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1、第五章第五章 证券投资工具证券投资工具基金基金第一节第一节 基基 金金 概概 述述v一、基金的含义一、基金的含义v基金是一种面向大众的投资工具，是一种通过将众多不确定投资者的闲散资金汇集起来，委托专业的基金托管人进行基金资产的托管，以获得收益的投资工具，基金所得的收益按照投资者出资比例分配。投资机构本身作为基金管理者，从基金所得利益中获得一定比例的管理费收入。所以说，基金实行的是集合投资制度，是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。v二、基金的发展历史二、基金的发展历史v(一)基金的起源v(二)基金的发展证券投资工具-基金v(三三)基金在我国的发展基金在我国的发展v早在1987年，中国银行
2、和中国国际信托投资公司等熟悉海外业务的金融机构就开始在海外(香港等地)涉足基金业务。从1992年开始，国内的基金在沈阳、大连、海南、武汉、北京和深圳等地出现。同年10月8日，国内首家被正式批准成立的基金管理公司深圳投资基金管理公司成立。到1993年，各地大大小小的基金约有70家左右。这一时期是我国基金发展的初期阶段。v1993年8月，淄博基金在上海证券交易所公开上市，标志着我国基金进入了公开上市交易的阶段。1998年3月23日，开元、金泰两只证券投资基金公开发行上市，这标志着封闭式证券投资基金的发展已进入了一个新的历程。到2001年，我国已有基金管理公司14家，封闭式证券投资基金34支。200
3、1年9月，经管理层批准，由华安基金管理公司成立了我国第一支开放式证券投资基金华安创新。v2003年10月28日，由全国人大常委会通过的证券投资基金法正式颁布与实施，这是中国基金业和资本市场发展历史上的又一个重要的里程碑，标志着我国基金业进入了一个崭新的发展阶段，必将对中国基金业以及资本市场和金融业的健康发展产生重要作用和深远影响。截至2007年10月，我国已有50多家基金管理公司，大约300支开放式基金，56支封闭式基金。证券投资工具-基金v三、基金的特点三、基金的特点v投资基金属于金融信托的一种，体现的是投资者与基金管理人或委托人之间的委托代理关系，其在证券市场上担当的角色是多样化的。投资基
4、金供投资者选择，并带给他们收益，是投资的客体；投资基金通过将筹集的资金进行股票、债券等有价证券投资，成为市场上的重要机构投资者，是投资的主体；投资基金要通过专业的投资中介，接受投资者的委托，代理证券投资事宜，并取得相应的费用，是连接社会公众投资者和筹资者的桥梁。v基金是一种独具特色的集诸多优点于一身的投资信托方式，它具有以下特点。v1. 基金是由专家运作、管理并专门投资于证券市场的v2. 基金是一种间接的证券投资方式v3. 基金具有投资小、费用低的优点v4. 基金是组合投资，更容易分散风险v5. 投资基金流动性较强证券投资工具-基金v四、投资基金与其他投资工具的关系四、投资基金与其他投资工具的
5、关系v就全球范围来看，发展完善的金融市场上有五大类常见的金融工具，即股票、债券、组合金融工具、衍生金融工具及实物金融工具。证券投资基金属于组合金融工具，与股票和债券的关系较为密切，与股票和债券一样成为证券市场或者金融市场的买卖对象。但是证券投资基金拥有一整套完整的募集和保管制度，由专业管理人员直接进行管理，是一种新的金融组织形式，这使得其与股票和债券有着不同之处。基金与股票、债券的差异主要表现为以下几个方面。v1. 从性质的角度看从性质的角度看v股票表示的是对公司的所有权，是一种产权关系；债券表示的是债权，是一种债权债务关系；基金反映的信托投资关系，不涉及所有权的转移或者债权的拥有。v2. 从
6、发行目的的角度看从发行目的的角度看v发行股票是股份公司筹集资本的需要，所筹资金列入公司资本；发行债券是公司追加资金的需要，所筹资金列入公司负债；而发行基金股份或受益凭证是为了形成一个分散组合投资以降低风险，从而达到资产增值目的的基金组织，发行基金所筹集的资金构成基金的组成单位。证券投资工具-基金v3. 从发行者的角度看从发行者的角度看v一般来讲，股票的发行者是股份公司；债券发行者是政府、金融机构或者公司企业等；基金的发行者则是一个比较松散的组织。v4. 从操作的角度看从操作的角度看v股票和债券均属于融资工具，投资面向实业，是一种直接投资工具；基金是一种信托工具，投资面向其他证券，是一种间接投资
7、工具。v5. 从投资回收方式的角度看从投资回收方式的角度看v债券是债权的代表，这决定了债权要在一定时期内还本付息；股票是所有权的代表，没有到期日；基金则比较灵活，可以有期，也可以无期，有期限的基金到期时还可以延期。封闭型基金有一定的期限，期满后，投资者可以按照持有的份额分得相应的剩余资产，在封闭期内还可以在交易市场上变现；开放型投资基金一般没有期限，但投资者可随时向基金管理人要求赎回。v6. 从风险收益角度看从风险收益角度看v债券反应债权债务关系，其特点是实现双方约定借贷的利率与时间，债务人对债权人的承诺是无条件执行的，故债权人的风险相对较小，债务人的风险相对较大。证券投资工具-基金v股票投资
8、者在投资时未取得任何定期取得收入的保证，股票收益要视公司的经营情况好坏而定，并且股票无到期日，一般情况下不能赎回，而只能通过在二级市场上进行交易获得现金，故股票投资的风险相对较大。基金投资者在进行投资时不能得到一个确定的利率，也没有定期取得收入的任何保证，投资者的报酬高低完全取决于基金的经营业绩好坏。但是，基金主要用于投资有价证券，专业性的投资机构对投资者资金的运用可能会实现比投资债券更高的稳定收益，基金的组合投资也避免了投资一般股票的高风险性，故一般情况下，基金的风险介于股票和债券之间。v7. 从投机性角度看从投机性角度看v债券一般只是单纯的投资对象，投机性很小；股票不但是投资对象，并且还带
9、有很强的投机性，股价的频繁波动给股票的买卖投机带来可能性；基金是一种长期的信托投资工具，不能像股票那样“炒”，但基金又不同于债券，基金的价格是随着投资的经营效益的高低而发生变化的，具有波动性，所以一般情况下，基金的投机性介于股票和债券之间。v股票、债券和基金的比较，可以概括为表5-1。证券投资工具-基金v五、基金的类型五、基金的类型v(一一)根据组织形式不同分类根据组织形式不同分类v1. 契约型投资基金契约型投资基金v契约型投资基金又称为信托型基金，是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人及基金托管人订立基金契约而组建的基金。基金管理公司按照相关法律法规和基金契约负责基金的经营与管理
10、，基金托管人负责保管基金资产，执行基金管理人的相关指令，办理基金名下的资金往来，投资者则通过购买基金单位，享有基金投资收益。表5-1 股票、债券和基金的比较项 目股 票债 券基 金性质所有权关系债权债务关系信托投资关系发行后的处理列入公司资本列入公司负债构成基金组成单位发行者股份公司政府、金融机构或者公司企业等组织操作方式直接投资工具直接投资工具间接投资工具投资回收无到期日到期还本付息可有期可无期风险性风险较大风险较小一般介于股票和债券之间投机性较强的投机性较小的投机性一般介于股票和债券之间证券投资工具-基金v在契约型投资基金的实际运作过程中，涉及的主要当事人有基金投资者、基金托管人和基金管理
11、人三方。v基金投资者通过购买受益凭证实际参与基金投资，获取投资收益。v基金管理人受董事会的聘请负责运用基金资产进行投资并负责管理基金资产以获取收益，每年相应的按照一定比例收取管理费。v各国法律中均规定基金公司应该将基金资产存放于独立的托管人处，由托管人负责基金资产的安全保管。基金托管人一般由较大的金融机构担任，其作为基金资产的名义持有人，负责执行基金管理人的指令，办理基金名下的资金往来，一般同时负有监督基金管理人的责任。v2. 公司型投资基金公司型投资基金v公司型投资基金是由具有共同投资目标的投资者根据公司法组成的投资于各种有价证券等特定对象的股份制投资公司，其以营利为目的。公司型投资基金在组
12、织结构上与股份有限公司较相似。公司型基金通过发行普通股份以募集资金，是具有法人资格的经济实体。基金持有人既是基金投资者又是公司股东，按照公司章程的规定享有权利并履行义务。公司型基金成立后一般委托特定的基金管理公司管理基金资产，同时还会委任第三者来保管基金资产，各当事人之间的权利和义务按照公司的章程来规范。公司型基金在美国比较多见。证券投资工具-基金v公司型投资基金运作中的主要当事人有：投资者和发起人、董事会、基金管理人、基金托管人。v持有基金份额的投资者是基金公司的股东，享有股东的一切权力。同其他股份公司一样，基金公司是由发起人设立的，一般情况下，发起人由投资银行、信托公司、保险公司和基金管理
13、公司充当，发起人负责向主管部门申请基金的审批和向社会公众募集基金份额，在基金未能成立时承担相应的责任。v董事会是基金公司的常设管理机构，负责基金公司的管理业务，如聘请基金公司的总经理和基金管理人，负责制定基金的投资目标和策略，并负责基金份额的销售工作。基金公司的董事一般由发起人或其他投资者担任。v3. 契约型投资基金和公司型投资基金的比较契约型投资基金和公司型投资基金的比较v这两类基金存在共性，二者的组成和运作均基于基金管理机构与基金保管机构绝对分开的原则，基金管理公司只负责基金的管理和操作，不实际接触基金资产；基金保管人则依据基金管理公司的指示办理基金名下的资金往来。v另外，契约型投资基金和
14、公司型投资基金存在多方面的区别(表5-2)。证券投资工具-基金(1) 法律依据不同。契约型投资基金的组建依据的是基金契约，信托法是其设立的法律依据；公司投资型基金的依据是公司法。(2) 基金的资格不同。契约型投资基金没有法人资格，而公司型投资基金具有法人资格。(3) 发行的凭证不同。契约型投资基金发行的是受益凭证，即基金单位；公司型投资基金发行的是股票。(4) 投资者的地位不同。契约型投资基金的投资者购买受益凭证后，即成为契约关系的当事人。受益人对基金的运用没有发言权；公司型投资基金的投资者担当着公司的股东，可以参加股东大会，有权对公司的重大决策表达自己的意见，行使股东权利。(5) 基金资产的
15、运用依据不同。契约型投资基金依据契约来运用基金资产，公司型投资基金资产的运用则依据公司章程规定。(6) 基金运营方式不同。契约型投资基金依据公司契约建立、运作，契约期满，基金的运营也相应终止；公司型投资基金则像一般的股份公司一样，除非依据公司法规定进入了破产清算阶段，否则一般公司会永久经营下去。证券投资工具-基金v(二二)根据基金能否赎回不同分类根据基金能否赎回不同分类v1. 封闭式投资基金封闭式投资基金v封闭式投资基金又称固定型投资基金，是相对于开放式投资基金而言的，它是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已经被确定，发行期满后，基金就封闭起来，总量不再发生变化的投资基金。封闭式投资基金受
16、益凭证在封闭期间内不能追加认购或赎回，但投资者可以在证券交易所或者二级市场进行竞价交易买卖。封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立之日起到结束之日止的整个时间段。v按照证券投资基金管理暂行办法，设立封闭式基金需要满足以下几个条件。表5-2 契约型投资基金和公司型投资基金的比较项 目契约型投资基金公司型投资基金法律依据信托法公司法法人资格无法人资格具有法人资格发行凭证受益凭证股票投资者地位对基金的运用无发言权对重大决策有权表达自己的意见基金资产运用依据契约公司章程运营方式随契约期满终止一般会永久经营证券投资工具-基金(1) 基金主要发起人是按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司和基
17、金管理公司。(2) 每个发起人的实收资本不少于3亿元，主要发起人有3年以上从事证券投资经验和连续赢利的纪录，基金管理公司除外。(3) 发起人、基金托管人、基金管理人有健全的组织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为规范。(4) 基金托管人、基金管理人有符合要求的营业场所、安全防范设施及与业务有关的其他设施等。v2. 开放式投资基金开放式投资基金v开放式投资基金又称追加型投资基金，是指基金的发行总额是变动的，可以随时根据市场供求状况发行新份额，或者由投资者赎回的投资基金。当然，基金的追加购买或赎回价格不同于原始发行价，而是以基金当时的净资产价值为基础确定，投资者可以依照投资基金的报价在国家规定的
18、营业场所申购或者赎回。根据开放式证券投资基金试点办法，设立开放式基金需要满足以下几个条件。(1) 合格的基金管理人和基金托管人。(2) 合格的注册登记机构。(3) 明确的产品。证券投资工具-基金v3. 封闭式投资基金和开放式投资基金的比较封闭式投资基金和开放式投资基金的比较(1) 发行规模限制不同。封闭式投资基金的份额数量是固定的，在封闭期内未经法定程序认可不能增加发行。开放式投资基金份额是不固定的，没有发行规模限制，投资者可以随时提出申购或赎回申请，基金规模便随之增减变动。(2) 期限不同。封闭式投资基金有固定的封闭期，通常在5年以上，一般是10年或者15年，经受益人大会通过并经主管机关同意
19、还可以适当延长期限。开放式投资基金没有固定期限，投资者可以随时向基金管理人赎回基金单位，在大量赎回的情况下甚至可能会导致清盘。(3) 基金份额交易方式不同。封闭式投资基金在证券交易所进行交易，即持有人在封闭期内不能赎回基金份额，只能在证券交易所出售给他人，基金交易是在基金投资者之间完成的。开放式投资基金一般是在基金管理公司或者托管人柜台进行交易，投资者可以随时向基金管理人或者代理人提出申购或赎回申请，基金交易是在投资者与基金管理人或其代理人之间进行并完成的。证券投资工具-基金(4) 基金份额的交易价格计算标准不同。封闭式投资基金和开放式投资基金的基金份额除了首次发行价是按照一定的面值加一定比例
20、的购买费计算外，往后的交易计价方式会发生变化。封闭式投资基金的交易价格是由市场供求关系决定的，经常会出现溢价或折价现象。开放式投资基金的价格则取决于每一基金份额净资产值的大小，不直接受市场供求关系影响，一般申购价是基金份额净资产加上一定的申购费，赎回价是基金份额净资产减去一定的赎回费。(5) 交易费用不同。封闭式投资基金份额的买卖是在基金价格之外支付手续费，开放式投资基金是支付申购费和赎回费。(6) 基金份额净资产公布的时间不同。封闭式投资基金一般每周或更长时间公布一次。开放式基金一般在每个交易日结束后都要公布。 (7) 投资策略不同。封闭式基金在存续期内不得要求赎回，所以比较稳定，基金资产的
21、投资组合能有效地在预定计划内进行，可进行长期投资，便于基金管理人稳定运作基金。开放式投资基金的单位总数是变动的，随时面临投资者赎回的压力，使得基金资产相对变得不稳定。基金资产的稳定性会对基金的投资战略产生重要影响，开放式投资基金的管理人为应对投资者随时赎回，往往要保留部分流动性和边线性较强的资产，且投资理念相对短期化，从而给基金管理人稳定运作基金带来难度。证券投资工具-基金(8) 投资风险不同。封闭式基金的投资风险较大，当基金业绩好时，投资者可以享受超过净资产价值的证券收益，如有亏损，投资者最先遭受损失。开放式基金每日公布份额净资产值，透明性强，便于投资者控制风险。v投资基金的发展是由封闭式基
22、金逐渐转向开放式基金的。v开放式投资基金和封闭式投资基金的比较，可以概括为表5-3。表5-3 开放式投资基金和封闭式投资基金的比较项 目开放式投资基金封闭式投资基金规模不固定固定存续期限不确定，理论上可无限期存续确定交易方式不上市，向基金管理公司申购赎回上市流通交易价格依据每日基金单位资产净值依据市场行情，相对于单位资产净值，可能溢价或折价信息披露每日公布基金单位资产净值，每季度公布资产组合每周公布基金单位资产净值，每季度公布资产组合等投资策略强调流动性管理无流动性要求，可进行长期投资证券投资工具-基金v(三三)根据投资标的不同分类根据投资标的不同分类v1. 股票型基金股票型基金v股票型基金(
23、Equity Funds)是市面上最常见的一种基金，其投资对象是股票。股票型基金的投资目标以追求资本成长为主，但其必须面对股票价格波动的风险，一般来说，股票型基金的获利性是最高的，但相对来讲投资的风险也较大，因此，比较适合稳健型或是积极型的投资人。v1) 股票型基金可以按照不同的标准进一步划分为不同的类别v股票型基金可以按照股票种类的不同分为优先股基金和普通股基金。优先股基金是一种可以获得稳定收益、风险较小的股票型基金，其投资对象以各公司发行的优先股为主，收益主要来自股利收入。而普通股基金以追求资本利得和长期资本增值为投资目标，风险要比优先股基金高。v按基金投资分散化程度，股票型基金分为一般普
24、通股基金和专门化基金，前者是指将基金资产分散投资于各类普通股票上，后者是指将基金资产投资于某些特殊行业股票上，风险较大，但可能具有较好的潜在收益。证券投资工具-基金v按基金投资的目的不同，股票型基金分为资本增值型基金、成长型基金及收入型基金。资本增值型基金投资的主要目的是追求资本快速增长，以此带来资本增值，该类基金风险高，同时收益也高。成长型基金投资于那些具有成长潜力并能带来收入的普通股票，具有一定的风险。收入型基金投资于具有稳定发展前景的公司所发行的股票，追求稳定的股利分配和资本利得，这类基金风险小，收入相对也要低一些。v2) 与其他种类的基金相比，股票型基金有其自身的特点(1) 与其他基金
25、相比，股票型基金的投资对象具有多样性，投资目的也具有多样性。(2) 与投资者直接投资于股票市场相比，股票基金具有分散风险、费用较低等特点。(3) 从资产流动性来看，股票基金具有流动性强、变现性高的特点。(4) 对投资者来说，股票型基金经营稳定、收益可观。(5) 股票型基金还具有在国际市场上融资的功能和特点。证券投资工具-基金v2. 债券型基金债券型基金v以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金(Bond Funds)，因其投资的产品收益比较稳定，又被称为固定收益基金。债券型基金是基金市场的重要组成部分，其规模仅次于股票型基金，债券投资对象主要是政府公债、市政公债、公
26、司债券等。债券是一种获利稳定、风险较小和具有一定期限结构的有价证券。一般来说，债券型基金不收取认购或申购的费用，赎回费率也较低。v1) 债券型基金可以进一步分为不同的类别v根据投资股票的比例不同，可以将债券型基金分为纯债券型基金与偏债券型基金。两者的区别在于，纯债型基金不投资股票，而偏债型基金可以投资少量的股票；偏债型基金的优点在于可以根据股票市场走势灵活地进行资产配置，在控制风险的条件下分享股票市场带来的机会。v2) 债券型基金有其自身的特点(1) 低风险，低收益。(2) 费用较低。(3) 收益稳定。(4) 注重当期收益。证券投资工具-基金v3) 债券型基金的优缺点v债券型基金的优点有以下几
27、个方面。(1) 风险较低。(2) 专家理财。(3) 流动性强。v债券型基金的缺点包括以下几个方面。(1) 只有在较长时间持有的情况下，才能获得相对满意的收益。(2) 在股市高涨的时候，收益也还是稳定在平均水平上，相对股票型基金而言收益较低，在债券市场出现波动的时候，甚至有亏损的风险。v3. 货币市场基金货币市场基金v货币市场基金(Money Market Fund)是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具，如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。v货币市场基金的产品特征包括如下几个方面。v1) 本金安全v2) 资金流动强v3)
28、 收益率较高证券投资工具-基金v4) 投资成本低v5) 分红免税v另外，一般货币市场基金还可以与该基金管理公司旗下的其他开放式基金进行转换，高效灵活、成本低。v4. 指数型基金指数型基金v指数型基金(Index Funds)是指基金的操作按所选定指数(如美国标准普尔500指数、日本日经225指数、中国台湾加权股价指数等)的成分股在指数中所占的比重，选择同样的资产配置模式投资，以获取和大盘同步的收益，是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。v指数型基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成分股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的
29、资本市场的平均收益率。v1) 指数型基金与其他种类基金的区别v它跟踪股票和债券市场业绩，所遵循的策略稳定，它在证券市场上的优势不仅包括可以有效规避非系统风险、交易费用低廉和延迟纳税，而且还具有监控投入少和操作简便的特点，因此，从长期来看，其投资业绩优于其他基金。证券投资工具-基金v指数型基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金。从理论上来讲，指数型基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有即可。v2) 指数型基金的特点(1) 费用低廉。(2) 分散和防范风险。(3) 延迟纳税。(4) 监控较少。v5. 不动产基金不动产基金v
30、不动产基金(Real Estate Funds)也称为不动产投资信托，是指主要在房地产公司发行的证券或与房地产抵押有关公司的股票上从事投资的一种基金。按其是否直接投资于房地产又可进一步分为直接投资于房地产公司发行股票和通过投资房地产抵押市场而间接投资于房地产，后者又被称为房地产抵押基金。在实务中，间接投资于房地产业的基金较为多见。证券投资工具-基金v6. 创业基金创业基金v创业基金(Venture Capital)又称置业基金或风险基金，指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。它主要是一种以私募方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未上市的新兴中小型企业(尤其
31、是新兴高科技企业)的一种承担高风险、谋求高回报的资本形态。在我国，通常所说的“产业投资基金”即属于创业基金。其经营方针是在高风险中追求高回报。v7. 贵金属基金贵金属基金 v贵金属基金(Precious Metals Funds)是投资黄金、白银和其他贵金属相关证券的基金。以黄金基金为例，其投资标的涵盖的范围可能包括黄金矿源、制造和行销等一切和黄金有关的企业证券。投资贵金属基金比直接购买贵金属具有流动性强、投资分散的好处，对投资者颇具吸引力。v8. 期货基金期货基金v期货基金(Future Funds)是以期货合约为主要投资对象的投资基金。期货是一种合约，只需一定的保证金(一般为5%10%)即
32、可买进合约。期货可以用来套期保值，也可以以小搏大，如果预测准确，短期能够获得很高的投资回报；如果预测不准，遭受的损失也很大，具有高风险高收益的特点。因此，期货基金是一种高风险的基金。证券投资工具-基金v9. 期权基金期权基金v期权基金(Option Funds)是以期权合约为主要投资对象的投资基金。期权是一种合约，是指在一定时期内按约定的价格买入或卖出一定数量的某种投资标的的权利。作为对这种权利占有的代价，期权购买者需要向期权出售者支付一笔期权费(期权的价格)。期权基金的风险较小，适合于倾向收入稳定的投资者。其投资目的是为了获取最大的当期收入。v10. 认股权证基金认股权证基金v认股权证基金(
33、Warrant Funds)是以认股权证为投资对象的投资基金。基于认股权证有高杠杆、高风险的产品特性，此类型基金的波动幅度亦较股票型基金要大，属于冒险性的基金。v11. 对冲基金对冲基金v对冲基金(Hedge Funds)也称避险基金或套利基金，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高
34、收益的投资模式。证券投资工具-基金v(四四)根据投资目标和风险大小不同分类根据投资目标和风险大小不同分类v1. 积极成长型基金积极成长型基金v积极成长型基金(Aggressive Growth Funds)也叫高成长基金(High Growth Funds)、资本增值基金(Capital Appreciation Funds)、最大成长基金(Maximum Growth Funds )或高高基金(Go- Go Funds)。与普通成长型基金追求资本的长期增长不同，积极成长型基金的主要目标在于尽可能争取资本的快速增长，有时是短期内的最大增值。这种基金的资产投资于有高成长潜力的新兴产业公司、高科技
35、公司以及刚刚建立的公司。v2. 成长型基金成长型基金v成长型基金(Growth Funds)又称长期成长型基金(Long term Growth Funds)，这种投资基金注重资本的长期增值，也兼顾为投资者带来一定的经常性收益，但基金的投资对象主要集中于升值潜力较大的股票，特别是把市场表现良好的绩优股作为投资的首选目标。基金的管理公司在进行投资操作时，把握最有利的价格买入股票，以便能获得最大的资本利得。一旦买入这类股票，基金将在较长时期内持有。证券投资工具-基金v3. 成长兼收入型基金成长兼收入型基金v成长兼收入型基金(Growth and In come Funds)是利用投资于可带来收入的
36、证券及有成长潜力的股票，来达到既有收入又能使资本增值的双重目的。通常这种基金的投资目标成长稍重于收入，同时也要兼顾收入的目标。因此在选择投资的股票品种时，要求能从这些股票中获得股息和红利，这与成长型基金选择具有较大成长潜力但股利很少的股票作为投资目标具有很大的区别。成长兼收入型基金是成长型基金中投资策略较保守的一种，它既可以满足投资者希望资本能不断增值的心理预期，又可以为投资者带来一定量的当期收入。v4. 平衡型基金平衡型基金v平衡型基金(Balanced Funds)的投资策略也是既注重资本的长期增值，又注重当期的收入。所不同的是，作为成长型基金的派生产品成长兼收入型基金的资产主要集中于股票
37、投资；而平衡型基金的资产则分别投向优先股与债券、普通股，因此投资策略更为保守。在实践中，这类基金的资产常投资在不同行业的不同公司债券、优先股和普通股上，其比例大致在25%50%的资产投资于优先股及债券，其余投资于普通股，以确保基金资产的安全性。某些平衡型基金的投资组合中，优先股及债券和普通股各占一半。无论市场下跌或上升，基金资产的价值都不会有很大的变化。证券投资工具-基金v5. 收入型基金收入型基金v收入型基金(Income Funds)是以当期收入最大化为投资目标，把基金资产运用于利息较高的货币市场或债券以及分配股利较多的股票。这类基金损失本金的风险较小，但资本成长的潜力也较小。收入型基金通
38、常又可以分为两个类型：固定收入型基金和股票收入型基金。v(五五)其他基金种类其他基金种类v1. 伞型基金伞型基金v伞型基金(Umbrella Funds)也可以称为“伞子基金”或“伞子结构基金”，是基金的一种组织形式。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总的基金招募书，设立多支相互之间可以根据规定的程序及费率水平进行转换的基金，这些在投资目标与投资对象等方面各不相同的基金称为“子基金”或“成分基金”，而由这些子基金共同构成的这一基金体系被称为“伞型基金”。v与其他单一结构的基金相比，伞型基金具有以下几个特点。(1) 能够满足不同投资者在投资目标、投资对象、投资地区和投资方向上的要求，可以在同一
39、品牌下更广泛地吸引具有不同投资偏好的众多投资者。证券投资工具-基金(2) 伞型基金可以让投资者根据市场的变化状况及投资偏好在多个基金产品间自由转换，而且转换时仅需支付相当低的费用，甚至不需花费任何费用。此外，伞型基金不仅能够突出该基金规模庞大、品种齐全、管理统一的特点，增强基金投资者对基金品牌的信任感，还有利于发挥规模经济的优势，降低管理成本。(3) 伞型基金还具有强大的扩张功能，可根据市场需求，以比单一基金更高的效率、更低的成本不断推出新的子基金品种。从伞型基金在国际基金市场的发展来看，目前该类基金品种已经成为国际基金市场的主流品种之一。v2. 基金中的基金基金中的基金v基金中的基金(Fun
40、d of Funds)是指以其他基金为投资对象的基金，其投资组合由各种各样的基金组成。基金投资者的投资是两个层次的专家经营和两个层次的风险分散，但相应的，也在两个层次上对基金投资者收取管理费用和销售费用，投资者的投资成本较高。证券投资工具-基金第二节第二节 基金的发行与流通基金的发行与流通v一、基金的发行一、基金的发行v基金的设立在获得主管部门批准后，便进入募集发行阶段，即向特定投资者或社会公众宣传介绍基金的情况，通过基金承销机构或基金自身，向投资者销售受益凭证或基金公司股份来募集资金，投资基金的发行即投资基金募集。v(一一)基金的发行方式基金的发行方式v1. 公募发行公募发行v公募基金是受政
41、府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露、利润分配、运行限制等行业规范，如目前国内证券市场上的封闭式基金就属于公募基金。v发行基金选择公募发行方式，一般是基于以下原因。(1) 基金发行金额较大，只在小范围内发行难以完成规定的发行计划。(2) 急需募集资金，以争取有利的投资时机。证券投资工具-基金(3) 对所发行的基金受投资者欢迎程度难以把握，采取公募发行方式以便在尽可能短的时间内完成发行计划。(4) 出于公正、公平的原则。v2. 私募发行私募发行v私募基金是指通过非公开方式、面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。它的销售和赎回，都是基金
42、管理人通过私下与投资者协商进行的，又可以称为向特定对象募集的基金。从国外的情况来看，对冲基金一般是按照私募基金的方式运作的。v发行投资基金选择私募的发行方式，一般是基于以下原因。(1) 基金的设计规模较小。(2) 基金的投资范围比较狭小。(3) 基金发行总额在规定的范围内由特定的投资者认购便可完成发行计划，因而向全社会公众公开发行没有必要。v3. 公募基金和私募基金的区别公募基金和私募基金的区别(1) 募集方式不同。私募基金募集资金是通过非公开方式，而公募基金的募集则是公开募集，这是私募基金与公募基金的主要区别。(2) 募集对象不同。私募基金募集的对象是少数特定的投资者，而公募基金则是面向广大
43、的公众。证券投资工具-基金(3) 信息披露要求不同。一般说来，公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露，而私募基金的要求则低得多。v4. 与公募基金相比，私募基金的优势与公募基金相比，私募基金的优势(1) 由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标可能会更有针对性，更像是为客户度身定做的投资服务产品，能满足客户特殊的投资要求。(2) 由于政府对私募基金的监管不严，因此私募基金的投资会更加灵活。(3) 私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，因此其投资更具隐蔽性，如果运作得好，可能投资的收益会更高。v推出私募基金，将会对我国的基金业和证券市场产生深
44、远的影响。对于现有的基金管理公司而言，可以说既是机遇，也是挑战。一方面，私募基金的推出不但增加了基金的品种，基金管理公司的业务也将有所拓展。另一方面，私募基金的推出，使其他一些符合条件的机构如投资咨询顾问公司也可以担当基金管理人，这无疑增加了基金业的竞争。证券投资工具-基金v(二二)基金募集的相关规定基金募集的相关规定v1. 基金管理人应该提交的文件基金管理人应该提交的文件v基金管理人应当按照证券投资基金法的规定，发售基金份额，募集基金。基金管理人应当向国务院证券监督管理机构提交下列文件，并经国务院证券监督管理机构核准：(1) 申请报告；(2) 基金合同草案；(3) 基金托管协议草案；(4)
45、招募说明书草案；(5) 基金管理人和基金托管人的资格证明文件；(6) 经会计师事务所审计的基金管理人和基金托管人最近3年或者成立以来的财务会计报告；(7) 律师事务所出具的法律意见书；(8) 国务院证券监督管理机构规定提交的其他文件。v2. 基金合同的主要内容基金合同的主要内容(1) 募集基金的目的和基金名称；(2) 基金管理人和基金托管人的名称和住所；证券投资工具-基金(3) 基金运作方式；(4) 封闭式基金的基金份额总额和基金合同期限，或者开放式基金的最低募集份额总额；(5) 确定基金份额发售日期、价格和费用的原则；(6) 基金份额持有人、基金管理人和基金托管人的权利及义务；(7) 基金份
46、额持有人大会召集、议事及表决的程序和规则；(8) 基金份额发售、交易、申购、赎回的程序、时间、费用计算方式，以及给付赎回款项的时间和方式；(9) 基金收益分配原则、执行方式；(10) 作为基金管理人、基金托管人报酬的管理费、托管费的提取、支付方式与比例；(11) 与基金财产管理、运用有关的其他费用的提取、支付方式；(12) 基金财产的投资方向和投资限制；(13) 基金资产净值的计算方法和公告方式；(14) 基金募集未达到法定要求的处理方式；(15) 基金合同解除和终止的事由；(16) 争议解决办法；(17) 当事人约定的其他事项。证券投资工具-基金v3. 基金募集的其他规定基金募集的其他规定v
47、国务院证券监督管理机构应当自受理基金募集申请之日起6个月内依照法律、行政法规及国务院证券监督管理机构的规定和审慎监管原则进行审查，做出核准或者不予核准的规定，并通知申请人；不予核准的，应当说明理由。基金募集申请经核准后，方可发售基金份额。基金份额的发售，由基金管理人负责办理；基金管理人可以委托经国务院证券监管机构认定的其他机构代为办理。基金管理人应当在基金份额发售的3日前公布招募说明书、基金合同及其他有关文件。基金管理人应当自收到核准文件之日起6个月内进行基金募集。超过6个月开始募集，原核准的事项未发生实质性变化的，应当报国务院证券监督管理机构备案；发生实质性变化的，应当向国务院证券监督管理机
48、构重新提交申请。v基金募集不得超过国务院证券监督管理机构核准的基金募集期限。基金募集期限届满，封闭式基金募集的基金份额总额达到核准规模的80%以上，开放式基金募集的基金份额总额超过标准的最低募集份额总额，并且基金份额持有人人数符合国务院证券监督管理机构规定的，基金管理人应当自募集期限届满之日起10日内聘请法定验资机构验资，自收到验资报告之日起10日内，向国务院证券监督管理机构提交验资报告，办理基金备案手续，并予以公告。 证券投资工具-基金v二、基金的认购二、基金的认购v(一一)基金认购的含义基金认购的含义v基金认购是指投资者在开放式基金募集期间、基金尚未成立时购买基金单位的过程。通常认购价为基
49、金单位面值(1元)加上一定的销售费用。投资者认购基金应在基金销售点填写认购申请书，交付认购款项。v基金的认购和申购是有区别的。基金购买分为认购期和申购期。基金首次发售基金份额称为基金募集，在基金募集期内购买基金份额的行为称为基金的认购。而投资者在募集期结束后，申请购买基金份额的行为通常叫做基金的申购。在基金募集期内认购，一般会享受一定的费率优惠。以购买100万以下华富竞争力为例，认购费率为1.0%，而申购费率为1.5%。但认购期购买的基金一般要经过封闭期才能赎回，而申购的基金在第二个工作日就可以赎回。投资者在份额发售期内已经正式受理的认购申请不得撤销；对于在当日基金业务办理时间内提交的申购申请
50、，投资者可以在当日15:00前提交撤销申请予以撤销。15:00后则无法撤销申请。证券投资工具-基金v(二二)基金认购的程序基金认购的程序v在这里以开放式投资基金为例进行说明。开放式投资基金正式发行首日，投资者参与认购大致可分三个步骤进行。(1) 办理开户。(2) 认购。提交证明材料。缴款。(3) 确认。投资者可以在基金成立之后向各基金销售机构咨询认购结果，并且也可以到各基金销售网点打印成交确认单；此外，基金管理人将在基金成立之后按预留地址将客户信息确认书和交易确认书邮寄给投资者。v由于封闭式投资基金成立之后不能赎回，除了成立之时投资者可以在交易所或者指定单位购买之外，一旦封闭式基金成立，投资者
51、只能在证券公司通过交易所平台像买卖股票一样买卖。封闭式投资基金是交易所的一个交易品种，所以投资者只要拥有证券账户，就可以很轻松地像购买股票一样购买封闭式基金。 v对于没有证券公司股东账户的市民来说，只要带身份证去任意一家证券公司开设股东账户，然后开设资金账户，存入保证金就可以买卖封闭式投资基金。证券投资工具-基金第三节第三节 基金的估值与定价基金的估值与定价v一、基金的价格种类一、基金的价格种类v(一一)开放式基金的价格开放式基金的价格v开放式基金由于经常按客户的要求购回或者卖出基金单位，因此，开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。开放式基金的申购价格也是基金管理公司卖出基金单位的价
52、格，即基金投资者的买入价，包括资产净值和一定的附加费用。开放式基金的赎回价格是基金管理公司买入基金单位的价格，即基金管理公司的买入价，对于不收取任何费用的开放式基金来说，它等于基金资产净值；对于收取费用的开放式基金来说，等于基金资产净值加按一定赎回费率计算的赎回费用。v1. 开放式基金的卖出价开放式基金的卖出价v卖出价里包括销售机构的佣金。销售机构的佣金在卖出基金单位时收取，称为前收费；在投资者赎回时收取则称为后收费(前收费和后收费只能任选一次)。证券投资工具-基金v在前收费的方式下：v2. 开放式基金的买入价开放式基金的买入价v基金的买入价有三种计算方法：买入价等于基金的单位净值，买入价等于
53、单位资产净值减去后收费，买入价在前两种价格基础上减去赎回费。v有的基金管理公司报价时只报一个价，即基金资产净值，但是在卖出基金单位时会加上前收费，在赎回时可能会减去赎回费。v(二二)封闭式基金的价格封闭式基金的价格v1. 封闭式基金的三种具体价格形式封闭式基金的三种具体价格形式v按照买卖标的的具体形式划分，封闭式投资基金的价格包括面值、净值和市价三种。这三种价格通常出现在不同的阶段。基金发行阶段(第一阶段)，发行价格一般为基金面值，即平价发行。我国基金发行时一般按照1.01元/基金单位的价格发行，其中0.01元为发行费用。基金的价格在发行期满后至基金上市日之间的阶段时(第二阶段)，按照资产净值
54、计算。基金价格在基金上市交易后的阶段(第三阶段)，是由交易双方在证券交易市场上通过公开竞价的方式来确定，即按照市价来进行买卖。基金价格形式可概括为图5-1。证券投资工具-基金v2. 封闭式基金的溢价或折价封闭式基金的溢价或折价v当基金的市价高于其净值时称为溢价交易，当基金的市价低于其净值时称为折价交易。v在我国证券市场中，会出现部分封闭式基金溢价交易，主要发生在一些小盘基金和由老基金改制过来的新基金。一般来说，基金的溢价交易主要是由下列因素引起的。v1) 市场供求关系v2) 基金的超额利润v3) 市场的不正常v4) 改制老基金的历史原因和扩募背景图5-1 基金价格证券投资工具-基金v3. 基金
55、价格的计算方法基金价格的计算方法v自2007年6月1日起，基金的有效申购申请的申购费用及申购份额的计算统一采用外扣法，基金的申购金额包括申购费用和净申购金额，其中：v 净申购金额=申购金额/(1+申购费率)v 申购费用=申购金额-净申购金额v 申购份额=净申购金额/T日基金份额净值v开放式基金认购、申购、赎回价格是以单位基金资产净值(NAV)为基础计算出来的。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值，其计算公式为： v 单位基金资产净值=(总资产-总负债)/基金单位总数 v二、基金的资产净值二、基金的资产净值v(一一)单位基金资产净值的含义单位基金资产净值的含义v基金资产净值是指在
56、某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。证券投资工具-基金v单位基金资产净值计算的公式为：v其中，总资产是指基金拥有的所有资产(包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等)按照公允价格计算的资产总额；总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等；基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。v(二二)单位基金资产净值的估值单位基金资产净值的估值v1. 基金资产的估值原则基金资产的估值原则v基金资产的估值原则如下。(1) 上市股票和债券按照计算日的
57、收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日的收市价计算。(2) 未上市的股票以其成本价计算。(3) 未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算。(4) 如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人依照国家有关规定办理。证券投资工具-基金v2. 我国现行的估值办法我国现行的估值办法v我国目前选取基金投资的证券当日交易均价计算基金净值，采用此计算方法的主要优点是：与收盘价相比，证券的当日交易均价比较难操纵，因此采用此方法计算出的基金资产净值也不容易被操纵，更能合理地反映基金资产的实际价值。v(三三)单位基金资产净值的计算方法单位基金资产净值的计算方法v计算资产
58、净值有两种常用的方法，即已知价法和未知价法。v1. 已知价法已知价法v已知价法又称历史计价法，是指基金管理公司按照申请日之前的最近一个定价日确定的价格，作为申购和赎回的依据，来计算基金所拥有的金融资产，包括现金、股票、期货合约等的总值，减去其对外负债总值，再除以已售出的基金单位总数，最终求得单位基金资产净值。因此，投资者在申请申购和赎回时就知道基金的申购价和赎回价了。v2. 未知价法未知价法v未知价法又称预约计价法，是指按照申请日的当天收市后计算出的基金净值来定价，投资人在申请时并不知道基金交易价格。v现在大多采用未知价法，国内的开放式基金采用的也是未知价法。证券投资工具-基金v三、基金价格波
59、动因素分析三、基金价格波动因素分析v(一一)基本分析基本分析v基本分析主要是通过分析影响证券市场供求关系的基本因素来判断市场的走势，该方法主要用来分析基金价格的中长期走势。v1. 经济因素经济因素v宏观经济的变动对基金市场价格变动，特别是对中长期走势的变动有重要影响。影响基金市场价格变动的宏观因素很多，主要有经济周期与景气循环、利率、通货膨胀与通货紧缩、对外贸易和汇率变动等。v从长远的观点看，基金市场价格波动应与经济增长和经济景气循环具有一致性。在证券交易中，如果其他条件不变，基金的市场价格与利率水平的变动方向是相反的。通货膨胀和通货紧缩可以通过影响经济的增长和景气循环变动，从而影响基金市场价
60、格变动；此外，通货膨胀还可以创造社会虚假繁荣，基金公司投资收益会相应提高。一国对外贸易的发展对促进国民经济的增长和发展具有重大意义，国民经济的增长和发展必然会使证券市场包括基金市场的市场价格趋涨；对外贸易的发展会扩大外贸顺差，增加盈余，基金市场价也会趋涨。汇率能从一定角度反映企业经营业绩，汇率提高，公司盈利上升，基金价格便会随之上升。证券投资工具-基金v微观经济的变动同样会影响基金市场价格的变动。基金公司自身的业绩状况便是一个关键因素，基金价格随业绩变化的调整。基金公司的投资状况在相当大的程度上会决定其经营收益。基金公司的组织管理状况影响着基金公司的经营收益。v2. 政治因素政治因素v尽管投资
61、基金是经济发展的产物，但是一国经济的发展与其政治是息息相关的。战争的爆发会直接或间接影响该国家甚至全球股市，相应的会影响基金市场价格的波动。政局变动和重大政治事件影响股市，相应也会牵连基金市场价格。v3. 心理因素心理因素v基金市场上，投资者的心理状况变化会影响价格波动，常见的有预期心理、跟风心理、贪平心理、赌博心理等。v当大多数投资者对基金市场趋势预期抱乐观态度时，基金价格就可能被哄抬推高。初涉基金市场的投资者容易跟风，纷纷买入或卖出会导致基金价格大幅震荡。投资者往往偏好低价基金，而低价基金往往是冷门基金，长期卖不出去便会造成损失。投资者不顾基金价格变动的客观规律，全凭主观押宝投资的心理，往往经不起严重损失的打击。证券投资工具-基金v4. 非法投机因素非法投机因素v非法投资活动主要有假交易、轧空和套牢、联手操作、散布谣言、内幕交易等。对基金市场的健康运行造成很大伤害，会影响基金市场的平稳，从而使得基金价格大幅震荡。v(二二)技术分析技术分析v技术分析是根据各种图表及技术型指标预测基金未来价格的趋势。技术分析的前提是基金价格由市场供求决定，市场必须是自由竞争的市场。基金的技术分析与股票等其他证券的技术分析并没有本质的不同。关于技术分析的基本原理与技术指标的运用，将在第十四章中进行具体介绍。证券投资工具-基金
