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1、第五章第五章 投资多方案间的比较和选择投资多方案间的比较和选择5.1 5.1 投资方案之间的关系投资方案之间的关系5.2 5.2 互斥方案的比较和选择互斥方案的比较和选择5.3 5.3 独立型方案独立型方案 与一般相关型方案的比较与选优与一般相关型方案的比较与选优5.1 5.1 投资方案之间的关系投资方案之间的关系 按照方案相互之间的经济关系和有无按照方案相互之间的经济关系和有无约束条件，可分为以下几类：约束条件，可分为以下几类：1、互斥关系、互斥关系在多个被选方案中只能选择一在多个被选方案中只能选择一个，其余均必须放弃，不能同时存在。个，其余均必须放弃，不能同时存在。2、独立关系、独立关系其
2、中任一个方案的采用与否与其中任一个方案的采用与否与其可行性有关，而和其他方案是否采用无关。其可行性有关，而和其他方案是否采用无关。3、相关关系、相关关系某一方案的采用与否对其他方某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带来一定的影响，进而影响其案的现金流量带来一定的影响，进而影响其他方案是否采用或拒绝。有正负两种情况。他方案是否采用或拒绝。有正负两种情况。5.2 5.2 互斥方案的比较和选择互斥方案的比较和选择*5.2 5.2 互斥方案的比较和选择互斥方案的比较和选择1 1、寿命期相同方案的比较和选择、寿命期相同方案的比较和选择（1 1净现值法净现值法NPVNPV） 又称单独分析方法，该方法包括
3、净又称单独分析方法，该方法包括净现值法和净现值率现值法和净现值率NPVRNPVR法。法。评判步骤：先对每个备选方案进行评判步骤：先对每个备选方案进行NPVNPV0 0的的可行性分析，再以可行性分析，再以NPVNPV大者为优的原则进行选大者为优的原则进行选择。择。【例【例5-15-1】现有】现有A A、B B、C C三个互斥方案，其寿三个互斥方案，其寿命期内各年的净现金流量如下表所示，已知命期内各年的净现金流量如下表所示，已知ic=10%ic=10%，试用净现值法选择出最佳方案。，试用净现值法选择出最佳方案。 A A、B B、C C的净现金流量表的净现金流量表 单位：万单位：万元元 年末年末方案
4、方案 0110A-3500454B-2317674C-2346697净现值率法净现值率法（2 2差额净现值法差额净现值法( (增量分析法增量分析法) ) 比较原则：以两个方案现金流量之差的现金比较原则：以两个方案现金流量之差的现金流量净现值流量净现值( ( NPV)NPV)来作为评判依据来作为评判依据 。则投资大的方案优K1C1K2C2K2-K1C1-C2评判步骤：先对每个备选方案按投资额由小评判步骤：先对每个备选方案按投资额由小到大排序并进行到大排序并进行NPVNPV0 0的可行性分析，再依的可行性分析，再依次两两计算次两两计算NPV,NPV,来进行方案的取舍。来进行方案的取舍。【例【例5-
5、25-2】现有】现有A A、B B、C C三个互斥方案，净现三个互斥方案，净现金流量如下表所示，已知金流量如下表所示，已知ic=10%ic=10%，试用增量，试用增量分析法选择出最佳方案。分析法选择出最佳方案。 A A、B B、C C的净现金流量表的净现金流量表 单位：单位：万元万元 年份年份 方案方案ABC0-140-163-190110242831(3) (3) 差额内部收益率法差额内部收益率法( (投资增额收益率法投资增额收益率法) ) 1 1含义：是使增量现金流量净现值为含义：是使增量现金流量净现值为0 0的的内部收益率。内部收益率。( ( NPVB-A =0 NPVB-A =0 时的
6、时的i i） IRRB-A注：单纯的注：单纯的IRRIRR指标不能作为多方案的比选的标准。指标不能作为多方案的比选的标准。因为因为IRRBIRRAIRRBIRRA并不代表并不代表 IRRB-A iCIRRB-A iC2 2表达式：表达式：【例【例5-35-3】方案】方案A A、B B是互斥方案，其现金流量是互斥方案，其现金流量如下表所示，设如下表所示，设ic=10%ic=10%，试选择出最佳方案。，试选择出最佳方案。 方案方案A A、B B的净现金流量表的净现金流量表 单位：单位：万元万元 年末年末方案方案0110A-2000390B-1000200【练习【练习1 1】有两个互斥方案】有两个互
7、斥方案A A、B B，其寿命期，其寿命期相同，有关数据如表所示，设基准收益率相同，有关数据如表所示，设基准收益率ic=15%ic=15%，试用差额内部收益率法比较和选择，试用差额内部收益率法比较和选择最优可行方案。最优可行方案。互斥方案互斥方案A A、B B的净现金流量表的净现金流量表 单位：万单位：万元元方案方案投资投资年收入年收入年支出年支出残值残值寿命期寿命期A50164210B60206010（4 4最小费用法最小费用法 最小费用法是年值法的一种特殊情况。最小费用法是年值法的一种特殊情况。它包括费用现值法和费用年值法。它包括费用现值法和费用年值法。 费用现值法：费用现值法： 甲、乙两方
8、案的净现金流量表 单位：万元 费用费用项目项目 投资投资（第一年）（第一年）年经营成本年经营成本(2-10)(2-10)年末年末寿命期寿命期（年）（年）甲甲8008003203201010乙乙9509503003001010【例【例5-55-5】甲、乙两项目的有关费用支出如】甲、乙两项目的有关费用支出如表所示，已知表所示，已知ic=10%ic=10%，试用费用现值法选，试用费用现值法选择最佳方案。择最佳方案。2 2、寿命期不同方案的比较和选择、寿命期不同方案的比较和选择 按照分析期的不同，寿命期不同的互斥按照分析期的不同，寿命期不同的互斥方案的比选主要有最小公倍数法、研究期法方案的比选主要有最
9、小公倍数法、研究期法和年值法。和年值法。 （1 1最小公倍数法最小公倍数法 【例【例5-65-6】方案方案投资投资每年净收益每年净收益寿命（年）寿命（年）A A10104 44 4B B20205 56 6 最小公倍数寿命期现金流量图最小公倍数寿命期现金流量图056122020048412101010（2 2研究期法研究期法 在计算时要注意的是，寿命期未结束方案在计算时要注意的是，寿命期未结束方案的未使用价值不能忽略，应并入计算。的未使用价值不能忽略，应并入计算。 【例【例5-75-7】有】有A A、B B两个方案的净现金流量如两个方案的净现金流量如表所示，若已知表所示，若已知ic=10%ic
10、=10%，试用研究期法对方，试用研究期法对方案进行比选。案进行比选。 表表 A A、B B两个方案的净现金流量两个方案的净现金流量 单位：单位：万元万元年份年份方案方案1 12 23 37 78 89 91010A A-600-600-450-450480480540540B B-1300-1300-950-95085085085085085085010001000（3 3净年值法净年值法 净年值法是以年度为各方案的共同分净年值法是以年度为各方案的共同分析期。析期。 净年值的表达式为：净年值的表达式为：【例【例5-85-8】设互斥方案】设互斥方案A A、B B的寿命期分别为的寿命期分别为5 5
11、年和年和3 3年，设年，设ic=10%ic=10%，各自寿命期内的净现，各自寿命期内的净现金流量如表所示，试用净年值法评价选择。金流量如表所示，试用净年值法评价选择。 年份年份方案方案012345A-400120120120120120B-200100100100方案方案A A、B B的净现金流量表的净现金流量表 单位：万元单位：万元5.3 5.3 独立型方案与一般相关型方案的比较与选优独立型方案与一般相关型方案的比较与选优5.3.1 5.3.1 独立方案独立方案( (有资源限制有资源限制) )的比较选择的比较选择 如果独立方案之间共享的资源是有限的，如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满
12、足所有方案的需要，则在这种不超出不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法：方法： 1 1、方案组合互斥化法、方案组合互斥化法 2 2、内部收益率、内部收益率( (或净现值率或净现值率) )排序法排序法 1 1、互斥组合法、互斥组合法 具体实现步骤：具体实现步骤： （1 1所有各种可能的互斥方案组合，每个组所有各种可能的互斥方案组合，每个组合都代表一个相互排斥的方案。合都代表一个相互排斥的方案。 （2 2按各方案组合的投资从小到大排列起来。按各方案组合的投资从小到大排列起来。 （3 3在总的初始投资小于投资限额的方案组
13、在总的初始投资小于投资限额的方案组合中，按互斥方案的比选原则选择最优的方合中，按互斥方案的比选原则选择最优的方案组合。案组合。表表1 1：方案方案投资投资年净收益年净收益寿命（年）寿命（年）净现值净现值A20004608454.05B30006008200.94C50009808228.20【例【例5-95-9】某企业有三个独立的投资方案】某企业有三个独立的投资方案A A、B B、C C，其净现金流量情况见表，其净现金流量情况见表1 1，已知总投，已知总投资限额为资限额为70007000万元，万元，ic = 10%ic = 10%，试做出最，试做出最佳投资决策。佳投资决策。 2 2、净现值率排
14、序法、净现值率排序法 在资金紧张的情况下，对于若干个独在资金紧张的情况下，对于若干个独立方案，应优先选用净现值率大的方案。立方案，应优先选用净现值率大的方案。 具体做法是： （1首先计算各项目的净现值率NPVR）。 （2按净现值率由大到小排序。 （3按净现值率排序选择项目至资金约束条件为止。【练习【练习2 2】6 6个独立投资项目，其净现金流量如个独立投资项目，其净现金流量如下表所示，设下表所示，设ic=14%ic=14%，投资限额为，投资限额为3600036000元，元，试按净现值率排序法进行最佳项目组合的选择。试按净现值率排序法进行最佳项目组合的选择。净现金流量表：净现金流量表：项目项目投
15、资投资寿命（年）寿命（年）净收益净收益/年年A1000062870B1500092930C800052680D2100039500E13000102600F600042540 互斥组合法互斥组合法 具体实现步骤：具体实现步骤： （1 1所有各种可能的互斥方案组合，把所有所有各种可能的互斥方案组合，把所有的项目组合全部列举出来。的项目组合全部列举出来。 （2 2按各方案组合的投资从小到大排列起来。按各方案组合的投资从小到大排列起来。 （3 3在总的初始投资小于投资限额的方案组在总的初始投资小于投资限额的方案组合中，按互斥方案的比选原则选择最优的方合中，按互斥方案的比选原则选择最优的方案组合。案组
16、合。5.3.2 5.3.2 一般相关项目的比选一般相关项目的比选多方案比较方法小结多方案比较方法小结 NPVIRRNPVR独立方案评价独立方案评价NPV=0IRR=i0NPVR=0项目排队（有项目排队（有资金限制）资金限制）满足资金限制的满足资金限制的所有组合中选择所有组合中选择净现值最大者净现值最大者不采用不采用按按NPVR大大小排序，选小排序，选NPVR较大较大的方案，直的方案，直至资金限制至资金限制关键概念关键概念u互斥方案互斥方案 独立方案独立方案 相关方案相关方案u投资增额净现值投资增额净现值u差额内部收益率差额内部收益率u最小费用法最小费用法u费用现值费用现值 费用年值费用年值u最
17、小公倍数法最小公倍数法u研究期法研究期法u互斥组合法互斥组合法u净现值率排序法净现值率排序法复习思考题复习思考题u有有3 3个独立的方案个独立的方案A,B,C,A,B,C,各方案寿命期均为各方案寿命期均为5 5年。年。方案方案A A投资投资100100万元，年净收入万元，年净收入6060万元；方案万元；方案B B投资投资220220万元，年净收入万元，年净收入100100万元；方案万元；方案C C投资投资450450万元，万元，年净收入年净收入230230万元，基准收益率为万元，基准收益率为10%10%，若资金限，若资金限额为额为500500万元，试用互斥组合法求最优方案组合。万元，试用互斥组合法求最优方案组合。
