金融市场的基本构成

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1、第五章国际金融市场国际金融市场的构成国际金融市场的构成国际货币市场国际货币市场国际资本市场国际资本市场国际外汇市场与黄金市场国际外汇市场与黄金市场金融衍生品市场金融衍生品市场国际金融市场的定义国际金融市场是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。国际金融市场形成的条件国际金融市场形成的条件稳定的政治局面；稳定的政治局面；实行自由外汇制度；实行自由外汇制度；金融管理制度比较健全，信用制度比较发达；金融管理制度比较健全，信用制度比较发达；具备优质的地理位置，具有现代化的国际通具备优质的地理位置，具有现代化的国际通讯

2、设备；讯设备；具有比较稳定的货币制度，金融市场功能比具有比较稳定的货币制度，金融市场功能比较健全。较健全。国际金融中心交易概况国际金融中心交易概况国内投资者国内投资者或存款者或存款者国内借款者国内借款者国外投资者国外投资者或存款者或存款者国外借款者国外借款者国内金融市场国内金融市场离岸金融市场离岸金融市场在岸金融市场在岸金融市场国际金融市场类型国际金融市场类型（一）按市场功能划分（一）按市场功能划分1、国际货币市场、国际货币市场2、国际资本市场、国际资本市场3、国际外汇市场、国际外汇市场4、国际黄金市场、国际黄金市场国际金融市场类型国际金融市场类型（二）按交易对象所在区域和交易币种分类（二）按

3、交易对象所在区域和交易币种分类1、在岸金融市场、在岸金融市场在岸（在岸（on-shore）金融市场，是指居民与非居民之间进金融市场，是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所。经营对象是市行资金融通及相关金融业务的场所。经营对象是市场所在国货币；场所在国货币；2、离岸金融市场、离岸金融市场离岸（离岸（off-shore)金融市场又称境外市场，经营对象包金融市场又称境外市场，经营对象包括除市场所在国货币以外的西方主要货币；借贷关括除市场所在国货币以外的西方主要货币；借贷关系涉及非居民与非居民之间的借贷；系涉及非居民与非居民之间的借贷；比较在岸金融市场与离岸金融市场比较在岸金融市场与离岸

4、金融市场 项目项目在岸金融市场在岸金融市场离岸金融市场离岸金融市场产生时间不同产生时间不同20世纪世纪60年代以前年代以前20世纪世纪60年代以前年代以前交易对象不同交易对象不同市场所在国货币市场所在国货币主要是市场所在国以外的主要是市场所在国以外的第三国货币第三国货币交易主体不同交易主体不同居民与非居民之间居民与非居民之间非居民与非居民之间非居民与非居民之间受东道国政府受东道国政府管辖程度不同管辖程度不同受东道国政府政策与受东道国政府政策与法令的管辖法令的管辖不受东道国政府政策与法不受东道国政府政策与法令的管辖令的管辖性质不同性质不同传统的国际金融市场传统的国际金融市场新兴的国际金融市场新兴

5、的国际金融市场国际金融市场类型国际金融市场类型（三）按交易工具的性质分类（三）按交易工具的性质分类1、现货市场、现货市场 现货市场现货市场是指以基础资产为交易对象的市场，是指以基础资产为交易对象的市场，又称为又称为基础市场基础市场 2、衍生市场衍生市场 衍生市场衍生市场是以从各种基础资产交易中派生出是以从各种基础资产交易中派生出来的衍生工具为交易对象的市场。来的衍生工具为交易对象的市场。衍生金融工具市场主要包括衍生金融工具市场主要包括金融期货市场、期金融期货市场、期权市场、互换市场和远期利率协议市场权市场、互换市场和远期利率协议市场 国际货币市场的重要组成部分国际货币市场的重要组成部分欧洲货币

6、市场欧洲货币市场教学要点：一、欧洲货币的内涵一、欧洲货币的内涵二、欧洲货币市场的内涵二、欧洲货币市场的内涵三、欧洲货币市场形成的原因三、欧洲货币市场形成的原因四、欧洲货币市场的特征四、欧洲货币市场的特征五、欧洲货币市场与离岸金融中心五、欧洲货币市场与离岸金融中心六、欧洲货币市场的业务六、欧洲货币市场的业务欧洲货币欧洲货币指存放在货币发行国境外的银行存款，也称指存放在货币发行国境外的银行存款，也称“境外货币境外货币”最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为款，所以称为“欧洲美元欧洲美元”(eurodollar)欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国

7、本欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束美联储相关银行法规、利率结构的约束欧洲银行欧洲银行接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行洲银行(eurobanks)，通常是一些大型跨国银通常是一些大型跨国银行行由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场场，也被称作欧洲货币市场欧洲货币市场形成的原因欧洲货币市场

8、形成的原因1、东西方之间的冷战、东西方之间的冷战20世纪世纪50年代初（年代初（1950年年6月月25日美国发动朝鲜战争），美国冻结日美国发动朝鲜战争），美国冻结了中国存放在美国银行的全部资产，前苏联、东欧等社会主义了中国存放在美国银行的全部资产，前苏联、东欧等社会主义国家纷纷将其存放于美国的美元存款转存在伦敦和巴黎的一些国家纷纷将其存放于美国的美元存款转存在伦敦和巴黎的一些银行，形成了欧洲美元市场的雏形银行，形成了欧洲美元市场的雏形 ；2、英镑危机、英镑危机1957年英镑发生危机。英国政府为维持英镑汇率的稳定，加强外年英镑发生危机。英国政府为维持英镑汇率的稳定，加强外汇管制，限制本国银行向英

9、镑区以外的企业发放英镑贷款，目汇管制，限制本国银行向英镑区以外的企业发放英镑贷款，目的就是防止外国人用英镑兑换美元。为此，英国各大商业银行的就是防止外国人用英镑兑换美元。为此，英国各大商业银行为了逃避外汇管制和维持其在国际金融领城中的地位，纷纷转为了逃避外汇管制和维持其在国际金融领城中的地位，纷纷转向经营美元业务，将吸收来的美元存款贷放给外国客户，从而向经营美元业务，将吸收来的美元存款贷放给外国客户，从而形成了一个在美国境外大规模经营美元存款和贷款业务的短期形成了一个在美国境外大规模经营美元存款和贷款业务的短期资金市场资金市场 欧洲货币市场形成的原因欧洲货币市场形成的原因3、美国金融法令的逆效

10、应、美国金融法令的逆效应20世纪世纪60年代以后，美国国际收支逆差不断增加，美国政府被迫年代以后，美国国际收支逆差不断增加，美国政府被迫采取了一系列措施来限制资金外流。这些限制措施促使美国采取了一系列措施来限制资金外流。这些限制措施促使美国企业与金融机构加强海外的借贷活动以规避政府的管制，因企业与金融机构加强海外的借贷活动以规避政府的管制，因而美国一系列金融管制的逆效应是推进境外美元存贷业务的而美国一系列金融管制的逆效应是推进境外美元存贷业务的发展与扩大。这些法令包括：发展与扩大。这些法令包括：（1）Q项条例（项条例（1933年制定，年制定，1955年废止）；年废止）；（2）利息平衡税（）利息

11、平衡税（1963年年7月）：限制购买国外在美国发的债券；月）：限制购买国外在美国发的债券；（3）对外信贷自愿限制计划（）对外信贷自愿限制计划（1965年年1月）：要求美国的银行和月）：要求美国的银行和跨国公司限制对外贷款及其对外直接投资规模；跨国公司限制对外贷款及其对外直接投资规模；1968年自愿年自愿限制变成了强制性限制。限制变成了强制性限制。欧洲货币市场形成的原因欧洲货币市场形成的原因4、西欧一些国家实施资本限入措施、西欧一些国家实施资本限入措施20世纪世纪60年代以后，随着美元在国际货币体系中的地位不断削弱，年代以后，随着美元在国际货币体系中的地位不断削弱，西德马克、瑞士法郎、日元等货币

12、日益坚挺，大量国际游资流向西德马克、瑞士法郎、日元等货币日益坚挺，大量国际游资流向这些国家。为减缓通货膨胀的压力，维持本国货币汇率的稳定，这些国家。为减缓通货膨胀的压力，维持本国货币汇率的稳定，瑞士和原西德、日本货币当局采取了一些措施，对外国居民存入瑞士和原西德、日本货币当局采取了一些措施，对外国居民存入本国货币进行限制本国货币进行限制 。比如：对非居民的存款不付利息倒收利息比如：对非居民的存款不付利息倒收利息5、欧洲货币市场的内在优势、欧洲货币市场的内在优势欧洲货币市场由于不受任何国家国内金融法规的制约，因而存款利欧洲货币市场由于不受任何国家国内金融法规的制约，因而存款利率高，贷款成本低，从

13、而吸引了大量的存款者和借款者。此外，率高，贷款成本低，从而吸引了大量的存款者和借款者。此外，欧洲欧洲1985年以后，西欧国家先后放松外汇管制，实行货币的自由年以后，西欧国家先后放松外汇管制，实行货币的自由兑换，从而使借款者和贷款者可以更加自由地选择币种，更加方兑换，从而使借款者和贷款者可以更加自由地选择币种，更加方便地调拨资金，为欧洲货币市场营运提供了宽松的环境和有利的便地调拨资金，为欧洲货币市场营运提供了宽松的环境和有利的条件。条件。欧洲货币市场形成的原因欧洲货币市场形成的原因6、石油美元为欧洲货币市场注入巨资、石油美元为欧洲货币市场注入巨资20世纪世纪70年代，石油价格大幅度上涨，年代，石

14、油价格大幅度上涨，1973年到年到1979年发生了两年发生了两次石油冲击，石油输出国获得巨额盈余资金，积累了大量的次石油冲击，石油输出国获得巨额盈余资金，积累了大量的“石油美元石油美元（Oil-dollar)”，而非石油输出国出现了巨额的国际收而非石油输出国出现了巨额的国际收支逆差。大量的石油美元又投入了欧洲货币市场。支逆差。大量的石油美元又投入了欧洲货币市场。“石油美元石油美元”回流问题回流问题 中东地区美元回流（中东地区美元回流（Petrodollar Recycling) 石油石油 石油美元石油美元 美元美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元 石油美元石油美元欧佩克国

15、家出口石油欧佩克国家出口石油各石油进口国把美元汇往各石油进口国把美元汇往欧佩克国家用于支付石油进口欧佩克国家用于支付石油进口欧佩克国家把石油美元欧佩克国家把石油美元存入美国和欧洲银行或存入美国和欧洲银行或投资于美欧金融市场投资于美欧金融市场美国和欧洲银行把石油美元美国和欧洲银行把石油美元借给第三世界或借给第三世界或其他工业国家借款人其他工业国家借款人 欧洲美元市场欧洲美元市场工业国家和第三世界国家工业国家和第三世界国家债务人偿还债务本息债务人偿还债务本息欧洲货币市场的特征欧洲货币市场的特征1.经营环境非常自由由于市场没有央行管理机构，几经营环境非常自由由于市场没有央行管理机构，几乎不存在任何管

16、制，经营较自由；乎不存在任何管制，经营较自由；2.独特的利率体系无须缴存存款准备金，故利差可以独特的利率体系无须缴存存款准备金，故利差可以保持较小的水平；保持较小的水平；3.资金规模庞大资金规模庞大4.批发性市场批发性市场 5.欧洲货币市场的内涵丰富：通常意义上的货币市场是欧洲货币市场的内涵丰富：通常意义上的货币市场是短期资金借贷市场，而欧洲货币市场不仅经营短期资短期资金借贷市场，而欧洲货币市场不仅经营短期资金借贷，也经营中长期资金借贷，具有很强的信贷创金借贷，也经营中长期资金借贷，具有很强的信贷创造机制。造机制。欧洲美元利率结构欧洲美元利率结构利率利率美国贷款美国贷款欧洲贷款欧洲贷款欧洲美元

17、利差美国美元利差欧洲美元利差美国美元利差 欧洲存款欧洲存款美国存款美国存款欧洲货币市场与离岸金融中心欧洲货币市场与离岸金融中心欧洲货币市场和离岸金融中心欧洲货币市场和离岸金融中心（Offshore financial center)，实际上都是经营境外货币借贷业务的市实际上都是经营境外货币借贷业务的市场，笼统地讲，二者可以相互替代。场，笼统地讲，二者可以相互替代。如果要将二者相互区别的话，欧洲货币市场者如果要将二者相互区别的话，欧洲货币市场者是境外货币市场的总称，而离岸金融中心则是是境外货币市场的总称，而离岸金融中心则是指具体经营境外货币业务的地理区域。指具体经营境外货币业务的地理区域。 欧洲

18、货币市场与离岸金融中心欧洲货币市场与离岸金融中心1.功能型中心功能型中心一体型，国内与离岸不分，伦敦、香港；一体型，国内与离岸不分，伦敦、香港；分离型，纽约、新加坡。如美国的分离型，纽约、新加坡。如美国的IBF： 1981年纽约欧洲美元市场运作年纽约欧洲美元市场运作国际银行设施（国际银行设施（International Banking Facilities, IBFs）美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBF国际银行业设施（国际银行业设施（International Banking Facility）以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景以欧美国际金融中心的激烈竞争为背景由美国政府主动培育而建成

19、由美国政府主动培育而建成主要内容主要内容允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款允许国际银行吸收非居民或海外公司的存款免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要免除存款准备金、利率上限和存款保险等相关要求求允许向非居民或海外公司提供贷款允许向非居民或海外公司提供贷款(限境外使用限境外使用)美国的离岸金融市场美国的离岸金融市场IBF核心意义核心意义美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元存贷款定义为欧洲美元欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，欧洲

20、货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由由“境外货币境外货币”发展为发展为“治外货币治外货币”，表现出鲜，表现出鲜明的国际借贷机制的特点明的国际借贷机制的特点欧洲货币市场与离岸金融中心欧洲货币市场与离岸金融中心2.簿记型中心簿记型中心这种离岸金融市场并不进行实际的资金交易，各银行只是在这些这种离岸金融市场并不进行实际的资金交易，各银行只是在这些地方建立地方建立“空壳空壳”分行，仅在所在地注册和过帐，以便逃避税分行，仅在所在地注册和过帐，以便逃避税收，因而有收，因而有“避税天堂避税天堂”之美称。从事之美称。从事“空壳空壳”业务的银行只业务的银行只需在这些离岸金融中心持有一个邮箱，而实际业务是在国

21、内进需在这些离岸金融中心持有一个邮箱，而实际业务是在国内进行的。行的。 如开曼、巴哈马如开曼、巴哈马3.基金型中心基金型中心吸收国际游资贷放给本地区的资金需求者，如新加坡吸收国际游资贷放给本地区的资金需求者，如新加坡4.收放型中心收放型中心筹集本地的境外货币贷放给世界各地的资金需求者筹集本地的境外货币贷放给世界各地的资金需求者 如巴林如巴林亚洲货币市场亚洲货币市场亚洲货币市场（Asian Currency Market)，是指亚太地区的银行经营境外货币的借贷业务所形成的市场，是亚洲地区发展起来的区域性的离岸金融市场，它实际上是欧洲货币市场的一个重要分支和延伸。由于这个市场最初进行借贷的货币中美

22、元约占90%，故亦称“亚洲美元市场”。亚洲美元中心：新加坡、香港、东京、巴林、马尼拉、曼谷等。亚洲货币市场亚洲货币市场新加坡亚洲美元中心产生背景：稳定的政局、经济快速发展；战略位置重要；完整健全的金融体系，完备的交通通信设施和优良的港口亚洲货币市场亚洲货币市场业务内容与欧洲货币市场异，但有些业务名称不一样，如亚洲债券（Asian Bonds）：是指以美元和其他可兑换货币作为面值的国际债券，由亚洲地区的银行和金融机构牵头、认购。它有两种类型：一是在亚洲挂牌，在亚洲销售；二是同时在亚洲和欧洲的证券交易所挂牌和销售。1971年，新加坡开发银行发行第一批亚洲美元债券欧洲货币市场结构欧洲货币市场结构欧洲

23、银行信贷市场欧洲银行信贷市场欧洲债券市场欧洲债券市场欧洲银行信贷市场欧洲银行信贷市场分短期信贷和中长期信贷两种欧洲货币市场的放款利率通常以伦敦银行同业拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate，简称LIBOR）为基础，加上一个加息率。对于金额较大、期限较长的贷款，通常采用银团贷款（Consortium Loan）或辛迪加贷款（Syndicated Loan）的形式：即由一家或几家牵头银行发起组织一批银行，按共同的贷款条件对一个借款户进行放款。这种贷款的数额可高达几亿或几十亿美元，贷款期限一般在710年，也有长达20年。LIBOR是是6家主要伦敦商业银行上午家主要伦敦

24、商业银行上午11点相互间存款利率的算术平均数点相互间存款利率的算术平均数银团贷款银团贷款可以由一家或几家银行牵头，若一家银行牵头称为牵头银团贷款可以由一家或几家银行牵头，若一家银行牵头称为牵头银行，若几家银行牵头，则分别称为牵头银行、经理银行和共银行，若几家银行牵头，则分别称为牵头银行、经理银行和共同经理银行，共同组成经理集团。它们负责组织贷款，并与借同经理银行，共同组成经理集团。它们负责组织贷款，并与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的5070。银团的构成：银团的构成：牵头银行或经理集团牵头银行或经理集团代理银行代理银行代理银行是银团的代理人，负责监督管

25、理贷款代理银行是银团的代理人，负责监督管理贷款的具体事项。可以由牵头银行兼任，也可由经理集团指定一家的具体事项。可以由牵头银行兼任，也可由经理集团指定一家银行担任。银行担任。参加银行参加银行提供一部分贷款的银行，由牵头银行或代理提供一部分贷款的银行，由牵头银行或代理银行出面邀请，一般同牵头银行或银团贷款方面有过良好的合银行出面邀请，一般同牵头银行或银团贷款方面有过良好的合作关系。作关系。银团贷款两种方式：其中间接银团为主要形式两种方式：其中间接银团为主要形式A.直接银团贷款直接银团贷款,即参加银团的各成员银行直接向借款人提供贷款即参加银团的各成员银行直接向借款人提供贷款,贷款具体工具由各贷款银

26、行指定一家贷款具体工具由各贷款银行指定一家“代理银行代理银行”统一管理统一管理.B.间接银团贷款间接银团贷款,即由即由辛迪加贷款辛迪加贷款,由牵头银行、代理银行和参加由牵头银行、代理银行和参加银行三部分组成，牵头银行负责与借款人谈判，项目确定银行三部分组成，牵头银行负责与借款人谈判，项目确定 后，后，由牵头银行向借款人贷款，然后将参加贷款份转售给其他参加由牵头银行向借款人贷款，然后将参加贷款份转售给其他参加银行。代理银行是贷款银行的代理人，负责监督管理贷款的具银行。代理银行是贷款银行的代理人，负责监督管理贷款的具体事项。体事项。银团贷款:较高的贷款成本（LIBOR加息率管理费承担费代理费）。欧

27、洲债券市场欧洲债券市场国际债券可以分为外国债券和欧洲债券国际债券可以分为外国债券和欧洲债券外国债券外国债券：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币：指借款人在外国资本市场发行的东道国货币标价债券标价债券主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、伦敦、阿姆斯特丹等阿姆斯特丹等主要外国债券包括主要外国债券包括扬基债券扬基债券Yankee bonds、武士债券武士债券Samurai bonds、猛犬债券猛犬债券Bulldog bonds欧洲债券市场欧洲债券市场欧洲债券欧洲债券：指借款人在外国资本市场发行的非东：指借款人在外国资本市场发行的非东道国货币标

28、价债券；或者道国货币标价债券；或者在欧洲货币市场上发行的以在欧洲货币市场上发行的以市场所在国以外的货币表示票面金额的债券市场所在国以外的货币表示票面金额的债券通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由相关国家政府提供担保并由相关国家政府提供担保欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重要渠道，对于借贷双方都具有国际性的特征道，对于借贷双方都具有国际性的特征欧洲债券的种类欧洲债券的种类1.固定利率债券（固定利率债券（straight bonds）2.浮动利率债券（浮动利率债券（floating-r

29、ate notes）三个月或半年，按）三个月或半年，按LIBOR或其他基准利率进行调整，投资者可避免利率变动带或其他基准利率进行调整，投资者可避免利率变动带来的损失。来的损失。3.可转换债券（可转换债券（convertibles)公司债的一种，典型的可转债可公司债的一种，典型的可转债可以在指定的日期，按约定价格转换成债券发行公司的普通股。以在指定的日期，按约定价格转换成债券发行公司的普通股。对投资者具有一定的吸引力，对发行公司可解除债务。对投资者具有一定的吸引力，对发行公司可解除债务。4.附认购权证债券（附认购权证债券（bonds with warrants）也是公司债的一）也是公司债的一种，

30、持有者可按约定价格购买债券发行公司的普通股。认购种，持有者可按约定价格购买债券发行公司的普通股。认购权证可以和债券单独分离、单独出售。权证可以和债券单独分离、单独出售。5.零息债券（零息债券（zero coupon bonds）没有票面利率，以折价出售，到期一次还本。给资本增殖不作为收入纳税的国家的投资者带来抵税或逃税的机会。6.双重货币债券（双重货币债券（dual currency bonds）购买债券及附息时采用的是一种货币，到期还本金时使用的是另一种货币，汇率提前确定。7.全球债券（全球债券（Global Bonds）：）：在世界各主要资本市场同时大量发行，可以在这些市场内部和市场之间自

31、由交易的国际债券。1985年世界银行首次发行。特点：全球主要资本市场年世界银行首次发行。特点：全球主要资本市场同时发行、在全球交易和流动、一般为信用级别较高的政府同时发行、在全球交易和流动、一般为信用级别较高的政府机构发行；机构发行；欧洲债券市场特点欧洲债券市场特点对筹资者而言对筹资者而言融资成本更低融资成本更低发行自由，手续简便，环境宽松发行自由，手续简便，环境宽松自由选择面值自由选择面值可利用多种货币债券还本付息可利用多种货币债券还本付息市场容量大，方便筹集大额长期资金市场容量大，方便筹集大额长期资金由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市由国际辛迪加承销发行，经认购机构进入二级市场场欧

32、洲债券市场特点欧洲债券市场特点对投资者而言对投资者而言安全等级高安全等级高市场规模保证高度流动性市场规模保证高度流动性债券利息在多数国家免税债券利息在多数国家免税思考：思考：比较欧洲债券与外国债券比较欧洲债券与外国债券金融衍生工具市场金融衍生工具市场教学要点：教学要点：一、金融衍生工具市场定义一、金融衍生工具市场定义二、金融衍生工具市场特征二、金融衍生工具市场特征三、金融衍生工具种类三、金融衍生工具种类金融衍生工具定义金融衍生工具定义金融衍生工具（金融衍生工具（Derivative Financial Instruments）是指在基础金融资产或原生金融资产交易是指在基础金融资产或原生金融资产

33、交易的基础上派生出来的各种金融合约，其价值取的基础上派生出来的各种金融合约，其价值取决于或派生于基础金融资产的价格及价格指数。决于或派生于基础金融资产的价格及价格指数。 衍生金融工具市场的特点衍生金融工具市场的特点杠杆性杠杆性：以小搏大：以小搏大 风险性风险性：价格风险、信用风险、流动性风险、：价格风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险、管理风险；操作风险、法律风险、管理风险；虚拟性虚拟性：价格运动脱离现实资本运动：价格运动脱离现实资本运动 衍生金融工具市场衍生金融工具市场包括场内市场和场外市场包括场内市场和场外市场金融衍生工具种类金融衍生工具种类1.远期类合约交易远期类合约交易A.远

34、期（远期（Forward）合约市场）合约市场：即买卖双方分别承诺在将来某一特：即买卖双方分别承诺在将来某一特定时间按照事先确定的价格，购买和提供某种商品。定时间按照事先确定的价格，购买和提供某种商品。它的特点在于虽然实物交割在未来进行，但交割价格已在合约签定它的特点在于虽然实物交割在未来进行，但交割价格已在合约签定时（现在）确定。时（现在）确定。远期合约中规定了交割时的价格，如果这一价格与合约履行时现货远期合约中规定了交割时的价格，如果这一价格与合约履行时现货市场上相同产品的价格不一致，则合约的买方与卖方就会产生相市场上相同产品的价格不一致，则合约的买方与卖方就会产生相应的损益。应的损益。优点

35、：不仅规避了价格风险，而且能满足各种具体情况（合约的优点：不仅规避了价格风险，而且能满足各种具体情况（合约的非标准性）非标准性）缺点：合约的非标准性，导致远期合约的二级市场很难发展起来。缺点：合约的非标准性，导致远期合约的二级市场很难发展起来。所以，远期交易绝大多数是买卖双方交易，极少在交易所中进行所以，远期交易绝大多数是买卖双方交易，极少在交易所中进行交易。交易。金融衍生工具种类金融衍生工具种类B.期货（期货（Futures）交易：）交易：它是一种标准化的远期交易。它是一种标准化的远期交易。外汇期货指在有组织的交易场所内，以公开叫价外汇期货指在有组织的交易场所内，以公开叫价方式确定汇率，交易

36、标准交割日期、标准交割数量方式确定汇率，交易标准交割日期、标准交割数量的外汇的外汇在期货合约中，交易的品牌、规格、数量、期限、在期货合约中，交易的品牌、规格、数量、期限、交割地点等都已标准化，惟一需要的协商的就是价交割地点等都已标准化，惟一需要的协商的就是价格，这大大加剧了期货合约的流动性。格，这大大加剧了期货合约的流动性。IMM（ 1972年芝加哥商品交易所开辟年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场）国际货币市场）利用外汇期货套期保值利用外汇期货套期保值时间现货市市场期期货市市场汇率率3月月20日日GBP1USD1.6200GBP1USD1.63009月月20日日GBP1USD1.6325GBP

37、1USD1.6425交易交易过程程3月月20日日不做任何交易不做任何交易买进20张英英镑期期货合合约9月月20日日买进125万英万英镑卖出出20张英英镑期期货合合约结果果现货市市场上，比上，比预期期损失失1.63251251.62001251.5625万美元；万美元；期期货市市场上，通上，通过对冲冲获利利1.64251251.63001251.5625万美元；万美元；亏亏损和盈利相互抵消，和盈利相互抵消，汇率率风险得以得以转移。移。3月月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将日，美国进口商与英国出口商签订合同，将从英国进口价值从英国进口价值125万英镑的货物，约定万英镑的货物，约定4个月后

38、以英个月后以英镑付款提货。镑付款提货。 利用外汇期货投机利用外汇期货投机某投机者预计某投机者预计3个月后加元会升值，买进个月后加元会升值，买进10份份IMM加元期货合加元期货合约（每份价值约（每份价值100 000加元），价格为加元），价格为CAD1USD0.716 5。如果在如果在现货市场上买入，需要支付现货市场上买入，需要支付716 500美元，但购买期货只需要支付美元，但购买期货只需要支付不到不到20的保证金。的保证金。 比较远期外汇交易与外汇期货交易 内容内容远期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期货交易合约的标准性不合约的标准性不同同 非标准化非标准化 标准化标准化合同与责任关系合

39、同与责任关系不同不同远期合同双方当事人建立直远期合同双方当事人建立直接的合同责任关系接的合同责任关系期货合同双方当事人各自与期货合同双方当事人各自与期货交易所建立合同责任关期货交易所建立合同责任关系系交易方式不同交易方式不同通过电话、电传等方式进行，通过电话、电传等方式进行，属场外市场属场外市场在一个有组织的交易所内通在一个有组织的交易所内通过公开叫价的方式进行过公开叫价的方式进行交割方式不同交割方式不同大部分采用实物交割大部分采用实物交割大多数采用在到期日前对冲大多数采用在到期日前对冲来结清。来结清。报价内容不同报价内容不同同时报两种价格同时报两种价格买卖双方各只报一种价格买卖双方各只报一种

40、价格,买方只报买价买方只报买价,卖方只报卖卖方只报卖价价结算方式不同结算方式不同到期一次性进行结算到期一次性进行结算每日清算制度每日清算制度金融衍生工具种类金融衍生工具种类C.互换（互换（Swap）交易）交易：指交易双方通过远期合：指交易双方通过远期合约的形式，约定在未来某一段时间内互换一约的形式，约定在未来某一段时间内互换一系列的货币流量的交易。系列的货币流量的交易。货币互换与利率互换是国际金融市场上最为活货币互换与利率互换是国际金融市场上最为活跃的互换交易。跃的互换交易。外汇互换示例：期初外汇互换示例：期初外汇互换示例：期中外汇互换示例：期中外汇互换示例：期末外汇互换示例：期末金融衍生工具

41、种类金融衍生工具种类2.期权类合约期权类合约A.期权（期权（Option）。）。又称选择权交易，是指它又称选择权交易，是指它的持有者在规定的期限内具有按交易双方商的持有者在规定的期限内具有按交易双方商定的价格购买或出售一定数量某种资金资产定的价格购买或出售一定数量某种资金资产的权利。的权利。外汇期权指合约购买方在向出售方支付外汇期权指合约购买方在向出售方支付一定费用（期权费）后所获得的在未来按规一定费用（期权费）后所获得的在未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权外汇期权外汇期权合约种类合约种类看涨期权看涨期权(call option)和看跌期权和看跌期

42、权(put option)欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权从协定价格与现行市场价格的差距分从协定价格与现行市场价格的差距分： 溢价期权（溢价期权（In the Money Option）：）：对看涨期权而言，是指对看涨期权而言，是指协定价格低于现行市场价格；对看跌期权而言，是指协定价格协定价格低于现行市场价格；对看跌期权而言，是指协定价格高于现行市场价格；高于现行市场价格； 蚀价期权（蚀价期权（Out of the Money Option）：）：对看涨期权而言，对看涨期权而言，是指协定价格高于现行市场价格；对看跌期权而言，是指协定是指协定价格高于现行市场价格；对看跌期权而言，是指协定价格

43、低于现行市场价格；价格低于现行市场价格； 平价期权（平价期权（At the Money Option）：）：即协定价格与现行市场即协定价格与现行市场价格相等价格相等外汇期权交易案例外汇期权交易案例例如，某家合例如，某家合资企企业手中持有美元，并需要在一个月后用欧元支手中持有美元，并需要在一个月后用欧元支付付进口口货款，款，为防止防止汇率率风险，该公司向中国公司向中国银行行购买一个一个“美元美元兑欧元、期限欧元、期限为一个月一个月”的欧式看的欧式看涨期期权。假假设，约定的定的汇率率为1美元美元1.2300欧元，那么欧元，那么该公司公司则有有权在在将来期将来期权到期到期时，以，以1美元美元1.23

44、00欧元向中国欧元向中国银行行购买约定定数数额的欧元。的欧元。如果在期如果在期权到期到期时，市，市场即期即期汇率率为1美元美元1.2600欧元，那么欧元，那么该公司可以不公司可以不执行期行期权，因，因为此此时按市按市场上即期上即期汇率率购买欧元欧元更更为有利。有利。相反，如果在期相反，如果在期权到期到期时，1美元美元1.2100欧元，那么欧元，那么该公司公司则可决定行使期可决定行使期权，要求中国，要求中国银行以行以1美元美元1.2300欧元的欧元的汇率率将欧元将欧元卖给他他们。由此可。由此可见，外，外汇期期权业务的的优点在于客点在于客户的的灵活灵活选择性，性，对于那些合同尚未最后确定的于那些合

45、同尚未最后确定的进出口出口业务具有很具有很好的保好的保值作用。作用。金融衍生工具种类金融衍生工具种类B.利率上限与下限利率上限与下限：利率上限（利率上限（Interest Rate Caps）：是用来保护浮动利率借款人）：是用来保护浮动利率借款人免受利率上涨的风险的。如果贷款利率超过了规定的上限，免受利率上涨的风险的。如果贷款利率超过了规定的上限，则利率上限合约的提供者（卖方）将向合约持有人（买方）则利率上限合约的提供者（卖方）将向合约持有人（买方）补偿实际利率与利率上限的差额，从而保证合约持有人实际补偿实际利率与利率上限的差额，从而保证合约持有人实际支付的利率不会超过合约规定的上限。支付的利

46、率不会超过合约规定的上限。利率下限（利率下限（Interest Rate Floors）：是用来保护浮动利率贷款）：是用来保护浮动利率贷款人免受利率下降的风险，如果贷款利率下降到规定的利率下人免受利率下降的风险，如果贷款利率下降到规定的利率下限水平，则利率下限合约的提供者（卖方）将向合约持有人限水平，则利率下限合约的提供者（卖方）将向合约持有人（买方）补偿实际利率与利率下限的差额，从而保证合约持（买方）补偿实际利率与利率下限的差额，从而保证合约持有人实际收到的利率不会低于合约规定的下限。有人实际收到的利率不会低于合约规定的下限。金融衍生工具种类金融衍生工具种类C.票据发行便利票据发行便利(Note Issuing Facilities)：是指银团承诺在一定期间内（是指银团承诺在一定期间内（57年）对借款人提供年）对借款人提供一个可循环使用的信用额度。一个可循环使用的信用额度。在此限额内，借款人以自身的名义连续循环地发行一在此限额内，借款人以自身的名义连续循环地发行一系列短期期票，并由银团协助将这些短期期票出售系列短期期票，并由银团协助将这些短期期票出售给投资者。给投资者。NIFs使得短期货币市场和长期资本市场的界限变得模使得短期货币市场和长期资本市场的界限变得模糊了。糊了。