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1、证券价格的基本分析金融学院金融学院 许香存许香存联系：联系：基本分析概述什么是证券价格的基本分析就是通过对影响证券价格的各种基本因素的作用分析，判断预测股票价格变化的方向及幅度，进而作出投资决策的方法。基本分析的假设前提市场尚未达到半强式有效确定公司股票的合理价格必须先预测公司的盈利能力公司的盈利能力与宏观经济因素、行业因素、公司的经营情况相关二、基本分析路径由上而下的基本分析(Top-Down Approach)总体经济分析(Economic Analysis)产业分析(Industry Analysis)公司分析(Company Analysis) 宏观 微观宏观分析：决定将来的经济情况是
2、否适合投资宏观分析：决定将来的经济情况是否适合投资产业分析：分析产业的赢利前景，选定良好的行业产业分析：分析产业的赢利前景，选定良好的行业公司分析：在产业内选择优良的企业。公司分析：在产业内选择优良的企业。宏观经济环境分析全球经济主要工业化国家进行经济分析，推断经济前景，Performance in countries and regions is highly variable（在不同国家投资的差异显著）例如：新兴市场经济国家的GDP与股票市场的经济表现分析内容：各国的先行经济指标（Leading economic indicator）、GDP以及汇率等国内宏观经济指标国内生产总值：人均GD
3、P的增长率失业率：经济运行中生产能力的运用程度通货膨胀率利率高利率会减少未来现金流的现值，因而会减少投资机会的吸引力宏观经济分析（示意）1.政府财政政策：政府计划投资200亿人民币提供建设铁路、公路以及海运等基础设施建设。2.货币政策：控制通胀以及稳定人民币汇率为主，货币政策将不会造成通胀的问题，且仍将使国内经济增长3.通胀：物价已经稳定，未来一年的通胀率将在3.5-4.5%利率：存在利率上升的预期，但为稳定汇率支持国内经济增长，利率将不会有多少变化。5.汇率：人民币存在升值的压力，但为了保持经济的增长，人民币将保持与美元的汇率不变，也由此保持利率的不变。6.领先经济指标：货币（M2）供应量（
4、万亿） M2持续增长，对未来经济成长提供了应有的流动资金7.同步经济指标：零售额（亿元）9月10月11月12月8.358.408.478.559月10月11月12月1920.751903.421933.801946.63行业（产业）分析通过宏观经济分析找出理想的投资时期后，投资者还得通过行业分析找出满意的投资行业。当整个宏观经济呈现上升趋势的时候，不排除某些行业正在走小坡路产业分析就是辨认哪些产业将会有良好的前景。Benjamin King（1996）认为49的股价变动是来自与产业有关的因素中国获2008年奥运会主办权对北京地产股的影响。行业的定义所谓行业，是这样的一个企业群体，这个企业群体的
5、成员由于其产品（包括有形与无形）对于消费者而言在很大程度上的可相互替代性而处于一种彼此紧密联系的状态，并且由于产品可替代性的差异而与其他企业群体相区别。注意：这个定义是从消费者的需求出发，或者说是从消费者的货币投票权出发。即使生产工艺、技术水平、原料等相同的同类产品可能并不是属于一个行业。例如：高档时装和服装的原材料可能相同，但二者的需求者可能完全不同，并不能归到一个行业行业的生命周期行业对经济周期的敏感度1.销售额对经济周期的敏感度.人们的收入是否是影响该行业最主要的因素，如食品行业2.经营杠杆率.企业固定成本与可变成本之间的比例.经营杠杆越高的行业，经济周期对其影响较大，比如钢铁行业3.财
6、务杠杆率.若经济处在发展中，公司的投资回报率超过利息，则提高财务杠杆对公司有利，不同行业的财务杠杆比率是不同的，如银行业是高负债行业烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经济的影响汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高后购买新车为止行业的定性分析行业的竞争程度波特（Porter）的5种力量模型政府的产业政策政府是否对某些行业具有鼓励和限制技术变革技术变革对产业的影响是致命的行业的定量分析某个时期行业市盈率行业（价格）指数行业利润率选择行业利润率高，行业价格指数高，而市盈率低的行业进行投资行业指数高表明了人们对该行业的良好预期回归分析估计行业的风险与预期的回报率
