《国际资本流动与国际金融危机恢复》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际资本流动与国际金融危机恢复（64页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第七章 国际资本流动与国际金融危机 学 习 要 求1 1 1 1、正确理解国际资本流动的含义、类型、特点，明、正确理解国际资本流动的含义、类型、特点，明确国际资本流动对一国经济和世界经济带来的利确国际资本流动对一国经济和世界经济带来的利益与风险，益与风险，2 2 2 2、掌握发展中国家债务危机的形成原因及解决办法、掌握发展中国家债务危机的形成原因及解决办法3 3 3 3、在准确把握投机性冲击和立体投机策略的基础上，、在准确把握投机性冲击和立体投机策略的基础上，了解了解20202020世纪世纪80808080年代以来全球典型投机性冲击，以年代以来全球典型投机性冲击，以进一步加深对其发展特点的认识
2、进一步加深对其发展特点的认识. . . . 一、国际资本流动的含义 国国际际资资本本流流动动是是指指资资本本从从一一个个国国家家或或地地区区转转移移到另一个国家和地区。到另一个国家和地区。 国际资本流动包括资本流出和资本流入两个方面。国际资本流动包括资本流出和资本流入两个方面。 资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国的资产增加。债减少、本国在外国的资产增加。 资本流入是指外国资本流入本国，它意味着外国对资本流入是指外国资本流
3、入本国，它意味着外国对本国的负债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资本国的负债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。产增加和本国在外国的资产减少。 第一节 国际资本流动概述为为了了更更清清楚楚地地理理解解国国际际资资本本流流动动的的含含义义，需需要要注注意区分几个相关概念：意区分几个相关概念： 国际资本流动与资本输出入国际资本流动与资本输出入 两两概概念念一一般般可可以以通通用用，但但资资本本输输出出入入通通常常是是指指与与投投资资和和借借贷贷与与金金融融活活动动相相联联系系并并以以谋谋取取利利润润为为目目的的的的资资本本流流动动，而而国国际际资资本本流
4、流动动还还包包括括一一些些非盈利性的资本转移。非盈利性的资本转移。 国际资本流动与对外资产负债国际资本流动与对外资产负债 二二者者联联系系紧紧密密，资资本本流流出出反反映映了了本本国国在在外外国国的的资产增加（或负债减少）而资本流入则正好相反资产增加（或负债减少）而资本流入则正好相反 国际资本流动与国际收支国际资本流动与国际收支 国国际际资资本本流流动动作作为为国国际际金金融融活活动动的的组组成成部部分分，其内容被纳入国际收支的考核之列其内容被纳入国际收支的考核之列 国际资本流动与资金流动国际资本流动与资金流动 资资金金流流动动是是指指一一次次性性的的，不不可可逆逆转转性性的的资资金金款款项项
5、的的流流动动和和转转移移，资资金金流流动动呈呈单单向向性性。资资本本流流动动即即资资本本转转移移，是是可可逆逆转转性性的的流流动动或或转转移移，资本流动呈双向性。资本流动呈双向性。二、国际资本流动的类型国际资本长期资本流动长期资本流动短期资本流动短期资本流动国际直接投资国际证券投资国际贷款贸易性资本流动金融性资本流动保值性资本流动投机性资本流动 （一）长期资本流动（一）长期资本流动 长长期期资资本本流流动动是是指指使使用用期期限限在在一一年年以以上上或或未未规规定定使使用用期期限限的的资资本本流流动动，它它包包括括国国际际直直接接投投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式资、国际证券投资和国际
6、贷款三种主要方式 1 1、国际直接投资：国际直接投资： 国国际际直直接接投投资资是是指指一一国国居居民民以以一一定定生生产产要要素素投投入入到到另另一一国国并并相相应应获获得得经经营营管管理理权权的的跨跨国国投资活动。投资活动。 主要有下列三种形式：主要有下列三种形式： 创创建建新新企企业业：在在另另一一国国开开办办独独资资企企业业、合合资资企企业业，这这种种形形式式下下可可派派遣遣人人员员进进行行管管理理和和参参与与经营经营 收收购购（兼兼并并）外外国国企企业业：买买入入现现有有企企业业股股票票，通过股权获得全部或部分经营权。通过股权获得全部或部分经营权。 利润再投资。利润再投资。新型的直接
7、投资方式：非股权参与式投资非股权参与式投资BOTBOTBOTBOT投资投资建立国际战略联盟建立国际战略联盟TCL，海尔，格兰仕对外投资模式分析，海尔和格兰仕是中国家电行业的三大巨头，它们是中国对外直接投资的领先企业，对外直接投资活动各具特色海尔模式：在国外办厂，自创品牌，自己营销这种模式使海尔面临巨大的挑战，同时也加快了海尔创世界名牌的进程，缩短了其成为国际大型跨国公司的时间模式：国外办厂，贴牌生产为主，自己营销这种模式使企业面临多元企业文化的整合以及承担外方巨额亏损的问题，但若能克服困难则有助于企业突破在国际色市场处于底端的企业形象格兰仕模式：国内办厂，贴牌生产，别人营销该模式利在于减少企业
8、对外直接投资的风险，弊在于利润被外方拿走，缺乏自有品牌，在国际市场长期处于低端思思考考：为为什什么么发发展展中中国国家家都都在大力引进外资？在大力引进外资？被被投投资资国国的的好好处处：获获得得资资金金，技技术术和和管管理理经经验验，重重要要的利用外资的渠道的利用外资的渠道投投资资者者好好处处：获获取取经经营营利利润，市场，人力和资源。润，市场，人力和资源。 2 2国际证券投资 国国际际证证券券投投资资也也称称为为国国际际间间接接投投资资，是是指指投投资资者者通通过过在在国国际际证证券券市市场场上上购购买买中中长长期期债债券券，或或购购买买外外国国企企业业发发行行的的股股票票所所进进行行的的投
9、投资资。主主要要有有下列两种形式：下列两种形式： 国际债券：外国债券和欧洲债券国际债券：外国债券和欧洲债券 国国际际股股票票：直直接接在在海海外外上上市市的的股股票票、存存托托凭凭证证、欧洲股权欧洲股权 国际证券投资的特点：证券投资涉及的是金融资本的国际转移；证券投资涉及的是金融资本的国际转移；投投资资者者的的目目的的是是收收取取债债券券或或股股票票的的利利息息或或红红利利，对投资企业无实际控制权和管理权；对投资企业无实际控制权和管理权；证证券券投投资资必必须须有有健健全全的的国国际际证证券券市市场场，证证券券可可以随时转让与买卖；以随时转让与买卖；证券投资中债券的发行构成筹资国的债务。证券投
10、资中债券的发行构成筹资国的债务。思考：国际直接投资与国际证券投资的异同点？思考：国际直接投资与国际证券投资的异同点？3 3、国际贷款： 国国际际贷贷款款主主要要是是指指1 1 1 1年年以以上上的的政政府府贷贷款款、国国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。政政府府贷贷款款：指指一一国国的的政政府府利利用用国国家家财财政政预预算算收收入的资金向另一国政府提供的优惠性贷款。入的资金向另一国政府提供的优惠性贷款。国国际际金金融融机机构构贷贷款款：指指联联合合国国下下设设的的国国际际货货币币基基金金组组织织、世世界界银银行行、国国际际开开发发协协会会和和国国
11、际际金金融公司等机构对会员国提供的贷款融公司等机构对会员国提供的贷款 （3 3 3 3）国际银行贷款）国际银行贷款 ：双边贷款，银团贷款：双边贷款，银团贷款(4)出口信贷:是一国为支持和扩大本国大型设备是一国为支持和扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争能力的出口和加强国际竞争能力, ,鼓励本国的银行对鼓励本国的银行对本国的出口商或外国进口商提供优惠贷款本国的出口商或外国进口商提供优惠贷款, ,以解以解决本国出口商资金周转的困难决本国出口商资金周转的困难, ,或满足国外进口或满足国外进口商对本国出口商支付贷款需要的一种融资方式商对本国出口商支付贷款需要的一种融资方式. .特点特点 限制性贷款限制
12、性贷款 带有官方资助性质的政策性贷款带有官方资助性质的政策性贷款 信贷期限长信贷期限长 利率优惠利率优惠 与信贷保险结合与信贷保险结合包括卖方信贷、买方信贷、混合贷款、福费廷包括卖方信贷、买方信贷、混合贷款、福费廷等业务类型等业务类型l l卖方信贷卖方信贷: : : :指在大型机械设备出口中，出口国指在大型机械设备出口中，出口国银行为便于出口商以赊销或延期付款方式出口银行为便于出口商以赊销或延期付款方式出口设备，为其提供的中长期贷款。设备，为其提供的中长期贷款。出口国银行出口商进口商 买方信贷买方信贷: : : :指为促成设备出口交易，出口商的指为促成设备出口交易，出口商的出口信贷机构或银行向
13、进口商或进口方银行提出口信贷机构或银行向进口商或进口方银行提供的中长期贷款。供的中长期贷款。出口国银行出口商进口商出口国银行进口国银行出口商进口商案例: : 1987 1987 1987 1987年初上海石化总厂为年初上海石化总厂为30303030万吨乙烯工程项万吨乙烯工程项目拟引进年产万吨的聚丙烯成套设备目拟引进年产万吨的聚丙烯成套设备, , , ,在竞争在竞争条件下条件下, , , ,有可能与意大利供应商泰克尼蒙特签有可能与意大利供应商泰克尼蒙特签定购买合同定购买合同. . . .上海市建设银行作为上海市建设银行作为30303030万吨乙烯万吨乙烯工程的筹资银行工程的筹资银行, , , ,
14、建议采用意大利的出口买方建议采用意大利的出口买方信贷信贷. . . .为此为此, , , ,建行与花旗银行商量争取意大利的建行与花旗银行商量争取意大利的出口信贷事宜出口信贷事宜. . . .花旗银行于花旗银行于1987198719871987年年2 2 2 2月月18181818日致函日致函上海市建设银行保证能获得意大利的出口信贷上海市建设银行保证能获得意大利的出口信贷. . . . 根据花旗银行的担保函根据花旗银行的担保函, , , ,上海建行和上海石上海建行和上海石化决定与意大利泰克尼蒙特签定购买合同化决定与意大利泰克尼蒙特签定购买合同. . . .建建行向花旗银行发出委任书行向花旗银行发
15、出委任书, , , ,委托花旗银行向意委托花旗银行向意大利中央中期信贷局提出信贷申请大利中央中期信贷局提出信贷申请. . . .l l花旗银行于花旗银行于1987198719871987年年3 3 3 3月月12121212日向意大利中央中期日向意大利中央中期信贷局提出信贷申请信贷局提出信贷申请, , , ,后者通过花旗银行罗马后者通过花旗银行罗马分行致电花旗国际公司表示批准上述申请分行致电花旗国际公司表示批准上述申请, , , ,并并随付贷款协议草案随付贷款协议草案, , , ,其主要条款有其主要条款有: : : :l l进口商进口商: : : :米兰市泰克尼蒙特公司米兰市泰克尼蒙特公司l
16、l进口商进口商: : : :北京中国石化国际事业部北京中国石化国际事业部( ( ( (全权委托上全权委托上海石化总厂海石化总厂) ) ) )l l借款人借款人: : : :中国人民建设银行中国人民建设银行l l贷款人贷款人: : : :香港花旗国际公司香港花旗国际公司l l供应供应: : : :聚丙烯成套设备聚丙烯成套设备, , , ,工程工程, , , ,零件零件l l合同金额合同金额:4380:4380:4380:4380万美元万美元l l融资金额融资金额:2628:2628:2628:2628万美元万美元l l协定利率协定利率: : : :年率年率7.4%,7.4%,7.4%,7.4%,
17、每半年支付一次利息每半年支付一次利息l l期限期限:13:13:13:13年零年零3 3 3 3个月个月l l福费廷（福费廷（ForfeitingForfeitingForfeitingForfeiting）: : : :又称包买票据或买单信又称包买票据或买单信贷贷, , , ,是指出口商将经过进口商承兑的是指出口商将经过进口商承兑的, , , ,并由进口并由进口商往来银行担保的商往来银行担保的, , , ,期限在半年以上的远期票期限在半年以上的远期票据据, , , ,无追索权地向进口商所在地的包买商进行无追索权地向进口商所在地的包买商进行贴现贴现, , , ,提前取得现款的融资方式提前取得现
18、款的融资方式. . . . 无追索权无追索权-如果进口商到期不履行付款义务，如果进口商到期不履行付款义务，包买商或出口国贴现银行不得向汇票的出票人包买商或出口国贴现银行不得向汇票的出票人（出口商）行使追索权（出口商）行使追索权（二）短期资本流动 短短期期资资本本流流动动是是指指期期限限为为一一年年或或一一年年以以内内的的资资本流动。主要有四种形式：本流动。主要有四种形式：1.1.1.1.贸贸易易性性资资本本流流动动：是是最最传传统统的的短短期期国国际际资资本本流流动动方方式式，指指在在国国际际贸贸易易中中，出出口口商商通通常常不不要要求求进进口口商商立立即即支支付付全全部部贷贷款款，允允许许进
19、进口口商商有有一一段段时时期期延延期期支支付付而而引引起起的的贸贸易易性性融融资资的的短短期期资资本本流动。流动。2.2.2.2.金融性资本流动（银行资本流动）：各国经营金融性资本流动（银行资本流动）：各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。引起的国际间资本转移。 3.3.3.3.保保值值性性资资本本流流动动，又又称称资资本本外外逃逃：金金融融资资产产的的持持有有者者为为了了资资金金的的安安全全或或保保持持其其价价值值不不下下降降而而进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。 4.4.4.4
20、.投投机机性性资资本本流流动动：投投资资者者在在不不采采取取抛抛补补性性交交易易的的情情况况下下，利利用用汇汇率率、金金融融资资产产或或商商品品价价格格的的变变动动，伺伺机机买买卖卖，追追逐逐高高利利而而引引起起的的短短期期资资本本流动。流动。它的特点如下：它的特点如下： 复杂性，政策性，投机性，市场性复杂性，政策性，投机性，市场性 三、国际资本流动的特点 （一）（一）20202020世纪世纪90909090年代以前国际资本流动的特点年代以前国际资本流动的特点 1.1.1.1.第一次世界大战前国际资本流动的特点第一次世界大战前国际资本流动的特点 2.2.2.2.两次世界大战之间国际资本流动的特
21、点两次世界大战之间国际资本流动的特点 3.3.3.3.二战后至二战后至20202020世纪世纪90909090年代国际资本流动的特点年代国际资本流动的特点 （二）（二）20202020世纪世纪90909090年代以来国际资本流动的特点年代以来国际资本流动的特点 1 1 1 1发达国家资金需求上升发达国家资金需求上升 2 2 2 2转转轨轨国国家家与与新新兴兴市市场场国国家家和和地地区区资资金金需需求求旺旺盛盛 3. 3. 3. 3. 国国际际资资本本证证券券化化趋趋势势加加强强，债债券券和和股股票票作作用用明显增强明显增强 4 4 4 4国际游资规模日益膨胀国际游资规模日益膨胀 5 5 5 5
22、国际资本流动部门结构发生变化国际资本流动部门结构发生变化 6 6 6 6国际直接投资迅速发展，国际直接投资迅速发展，地区分布有所地区分布有所变化第二节 国际资本流动的利益和风险 一、长期资本流动的利益与风险对资本对资本输出国输出国对资本对资本输入国输入国对资本流出国：对资本流出国： 提高资本的边际收益。提高资本的边际收益。 有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出。有利于占领世界市场，促进商品和劳务的输出。 有助于克服贸易保护壁垒。有助于克服贸易保护壁垒。 有利于增加本国收入水平，提高国际地位。有利于增加本国收入水平，提高国际地位。对资本流入国：对资本流入国： 有有利利于于资资本本形形成成，缓
23、缓和和资资金金短短缺缺的的困困难难，促促进进经经济长期发展。济长期发展。 提高工业化水平。提高工业化水平。 扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力。扩大产品出口数量，提高产品的国际竞争能力。 增增加加了了新新兴兴工工业业部部门门和和第第三三产产业业部部门门的的就就业业机机会会，缓解就业压力缓解就业压力 长期资本流动的利益对资本流出国：可能在一定程度上妨碍国内经济的发展可能在一定程度上妨碍国内经济的发展 增加潜在的竞争对手增加潜在的竞争对手对资本输入国：可能造成沉重的债务负担可能造成沉重的债务负担 可能危及民族经济发展和经济政策的自主性可能危及民族经济发展和经济政策的自主性 长期资本流动的风险
24、( (三) )国际债务危机1.1.外债的概念外外债债: : : :在在任任何何特特定定的的时时间间，一一国国居居民民对对非非居居民民承承担担的的已已拨拨付付尚尚未未清清偿偿的的具具有有契契约约性性偿偿还还义义务务的的全全部部债债务务，包包括括需需要要偿偿还还的的本本金金及及需需支支付付的的利息。利息。 2 .2 .国际债务危机的概念国际债务危机是指债务国不再具备还本付息的国际债务危机是指债务国不再具备还本付息的能力导致国际债权债务关系不能如期了结。能力导致国际债权债务关系不能如期了结。3.3.国际债务的衡量指标债务率= =当年外债余额/ /当年国民生产余额100%100%10%10%负债率=
25、=当年外债余额/ /当年贸易和非贸易外汇收入100%100%100%100% 偿债率的警戒线为：20% 短期债务比率的警戒线为：25%债务危机-停滞十年的拉美l7070年代，许多拉美国家或是依靠本身拥有丰富的石油或其它矿产资源，或是由于经济持续多年一直处于高速增长状态，便开始大肆举借外债，企图借用外资在短期内实现现代化。然而到8080年代初，在诸多因素的作用下却爆发了一场空前严重的债务危机。l l拉美外债一览拉美外债一览（单位：百万美元）（单位：百万美元）l l 1982 1982 1982 1982年年 1987 1987 1987 1987年年 1992 1992 1992 1992年年l
26、 l墨西哥墨西哥 87600 102400 106000 87600 102400 106000 87600 102400 106000 87600 102400 106000l l巴西巴西 92812 121174 124700 92812 121174 124700 92812 121174 124700 92812 121174 124700l l阿根廷阿根廷 43634 58324 58000 43634 58324 58000 43634 58324 58000 43634 58324 58000l l智利智利 17159 20660 18775 17159 20660 18775
27、17159 20660 18775 17159 20660 18775l l委内瑞拉委内瑞拉 32050 34833 36000 32050 34833 36000 32050 34833 36000 32050 34833 36000l l秘鲁秘鲁 11465 15373 20890 11465 15373 20890 11465 15373 20890 11465 15373 20890l l全拉美全拉美 330962 426024 450875 330962 426024 450875 330962 426024 450875 330962 426024 450875l l拉美债务危机大
28、事记拉美债务危机大事记1982.81982.81982.81982.8 墨西哥政府宣布无力偿付到期外债本墨西哥政府宣布无力偿付到期外债本息息, , , ,拉美债务危机爆发拉美债务危机爆发, , , ,并逐步蔓延到巴西、委并逐步蔓延到巴西、委内瑞拉、阿根廷等国。内瑞拉、阿根廷等国。1982.91982.91982.91982.9 美国与其他主要西方国家向墨西哥提美国与其他主要西方国家向墨西哥提供供28.528.528.528.5亿美元紧急贷款，国际私人银行也同意亿美元紧急贷款，国际私人银行也同意墨西哥推迟还款。墨西哥推迟还款。1982.121982.121982.121982.12 墨西哥等拉美
29、债务国相继对本国经墨西哥等拉美债务国相继对本国经济实行紧急调整。济实行紧急调整。1985198519851985 紧缩性调整未达预期目标，债务国政府紧缩性调整未达预期目标，债务国政府转变策略，提出在发展经济的基础上还债，并转变策略，提出在发展经济的基础上还债，并开始联合起来与债务国集体对话，商讨还债问开始联合起来与债务国集体对话，商讨还债问题。题。1989.31989.31989.31989.3 美国财长布雷迪提出布雷迪计划，美国财长布雷迪提出布雷迪计划，通过债务证券化或资本化减少债务国的债务；通过债务证券化或资本化减少债务国的债务；但要求债务国进行经济结构调整和体制改革但要求债务国进行经济结
30、构调整和体制改革 拉美拉美26262626国加拉加斯会议通过关于拉丁美洲国加拉加斯会议通过关于拉丁美洲和加勒比解决外债问题的建议，第一次联合和加勒比解决外债问题的建议，第一次联合起来协调拉美债务国的还债立场和主张。起来协调拉美债务国的还债立场和主张。1992.121992.121992.121992.12 墨、巴、阿、委等主要拉美债务国墨、巴、阿、委等主要拉美债务国全部加入布雷迪计划。各国通过改革减缓全部加入布雷迪计划。各国通过改革减缓了危机。了危机。4.4.债务危机形成的原因盲目举借大量外债国内经济政策失误外债使用效率低下债务结构不合理发达国家主导的经济衰退美元汇率与利率的上升图为委内瑞拉所
31、谓的“借债资本”-海上大油田 图为巴西借外债建造的大型水电站 部分国家部分国家1980198019801980年至年至1981198119811981年的浮动利率负债比率年的浮动利率负债比率 国国 家家 浮浮动动利利率率负负债债比比率率（% % % %）阿根廷 巴西 哥伦比亚 智利 墨西哥 秘鲁 委内瑞拉 整个拉美58 58 64 64 39 39 58 58 73 73 28 28 81 81 64645.5.债务危机的解决最初的措施最初的措施(1982(1982(1982(19821984198419841984年年) ) ) ) 提提出出: : : :债债务务危危机机爆爆发发后后，美美国
32、国等等国国家家与与国国际际货货币基金组织共同制定了紧急援助计划。币基金组织共同制定了紧急援助计划。 对对债债务务危危机机的的认认识识: : : :将将债债务务危危机机视视为为发发展展中中国国家暂时出现的流动性困难家暂时出现的流动性困难. . . . 解决的重点解决的重点: : : :新增贷款新增贷款, , , ,延长还债期延长还债期贝克计划(1985(198519881988年) ) 提出提出:1985:1985:1985:1985年年9 9 9 9月，美国财政部长詹姆斯月，美国财政部长詹姆斯贝克贝克提出了反映这一思想的新方案提出了反映这一思想的新方案对债务危机的认识对债务危机的认识: : :
33、 :债务危机不仅仅是一个暂债务危机不仅仅是一个暂时的流动性困难问题，而是由于债务国现有的时的流动性困难问题，而是由于债务国现有的经济状况不具有清偿能力，债务危机的解决必经济状况不具有清偿能力，债务危机的解决必须与发展中国家经济的长期发展相结合须与发展中国家经济的长期发展相结合解决的重点解决的重点: : : :通过安排对债务的新增贷款，将通过安排对债务的新增贷款，将原有债务的期限延长等措施来原有债务的期限延长等措施来促进债务国的经促进债务国的经济增长济增长，同时也要求债务国调整其国内政策，同时也要求债务国调整其国内政策布雷迪计划提出提出:1989:1989:1989:1989年，美国财政部长布雷
34、迪制定了新年，美国财政部长布雷迪制定了新的债务对策的债务对策 对债务危机的认识对债务危机的认识: : : :认为国际债务问题是债务认为国际债务问题是债务国偿付能力的危机，而非暂时的资金周转不灵国偿付能力的危机，而非暂时的资金周转不灵解决的重点解决的重点 : : : :“布雷迪计划布雷迪计划”强调外债本金和利强调外债本金和利息的减免，并提出国际货币基金组织和世界银息的减免，并提出国际货币基金组织和世界银行有必要在现有资金中拨出一部分专门用于解行有必要在现有资金中拨出一部分专门用于解决债务问题决债务问题冰岛一个破产的国家l l 冰岛，这块游离于北欧大陆与格陵兰岛冰岛，这块游离于北欧大陆与格陵兰岛之
35、间的陆地，是名副其实的之间的陆地，是名副其实的“ “冰火之国冰火之国” ”:1/8:1/8:1/8:1/8的的土地上覆盖着冰川，同时又是世界上温泉最多土地上覆盖着冰川，同时又是世界上温泉最多的国家。的国家。l l冰岛一度被评为全世界最幸福的国家。人冰岛一度被评为全世界最幸福的国家。人口仅为口仅为30303030万，国民生产总值近万，国民生产总值近194194194194亿美元，人亿美元，人均均GDPGDPGDPGDP位于世界第四，排在美国和英国之前；位于世界第四，排在美国和英国之前；世界上第二长寿的国家，世界上第二长寿的国家，2005200520052005年人均寿命达到年人均寿命达到了了81
36、.1581.1581.1581.15岁；高待遇、高福利，贫富差异不大，岁；高待遇、高福利，贫富差异不大，犯罪率几乎为零。这里的人们几乎没有后顾之犯罪率几乎为零。这里的人们几乎没有后顾之忧忧: : : :医疗费用几乎全包；直到大学，学费全免；医疗费用几乎全包；直到大学，学费全免；每个不满每个不满18181818岁的孩子都能领到政府发放的足够岁的孩子都能领到政府发放的足够生活所用的补贴；失业后的福利金与上班时所生活所用的补贴；失业后的福利金与上班时所赚工资相差不大；病假、产假期间不仅几乎全赚工资相差不大；病假、产假期间不仅几乎全额领取工资，即使公司裁员，对这部分人也有额领取工资，即使公司裁员，对这
37、部分人也有“ “豁免豁免” ”。 l 上世纪9090年代中期后，冰岛成功实现产业结构调整，由单一传统渔业经济转变为多元化经济。20002000年，在政府推动下，银行业掀起了一轮快速私有化运动。20012001至20072007年，银行业资产在6 6年里增长了数十倍，冰岛的银行向海外发放了大量的贷款。在此期间，冰岛国民经济快速增长，GDPGDP年均增长4%4%，20062006年达7%7%。l 源于华尔街的金融危机给冰岛金融业带来毁灭性打击。冰岛政府接收三大银行，扛下巨额债务。目前，GDPGDP不足194194亿美元的冰岛负债超过13831383亿美元。理论上，冰岛已然破产。目前，冰岛政府正积极
38、向国际货币基金组织、俄罗斯、中国等国家和机构申请救援。 l诺贝尔文学奖获得者、冰岛作家哈德尔拉克斯内斯(Halldor Laxness)(Halldor Laxness)曾经说过这样一句话：人世间的喧嚣聒噪终将停止，所有荣华富贵都如过眼云烟。当一切都结束后你会发现，人生最重要的东西就是咸鱼。 ( (一一) )利益利益风险风险对国对国内经内经济影济影响响能调节暂时性国际收支平衡能调节暂时性国际收支平衡 有助于外汇汇率恢复均衡有助于外汇汇率恢复均衡使货币政策更有效的执行使货币政策更有效的执行培育和繁荣金融市场培育和繁荣金融市场加剧持久性国际收支不平加剧持久性国际收支不平衡衡加剧汇率波动加剧汇率波动
39、影响一国货币政策自主性影响一国货币政策自主性危及金融市场安全危及金融市场安全对国对国际经际经济影济影响响推动国贸及世界经济推动国贸及世界经济, ,金融金融一体化一体化影响国际货币体系与国际收影响国际货币体系与国际收支调节机制支调节机制有利于国际金融市场发展有利于国际金融市场发展促进资金在国际间合理配置促进资金在国际间合理配置增增加加了了国国际际金金融融市市场场的的不不稳定性稳定性 国际游资的盲目投机性，国际游资的盲目投机性，不利于资金在国际间有效配不利于资金在国际间有效配置置 二、短期资本流动的利益与风险（二）货币危机与金融危机概念货币危机(currency crisis)(currency
40、crisis)广义的理解：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度( (有的学者认为该幅度为重5 5-20-20) ) 狭义的理解：货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的，主要发生于固定汇率制下，它是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件金融危机l l通常认为，全部或大部分金融指标的急剧、短通常认为，全部或大部分金融指标的急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机
41、构倒闭数融机构倒闭数l l“ “金融金融” ”范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型货币危机、银行危机、股市危机、债务危机货币危机、银行危机、股市危机、债务危机, , , ,系统性金融危机系统性金融危机二者关系 货币危机可以看作是广义的金融危机的表现货币危机可以看作是广义的金融危机的表现形式之一，也可以看作是金融危机的狭义定义形式之一，也可以看作是金融危机的狭义定义 货币危机可以诱发金融危机，而由一国国内因货币危机可以诱发金融危机，而由一国国内因素引起的金融危机常常也会导致该国货币危机素引起的金融危机常常也会导致该国货币危机的发生的发生 （三）货币金融危机的发生机
42、制历史看，导致货币金融危机的原因为：实体经历史看，导致货币金融危机的原因为：实体经济的衰败和国际货币投机活动。济的衰败和国际货币投机活动。国际投机资本与投机性冲击概念国际投机资本与投机性冲击概念国际投机资本：或称国际游资（国际投机资本：或称国际游资（Hot Hot Hot Hot MoneyMoneyMoneyMoney），是指那些没有固定的投资领域，以），是指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间频繁移动的追逐高额短期利润而在各市场之间频繁移动的短期资本。短期资本。 投机性冲击：投机资金利用和制造各投机性冲击：投机资金利用和制造各种资产种资产( ( ( (如外汇如外汇) )
43、 ) )价格的波动价格的波动, , , ,而获取利润而获取利润, , , ,并给并给做在国的金融体系乃至整体经济运行造成严重做在国的金融体系乃至整体经济运行造成严重的后果的后果. . . .例：假定有例：假定有A A A A和和B B B B两种货币，单位两种货币，单位A A A A货币货币单位货币在分析之初，货币汇率高估，单位货币在分析之初，货币汇率高估，市场上有货币贬值的强烈预期投机者则可市场上有货币贬值的强烈预期投机者则可利用以下投机策略对进行攻击利用以下投机策略对进行攻击策略：利用即期外汇交易在现货市场的投机策略：利用即期外汇交易在现货市场的投机投机者从货币的同业市场拆入，以投机者从货
44、币的同业市场拆入，以或更高的价格分阶段买入，当或更高的价格分阶段买入，当汇率逐步下跌到，投机者将再汇率逐步下跌到，投机者将再换回，这样每单位的交易净挣换回，这样每单位的交易净挣投机者获取货币的渠道，除了从银行拆投机者获取货币的渠道，除了从银行拆借，还有：出售以该货币计价的资产；从离岸借，还有：出售以该货币计价的资产；从离岸金融市场融资；从当地股票托管机构借入股票金融市场融资；从当地股票托管机构借入股票并将其卖空以获得货币（）并将其卖空以获得货币（）策略：利用远期外汇交易在外汇市场投机策略：利用远期外汇交易在外汇市场投机l l投机者以或更高的价格购买投机者以或更高的价格购买远期空头合约，其他投资
45、者也会在羊群效应影远期空头合约，其他投资者也会在羊群效应影响下效仿此举响下效仿此举这会导致售出远期合约的银行为弥补头寸，这会导致售出远期合约的银行为弥补头寸，在现货市场上售出本币，引起本币汇率下跌在现货市场上售出本币，引起本币汇率下跌当的汇率逐步下跌，例如跌到当的汇率逐步下跌，例如跌到，投机者到期时就可以用按，投机者到期时就可以用按换，并按进行期货交割，买换，并按进行期货交割，买进，付出，则的交割就可获利进，付出，则的交割就可获利策略：利用外汇期货，期权交易进行投机策略：利用外汇期货，期权交易进行投机策略：利用货币当局干预措施的投机策略：利用货币当局干预措施的投机货币当局干预投机性冲击的策略有
46、：动用货币当局干预投机性冲击的策略有：动用外汇储备，买入本币；提高本币利率，以提高外汇储备，买入本币；提高本币利率，以提高投机性冲击的借款成本投机性冲击的借款成本而利率上升会引起股市下跌，因此，投机而利率上升会引起股市下跌，因此，投机者可以利用该国股市投机盈利具体方法可有：者可以利用该国股市投机盈利具体方法可有： 股市上抛空汇市上投机攻击利股市上抛空汇市上投机攻击利率上升股市下跌股市购入率上升股市下跌股市购入 汇市上投机攻击利率上升股市汇市上投机攻击利率上升股市下跌股市购入投机退却利率下调下跌股市购入投机退却利率下调股价上升股市抛售股价上升股市抛售 期市上抛空股指期货合约汇市上期市上抛空股指期
47、货合约汇市上投机攻击利率上升股市下跌股指投机攻击利率上升股市下跌股指期货合约下跌平仓期货合约下跌平仓（四）典型投机性冲击与金融危机回顾（）欧洲货币危机（1992-19931992-1993年）l l二战后最严重的货币危机。其根本原因就是德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡l l马约的实施，创立欧洲货币单位：ECU,ECU,实行联合浮动汇率l l东西德统一德国经济繁荣, ,马克升值, ,提高利率( (贴现率升为8.75%)8.75%) ，其他国家货币面临贬值. .l l过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌- -直接原因。l l英格兰银行损失
48、数十个亿美元。l l英镑被迫自由浮动, ,退出欧洲货币体系。（）墨西哥金融危机（）墨西哥金融危机（1994-19951994-19951994-19951994-1995年）年）汇率制度的改革：由爬行钉住美元汇率制转变为移动目标区域汇率制 1994 1994年怕怕省发生暴乱美联储提高利率被迫实行浮动汇率制资金大量外逃股票价格也下跌l l（）亚洲金融危机（1997-19981997-1998年） 受经济高速增长、外贸出超、自由贸易、低通受经济高速增长、外贸出超、自由贸易、低通涨的吸引，在涨的吸引，在19901990199019901996199619961996年期间，国际资本大年期间，国际资本
49、大量流入东南亚国家量流入东南亚国家银行的规则与监管混乱，银行在外汇投机上承银行的规则与监管混乱，银行在外汇投机上承担了过度的风险，贷款风险也很大担了过度的风险，贷款风险也很大由于本币的升值，外贸开始恶化由于本币的升值，外贸开始恶化 1996, 1996, 1996, 1996, 泰国出口前景的恶化引起了泰国股票泰国出口前景的恶化引起了泰国股票市场的崩溃、房地产价格开始跳水、泰铢随之市场的崩溃、房地产价格开始跳水、泰铢随之跳水。泰国居民开始出售泰铢跳水。泰国居民开始出售泰铢恐惧在亚洲其他国家蔓延：印度尼西亚、韩国、恐惧在亚洲其他国家蔓延：印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾马来西亚、菲律宾 等等（
50、五）危机启示内部因素是引发货币金融危机的主要原因内部因素是引发货币金融危机的主要原因债务问题容易导致货币金融危机债务问题容易导致货币金融危机实行固定汇率制度隐患大实行固定汇率制度隐患大资本市场对外开放操之过急资本市场对外开放操之过急政府对外资大规模进入应进行适当监管政府对外资大规模进入应进行适当监管政府采用反危机政策应审慎政府采用反危机政策应审慎 资本流动对货币危机的作用过程 一般来说，资本流动对金融危机的作用过程一般来说，资本流动对金融危机的作用过程可以概括为三个阶段可以概括为三个阶段 危机爆发前的大量资本流入在危机爆发前，危危机爆发前的大量资本流入在危机爆发前，危机国家普遍出现了资本大量流
51、入、股票价格和机国家普遍出现了资本大量流入、股票价格和房地产价格迅速攀升以及本币升值的过程房地产价格迅速攀升以及本币升值的过程 如：在泰国、马来西亚、印尼、菲律宾和韩如：在泰国、马来西亚、印尼、菲律宾和韩国，国，1994199419941994年和年和1995199519951995年资金流入进入高峰期，总年资金流入进入高峰期，总额接近额接近800800800800亿美元，约占各国亿美元，约占各国GDPGDPGDPGDP的的6%-8%6%-8%6%-8%6%-8%，到，到1997199719971997年下半年，开始出现资金净外流，总额接年下半年，开始出现资金净外流，总额接近近20020020
52、0200亿美元，约占各国亿美元，约占各国GDPGDPGDPGDP的的2% 2% 2% 2% 巨额资本流入导致的内外经济失衡巨额资本流入导致的内外经济失衡: : : :巨额资本流入新兴市场后，刺激其经济的发展，巨额资本流入新兴市场后，刺激其经济的发展，资本随之急剧增殖，而良好的示范效应则进一资本随之急剧增殖，而良好的示范效应则进一步吸引更多的资本流入步吸引更多的资本流入 相对于资金流入的规模而言，新兴市场容量过相对于资金流入的规模而言，新兴市场容量过于狭小，国内工业体系多不完善，金融监管手于狭小，国内工业体系多不完善，金融监管手段不完备，所以巨额资金就大量地流向证券、段不完备，所以巨额资金就大量
53、地流向证券、房地产等非生产和贸易部门，形成大量经济泡房地产等非生产和贸易部门，形成大量经济泡沫，损害经济基础沫，损害经济基础 本币升值等因素导致经济增本币升值等因素导致经济增长速度放慢和经常项目失衡加剧，实质经济因长速度放慢和经常项目失衡加剧，实质经济因素逐渐逆转，在此基础上，金融市场出现货币素逐渐逆转，在此基础上，金融市场出现货币贬值预期贬值预期 资本大量抽逃导致货币危机的总爆发 在市场恐慌情绪逐渐积累并达到危机触发点在市场恐慌情绪逐渐积累并达到危机触发点后，投机商对该国货币发动攻击，投资者开始后，投机商对该国货币发动攻击，投资者开始抛售本币，资本市场出现逆向流动，本币急剧抛售本币，资本市场
54、出现逆向流动，本币急剧贬值贬值. . . . 据华盛顿的国际金融研究所估计，印尼、马据华盛顿的国际金融研究所估计，印尼、马来西亚、韩国、泰国和菲律宾五国私人资本流来西亚、韩国、泰国和菲律宾五国私人资本流入额由入额由1996199619961996年的净流入年的净流入938938938938亿美元转为亿美元转为1998199819981998年年的净流出的净流出246246246246亿美元，资金逆转超过亿美元，资金逆转超过1000100010001000亿美亿美元，大规模的资金抽逃使亚洲各国金融市场一元，大规模的资金抽逃使亚洲各国金融市场一蹶不振蹶不振 （三）金融全球化与投机性冲击的新特点 （
55、一）金融全球化（一）金融全球化 特征：特征： 1.1.1.1.汇率体制趋于一致。汇率体制趋于一致。 2.2.2.2.各各类类金金融融市市场场的的界界限限逐逐渐渐消消失失，金金融融产品价格趋于一致。产品价格趋于一致。 3.3.3.3.国际金融统一规则不断产生。国际金融统一规则不断产生。 4.4.4.4.金融市场动荡会更加频繁。金融市场动荡会更加频繁。（二）（二）80808080年代以来的投机性冲击的新特点年代以来的投机性冲击的新特点 1.1.1.1.投机性冲击的规模和势力日益庞大投机性冲击的规模和势力日益庞大 国际投机资本的规模日益庞大国际投机资本的规模日益庞大 国际投机资本日益形成国际投机资本
56、日益形成“ “集体化集体化” ”倾向倾向 金融衍生品的发展为投机者提供了杠杆化的交易金融衍生品的发展为投机者提供了杠杆化的交易方式方式 2.2.2.2.投机性冲击策略日益立体化投机性冲击策略日益立体化 3.3.3.3.投机冲击面日益区域化投机冲击面日益区域化 4.4.4.4.投机性冲击活动日益公开化投机性冲击活动日益公开化 5.5.5.5.投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心投机者越来越注重利用贬值的预期和市场的信心危机危机 本章复习思考题1 1、如何理解国际资本流动的含义？ 2 2、简述国际资本流动的主要类型及其特征。 3 3、试分析国际资本流动对资本输出国、资本输入国以及国际经济形式
57、的影响 。4 4、简述“贝克方案”和“布雷迪”计划的区别5 5、试析2020世纪8080年代以来投机性冲击的新特 。 6 6 6 6、了解美国次贷危机，它与亚洲金融危机有何了解美国次贷危机，它与亚洲金融危机有何不同？不同？1 1 1 1国际资本流动作为国际间经济交往的一种基国际资本流动作为国际间经济交往的一种基本类型，它是以（本类型，它是以（ ）的转让为特征的，一般以）的转让为特征的，一般以盈利为目的。盈利为目的。A A A A所有权所有权 B B B B使用权使用权 C C C C移动权移动权 D D D D经营权经营权2 2 2 2国际贷款主要是指国际贷款主要是指1 1 1 1年以上的（年
58、以上的（ ）。）。A A A A政府贷款、政府贷款、IMFIMFIMFIMF贷款、国际银行贷款和出口贷款、国际银行贷款和出口信贷信贷B B B B政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和世界银行贷款贷款和世界银行贷款C C C C政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷贷款和出口信贷D D D D软贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷软贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷款和出口信贷l3 3 3 3国际直接投资的表现形式有（国际直接投资的表现形式有（ ）。）。A A A A一国在国外开设工厂一国在国外开
59、设工厂B B B B一国在国外设立子公司一国在国外设立子公司C C C C国外企业所获利润在当地进行再投资国外企业所获利润在当地进行再投资D D D D购买国外企业债券购买国外企业债券 4 4 4 4国际资本流动反映在国际收支平衡表中的国际资本流动反映在国际收支平衡表中的（ ）。）。A A A A经常账户的单方面转移经常账户的单方面转移B B B B金融账户的其他投资金融账户的其他投资C C C C储备相关项目储备相关项目D D D D金融账户的直接投资金融账户的直接投资5 5 5 5在国际贸易中，出口商通常不要求进口商立在国际贸易中，出口商通常不要求进口商立即支付全部贷款，而允许进口商有一段
60、时期延即支付全部贷款，而允许进口商有一段时期延期支付。当出口商或其开户银行向进口商提供期支付。当出口商或其开户银行向进口商提供短期延期支付信贷时，进口商的对外债务增加短期延期支付信贷时，进口商的对外债务增加或债权减少，这就形成了（或债权减少，这就形成了（ ）。）。A A A A贸易性资本流动贸易性资本流动B B B B金融性资本流动金融性资本流动C C C C保值性资本流动保值性资本流动D D D D投机性资本流动投机性资本流动l l6 6 6 6当日本的当日本的SONYSONYSONYSONY公司的向美国出口电器，并公司的向美国出口电器，并且日本本土的银行向进口商提供银行信用，会且日本本土的
61、银行向进口商提供银行信用，会发生：（发生：（ ）。）。A A A A美国的对外债务增加美国的对外债务增加B B B B日本在美国的资产增加日本在美国的资产增加C C C C美国在外国的资产增加美国在外国的资产增加D D D D美、日两国的国际收支平衡表发生变化美、日两国的国际收支平衡表发生变化l7 7 7 7购买股票形式的证券投资与直接投资的最购买股票形式的证券投资与直接投资的最根本区别是（根本区别是（ ）。）。A A A A一般说来，直接投资比购买股票形式的证一般说来，直接投资比购买股票形式的证券投资的投资金额要大券投资的投资金额要大B B B B证券投资在国际证券市场上进行，而直接证券投资在国际证券市场上进行，而直接投资不可能在国际证券市场完成投资不可能在国际证券市场完成C C C C直接投资比购买股票形式的证券投资的风直接投资比购买股票形式的证券投资的风险要大险要大D D D D购买股票形式的证券投资不能像直接投资购买股票形式的证券投资不能像直接投资那样对企业的经营管理生产实质性的影响那样对企业的经营管理生产实质性的影响
