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1、第第 六六 章章国国 际际 储储 备备 第一节第一节 国际储备的性质国际储备的性质第二节第二节 国际储备的管理国际储备的管理 学习重点学习重点：了解国际储备的概念、了解国际储备的概念、构成及作用，构成及作用，影响国际储备的主要因素，影响国际储备的主要因素，国际储备的规模与风险管理。国际储备的规模与风险管理。1第一节第一节 国际储备的性质国际储备的性质 基本知识点：基本知识点： 国际储备的定义国际储备的定义 国际储备的特点、构成、来源及作用国际储备的特点、构成、来源及作用2一、国际储备的概念一、国际储备的概念（一）国际储备的含义（一）国际储备的含义 国际储备国际储备 International
2、Reserve 是一国货币当局为是一国货币当局为国际支付国际支付、平平衡国际收支衡国际收支和和维持其货币汇率维持其货币汇率所所持有的各种形式的国际间可接受持有的各种形式的国际间可接受的流动资产总称。的流动资产总称。3二、国际储备的特点二、国际储备的特点（一）（一）普遍可接受性普遍可接受性 储备资产在国际外汇市场上或在国际间储备资产在国际外汇市场上或在国际间结算时能被各国普遍接受。结算时能被各国普遍接受。（二）（二）币值相对稳定性币值相对稳定性（三）（三）可随时获得性可随时获得性 （自由兑换性（自由兑换性+ +流动性）流动性） 储备资产由一国货币当局所持有，而非储备资产由一国货币当局所持有，而非
3、其它机构或经济实体所持有，可随时提其它机构或经济实体所持有，可随时提用或兑换，具有随时变为现金的能力。用或兑换，具有随时变为现金的能力。4三、国际储备的构成三、国际储备的构成（一）（一）黄金储备黄金储备 货币当局所掌握的货币当局所掌握的货币性黄金货币性黄金 ；保值手段最；保值手段最可靠可靠 ；可自主控制；可自主控制；潜在潜在的国际储备（在黄的国际储备（在黄金市场上出售，换成外汇）金市场上出售，换成外汇）q黄金作为储备的优点黄金作为储备的优点1.保值手段最可靠保值手段最可靠2.黄金储备可自主控制，不受超国家权力干预黄金储备可自主控制，不受超国家权力干预3.其其它它货货币币储储备备具具有有不不稳稳
4、定定性性，受受信信用用和和偿偿付付能能力力的的影影响响，债债权权国国家家处处于于被被动动地地位位，故故不不如黄金可靠。如黄金可靠。5三、国际储备的构成三、国际储备的构成（二）（二）外汇储备外汇储备 货币当局持有的可自由兑换的外汇货币当局持有的可自由兑换的外汇资产（主要是银行存款和国库券等）；资产（主要是银行存款和国库券等）；具有普遍可接受性、币值相对稳定性、具有普遍可接受性、币值相对稳定性、可随时获得性可随时获得性 ；是各国国际储备的；是各国国际储备的主体主体6三、国际储备的构成三、国际储备的构成q 储备货币必须具备的条件储备货币必须具备的条件在国际货币体系中占有重要地位，被在国际货币体系中占
5、有重要地位，被广泛地用于国际经济交易活动；广泛地用于国际经济交易活动；币值稳定，具有充分的流动性和自由币值稳定，具有充分的流动性和自由兑换性；兑换性；在世界范围内普遍被接受，能够用于在世界范围内普遍被接受，能够用于干预和调节外汇市场。干预和调节外汇市场。主要储备货币主要储备货币：美元、日元、英镑、欧元、：美元、日元、英镑、欧元、瑞士法郎等。瑞士法郎等。 7三、国际储备的构成三、国际储备的构成（三）（三）在在IMFIMF的储备头寸（普通提的储备头寸（普通提款权）款权） 会员国在国际货币基金组织会员国在国际货币基金组织（IMFIMF）的普通账户中可自由提取的普通账户中可自由提取和使用的资产，包括储
6、备部分和信和使用的资产，包括储备部分和信贷部分。贷部分。8三、国际储备的构成三、国际储备的构成1 1、储备部分储备部分 会会员员国国向向IMF缴缴纳纳的的黄黄金金和和外外汇汇储储备备份份额额，占占会会员员国国认认缴缴总总额额的的25%（会会员员国国向向IMF缴缴纳纳份份额额的的25为为黄黄金金或或外外汇汇，75%为本国货币）为本国货币） 2 2、信贷部分信贷部分 会会员员国国向向IMF贷贷款款，即即以以缴缴纳纳份份额额中中的的75%的本国货币为抵押，换回所需外汇。的本国货币为抵押，换回所需外汇。9三、国际储备的构成三、国际储备的构成（四）（四）特别提款权特别提款权（Special Drawin
7、g Rights, SDRs） IMF1969年创设的一种记账单位，由美年创设的一种记账单位，由美元、英镑、德国马克、日元、法国法郎元、英镑、德国马克、日元、法国法郎五种货币加权平均计算得出，人称五种货币加权平均计算得出，人称“纸纸黄金黄金”，IMF按一定比例分配给各成员按一定比例分配给各成员国。国。 只能只能在在IMF与会员国之间以及各会员国与会员国之间以及各会员国政府之间使用政府之间使用10三、国际储备的构成三、国际储备的构成q SDR具有下列特点具有下列特点1.本本身身不不具具有有内内在在价价值值，是是一一种种凭凭信信用用发发行行的的帐面资产；帐面资产；2.IMF按按一一定定比比例例分分
8、配配给给各各成成员员国国，接接受受者者无无须须付出代价，各成员国有义务接受付出代价，各成员国有义务接受SDR的的使用；使用；3.只只能能在在IMF及及各各会会员员国国政政府府之之间间发发挥挥作作用用（A、向向会会员员国国换换取取可可自自由由兑兑换换货货币币；B、支支付付国国际际支支逆逆差差；C、偿偿还还国国际际债债务务），私私人人和和企企业业不不能持有使用；能持有使用；4.不能直接用于贸易或非贸易的支付。不能直接用于贸易或非贸易的支付。11四、国际储备的来源四、国际储备的来源（一）国际收支顺差（一）国际收支顺差（二）干预外汇市场所得（二）干预外汇市场所得（三）黄金存量（三）黄金存量（四）普通（
9、四）普通提款权与特别提款权提款权与特别提款权（五）国际信贷（五）国际信贷12五、国际储备的作用五、国际储备的作用（一）平衡（一）平衡国际收支逆差国际收支逆差q逆差的调整方法逆差的调整方法 1. 直接动用国际储备；直接动用国际储备； 2. 采用紧缩的国内经济政策；采用紧缩的国内经济政策； 3. 两者并举。两者并举。q具体调节方法具体调节方法 1. 短期逆差：直接动用储备短期逆差：直接动用储备 2. 长期逆差：紧缩国内政策国际储备辅长期逆差：紧缩国内政策国际储备辅助措施助措施13五、国际储备的作用五、国际储备的作用（二）缓解国际收支不平衡对本国经（二）缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击，实现对内均
10、衡济的冲击，实现对内均衡（三）维持本国货币汇率的稳定（三）维持本国货币汇率的稳定 本本币币RR时时抛抛出出外外汇汇储储备备等等收收购本币购本币本币本币DD本币本币RR （四）对外借款的保证（四）对外借款的保证 14案例分析：缺乏足够的外汇储备成为案例分析：缺乏足够的外汇储备成为金融风暴的漩涡金融风暴的漩涡 保持充足的国际储备特别是外汇储备，对保持充足的国际储备特别是外汇储备，对维护一国货币或区域性货币的汇率，稳定外汇维护一国货币或区域性货币的汇率，稳定外汇和货币市场，具有重要的作用。和货币市场，具有重要的作用。1997年发端于年发端于泰国，后波及马来西亚、菲律宾、印度尼西亚泰国，后波及马来西亚
11、、菲律宾、印度尼西亚及新加坡等国的东南亚金融危机便是一例。及新加坡等国的东南亚金融危机便是一例。 1997年年7月月2日，在历经数月泰铢汇率动荡日，在历经数月泰铢汇率动荡之后，泰国中央银行终于放弃了实行之后，泰国中央银行终于放弃了实行13年泰铢年泰铢与与“一揽子一揽子”货币挂钩的汇率制度，而改行管货币挂钩的汇率制度，而改行管理式浮动。消息一公布，泰铢兑美元汇率应声理式浮动。消息一公布，泰铢兑美元汇率应声下跌下跌18%，涌动已久的泰国金融危机终于表面，涌动已久的泰国金融危机终于表面化。化。15 紧随其后，菲律宾中央银行也无法紧随其后，菲律宾中央银行也无法经受投机力量的打击，于经受投机力量的打击，
12、于7月月11日日宣布允许比索兑美元的汇率在不指宣布允许比索兑美元的汇率在不指明的明的“更阔更阔”的范围内波动，比索的范围内波动，比索兑美元的汇率也即时贬值一成。马兑美元的汇率也即时贬值一成。马来西亚、印度尼西亚甚至新加坡等来西亚、印度尼西亚甚至新加坡等国的货币亦受此影响发生国的货币亦受此影响发生“多米诺多米诺骨牌效应骨牌效应”，汇率纷纷应势而下。，汇率纷纷应势而下。东南亚金融危机由此爆发了。东南亚金融危机由此爆发了。16 东南亚各国之所以发生货币危机，原东南亚各国之所以发生货币危机，原因是多重的。例如：在泰国，除了国家有因是多重的。例如：在泰国，除了国家有关的经济政策尤其货币政策失衡（当局对关
13、的经济政策尤其货币政策失衡（当局对外国资本敞开大门，为国内提供大量低息外国资本敞开大门，为国内提供大量低息美元贷款）、金融机构对房地产投资过度美元贷款）、金融机构对房地产投资过度（危机爆发前，泰国实际贷给房地产的资（危机爆发前，泰国实际贷给房地产的资金占贷款总额的金占贷款总额的50%，新加坡占，新加坡占33%，马，马来西亚占来西亚占30%，印度尼西亚占，印度尼西亚占20%）、银）、银行呆帐严重过大（金融机构呆帐总额近行呆帐严重过大（金融机构呆帐总额近400亿美元）、外债高筑（至亿美元）、外债高筑（至1997年年5月逾月逾800亿美元，占国内生产总值的亿美元，占国内生产总值的49%）、）、国际收
14、支经常项目逆差过大（至国际收支经常项目逆差过大（至1997年年5月逆差已达月逆差已达164亿美元，占国内生产总值亿美元，占国内生产总值的的8.5%）、经济结构不合理、外汇投机商）、经济结构不合理、外汇投机商的无情炒作等。的无情炒作等。 17 还有一个重要原因，就是国家外汇储备相还有一个重要原因，就是国家外汇储备相当有限和危机爆发后动用储备政策的失误。当有限和危机爆发后动用储备政策的失误。1996年年2月，泰国外汇储备为月，泰国外汇储备为387亿美元，亿美元，这些外汇储备还是泰国政府通过高利率政这些外汇储备还是泰国政府通过高利率政策（策（1996年泰国的优惠利率一直处于年泰国的优惠利率一直处于1
15、3.25%的高水平，是亚太地区利率最高的的高水平，是亚太地区利率最高的国家之一）吸引外资流入形成的。国家之一）吸引外资流入形成的。1997年年2月至月至5月，为稳定泰铢，泰国曾动用外汇月，为稳定泰铢，泰国曾动用外汇储备中的储备中的60亿美元，外汇储备总额进一步亿美元，外汇储备总额进一步减少。东南亚其他国家（除新加坡外）外减少。东南亚其他国家（除新加坡外）外汇储备也十分有限，如马来西亚中央银行汇储备也十分有限，如马来西亚中央银行拥有的外汇储备至拥有的外汇储备至1997年年6月底也仅有月底也仅有283.5亿美元，印度尼西亚至亿美元，印度尼西亚至1997年年3月外月外汇储备仅汇储备仅199亿美元。亿
16、美元。18 由于东南亚国家外汇储备普遍不足，由于东南亚国家外汇储备普遍不足，因此，当危机来临时，本币受到强因此，当危机来临时，本币受到强大的外汇投机力量的打击时，面对大的外汇投机力量的打击时，面对投机攻势，这些国家的中央银行又投机攻势，这些国家的中央银行又不顾实力，不断地动用外汇储备干不顾实力，不断地动用外汇储备干预市场，结果因外汇储备不足导致预市场，结果因外汇储备不足导致干预效果低微，不仅没有达到打击干预效果低微，不仅没有达到打击投机活动的目的，反而使储备资产投机活动的目的，反而使储备资产遭受损失。遭受损失。19 1997年年8月月11日，在日，在IMF的努力下，的努力下，亚太地区的亚太地区
17、的10个国家和地区达成了一项个国家和地区达成了一项援助方案，决定向泰国提供总额为援助方案，决定向泰国提供总额为160亿美元的紧急贷款。其中，亿美元的紧急贷款。其中，IMF和日本和日本各提供各提供40亿美元，中国、澳大利亚、新亿美元，中国、澳大利亚、新加坡、马来西亚、香港等国和地区各提加坡、马来西亚、香港等国和地区各提供供10亿美元，韩国、印尼等各提供亿美元，韩国、印尼等各提供5亿亿美元，以支持泰国的外汇储备。美元，以支持泰国的外汇储备。1997年年9月在香港举行的国际基金组织与世界月在香港举行的国际基金组织与世界银行年会上，遭受金融危机的东盟国家，银行年会上，遭受金融危机的东盟国家，针对外汇储
18、备不足的问题，提出了建立针对外汇储备不足的问题，提出了建立“亚洲外汇稳定基金亚洲外汇稳定基金”的设想。的设想。20 目前，亚洲不少国家和地区订有多边回目前，亚洲不少国家和地区订有多边回购协议，如果一方的货币受到冲击，其购协议，如果一方的货币受到冲击，其他成员方按协议要求须提供短期资金支他成员方按协议要求须提供短期资金支持。这一目的，在于弥补成员方外汇储持。这一目的，在于弥补成员方外汇储备不足的问题。备不足的问题。 东南亚金融危机给了我们这样一个东南亚金融危机给了我们这样一个启示：启示：一个经济基础较薄弱、市场管理一个经济基础较薄弱、市场管理水平较低，而又在不断加大开放力度的水平较低，而又在不断
19、加大开放力度的国家和地区，必须保持较多的外汇储备，国家和地区，必须保持较多的外汇储备，以备不测，捍卫已取得的经济发展成果。以备不测，捍卫已取得的经济发展成果。21案例点评：案例点评： 一国持有的国际储备可用于干预外汇市场，一国持有的国际储备可用于干预外汇市场，将本币汇率维持在某一合理的水平上。当本将本币汇率维持在某一合理的水平上。当本国货币汇率在外汇市场上发生剧烈动荡时，国货币汇率在外汇市场上发生剧烈动荡时，该国政府就会动用国际储备来缓和汇率的波该国政府就会动用国际储备来缓和汇率的波动。当外汇汇率上升，超出政府限额的目标动。当外汇汇率上升，超出政府限额的目标区间时，就可通过在市场上抛出储备购入
20、本区间时，就可通过在市场上抛出储备购入本币缓和外汇升值；反之，当本币升值过快时，币缓和外汇升值；反之，当本币升值过快时，就可通过在市场上购入储备抛出本币，增加就可通过在市场上购入储备抛出本币，增加本币供给，抑制本币升值。所以，国际储备本币供给，抑制本币升值。所以，国际储备的其中作用之一，就是用于干预外汇市场，的其中作用之一，就是用于干预外汇市场，维持汇率稳定。而东南亚各国没有足够的外维持汇率稳定。而东南亚各国没有足够的外汇储备来抵御外汇市场投机，从而导致爆发汇储备来抵御外汇市场投机，从而导致爆发了金融危机。了金融危机。 22第二节第二节国际储备的管理国际储备的管理 基本知识点基本知识点： 国际
21、储备管理的原则、国际储备管理的原则、 政策选择及我国的国政策选择及我国的国 际储备管理际储备管理23一、国际储备管理的原则一、国际储备管理的原则（一）（一）安全性原则安全性原则 要求储备资产的价值相对稳定要求储备资产的价值相对稳定（二）（二）流动性原则流动性原则 要求储备资产随时变现用于支付要求储备资产随时变现用于支付（三）（三）盈利性原则盈利性原则 储备资产增值或降低持有储备资产储备资产增值或降低持有储备资产的机会成本的机会成本24二、国际储备管理的政策选择二、国际储备管理的政策选择（一）国际储备的规模管理（一）国际储备的规模管理q国际储备国际储备收益收益：国际储备的作用国际储备的作用。q国
22、国际际储储备备成成本本：由由于于持持有有国国际际储储备备，使使一一部部分分资资源源闲闲置置，不不能能在在经经济济增增长长中中发发挥挥实实际际作作用用而而带带来来的的损损失失即即机机会会成本成本。 保保持持适适度度规规模模的的国国际际储储备备量量：国国际际储储备备的的边边际际成成本本与与边边际际收收益益相相等等时时的的国国际储备量。际储备量。 MRMC25二、国际储备管理的政策选择二、国际储备管理的政策选择q储备资产的适度规模储备资产的适度规模1.最低储备：下限最低储备：下限2.保险储备：上限保险储备：上限3.经济储备：满足正常进口量所需的对外支付经济储备：满足正常进口量所需的对外支付4.最佳储
23、备：既能满足一国平衡国际收支的需最佳储备：既能满足一国平衡国际收支的需要，又不会造成资源的闲置要，又不会造成资源的闲置q国际储备需求目标区国际储备需求目标区 以以适适度度国国际际储储备备为为中中心心，以以保保险险国国际际储储备备量量为为上上限限，以以最最低低国国际际储储备备量量为为下下限限的的国国际际储储备波动的目标区域备波动的目标区域26二、国际储备管理的政策选择二、国际储备管理的政策选择q美国经济学家美国经济学家特里芬特里芬提出提出思路思路思路思路：国际储备的一个重要用途是国际储备的一个重要用途是增加进口增加进口增加进口增加进口，因，因此，国际储备与一国的年进口额应保持一定的此，国际储备与
24、一国的年进口额应保持一定的比例。比例。判据判据判据判据：国际储备国际储备/年进口额年进口额 的合理数量在的合理数量在20% 50%，25%最恰当。最恰当。“3“3个月进口说个月进口说个月进口说个月进口说” ”世界银行在世界银行在1985年的报告中提出：年的报告中提出：“足以抵付足以抵付3个月进口额的储备水平被认为是发个月进口额的储备水平被认为是发展中国家的理想定额。展中国家的理想定额。”评价评价评价评价：27二、国际储备管理的政策选择二、国际储备管理的政策选择（二）国际储备的风险管理（二）国际储备的风险管理1.储备资产组合储备资产组合2.储备资产的时限安排储备资产的时限安排一线储备一线储备：活
25、期存款、期限在：活期存款、期限在3个月以内个月以内的短期存款、短期债券、商业票据等。的短期存款、短期债券、商业票据等。二线储备二线储备：期限在：期限在5个年以内的中期国库个年以内的中期国库券、债券等。券、债券等。三线储备三线储备：各种长期有价证券。：各种长期有价证券。28二、国际储备管理的政策选择二、国际储备管理的政策选择3.储备货币组合储备货币组合（1）币币种种尽尽量量选选择择进进口口支支付付币币种种，以以便便弥弥补补收支逆差；收支逆差；（2）有足够的干预货币，以支持本币汇率；）有足够的干预货币，以支持本币汇率；（3）选择币值稳定并有上升趋势的币种；）选择币值稳定并有上升趋势的币种；（4）坚
26、持币种多样化，分散风险。）坚持币种多样化，分散风险。4.投资组合投资组合5.存放组合：存放组合：存放在可靠的国家及银行存放在可靠的国家及银行 6.金融技术与手段的运用金融技术与手段的运用29三、我国的国际储备管理三、我国的国际储备管理（一）我国国际储备的特点（一）我国国际储备的特点1.外汇储备的统计口径作出了重大调整，以外汇储备的统计口径作出了重大调整，以国际外汇结存为核心国际外汇结存为核心的统计口径；的统计口径；2.外汇储备在储备资产结构中所占比重较大外汇储备在储备资产结构中所占比重较大（90%以上）；以上）；3.外汇储备在波动中呈递增趋势，特别是近外汇储备在波动中呈递增趋势，特别是近年来增
27、长幅度较大；年来增长幅度较大；4.国际储备主要源于贸易顺差和直接项目顺国际储备主要源于贸易顺差和直接项目顺差。差。30改革开放以来中国的外汇储备改革开放以来中国的外汇储备单位：亿美元单位：亿美元3119902008我国外汇储备（亿美元）我国外汇储备（亿美元）32三、我国的国际储备管理三、我国的国际储备管理（二）进一步加强我国的外汇储备管（二）进一步加强我国的外汇储备管理理见书见书22022722022733四、对我国外汇储备问题的一点思考四、对我国外汇储备问题的一点思考（一）我国外汇储备激增的原因（一）我国外汇储备激增的原因1.外向型发展战略外向型发展战略2.强制性结售汇强制性结售汇3.国内经
28、济结构国内经济结构:高储蓄、高投资、低高储蓄、高投资、低消费消费34（二）我国外汇储备是否过多（二）我国外汇储备是否过多争论过程：外汇储备的多少问题，实际上是一个动态的问争论过程：外汇储备的多少问题，实际上是一个动态的问题，国内自题，国内自1994年以来就存在不同的观点。年以来就存在不同的观点。19941997年间，我国外汇储备由年间，我国外汇储备由500多亿美元增加到将近多亿美元增加到将近1400亿美元，许多人认为我国外汇储备太多了，并且认亿美元，许多人认为我国外汇储备太多了，并且认为太多的外汇储备对当时发生的通货膨胀起了火上浇油为太多的外汇储备对当时发生的通货膨胀起了火上浇油的作用。的作用
29、。但是，亚洲金融危机爆发后，不断增加的外汇储备不仅对但是，亚洲金融危机爆发后，不断增加的外汇储备不仅对承诺人民币不贬值起到了重要的保证作用，也对稳定人承诺人民币不贬值起到了重要的保证作用，也对稳定人民币汇率起到了信心作用。特别是民币汇率起到了信心作用。特别是1998年我国外汇储备年我国外汇储备增长明显放慢，比上年仅增长了增长明显放慢，比上年仅增长了3.6%，这在一定程度上，这在一定程度上导致国内货币供给增长放慢，加剧了通货紧缩。所以，导致国内货币供给增长放慢，加剧了通货紧缩。所以，这使许多人觉得我国的外汇储备并不算多。这使许多人觉得我国的外汇储备并不算多。2000年以来，年以来，我国外汇储备增
30、速开始回升，到年底外汇储备达到我国外汇储备增速开始回升，到年底外汇储备达到1655.7亿美元，比上年增长了亿美元，比上年增长了7%。2001年底外汇储备进年底外汇储备进一步增加到一步增加到2121多美元，比上年增长多美元，比上年增长27%。截止。截止2002年年6月底，我国外汇储备达到月底，我国外汇储备达到2427亿美元，比上年末净增亿美元，比上年末净增306亿美元。在这种形势下，外汇储备的多少问题又被亿美元。在这种形势下，外汇储备的多少问题又被一些人提出来加以讨论。一些人提出来加以讨论。35（二）我国外汇储备是否过多（二）我国外汇储备是否过多1.“过多派过多派”：单纯按照国际惯例来分析我国的
31、外汇储备规：单纯按照国际惯例来分析我国的外汇储备规模，不论根据哪种方法，储备规模都显得过大。例如，模，不论根据哪种方法，储备规模都显得过大。例如，2000年我国进口年我国进口2300亿美元，需要外汇储备亿美元，需要外汇储备575亿美元。亿美元。又如，又如，2000年我国外债规模年我国外债规模1457亿美元，每年按照亿美元，每年按照20%计算还本付息，需要外汇储备约计算还本付息，需要外汇储备约300亿美元。从理论上亿美元。从理论上讲，这两种测算方法是从不同角度进行的，其结果不可讲，这两种测算方法是从不同角度进行的，其结果不可相加。即使把这两者加总，并留有余地，也仅仅需要外相加。即使把这两者加总，
32、并留有余地，也仅仅需要外汇储备汇储备900亿美元，仍然多出亿美元，仍然多出750多亿美元。多亿美元。2.“不多派不多派”：我国外汇储备的增加在很大程度上是现行的强制性结我国外汇储备的增加在很大程度上是现行的强制性结售汇制度实行的结果，换言之，是在企业的用汇需求受售汇制度实行的结果，换言之，是在企业的用汇需求受到严格限制情况下的结果。到严格限制情况下的结果。我国外汇储备的增加主要不是来源于经常项目的顺差，我国外汇储备的增加主要不是来源于经常项目的顺差，相反，资本项目的顺差，或者更直截了当地说，获取外相反，资本项目的顺差，或者更直截了当地说，获取外债才是现阶段我国外汇储备增加的主要来源。即我国现债
33、才是现阶段我国外汇储备增加的主要来源。即我国现在增加的主要是借入性储备，而这种储备的增加具有很在增加的主要是借入性储备，而这种储备的增加具有很大的不稳定性。大的不稳定性。我国的人均外汇储备并不多。我国的人均外汇储备并不多。36（三）外汇储备过多对经济发展的负面影响（三）外汇储备过多对经济发展的负面影响1.外汇储备的过度增加，影响了宏观经济的稳定，加大了外汇储备的过度增加，影响了宏观经济的稳定，加大了货币政策操作的难度。（通货膨胀和通货紧缩）货币政策操作的难度。（通货膨胀和通货紧缩）2.外汇储备的过度增加，迫使人民币汇率持续升值，不利外汇储备的过度增加，迫使人民币汇率持续升值，不利于外向型经济的
34、进一步发展。于外向型经济的进一步发展。3.外汇储备的过度增加，造成了稀缺外汇资源的极大浪费。外汇储备的过度增加，造成了稀缺外汇资源的极大浪费。4.加深了加深了“高储蓄两难高储蓄两难”的困境（麦金农观点）的困境（麦金农观点）5.扩大了扩大了“斯蒂格利茨斯蒂格利茨”怪圈现象（在国际资金循环中出怪圈现象（在国际资金循环中出现了新兴市场国家以资金支援发达国家（如许多东亚现了新兴市场国家以资金支援发达国家（如许多东亚国家持有巨额外汇储备）的得不偿失的资本流动怪圈国家持有巨额外汇储备）的得不偿失的资本流动怪圈（Capital Doubtful Recycling），表现为新兴市场国），表现为新兴市场国家在
35、以较高的成本从发达国家引进了过剩资本后，又家在以较高的成本从发达国家引进了过剩资本后，又以购买美国国债和证券投资等低收益形式把借来的资以购买美国国债和证券投资等低收益形式把借来的资本倒流回去。本倒流回去。 ）37（四）我国究竟需要多少外汇（四）我国究竟需要多少外汇 我国外汇储备规模除了考虑进口用汇和偿还外债的需我国外汇储备规模除了考虑进口用汇和偿还外债的需要外，还应该考虑：要外，还应该考虑：维护汇率稳定的需要。由于我国不具备实行完全浮维护汇率稳定的需要。由于我国不具备实行完全浮动汇率制的条件，只能实行有管理的浮动汇率制，动汇率制的条件，只能实行有管理的浮动汇率制，为了维持汇率的稳定，需要有充足
36、的外汇储备。作为了维持汇率的稳定，需要有充足的外汇储备。作为一个非国际货币的大国，外汇储备规模可以达到为一个非国际货币的大国，外汇储备规模可以达到GDP的的10%左右。左右。应付国际经济和金融突发事件的需要。这个规模可应付国际经济和金融突发事件的需要。这个规模可以大，也可以小，但应该保持以大，也可以小，但应该保持100200亿美元的储备。亿美元的储备。控制汇率制度改革过程中风险的需要。控制汇率制度改革过程中风险的需要。 以上三个方面合计需要外汇储备规模约占以上三个方面合计需要外汇储备规模约占GDP比重比重12%，即，即12001400亿美元左右。再加上进口用汇和亿美元左右。再加上进口用汇和偿还
37、外债的需要，我国的外汇储备规模应该达到偿还外债的需要，我国的外汇储备规模应该达到2200亿美元左右。（注亿美元左右。（注:学者研究结果，仅供参考）学者研究结果，仅供参考）38（五）缓解外汇储备过快增长的对策建议（五）缓解外汇储备过快增长的对策建议1.转变经济发展战略，实现国内外经济均衡发转变经济发展战略，实现国内外经济均衡发展展（1 1）积极扩大内需，走以内需为主的经济增长）积极扩大内需，走以内需为主的经济增长道路。道路。（2 2）以国际收支基本平衡为目标，实现和谐增）以国际收支基本平衡为目标，实现和谐增长长（3 3）控制国内投资，变粗放型增长为集约型增）控制国内投资，变粗放型增长为集约型增长长2.进一步推行人民币汇率和外汇管理体制改革进一步推行人民币汇率和外汇管理体制改革3.转变利用外资战略，提高外资利用效果转变利用外资战略，提高外资利用效果4.提高外汇储备管理水平，化解高额储备风险提高外汇储备管理水平，化解高额储备风险39思考：目前我思考：目前我国的外汇储备国的外汇储备已突破已突破1.681.68万万亿美元，如何亿美元，如何进行管理？进行管理？40
