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1、第七章第七章 非银行金融机构非银行金融机构n除商业银行这一金融机构外，还有许多非银行金融机构，这是我们这一章将要学习的内容。n 传统上商业银行与非银行金融机构的区别主要有：一是，从业务范围看，提供全面服务，是货币市场参与者。而非银行金融机构提供专门服务，是资本市场参与者；二是从功能看，商业银行是信用中介和信用创造。而非银行金融机构是信用中介职能。n 而今天这种区别越来越小。n非银行金融机构主要包括以下形式。n7.1投资银行n7.2投资基金n7.3保险公司n7.4信托公司n7.5租赁公司n7.6其他非银行金融机构n7.1 投资银行n7.1.1 投资银行的概念 投资银行投资银行( investme
2、nt banking( investment banking，corporate financecorporate finance）是从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。 n 根据美国著名投资专家罗伯特库恩的定义，它有四种定义。n7.1.2投资银行的主要业务n 如，如，中信建投证券投资银行业务，致力于为国内各类企业的重组改制、股票发行融资活动提供专业服务。主要开展股票、权证、权益性证券的发行、承销与上市推荐；以及企业兼并收购、资产重组、股权激励方案设计等各类业务。n n 中国首家合资投资银行。中金公司成
3、立于1995年，是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行，注册资本为1.25亿美元。经中国政府有关监管部门批准，中金公司的主要业务范围包括：一、人民币特种股票、人民币普通股票、境外发行股票，境内外政府债券、公司债券和企业债券的经纪业务；二、人民币特种股票、境外发行股票，境内外政府债券、公司债券和企业债券的自营业务；三、人民币普通股票、人民币特种股票、境外发行股票，境内外政府债券、公司债券和企业债券的承销业务；四、基金的发起和管理；五、企业重组、收购与合并顾问；六、项目融资顾问；七、投资顾问及其他顾问业务；八、外汇买卖；九、境外企业、境内外商投资企业的
4、外汇资产管理；十、同业拆借；十一、客户资产管理。 n1、证券承销n2、证券交易n3、项目融资n4、企业兼并与收购n 公司杠杆收购也称LBO（leveraged bay outs)，是投资者用很少的本钱为基础，然后从投资银行筹资，借贷大量的资金进行收购，待一段时期后卖掉公司或其股票从而获得收益。这种收购方式也有人称之为高负债的收购方式。n5、风险投资n6、资产证券化n7、金融衍生工具业务n8、理财顾问n7.1.3投资银行与商业银行的区别n1、本源业务不同：商业银行是存贷款业务，投资银行是证券承销业务。n2、职能不同：商业银行行使的是间接融资职能，具有债务人与债权人双重身份；投资银行行使的是直接融
5、资职能。n3、利润主要来源不同：商业银行的利润主要来源是存贷利差，其次是资金运营和表外业务；投资银行是收取的佣金，其次是资金运营的收益。n4、管理方式不同：商业银行经管管理更注重安全性，投资银行在风险一定的条件下，更注重收益。n 可见投资银行在资本市场发挥作用。n7.2 投资基金n7.2.1 投资基金基本理论nA、投资基金的概念：作为一种组织或机构来理解，投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。作为一种工具来讲，投资基金集中投资者的资金，由基金托管人委托职业经理人员管理，专门从事证券投资活动获取盈利。 nB、投资基金的特点:第一、专家管理制度；第二、积少成多，降低成本，分散风险，流动性
6、高；第三、投资规范。n7.2.2投资基金的种类nA、按组织形态不同，分为公司型投资基金和契约型投资基金。n 由于公司型基金与契约型基金的运作方式不同，因此，当事人也不一样。公司型基金的当事人有基金股东、董事会、基金托管人和基金管理人；而契约型基金的当事人有：基金持有人、管理人和托管人。n（一）基金的持有人n 即基金的投资人，是基金资产的实际所有者，也是基金合同的委托人。n 契约型基金，是根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度。委托者、受托者和受益者三方订立契约，由管理机构（委托者：是投资人的代表或名义持有人，负责基金账户开设，款项收付，资金划拨，证券清算，分红派息）经营信托资产；银行或信托公
7、司（受托者：根据基金契约的规定经营管理基金，实现保值增值）保管信托资产；投资人（受益者）享有投资收益。n（二）基金托管人n 是基金资产的保管人和名义持有人，是基金持有人权益代表，对基金管理人进行监督。早期的证券投资基金没有托管人，这种集管理与保管职能于一身的制度使基金管理人有可能将基金财产挪作他用，损害投资人的利益。为此，美国于1940年出台投资公司法，基金公司应将基金的证券、资产和现金存放于托管公司，托管公司应为基金设立独立账户，分别管理，定期检查。n托管人的资格是：他应完全独立于基金管理人、有一定经济实力、具有行业信用、实收资本达到一定规模的金融机构，一般是商业银行、保险公司或投资银行等。
8、n 另外，基金托管人还承担着清算交割、复核审查基金管理人提交的基金资产净值、价格和各种基金报告等职责。n（三）基金管理人n 是指负责基金发起设立与经营管理、谋求基金持有人利益最大化的专业性金融机构。在契约型基金中，基金管理人由依法设立的基金管理公司担任，基金管理人作为受托人，必须为受益人的最大利益工作。由于基金管理人要管理众多的中小投资人的财产，为了保护基金持有人的利益，各国对基金管理人的注册资本、从业人员的素质、内部管理及风险控制有一系列要求。n 其基本职责：负责基金的设立募集、依据基金合同的规定制定基金投资策略、组织专业投资经理具体选择投资对象和时机；还有履行基金的营销、基金申购赎回、基金
9、收益分配和基金信息披露等职责。nB、按基金单位变现方式不同，分为开放式投资基金和封闭式投资基金n 封闭基金是指份额不变的，开放基金是份额可变的基金。nC、按投资目标不同分为成长基金、收入基金和平衡型基金n 成长基金追求长期收益，收入基金追求当期收益，平衡基金兼顾二者。nD、按运用规则不同分固定投资基金和管理投资基金n 固定型基金是投资在整个期间不作调整，而管理基金相反。nE、按区域不同分为国内基金、国际基金、海外基金、国家基金、区域基金等。n7.3 保险公司n7.3.1保险理论n 关于保险可以从两个方面理解。从经济角度看，是一种互助安排共担风险；从法律角度看，是一种合同安排，是一方对另一方损失
10、的赔偿。保险有以下要素构成：n1、可保风险n 具备条件：A、损失程度较高。损失程度小的风险无需投保，人们可以自行承担，而损失程度大的风险具有投保的必要性，如火灾、水灾等；B、损失发生的概率较小。若概率大意味着保费高，总保费与损失相差无几，保险没有意义。C、具有大量同质风险的保险标的。这样一方面可以积累足够的保险基金，另一方面可以根据“大数法则”使风险发生次数及损失值在预期值周围集中，显然，距预测值的偏差越小，越有利于保险公司的稳定经营。D、损失的发生必须是意外的、偶然的，不能同时大量发生；E、不具有投机性；n2、多个经济单位集合。有许多单位面临共同风险。n3、保险基金。有缴纳的保费。n4、保险
11、合同。约定投保人与保险人的权力与义务。n5、保险机构。提供保险服务。n6、数理依据。根据数理法则确定保费，测定损失发生的概率。n7.3.2 保险公司特点与资产管理原则n1、保险公司特点：n 第一、保险公司是保险基金管理人；n 第二、提供的是一种特殊的服务产品；费用支付与提供服务时间不同步。n 第三、成果核算具有特殊性。n2、保险公司资产管理原则：n第一、安全性；n第二、收益性；n第三、流动性；n第四、风险性。n7.3.3 保险公司种类n 1国有保险公司n 2股份保险公司n 3互保保险组织：相互保险公司、相互保险社和交互保险社。n 4个人保险组织n 5保险合作社n 6行业自保组织n7.4信托公司
12、n7.4.1信托理论 信托公司以信任委托为基础、以货币资金和实物财产的经营管理为形式，集融资和融物相结合的多边信用行为。它是随着商品经济的发展而出现的。信托业务18世纪出现于英国。信托业务主要包括委托和代理两个方面内容。前者是指财产的所有者为自己或其指定人的利益，将其财产委托给他人，要求按照一定的目的，代为妥善管理和有利的经营；后者是指一方授权另一方，代其办理一定的经济事项。n1、信托关系：n 委托人、受托人和受益人。nA委托人：以其拥有财产委托他人代为经营者。权利是：nb受托人：接受委托之人。其权利有：一是管理、处理财产之职能；二是拥有获取收益之权。义务是：忠于职守，尽职尽责。nc受益人：享
13、受利益之人，除法律禁止人员外皆可成为受益人。n2、信托功能。它有以下功能n （一）财产事务管理功能n 财产事务管理功能亦称财务管理功能，是指受托者受委托人之托，为之经营管理或处理财产的功能，即“受人之托、为人管业、代人理财”，这是信托业的基本功能。现代信托业所从事的无论是金钱信托还是实物信托，都属于财产事务管理功能的运用，其理论支持是现代产权理论。在该功能下，信托业作为受托人，n必须按委托人的要求或其指定的具体项目，发放贷款或进行投资，为委托人或受益人谋利，而不能自主决策，背弃契约约定追求自我行为目标的实现。n二）融通资金功能n 它与信贷融资相比有两个不同:一是体现关系不同，信贷体现授受关系，
14、是使用权与所有权的暂时分离。信托是委托与受托关系，是所有权与使用权同时转移，最终为受益人谋利；二是信托融资不像信贷融资那样单独进行，而总是和其他形式相伴随。n（三）协调经济关系功能n 它是指信托业处理和协调交易主体间经济关系和为之提供信任与咨询事务的功能。因其不存在所有权的转移问题，所以有别于前二种功能形式。在现代经济生活中固有的信息不完备和交易主体内存的机会主义行为倾向，使得交易费用越发昂贵。因此，为降低交易费用，弱化交易对方的机会主义行为，交易主体通常都要了解与之经营有关的经济信息，如经济政策、技术可行性、交易对方资信、经营能力、付款能力、经营作风、市场价格、利率、汇率以至生活习俗等。 信
15、托机构通过其业务活动而充当“担保人”、“见证人”、“咨询人”、“中介人”，为交易主体提供经济信息和经济保障。n（四）社会投资功能。是指信托业运用信托业务手段参与社会投资活动的功能。信托业务的开拓和延伸，必然伴随着投资行为的出现，也只有在信托机构享有投资权和具有适当的投资方式的条件下，其财务管理功能的发挥才具有了可靠基础，因此，信托机构开办投资业务是世界上许多国家的信托机构的普遍做法。信托业的社会投资职能，可以通过信托投资业务和证券投资业务得到体现。n（五）为社会公益事业服务的功能。是指信托业可以为欲捐款或资助社会公益事业的委托人服务，以实现其特定目的的功能。随着经济的发展和社会文明程度的提高，
16、越来越多的人热心于学术、科研、教育、慈善、宗教等公益事业，纷纷捐款或者设立基金会，但他们一般对捐助或募集的资金缺乏管理经验，并且又希望所热心支持的公益事业能持续下去，于是就有了与信托机构合作办理公益事业的愿望。n7.4.2信托业务种类n1、按性质分为金钱信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托和金钱债权信托。n 注：动产信托又称设备信托或动产设备信托，它是财产信托的一种，主要以动产（主要指企业设备）的管理和处理为目的而设立的信托。即由设备的制造商及出售者作为委托人，将设备信托给信托机构，并同时将设备的所有权转移给受托人；后者再将设备出租或以分期付款的方式出售给资金紧张的设备使用单位的一种信托方
17、式。n2、按信托目的分为担保信托、管理信托、处理信托和管理处理信托。n3、按委托人分为个人信托、法人信托和个人法人通用信托n 通用信托业务指那些既可以由个人作委托人，也可以由法人作委托人的信托业务。 n通用信托业务的种类：n投资信托：又称投资基金，即集合众多不特定的投资者，将资金集中起来设立投资基金，委托具有专门知识和经验的投资专家经营操作，共同分享投资收益的一种信托形式，基金投资对象包括有价证券和实业。 因此，这类信托业务包括：(集合)资金信托、证券投资基金。n 不动产信托：它是指委托人将土地或房屋的财产权转移给信托机构，由信托机构根据信托契约进行管理和运用，所得收益扣除各种费用之后，分配给
18、指定受益人的一种信托形式。n 公益信托：是指将不同委托人提供的资金合理而有效地运用于公共福利事业的一种信托方式。n管理破产企业的信托：是为了保障债权人的利益、合理处置债务人的财产的一种信托业务。凡是出现债务负担过重、资金周转不畅、不能及时偿还债务本息的，甚至出现资不抵债、需要解体清理的企业，都可以申请该项信托。 n处理债务信托：当一个债务人对许多债权人负有债务，在其出现支付困难而又想避免“破产程序”时，可采用这种信托方式以达到清偿债务的目的。n4、按受益人不同分为自益、他益、私益和公益信托n 公益信托：是指为了下列公共利益目的之一设立的信托：救济贫困、救助灾民、扶助残疾人、发展教育、科技、文化
19、艺术、体育事业、医疗卫生事业、发展其他社会公益事业等。n 公益信托的特点：目的必须是为了社会公众利益；受益人是不完全确定的；公益信托必须取得国家有关部门的批准；接受社会公众和国家有关机关的监督；不得中途解除合同。n5、按法律依据分为民事信托和商事信托n注：担保信托是指以确保信托财产安全，保护委托人的合法权益为目的而设立的信信托。n当受托人接受了一项担保信托业务后，委托人将信托财产转移给受托人，受托人在受托期间并不运用信托财产去获取收收益，而是妥善保管信托财产，保证信托财产的完整。如附担保公司债信托就是一项担保信托。是信托机构在公司发行公司债券时，为便利公司债券发行，保护投资者利益而设立的。发行
20、债券是企业筹措资金的一种方式，企业在发行债券时首先要解决一个问题，就是担保品的保管问题。 n从举债的角度看，债务人举债必须要向债权人提供担保，或以信誉担保，或以财产担保，以财产担保居多。在其它的举债形式中，如从银行借款，企业可以直接把担保品交给银行，由银行在借贷期间持有担保品。这样担保品可以直接由债权人持有。但在发行公司债券时，举债企业面临的是为数众多并且不确定的债权人，举债企业不可能让每一个债权人都能直接持有企业提供的担保品，企业就必须为众多债权人确定一个担保品的持有人，在债券还本以前，由这个持有人为众多债权人持有担保品，保护债权人的利益。为此企业可以向信托机构申请附担保公司债信托，由信托机
21、构作为受托人，在受托期间妥善保管担保品，待企业偿还债券本息以后，再把担保品交还给发债的企业。n7.5租赁公司n7.5.1租赁的基本理论 租赁是一种通过让渡物品的使用价值而实现资金融通的信用形式。主要有经营租赁和融资租赁两种形式。 n1、经营租赁n它有下述特点n第一、设计出租人和承租人双方n第二、出租人提供相关维修服务n第三、非全额清偿n第四、可提前解约n第五、期满后所有权不转移。n2、融资租赁n（1）定义：也称金融租赁。n（2）特征：n第一、三个当事人；n第二、全额清偿；n第三，不可解约；n第四，租期期满后设备所有权可收可让。n（3）功能：n第一、融资功能，对承租人而言n第二、投资功能，对对出
22、租人而言n第三、促销功能，对厂家而言。n7.5.2租赁业务的种类n1、按征税处理方式分为节税租赁与非节税租赁n节税租赁（Tax Oriented Lease） 也称（True Lease），即出租人有资格获得加速折旧、投资减税等税收优惠，并以降低租金方式向承租人转让部分税收优惠，承租人支付的租金可当作费用从应纳税利润中扣除。这种节税好处使承租人以租赁方式筹措设备比以贷款购买方式的成本低。n 销售式租赁又称为非节税租赁或租购，是指不能享受税收优惠的租赁。是指允许承租人在期末以留购价购买设施，享受买卖交易的相同待遇。n 这类销售式租赁在考虑租赁以税收为基础的国家的税法上通常被当作分期付款交易来对待
23、。一些国家（例如我国、日本）的租赁业务不是以税收为基础的，即租赁双方不能从税务方面获得特别的好处，只是将租赁作为一种融资的手段而已，因此，这些国家的租赁交易往往都是销售式租赁，即租赁期满，承租人以名义货价留购租赁物并取得所有权。n注：留购价：根据法律或者合同规定，在租赁关系终止后，承租人支付租赁物的残值或者合同约定价值之后获得租赁物的所有权。n这个支付的价格就是留购价。美国等一些国家的某些法律也规定，只有约定了支付留购价的租赁关系才可认定为融资租赁关系 。 n2、按租赁中出资比例不同分为单一租赁与杠杆租赁n 是指由出租人负担购买设备的全部价款，而杠杆租赁是借资购买设备，其余价款由银行贷款。n3、按照租赁业务的具体方法分为直接租赁、转租赁和回租赁n7.6其他非银行金融机构n7.6.1 财务公司n7.6.2 信用合作社n7.6.3 政策性金融机构n1、政策性金融n2、政策性金融机构n 本章小结：本章介绍了各类非银行金融机构的基本情况，从而使大家对各类金融机构有一个全面了解，下一章我们学习另一内容，即金融市场问题。
