《《财务管理》PPT课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《财务管理》PPT课件（19页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第二节第二节 增长率与资金需求增长率与资金需求 由于企业是以发展求生存的，企业要发展由于企业是以发展求生存的，企业要发展就必须增加销售，而销售增长得越多，需要的就必须增加销售，而销售增长得越多，需要的资金就越多。从资金来源上看，企业增长的实资金就越多。从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种现方式有三种: : 1 1全依靠内部资金增长全依靠内部资金增长 2 2主要依靠外部资金增长主要依靠外部资金增长 3 3平衡增长平衡增长一、销售增长与外部融资的关系一、销售增长与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比（一）外部融资销售增长比 既然销售增长会带来融资需求的增加，那么既然销售增长会带来融资需求的增
2、加，那么销售增长和融资需求之间必然存在一种函数关系。销售增长和融资需求之间必然存在一种函数关系。假设两者成正比例变化，两者之间有稳定的百分假设两者成正比例变化，两者之间有稳定的百分比，即销售额每增加比，即销售额每增加1 1元需要追加的外部融资额。元需要追加的外部融资额。这种关系我们称之为这种关系我们称之为“外部融资额占销售增长的外部融资额占销售增长的百分比百分比”，简称，简称“外部融资销售增长比外部融资销售增长比”。其计其计算方法是：算方法是：假设可动用的金融资产为零。假设可动用的金融资产为零。已知：已知：外部融资额外部融资额外部融资额外部融资额=(=(=(=(资产销售百分比资产销售百分比资产
3、销售百分比资产销售百分比新增销售额新增销售额新增销售额新增销售额)-()-()-()-(负债销售百分比负债销售百分比负债销售百分比负债销售百分比 新增销售额新增销售额新增销售额新增销售额)-)-)-)-计划销售净利率计划销售净利率计划销售净利率计划销售净利率计划销售额计划销售额计划销售额计划销售额 (1-(1-(1-(1-股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率) 新增销售额新增销售额新增销售额新增销售额销售增长率销售增长率销售增长率销售增长率基期销售额基期销售额基期销售额基期销售额 计划销售额计划销售额计划销售额计划销售额= = = =基期销售额基期销售额基期销售额基期销售额(1+(1+(1
4、+(1+增长率增长率增长率增长率) ) ) ) 所以：所以：外部融资额外部融资额外部融资额外部融资额=(=(=(=(资产销售百分比资产销售百分比资产销售百分比资产销售百分比销售增长率销售增长率销售增长率销售增长率基期销售额基期销售额基期销售额基期销售额)-)-)-)- ( ( ( (负债销售百分比负债销售百分比负债销售百分比负债销售百分比销售增长率销售增长率销售增长率销售增长率基期销售额基期销售额基期销售额基期销售额)-)-)-)- 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率基期销售额基期销售额基期销售额基期销售额(1+(1+(1+(1+增长率增长率增长率增长率) (1- (1- (1- (1-
5、股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率)两边同除以两边同除以“基期销售额基期销售额增长率增长率”：外部融资销售增长比外部融资销售增长比外部融资销售增长比外部融资销售增长比资产销售百分比资产销售百分比资产销售百分比资产销售百分比- - - -负债销售百分比负债销售百分比负债销售百分比负债销售百分比- - - -计划计划计划计划 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率(1(1(1(1增长率增长率增长率增长率)增长率增长率增长率增长率(1-(1-(1-(1-股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率) ) ) )外部融资额外部融资额外部融资额外部融资额外部融资销售增长比外部融资销售增长比外部融资销
6、售增长比外部融资销售增长比销售增长销售增长销售增长销售增长 例例 某公司上年销售收入为某公司上年销售收入为30003000万元，本年计万元，本年计划销售收入为划销售收入为40004000万元，销售增长率为万元，销售增长率为33.33%33.33%。假设经营资产销售百分比为假设经营资产销售百分比为66.67%66.67%，经营负债，经营负债销售百分比为销售百分比为6.17%6.17%，计划销售净利率为，计划销售净利率为4.5%4.5%，股利支付率为股利支付率为30%30%。外部融资销售增长比外部融资销售增长比外部融资销售增长比外部融资销售增长比 0.6667-0.0617-4.5%(1+0.33
7、3)0.3333(1-30%)0.6667-0.0617-4.5%(1+0.333)0.3333(1-30%)0.6667-0.0617-4.5%(1+0.333)0.3333(1-30%)0.6667-0.0617-4.5%(1+0.333)0.3333(1-30%) 外部融资额外部融资额外部融资额外部融资额0.47910000.47910000.47910000.4791000479(479(479(479(万元万元万元万元) ) ) ) 如果销售增长如果销售增长500500万元（万元（+16.7%+16.7%），则：），则：外部融资额外部融资额外部融资额外部融资额 5000.6667-0
8、.0617-4.5%(1.1670.167)(1-0.3) 5000.6667-0.0617-4.5%(1.1670.167)(1-0.3) 5000.6667-0.0617-4.5%(1.1670.167)(1-0.3) 5000.6667-0.0617-4.5%(1.1670.167)(1-0.3) 192.15(192.15(192.15(192.15(万元万元万元万元) ) ) ) 外部融资销售增长比不仅可以预计融资需外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等也十分有用。对融资的影响等也十分有用。（
9、二）外部融资需求的敏感分析（二）外部融资需求的敏感分析外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。还要看股利支付率和销售净利率。还要看股利支付率和销售净利率。还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，股利支付率越高，股利支付率越高，股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。求越少。求
10、越少。求越少。（如图）（如图）（如图）（如图） 融资需求融资需求融资需求融资需求( ( ( (销售销售销售销售4000400040004000万元万元万元万元) ) ) ) 605 605 605 605 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率4.5%4.5%4.5%4.5% 425 425 425 425 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率10%10%10%10% 205 205 205 205 0 30% 100% 0 30% 100% 0 30% 100% 0 30% 100%股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率、销售净利率与融资需求股利支付率、销售净利率与融资需求
11、股利支付率、销售净利率与融资需求股利支付率、销售净利率与融资需求 上例中，企业股利支付率是上例中，企业股利支付率是上例中，企业股利支付率是上例中，企业股利支付率是30%30%30%30%，外部融资需求为，外部融资需求为，外部融资需求为，外部融资需求为479479479479万元。若预计销售额仍为万元。若预计销售额仍为万元。若预计销售额仍为万元。若预计销售额仍为4000400040004000万元，股利支付率改万元，股利支付率改万元，股利支付率改万元，股利支付率改为为为为100%100%100%100%，则：，则：，则：，则： 外部融资需求外部融资需求外部融资需求外部融资需求666.7-61.7
12、-4.5%4000(1-100%)666.7-61.7-4.5%4000(1-100%)666.7-61.7-4.5%4000(1-100%)666.7-61.7-4.5%4000(1-100%) 605(605(605(605(万元万元万元万元) ) ) )股利支付率为零股利支付率为零股利支付率为零股利支付率为零, , , ,则则则则: : : : 外部融资额外部融资额外部融资额外部融资额666.7-61.7-4.5%4000(1-0)666.7-61.7-4.5%4000(1-0)666.7-61.7-4.5%4000(1-0)666.7-61.7-4.5%4000(1-0) 425(42
13、5(425(425(万元万元万元万元) ) ) ) 上例中，企业的销售净利率是上例中，企业的销售净利率是上例中，企业的销售净利率是上例中，企业的销售净利率是4.5%4.5%4.5%4.5%，外部融资需，外部融资需，外部融资需，外部融资需求为求为求为求为479479479479万元，若销售净利率为万元，若销售净利率为万元，若销售净利率为万元，若销售净利率为10%10%10%10%，则：，则：，则：，则： 外部融资额外部融资额外部融资额外部融资额605-10%4000(1-30%)605-10%4000(1-30%)605-10%4000(1-30%)605-10%4000(1-30%)325(3
14、25(325(325(万元万元万元万元) ) ) )二、内含增长率二、内含增长率 销售增加引起的资金需求增长有两种途径来满销售增加引起的资金需求增长有两种途径来满销售增加引起的资金需求增长有两种途径来满销售增加引起的资金需求增长有两种途径来满足：一是内部保留盈余的增加；二是外部融资（包括足：一是内部保留盈余的增加；二是外部融资（包括足：一是内部保留盈余的增加；二是外部融资（包括足：一是内部保留盈余的增加；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。如果不借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。如果不借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。如果不借款和股权融资，不包括负债的自然增长
15、）。如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售增长。此时的销售增长率，称为制了销售增长。此时的销售增长率，称为制了销售增长。此时的销售增长率，称为制了销售增长。此时的销售增长率，称为“ “内含增长内含增长内含增长内含增长率率率率” ”。设外部融资等于零，则有：设外部融资等于零，则有：设外部融资等于零，则有：设外部融资等于零，则有： 资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率资产销售百分比负债销售百分
16、比计划销售净利率资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率(1(1(1(1增长率增长率增长率增长率)增长率增长率增长率增长率(1(1(1(1股利支付率股利支付率股利支付率股利支付率) ) ) )0 0 0 0将上例数据代入公式：将上例数据代入公式：将上例数据代入公式：将上例数据代入公式： 0.6667-0.0617-4.5%(1+0.6667-0.0617-4.5%(1+0.6667-0.0617-4.5%(1+0.6667-0.0617-4.5%(1+增长率增长率增长率增长率)增长率增长率增长率增长率(1-30%)(1-30%)(1-30%)(1-30%)0 0 0 0 内含增长率内含增长率
17、内含增长率内含增长率5.493%5.493%5.493%5.493%三、可持续增长率三、可持续增长率（一）可持续增长率的概念（一）可持续增长率的概念 可持续增长率是指不增发新股并保持目前可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。的最大比率。 可持续增长率的假设条件如下：可持续增长率的假设条件如下：1.1.1.1.公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算 继续维持下去；继续维持下去；继
18、续维持下去；继续维持下去；2.2.2.2.公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且 打算继续维持下去；打算继续维持下去；打算继续维持下去；打算继续维持下去； 3.3.3.3.不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一 的外部筹资来源；的外部筹资来源；的外部筹资来源；的外部筹资来源；4.4.4.4.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵公司的
19、销售净利率将维持当前水平，并且可以涵公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵 盖负债的利息；盖负债的利息；盖负债的利息；盖负债的利息；5.5.5.5.公司的资产周转率将维持当前的水平。公司的资产周转率将维持当前的水平。公司的资产周转率将维持当前的水平。公司的资产周转率将维持当前的水平。 在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。持续增长率相等。持续增长率相等。持续增长率相等。（二）可持续增长率的计算（二）可持续
20、增长率的计算1.1.根据期初股东权益计算可持续增长率根据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率是指在保持目前财务比率的可持续增长率是指在保持目前财务比率的条件下，无须发行新股所能达到的销售增长。条件下，无须发行新股所能达到的销售增长。当资产周转率不变时，销售增长一倍，则资产当资产周转率不变时，销售增长一倍，则资产增长一倍；资产负债率不变时，资产增长一倍，增长一倍；资产负债率不变时，资产增长一倍，负债也会增加一倍，净资产也随之增加一倍。负债也会增加一倍，净资产也随之增加一倍。所以，所以，销售与净资产同步增长。销售与净资产同步增长。即：即：可持续增长率净资产增长率可持续增长率净资产增长率可持续
21、增长率净资产增长率可持续增长率净资产增长率 留存收益本期增加额留存收益本期增加额留存收益本期增加额留存收益本期增加额/ / / /期初所有者权益期初所有者权益期初所有者权益期初所有者权益 本期净利润本期净利润本期净利润本期净利润本期收益留存率本期收益留存率本期收益留存率本期收益留存率/ / / /期初所有者权益期初所有者权益期初所有者权益期初所有者权益 期初权益资本净利率期初权益资本净利率期初权益资本净利率期初权益资本净利率本期收益留存率本期收益留存率本期收益留存率本期收益留存率 销售净利率销售净利率销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率期初权益乘数期初权益乘数期
22、初权益乘数期初权益乘数收益留存率收益留存率收益留存率收益留存率例题例题 2.2.根据期末股东权益计算可持续增长率根据期末股东权益计算可持续增长率 可持续增长率也可以全部用期末数和本期发可持续增长率也可以全部用期末数和本期发生额计算，而不使用期初数。其推导过程如下：生额计算，而不使用期初数。其推导过程如下：由于由于由于由于: : : :企业增长所需资金的来源有增加负债和增加股东权益两企业增长所需资金的来源有增加负债和增加股东权益两企业增长所需资金的来源有增加负债和增加股东权益两企业增长所需资金的来源有增加负债和增加股东权益两 个来源个来源个来源个来源所以所以所以所以: : : :资产增加额资产增
23、加额资产增加额资产增加额= = = =股东权益增加额股东权益增加额股东权益增加额股东权益增加额+ + + +负债增加额负债增加额负债增加额负债增加额 (1)(1)(1)(1)假设假设假设假设: : : :资产周转率不变即资产随销售正比例增加资产周转率不变即资产随销售正比例增加资产周转率不变即资产随销售正比例增加资产周转率不变即资产随销售正比例增加则有则有则有则有: : : :资产增加额资产增加额资产增加额资产增加额/ / / /本期资产总额本期资产总额本期资产总额本期资产总额= = = =销售增加额销售增加额销售增加额销售增加额/ / / /本期销售额本期销售额本期销售额本期销售额 资产增加额
24、资产增加额资产增加额资产增加额=(=(=(=(销售增加额销售增加额销售增加额销售增加额/ / / /本期销售额本期销售额本期销售额本期销售额)本期资产总额本期资产总额本期资产总额本期资产总额 (2)(2)(2)(2)假设假设假设假设: : : :销售净利率不变销售净利率不变销售净利率不变销售净利率不变则有则有则有则有: : : :股东权益增加额股东权益增加额股东权益增加额股东权益增加额= = = =收益留存率收益留存率收益留存率收益留存率(净利润净利润净利润净利润/ / / /本期销售额本期销售额本期销售额本期销售额) ( ( ( (基期销售额基期销售额基期销售额基期销售额+ + + +销售增
25、加额销售增加额销售增加额销售增加额) (3) (3) (3) (3)假设假设假设假设: : : :财务结构不变即负债和股东权益同比例增加财务结构不变即负债和股东权益同比例增加财务结构不变即负债和股东权益同比例增加财务结构不变即负债和股东权益同比例增加则有则有则有则有: : : :负债增加额负债增加额负债增加额负债增加额= = = =股东权益增加额股东权益增加额股东权益增加额股东权益增加额(负债负债负债负债/ / / /股东权益股东权益股东权益股东权益) ) ) ) = = = =收益留存率收益留存率收益留存率收益留存率(净利润净利润净利润净利润/ / / /本期销售额本期销售额本期销售额本期销
26、售额)()()()(基期销售额基期销售额基期销售额基期销售额+ + + + 销售增加额销售增加额销售增加额销售增加额)()()()(负债负债负债负债/ / / /股东权益股东权益股东权益股东权益) (4) (4) (4) (4)将将(2)(3)(4)(2)(3)(4)代入代入(1)(1)：( ( ( (销售增加额销售增加额销售增加额销售增加额/ / / /本期销售额本期销售额本期销售额本期销售额)本期资产总额本期资产总额本期资产总额本期资产总额= = = =收益留存率收益留存率收益留存率收益留存率(净利净利净利净利润润润润/ / / /本期销售额本期销售额本期销售额本期销售额)()()()(基
27、期销售额基期销售额基期销售额基期销售额+ + + +销售增加额销售增加额销售增加额销售增加额)+)+)+)+收益留存率收益留存率收益留存率收益留存率(净净净净利润利润利润利润/ / / /本期销售额本期销售额本期销售额本期销售额)()()()(基期销售额基期销售额基期销售额基期销售额+ + + +销售增加额销售增加额销售增加额销售增加额)()()()(负债负债负债负债/ / / /股东权股东权股东权股东权益益益益) ) ) )整理以后得：整理以后得：可持续增长率可持续增长率= 如果分子和分母，同时乘以如果分子和分母，同时乘以( (销售额销售额/ /总资产总资产额额) )：可持续增长率可持续增长
28、率= =例题例题 可持续增长率与内含增长率的共同点都假设可持续增长率与内含增长率的共同点都假设不增发新股，但在是否增加借款上有不同的假不增发新股，但在是否增加借款上有不同的假设。可持续增长率是在保持目前的财务比率的设。可持续增长率是在保持目前的财务比率的条件下，不是不增加借款，而是按现有财务结条件下，不是不增加借款，而是按现有财务结构增加借款，即按留存收益增长的多少安排借构增加借款，即按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。内含增长率则不增加借款，此时负债率会因保内含增长率则不增加借款，此时负债率会因保留盈余的增加而下降，其目的
29、是计量不增加借留盈余的增加而下降，其目的是计量不增加借款情况之下的销售的款情况之下的销售的最最大幅度增长。大幅度增长。 （三）可持续增长率与实际增长率（三）可持续增长率与实际增长率 可持续增长率是企业当前经营效率和财务政可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额相对于上年销售额的增长百分比。售额相对于上年销售额的增长百分比。它们之间它们之间有一定联系。有一定联系。1.1.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率。则实际增长率等于上年的
30、可持续增长率。2.2.如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4 4个财务比率有一个或个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。持续增长率。 3.3.如果某一年的公式中的如果某一年的公式中的4 4个财务比率有一个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长率就个或多个数值比上年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率。会低于上年的可持续增长率。 可持续增长率的高低，取决于公式中的可持续增长率的高低，取决于公式中的4 4项财项财务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产
31、净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定于企业的综合实力。收益留存率和权益乘数决定于企业的综合实力。收益留存率和权益乘数的高低是财务政策选择问题，取决于决策人对收的高低是财务政策选择问题，取决于决策人对收益与风险的权衡。企业的实力和承担风险的能力，益与风险的权衡。企业的实力和承担风险的能力，决定了企业的增长速度。决定了企业的增长速度。复习思考题复习思考题: : 1. 1.简述财务预测的概念及步骤。简述财务预测的概念及步骤。 2.2.如何利用销售百分比法和资金习性预测法如何利用销售百分比法和资金习性预测法计算融资需求？计算融资需求？ 3.3.简述外部融资销售增长比、内含增长率和简述外部融资销售增长比、内含增长率和可持续增长率的涵义及如何计算。可持续增长率的涵义及如何计算。
