长期资金的筹措

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1、第五章 长期资金的筹措本章学习目标本章学习目标 掌握企业融资管理的动机、渠道、目标、掌握企业融资管理的动机、渠道、目标、原则；融资途径、方式，及其各自的规则要原则；融资途径、方式，及其各自的规则要求、优缺点。求、优缺点。第一节 认识筹资n n一、企业筹资的概念企业筹资的概念 n n二、企业筹资动机二、企业筹资动机n n三、企业筹资的渠道三、企业筹资的渠道n n四、企业长期筹资方式四、企业长期筹资方式 n n五、企业筹资类型的划分五、企业筹资类型的划分n n六、企业筹资数量的预测：销售百分比法六、企业筹资数量的预测：销售百分比法 一、企业筹资的概念企业筹资的概念n n企业筹资，又称企业融资，是企

2、业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，经济有效地筹措和集中资本的财务活动。 企企业业筹筹资资的的动动机机 扩张性扩张性筹资动机筹资动机 调整性调整性筹资动机筹资动机 混合性混合性筹资动机筹资动机 指企业因扩大生产经营规指企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机的追加筹资的动机 企业因调整现有资本结企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资构的需要而产生的筹资动机动机 企业同时既为扩张规模又企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的为调整资本结构而产生的筹资动机筹资动机 二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机三、企业筹资的渠道三、企业筹

3、资的渠道筹筹 资资 渠渠 道道 政府财政资本政府财政资本 银行信贷资本银行信贷资本 非银行金融机构资本非银行金融机构资本 其他企业资本其他企业资本 居民个人（民间）资本居民个人（民间）资本 企业自留（内部）资本企业自留（内部）资本 国外和我国港澳台资本国外和我国港澳台资本银银 行行商业银行商业银行政策性银行政策性银行国家开发银行国家开发银行农业发展银行农业发展银行中国进出口银行中国进出口银行 传统四大银行传统四大银行 股份制银行股份制银行银行的筹资渠道银行的筹资渠道企业筹资的企业筹资的渠道性质渠道性质国家财政资本国家财政资本银行信贷资本银行信贷资本非银行金融机构资本非银行金融机构资本其他法人资

4、本其他法人资本社会个人资本社会个人资本/民间资本民间资本企业自有资本企业自有资本境外资本境外资本/外商资外商资本本权益资本权益资本权益资本权益资本债务资本债务资本债务资本债务资本权益资本权益资本 债务资本债务资本权益资本权益资本 债务资本债务资本权益资本权益资本 债务资本债务资本四、企业长期筹资四、企业长期筹资方式方式权益资本筹资权益资本筹资吸收直接投资吸收直接投资发行普通股发行普通股发行优先股发行优先股债务资本筹资债务资本筹资发行债券发行债券长期借款长期借款留用利润留用利润内部筹资内部筹资外部筹资外部筹资融资租赁融资租赁五、企业筹资的类型五、企业筹资的类型长期长期筹资筹资类型类型内部筹资与外

5、部筹资内部筹资与外部筹资直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资股权性股权性/债务性债务性/混合性筹资混合性筹资筹筹资资的的种种类类权益权益 筹资筹资 吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票留存收益留存收益负债负债 筹资筹资 银行借款银行借款 发行债券发行债券 融资租赁融资租赁 商业信用商业信用 应付款项应付款项 应付票据应付票据 预付款项预付款项 按资按资金来金来源渠源渠道道按资按资金使金使用期用期限限长期资金筹集长期资金筹集 短期资金筹集短期资金筹集 国家资本金国家资本金法人资本金法人资本金个人资本金个人资本金外商资本金外商资本金普通股普通股优先股优先股六、企业筹资数量的预测：销售百分比法

6、n n销售百分比法是以企业资金需求与销售额存在固定比率的假设前提下，以未来销售收入变动为主要参数，预测未来资金需要量的一种方法。（一）销售百分比法的基本原理 n n销售百分比法是建立在一定的假设基础之上，即在一定期间内，利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。n n通常情况下，这种假设是合理的。在建立了这个基本假设的基础上，再根据“资产=负债+所有者权益”这个会计恒等式所确立的资产、负债与所有者权益之间的关系，确定外部融资需要量。 n n在资产负债表中，有些项目与销售收入之间存在固定不变的百分比关系，它们直接随销售额的变动而变动（敏感项目或经营项目）；有些项目与销售收

7、入之间不存在直接的关系，往往不随销售额的变动而变动（非敏感项目或非经营项目）。具体到资产和负债，敏感资产即经营资产；敏感负债为经营负债。 （二）销售百分比法的基本公式n n由于：资产=负债+所有者权益n n敏感资产+非敏感资产=敏感负债+非敏感负债+所有者权益n n由于：所有者权益=投入资本+留存收益，则：n n敏感资产-敏感负债+非敏感资产=非敏感负债+投入资本+留存收益n n假设非敏感资产=0，则：n n敏感资产-敏感负债-留存收益=非敏感负债+投入资本 =外部融资额增量模型n n即非敏感负债+投入资本，表示外部资金总需求量，包括外部债权筹资和外部股权筹资，可以用“敏感资产-敏感负债-留存

8、收益”得出；n n当假设投入资本=0 时， 敏感资产-敏感负债-留存收益求出的是外部债权筹资额，即应增加的借款。n n如果非敏感资产0，则：外部资金需要量=敏感资产-敏感负债-留存收益+非敏感资产 n n由于：敏感资产=销售额敏感资产销售百分比敏感负债=销售额敏感负债销售百分比留存收益=计划销售净利率预计销售额（1股利支付率），则：n n外部资金需要量=销售额（敏感资产销售百分比-敏感负债销售百分比）计划销售净利率预计销售额（1股利支付率）+非敏感资产（三）销售百分比法的基本步骤 n n（1）预计销售额增长率；n n（2）确定经营项目和非经营项目；n n（3）确定需要增加的总的资金数额；n n

9、（4）确定当年留存收益增加额；n n（5）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。例题【例5-1】增量模型n n华云公司华云公司20102010年销售收入为年销售收入为2000020000万元，销售净利润万元，销售净利润率为率为12%12%，净利润的，净利润的60%60%分配给投资者。分配给投资者。20102010年年1212月月3131日的资产负债表（简表）如下：日的资产负债表（简表）如下：n n华云公司华云公司20112011年计划销售收入比上年增长年计划销售收入比上年增长30%30%。据历。据历年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感资年财务数据分析，公司现金、应收账款和存货是敏感

10、资产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司产；应付账款和应付票据是敏感负债。华云公司20112011年年的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用的销售净利率和利润分配政策与上年也保持一致，适用的企业所得税税率为的企业所得税税率为25%25%，则华云公司，则华云公司20112011年外部筹年外部筹资需求量为多少万元资需求量为多少万元? ? 第二节第二节 股权资金的筹措股权资金的筹措 n n股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力。n n通常企业可以通过“吸收直接投资吸收直接投资”、“发行股票发行股票”和“利用留存收益利用留存收益”等形式筹集股权资金。 企业资本筹资结构企业资本

11、筹资结构企业企业全部全部资本资本股权资本股权资本债务资本债务资本资本金资本金资本公积金资本公积金盈余公积金盈余公积金未分配利润未分配利润股份制企业：股本股份制企业：股本非股份制企业：投入资本非股份制企业：投入资本n n吸收直接筹资吸收直接筹资吸收直接筹资吸收直接筹资 是非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个是非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个是非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个是非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本以形成企业投入资本的一人和外商等直接投入的资本以形成企业投入资本的一人和外商等直接投入的资本以形成企业投入资本的一人

12、和外商等直接投入的资本以形成企业投入资本的一种长期筹资方式，是企业筹资股权资本的基本方式。种长期筹资方式，是企业筹资股权资本的基本方式。种长期筹资方式，是企业筹资股权资本的基本方式。种长期筹资方式，是企业筹资股权资本的基本方式。n n主体主体主体主体 个人独资企业、合伙企业和国有独资企业个人独资企业、合伙企业和国有独资企业个人独资企业、合伙企业和国有独资企业个人独资企业、合伙企业和国有独资企业一、吸收直接筹资一、吸收直接筹资特征：特征： 能提高企业的资信和借款能力，能够直接获能提高企业的资信和借款能力，能够直接获 得需要得需要 的现金和设备技术，财务风险较低；的现金和设备技术，财务风险较低；

13、筹资成本较高，所形成的产权关系不明晰，不便于产筹资成本较高，所形成的产权关系不明晰，不便于产 权的交易。权的交易。投入资本投入资本 国有资本国有资本法人资本法人资本个人资本个人资本外商资本外商资本投入资本筹资种类投入资本筹资种类资本构成资本构成出资形式出资形式筹资现金筹资现金筹资非现金筹资非现金n n筹集非现金投资的估价筹集非现金投资的估价筹集流动资产的估价：流动资产包括材料、燃筹集流动资产的估价：流动资产包括材料、燃筹集流动资产的估价：流动资产包括材料、燃筹集流动资产的估价：流动资产包括材料、燃料、产成品、在制品、自制半成品、应收账款、料、产成品、在制品、自制半成品、应收账款、料、产成品、在

14、制品、自制半成品、应收账款、料、产成品、在制品、自制半成品、应收账款、有价证券有价证券有价证券有价证券筹集固定资产的估价：包括机器设备、房屋建筹集固定资产的估价：包括机器设备、房屋建筹集固定资产的估价：包括机器设备、房屋建筹集固定资产的估价：包括机器设备、房屋建筑筑筑筑筹集无形资产的估价：专利权、商标权、商誉、筹集无形资产的估价：专利权、商标权、商誉、筹集无形资产的估价：专利权、商标权、商誉、筹集无形资产的估价：专利权、商标权、商誉、版权、专有技术等版权、专有技术等版权、专有技术等版权、专有技术等估价时的基本方法：市场法；成本法；收估价时的基本方法：市场法；成本法；收益法益法2.吸收直接投资优

15、缺点吸收直接投资优缺点二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资n n1、什么是股票？n n股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票持有人即为公司的股东。 n n2、股票的种类 n n按照股东享有的权利和承担的义务分为普通股和优先股 n n按照股票票面有无记名分为记名股票和无记名股票n n按照股票票面上有无金额分为有面值股票和无面值股票 n n按照投资主体分为国家股、法人股、个人股和外资股 n n按发行对象和上市地区的不同分为A股、B股、H股、N股和S股 AA股、股、股、股、BB股、股、股、股、 H H股、股、股、股、 N N股、股、股、股、 S S股股股股n nAA股股股股( (人民币普通股票

16、人民币普通股票人民币普通股票人民币普通股票) )：由境内公司发行：由境内公司发行：由境内公司发行：由境内公司发行, ,供境内机构供境内机构供境内机构供境内机构 组织组织组织组织 个人个人个人个人, ,以人民币认购和交易的普通股股票以人民币认购和交易的普通股股票以人民币认购和交易的普通股股票以人民币认购和交易的普通股股票. .n nBB股股股股( (人民币特种股票人民币特种股票人民币特种股票人民币特种股票) )：以人民币标明面值：以人民币标明面值：以人民币标明面值：以人民币标明面值, ,以外币认以外币认以外币认以外币认购和买卖购和买卖购和买卖购和买卖, ,在境内证券交易所上市交易的股票在境内证券

17、交易所上市交易的股票在境内证券交易所上市交易的股票在境内证券交易所上市交易的股票.2001.2001年年年年2 2月月月月1919日开始对境内居民开放日开始对境内居民开放日开始对境内居民开放日开始对境内居民开放. .n nHH股：注册地在内地、上市地在香港的外资股股票。股：注册地在内地、上市地在香港的外资股股票。股：注册地在内地、上市地在香港的外资股股票。股：注册地在内地、上市地在香港的外资股股票。n nNN股：注册地在内地、上市地在纽约的外资股股票。股：注册地在内地、上市地在纽约的外资股股票。股：注册地在内地、上市地在纽约的外资股股票。股：注册地在内地、上市地在纽约的外资股股票。n nS S

18、股：注册地在内地、上市地在新加坡的外资股股票。股：注册地在内地、上市地在新加坡的外资股股票。股：注册地在内地、上市地在新加坡的外资股股票。股：注册地在内地、上市地在新加坡的外资股股票。按发行对象和上市地区的不同分类类发行普通股筹资发行普通股筹资-程序程序董事会作出决议董事会作出决议提请股东大会批准提请股东大会批准保荐人保荐保荐人保荐证监会申报证监会申报证监会审核证监会审核上市公司发行股票上市公司发行股票证券公司承销证券公司承销自核准之日起自核准之日起6 6个月内发行股票个月内发行股票发行普通股筹资发行普通股筹资-发行方式发行方式股票发股票发行方式行方式非公开非公开发发 行行 公公 开开 发发

19、行行定向募集（私募发行）定向募集（私募发行）首次上市公开发行股票首次上市公开发行股票上市公上市公司发行司发行股票股票增发增发配股配股向社会发售向社会发售向原股东配售向原股东配售向第三者配股向第三者配股发行普通股筹资发行普通股筹资-发售发售股票股票发售发售方式方式自自 销销承承 销销包包 销销代代 销销n n股票的承销：代销股票的承销：代销/ /包销包销股票采取溢价发行的股票采取溢价发行的股票采取溢价发行的股票采取溢价发行的, , , ,其价格由发行人与承销的证其价格由发行人与承销的证其价格由发行人与承销的证其价格由发行人与承销的证券公司协商商定券公司协商商定券公司协商商定券公司协商商定; ;

20、; ;证券承销业务采取代销或包销方式证券承销业务采取代销或包销方式证券承销业务采取代销或包销方式证券承销业务采取代销或包销方式. . . .向不特定对象向不特定对象向不特定对象向不特定对象公开发行的证券票面总值超过人民币公开发行的证券票面总值超过人民币公开发行的证券票面总值超过人民币公开发行的证券票面总值超过人民币5000500050005000万元万元万元万元的的的的, , , ,应由应由应由应由承销团承销。承销团承销。承销团承销。承销团承销。证券的代销包销期限最长不得超过证券的代销包销期限最长不得超过证券的代销包销期限最长不得超过证券的代销包销期限最长不得超过90909090日。日。日。日

21、。采用代销方式采用代销方式采用代销方式采用代销方式, , , ,代销期限届满代销期限届满代销期限届满代销期限届满, , , ,向投资者出售的股票向投资者出售的股票向投资者出售的股票向投资者出售的股票数量未达到拟公开发行股票数量数量未达到拟公开发行股票数量数量未达到拟公开发行股票数量数量未达到拟公开发行股票数量70%70%70%70%的的的的, , , ,为发行失败。为发行失败。为发行失败。为发行失败。发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还股票认购人。还股票

22、认购人。还股票认购人。还股票认购人。n n发行价格种类发行价格种类 等价；时价；中间价（溢价等价；时价；中间价（溢价等价；时价；中间价（溢价等价；时价；中间价（溢价/ / / /折价）折价）折价）折价）n n定价方式定价方式 固定价格方式；累计定单方式固定价格方式；累计定单方式固定价格方式；累计定单方式固定价格方式；累计定单方式发行普通股筹资发行普通股筹资-发行价格发行价格 可以是等价或溢价，但不得低于票面价格（折价）可以是等价或溢价，但不得低于票面价格（折价） 固定价格方式固定价格方式 固定市盈率和控制市盈率固定市盈率和控制市盈率 询价方式询价方式初次公开发行股票的价格的确定n n(1)累积

23、订单方式n n目前主要应用于美、英等国及我国台湾证券市场。目前主要应用于美、英等国及我国台湾证券市场。这就其投资者结构中机构投资者所占比重较大是分这就其投资者结构中机构投资者所占比重较大是分不开的。不开的。n n累积订单方式的原理类似于投标，市场化程度最高。累积订单方式的原理类似于投标，市场化程度最高。投资者在指定的时间内，在发行底价上按价格优先、投资者在指定的时间内，在发行底价上按价格优先、时间优先进行申购。申购结束后，由证券交易所的时间优先进行申购。申购结束后，由证券交易所的竞价系统由高到低产生申购成功者和实际发行价，竞价系统由高到低产生申购成功者和实际发行价，并以申购成功的最低标价为发行

24、价。并以申购成功的最低标价为发行价。 n n(2)固定价格方式n n新股发行价新股发行价=每股税后利润每股税后利润* *发行市盈率；发行市盈率；n n通常在新兴市场中比较常用，或用于发行量比较通常在新兴市场中比较常用，或用于发行量比较小的股票。小的股票。n n从从20052005年初开始，我国的新股定价实行询价制度，年初开始，我国的新股定价实行询价制度，询价制度从性质上看属于累积订单方式，改变了询价制度从性质上看属于累积订单方式，改变了延续十多年的与市盈率挂钩的固定价格方式。延续十多年的与市盈率挂钩的固定价格方式。2004年12月11日证监会发布关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知，

25、首次公开发行正式启用询价制度。 n n询价制度改变了过去由监管部门审批发行价格的定价方式，采取了国际上通行的累积投标询价方式确定新股发行价格。询价制度的实施，标志着我国资本市场首发市场化定价机制的初步建立。 福安药业首次公开发行股票上市招股意向书摘福安药业首次公开发行股票上市招股意向书摘福安药业首次公开发行股票上市招股意向书摘福安药业首次公开发行股票上市招股意向书摘1 1、股票种类：人民币普通股（、股票种类：人民币普通股（A A股）股）2 2、每股面值：元、每股面值：元3 3、发行股数：拟发行不超过、发行股数：拟发行不超过3,3403,340万股，占发行后万股，占发行后总股本的总股本的25.0

26、4%25.04%。4 4、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价、发行价格：通过向询价对象初步询价确定发行价格区间，由发行人和主承销商根据初步询价结果格区间，由发行人和主承销商根据初步询价结果和市场情况确定发行价格。和市场情况确定发行价格。5 5、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社、发行方式：采用网下向询价对象配售与网上向社会公众投资者资金申购定价发行相结合的方式。会公众投资者资金申购定价发行相结合的方式。6 6、发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交、发行对象：符合资格的询价对象和在深圳证券交易所开户的符合创业板市场投资者适当性管理易所开户的符合创业板市场投资者适当性管理暂行

27、规定要求的境内自然人、法人等投资者暂行规定要求的境内自然人、法人等投资者（国家法律、法规禁止购买者除外）（国家法律、法规禁止购买者除外） n n福安药业本次询价以配售对象为报价单位，福安药业本次询价以配售对象为报价单位，采取价采取价格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格的最格与申购数量同时申报的方式进行。申报价格的最小变动单位为元，每个配售对象最多可申报小变动单位为元，每个配售对象最多可申报3 3档价档价格。格。配售对象自主决定是否参与初步询价，自行确配售对象自主决定是否参与初步询价，自行确定申报价格和申报数量。配售对象参与初步询价时定申报价格和申报数量。配售对象参与初步询价时须同时申报价格

28、和数量，由询价对象通过深交所网须同时申报价格和数量，由询价对象通过深交所网下发行电子平台统一申报。下发行电子平台统一申报。 股票发行与股票上市的区别：股票发行与股票上市的区别： 发行：发行：发行的对象是初始投资者，投资者通过申购程序发行的对象是初始投资者，投资者通过申购程序产生；价格一般事先确定；卖方的特定的，买方是不特产生；价格一般事先确定；卖方的特定的，买方是不特定的。定的。 上市：上市：上市的对象是市场所有投资者；价格通过交易所上市的对象是市场所有投资者；价格通过交易所竞价产生，由供求情况决定；买卖双方均不特定。竞价产生，由供求情况决定；买卖双方均不特定。 股份有限公司股份有限公司上市公

29、司上市公司 经批准上市交易的股票经批准上市交易的股票上市股票上市股票发行与上市可以合并进行。发行与上市可以合并进行。n n上市条件上市条件股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； 公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币3000300030003000万元；万元；万元；万元；公开发行的股份达到公司股份总数的公开发行的股份达到公司股份总数的公开发行的股份达到公司股份总数的公开发行的股份达到公司股份总数的25

30、%25%25%25%以上；以上；以上；以上；公司股本总额超过人民币公司股本总额超过人民币公司股本总额超过人民币公司股本总额超过人民币4 4 4 4亿元的，公开发行股亿元的，公开发行股亿元的，公开发行股亿元的，公开发行股份的比例为份的比例为份的比例为份的比例为10%10%10%10%以上；以上；以上；以上；公司最近公司最近公司最近公司最近3 3 3 3年无重大违法行为，财务会计报告无年无重大违法行为，财务会计报告无年无重大违法行为，财务会计报告无年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。虚假记载。虚假记载。虚假记载。证券交易所可以规定高于这些规定的上市条件，证券交易所可以规定高于这些规定的上市条

31、件，证券交易所可以规定高于这些规定的上市条件，证券交易所可以规定高于这些规定的上市条件，并报国务院证券监督管理机构批准。并报国务院证券监督管理机构批准。并报国务院证券监督管理机构批准。并报国务院证券监督管理机构批准。n n股票上市的影响n n积极影响：积极影响：n n提高公司知名度，吸引更多顾客，便于筹措新提高公司知名度，吸引更多顾客，便于筹措新资金；资金；提高股票的变现力；提高股票的变现力；资本大众化，分资本大众化，分散风险，避免股权过于集中；散风险，避免股权过于集中；便于确定公司价便于确定公司价值，有利于公司实现价值最大化目标。值，有利于公司实现价值最大化目标。n n消极影响：消极影响：n

32、 n上市成本较高，手续复杂严格；上市成本较高，手续复杂严格；公司将负担公司将负担较高的信息披露成本；较高的信息披露成本；信息公开的要求可能会信息公开的要求可能会暴露公司的商业机密；暴露公司的商业机密；股价有时会歪曲公司的股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；实际情况，影响公司声誉；可能会分散公司的可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难。控制权，造成管理上的困难。第三节第三节 债权资金的筹措债权资金的筹措 n n一、长期借款筹资一、长期借款筹资 n n二、发行债券二、发行债券 n n三、租赁融资三、租赁融资一、长期借款筹资一、长期借款筹资n n长期借款长期借款是指企业向银行等金融机构，是

33、指企业向银行等金融机构，以及向其他单位借入的，期限在以及向其他单位借入的，期限在1 1年以年以上的各种借款。是公司长期负债融资的上的各种借款。是公司长期负债融资的主要形式之一。主要形式之一。n n长期借款的种类长期借款的种类按提供贷款的按提供贷款的机构不同分机构不同分 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业性银行贷款商业性银行贷款 其他金融机构贷款其他金融机构贷款 按有无抵押品按有无抵押品作担保分作担保分 抵押贷款抵押贷款 信用贷款信用贷款 按贷款的按贷款的用途分用途分 基本建设贷款基本建设贷款 更新改造贷款更新改造贷款 科技开发和新产品科技开发和新产品试制贷款试制贷款 n n银行借款的信用条件银

34、行借款的信用条件授信额度授信额度授信额度授信额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额，是银行规定的企业无担保贷款借款的最高限额，是银行规定的企业无担保贷款借款的最高限额，是银行规定的企业无担保贷款借款的最高限额，是银行规定的企业无担保贷款的最高额。的最高额。的最高额。的最高额。周转授信协议周转授信协议周转授信协议周转授信协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限是银行具有法律义务地承诺提供不超

35、过某一最高限是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业通常要对未使用部分付一笔额的贷款协定。企业通常要对未使用部分付一笔额的贷款协定。企业通常要对未使用部分付一笔额的贷款协定。企业通常要对未使用部分付一笔承诺费。承诺费。承诺费。承诺费。 承诺费承诺费承诺费承诺费=贷款未使用余额贷款未使用余额贷款未使用余额贷款未使用余额承诺费率承诺费率承诺费率承诺费率课后练习2 n n银行借款的信用条件银行借款的信用条件补偿性余额补偿性余额补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或

36、实际是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借款额一定百分比计算的最低存款余额。借款额一定百分比计算的最低存款余额。借款额一定百分比计算的最低存款余额。借款额一定百分比计算的最低存款余额。实际利率实际利率= 借款总额借款总额借款利率（名义利率）借款利率（名义利率）借款总额借款总额（1-1-贷款限额补偿比例）贷款限额补偿比例）借款抵押：借款抵押：抵押品一般有抵押品一般有: :应收账款、存货、股票、债券等。应收账款、存货、股票、债券等。银行将根据抵押品的变现能力决定贷款金额，一银行将根据抵押品的变现能力决定贷款金额，一般为抵押品面值的般为抵押品面值的30-90%30-90%。 n n从银行的

37、角度来看，补偿性余额利于银行降低贷从银行的角度来看，补偿性余额利于银行降低贷款风险；但对于借款企业而言，承诺费的支付提款风险；但对于借款企业而言，承诺费的支付提高了借款企业的实际利率高了借款企业的实际利率, ,补偿性余额也提高了补偿性余额也提高了借款的实际利率。借款的实际利率。n n长期借款的程序长期借款的程序企业提出申请企业提出申请 银行进行审批银行进行审批签订借款合同签订借款合同 企业取得借款企业取得借款 企业偿还借款企业偿还借款 到期日一次偿还到期日一次偿还定期偿还等额本金定期偿还等额本金分批偿还分批偿还n n借款合同的内容借款合同的内容基本条款基本条款 限制条款限制条款 借款种类借款种

38、类/借款用途借款用途 借款金额借款金额/利率利率/期限期限 还款资金来源还款资金来源 保证条款保证条款/违约责任违约责任 一般性限制条款一般性限制条款 例行性限制条款例行性限制条款 特殊性限制条款特殊性限制条款合合同同内内容容银行长期借款的限制性条款 n n银行借款筹资的优缺点银行借款筹资的优缺点优点优点筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好、筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好、企业利用借款筹资可以发挥财务杠杆作用企业利用借款筹资可以发挥财务杠杆作用缺点缺点财务风险较大、限制条款较多、筹资数额财务风险较大、限制条款较多、筹资数额有限。有限。二、发行债券二、发行债券n n1、债券的概念 公司债券是企

39、业为了筹集资金而向债权人发行的有价证券，发行企业承诺按一定利率到期支付利息和偿还本金。n n2.债券的种类债券的种类按是否记名按是否记名记名债券、无记名债券记名债券、无记名债券是否具有抵押品是否具有抵押品抵押债券、信用债券抵押债券、信用债券利率是否固定利率是否固定固定利率债券、浮动利率债券固定利率债券、浮动利率债券是否有权参与利是否有权参与利润分配润分配参与公司债券、非参与公司债券参与公司债券、非参与公司债券是否可转换为股是否可转换为股票票转换公司债券、不可转换公司债券转换公司债券、不可转换公司债券是否上市交易是否上市交易上市债券、非上市债券上市债券、非上市债券n n3.发行公司债券的条件发行

40、公司债券的条件1.1.股份有限公司的净资产不低于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币30003000万元万元万元万元, ,有限责任公司不低于有限责任公司不低于有限责任公司不低于有限责任公司不低于60006000万元万元万元万元; ;2.2.累计债券余额不超过公司净资产的累计债券余额不超过公司净资产的累计债券余额不超过公司净资产的累计债券余额不超过公司净资产的40%;40%;3.3.最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的最近三年平均可分配

41、利润足以支付公司债券一年的利息利息利息利息. .4.4.债券的利率不超过国务院限定的利率水平债券的利率不超过国务院限定的利率水平债券的利率不超过国务院限定的利率水平债券的利率不超过国务院限定的利率水平. .n n4.申请公司债券上市交易的条件申请公司债券上市交易的条件1.1.公司债券的期限为一年以上公司债券的期限为一年以上公司债券的期限为一年以上公司债券的期限为一年以上2.2.公司债券实际发行额不少于公司债券实际发行额不少于公司债券实际发行额不少于公司债券实际发行额不少于50005000万元人民币万元人民币万元人民币万元人民币3.3.符合发行的规定条件符合发行的规定条件符合发行的规定条件符合发

42、行的规定条件. .n n5.债券发行的程序债券发行的程序做出发行决议做出发行决议 提出申请提出申请公告募集办法公告募集办法交付债券交付债券收缴款项收缴款项登记债券存根薄登记债券存根薄委托证券机构发售委托证券机构发售董事会制定方案，董事会制定方案，股东会做出决议股东会做出决议n n6.债券的信用评级 我国目前的公司债券信用评级业务，既包括对债券的信用评级，也包括对发行债券企业主体的信用评级，两者在方法上类似，但评级目的有所不同。 对企业进行信用评级的目的是为企业开展信用活动提供信息服务；对债券信用评级是以有价证券为评级主体的信用评级业务，是为投资者购买债券提供信息服务。 债券的信用级别n n按照

43、国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大按照国际惯例，可以把债券的级别按风险程度的大小分为三等九级两大类。其中两大类是指投资类和小分为三等九级两大类。其中两大类是指投资类和投机类。一般一等的投机类。一般一等的AAAAAA、AAAA、A A级和二等的级和二等的BBBBBB级属于投资类；二等的级属于投资类；二等的BBBB、B B级和三等的级和三等的CCCCCC、CCCC、C C级属于投机类。级属于投机类。n n债券的信用评级债券的信用评级-评级程序评级程序n n债券的信用评级债券的信用评级-评级方法评级方法 定性与定量结合，综合考虑公司发展前景、公定性与定量结合，综合考虑公司发展前景、公定性与定量

44、结合，综合考虑公司发展前景、公定性与定量结合，综合考虑公司发展前景、公司财务状况和公司债券的约定条件。司财务状况和公司债券的约定条件。司财务状况和公司债券的约定条件。司财务状况和公司债券的约定条件。发行公司提出评级申发行公司提出评级申请，并提供相关资料请，并提供相关资料评级机构评定债券评级机构评定债券等级等级评级机构跟踪评级机构跟踪检查检查n n7.债券筹资评价债券筹资评价优点优点:资金成本较低资金成本较低;保障公司控制权保障公司控制权;可以可以发挥财务杠杆的作用；有利于调整资本结发挥财务杠杆的作用；有利于调整资本结构。构。缺点缺点:筹资数量有限筹资数量有限;财务风险高财务风险高;限制条件限制

45、条件多多三、融资租赁筹资三、融资租赁筹资n n租赁租赁指出租人在获取一定报酬的条件下，授予承租人在指出租人在获取一定报酬的条件下，授予承租人在指出租人在获取一定报酬的条件下，授予承租人在指出租人在获取一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。行为。行为。行为。1.1.租赁种类：租赁种类：租赁种类：租赁种类：营运租赁营运租赁营运租赁营运租赁（经营租赁（经营租赁（经营租赁（经营租赁/ /完全服务租赁）完全服务租赁）完全服务租赁）完全服务租

46、赁）: :是由出租是由出租是由出租是由出租人向承租企业提供租赁设备、维修保养和人员培人向承租企业提供租赁设备、维修保养和人员培人向承租企业提供租赁设备、维修保养和人员培人向承租企业提供租赁设备、维修保养和人员培训的服务性业务。训的服务性业务。训的服务性业务。训的服务性业务。融资租赁融资租赁融资租赁融资租赁（资本租赁（资本租赁（资本租赁（资本租赁/ /财务租赁财务租赁财务租赁财务租赁/ / 纯租赁）纯租赁）纯租赁）纯租赁）: :是出是出是出是出租人根据承租人的要求融资购买设备，并在契约租人根据承租人的要求融资购买设备，并在契约租人根据承租人的要求融资购买设备，并在契约租人根据承租人的要求融资购买

47、设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信或合同规定的较长期限内提供给承租人使用的信用性业务。用性业务。用性业务。用性业务。2.租赁的原因或动机n n若租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税（节税是长期租赁存在的主要原因）n n通过租赁可以降低交易成本n n通过租赁合同减少不确定性补充知识：融资租赁的确认标准 企业所得税法实施条例释义（第47条） 满足下列条件之一的，即可被认定为融资租赁满足下列条件之一的，即可被认定为融资租赁: :（五条）（五条）（1 1）在租赁期满时，资产的所有权转移给承租人

48、；在租赁期满时，资产的所有权转移给承租人；（2 2）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购）承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，价预计远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使因而在租赁开始日就可合理地确定承租人将会行使这种选择权；这种选择权；企业所得税法实施条例释义（第47条）（3 3）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分；）租赁期占租赁资产使用寿命的大部分；（4 4）就承租人而言，租赁开始日最低租赁付款额）就承租人而言，租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于的现值几乎相当于(90(90以上以上) )租赁

49、开始日租赁资租赁开始日租赁资产公允价值，就出租人而言，租赁开始日最低租产公允价值，就出租人而言，租赁开始日最低租赁收款额的现值几乎相当于赁收款额的现值几乎相当于(90(90以上以上) )租赁开始租赁开始日租赁资产公允价值；日租赁资产公允价值；（5 5）租赁资产性质特殊，如果不作较大修改，只）租赁资产性质特殊，如果不作较大修改，只有承租人才能使用。除了融资租赁以外的租赁，有承租人才能使用。除了融资租赁以外的租赁，就属于经营租赁。就属于经营租赁。为什么要了解税法对融资租赁的确认标准n n会计上区分会计上区分“ “经营租赁经营租赁” ”和和“ “融资租赁融资租赁” ”，主要，主要目的是分别规定计入损

50、益的方式，即要分清是目的是分别规定计入损益的方式，即要分清是“ “费用化租赁费用化租赁” ”还是还是“ “资本化租赁资本化租赁” ”。n n税法上区分税法上区分“ “经营租赁经营租赁” ”和和“ “融资租赁融资租赁” ”，主要，主要目的是分别规定费用的抵税方式。目的是分别规定费用的抵税方式。n n税法规定：纳税人以融资租赁方式租赁固定资产，税法规定：纳税人以融资租赁方式租赁固定资产，其租金不得直接抵税；纳税人以经营租赁方式从其租金不得直接抵税；纳税人以经营租赁方式从出租方取得租赁资产，其符合独立交易准则的租出租方取得租赁资产，其符合独立交易准则的租金可根据受益时间，在税前收益中均匀扣除。金可根

51、据受益时间，在税前收益中均匀扣除。n n在税法中，在税法中，“ “经营租赁经营租赁” ”可称为可称为“ “租金可直接扣租金可直接扣除租赁除租赁” ”；“ “融资租赁融资租赁” ”可称为可称为“ “租金不可直接租金不可直接扣除租赁扣除租赁” ”。 我国税法对融资租赁的判定n n企业企业所得税法所得税法实施条例第四十七条实施条例第四十七条n n（1 1）以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁）以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照租赁期限均匀扣除；费支出，按照租赁期限均匀扣除；n n（2 2）以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁）以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照规定构成融资

52、租入固定资产价值费支出，按照规定构成融资租入固定资产价值的部分应当提取折旧费用，分期扣除。的部分应当提取折旧费用，分期扣除。n n3.融资租赁融资租赁-方式方式直接租赁：直接租赁：直接租赁：直接租赁：是出租人根据承租人对出卖人、租赁是出租人根据承租人对出卖人、租赁是出租人根据承租人对出卖人、租赁是出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金。当事人：出租人使用，承租人支付租金。当事人：出租人使用，承租人支付租金。当事人：出

53、租人使用，承租人支付租金。当事人：出租人 承租人承租人承租人承租人 出卖人出卖人出卖人出卖人 合同关系合同关系合同关系合同关系: : : :租赁合同和买卖合同租赁合同和买卖合同租赁合同和买卖合同租赁合同和买卖合同. . . .售后租回：当事人：出租人（买受人）售后租回：当事人：出租人（买受人）售后租回：当事人：出租人（买受人）售后租回：当事人：出租人（买受人）/ /承租人承租人承租人承租人（出卖人）（出卖人）（出卖人）（出卖人）合同关系合同关系合同关系合同关系: : : :租赁合同和买卖合同租赁合同和买卖合同租赁合同和买卖合同租赁合同和买卖合同杠杆租赁：当事人：承租人杠杆租赁：当事人：承租人杠

54、杆租赁：当事人：承租人杠杆租赁：当事人：承租人/ /出租人（借资人）出租人（借资人）出租人（借资人）出租人（借资人）/ /贷款人贷款人贷款人贷款人 合同关系：合同关系：合同关系：合同关系：租赁合同、买卖合同、借款租赁合同、买卖合同、借款租赁合同、买卖合同、借款租赁合同、买卖合同、借款合同合同合同合同供应商绝对第一留置权租赁人贷款人承租人销售资产资产留置权 贷款租赁杠杆租赁杠杆租赁4.融资租赁的程序n n1.1.做出租赁决策做出租赁决策n n2.2.选择租赁公司选择租赁公司n n3.3.办理租赁委托办理租赁委托n n4.4.签订购货协议签订购货协议n n5.5.签订租赁合同签订租赁合同n n6.

55、6.办理验货及投保办理验货及投保n n7.7.交付租金交付租金n n8.8.租赁期满的设备处理租赁期满的设备处理5.融资租赁租金的计算n n租金的计算方法n n（1）平均分摊法n n（2）等额年金法（1）平均分摊法n n平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均的方法。付次数平均的方法。n n在这种方法下，每次应该支付的租金按下式计算：在这种方法下，每次应该支付的租金按下式计算：（2）等额年金法n n等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付等额年金法

56、是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方法。在这种方法中，通常将利率和手续租金的方法。在这种方法中，通常将利率和手续费率综合考虑，来确定一个租赁费率，作为计算费率综合考虑，来确定一个租赁费率，作为计算年金的贴现率。年金的贴现率。等额年金法下租金的分摊n n等额年金法下每期租金包括本金和利息，因此，等额年金法下每期租金包括本金和利息，因此，要对每期租金进行分解，分解出还本数和付息数。要对每期租金进行分解，分解出还本数和付息数。n n例题【例题【5-65-6】表】表融资租赁评价n n1 1、融资租赁筹资的优点、融资租赁筹资的优点n n（1 1）能迅速获得所需资产。）能迅速获得所需资产。n n（2

57、2）可适当降低公司不能偿付的风险。）可适当降低公司不能偿付的风险。n n（3 3）增加了筹资的灵活性。）增加了筹资的灵活性。n n（4 4）可以避免设备陈旧过时的风险）可以避免设备陈旧过时的风险n n（5 5）有利于减轻公司的所得税负担。）有利于减轻公司的所得税负担。n n2、融资租赁筹资的缺点n n（1 1）租赁成本高。其租金总额通常要高于）租赁成本高。其租金总额通常要高于设备价值的设备价值的3030左右。左右。n n（2 2）丧失资产的残值。）丧失资产的残值。n n（3 3）难以改良资产。未经出租人同意，承）难以改良资产。未经出租人同意，承租人不得擅自对租赁资产加以改良。租人不得擅自对租赁

58、资产加以改良。第四节第四节 混合筹资方式混合筹资方式 n n一、发行优先股一、发行优先股 n n二、可转换债券二、可转换债券n n三、认股权证三、认股权证一、发行优先股一、发行优先股n n1、优先股的含义n n所谓优先股，又称特别股，是指优先于普通股股所谓优先股，又称特别股，是指优先于普通股股东分得公司收益和剩余资产的一种股票。东分得公司收益和剩余资产的一种股票。n n优先股股东的优先权是相对于普通股股东而言的，优先股股东的优先权是相对于普通股股东而言的，这种优先权主要表现在优先分配股利和优先分配这种优先权主要表现在优先分配股利和优先分配剩余财产两个方面。剩余财产两个方面。2.优先股具有的普通

59、股特征n n（1 1）发行优先股所筹集资金的性质为权益资）发行优先股所筹集资金的性质为权益资金，优先股股票持有者也是公司的股东；金，优先股股票持有者也是公司的股东；n n（2 2）优先股筹资构成公司股本，大部分情况）优先股筹资构成公司股本，大部分情况下没有明确的到期日，股利的支付也不是一种下没有明确的到期日，股利的支付也不是一种义务；义务；n n（3 3）优先股股息在税后收益中支付，不具节）优先股股息在税后收益中支付，不具节税作用；税作用；n n（4 4）优先股股东对其财产的求偿权仅限于股）优先股股东对其财产的求偿权仅限于股票面额，并承担有限责任。票面额，并承担有限责任。3.优先股具有的债务特

60、征n n（1 1）优先股的股息固定，不受公司经营状况和盈利）优先股的股息固定，不受公司经营状况和盈利水平的影响；水平的影响；n n（2 2）优先股股东一般没有表决权和管理权，即优先）优先股股东一般没有表决权和管理权，即优先股股东没有选举权、被选举权和对公司的控制权；股股东没有选举权、被选举权和对公司的控制权；n n（3 3）优先股的发行契约中可能规定有收回或赎回条）优先股的发行契约中可能规定有收回或赎回条款，有的还有偿债基金条款，即赋予其一个不确定款，有的还有偿债基金条款，即赋予其一个不确定的到期日，使其具有还本的特性；的到期日，使其具有还本的特性；n n（4 4）附转换权的优先股可在一定条件

61、下转换为普通）附转换权的优先股可在一定条件下转换为普通股；股；n n（5 5）由于优先股的股利固定，对普通股股东权益而）由于优先股的股利固定，对普通股股东权益而言，具有财务杠杆的作用。言，具有财务杠杆的作用。n n4.优先股种类优先股种类按股利是否可累积按股利是否可累积按股利是否可累积按股利是否可累积: :累积优先股累积优先股累积优先股累积优先股 非累积优先股非累积优先股非累积优先股非累积优先股按是否参与剩余利润的分配及程度按是否参与剩余利润的分配及程度按是否参与剩余利润的分配及程度按是否参与剩余利润的分配及程度: : 全部参加全部参加全部参加全部参加 部分参加部分参加部分参加部分参加 不参加

62、不参加不参加不参加按是否可以转换普通股或债券按是否可以转换普通股或债券按是否可以转换普通股或债券按是否可以转换普通股或债券: : 可转换优先股可转换优先股可转换优先股可转换优先股 不可转换优先股不可转换优先股不可转换优先股不可转换优先股按是否可以赎回按是否可以赎回按是否可以赎回按是否可以赎回: :可赎回优先股可赎回优先股可赎回优先股可赎回优先股 不可赎回优先股不可赎回优先股不可赎回优先股不可赎回优先股按股利是否可以调整按股利是否可以调整按股利是否可以调整按股利是否可以调整: : 可调整优先股可调整优先股可调整优先股可调整优先股 不可调整优先股不可调整优先股不可调整优先股不可调整优先股n n5.

63、优先股筹资评价优先股筹资评价优点优点: :筹资风险小筹资风险小; ;有利于增加公司财务的弹有利于增加公司财务的弹性性; ;股利的支付即固定又有一定的灵活性股利的支付即固定又有一定的灵活性; ;保持普通股股东对公式的控制权保持普通股股东对公式的控制权; ;具有财具有财务杠杆作用务杠杆作用; ;增强公司实力增强公司实力, ,提高公司信誉提高公司信誉. .缺点缺点: :资本成本高于债券资本成本高于债券; ;对公司的制约因素对公司的制约因素较多较多; ;公司财务负担较重公司财务负担较重. .二、可转换债券二、可转换债券n n1.可转换债券的含义和特征 n n可转换债券是指发行人依法定程序发行，在一定时

64、间内依据约定的条件可以转换成普通股票的公司债券。 n n可转换债券的特性：期权性、赎回性和双重性。n n2.可转换债券的发行条件n n（1）上市公司发行可转换债券的条件n n（2）重点国有企业发行可转换债券的条件 3.可转换债券的转换n n可转换债券的基本要素：转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款等。n n（1） 转换价格转换价格n n转换价格是指可转换债券转换为每股股票转换价格是指可转换债券转换为每股股票时发行公司所支付的价格。时发行公司所支付的价格。n n它并不是保持不变，公司为促使投资者尽它并不是保持不变，公司为促使投资者尽早进行转换，可以规定转换价格递增。早进行转换，可以规

65、定转换价格递增。（2）转换比率）转换比率转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。式中式中式中式中n n（3） 转换期转换期n n指可转换债券的持有人行使转换权的有效指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限期限;n n通常情况下，自发行结束六个月后至债券通常情况下，自发行结束六个月后至债券到期前，持有人可随时行使转换权利。到期前，持有人可随时行使转换权利。n n（4） 赎回条款赎回条款n n指在一定条件下公司按事先约定的价格买回未转指在一定条件下公司按事先约定的价格买回未转指在

66、一定条件下公司按事先约定的价格买回未转指在一定条件下公司按事先约定的价格买回未转换为股票的可转换债券。是为了保护发行人而设换为股票的可转换债券。是为了保护发行人而设换为股票的可转换债券。是为了保护发行人而设换为股票的可转换债券。是为了保护发行人而设计的。计的。计的。计的。n n其中包括：其中包括：a)不可赎回期不可赎回期不可赎回期不可赎回期b)赎回期赎回期赎回期赎回期c)赎回条件赎回条件赎回条件赎回条件d) 这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎

67、回）。条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。d)赎回价格赎回价格赎回价格赎回价格n n（5）回售条款）回售条款n n回售条款是投资者享受的卖权，为了保护回售条款是投资者享受的卖权，为了保护投资者的利益。投资者的利益。n n回售条款一般包括以下几个要素：回售条款一般包括以下几个要素：a)回售条件回售条件回售条件回售条件b)回售时间回售时间回售时间回售时间c)回售价格回售价格回售价格回售价格 n n 4.可转换债券筹资的评价三、认股权证三、认股权证n n1.认股权证的含义和特征n n认股权证是由股份公司发行的可

68、认购公司股票的一种权利证书，它赋予持有者在一定期间以特定价格优先购买一定股份的权利。 n n认股权证的特征包括：n n（1）认股权证实质上是给予持有者的一种期权。（2）认股权证通常与公司其他证券一起发行。（3）可分离性（4）认股权证持有者一般不参加公司股利的分配。2.认股权证的基本要素和发行n n认股权证的基本要素包括：认购数量 、认股价格、认股期限 、赎回权等。n n认股权证一般可以采用两种方式发行，单独发行和附在其他证券上发行。 3.认股权证的分类n n（1）根据行权时间可分为美式权证、欧式权证和百慕大式权证。n n（2）根据发行主体分为公司权证和备兑权证。公司权证属于狭义的认股权证，备兑权证属于广义的认股权证。 n n 案例：深圳发展银行股份有限公司认股权证认股权证 n n 本章课后作业n n1 1、完成本章课后自测与练习、完成本章课后自测与练习1 1、3 3、4 4n n2 2、查阅上海证券交易所债券上市规则、查阅上海证券交易所债券上市规则、上海证券交易所股票上市规则、深圳证券交上海证券交易所股票上市规则、深圳证券交易所债券上市规则和深圳证券交易所股票上易所债券上市规则和深圳证券交易所股票上市规则市规则