31 日 ，所有的上市公司三季报业绩公布完毕。根据初步统计，从同比增速来看，前三季度的利润增速达到 53.8% 。从环比的增速来看，也达到 8.65% 左右，依然可观，尽管比第一季度和第二季度有所放缓。从行业类别上看，环比增速保持稳定的行业是机械和交运设备，环比上 7 个季度保持较好的增速（个别月份出现了小幅的波动），这两个行业是金融危机恢复以来股市表现非常好的两个行业之一，其它的行业都或多或少都出现了较大的波动。机械行业我们从中期策略报告发布以来一直到现在，都是超配的行业。从同比增速看，金融行业的增速达到 52% ，而占到整
8、个上市利润的 49% ，位居第一。当前通胀的压力非常大，仍是股市所担心的重要因素。从预期来看，我们比较了中国和巴西的情形。巴西今年 4 、 5 、 6 月几次加息后，2 年期和 10 年期国债的利差水平在逐步缩小。但是中国的 2 年期和 10 年期国债水平从 7 月份以来一直在上升，表明机构投资者对于通胀的预期非常高。而中旬将公布 10 月份的 CPI 数据，按照宏观的判断，肯定高于 9 月份，继续加息与否存在不确定性，这将是市场担心的重压因素。短期注意节奏，配臵确定性行业综上，基本面短期不会给股市造成压力，政策面因通胀的压力，未来从紧的预期目前难以得到缓解，这种情形下，总体我们认为股市维持震
9、荡，注意把握节奏。由于短期的通胀压力较大，政策面的不确定性，应从中寻找一些确定性增长的行业，以规避因从紧而有风险的行业。建议： 1 ）从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械等。 2 ）把握低估值的行业如家电和化工等。 3 ）可关注科技类股票等。市场风险提示需要提示投资者的是， 关注美联储议息对美元的影响进而对国内市场的影响 。（分析师：黄学军（ SAC 执业证书编号：S0980210030029）金宝典投资组合（2010 年 11 月）评论：1. 市场趋势判断1) 回顾： 10 月份市场大幅走高，高于我们 9 月底定的目标点位，主要原因是：由于美元贬值，人民币升值，海外热钱流入等
10、因素，三季度的宏观数据好于预期，使得加息等调控措施的出台，尽管如此，市场出现了较大力度的反弹。2) 影响 11 月份的主要因素判断：（1）从流动性来看，影响最大的因素是热钱流入的速度。按照宏观的判断，人民币升值的趋势和美元贬值的趋势中期依然存在，以及对出口的乐观判断，那么热钱流入依然是影响未来行情的主要因素。（2）从政策面看，由于宏观判断通胀的压力很大，政策调控预期的压力一直存在，是否进入加息周期目前还不能判断，但是放松的可能性较小。（3）从基本面上看，经济下行的风险依然存在，三季度的宏观数据表明经济增速的同比在赶底，环比增速看目前见底的概率在加大。从上市公司披露的信息看，亮点在于上市公司的业
11、绩仍保持一定的增速，我们预计全年增速总体在 30% 左右。3) 对于股市的判断，总体谨慎乐观。主要是基本面目前风险不大，流动性目前还没看到恶化的表现，这两点支撑股市不是太悲观。但是十月份的风险主要来自于（1）美元走势的影响，这个关注节点主要是 11 月初的议息会议，（2）政策风险，10 月份的通胀水平超过预期是否导致加息的不确定性存在。（3）11 月份的解禁股压力。金宝典投资组合（2010 年 11 月）中天科技大族激光徐工机械华西村尤夫股份渤海物流美邦服饰新兴铸管天士力（分析师：黄学军（ SAC 执业证书编号：S0980210030029）行业与公司有色金属行业数据库周报：关注本周量化宽松政
12、策评论：1、大宗金属价格高位震荡，、大宗金属价格高位震荡，11 月 2-3 日美联储货币会议成为价格走势的一个关键时点大宗金属价格高位震荡明显，11 月 2-3 日美联储货币会议成为未来价格走势的一个关键时点：1）大宗金属价格上半周呈上涨态势，而在下半周则出现了较大幅度的下滑；以铜为例，上半周涨幅约为 2%，而下半周则下跌近 4%，最终录得周环比下滑 1.61%。2）美国房地产止赎风波及中国央行表态通胀压力是造成本周价格下跌的主要原因：美国房地产止赎风波在不良贷款最少的富国银行的“止赎门”下有可能进一步扩散，这无疑将影响美国房地产及金融体系的稳定；中国央行表示经济下行担忧已经减退，但通胀压力依
13、旧，并表示当前的货币信贷环境仍较为宽松，货币信贷逐渐回归正常有助于稳定通胀预期。这使得市场对美国经济复苏担忧有所增加，并对中国加息的持续性存在担忧。3）美元或维持弱势，但下降趋缓趋弱：根据国信海外宏观的判断，美国 QE2有可能采取渐进方式，贬值预期还有持续可能，下行趋势将持续到年底，但下行幅度趋缓趋弱；这将使得影响大宗金属价格走势的因素逐渐转归到目前仍不甚乐观的基本面数据上来（上周五美元指数与金属价格同向大跌也说明了这一点）。4）大宗金属价格将保持高位震荡，11 月 23 日美联储货币会议有望成为“分水岭”事件：站在目前时点，我们认为大宗金属价格依旧将保持高位震荡之势，而美联储货币会议将有可能
14、为大宗金属价格未来一段时间的走势指出一个方向。如果我们对 QE2 政策的判断是正确的，那么高位震荡将可能是大概率事件。风险提示：1）美国二次量化宽松政策低于预期（这包括公布的时点以及政策的规模）；2）中国连续性加息所带来的风险；3）中国节能减排力度超预期风险，这将影响我们对铝等高耗能金属价格上涨幅度的判断。4）大宗金属类上市公司业绩低于预期。2、贵金属：金价中长期上涨趋势不改、贵金属：金价中长期上涨趋势不改金价中长期上涨趋势不改：1）首先是美元的走势，根据上文的分析，我们认为美元疲弱走势有可能是未来的一种方向（当然这是需要下周美联储货币会议的结果来验证的），这将支持金价的上涨。2）美国房地产市
15、场和高失业率，以及日本下调经济发展前景这都为黄金价格上涨提供了基本面支持。3）亚洲新兴市场不断高企的 CPI 支持其对黄金保值功能的需求：农产品价格的上涨使得 CPI 高企具备了持续性，新加坡本周的再次加息也说明了这一点；而韩国央行上周对于增加黄金储备进行了表态，央行增加储金行为或许成为一种趋势，中韩等国的低储金比例也为进一步储金提供了现实可能性。我们依旧维持对黄金类股票的推荐评级。风险提示：1）美国二次量化宽松政策低于预期（这包括公布的时点以及政策的规模）；2）中国连续性加息所带来的风险。3、小金属：继续推荐中国资源优势品种、小金属：继续推荐中国资源优势品种稀土、锑和钨稀土、锑和钨我们重点推
16、荐的锑和钨小金属价格继续延续上涨之势。其中，钨精矿每吨上涨 1000 元，环比上涨 1%；受到供给收紧的影响，锑锭每吨上涨 2000 元，周环比上涨 2.9%，三氧化二锑每吨上涨 2000 元，周环比上涨 3.2%。稀土价格总体较为平稳。氧化镨钕因为下游钕铁硼材料厂有 12 个月的存货，目前市场观望气氛较浓；其他品种成交也较为清单。2）而氧化铈由于荧光粉需求强劲，报价坚挺并持续向上，并且主要是满足国内需求，出口方面没有报价，因为厂家不愿意在国内需求强劲下出口，造成出口配额的浪费。本周氧化铈录得 0.36%的涨幅，目前报价 27800 元/吨。美国国务卿希拉里和日本外相前原诚司 27 日在美国夏
17、威夷州首府火奴鲁鲁举行双边会谈，双方讨论了气候变化以及为亚太地区发展进行合作等问题。谈到稀土问题，希拉里表示，“稀土对于高科技产品的生产具有至关重要的意义，国际社会需要不断努力，以便找到更多的稀土来源”。前原诚司则称，“美日同意开展合作，实现稀土进口渠道的多样化。”我们对此的看法是：目前国家级别的国际会晤场合，稀土都少不了被关注和评论，可见稀土对发达国家下游应用领域的至关重要。撇开这些发达国家未来将采取怎样的措施来应对中国政府对稀土的控制而言，我们认为，稀土目前在国际社会引起如此高度重视，更应该坚定中国政府彻底整治稀土行业，夺回稀土“全球定价权”之决心。由于国内正在忙于年底节能减排指标的达标，
18、导致冶炼领域的纷纷减产，整顿，引发了供应的短期紧张，进而推动了系列产品的价格上涨。如电解锰和钼铁方面，整顿造成了货源紧张，加上上游硫酸、电价等原料价格的上涨造成了生产成本的增加，在成本驱动+供给受限的作用下，价格一周也延续了上涨态势。不过，因下游需求的不畅（由于节能减排，钢企普遍采取按需采购的方式，产能受到了限制），我们认为作为不锈钢和特种钢添加材料的锰和钼价的上涨态势有限（电解锰目前报价 3525 元/吨，较年初下跌近 6%；钼铁目前报价 3525 元/吨，较年初仅上涨 2.89%）。高能耗产品硅铁价格最近也出现大幅度上涨，一周涨幅达 11%，目前报价 8650 元/吨，较年初上涨 40.6
19、5%，就交易性投资机会而言，大家可关注国内硅铁龙头鄂尔多斯。我们比较认同 SMM 的观点：11 月份以后，国内节能减排的指标将逐渐完成，各方面的政策措施也将逐步放松，各类小金属的开工率有望回升。此时，需求仍旧维持常态的小金属将因供应逐渐充足而需求仍偏低迷而涨势降温。在价格上涨所带来的投资机会方面，我们认为具备供需双重驱动的中国资源优势品种仍是最佳的选择。我们维持对稀土（上游整合，下游新能源汽车、新兴产业的崛起、以及供应威胁到欧美日的国防安全）、锑（上游整合，下游需求稳定增长，锑金属战略地位确立）和钨（上游整合，下游装备升级概念）的推荐评级。4、投资建议、投资建议。大宗金属方面，考虑到全球流动性
20、泛滥预期的影响及各金属品种供需结构的变化，我们重点推荐基本面最为良好的铜，维持对江西铜业（600362）的推荐投资评级，江西铜业较高的资源价值为投资者提供了较高的安全边际。黄金股方面，我们继续全面推荐四只黄金资源股：山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、辰州矿业（002155）和紫金矿业（601899）；小金属方面，我们认为有中国资源优势小金属品种已经处于战略性投资阶段，重点推荐辰州矿业（002155）和包钢稀土（600111）（分析师：彭波（ SAC 执业证书编号：S0980209080404），联系人：谢鸿鹤）石化化工周报：限电导致纯碱 烧碱，供需失衡评论：1. 油价区间振荡
21、 联储会议将是焦点原油价格在 85 美元附近遇到比较强的压力位，但在 80 美元附近获得了支撑。WTI 和 Brent 分别收于 81.45 和 83.08 美元/桶，分别下跌 0.45 和 0.88 美元。在美国 GDP 数据不佳和库存上升压制的情况下，市场对联储会议的预期逐步调整，因此美元的盘整也限制了涨幅。下周的走势将在很大程度上决定于联储会议，如果联储购买资产力度符合预期，将促进新一轮的贬值和油价向上的冲击。如资源价格上涨逐步放缓，结构性行情将重新回归。本月值得关注的包括成品油新机制对石化蓝筹的推动和各股行情。2. 限电推动纯碱烧碱加速上涨上周化工产品价格涨幅超过 2%的：32%离子膜
22、烧碱 9.79%，30%隔膜烧碱 7.03%，轻质纯碱 37.68%，重质纯碱 38.96%，双酚 A3.83%，甲醇 3.47%，醋酸 3.57%，二甲醚 2.50%，BDO3.56%，PX9.09%，棉花 5.69%，棉浆粕 4.79%，粘胶短纤 2.61%，粘胶长丝 3.49%。上周化工产品价格跌幅超过 2%的：黄磷-6.63%。限电政策使目前纯碱企业开工率仅为 62.49%，创下历史新低，而下游玻璃、氧化铝进入消费旺季，由此导致市场供需失衡，上周轻质纯碱上涨 628 元至 2296 元/吨，重质纯碱上涨 664 元至 2368 元/吨，近一个月累计涨幅分别达到 64.03%和 62.9
23、0%，纯碱价格创下 08 年以来新高。预计限电政策持续将导致纯碱价格继续高位，双环科技、山东海化、青岛碱业等公司四季度业绩将会大幅提升。如进入明年限电政策不再，行业开工率回升将增加市场供给，对纯碱价格形成压制。节能减排限电政策导致烧碱企业开工率持续低位，下游氧化铝、造纸需求旺盛导致供需紧张、价格加速上涨，32%离子膜烧碱上涨 54 元至 604 元/吨，30%隔膜烧碱上涨 34 元至 516 元/吨，近一个月累计涨幅分别达到 21.26%和 16.05%。如进入明年节能减排压力缓解限电政策不再，行业开工率提升将改变供需形势，对产品价格形成压力。价格上涨利好煤电一体化的氯碱企业，滨化股份、天原集
24、团、中泰化学、英力特等企业受益明显。3. 继续看好棉花涨价投资机会棉花价格涨势依旧，上周继续上涨 1441 元至 26760 元/吨，创出有历史记录以来新高。自 9 月 13 日以来，已累计上涨 8529元/吨，涨幅达到 46.78%。受此影响，替代品涤纶短纤和粘胶短纤分别上涨 2900 元/吨和 5100 元/吨，涨幅为 28.86%和 27.57%。棉花与涤纶短纤价差进一步由 9000 元/吨拉大至 13800 元/吨，预计将推动涤纶短纤跟随上涨。上游原料 PX、PTA 的价格上涨也将推高涤纶短纤价格，涤纶短纤行业盈利向好，利好华西村、霞客环保、S 仪化。国庆以来，棉花涨价带动了粘胶短纤的
25、加速上涨，上周继续上涨 600 元至 23600 元/吨，较国庆前累计上涨 3100 元/吨，粘胶短纤与棉浆粕价差由 5000 元/吨扩大为 6000 元/吨，行业盈利好转。尽管粘胶短纤涨幅较大，但棉花涨价导致其与棉花的价格倒挂进一步拉大至 3160 元/吨，创 06 年以来新高，预计粘胶短纤价格将进一步上涨，利好上市公司山东海龙、澳洋科技。（分析师：严蓓娜（ SAC 执业证书编号：S0980210050026）、张栋梁（ SAC 执业证书编号：S0980210060047），联系人：邱斌、罗洋）宝钢股份三季报点评：业绩超预期得益于高端品种优势评论：前三季度累计实现 EPS0.61 元，超过预
26、期今年前三季度，公司累计实现营业收入 1491 亿元，同比增长约 40%；归属于股东的净利润 106 亿元，同比增长 186%；基本每股收益 0.61 元，同比增长 190%。其中，三季度公司营业收入 512 亿元，同比增长 24.8%；净利润 25.51 亿元，折合每股收益0.15 元，虽然同比下降 15.96%，但仍然好于我们的预期。品种优势使公司得以摆脱成本上升压力今年二三季度，公司矿石成本明显上升，但是公司的高端品种轿车板、家电板等下游需求旺盛，尽管矿石成本上升，品种优势使公司得以摆脱成本上升压力，前三季度毛利率分别为 15.26%、14.55%、9.65%，同时三项费用率也控制在 4
27、%以内，净利率最终分别达到了 9.18%、7.93%、5.15%，远远高于钢铁行业水平。按公司第三季度销售钢铁产品 618.3 万吨测算，在全行业经营普遍困难的第三季度公司吨净利约 400 元/吨，尽显公司高端产品优势。四季度协议矿价下跌，公司盈利将有所好转由于第三季度铁矿石市场现货价格的下跌，第四季度进口铁矿石协议价格下调 10%左右，这将进一步缓解公司成本压力。虽然钢材市场四季度将进入传统消费淡季，而四季度铁矿石现货价格上升又对钢价形成支撑。因此，我们预计四季度国内钢材价格仍将维持窄幅震荡的趋势，大幅上涨或下跌的动力都不充足，加上公司品种板材的弱周期性，我们预计公司四季度业绩将会好于三季度
28、。上调为 “推荐”评级我们上调公司 2010/2011 年业绩预测到 0.80/0.88 元，对应 PE 分别为 9.0/8.1 倍，估值相当低廉。公司一直保持较高的分红比例，按照 50%利润分红，目前股价股息率在 4%左右。我们上调公司评级至“推荐”（分析师：郑东（ SAC 执业证书编号：S0980209070367）、秦波（ SAC 执业证书编号：S0980210060023）徐工机械调研简报：积极因素显现，估值及业绩改善预期将逐步兑现评论：公司是国内销售规模最大、产品种类最全的工程机械龙头经过重组收购集团资产后，徐工机械已成为工程机械销售收入最大、产品种类最全的上市公司。以 09 年销售
29、收入来看，徐工与三一、中联的销售规模大致相当。从集团的规模来看，徐工集团在全球工程机械企业销售收入排名中位列第九，销售规模略高于三一、中联。产品种类方面，收购后公司整机产品覆盖各种类起重机、装载机、压路机、路面机械、混凝土机械、专用车辆、小型工程机械等工程机械主要产品，同时还具备汽车底盘、液压配件等零配件生产能力，其产品覆盖面在目前行业的上市公司中也是最全的。公司不仅在主打产品汽车起重机市场占据 50%以上份额，处于绝对领先，同时在压路机、路面机械等产品也处于行业领先的市场地位，在装载机、履带吊等产品领域也拥有一定市场份额，整体来看，公司的综合竞争实力相当强大。多重因素制约，公司业绩及估值水平
30、相对同类公司存在巨大改善空间尽管在收入规模和产品种类、市场占有率方面，徐工机械与三一、中联等一线龙头公司基本相当，但是公司的过去的业绩表现却与三一、中联存在明显的差距，09 年公司净利润规模仅占三一、中联的 70%左右，10 年 H 的净利润规模只及三一的 43%、中联的 63%；公司市值仅中联的 59%、三一的 41%。我们分析了解，导致公司过去盈利表现与三一、中联等同级别公司存在较大差异的主要原因有：公司产品结构存在较大差距公司主打产品汽车起重机与三一、中联等公司的盈利能力差距不大，毛利率相差 2 个多点，但三一、中联在混凝土机械、挖掘机等高毛利率产品的收入占比比较大，而徐工在压路机、路面
31、机械等低毛利率产品的占比更大，导致综合毛利率比三一、中联低很多。公司管理机制和经营策略相对保守：公司是行业内最老牌的大型国有企业，实现整体上市时间相对比较晚，管理层激励不到位导致公司管理相对稳健，市场策略相对保守也是导致公司业绩表现相对弱的一大原因。比如从应收帐款占收入比重来看，徐工应收帐款比率仅 8%，远低于三一、中联20%多的水平，另外从按揭销售规模来看，徐工的按揭款余额也远低于三一、中联，显示公司销售策略明显相对保守。积极因素显现，潜在的改善空间或将逐成现实近年来，集团在做大做强上市公司平台战略明显。08 年公司通过定向增发收购了集团核心资产汽车起重机业务，同时承诺集团其他相关工程机械资
32、产也将在适当机会注入上市公司；此外，公司积极争取引入战略投资机构以求优化公司治理结构和激励机制；针对产品结构的差距，公司也通过增发扩产在大吨位起重机、履带吊、混凝土机械等中高端产品积极拓展。我们认为公司经营管理正在逐步改善，公司发展进入上升通道。积极开拓高端产品领域，公司产品结构将逐步改善公司 10 年定向增发已成功实施，本次定向增发募集资金 49 亿元，主要投向大吨位起重机、履带吊、混凝土机械等高端产品项目以及核心配件项目。随着相关项目在 11 年开始逐步投产，公司在产品结构将逐步改善，综合毛利率将有所提升。提高产品核心配件自制能力，控制成本费用由于国有企业经营机制，过去公司对产品品质的重视
33、程度超过对成本费用控制的重视程度，因而核心配件进口比例高，价格贵；通过本次定向增发，公司将大力研究开发制约主机发展的关键零部件如智能控制变速箱、总线控制器、节能液压元件、大型湿式制动器驱动桥等，大力提高公司核心配件自制率，控制成本费用，这也有利于公司综合毛利率提升。积极引入战略投资，与兵器集团深度合作将成公司转变发展思路重大契机10 年 5 月，江苏省政府与兵器集团签署了战略合作框架协议，根据该协议，兵器集团将与徐工集团实施战略重组，江苏省与兵器集团公司将以做强做大徐工集团为主要平台，深入推进战略合作。“十二五”期间，兵器工业集团将在江苏新增投资 150 亿元，建设重型车辆与工程机械研发生产基
34、地、高科技光电信息研发生产基地和精细化工研发生产基地。我们认为，兵器与集团的战略，合作必然以上市公司为主要平台，将成为推动公司建立管理层激励机制和发展战略转向积极的关键力量，同时，兵器集团庞大的重工、重装资产也打开了公司外延增长的预期空间。公司主打产品汽车起重机受地产调控影响小，明年增长前景相对乐观汽车起重机应用范围非常广泛，主要用于冶金、石化、电力、以及风电、核电能源基础建设等各领域。由于需求中地产占比很小，同时受风电、核电等能源板块高增长带动，未来行业增长前景将相对乐观。从过去行业周期表现来看，在 05 年行业低迷时期也出现过 7%的负增长，06、07 年行业处于上升景气又恢复到 30%以
35、上的高增长；08 年起重机又下滑到 10%左右增长速度，09、10 年恢复到 30%-40%左右增长，市场需求的火热程度也远不及混凝土机械、挖掘机等产品；我们判断，在明年对地产行业投资明显不乐观的行业背景下，汽车起重机行业会表现相对突出，行业保持 20%以上增长可能性大。预计公司 10、11 年的业绩分别为 2.80、3.60 元/股，给予“推荐”评级我们预计公司 20102011 年的业绩分别为 2.80、3.60 元/股，目前股价对应动态 PE 分别为 18 倍、14 倍；我们认为公司发展已出现明显转机，巨大的业绩改善和估值提升空间将逐步变为现实，给予“推荐”投资评级，主要股价催化剂有：1
36、、与兵器集团合作取得实质进展，2、定增后年报有高送配预期。（分析师：余爱斌（ SAC 执业证书编号：S0980207060202）润邦股份调研报告：依托中国优势，借力国际资本，业绩开始腾飞评论：公司主营业务是船舶舱口盖、甲板克令吊等重型装备代工，同时发展自有品牌起重装备。未来主要发展动力是起重装备。芬兰 Cargotec 公司旗下的麦基嘉和卡尔玛分别是船舶舱口盖、甲板克令吊等重型装备的全球行业领导者。公司为这两个公司做代工，是其核心供应商，订单能够得到优先保障。公司同时还发展自主品牌“杰马”起重装备和“普腾”立体停车库业务。近年来起重装备占公司营业收入的比例不断提升。由于公司占麦基嘉舱口盖订单
37、比例已经很大，我们预计未来公司舱口盖业务年营业收入将保持在 5 亿元人民币左右，增速一般不超过 10%。而司从 2007 年开始发展非自主品牌起重设备，主要是为麦基嘉和卡尔玛代工制造甲板克令吊、集装箱桥吊等起重设备，0709 年营业收入复合增速达到 308%。随着募投产能逐步达产，我们预计公司该业务在 10 和 11 年仍将保持快速增长，营业收入分别达到 8 亿和 10 亿元，同比增速为 56%和 27%。公司还开发了自主品牌“杰马起重机”在国内市场进行销售。我们认为公司该业务在 11 年将继续快速增长，营业收入达到 3 亿元左右，同比增长 150%，增速快于行业平均增速。国内立体车库市场容量
38、巨大，将成为公司中长期增长动力立体停车系统是解决现代城市停车问题的一种重要方案。根据中国重型工业协会信息，2008 年我国机械式停车行业销售收入为 25.7 亿元，是 2002 年的 4 倍多，年复合增速约 30%。随着我国汽车保有量的持续快速增长，停车设备市场将进入快速发展期看，市场前景十分广阔。公司 09 年推出自主品牌“普腾”智能型立体停车系统，目前处于小规模生产阶段，未来将是公司中长期重要的增长动力。凯雷是公司重要的战略投资者，对公司扩大营业规模、开拓国际市场有重大帮助凯雷投资集团持有公司 18.75%。凯雷对重工行业具有深刻的理解，目前其投资组合中具有众多家世界知名的重工企业，在中国
39、的起重装备制造领域，公司是凯雷目前唯一的投资对象。随着重型装备制造业全球产业转移的进一步加速，上述企业已逐步将其制造环节转移至更具有优势的国家。因此上述公司很有可能成为公司的潜在客户。目前凯雷已介绍其工业网络中专业生产起重机的日本 KITO 与公司深入接触，并且凯雷还在帮助公司开拓北美等新市场。学习型、执行力强的优秀管理团队是公司长期快速成长的有力保障公司自 2003 年成立，短短 7 年间就发展成为营业收入 10 亿元以上、与世界产业与资本巨头深度合作、产品技术含量不断跃升的上市公司，主要是得益于公司管理层团队能在发展中学习，吸收国外新进经验、技术，同时对所制定的战略能高效执行。预计公司 1
40、012 年 EPS 分别为 0.91、1.15 和 1.44 元/股，给予“谨慎推荐”评级我们预测公司 1012 年营业收入分别是 13.9、18.5 和 25.1 亿元，同比增速分别为 25%、33%和 35.9%，净利润分别为 1.82、2.3 和 2.9 亿元，同比增速分别为 21.8%、26.5%和 25%，对应 EPS 分别为 0.91、1.15 和 1.44 元/股。2010 年 10 月 27 日收盘价为 30.42 元/股，对应 PE 分别是 33.4、26.8 和 21.1 倍。我们看好公司的长期发展，给予“谨慎推荐”评级。（分析师：余爱斌（ SAC 执业证书编号：S0980
41、207060202），联系人：杨森）拓维信息三季报点评：业绩增速加快，看好后续表现评论：收入增长 13.3% ，净利润增长 24.6% ， EPS0.56 元，符合预期公司 1-3Q 收入 2.53 亿元，同比增长 13.3% ，净利润 8200 万元，同比增长 24.6% ， EPS0.56 元，符合预期。 3Q 业）绩显著加速：收入增长 21.2% ，净利润增长 64.5% ， EPS0.27 元。公司预计全年净利润将增长 20-50% 。3Q 收入增速加快，毛利率较大幅度提升3Q 收入环比加速是业绩增长主因，公司股权激励行权要求 10-12 年业绩同比增速不低于 30% 、 23% 、
42、19% ，若考虑摊销费用，增长要求更高。股权激励实施后，公司增长动力和前景有望相应提升。 1-3Q 毛利率提升 2% 至 61.5% （ 3Q 单季度提升 9% ，费用率基本持稳。应收账款增长 114% ， 4Q 增长态势有望延续。业绩拐点取决于盈利模式创新，扩张潜力值得看好公司今年在业务上的系列动作：同湖南红网成立合资公司、推出手机漫画阅读客户端、同 139 社区、天涯等网站开展联合营销均值得期待。但业绩拐点的关键在于创新盈利模式：发挥动漫领域的先发优势，针对移动互联网的新特点，推出创新产品与应用，打通产业链并强化自身的平台功能。公司目前负债率极低，货币资金充足，股权激励已经实施，若后续若管
43、理层进一步明确重点发展投入方向，其业务属性决定了未来向上弹性较大。维持“推荐”评级，建议逐步增持我们维持对公司 10/11 年盈利预测： EPS 为 0.79/1.00 元，目前股价对应 10/11 年 PE 为 43/34 倍，相对可比公司而言估值不高。公司业务已有加速趋势，我们将深度跟踪其后续进展。由于 A 股“无线互联网”标地稀缺，增值业务未来增长弹性较高，股权激励对业绩增长构成支撑，我们维持对其“推荐”的投资评级，建议投资者在现价基础上逐步增持。投资风险电广传媒仍持有公司 10% 左右股份，后续存在减持预期。（分析师：严平（ SAC 执业证书编号：S0980209070368），联系人
44、：程锋）中国联通三季报点评：手机补贴增加致 3Q 业绩低于预期评论：收入增长 9.0% ，净利润下降 73.8% ， EPS0.05 元，低于预期公司 1-3Q 收入 1286.1 亿元，同比增长 9.0% ，净利润 31.6 亿元，归属于母公司的净利润为 10.7 亿元，同比下降 73.8% ，EPS0.27 元，低于预期。其中 3Q 净利润为 2.4 亿元， EPS0.01 元，单季盈利环比下降，手机补贴增长是主因。3G 营收占比提升至 6% ，收入增长结构继续优化1-3Q 3G 收入 75.5 亿，占通信服务收入的 6.1% ， ARPU129.8 元，表现出色。 3G 与宽带（ +22
45、.3% ）是收入增速加快的主要驱动。目前收入结构进一步优化，移动业务占比提升，固网衰退幅度收窄，公司未来面临较高的收入向上弹性。手机补贴支出较大， 3G 依旧处于增收不增利阶段但 3G 业务投入依旧较大，对业绩形成拖累，增收不增利的局面未改。 3Q 各项成本费用增速正常，但因 iPhone 热销，中低端手机补贴力度加大，终端补贴高达 18.2 亿元（ 1Q 为 5 亿， 2Q 为 6 亿），成为单季业绩下滑主因。此外， 3Q 来自西班牙电信的投资收益几无（ 1H 为 2.3 亿），亦是业绩环比下滑的原因之一。上调收入增速，小幅下调净利润预测我们根据 3Q 业绩小幅上调了联通收入增幅，10/11
46、 年收入增速提升至 9.3%/10.4% ；小幅下调净利润预测，10/11 年 EPS为 0.08/0.18 元。建议把握阶段性机会，但趋势性机会仍需等待业绩追上盈利预期我们仍建议把握大盘回暖下的阶段性机会，但趋势性机会仍需等待业绩追上盈利预期。因： 1 ） PB 虽低，但 PE 仍较高，较港股溢价幅度较大，包含了经营回升和业绩改善预期。 2 ） 3G 业务发展迅速，但付出代价不小。 3 ）仅靠 PE 扩张难以推动趋势性行情，趋势性机会需盈利增长预期明确提升并消化 PE 压力。投资风险3G 新增用户数波动中低于预期、国际板开板预期、携号转网加剧竞争程度投资风险（分析师：严平（ SAC 执业证书
47、编号：S0980209070368），联系人：程锋）民生银行三季报点评：高收益贷款比重和息差提高较快，短期风险可控事项：公司公布 2010 年三季度报告。评论：费用、规模和息差推动 3 季度业绩大幅增长，但拨备计提较多抵消了部分增长公司前三季度净利润 131 亿元，同比增 28%，EPS 0.49 元，其中 3 季度盈利 42 亿元，盈利驱动因素中费用率、规模和息差的贡献度均较大，分别贡献了 33、21、12 个百分点，此外手续费净收入也贡献了 7 个点，但信用成本负贡献较大，为-27 个点。从环比来看，3 季度收入增长 2%（同比增 38%），主要受息差收入推动，而手续费净收入环比小幅下降，
48、低于上半年的平均水平。如果看拨备后的营业收入，则环比为小幅下滑，净利润也下滑 10%，显示 3 季度的信用成本对业绩影响程度是较大的，这可能是在较高风险收益贷款比重大幅提高之下，公司对未来不良水平提高预期的提前应对。贷款增长总体平稳，商贷通扩张速度惊人，贷款组合对房地产风险暴露提高公司的总贷款余额比上季末增长 4%，与行业接近。对公贷款余额增长 1%（但没有披露一般性贷款与票据贴现的信息），考虑到贷存款比例为 70%，压缩期末余额的可能性较小；零售贷款显著增长 15%，增长的 300 多亿全是商贷通贷款，其他类贷款反而有所收缩。三季末，商贷通贷款已占所有零售贷款的一半，占所有贷款的 12%，规
49、模和比重比年初增长了一倍多，成长速度惊人。商贷通是一种较高风险收益水平的贷款，我们认为公司具有较高的捕捉市场机会和经营战略的执行能力，但同时，由于很大部分该类贷款是基于房产抵押物，因此公司的贷款组合对房地产市场风险暴露有明显提高。存款余额环比增长 4%，对公存款增速略低于对私存款，这都是与行业水平接近的。公司资产组合的息差弹性和绝对水平也是比较高的，1 季度以后已经达到 2.8%以上的水平，但 3 季度比 2 季度似乎有所回落，商贷通等高收益贷款有望继续对息差作出较明显的贡献。手续费收入有所下滑，但费用控制较好3 季度手续费净收入 19 亿元，比上半年的平均水平下滑约 10%，由于公司的手续费
50、净收入已占总营业收入比重在 15%附近，我们认为这是在行业手续费收入增速普遍放缓情况下的正常波动。公司的费用控制水平近两年已有了很大改善，前 3 季度业务及管理费同比增 26%，成本收入比同比下降至 38%，全年有望控制在 40%左右。资产质量保持平稳，拨贷比进一步上升公司 3 季度不良贷款在低水平上继续有所双降，不良率不到 0.8%。公司历来在季度间计提拨备波动性较大，3 季度全部拨备支出 20 亿元，几乎与上半年相当，其中大部分是用来提高覆盖率，目前覆盖率提升至 260%，拨贷比接近 2%。公司正在通过大力发展个人经营性贷款来提高贷款组合的风险收益水平，由于当前面临较好的经济环境，预计公司
51、能够维持不良和覆盖率的稳定。息差提高较快，资产质量短期可控，估值较低，维持“推荐”评级公司正在着力提高贷款组合的风险收益水平，息差有望继续提升，贷款组合对房地产的敏感度增大，在经济上升期资产收益质量也有望保持稳定，但在经济下行时的风险有所增大。目前公司 2010 年的 P/E 和 P/B 估值分别是 8 倍和 1.4 倍，估值水平较低，维持“推荐”评级。（分析师：邱志承（ SAC 执业证书编号：S0980209120480）、黄飙（ SAC 执业证书编号：S0980209080425）上海医药三季报点评：保持快速增长，持续体现整合效益评论：前三季经营性净利增长 66%符合预期符合预期2010
52、年 1-9 月公司实现营业收入 278.93 亿元，同比增长 19.19%；实现营业利润 16.36 亿元、归属于上市公司股东净利润11.05 亿元，比上年同期扣除联华超市股权出售获得一次性收益后分别增长 48.46%、66.16%；实现 EPS0.556 元，和我们的预期一致。每股经营性现金流 0.563 元/股，略超净利润，盈利质量优异。工业板块平稳增长，商业板块亮点突出公司的三季报亦披露得较为详细：医药工业销售收入 61.05 亿元，同比增长 13.56%；其中生物及生化制子板块增长最快，收入增速达 29%，占比最大的中药和化学制药增长 8.5%、15.4%。虽然整体收入增速平稳，但由于
53、公司采取聚焦重点品种战略，毛利率同比提升 1.23 个百分点达到 51.55%。医药商业（分销和零售）销售收入 217.02 亿元，同比增长 21.38%；毛利率 8.82%，同比小幅下降 0.63 个百分点。其中分销业务实现销售收入 199.87 亿元，同比增长 21.80%。今年以来商业业务亮点突出：1）全国性布局方面，重组的福建省医药公司于 8 月 1 日正式挂牌，并与浙江、北京等多个地方性优势分销企业达成合作协议。2）增值服务方面，结合“松江模式”（即社区医疗机构基本药物目录集中采购统一配送），开发建设长宁区社区药品配送信息平台项目 II 期工程；3）集团内部整合方面，工商联动销售规模
54、同比增长 33%。启动赴港 IPO，再融资完成将开启更大并购步伐，维持，再融资完成将开启更大并购步伐，维持“推荐推荐”评级评级公司已于 9 月启动赴港 IPO，将发行不超过 6.64 亿股，定价不低于 17.6 元。初步估算融资额有望超过 110 亿元之巨，将成为迄今中国医药公司最大规模的融资。10-11 年是新上药重组后的快速发展阶段，内部整合潜力巨大而外延扩展基数最小。10-11EPS0.70 元、0.95 元（不考虑发行摊薄，上调）。此次 H 股发行有望在 11 年上半年完成，将使公司迈出更大外延发展步伐， 未来两年可能是“甘蔗最甜一段”，维持一年期合理价区间 25-27 元和“推荐”评
55、级。（分析师：丁丹（ SAC 执业证书编号：S0980209080405）中国太保三季报点评：浮亏已基本消化，凯雷年底解禁评论：业绩低于预期：源于准备金补提和消化浮亏。公司 3 季度实现归属于母公司股东净利润 8.9 亿元，每股收益 0.1 元，低于预期。每股净资产为 9.1 元，较 2 季度末增长 5.9%。剔除准备金补提因素，预计 3 季度每股收益达 0.32 元。另外，2 季末留存浮亏 36.6 亿元，3 季度基本消化。预计 4 季度每股收益 0.2 元，全年 0.77 元。预计 4 季度实现净利润 17.2 亿元，折合 0.2 元/股。其中，准备金补提减少净利润 16.1 亿元，折合
56、0.19 元/股。这是在假设：4 季度 750 日均线下降 6bp、风险溢价假设维持不变，参照公司 10 年中报披露的敏感性做出的。4 季度业绩压力小的主要原因是：截至 10 月 29 日沪深 300 指数上涨 17.6%、债券浮亏兑现的可能性低、利息回报提高、浮亏基本消化。风险因素：凯雷 H 股减持。凯雷共持有太保 13.23 亿股 H 股，占流通 H 股比重达 57.2%，限售承诺到期日为 12 月 23 日。虽可能走大宗交易，但 57.2%的减持比例依然需要给予足够重视。寿险个险新单增长 10.7%，产险增长，产险增长 45%。1-9 月份寿险个险新单规模保费 70.5 亿元，同比增长
57、10.7。考虑到期缴占比仍有提升空间，预计公司 10 年和 11 年一年新业务价值分别增长 18.6%和 16.5%，达 0.69 元/股和 0.80 元/股。1-9 月份产险规模保费 391 亿元，同比增长 45%。维持“谨慎推荐”评级，2011 年合理估值 35.4 元/股。产险按 2 倍 PB、集团按 1 倍 PB 估值，寿险采用 5.2%长期投资回报率、11%贴现率、21 倍新业务乘数，公司 2011 年估值为35.4 元/股，维持“谨慎推荐”评级。（分析师：邵子钦（ SAC 执业证书编号：S0980210040001）、童成墩（ SAC 执业证书编号：S0980210040010）金
58、发科技三季报点评：毛利率增长业绩大幅提升评论：1-3Q10 业绩符合预期，同比大幅增长1-3Q10 公司实现营业收入 73.22 亿元，同比增长 34.82%；毛利率 14.33%，同比提高了 1.01 个百分点；归属于母公司所有者的净利润 4.14 亿元，同比增长 48.72%，实现基本每股收益 0.30 元；公司经营活动产生的现金流量净额为 0.25 亿元，同比减少 94.04%。公司前三季度业绩同比增长明显，主要原因在于下游市场需求旺盛推动销量增长及公司提高高附加值产品比重实现内生增长、提升毛利率水平，有效克服了今年上半年主要原材料价格高位徘徊给产品毛利率带来的负面影响。毛利率增长带动
59、3Q10 业绩大幅提升3Q10 公司实现营业收入 26.38 亿元，同比增长 24.85%，环比减少 0.74%；毛利率 16.49%，分别较 2Q10 的 13.61%、3Q09的 13.19%上升了 2.88、3.30 个百分点，毛利率水平提升明显；实现归属于母公司所有者的净利润 2.27 亿元，同比增长 166.51%、环比增长 72.90%。营业收入规模增长拉低期间费用率水平1-3Q10 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率三项合计 8.77%，同比减少 1.95 个百分点。营业收入增长 34.82%快于三项费用增速拉低费用率水平。3Q10 期间费用率 7.74%，同比降低 2.36
60、 个百分点，加之毛利率的提升，推动 3Q10 净利率水平提高了 4.36 个百分点。3Q10 销售费用 0.54 亿元，同比减少 4.66%，费用率从降至 2.03%；管理费用 1.11 亿元，同比增长 0.40%，费用率降至 4.23%；财务费用 0.39 亿元，同比增长 15.37%，费用率降至 1.48%。（分析师：张栋梁（ SAC 执业证书编号：S0980210060047）尤夫股份三季报点评：项目投产将推动盈利逐季增长评论：业绩符合预期，10 年业绩预计同比增长-10%-10%1-3Q10 实现营业收入 4.09 亿元，同比增长 6.07%；毛利率 14.66%，较去年同期下降了 4
61、.12 个百分点，原料涨价及普通丝盈利水平下滑是主要原因。实现归属于母公司所有者净利润 4112 万元，同比减少 15.44%，实现基本每股收益 0.26 元/股，公司经营活动产生现金流量净额约为-6542 万元。公司预计 10 年净利润同比增长-10%-10%，约合净利润 5745-7022 万元。3Q10 盈利继续保持增长其中，公司 3Q10 实现营业收入 1.35 亿元，环比下降 4.52%；毛利率 15.47%，较 2Q09 的 14.03%提高了 1.44 个百分点；归属母公司净利润 1549 万元，环比增长 62.12%；净利率为 12.06%，同比增长 2.32 个百分点。3Q1
62、0 公司毛利额 2091 万元，与 2Q10 的毛利额 1986 万元基本持平略有增长，单季毛利额逐季提升，表明公司盈利能力保持平稳增长。销售费用增长拉高费用水平从公司三项费用来看，1-3Q10 销售费用率、管理费用率、财务费用率三项合计 5.28%，同比上升了 0.48 个百分点，三项费用合计同比增长了 14.22%。3Q10 三项费用增长，其中销售费用增长是主要原因。1-3Q10 财务费用 325 万元，同比增长了 34.66%，财务费用率从 0.55%上升至 0.80%，但 3Q10 财务费用仅为 28 万元，同比减少 9.00%，财务费用率仅为 0.21%，募集资金到位是导致财务费用下
63、降的主要原因。1-3Q10 管理费用 885 万元，同比减少了 4.19%，管理费用率从 2.39%降至 2.17%，3Q10 管理费用 2780 万元，同比增长 3.29%，费用率为 2.06%。1-3Q10 销售费用 946 万元，同比增长了 24.43%，销售费用率从 1.86%上升至 2.32%，其中 3Q10 管理费用 546 万元，同比增长 50.25%，费用率为 4.04%，销售费用增长主要原因在于运费及外贸业务税金增加。（分析师：张栋梁（ SAC 执业证书编号：S0980210060047）山东高速三季报点评：经营稳定，多元投资逐步取得突破评论：净利润同比增长 24%，符合预期
64、，符合预期2010 年前三季度公司实现营业收入 28.1 亿元，同比增长 5.1%，其中通行费收入增速约为 8.7%，净利润 8.53 亿元，EPS0.25元，同比增长 22.1%，业绩基本符合预期，盈利增长的主要原因是经济增长以及路网分流效应缓解推动下的通行费收入增长和良好的成本控制。第三季度经济放缓，通行费收入增速同步趋缓第三季度宏观经济增速有所放缓，公司通行费收入增速体现出同步特征，济青、济莱和黄河二桥第三季度增速分别为 5.5%、19.5%和 27.8%，第三季度三项路产合计路费收入增速约为 7.3%，较上半年 9.5%的增速小幅下滑，预计第四季度通行费收入仍将延续小幅放缓的态势。成本
65、控制效果显著，业绩弹性优势显现公司成本管理方面成效显著，前三季度管理费用和财务费用分别 1.55 亿和 0.98 亿，同比分别下降 2.5%和 28%。同时公司采用的直线折旧制也使得折旧成本相对稳定，在经济向好阶段收入增速将快于成本增速，业绩弹性较好。前三季度营业总成本下降6.8%，是公司业绩增长的关键因素之一。多元投资逐步取得突破，未来将逐步成为盈利增长点公司在多元投资方面逐步取得新进展，分别与济南西区投资、章丘建设等成立项目公司拓展房地产业务，投资额分别为 6 亿和6000 万，股权均为 60%，同时投资 3000 万进军滨州污水处理产业。雪野湖项目预售工作预计将逐步展开，以房地产业为主导
66、的多元投资将成为公司未来新的盈利增长点。经营稳健，多元化值得期待，维持“推荐”评级公司经营稳健，业绩弹性优于同业，多元化拓展为公司培育了新的盈利增长点，出于对房地产盈利贡献的审慎稳健原则，我们小幅调整 10-12 年 EPS 至 0.37 元、0.46 元和 0.51 元，11-12 年下调幅度分别为 4.2%和 3.7%，对应 PE 分别为 13.9 倍、11.1倍和 10 倍，估值仍具优势，维持“推荐”评级。（分析师：高健（ SAC 执业证书编号：S0980210070009）、郑武（ SAC 执业证书编号：S0980210030010）中信证券三季报早讯：寻找新的盈利增长点是关键评论：净
67、利润同比下滑 36.05%，符合预期。，符合预期。1-9 月公司实现净利润 40.23 亿元，同比下降 36.05%，每股收益 0.40 元。五大业务营业收入合计同比减少 29.89 亿元，其中经纪业务减少 26.63 亿元；自营收益减少 10.63 亿元；资管收入减少 0.36 亿元；承销收入增加 3.51 亿元；基金管理业务收入增加 4.22 亿元。经纪：佣金率同比降 24%，经纪收入同比下降，经纪收入同比下降 32%。1-9 月公司实现经纪佣金净收入 55.77 亿元，同比下降 32%。1-9 月合并报表口径经纪业务平均净佣金率为 0.090%，较去年同期的 0.118%下降了 24%。
68、按照出售建投后的口径计算，前三季的市场份额为 5.28%，较 2009 年提升 0.39 个百分点。自营：3 季度实现收入 10.99 亿元。伴随市场上涨，公司 3 季度实现自营收入 10.99 亿元，1-9 月自营收入 13.63 亿元，同比减少 10.63 亿元。9 月末交易性金融资产规模 173 亿元。投行：3 季度实现收入 3.14 亿元。3 季度完成了农业银行、郑煤机等大项目 IPO，将公司承销市场份额由上半年的 4.17%，提升至 1-9 月的 6.53%。基金管理：3 季度实现收入 7.83 亿元。1-9 月公司实现基金管理收入 24.59 亿元，其中 3 季度实现收入 7.83
69、 亿元。截至 3 季度末华夏基金总资产净值 2306 亿元，较2 季度末提升 6.51%。不考虑出售股权的一次性收益，预计 2010 年净利润 40.01 亿元。考虑中信建投、华夏基金股权出售因素，预计公司 2010 年净利润为 40.01 亿元，EPS 为 0.40 元，2011 年净利润为 47.27 亿元，EPS 为 0.48 元。维持“谨慎推荐”评级。调整后的 2011 年公司动态 PE 为 32.63 倍，略高于行业平均的 27.39 倍；PB 为 1.88 倍，显著低于行业平均的 3.10 倍。在佣金率下滑和优质公司股权确定转让后，公司正在积极寻找新的盈利增长点，尽管路径艰难，但与
70、同行相比，公司在股权激励、机构业务国际合作方面具有先发优势，维持“谨慎推荐”评级。（分析师：邵子钦（ SAC 执业证书编号：S0980210040001）、田良（ SAC 执业证书编号：S0980210040008）长江证券三季报早讯：佣金率下降 16%，市场份额提升，市场份额提升 0.25 个百分点评论：净利润同比增加 2.51%，符合预期。，符合预期。公司 2010 年 1-9 月实现净利润 9.45 亿元，同比增长 2.51%，每股收益 0.44 元。四大业务营业收入合计同比增加 2.26 亿元，其中自营收益增加 4.56 亿元；承销收入增加 0.11 亿元；经纪收入减少 2.39 亿元
71、；资管收入减少 0.02 亿元。经纪：佣金率同比降 16%，经纪收入同比下降，经纪收入同比下降 17%。1-9 月公司实现经纪佣金净收入 12.07 亿元，同比下降 17%。 1-9 月经纪业务平均净佣金率为 0.101%，较去年同期的 0.121%下降了 16%。1-9 月公司股基权经纪份额 1.62%，受益于赠送手机等市场拓展方式，同比提升 0.25 个百分点。自营：3 季度实现收入 5.55 亿元。伴随市场上涨，3 季度实现自营收入 5.55 亿元， 1-9 月实现自营收入 7.52 亿元，同比增加 4.56 亿元。9 月末交易性金融资产规模 36.73 亿元。投行：3 季度实现承销收入
72、 0.21 亿元。1-9 月公司完成股票主承销 4 家，承销金额 25.23 亿元，实现承销净收入 1.04 亿元，同比增加 0.11 亿元。预计 2010 年实现净利润 14.27 亿元。基于 2010 年日均股票成交 2200 亿元、非公开发行 6 亿股、每股发行价 15 元的假设，预计实现净利润 14.27 亿元，对应 EPS0.51元；基于 2011 年日均成交 3000 亿元、佣金率降幅 15%的假设，预计实现净利润 16.50 亿元，对应每股收益 0.60 元。维持“中性”评级。基于 2010 年公司非公开发行 6 亿股、每股发行价 15.00 元的假设，2011 年公司动态 PE
73、25.36 倍，略低于行业平均的 27.39倍，2011 年 PB 为 2.05 倍，低于行业平均的 3.10 倍。在目前行业转型期且佣金价格战远未结束的大背景下，与同行相比，公司在规模和管理上的优势并不显著，需警惕市场由强转弱带来的估值理性回归，维持“中性”评级。（分析师：邵子钦（ SAC 执业证书编号：S0980210040001）、田良（ SAC 执业证书编号：S0980210040008）金融工程正 Alpha 策略周报：持续三周除市值外没有显著选股因子出现，市场缺乏逻辑和热点评论：行业轮动周期性反复，一类行业 Alpha 再次受阻过去一周两类行业 60 日 Alpha 波动较大，但
74、Alpha 差距依旧低位徘徊，二类行业 Alpha 在激烈较量中已无法保持高位状态，但一类行业仍上攻乏力。20 日 Alpha 短期一类行业正在让位主动权，说明近期一类行业的强势回转受到限制，现阶段一类行业能否突破阻力，带来持续的突破，行业轮动形态能否完善，有待进一步观察。采掘金属非金属强势，一类行业 alpha 受累金融下滑目前所有行业中大多数 Alpha 并未出现较大变化，整体格局与上周相比基本相同，且各行业所处地位也保持稳定；一类行业中金属非金属和采掘 Alpha 这几周依旧保持强势，成为一类行业中表现稳健的行业，；而房地产行业也所有回升，但金融保险的不佳表现拖累一类表现；二类行业整体格
75、局也未有太大变化，且各行业 Alpha 均出现了明显的弱势态势，而食品饮料与电子则称为二类行业中表现良好的行业。因子强度未脱离动量失效区域倾向高 MV目前仍然只有 MV 因子呈现强势，是区分股票收益好坏的最强因子，其他因子强度则陷入低迷，仍不够显著。从近 30 日的因子强度变化情况上可以看出，近期因子强度延续上周突变后的格局，但 MV 因子强度的下降加之其他因子的不显著则意味着动量失效区域在时间上可能延长，需要重点关注。多因子组合表现延续稳定，采掘金属非金属维持强势以 30 日参数为例，表 4 和表 5 中我们的组合表现显示，在过去一周，一类行业多头跑赢了中证 800 的一类行业指数，跑赢一类
76、行业基准 1.26%，但跑输中证 800 指数 0.09%；而最新一期的二类行业多头则跑输二类行业基准 0.83%，跑赢中证 800 指数 0.54%。而对于半衰期组合，一类行业自 2010.8.9 以来，本周开始跑赢一类行业基准 4.23%，超越中证 800 指数 4.23%；二类行业自2010.7.20 以来，已超越二类行业基准 2.01%，超越中证 800 指数 4.44%。本周公布的一类组合未出现较大变化，金属非金属和采掘占据了绝大部分的份额，其他行业处于下风。近期二类行业多头股票则呈现出较大的变化。二类行业多头中，机械、医药、电子信息等较为强势，建筑、水电煤、石化塑料份额下降较大，其
77、他行业并无亮点。（分析师：董艺婷（ SAC 执业证书编号：S0980210030026）、葛新元（ SAC 执业证书编号：S0980200010107），联系人：程景佳、郑云）GSMS 择时选股周报：大盘冲高回落，选股组合超额收益回升评论：1. 模拟基金净值表现为了更符合机构主动投资经理的阅读习惯，我们以模拟基金净值和调入调出品种为模式对周报进行调整，模拟基金从纯样本外检验的起点 2009 年 9 月 11 日开始，目前跟踪的基金为 3 只，对应不同策略。截止上周五收盘， GSMS 基金、GSMS&EMS 基金、GSMS 价量删选基金累计收益率分别为 11.45%、34.81%、19.09%（
78、上周各组合平均收益分别为 0.76%、0.86%、1.41%），分别获得 7.07%、30.43%、14.71%的超额收益。2. 样本外检验结果：目前已到期51组样本外检验，其中推荐买入的多头组合表现超越沪深300指数共34次，胜率66.7%，平均每期跑赢指数1.86%。删选后多头组合表现超越沪深 300 共 38 次，胜率 74.5%，平均每期跑赢指数 2.7%。超配多头+低配空头的多空组合获得绝对正收益 34 次，胜率 66.7%，平均每期绝对收益 1.52%。最新到期（10 月 29 日）的组合收益情况如下：推荐买入多头组合收益 10.62%，沪深 300 指数收益 15.26%，推荐卖
79、出的空头组合收益 27.7%，多头组合获取超额收益-4.64%，而多空组合绝对收益为-17.08%。最新到期删选后多头组合收益 13.37%，获得-1.89%的超额收益，比原模型提升 2.75%。最近 7 个多头组合平均超额收益为-3.47%，而删选后的多头组合平均超额收益为-0.77%，在最新的失效区域内修正模型效果非常显著！3. EMS 提示继续持仓从 10 月 29 日的最新测算数据看：沪深 300 指数 GSEMS（流通市值加权）为-0.21，沪深 300 周二盘中创出本轮行情的新高后回落，最终微涨 0.04%（按收盘前半小时 TWAP 价格计算为下跌 0.1%），周一上涨时 EMS
80、值达 1.5，提示上涨阻力较大，指数回落后指标值也随之下降，最终跌回安全区间内，根据 EMS 择时判断体系，继续持仓。自 7 月 9 日发出买入信号以来，沪深 300 上涨 27.7%。（分析师：焦健（ SAC 执业证书编号：S0980210040012）、阳璀（ SAC 执业证书编号：S0980210040004）股指期货市场运行周报：周五基差收窄，套利收益转弱迹象明显评论：11. A 股与股指期货行情回顾上周市场周一大涨后连续四天下跌，最终沪深 300 指数收于 3379.98 点，涨幅 0.04，成交金额为 8777.63 亿元，大幅下降。期指合约跌幅均超越指数，成交量明显收缩。上周市场
81、调整，各合约成交量和持仓量均有显著变化，一周的总成交量为 1396510手，比前周下降 17.24%。11 月合约的日均成交量为 262209.00 手，下滑明显，日均持仓量为 29268.20 手，略有上升；12 月合约的日均成交量为 15723.20 手，上升 12.26%，日均持仓量为 8111.20 手。上周三市场大跌，交易量也达到峰值，而持仓量在周五达到底谷，表明投资者对后市不容乐观，持币观望态度上升。2. 合约基差与套利机会分析上周 HS300 指数冲高回落，各合约基差显著放大。主力合约持续高位基差，最大时为 131 点，周五基差开始缩小，闭市时为49 点，为一周的最小值。考虑资金
82、成本、冲击成本和交易成本后，上周参与股指期货期现套利的投资者，利用 IF1011、IF1012、IF1103、IF1106 分别可实现年化平均收益 31.09%、19.66%、9.32%和 7.72%，平均收益较前一周显著上升。3. 股指期货套利关键变量测算IF1011、IF1012、IF1103 和 IF1106 在剩余期限内的预期分红率分别为 0.0052%、0.0171%、0.0255%、0.7369%。对不同的现货复制组合，我们以分钟为计算间隔，以 10 手合约来计算上周的冲击成本：上证 180ETF+深圳 100ETF 冲击成本率为 0.16%，上证 50ETF+深圳 100ETF
83、冲击成本率 0.13%，而用全复制组合冲击成本率为 0.07%。4. 成份股与自由流通股本调整上周沪深 300 成分股无样本发生调整，只有 2 只股票自由流通股本有变化，宁波银行和申能股份变化较大，每万元现货应分别减少 17.07 股和 78.46 股。（分析师：周琦（ SAC 执业证书编号：S0980210040011）、阳璀（ SAC 执业证书编号：S0980210040004），联系人：赵学昂）基金季度报告：中小基金籍业绩扩张规模，选股择时兼顾评论：1. 基金资产上升逾 2500 亿，股基贡献突出根据 wind 统计数据，截止 2010 年 9 月 30 日国内 60 家基金公司旗下 6
84、52 只基金资产净值合计 23853 亿，较二季度上升了12.75%，基本回到今年 1 季度末的水平。其中，偏股型基金 521 只，净资产规模 21377 亿元，环比增加 2326 亿元。由于市场规模的上升，股票型基金占市场比例基本持平。2. 业绩助力发行，嘉实易方达规模再向前截止 2010 年 9 月 30 日，管理资产规模 1000 亿以上的仍为 5 家，分别是华夏、嘉实、易方达、博时和南方，华夏基金公司仍以 2305 亿元遥居第一。规模前五的基金公司，总资产净值相较于 10 年 2 季度都出现了一定上升。其中，易方达以 252 亿元上升幅度最大，博时增加幅度 103 亿最小，变动幅度 8
85、.6%；嘉实、华夏和南方资产也分别上涨了 203 亿、141 亿和 108 亿元，对应变动比例为 13.2%、6.1%和 9.8%。除华夏外，其他四家公司 3 季度内均有新基金募集成立，募集规模分别达 55.0、63.7、27.0 和 15.6 亿，通过基金发行嘉实和易方达进一步与其后的博时和南方拉开差距。3. 中小基金籍业绩扩张规模，华商连续三个季度规模净增长3 季度上证综指和沪深 300 指数涨幅分别为 10.73%和 14.53%，市场上大部分基金公司资产规模均出现了上涨。值得一提的是，华商基金在今年内连续三个季度实现规模的净增长， 至 3 季度规模增长分别为 9.05 亿、44.47
86、亿和 44.14 亿，累计实现规模净增长 97.65 亿元。一举成为年内规模增长最大的基金公司，其也是唯一一家连续三个季度实现基金公司规模净增长的基金公司。另外，东吴基金也连续 2 个季度出现了净值的正增长。究其原因业绩仍是助力中小基金公司规模的主要原因：前三个季度内所有基金业绩表现中华富盛世成长以 23.67%的收益率夺得榜首；东吴基金公司更是有三只基金位居前五，分别是东吴进取策略（21.81%）、东吴行业轮动（21.80%）和东吴价值成长（21.63%）；3 季度规模增长前五之列的天弘基金，旗下产品天弘周期策略以 12.91%的收益排在第 15 位4. 大幅减持金融保险，大消费行业倍受瞩目
87、受通胀及加息预期，以及人民币升值等内外因素的影响，基金对 3 季度基金对于各行业的配臵一定程度上延续了 2 季度策略，制造业、食品医疗、批发零售等受益于经济结构转型和消费升级概念的行业成为基金增持的主要行业；金融保险、交运等继续受到了基金的减持。5. 把握结构性机会，选股和灵活控制仓位为首要因素经历 3 季度的反弹和调整，各大基金在季报里表露对未来投资的态度也逐步明朗向好，这一点从各大基金公司的仓位的大幅增加变动情况也可以看出来。央行加息、人民币升值、房地产调控压力等多方面因素造成股市资金面充沛，前期的快速反弹也说明了资金的“热情”；十二五规划的出台必将引发对新兴行业等热门题材股的又一轮推动。
88、因此把握阶段性机会，选股和灵活控制仓位是首选要素。（分析师：杨涛（ SAC 执业证书编号：S0980200010078）、葛新元（ SAC 执业证书编号：S0980200010107），联系人：刘洋）基金月报：紧追分级基金，受益指数上涨评论：1. 风格转换正酣，偏股型基金偏重于中小公司配臵根据国信金融工程部基金仓位测算模型，沪深 300 指数仍处于强势振荡，电子、新兴材料等结构转型受益板块涨幅居前，偏股型基金整体持仓偏重于中小市值板块，依据沪深 300 指数为参照的偏股型基金持仓呈明显下降，我们分析主因是其持股品种与近期主流品种相关性较低，加上调仓动作加大所致。近期 A 股除金融服务类个股表现
89、较弱外，电子、军工、物联网、新能源板块表现活跃。鉴于国庆长假后 A 股行情活跃度恢复至 2007 年鼎盛时期，因此我们判断近期偏股型基金持仓比例持续下降一是主动调仓所致，二是持股品种表现落后于指数。随着行情向纵深发展，预计其持股仓位将会呈持续上升至历史中高以上水平。2. 折价小幅回升，封基估值优势仍不明显10 月指数的快速反弹，推动场内基金的投资热情，交易量急剧放大。10 月上证综指涨幅为 12.17%，沪深 300 指数涨幅为15.14%，“全部封基加权平均价格”涨幅 7.54%，对应净值涨幅 7.91%。传统封基的加权平均价格涨幅 6.16%，对应净值涨幅为6.56%。净值增长表现略强于价
90、格，折价小幅回升。截止 2010 年 10 月 29 日，全部封基加权平均折价率为 12.42%，传统封基加权平均折价率为 14.35%，较 9 月的折价率水平分别回升了 0.34%和 0.36%。依据我们前期构建的年化到期收益率模型，10 月底不同存续期封闭式基金算术平均年化到期收益率为 4.38%，年化到期收益率高于 6 %的达到仅 1 只，为大成优选；年化收益率低于 6%的基金有 27 只，封基整体估值优势仍不明显。3. 紧随分级基金，受益指数上涨10 月 A 股市场出现了急速的反弹，随着央行加息调控的介入，市场又进入盘整。但是 10 月前期的大盘蓝筹带动了市场的气氛，中小盘各热点行业股
91、票表现异常活跃，资金面的宽裕也将助推市场的进一步上行。因此，我们判断指数上行空间仍然较大，认为通过场内基金投资，借助指数上扬动力，是获取投资收益良好投资方式，推荐交易型基金和分级型封基为主。4. 国信基金组合推荐偏股型基金：嘉实研究精选、大摩领先优势、华夏回报、南方优选价值、南方深成 100、嘉实主题精选、海富通中证 100、华夏复兴、兴业可转债、海富通中国海外精选；封闭式基金：基金普丰、基金同盛、基金裕泽；分级基金：双禧 B、银华锐进；债券型基金：嘉实超短债、中银稳健增利、富国天丰强化收益；货币型基金：华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币 B（分析师：杨涛（ SAC 执业证书编号：S0
92、980200010078）、葛新元（ SAC 执业证书编号：S0980200010107），联系人：刘洋）固定收益利率产品月报：通胀+央票利率上行压力仍对债市构成压力评论：1. 结论与投资建议投资建议方面，配臵需求较强的投资户可以适度参与一级市场，毕竟 11 月一级市场的发行量依然较大，而且利率风险释放后，利率债估值吸引力有所回升，就 10 年期国债而言，目前的收益率水平已经达到 3.7%附近，高于历史平均水平。谨慎的投资者可以采取短久期的防御性策略。2. 关键逻辑与核心假设就 11 月的债市而言，CPI 和 PPI 环比和同比的同时上升、CPI 冲击 4%的年内最高水平和工业生产稳定复苏将在
93、基本面层面对债市构成压制，而 3 个月央票利率仍面临加大上行压力，一旦 3 个月央票利率果真上行，市场对后期加息预期将会再次强化（我们预计下一次的加息时点可能发生在工业增加值同比趋势性出现反弹的时候，理论上大概在 2-3 月份），尽管加息后 10 月债市已经呈现出较大幅度的调整，但我们预计 11 月债市或将依然维持弱势，较难走出像样的反弹。从海外因素看，美联储“二次量化”政策加剧了市场的通胀预期，10 月底美国发行的 5 年期 TIPS 收益率首现负值，凸显了市场对于通胀的忧虑，当前过剩流动性推动的通胀具有一定的全球性特征。虽然市场预期通常会放大基本面利空因素的影响，但在基本面的压制下，债市收
94、益率即使出现回落，幅度也不会太大，尤其在债市主要投资者做多动能下降的情况下。3. 与市场有别的看法11 月的公开市场到期资金量较为有限，但从对冲外部流动性和财政存款投放、控制通胀预期和引导信贷投放角度，央行公开，市场净回笼的必要性依然较高。从回笼工具的搭配上，我们估计央行在 11 月会相对提高 3 个月和 1 年期品种的发行量，因为前期在短期工具在一二级利差倒挂的情况下，3 年期央票成为央行净回笼的主要工作，这导致了央行回笼期限的变长，不利于央行通过连续滚动操作来平衡流动性分布。在通胀预期的萦绕下，当前市场对央行再次加息仍有一定的预期，而央票发行利率变动的节奏和进程将在很大程度上被市场解读为再
95、次加息预期的变动。目前来看，央票发行利率上调幅度基本符合我们的预期，有一步到位的可能。但央票发行利率再次上行的可能性也不能排除，毕竟央票发行利率的上行可以有效的调控市场的通胀预期，而且同加息相比，对市场的影响较小。事实上，通过分析春节当月效应，我们认为 11 月的 3 个月央票的确仍有较大的上行压力。（分析师：李怀定（ SAC 执业证书编号：S0980209100461）、张旭（ SAC 执业证书编号：S0980210050002）、刘子宁（ SAC 执业证书编号：S0980210060037），联系人：侯慧娣）近期重点报告推荐宏观深度报告：“中共中央十二五规划建议”与十一五的对比看点评论：一
96、、大方向部署：直接规定了内需与新兴产业为经济“科学发展”的方向本次建议，“扩内需、转变经济发展方式”已经成为达致经济“科学发展”的具体努力方向。包括后续分领域的规划建议，均紧紧围绕这两条主线展开。二、农村规划：突出农业增产目标，以降低长期通胀风险大标题“三、建设社会主义新农村”改为“三、推进农业现代化，加快社会主义新农村建设”。十一五侧重农村的社会建设；十二五的“推进农业现代化”属于生产范畴，本次规划再度突出农业的生产问题，明显有应对当前食品通胀的意味，这说明决策层已从中长期的角度，开始重视缓解较严重通胀压力的基本方法。具体行文中，建议提出“全国新增千亿斤粮食生产能力规划”，相当于 2009
97、年 10600 亿斤粮食产量的 10%。在新增千亿斤的大目标下，措施主要有：1、保护耕地面积，2、种业开发、3、推广农业机械等。三、产业规划工业问题：从原产业的优化，到直接发展七大新兴产业能源问题：传统能源整合大动作完成，发展新能源为突出任务交通运输业：明确“适度超前”为原则信息产业：三网融合从“推进”到“实现” 新增要扶持“软件和电子商务”服务业：定为产业升级的战略重点，明确特大城市在其中的职责海洋经济：新增详细规划建议四、大标题新增两大点均为扩大“公共产品”供应，目的在配合扩大内需五、财税改革的重要提醒：房地产税提法仍非常慎重，但要“开征环境保护税”六、对外开放问题单列：要求以扩大进口，平
98、衡国际收支（分析师：林松立（ SAC 执业证书编号：S0980209080421），联系人：周炳林）昨日报告回顾宏观与策略宏观深度报告：“中共中央十二五规划建议”与十一五的对比看点行业与公司汽车行业 2010 年 10 月月报：短期需求复苏金螳螂-002081-2010 年三季报点评：龙头地位稳固，持续增长可期中国人寿-601628-2010 年 3 季报点评：价值提升仍然来自结构调整贵州茅台-600519-10 年三季报点评：青山遮不住，毕竟东流去华闻传媒-000793-2010 年 3 季报点评：业绩超出预期，广告持续复苏电广传媒-000917-2010 年 3 季报点评：价值存在高估，维
99、持“中性”评级新海宜-002089-2010 年三季报点评：投资收益致业绩增幅高于预期三维通信-002115-2010 年三季报点评：净利润增长 29.5%，符合预期南海发展-600323-2010 年 3 季报点评：土地转让收益确认 公司经营状况改善中国石化-600028-2010 年三季报点评：巨人的成长凯迪电力-000939-三季报点评：业务季节性造成季度业绩波动青岛海尔-600690-冰箱行业中仍保持明显领先优势华域汽车-600741-2010 年三季报点评：盈利稳定，估值便宜中国国航-601111-2010 年三季报点评：多因素共振，盈利超预期东方航空-600115-2010 年三季
100、报点评：等待“后世博”航空需求落地厦门空港-600897-2010 年 3 季报点评-货运业务助推盈利稳定增长上海机场-600009-2010 年 3 季报点评-世博效应如期显现哈药股份-600664-2010 年 3 季报点评：毛利率下降拖累业绩，期待注资方案明朗大族激光-002008-技术进步及管理精益驱动激光设备龙头再上台阶工商银行-601398-2010 三季报点评：负债业务优势明显，估值水平偏低浦发银行-600000-10 年三季报点评：息差持续回升，期待合作协同效应南京银行-601009-10 年三季报点评：业绩较快增长，资产质量尚待观察华夏银行-600015-10 年三季报点评：
101、信贷成本回升夯实业绩，管理改善效果渐现财经资讯与重点提示 “中国制造”欲华丽转身 高端装备制造业将成支柱产业工业和信息化部装备工业司司长张相木在 10月 30 日举行的亚洲制造业论坛上表示，“十二五”期间，发展高端装备制造业的总体思路是面向我国工业转型升级和战略性新兴产业发展的迫切需求，重点发展智能制造、绿色制造和服务性制造，做大做强航空装备和卫星及应用产业，提升轨道交通装备水平，加快培育发展海洋工程装备，把高端装备制造业培育成为国民经济的支柱产业，实现我国装备制造业由大到强的转变。（上海证券报） 银行间市场推出信用风险缓释工具试点交易商协会 10 月 29 日发布了银行间市场信用风险缓释工具
102、试点业务指引。该业务的推出有利于丰富银行间市场信用风险管理工具，完善市场风险分担机制，提高市场效率和流动性，促进市场健康发展。（中证网） 美联储再启量化宽松几无悬念经过长达一月有余的猜测和争论，美联储再启量化宽松货币政策终于要从一种可能性转化为现实措施本周二至周三，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将探讨并决定接下来的货币政策走向。（中证网）本月国内重要信息披露公布日期2010-11-012010-11-212010-11-212010-11-132010-11-132010-11-132010-11-132010-11-132010-11-132010-11-132010-11-13201
103、0-11-212010-11-212010-11-21项目10 月 PMI10 月 PPI%10 月 CPI%10 月各项贷款余额同比%10 月各项存款余额同比%10 月货币供应量 M2 同比%10 月新增人民币贷款(亿元)10 月出口同比%10 月进口同比%10 月进出口贸易总额同比%10 月贸易顺差总额(亿美元)10 月城镇固定资产投资累计同比10 月工业增加值10 月社会消费品零售总额本期数据上期数据53.804.303.6018.5020.0018.96595525.1024.1024.70168.7424.5013.3018.80去年同期55.29-5.85-0.5034.1928.
104、0529.422530-13.92-6.36-10.75237.9433.1016.1016.20发布主体中国物流与采购协会国家统计局国家统计局中国人民银行中国人民银行中国人民银行中国人民银行海关总署海关总署海关总署海关总署国家统计局国家统计局国家统计局是否已公布否否否否否否否否否否否否否否近期非流通股解禁明细代码300018.SZ300019.SZ300021.SZ300020.SZ300013.SZ300015.SZ300017.SZ300016.SZ300028.SZ300027.SZ600780.SH简称中元华电硅宝科技大禹节水银江股份新宁物流爱尔眼科网宿科技北陆药业金亚科技华谊兄弟通
105、宝能源本次解禁数量（万股）302413682646.2455534.0812969003993.5042957.3535676.2413639.222329.45流通股股本（万股）327026003600400022506700391025504440840064964.65流通股增加92.48%52.62%73.51%138.35%57.60%13.43%102.14%115.97%127.84%162.37%34.37%上市日期2010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12
106、010/11/12010/11/1600396.SH300024.SZ300022.SZ300026.SZ300025.SZ300012.SZ300001.SZ002179.SZ300003.SZ300002.SZ000728.SZ300014.SZ002178.SZ002177.SZ300004.SZ300008.SZ300011.SZ300010.SZ300009.SZ300005.SZ300007.SZ300006.SZ600782.SH000150.SZ002302.SZ601717.SH002455.SZ002457.SZ002456.SZ000011.SZ601857.SH6007
107、59.SH600379.SH金山股份机器人吉峰农机红日药业华星创业华测检测特锐德中航光电乐普医疗神州泰岳国元证券亿纬锂能延华智能御银股份南风股份上海佳豪鼎汉技术立思辰安科生物探路者汉威电子莱美药业新钢股份宜华地产西部建设郑煤机百川股份青龙管业欧菲光深物业 A中国石油正和股份宝光股份5760.8536121.7646443.4591113.0921920600.759328501917033653706.6475117899.12760.855052.9618429.951667.0371741.446475.27078.53945.242434.5153115.2682196.02810731
108、8.915703.564494.782800440700480889.56451579220895036.864727.50228299.1534104480251820003150336020914.888200790078510.9533004547.047838.4192400214226003975378034003000230032024.1816696.4452501120017602800192013974.2740000026565.3916714.1620.36%179.52%143.83%44.21%96.00%19.07%84.82%91.66%410.40%8.94%1
109、50.17%83.66%111.13%235.12%69.46%81.30%18.28%178.08%104.37%71.60%103.84%95.48%335.12%94.05%85.61%25.00%25.00%25.00%25.00%6.37%3948.05%357.75%28.28%2010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12
110、010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/12010/11/22010/11/22010/11/32010/11/32010/11/32010/11/32010/11/32010/11/42010/11/52010/11/52010/11/5证券发行及上市信息新股发行代码-公司名称-发行数量（万股）-发行价-发行市盈率-日期-新股上市代码公司名称募集数量（万股）发行价发行市盈率上市日期增发与配股代码公司名称募集数量总股本发行价申购日期可转债发行代码公司名称发行量转股价期限认购日期全球证券市场统计股票市场指数最新收盘1 日涨跌(%)1 周涨跌(%)1
111、月涨跌(%)3 月涨跌 (%)12 月涨跌(%)30 天波动率(%)MSCI 全球各国指数MSCI 美国指数MSCI 欧洲指数MSCI 日本指数MSCI 亚洲（除日本）MSCI 拉丁美洲指数MSCI 中东地区指数316.01128.9406.52117.3546.44515.6434.80.100.000.04-0.01-0.331.370.37-3.22-2.68-3.47-2.01-4.91-4.83-7.253.023.363.760.071.691.643.749.047.8111.092.5912.3110.9310.7211.8114.585.815.5320.5820.7119.
112、9011.1312.2416.9615.9412.7917.3517.14溢价幅123456789MSCI 中国 A 股指数MSCI 中国指数沪深 300 指数国企指数恒生指数香港红筹股指数美国 S&P500 指数道琼斯工业平均指数纳斯达克综合指数英国富时 100 指数日经 225 指数韩国 KOSPI 指数台湾加权指数2794.46951.33380.013168.723096.34205.11183.311118.52507.45675.29202.51883.08287.1-0.12-0.30-0.52-1.19-0.490.15-0.040.040.00-0.05-1.75-1.31-
113、0.80-1.90-5.665.98-5.22-5.13-7.53-2.64-2.95-1.69-2.16-3.45-3.17-3.3715.633.6015.146.153.30-0.063.232.675.761.47-2.150.330.5218.399.2417.8210.629.834.607.416.2411.217.93-3.517.036.787.168.153.043.136.184.6514.1914.4722.6112.50-8.2919.1212.9019.7315.9324.9918.9314.0516.0312.3511.1814.0710.4317.2112.05
114、11.78商品市场最新收盘1 日涨跌(%)1 周涨跌(%)1 月涨跌(%)3 月涨跌 (%)12 月涨跌(%)30 天波动率(%)WTI 原油价格（美元桶）CRB 商品价格指数美国黄金现货价格铜（LME 3 月期铜）铝（LME 3 月期铝）锌（LME 3 月期锌）铅（LME 3 月期铅）镍（LME 3 月期镍）锡（LME 3 月期锡）波罗的海干散货运价指数81.4300.71363.38200.02344.02423.02449.022990.025600.02678.0-0.910.260.40-1.68-0.13-2.85-2.26-0.48-2.48-1.070.33-3.600.40-
115、3.922.19-6.75-5.04-3.12-5.27-1.804.595.243.621.690.138.906.48-1.545.248.513.929.5915.4913.4111.9921.7619.4611.2030.6137.901.9511.2031.1123.0420.086.743.5523.0170.10-11.1228.0015.5215.0119.9423.9530.0728.9625.2627.8324.06外汇市场最新收盘1 日涨跌(%)1 周涨跌(%)1 月涨跌(%)3 月涨跌 (%)12 月涨跌(%)30 天波动率(%)美元/欧元日元/美元人民币汇率人民币 6
116、 月 NDF1.397480.35256.67306.55550.410-0.037-0.2150.1910.410-0.0370.2250.1911.681-3.437-0.224-0.4866.113-7.098-1.594-2.593-5.351-10.929-2.270-3.09010.6126.4402.2445.270资料来源：Bloomberg, 国信证券经济研究所A-H 股溢价序号 A 股代码 A 股名称 H 股代码H 股名称A 股价格（RMB）H 股价格（HKD）A 股相对 H 股 A 股涨跌H 股涨跌幅成交量比(H/A)000063000338000488000585000
117、666000756000898000921200488中兴通讯 00763潍柴动力 02338晨鸣纸业 01812东北电气 00042经纬纺机 00350新华制药 00719鞍钢股份 00347ST 科 龙 00921晨 鸣 01812中兴通讯潍柴动力晨鸣纸业东北电气经纬纺织机械股份山东新华制药股份鞍钢股份海信科龙晨鸣纸业27.65115.008.425.119.078.299.297.286.6828.80101.806.511.593.003.4512.184.126.519.10%28.37%46.98%265.21%243.56%173.06%-13.33%100.79%16.60%-
118、1.07%-1.63%0.24%0.39%0.22%-0.24%-1.28%1.11%0.00%-4.16%8.24%-1.36%-1.85%0.67%-3.90%-1.14%1.48%-1.36%0.79%0.11%0.18%0.13%0.23%0.42%0.36%0.43%0.79%1011121314151617181920600011600012600016600026600027600028600029600036600115600188600332华能国际 00902皖通高速 00995民生银行 01988中海发展 01138华电国际 01071中国石化 00386南方航空 010
119、55招商银行 03968东方航空 00670兖州煤业 01171广州药业 00874华能国际电力股份安徽皖通高速公路民生银行中海发展股份华电国际电力股份中国石油化工股份中国南方航空股份招商银行中国东方航空股份兖州煤业股份广州药业股份6.446.935.4611.054.068.9111.7914.579.0529.3914.074.435.907.2111.281.787.315.2722.004.9022.308.2565.20%33.47%-13.95%11.32%159.19%38.51%154.23%-24.74%109.88%49.77%93.80%0.63%0.87%-1.97%0
120、.45%0.25%-1.22%0.68%-2.41%0.33%-2.91%-2.56%-0.45%2.43%0.14%-1.57%0.00%-1.75%1.74%-0.90%2.08%0.22%-0.72%2.66%0.12%0.11%0.38%0.61%1.07%0.78%0.12%0.53%0.43%0.10%2122600362600377江西铜业 00358宁沪高速 00177江西铜业股份江苏宁沪高速公路43.747.7721.609.40130.11%-6.07%-1.62%3.32%-1.37%7.18%0.24%0.51%23600548深高速00548深圳高速公路股份5.504
121、.2746.37%-1.43%0.47%0.56%2425262728293031600585600600600685600688600775600806600808600860海螺水泥 00914青岛啤酒 00168广船国际 00317S 上石化 00338南京熊猫 00553昆明机床 00300马钢股份 00323*ST 北人 00187安徽海螺水泥股份青岛啤酒股份广州广船国际股份上海石油化工股份南京熊猫电子股份昆明机床马鞍山钢铁股份北人印刷机械股份26.6036.0725.958.498.9511.343.837.0032.5041.4515.803.482.155.004.442.67
122、-6.99%-1.11%86.64%177.23%373.04%157.73%-1.98%197.92%4.93%0.84%3.18%-0.24%-1.32%3.18%-0.78%-1.13%-1.81%1.59%-1.37%-1.97%0.47%-1.96%0.91%0.38%0.26%0.25%0.17%0.87%0.22%0.07%0.55%0.01%32600871S 仪化01033仪征化纤股份9.302.89265.68%0.11%0.70%3.64%3334353637383940414243444546474849505152536008746008756008766010056
123、01088601107601111601186601328601333601390601398601588601600601601601618601628601727601766601808601857创业环保 01065东方电气 01072ST 洛玻 01108重庆钢铁 01053中国神华 01088四川成渝 00107中国国航 00753中国铁建 01186交通银行 03328XD 广深铁 00525中国中铁 00390工商银行 01398北辰实业 00588中国铝业 02600中国太保 02601中国中冶 01618中国人寿 02628上海电气 02727中国南车 01766中海油服 0
124、2883中国石油 00857天津创业环保股份东方电气洛阳玻璃股份重庆钢铁股份中国神华四川成渝高速公路中国国航中国铁建交通银行广深铁路股份中国中铁工商银行北京北辰实业股份中国铝业中国太保中国中冶中国人寿上海电气中国南车中海油田服务中国石油股份6.9936.287.784.3028.607.2415.587.542.7659.926.173.784.774.364.0812.8725.854.5725.3510.105.982.6737.702.262.1834.505.0510.429.694.0983.458.473.136.256.242.117.3632.153.7533.955.197.
125、89197.50%9.36%291.19%124.15%-5.80%62.92%69.91%-11.58%-23.32%-18.41%-17.22%37.23%-13.27%-20.60%119.73%98.71%-8.63%38.48%-15.15%121.14%-13.87%0.72%-0.03%-0.64%-2.05%0.39%-0.14%-2.81%0.67%-1.43%-1.46%-3.29%-0.53%0.42%-2.24%-1.92%-2.05%-1.07%0.00%-1.82%0.50%-0.99%-2.20%0.40%1.35%-1.36%-2.68%-0.59%-0.38%
126、-0.72%0.74%-2.51%-7.83%-1.26%-1.11%0.00%-1.86%0.27%-3.31%-2.85%-3.00%5.70%3.41%0.14%0.08%0.02%0.72%0.75%0.21%0.23%0.60%0.76%0.39%1.51%0.47%0.28%2.92%0.20%0.24%0.44%0.52%3.08%1.75%0.11%545556601866601898601899中海集运 02866 中海集运中煤能源 01898 中煤能源紫金矿业 02899 紫金矿业16.4611.194.2512.589.463.1548.68%34.42%53.32%0.
127、92%-0.89%0.00%2.28%-0.84%0.64%3.30%4.02%1.48%57601998 中信银行 00998 中信银行5.715.6315.25%-2.06%0.54%1.22%资料来源：国信证券经济研究所*说明:溢价=（A 股价/0.88-H 股价）/H 股价推荐回避推荐回避国信证券投资评级：类别级别定义预计 6 个月内，股价涨幅为相对大盘 20%以上股票投资评级行业投资评级谨慎推荐中性谨慎推荐中性预计 6 个月内，股价涨幅为相对大盘 10%20%之间预计 6 个月内，股价变动幅度相对大盘介于10%之间预计 6 个月内，股价跌幅为相对大盘 10%以上行业股票指数在 6 个
128、月内表现优于市场指数 10%以上行业股票指数在 6 个月内表现优于市场指数 5%10之间行业股票指数在 6 个月内表现介于市场指数5%之间行业股票指数在 6 个月内表现介于市场指数-5%以上免责条款：本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、
129、复制、刊登。Table_Analyst国信证券经济研究所团队成员宏观策略交通运输周炳林林松立0755-82130638010-66026312黄学军崔 嵘021-60933142021-60933159郑 武陈建生0755- 821304220755- 82133766岳 鑫高 健0755- 821304320755-82130678银行房地产机械邱志承黄 飙谈 煊021- 608751670755-82133476010- 66025229方 焱区瑞明黄道立0755-821306480755-821306780755- 82133397余爱斌黄海培陈 玲0755-82133400021-60
130、9331500755-82130646杨 森0755-82133343汽车及零配件钢铁商业贸易李 君左 涛021-60933156021-60933164郑 东秦 波010- 66026308010-66026317孙菲菲吴美玉0755-82130722010-66026319祝 彬0755-82131528基础化工医药石油与石化张栋梁陈爱华邱 斌0755-821305320755-821333970755-82130532贺平鸽丁 丹陈 栋0755-821333960755- 82139908021-60933147严蓓娜021-60933165电力设备与新能源传媒有色金属皮家银021-60
131、933160陈财茂021-60933163彭 波0755-82133909谢鸿鹤0755-82130646电力与公用事业非银行金融通信徐颖真谢达成021-60875162021-60933161邵子钦田 良0755- 821304680755-82130513严 平程 峰021-60875165021-60933167童成敦0755-82130513造纸家电计算机李世新0755-82130565王念春0755-82130407段迎晟0755- 82130761邵 达0755-82130706电子元器件纺织服装农业段迎晟0755- 82130761方军平021-60933158张 如021-60
132、933151高耀华0755-82130771旅游食品饮料建材刘智景021-60933148黄 茂0755-82138922杨 昕021-60933168煤炭建筑新兴产业李 然苏绍许010-66026322021-60933144邱 波李遵庆0755-821333900755-82133055陈 健李筱筠010-66215566010-66026326固定收益指数与产品设计投资基金李怀定高 宇侯慧娣张 旭蔺晓熠刘子宁021-609331520755- 82133538021-60875161010-66026340021-60933146021-60933145焦 健王军清彭甘霖阳 璀周 琦赵学
133、昂0755-821339280755-821332970755-821332590755-821335380755-821335680755-66025232杨 涛刘舒宇康 亢刘 洋0755-821333390755-82133568010-66026337数量化投资交易策略葛新元0755-82133332戴军0755-82133129董艺婷林晓明赵斯尘程景佳郑 云毛 甜021-609331550755-25472656021-60875174021-60933166021-60875163021-60933154秦国文徐左乾黄志文0755-821335280755-821330900755-
134、82133928国信证券机构销售团队华北区（机构销售一部）华东区（机构销售二部）华南区（机构销售三部）王立法010-盛建平021-万成水 0755-王晓建010-66026342马小丹021-60875172魏宁0755-焦戬010-66026343郑毅021-60875171邵燕芳0755-徐文琪010-66026341黄胜蓝021-60875166林莉0755-李文英010-88005334刘塑021-60875177王昊文0755-赵海英010-66025249叶琳菲021-60875178甘墨0755-15013851021ganmo 原祎010-88005332孔华强021-60875170段莉娟0755-黎徐敏冉0755-颜小燕
