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1、汪蕾汪蕾财务管理课件财务管理课件n第六章第六章 投资管理（下）投资管理（下）第 2 页 共 页学习目标学习目标通过本章学习要求：v掌握掌握股票和债券的价值及收益率的计算；v熟悉熟悉证券投资组合的意义、风险与收益率，理解证券投资组合的策略和方法；v了解了解证券投资的种类、特点与原因，了解基金投资财务评价。 第 3 页 共 页本章内容结构本章内容结构第 4 页 共 页第一节第一节 金融投资的内涵金融投资的内涵第一节金融投资的内涵一、金融投资的含义及特点一、金融投资的含义及特点一、金融投资的含义及特点一、金融投资的含义及特点二、金融投资的种类二、金融投资的种类二、金融投资的种类二、金融投资的种类三、
2、金融投资的风险与收益三、金融投资的风险与收益三、金融投资的风险与收益三、金融投资的风险与收益四、金融投资的目的四、金融投资的目的四、金融投资的目的四、金融投资的目的内 容第 5 页 共 页n1.1.含含义义：金融资产投资是指企业为获取收益或套期保值，将资金投放于金融性资产的一种投资行为。金融性资产 现金或有价证券等可以进入金融交易的资产。n2.2.特点：特点：流动性强交易成本低投资风险相对较大期限性第一节第一节 金融投资的内涵金融投资的内涵一、金融投资的含义及特点一、金融投资的含义及特点第 6 页 共 页第一节第一节 金融投资的内涵金融投资的内涵二、金融投资的种类二、金融投资的种类金融投资基础
3、金融工具投资衍生金融工具投资股票债券基金期货期权第 7 页 共 页n1.1.金融资产投资的风险金融资产投资的风险v（1 1）系统性风险）系统性风险利率风险再投资风险购买力风险v（2 2）非系统性风险）非系统性风险违约风险流动性风险破产风险三、金融投资的风险与收益三、金融投资的风险与收益第一节第一节 金融投资的内涵金融投资的内涵第 8 页 共 页n2.2.金融资产投资的收益金融资产投资的收益v资本损益v股利或利息收益三、金融投资的风险与收益三、金融投资的风险与收益第一节第一节 金融投资的内涵金融投资的内涵第 9 页 共 页n充分利用闲置资金，增加企业收益充分利用闲置资金，增加企业收益n与筹集长期
4、资金相配合与筹集长期资金相配合n满足未来的财务需求满足未来的财务需求n满足季节性经营对现金的需求满足季节性经营对现金的需求n获得对相关企业的控制权获得对相关企业的控制权 四、金融投资的目的四、金融投资的目的第一节第一节 金融投资的内涵金融投资的内涵第 10 页 共 页第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价第二节债券投资财务评价一、债券的概念一、债券的概念一、债券的概念一、债券的概念二、债券投资的特点二、债券投资的特点二、债券投资的特点二、债券投资的特点三、债券估价三、债券估价三、债券估价三、债券估价四、债券的收益率四、债券的收益率四、债券的收益率四、债券的收益率内 容第 11 页 共
5、页n1.1.含义含义v债券是发行者为筹集资金，按法定程序向债权人发行的，在约定时间支付一定比率的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。n2.2.债券基本要素债券基本要素v债券面值v票面利率v付息日及到期日（期限）v债券价格第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价一、债券的概念一、债券的概念第 12 页 共 页n本金较安全本金较安全n收益较稳定收益较稳定n流动性较好，变现能力强流动性较好，变现能力强n购买力风险较大购买力风险较大n有到期日有到期日n没有经营管理权没有经营管理权第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价二、债券投资的特点二、债券投资的特点第 13 页 共 页债权估价是指
6、估计债券的价值。债券的价值是发行者按照合同规定从现在到债券到期日所支付的款项的现值。 未来现金流量现值未来现金流量现值第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价三、债券估价三、债券估价分期付息一次还本债券价值到期一次还本付息债券价值零票面利率债券价值第 14 页 共 页n1、分期付息一次还本债券价值分期付息一次还本债券价值债券价值=每期利息年金现值系数+债券面值复利现值系数第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价三、债券投资的价值三、债券投资的价值ii债券票面利率债券票面利率MM债券面值债券面值KK选定的折现率（市场利率或投资人要求的必要报酬率）选定的折现率（市场利率或投资人要求的必
7、要报酬率）nn付息期数付息期数特别注意：票面利率与市场利率的区别特别注意：票面利率与市场利率的区别第 15 页 共 页例例【6-16-1】有一2003年1月1日发行的5年期国库券，面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本。假设必要报酬率为10%，其价值为多少？PV=10008%（P/A,10%,5）+1000(P/F,10%,5) =803.7908+10000.6209 =924.16(元)第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价第 16 页 共 页如果该国库券2006年1月1日的市场价格为950元，A公司要求必要报酬率为10%,是否应该购买?PV=10008%(P/A
8、,10%,2)+1000（P/F,10%,2） =801.7355+10000.8264 =965.24 (元) l该国库券价值大于买入价格，所以应该买入第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价第 17 页 共 页n2、到期一次还本付息且不计复利的债券价值、到期一次还本付息且不计复利的债券价值 债券价值=债券到期本利和复利现值系数 PV= M（1+in） (P/F，k，n)例例【6-26-2】有一5年期国库券，面值为1000元,票面利率为12%，单利计息，到期一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利，按年计息），其价值为多少？ PV=(1000+1000 12% 5) (P/F,10%
9、,5) =993.48(元)第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价三、债券投资的价值三、债券投资的价值第 18 页 共 页n3、零票面利率债券的价值、零票面利率债券的价值 零票面利率债券简称零息债券、贴现债券、贴水债券，是指无票面利率但折价发行，债券到期时，按面值兑付的债券。贴现发行债券的价值？贴现发行债券的价值？债债券券价价值值=债债券券面面值值复复利利现现值值系系数数 PV= M (P/F，K，n)第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价三、债券投资的价值三、债券投资的价值第 19 页 共 页第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价n【例例6-36-3】某债券面值某债券
10、面值1 000元，期限元，期限3年，年，期内不计息，到期按面值偿还，市场利率期内不计息，到期按面值偿还，市场利率6%，价格为多少时，企业才能购买？，价格为多少时，企业才能购买？ PV=1 000（P/F，6%，3） =1 0000.8396 =839.6(元)该债券的价格只有低于该债券的价格只有低于839.6元时，企业才能购买。元时，企业才能购买。第 20 页 共 页 例例【6-46-4】2003年7月1日购入2000年7月1日发行的，面值为1000元，半年付息一次、票面利率8%，期限为5年的债券。必要报酬率为10%，该债券的价值为多少？ PV=10004%(P/A,5%,4)+1000(P/
11、F,5%,4) =40 3.546+1000 0.823 =964.84(元)第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价第 21 页 共 页（一）票面收益率（一）票面收益率 名义收益率 票票面面收收益益率率反反映映债债券券按按面面值值购购入入、持持有有至至到到期期所所获得的收益水平。获得的收益水平。第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四、债券的收益率第 22 页 共 页（二）本期收益率（直接收益率、当期收益率）（二）本期收益率（直接收益率、当期收益率） 本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的收本期收益率反映了购买债券实际成本所带来的收益情况，但不能反映债券的资本
12、损益情况。益情况，但不能反映债券的资本损益情况。第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四、债券的收益率第 23 页 共 页（三）持有期收益率 债券持有期收益率包括利息收益率和资本损益收益率1、息票债券第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四、债券的收益率第 24 页 共 页（三）持有期收益率2、到期一次还本付息债券第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四、债券的收益率第 25 页 共 页（三）持有期收益率3、零票面利率债券第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四、债券的收益率第 26 页 共 页【例
13、例6-56-5】A公司于2006年1月1日以120元的价格购买了B公司于2005年发行的面值为100元，利率为10%，每年1月1日支付一次利息的10年期公司债券，在2007年1月1日，A公司将该债券以140元的价格卖出。要求：计算该债券的持有期收益率。第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价第 27 页 共 页（四）到期收益率（四）到期收益率n到期收益率又称最终收益率，一般的债券到期都按面值偿还本金，所以，随着到期日的临近，债券的市场价格会越来越接近面值。n企业可在发行日购买，也可在债券流通一段时间后购买，但不论何时购买，一旦买入，中途不出售，一直持有到债券到期。分为：v短期债券（不考虑
14、货币时间价值）v长期债券（考虑货币时间价值）第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四、债券的收益率第 28 页 共 页（四）到期收益率（四）到期收益率n1、短期债券到期收益率v对处于最后付息周期的附息债券、贴现债券和剩余流通期限在一年以内（含一年）的到期一次还本付息债券，其到期收益率的计算公式为：第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四、债券的收益率第 29 页 共 页（四）到期收益率（四）到期收益率n1、短期债券到期收益率v（1）息票债券v（2）到期一次还本付息债券v（3）贴现债券第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四
15、、债券的收益率第 30 页 共 页第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价n【例例6-6】参见教材参见教材P171例例6-5四、债券的收益率四、债券的收益率第 31 页 共 页（四）到期收益率（四）到期收益率n2、长期债券到期收益率v（1）到期一次还本付息债券 剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算。计算公式为：的到期收益率采取复利计算。计算公式为：第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四、债券的收益率式中：k到期收益率 P债券买价 i债券票面年利率 n债券有效年限 M债券面值 t债券的剩余
16、年限第 32 页 共 页（四）到期收益率（四）到期收益率n2、长期债券到期收益率v（2）息票债券不处于最后付息期的固定利率附息债券的到期收益率不处于最后付息期的固定利率附息债券的到期收益率可用下面的公式计算，各字母代表的含义同上式：可用下面的公式计算，各字母代表的含义同上式：第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价四、债券的收益率四、债券的收益率式中：k到期收益率 P债券买价 i债券票面年利率 M债券面值 t债券的剩余年限第 33 页 共 页n【例例6-7】已知：已知：A公司于公司于2004年年1月月1日以日以1010元价格购买了元价格购买了B公司于公司于2001年年1月月1日发行的面值
17、日发行的面值为为1000元、票面利率为元、票面利率为10%的的5年期债券。年期债券。要求：要求：（1）如该债券为一次还本付息，计算其到期收益率。（2）如果该债券为分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价第 34 页 共 页解答：一次还本付息：一次还本付息：根据：1010=1000(1+10%5)(P/F，k，2)1010=1500(P/F，k，2) (P/F，k，2）=1010/1500=0.6733查复利现值系数表可知：当k=20%时，（P/F，20% ，2）=0.6944当k=24%时，（P/F，24%，2）0.6504求得：k21.9
18、2 第二节第二节 债券投资财务评价债券投资财务评价第 35 页 共 页解答：分期付息，每年年末付一次利息：分期付息，每年年末付一次利息：根据：1010100010%(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)1010=100(P/A，k，2)+1000(P/F，k，2)当k=10%时， 100(P/A，10%，2)+1000(P/F，10%，2)=1001.7355+10000.8264999.95（元）当k=8%时， 100(P/A，8%，2)+1000(P/F，8%，2) =1001.7833+10000.85731035.63（元）用内插法求得：k=9.44%第二节第二节 债券投资财务
19、评价债券投资财务评价第 36 页 共 页第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第三节股票投资财务评价一、股票的概念一、股票的概念一、股票的概念一、股票的概念二、股票投资的特点二、股票投资的特点二、股票投资的特点二、股票投资的特点三、股票估价三、股票估价三、股票估价三、股票估价四、股票投资收益四、股票投资收益四、股票投资收益四、股票投资收益内 容第 37 页 共 页n股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东据以定期取得股息、红利的一种有价证券。n股票持有者即为该公司股东，对该公司的财产享有要求权。按股东所享有的权利和义务，股票分为普通股和优先股。从股票投资者的角度看，股票只是一张有价证
20、券，投资者凭此凭证可以分享股利、转让股票，并期望转让股票的售价高于买价，赚取买卖资本利得。n关于股票的其他内容已在前面筹资管理中论述，这里仅从投资者角度讨论股票的有关问题。一、股票的概念一、股票的概念第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 38 页 共 页n股票投资是一种股权性投资n股票投资风险较大n投资收益高n拥有对投资公司的管理权n购买力风险小n股票投资收益不稳定n股票价格波动大二、股票投资的特点二、股票投资的特点第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 39 页 共 页n（一）基本概念（一）基本概念v1、股票价值是指股票期望提供的所有未来收益的现值。v2、股票价格由股利
21、的资本化价值决定，同时受其它诸多因素的影响。v3、股利是公司对股东投资的回报，它是股东所有权在分配上的体现。三、股票的估价三、股票的估价第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 40 页 共 页（二）几种常见股票估价模型（二）几种常见股票估价模型1 1、股票估价的基本模型、股票估价的基本模型短期持有，未来准备出售股票的价值短期持有，未来准备出售股票的价值三、股票的估价三、股票的估价第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 41 页 共 页n【例例6-7】某企业拟购买A公司发行的股票，该股票预计今后三年每年每股股利收入为2元，3年后出售可得16元，投资者的必要报酬率10%。要求：
22、计算该股票的价值。 V2(PA，10%，3)+16(PF，10%，3) 22.4869+16O.7513 =16.99(元)第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 42 页 共 页 例：例：某公司股票每年分股利某公司股票每年分股利2元元/ /股，投资人要股，投资人要求的最低报酬率为求的最低报酬率为10%，该，该股票值多少钱？股票值多少钱？2 2、长期持有、股利稳定不变股票的价值、长期持有、股利稳定不变股票的价值三、股票的估价三、股票的估价第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 43 页 共 页假设假设kg,kg,两边同乘（两边同乘（1+k)/(1+g),1+k)/(1+g)
23、,两式相减，得：两式相减，得：3.3.长期持有、股利固定增长股票的价值长期持有、股利固定增长股票的价值三、股票的估价三、股票的估价第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 44 页 共 页【例例6-8】 A公司准备购买B公司股票，该股票上年每股股利为2元，预计以后每年以4%的增长率增长，目前市场价格为34元。A公司要求的报酬率为10%,是否应该购买？第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价股票价值大于市场购买价格，所以应该购买股票价值大于市场购买价格，所以应该购买第 45 页 共 页4.4.非固定成长股票的价值非固定成长股票的价值分段计算非固定成长股票现金流量的现值分段计算非固定
24、成长股票现金流量的现值【例例6-9】某一投资人持有T公司股票,要求的投资收益率为15%，预计T公司未来3年股利增长率为20%，以后该投资人长期持有股票，股利固定增长率为12%，公司最近支付股利是2元，计算该股票价值。三、股票的估价三、股票的估价第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 46 页 共 页解：未来三年股利总现值 =2(1+20%)(P/F,15%,1)+ 2 (P/F,15%,2)+2 (P/F,15%,3) =6.54(元)第3年末普通股内在价值 =2 (1+12%)/(15%-12%) =129.02(元)股票价值=6.54+129.02(P/F,15%,3) =91.
25、44(元)第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 47 页 共 页第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价四、股票投资收益四、股票投资收益n（一）股票投资收益的来源和影响因素（一）股票投资收益的来源和影响因素v股票投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间所获得的收益，这种收益由股利收入和股票买卖差价两方面组成。股票投资收益主要取决于股票市场股票的价格变化、公司的股利政策及投资者的经验与技巧。v股票投资的收益率主要有本期收益率和持有期收益率。本期收益率和持有期收益率。n分为：分为：v短期股票投资收益率（不考虑货币时间价值）短期股票投资收益率（不考虑货币时间价值）
26、v长期股票投资收益率（考虑货币时间价值）长期股票投资收益率（考虑货币时间价值）第 48 页 共 页n（二）股票投资收益率的计算（二）股票投资收益率的计算n1、短期股票投资收益率若短期股票投资的持有期限比较短，少于一年，可以不考虑资金时间价值。其本期收益率，计算公式如下：其持有期收益率，计算公式如下：第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价四、股票投资收益四、股票投资收益第 49 页 共 页n【例例6-10】2006年3月30日，A公司购买B公司每股市价10元的股票，2006年9月，A公司持有的上述股票每股获现金股利1元，2007年3月29日，A公司将该股票以每股20元的价格出售。n要求：
27、计算该股票投资持有期收益率。解答：n持有期收益率=第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 50 页 共 页第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价四、股票投资收益四、股票投资收益n（二）股票投资收益率的计算（二）股票投资收益率的计算n2、长期股票投资收益率长期股票投资收益率的持有期限较长，故应考虑资金时间价值。考虑资金时间价值的股票投资收益率是指使得股票投资的现金流出现值等于现金流入现值的贴现率。股票投资的现金流出是其购买价格，现金流入是每年股利和出售价格。第 51 页 共 页第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价四、股票投资收益四、股票投资收益n（二）股票投资收益率的
28、计算（二）股票投资收益率的计算n2、长期股票投资收益率（1）长期持有，股利稳定不变股票的投资收益率式中：D股利额 P购买价格 K股票投资收益率第 52 页 共 页第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价四、股票投资收益四、股票投资收益n（二）股票投资收益率的计算（二）股票投资收益率的计算n2、长期股票投资收益率（2）长期持有，股利固定成长股票的投资收益率式中：D股利额 P购买价格 g股利增长率 K股票投资收益率第 53 页 共 页n例例【6-11】R股票价格为20元，预计下期股利为1元，预期股票股利以5%的速度持续增长，该股票的期望报酬率为多少？ 第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财
29、务评价第 54 页 共 页第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价四、股票投资收益四、股票投资收益n（二）股票投资收益率的计算（二）股票投资收益率的计算n2、长期股票投资收益率（3）非固定成长股票的投资收益率式中：D股利额 P购买价格 Pn第n年股票的预期出售价格 K股票投资收益率第 55 页 共 页【例例6-116-11】某企业在2004年3月16日投资630万元购买某种股票100万股，在2005年和2006年的3月15日每股各分得现金股利0.4元和0.6元，并于2006年3月15日以每股7元的价格全部出售。要求：计算该项股票投资的收益率。第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价
30、第 56 页 共 页解答： 根据630=40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)通过采用逐步测试法，可以发现：当i=12%时，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)=641.59当i=14%时，40（P/F，i，1）+760(P/F，i，2)=619.91n因此，采用内插法，可以算出 i=12%+11.59/(10.09+11.59)2%=13.07%第三节第三节 股票投资财务评价股票投资财务评价第 57 页 共 页第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资第四节基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资一、基金投资一、基金投资二、期货投资二、期货投资二、期货投
31、资二、期货投资三、期权投资三、期权投资三、期权投资三、期权投资内 容第 58 页 共 页（一）投资基金的含义（一）投资基金的含义 投资基金是指通过发行基金单位，集中投资者的投资基金是指通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。用资金，从事股票、债券等金融工具投资。 基金相关当事人基金相关当事人: :受益人受益人( (投资者投资者) )、管理人、托、管理人、托管人管人第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资第 59 页 共 页（二）投资基金的种类
32、（二）投资基金的种类n1 1、按组织形态的不同、按组织形态的不同, ,分契约型基金和公司型基金分契约型基金和公司型基金契约型基金是指把受益人（投资人）、管理人、托管人三者作为基金当事人，由管理人与托管人通过签订依托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。公司型基金是指按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买公司股份，成为公司股东，凭持有基金份额依法享有投资收益。第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资第 60 页 共 页（二）投资基金的种类（二）投资基金的种类契约型基金与公司型基金的区别：契约型基金与公司型基金的区别：l（1
33、1）资金的性质不同：）资金的性质不同：前者是信托财产，后者为法人资本l（2 2）投资者的地位不同：）投资者的地位不同：前者没有管理基金资产的权利l（3 3）基金营运依据不同：）基金营运依据不同：前者根据契约运营，后者依据公司章程运营。第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资第 61 页 共 页第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资（二）投资基金的种类（二）投资基金的种类n2 2、按照规模是否可以变动及交易方式、按照规模是否可以变动及交易方式, ,分开放式基分开放式基金和封闭式基金金和封闭式基金封闭式基金是指基金发起人
34、在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这总额后，即宣告成立并封闭，不再接受新的投资。开放式基金是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。 第 62 页 共 页（二）投资基金的种类（二）投资基金的种类开放式基金和封闭式基金的区别：开放式基金和封闭式基金的区别：l（1 1）期限不同：）期限不同：封闭式通常有固定的封闭期，开放式没有固定期限l（2 2）基金单位的发行规模要求不同：）基金单位的发行规模要求不同：封闭式在封闭期限内不能要求基金公司赎回l（3）基金单位的交易价格计算标准不同：封闭式买卖价封闭式买卖价格受市场供求关系的影响；格受市场供求关系
35、的影响；开放式基金的交易价格则取决于基金单位净值l（4 4）投资策略不同：）投资策略不同：封闭式基金资产可全部用来投资，可进行长线投资第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资第 63 页 共 页（二）投资基金的种类（二）投资基金的种类n3 3. .按投资对象的不同按投资对象的不同股票型基金债券型基金货币市场基金衍生证券基金混合型基金n4 4. .按投资方式的不同按投资方式的不同积极投资型基金消极投资型基金 第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资第 64 页 共 页（三）基金的价值（三）基金的价值 基金的价值取决于基金
36、净资产的现在价值。基金的价值取决于基金净资产的现在价值。n1 1、基金单位净值、基金单位净值 基金单位净值是在某一时点每一基金单位所具有基金单位净值是在某一时点每一基金单位所具有的市场价值，是评价基金价值的最直观指标。的市场价值，是评价基金价值的最直观指标。 第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资第 65 页 共 页（三）基金的价值（三）基金的价值n2 2、基金报价、基金报价（1 1）封闭式基金报价）封闭式基金报价 在二级市场上竞价交易，由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。（2 2）开放式基金报价）开放式基金报价 基金认购价=基金单位净值
37、+首次认购费 基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资第 66 页 共 页四、基金收益率四、基金收益率第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资一、基金投资一、基金投资第 67 页 共 页【例例6-126-12】已知：ABC公司是一个基金公司，相关资料如下：资料一：资料一：2006年1月1日，ABC公司的基金资产总额（市场价值）为27000万元，其负债总额（市场价值）为3000万元，基金份数为8000万份。在基金交易中，该公司收取首次认购费和赎回费，认购费率为基金资产净值的2%，赎回费率为基金资产净值的1%。
38、资料二：资料二：2006年12月31日，ABC公司按收盘价计算的资产总额为26789万元，其负债总额为345万元，已售出10000万份基金单位。资料三：资料三：假定2006年12月31日，某投资者持有该基金2万份，到2007年12月31日，该基金投资者持有的份数不变，预计此时基金单位净值为3.05元。要求：（要求：（1 1）根据资料一计算）根据资料一计算20062006年年1 1月月1 1日日ABCABC公司的下列指标：公司的下列指标：基金净资产价值总额；基金净资产价值总额；基金单位净值；基金单位净值；基金认购价；基金认购价；基基金赎回价。（金赎回价。（2 2）根据资料二计算）根据资料二计算2
39、0062006年年1212月月3131日的日的ABCABC公司基金公司基金单位净值。（单位净值。（3 3）根据资料三计算）根据资料三计算20072007年该投资者的预计基金收年该投资者的预计基金收益率。益率。第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资第 68 页 共 页解答：（1）2006年1月1日的基金净资产价值总额 27000300024000（万元） 2006年1月1日的基金单位净值24000/80003（元） 2006年1月1日的基金认购价332%3.06（元） 2006年1月1日的基金赎回价331%2.97（元）（2）2006年12月31日的基金单位净值 （2678934
40、5）/100002.64（元）（3）预计基金收益率 （3.052.64）/2.6410015.53%第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资第 69 页 共 页（一）期货概述（一）期货概述 期货是指期货合约，是一种标准化的、统一的、期货是指期货合约，是一种标准化的、统一的、远期合同。远期合同。 期货交易就是期货合同的交易，是交易双方按约期货交易就是期货合同的交易，是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产的交易行为。定价格在未来某一期间完成特定资产的交易行为。 最终目的不是商品所有权转移，而是通过期货合最终目的不是商品所有权转移，而是通过期货合约，回避现货价格风险。约，回避现
41、货价格风险。第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资二、期货投资二、期货投资第 70 页 共 页（二）期货合约的类别（二）期货合约的类别 按照期货交易对象分为：按照期货交易对象分为：n商品期货：商品期货：动植物期货、金属期货、工业品期货n金融期货：金融期货：外汇期货、利息率期货、股票指数期货、期权期货第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资二、期货投资二、期货投资第 71 页 共 页（三）期货投资的种类（三）期货投资的种类 期货投资是指为了避免经营风险或实现盈利目的期货投资是指为了避免经营风险或实现盈利目的而进行的期货交易的活动，主要有两种方式：而进行的期货交易的活
42、动，主要有两种方式：n套头交易套头交易n投机性交易投机性交易第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资二、期货投资二、期货投资第 72 页 共 页（四）期货投资的特点和作用（四）期货投资的特点和作用 1 1、特点：、特点：n资金少、见效快、方便灵活资金少、见效快、方便灵活n地点、方式、环境有严格限制地点、方式、环境有严格限制n实物交割率低实物交割率低n法律和规格比较严格法律和规格比较严格2 2、作用、作用n转移价格波动风险转移价格波动风险n推动市场竞争，形成商品价格推动市场竞争，形成商品价格第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资二、期货投资二、期货投资第 73 页
43、共 页（一）期权的含义（一）期权的含义 期权也称选择权，是指在一定时期内对某一标的期权也称选择权，是指在一定时期内对某一标的的买权或者卖权，具有某一限定时期内按某一指定的买权或者卖权，具有某一限定时期内按某一指定价格买进或者卖出某一特定商品或者合约的权利。价格买进或者卖出某一特定商品或者合约的权利。 与期货不同，期权只有权利，没有义务。与期货不同，期权只有权利，没有义务。 与期货一样，期权通常也是一种标准化的合约。与期货一样，期权通常也是一种标准化的合约。第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资三、期权投资三、期权投资第 74 页 共 页（二）期权的种类（二）期权的种类 期权也称
44、选择权，是指在一定时期内对某一标的期权也称选择权，是指在一定时期内对某一标的的买权或者卖权，具有某一限定时期内按某一指定的买权或者卖权，具有某一限定时期内按某一指定价格买进或者卖出某一特定商品或者合约的权利。价格买进或者卖出某一特定商品或者合约的权利。 与期货不同，期权只有权利，没有义务。与期货不同，期权只有权利，没有义务。 与期货一样，期权通常也是一种标准化的合约。与期货一样，期权通常也是一种标准化的合约。第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资三、期权投资三、期权投资第 75 页 共 页（二）期货的种类（二）期货的种类 1 1、根据买方的权利性质划分：、根据买方的权利性质划分
45、：n买权，也称看涨期权n卖权，也称看跌期权2 2、根据执行时间划分：、根据执行时间划分：n欧式期权n美式期权n3 3、根据标的物划分：、根据标的物划分：n金融期权n商品齐全第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资三、期权投资三、期权投资第 76 页 共 页（三）期权投资的特点和作用（三）期权投资的特点和作用 1 1、特点：、特点：n期权投资是一种特殊权利，不必要履行合同，而期货投资是一种义务合同，投资者必须履约n期权投资风险小于期货投资n期权投资可以在交易所内进行也可在场外进行，而期货投资必须在交易所内进行n期权投资规避风险的范围要比期货投资小2 2、作用、作用n避免价格变动的风
46、险n有利于推动市场竞争，形成商品的标准价格第四节第四节 基金、期货、期权投资基金、期货、期权投资三、期权投资三、期权投资第 77 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资第五节证券组合投资一、证券组合投资的收益一、证券组合投资的收益一、证券组合投资的收益一、证券组合投资的收益二、证券组合投资的风险二、证券组合投资的风险二、证券组合投资的风险二、证券组合投资的风险三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型四、证券组合投资的策略四、证券组合投资的策略四、证券组合投资的策略四、证券组合投资的策略内 容第 78 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合
47、投资n证券组合投资的收益用投资组合期望收益率来表示，为各种证券组合投资的收益用投资组合期望收益率来表示，为各种投资项目期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项投资项目期望收益率的加权平均数，其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中的所占比重。其计算公式为：目在整个投资组合总额中的所占比重。其计算公式为：n表明：证券组合期望投资收益率受两个因素的影响表明：证券组合期望投资收益率受两个因素的影响v单项资产的收益率单项资产的收益率v组合内各项资产占全部资产的比重组合内各项资产占全部资产的比重一、证券组合投资的收益一、证券组合投资的收益Wj为投资于第j种资产的资金占总投资额的比重Kj为第j种资产
48、的期望收益率n为投资组合中不同投资项目的组合第 79 页 共 页n【例例6-13】参见教材参见教材P186例例6-11第五节第五节 证券组合投资证券组合投资一、证券组合投资的收益一、证券组合投资的收益第 80 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（一）证券组合投资风险的种类（一）证券组合投资风险的种类v非系统风险（可分散风险、公司特有风险）非系统风险（可分散风险、公司特有风险）v系统风险（不可分散风险、市场风险）系统风险（不可分散风险、市场风险）二、证券组合投资的风险二、证券组合投资的风险第 81 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（二）证券组合投资风险的度量（二
49、）证券组合投资风险的度量v1、标准差、标准差二、证券组合投资的风险二、证券组合投资的风险当当m=2m=2时，有时，有第 82 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（二）证券组合投资风险的度量（二）证券组合投资风险的度量v2、方差、方差二、证券组合投资的风险二、证券组合投资的风险当当m=2m=2时，有时，有第 83 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（二）证券组合投资风险的度量（二）证券组合投资风险的度量v3、协方差、协方差二、证券组合投资的风险二、证券组合投资的风险当当m=2m=2时，有时，有第 84 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（二）证券组
50、合投资风险的度量（二）证券组合投资风险的度量v4、相关系数、相关系数二、证券组合投资的风险二、证券组合投资的风险第 85 页 共 页n【例例6-14】参见教材参见教材P188例例6-12第五节第五节 证券组合投资证券组合投资二、证券组合投资的风险二、证券组合投资的风险第 86 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（一）系统风险的度量（一）系统风险的度量n度量系统风险大小的指标是贝塔系数，用度量系统风险大小的指标是贝塔系数，用b b表示，贝塔系数表示，贝塔系数的定义为某项资产收益率与市场组合收益率的相关性，或者的定义为某项资产收益率与市场组合收益率的相关性，或者单项资产的系统风险对
51、市场组合平均风险的影响程度，也成单项资产的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也成为系统风险指数。为系统风险指数。n1、理论公式、理论公式三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型第 87 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（一）系统风险的度量（一）系统风险的度量n2、实用公式、实用公式三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型式中：式中：COV(Kj,Km)为第j项资产与市场组合的协方差， Vm为全部资产作为一个市场投资组合的方差第 88 页 共 页上式表明，一种资产上式表明，一种资产b b值的大小取决于：值的大小取决于：n该资产收益率与市场组合收益率的相关性n该项资产自身的标
52、准差n市场组合的标准差第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（一）系统风险的度量（一）系统风险的度量n2、实用公式、实用公式三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型第 89 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（二）投资组合的（二）投资组合的b b系数系数n表明：投资组合表明：投资组合b b系数受系数受两个因素的影响两个因素的影响v单项资产单项资产b b系数系数v各项资产在投资组合中的比重各项资产在投资组合中的比重三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型第 90 页 共 页n【例例6-15】参见教材参见教材P190例例6-13第五节第五节 证券组合投资证券组合投资三、资本资产定
53、价模型三、资本资产定价模型第 91 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（三）资本资产定价模型（三）资本资产定价模型1、组合投资、组合投资风险收益率风险收益率三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型式中：式中：Rp为证券组合投资的预期收益率 bp为证券投资组合贝塔系数 Rm为市场组合平均收益率（所有证券的平均收益率）第 92 页 共 页n【例例6-17】参见教材参见教材P192例例6-15第五节第五节 证券组合投资证券组合投资三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型第 93 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（三）资本资产定价模型（三）资本资产定价模型2、单项投资
54、或证券组合的、单项投资或证券组合的必要收益率必要收益率证券投资的必要收益率等于证券投资的必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率无风险收益率加上风险收益率三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型式中：式中：Ki为第i种资产或第i种投资组合的收益率 Rf为无风险报酬率 bj为第i种资产或第i种投资组合贝塔系数 Rm为市场组合平均收益率第 94 页 共 页n【例例6-16】参见教材参见教材P191例例6-14第五节第五节 证券组合投资证券组合投资三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型第 95 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n【例例6-17】某投资人持有共100万元3种股票，该组
55、合种甲股票30万元、乙股票30万元、丙股票40万元，三种股票的贝塔系数分别为1.5、1.3、1.2，如果投资人将甲股票出售，换回等同金额的债券丁，贝塔系数为0.1，所有证券的平均收益率是10%，国库券的收益率是4%，要求计算前后两种证券组合投资的风险报酬率及必要收益率。第 96 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n解：首先，计算组合投资的综合贝塔系数解：首先，计算组合投资的综合贝塔系数第 97 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n解：其次，计算组合投资的风险报酬率解：其次，计算组合投资的风险报酬率第 98 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n解：最后，
56、计算组合投资的必要报酬率解：最后，计算组合投资的必要报酬率第 99 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（一）应该注意的问题（一）应该注意的问题v确定适当的持有股票的种数确定适当的持有股票的种数v充分考虑证券资产收益率的相关性充分考虑证券资产收益率的相关性v力求证券资产的多元化力求证券资产的多元化v注意证券持有期的多样化注意证券持有期的多样化四、证券组合投资的策略四、证券组合投资的策略第 100 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（二）组合投资的策略（二）组合投资的策略v1、保守型投资组合策略、保守型投资组合策略这种策略是指购买尽可能多的证券，以便分散掉全部可分散
57、风险，得到市场的平均收益。这种投资组合的优点：能分散掉全部可分散风险；不需要高深的证券投资专业知识；证券投资管理费较低。这种策略收益不高，风险也不大，故称之为保守型策略。 四、证券组合投资的策略四、证券组合投资的策略第 101 页 共 页第五节第五节 证券组合投资证券组合投资n（二）组合投资的策略（二）组合投资的策略v2、冒险型投资组合策略、冒险型投资组合策略这种策略认为，只要投资组合科学而有效，就能取得远远高于平均收益水平的收益，这种组合主要选择高风险高收益的成长性股票，对于低风险低收益的股票不屑一顾。 v3、适中型投资组合策略、适中型投资组合策略这种策略介于保守型与冒险型策略之间，采用这种策略的投资者一般都善于对证券进行分析。通过分析，选择高质量的股票或债券组成投资组合。他们认为，股票价格是由企业经营业绩决定的，市场上价格一时的沉浮并不重要。这种投资策略风险不太大，收益却比较高。但进行这种组合的人必须具备丰富的投资经验及进行证券投资的各种专业知识。 四、证券组合投资的策略四、证券组合投资的策略第 102 页 共 页本章小结本章小结n债券估价债券估价n债券收益率债券收益率n股票股价股票股价n股票收益率股票收益率n证券组合风险衡量及收益率证券组合风险衡量及收益率
