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1、第七章 報酬率與風險1第一節 報酬率第二節 風險第三節 證券風險之衡量第五節 資本資產評價模式第四節 證券投資組合之報酬率與風險23第一節 報酬率1. 期望報酬率其中 CIFi：第 i 次之現金流入， COFj：第 j 次之現金流出， ni：現金流入之次數， nj：現金流出之次數。4期望報酬率的計算： 投資人的決策及行為是基於期望報酬率。5 例例、 期望報酬率之計算期望報酬率之計算 A 公司的投資計劃每年費用 $8,000 萬，估計可能的年收入如下：高中低機率0.20.60.2收入$14,000 萬$10,000 萬$7,000 萬A 公司的期望報酬率期望報酬率為何？62. 實際報酬率 73.
2、 多期數之報酬率(1) 算術平均數(2) 幾何平均數8 例例、算術均數算術均數與與幾何平均數幾何平均數的計算的計算：9 風險風險 (Risk (Risk)：曝露於損失和傷害下。連續性風險非連續性風險 第二節 風險 例例、企業非連續性風險企業非連續性風險傾銷：美光 (Micron) 1997 年控告台灣聯電與華邦公司傾銷靜態隨機存取記憶體 (SRAM)，1998 年 2 月美國商業部裁定傾銷案成立。侵權：美國英代爾 (Intel) 公司於 1999 年 6 月控告台灣威盛電子公司晶片組產品侵權。10企業面臨之風險 1.企業面臨之風險11金融市場投資工具之獲利與風險投資工具流動獲利風險主要風險來源
3、貨銀行定存高低低利率幣民間互助會中？個人信用市高利貸極高極高利率、個人信用場票券高低低利率外幣高高高匯率證公債高低低利率公司債高中中利率券股票高高高資本利得風險衍轉換債券高？中利率、股市行情生認購權證高高高依附商品風險商期貨高高高依附商品風險品選擇權高高高依附商品風險2. 金融商品的風險 12第三節 證券風險之衡量 最常見計算個別證券風險的方式最常見計算個別證券風險的方式變異數變異數 ( (或或標準標準差差) )，標準差標準差的公式如下的公式如下： 如果 p1 = p2 = = pN， 變異係數 (Coefficient of Variation, C.V.)：13第四節 證券投資組合之報酬率
4、與風險個股% 證 券 組 合月ABCABAC18.804.40-3.806.602.5028.024.01- -3.026.022.503- -3.50- -1.758.50- -2.632.5049.484.74- -4.487.112.505- -7.80-3.9012.80- -5.852.5069.004.50- -4.006.752.50均數4.002.001.003.002.50標準差7.613.817.615.710.0014A 與 B 證券之報酬率 AB 證券投資組合之報酬率 證券組合 AB15A 與 C 證券之報酬率AC 證券投資組合之報酬率 證券組合 AC163. 證券的相
5、關性A、B 證券組合之報酬率A、B 證券組合之報酬率與風險月AB0.8A+0.2B0.6A+0.4B0.4A+0.6B0.2A+0.8B18.804.407.927.046.165.2828.024.017.226.425.614.813-3.50-1.75-3.15-2.80-2.45-2.1049.484.748.537.586.645.695-7.80-3.90-7.02-6.24-5.46-4.6869.004.508.107.206.305.40均數4.002.003.603.202.802.40標準差7.613.816.856.095.334.5717A、C 證券組合之報酬率A、C
6、 證券組合之報酬率與風險月AC0.8A+0.2C0.6A+0.4C0.4A+0.6C0.2A+0.8C18.80-3.806.283.761.24-1.2828.02-3.025.813.601.40-0.813-3.508.50-1.101.303.706.1049.48-4.486.693.901.10-1.695-7.8012.80-3.680.444.568.6869.00-4.006.403.801.20-1.40均數4.001.003.402.802.201.60標準差7.617.614.571.521.524.57184. 證券組合變異數投資X 及 Y 兩種證券的變異數如下：相關
7、係數之定義 ： 19 當 r rxy = 1，代表 X 及 Y 兩種證券完全相關： 當 r rxy = 0，代表 X 及 Y 兩種證券相關性為 0： 當 r rxy = - -1，代表 X 及 Y 兩種證券完全負相關：20兩種證券之相關係數與風險 215. 證券數目及風險投資組合之證券數目與風險當證券數目逐漸增加，投資組合的標準差降低。 系統性風險：政治或總體經濟環境所帶來的風險。 非系統性風險：證券的個別風險。 221. 資本資產評價模式 (Capital Asset Pricing Model)第五節 資本資產評價模式 投資人為厭惡風險者，以報酬率的標準差來衡量風險。 投資人對投資報酬率的
8、期望一致，資產的報酬率為常態分配。 投資人可用無風險利率利率無限制的借入及借出。 資本市場為完美市場 ：無稅捐、法令限制、資訊成本、交易成本等，資產可無限分割。資本資產評價模式的主要假設如下：23證券市場線： E(kj) = kf + (E(km) - - kf)b bj，其中 E() 代表數學期望值， E(kj) 為證券 j 的期望報酬率)， kf 為無風險利率 (Risk-free Rate of Returns)， km 為市場投資組合的報酬率 (Market Rate of Returns)， b bj (貝他係數，Beta) 為證券 j 的風險測量值，2. 證券市場線 (The Se
9、curity Line)E(km) kf 為市場風險溢酬。24證券市場線 (SML)25 例例、必要報酬率之計算必要報酬率之計算 股價加權指數之報酬率 = 11%，政府債券之利率 = 8%，山海公司之必要報酬率 = 11.3%， 山海公司之貝他 (Beta) 為何？ kj = kf + (km - - kf)b bj 11.3% = 8% + (11% - - 8%)b bj b bj = 1.1 。 投資 $60 萬於山海公司、$40 萬於新新公司 (貝他 1.3)，則投資組合之必要報酬率為何？263. 證券市場線之變動 投資人對證券風險的厭惡程度升高 預期通貨膨脹率上升證券市場線的斜率變陡。 證券市場線將平行移動。 27
