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1、第九章第九章 浮动汇率浮动汇率 2024/9/201n导言n经常项目差额模型n购买力平价n蒙代尔弗莱明模型n资产市场方法n大国经济主要内容主要内容2024/9/202 导导 言言n汇率由市场决定n浮动汇率对国际收支调节的影响n影响汇率变动的因素：n经常项目的变动n经济增长及购买力平价的变化n资本项目的变动n货币因素2024/9/203n汇率的决定n汇率市场变化极快，导致汇率极端不稳定。n通过以下两种方法保持浮动汇率的相对稳定：n引进远期交易n允许短期的投机套汇经常项目差额模型经常项目差额模型2024/9/204n经常项目差额模型的第一定理n利用浮动汇率，可使一国国内经济免受外国经济影响。n浮动
2、汇率与实际收入n浮动汇率与利率n浮动汇率与价格 经常项目差额模型经常项目差额模型2024/9/205经常项目差额模型经常项目差额模型e0EDGY2Y1Y0E2XEESGE1X XFFFXeYFn 经常项目差额模型的第二定理浮动汇率下，财政政策或货币政策对实际收入和就业水平的影响要大于它们在固定汇率下的影响，而限制性的商业政策对于实际收入与就业水平却不能产生任何影响。2024/9/206nX线代表商品市场的均衡轨迹；nF线代表国际收支的均衡轨迹。n两条线斜率均为正，但是斜率大小不一样，X线的斜率要比F线的斜率大。n两线交点即为模型的解。经常项目差额模型经常项目差额模型2024/9/207n扩张财
3、政政策与货币政策，X右移n固定汇率，e不变，Y0 Y1,国内产出过剩，外部经济不平衡。n浮动汇率，逆差时本币贬值，均衡点位于X与F的交点，Y2高于固定汇率下的Y1。n即，没有资本流动时，扩张性的财政政策或货币政策在浮动汇率下的调节作用大于固定汇率下的调节作用。n限制性的商业政策，如提高关税，X右移，F下移n固定汇率，均衡点位于E2，出现顺差。n浮动汇率，顺差要求本币升值，均衡点移至E1，产出回复原水平。n即，浮动汇率下，限制性商业政策对收入没有影响。经常项目差额模型经常项目差额模型2024/9/208n基本观点n汇率被调整到保证一单位外国货币在我国能够买到的东西与在它本国买一样的东西这样的水平
4、。n对形成机制的不同看法：经济的内在力量自发形成。商品套利形成。国际收支均衡的条件n两种定义方式强购买力平价： （不考虑影响价格的其他因素）弱购买力平价： （考虑时间因素，生产率会变 动，代表生产率增长率的变动。）购买力平价购买力平价2024/9/209n生产率的增长率的差异与购买力平价n前提：n非贸易部门由于生产率增长缓慢，而工资又与贸易品部门趋同，非贸易品的相对价格就会上升。n决定购买力平价的一般价格水平P由贸易品价格与非贸易品价格共同决定。n因此，劳动生产率上升只影响一个部门的价格，但总价格由两个部门价格及其权重决定。购买力平价购买力平价2024/9/2010n弱购买力平价的意义n加入反
5、映不同国家生产率得增长率差异的常数，便有了动态的，反映生产率增长率差异的弱购买力平价：n可以准确进行收入水平的国际比较，可以对一国通货膨胀进行预测n斯堪的那维亚模型n结论：n工资刚性与劳动力市场充分竞争条件下，一国贸易 部门生产率增长越快，其一般价格水平上升也越快。n本国贸易部门的生产率增长速度快于外国的情况下，本国将成为输入通货膨胀的国家。购买力平价购买力平价2024/9/2011n弱购买力平价与浮动汇率n假定汇率可变，购买力起作用情况下，贬值的均衡汇率为：n由上式知，若本国贸易品部门生产率的增长速度高于外国，为维持一个均衡汇率而必须进行的调整就小于外国。购买力平价购买力平价2024/9/2
6、012n基本框架nIS/LM/BP为构架n采用流量理论n假设：n工资刚性n经常项目取决于收入和相对价格n汇率调整无时滞n储备不变时，经常项目逆差等于资本的流入，或者相反n预期静态蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型2024/9/2013蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型n基本结论：n浮动汇率制下，财政政策和货币政策都有助于实现内外均衡，但财政政策的产出扩张效应要逊色于货币政策。货币政策效果放大；财政政策的效果主要依赖于资本流动的程度，流动程度越高，政策效果越差。特别是在资本完全流动时，财政政策完全失效。n固定汇率下的限制性商业政策可以增加一国收入。而在浮动汇率，并有资本流动时，限制性商业政策的收入效
7、应为零。2024/9/2014蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型n 浮动汇率下的货币政策效应YOiALMLMISISBPCB(1)(2)(2)BPn 有限资本流动时，货币政策可以有效增加本国收入2024/9/2015n完全资本流动情形下，货币政策效果放大蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型BPALMIS(1)(2)CBIS2024/9/2016n 财政政策效应分析n浮动汇率制下，财政政策的效果主要依赖于资本流动的程度，流动程度越高，政策效果越差。n特别是在资本完全流动时，财政政策完全失效。 蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型2024/9/2017蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型On资本有限流动（a）
8、BP斜率大于LM斜率，资本流动程度较高，资本流入的升值效应，会部分抵消扩张性财政政策对实际经济所产生的扩张性产出效应。扩张性财政政策效果较小。iE1E2EISISISLMBPYBP（1）（2）2024/9/2018蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型in 有限资本流动（b），BP斜率小于LM斜率，资本流动程度较低，资本 流入未能弥补扩张财政政策带来的逆差，本币贬值财政政策效果较好。OYISISLMBPISBP(1)(2)(2)2024/9/2019蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型n有限资本流动（c），BP斜率等于LM斜率，财政政策在浮动汇率和固定汇率下效果相同。OISISBP=LMYi2024/9
9、/2020蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型OISISLMBPYin 资本完全流动时，浮动汇率下扩张性财政政策对一国收入的影响为零。2024/9/2021蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型n大国情形货币政策、财政政策效果分析n浮动汇率制下本国扩张性货币政策具有“以邻为壑”效应，可以较理想地提高本国收入水平，但趋向于降低外国经济的均衡水平；而扩张性财政政策却具有正向的输出效应，可以带动外国收入增长。2024/9/2022蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型n 扩张性货币政策可以提高本国收入水平，但趋向于降低外国经济的均衡水平YOBP*iiiiBP*LMBPALM*IS*CB(2)ALMIS(1)BCIS
10、IS*(2)IS*(1)BPIS(3)2024/9/2023蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型YOiiiBP*LMBPALM*IS*iCB(2)ALMIS(1)(1)BCISIS*(2)n 扩张性财政政策却具有正向的输出效应，可以带动外国收入增长2024/9/2024n 浮动汇率下限制性商业政策的效应蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型OISISLMBPBPYin 有限资本流动时，浮动汇率下，限制性商业政策的收入效应为零。n 而固定汇率下的限制性商业政策可以增加一国收入。2024/9/2025蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型n资本完全流动和浮动汇率情形下，一国采取限制性商业政策，其初始均衡点可能根本
11、不发生变化。OISISLMBPYi2024/9/2026蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型n主要政策结论蒙代尔弗莱明模型的短期比较静态效应固定汇率浮动汇率资本流动性00货币扩张，D0Y2Y2Y1Y2Y1Y2财政扩张，G0Y2Y2Y2Y2Y2Y1贸易限制，0Y2Y2Y2Y1aY1aY1a2024/9/2027资产市场方法资产市场方法(略略)n 资产市场方法的由来与意义n特征：n方法论基础是货币主义的。n引进了资本流动的存量因素。n模型一般形式：n预期的种类n静态预期n适应性预期n外推预期n回归预期n合理预期及其选择2024/9/2028资产市场方法资产市场方法(略略)n多恩布什的资产市场模型n多恩布什模型与蒙代尔弗莱明模型的异同n杰弗里萨克斯证明n库里的资产组合模型2024/9/2029n 大国经济与蒙代尔弗莱明模型n大国经济中修正了小国经济里的以下两个结论：n固定汇率与资本完全流动情况下，小国经济中无效的扩张性货币政策在大国经济中则是有效的；n浮动汇率与资本完全流动情况下，小国经济中无效的扩张性财政政策在大国经济中也是有效的。大国经济大国经济2024/9/2030
