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1、硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 專案融資與BOT(Project Financing & BOT)投資銀行研究班投資銀行研究班（2001 Spring） /台大財金系所台大財金系所1硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 專案融資與BOT Lecture I: 導論導論什麼是專案融資？什麼是專案融資？Historical Perspective專案融資之成功要件專案融資之成功要件計畫失敗之原因計畫失敗之原因民間參與公共建設之方式民間參與公共建設之方式政府參與之專案融資之模式政府參與之專案融資之模式硬
2、商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 什麼是專案融資？什麼是專案融資？ 投資計畫資金之募集，資金的提供者主投資計畫資金之募集，資金的提供者主要以要以計畫計畫產產生之現金流量生之現金流量作為本息支付作為本息支付或投資報酬之來源或投資報酬之來源3硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 專案融資的基本特質對發起人或借款人無完全追索權對發起人或借款人無完全追索權 （因此又稱有限追索權融資）（因此又稱有限追索權融資）複雜的融資及風險保障安排複雜的融資及風險保障安排技術與經濟的評估非常重要技術與經濟的評估非常重要潛在風
3、險大但報酬亦高潛在風險大但報酬亦高硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 專案融資與傳統融資之區別專案融資與傳統融資之區別傳統融資專案性融資融資機構計畫A計畫B計畫F計畫發起股東計畫B計畫A計畫發起股東計畫B計畫A貸款保證貸款貸款 支持計畫F借款人融資機構計畫F借款人借款人融資機構硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 專案融資的基本原則計畫由一個與發起人分離的獨立個體所有計畫由一個與發起人分離的獨立個體所有計畫個體的營業活動範圍有嚴格限制計畫個體的營業活動範圍有嚴格限制計畫個體需擁有獨立營運的各項權利計畫
4、個體需擁有獨立營運的各項權利融資人擁有計畫所有的資融資人擁有計畫所有的資產產與權利的第一與權利的第一順位求償權力順位求償權力融資人充分瞭解並接受計畫的風險或計畫融資人充分瞭解並接受計畫的風險或計畫風險已被適當分擔風險已被適當分擔硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 專案融資的基本元素組成投資計畫的資產貸款者貸款者股權投資者股權投資者投資者投資者/保證人保證人購買者購買者供應者供應者權益資金 投資者報酬現金不足保障協議及其他的信用支持貸款償還貸款資金購買契約產出原物料原物料供應契約7硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品
5、交易在阿里巧巧 Historical Perspectiveu13th Century-Devon silver Mines A case of “production payment loan”u(1969-1977) Trans Alaska Pipeline System (TAPS): costs-US$7.7 billionu(1986-1994) Eurotunnel project (英鎊) 4.8 billion -10.5 billion US$ 7.3 billion-16 billionu(1988-1997) Hibernia Oil field: US$4.1 bil
6、.8硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Historical Perspectiveu(1998-?)TwHSR:約US$13.6 bil. (NT$400B)u(1978)US: Impact of PURPA (Public Utility Regulatory Policy ActnLocal electric utility company are required to purchase all the electric output of qualified independent power producers under long
7、-term contracts.nThe purchase price for the electricity must equal the electric utilitys “avoided cost”(marginal cost) of generating electricity.9硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Historical PerspectiveuInnovations for Project financing: from natural resource projects to manufacturing facili
8、ty and Infrastructure projectsnManufacturing: the case of Bev-Pak Inc.nInfrastructure: public-private partnership to finance Generating Stations, transportation facility, and others. 10硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 專案融資之成功要件計畫須能完工營運計畫須能完工營運營運須能符合經濟性營運須能符合經濟性 ( 產產生足生足夠夠現金流量）現金流量）硬商品买卖在阿里巴
9、巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Requirements for Project FinancinguProject will be placed into servicenTechnical Feasibility: independent experts opinionuOperations -economic viable undertaking nEconomic Viabilitylmarket demand, products pricelcost escalation,delay, production level, operation cost
10、.nAvailability of raw materials and capable mgt.lenough quantitiesllong-term supply contract (longer than the term of debt) 12硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Appropriateness of Project FinanceuIdeal CandidatesnCapable of functioning as independent economic unitsnCan be completed without un
11、due uncertaintyn Worth more than the cost to completeuFactors ConsiderednCredit requirement-expected profitability & credit supportnTax implicationsnImpacts on the sponsors existing debt obligationsnLegal or regulatory requirementsnAccounting treatment of liability and contractual agreement.13硬商品买卖在
12、阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 計畫失敗之原因延遲完工延遲完工成本超支成本超支技術失敗技術失敗工程承包商倒閉工程承包商倒閉政府不當干預政府不當干預原物料等計畫投入短缺或價格高漲原物料等計畫投入短缺或價格高漲硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 計畫失敗之原因(續)計畫技術落伍計畫技術落伍喪失市場競爭力喪失市場競爭力政府沒收政府沒收在天然資源開發計畫中對存量有過度樂在天然資源開發計畫中對存量有過度樂觀之預估觀之預估在地國政府支付不能在地國政府支付不能硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧
13、软商品交易在阿里巧巧 民間參與公共建設之方式民間參與公共建設之方式外包式服務契約(Contracting- Out)政府與民間合夥(Public-Private Partnership)公營事業民營化(Privatization)民間參與程度少多硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 何謂政府與民間合夥？何謂政府與民間合夥？ Public-Private PartnershipThe sharing of risks, management of works, and burden of financing between the public se
14、ctor and the private sector. 政府公共投資民間投資計畫政府與民間合夥硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 專案融資公、私合夥政府與民間合夥與專案融資之關係硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 政府與民間合夥政府與民間合夥之精神之精神發揮經營效率合理的投資報酬民間民間政府政府創造有利環境品質良好的公共建設提供資金與技術運用公權力硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 政府參與之專案融資之模式BOT（促參八條一項）： 興建-營運-移轉民
15、間部門設計、融資、興建、營運、移轉政府BTOT （促參八條二項）：興建-移轉營運-移轉政府規畫設計，民間部門興建，政府支付建造成本，興建者並獲得特許營運權、移轉政府BT （促參八條三項）： 興建-移轉政府規畫設計，民間部門興建，政府支付建造成本硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 政府參與之專案融資架構(續)ROT （促參八條四項）：營運-移轉民間部門租賃政府設施、擴建、整建、營運、移轉政府OT （促參八條五項）：營運-移轉政府設計、融資、興建，民間部門營運、移轉政府BOO （促參八條六項）：興建-所有-營運民間部門（設計）、 融資、 興建、所有、
16、營運21硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 政府參與之專案融資架構(續)BTO： 興建-移轉-營運民間單位（設計）、 融資、 興建、移轉政府、該民間單位部門租賃營運BOOT：興建-所有-營運-移轉民間部門（設計）、 融資、 興建、所有、營運、移轉政府BLT：興建-租賃-移轉民間部門（設計）、 融資、 興建、所有、營運、政府租賃、移轉政府硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Common Misconceptions on PJFuPJF is a means to financing projects
17、 that cannot be financed on a conventional basisuLenders do not require a high level of equity investment from project sponsorsuProject loans are 100% secured on the assets of the projectuThe technical and economic performance of the project will be measured objectively 23硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在
18、阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Common Misconceptions on PJFuThe risk of project failure is shared equally by the lenders and the project sponsorsuLenders assume political risks in PJF24Eurotunnel Project指導老師：廖咸興博士學生：林崇逸 林益源 張萬鑫 邱 鼎 黃俊榮 劉淑華日期：1999.1.1125硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 報告大綱uEurotunnel歷史簡介u位
19、置、設施、運輸工具u所有權架構u合約架構u技術可行性與經濟可行性u專案風險分析u專案融資u借貸條款u最近的發展u總論26硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Eurotunnel 歷史簡介u1753年文獻中記載了最早的計畫u1882年英國開始興建海底隧道，但很快就終止u1974年英法簽署協議興建海底隧道，但由於英國首相所屬黨派大選失利，計畫於是終止u1980年初期，學術研究證實可以私人資本支付此大型建設案(BOT)u1984年5月英法主導銀行團Arranging Banks詳細指出以專案融資方式興建英法隧道的可行性27硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖
20、在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Eurotunnel 歷史簡介uArranging Banks銀行團與營造廠合組團隊，組成了英國的(The Channel Tunnel Group Limited)和法國的(France Manche S.A.)簡稱CTG和FMu1985年4月英法政府聯合發表了一份英法海底隧道的邀標書（融資、興建、營運）u1985年10月，共有十項提案參與投標，以下為較可行的四個提案28硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 u得標原因n財務規劃完整，可行性高n施工技術較成熟n安全性高（鐵路、公路）n不需考量海
21、流、風、外物影響n不易被破壞（戰爭、暴動、國際恐怖份子）Eurotunnel 歷史簡介29硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 u1986年1月CTG-FM 所提的Eurotunnel System得標。u在1987年7月29日簽訂合約n簽訂協議給予CTG-FM興建權並擁有55年營運權（從合約簽訂之後開始計算）nCTG-FM可自行訂定收費標準與營運政策。n2020年之前，任何類似固定交通系統需經CTG-FM允許方可興建n2042年結束特許權，Eurotunnel System的所有權將移轉回英法政府。30硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软
22、商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Eurotunnel 歷史簡介u預定在1993年5月開始營運u1994年5月6日正式開始貨運服務u1994年11月14日開始正式的客運服務31硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Eurotunnel 歷史簡介u象徵性的價值n歐洲各國簽署單一歐洲條約時被發起的。(自1992年起，歐洲各國成為單一經濟體)n超大型BOT的首例lEurotunnel 48億英鎊-2160億台幣l台灣高鐵 -4000億台幣32硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 位置、設施簡介uEuro
23、tunnel System的組成n兩條鐵路隧道（一條一個方向）和一條服務性隧道n英法兩個終點車站n往返兩邊的通勤和貨運列車(Shuttle)n車站的貨物倉儲空間n連結周邊鐵公路系統的設施33硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 運輸工具簡介uEurotunnel SystemnPassenger shuttles (car and coach)nFreight shuttles (lorry)u英國與法國國家鐵路公司nEurostarnRail freight34所有權結構35硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易
24、在阿里巧巧 u營運n英國Eurotunnel PLC，法國Eurotunnel S.A組成新的子公司Eurotunnel公司u財務管理nEurotunnel Finance Limited 和Eurotunnel Finance S.A負責管理Eurotunnel公司的財務所有權結構36硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 u開發nEurotunnel Development Limited與第三者以聯合承攬的方式在英國境內開發站區周邊資產及交通量所帶來的商機u興建n營造由Transmanche link (TML) 廠商負責土建與機電工程之設計、
25、興建、測試，以7年時間完成並交付特許公司營運37硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 合約關係與可行性分析38硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 合約關係39硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 特許合約特許合約uBOT（興建、營運、移轉）合約u特許經營期55年（至2042年為止）uEurotunnel公司可自訂收費標準與營運政策u2020年之前，任何類似的交通系統都需經過Eurotunnel公司的同意方可興建uEurotunnel將可對乘客販售免稅商品4
26、0硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 營建合約u工程總包商工程總包商 ：TML 公司公司A.Target works 1.Tunnels & underground structures 2.about 50% of the construction contract price 3.on a cost-plus basis 41硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Text book p292:TML would pay 30 percent of the cost overrun, up to a
27、 ceiling equal to 6 percent of the target priceset x = actual cost(x - 1) * 0.3 =0.06 x = 1.242硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 營建合約（續）uB.The lump-sum works 1.場站、固定設備與機電設施 2.on a lump-sum basisuC.The procurement items 1.locomotives & shuttles 2.TML subcontract for these items，but Eurotunnel
28、 pay the subcontractors directly 3.on a cost-plus basis 4.TML 的利潤為採購費用總金額的1243硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Tolling agreementu在開始營運的前12年，Eurotunnel公司將有60的營收來自兩合約，平均來說，在整個特許期間，約佔一半的營收比例u與英BR 、法SNCF兩家國營鐵路公司簽訂u本組意見：可視為英法政府對Eurotunnel 的間接補助保障其最低收益44硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 工
29、程困難度u開挖處位在岩盤40公尺深處，其上有60公尺深的海水u一般工程中，以隧道工程的風險最大，因為地質條件是最難確定的因素u建築工程的保險費率約為總工程費的千分之1.2，而一般陸上隧道工程保費約為總工程費的千分之2545How the breakthrough happened法國的TBM停在預定的位置英國的TBM作少許的轉向最後停在法國TBM的下方藉小型的掘削機（heading)或是人工挖掘出一條2公尺高、1公尺寬的施工隧道英國的TBM被留在該處隨後並被灌上混凝土，法國的TBM則被拆解運送回去最後的連結是由英國端用巨臂掘削機(roadheader)配合NATM工法所完成46硬商品买卖在阿里
30、巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 可行性分析經濟可行性u市場的競爭優勢u收入來源umarket StudyuConcluded that the Eurotunnel System was economically feasible(discussed below)47硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 市場的競爭優勢u在特許期間結束前，沒有其他陸運的交通設施可與之競爭u對惡劣氣候較具抗性u提供較多班次的服務u不需預訂座位，並且也提供較迅速、以及更方便可靠的服務u法國國鐵SNCF 計劃在巴黎與布魯塞爾間興建一條新
31、的高速鐵路u對於貨運提供through service，不像海空運般需要轉運48硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 收入來源uShuttle fares(assumed at the opening to match the then-prevailing fares for Dover-Calais)urailway charges and tollsuancillary revenues- catering, duty-free sales, cables 49硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧
32、 Market Studyu在旅運量方面，預計可由1985年的每年4810萬旅次增加至2003年的8810萬旅次u貨運量則從1985年的每年6040萬噸增加至2003年的1億2210萬噸u市場研究分析預期Eurotunnel System可佔有大部分的市場成長量50Market Study(Contd)u旅運與貨運的預估51Market Study(Contd)52硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 風險分析風險分析以Eurotunnel之觀點，定義上述風險與其處理方式53硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在
33、阿里巧巧 Completion Riskuu完工風險來源完工風險來源完工風險來源完工風險來源 - -專案無法完公所導致之損失專案無法完公所導致之損失uu就完工技術上之風險採取下列處理方式就完工技術上之風險採取下列處理方式就完工技術上之風險採取下列處理方式就完工技術上之風險採取下列處理方式- -履約保證金履約保證金 合約金額之合約金額之10%10%、280(M)280(M)- -保固保證金保固保證金 計價款金額之計價款金額之5%5%、END=140(M)END=140(M)- -逾期罰款逾期罰款 6 6個月個月內內 0.35m/D 0.35m/D 合約金額千分之合約金額千分之0.1250.125
34、 6 6個月後個月後 0.5m/D 0.5m/D 合約金額千分之合約金額千分之0.180.18 一般重大工程以千分之一計，會隨著工程金額越高而遞減一般重大工程以千分之一計，會隨著工程金額越高而遞減54硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Completion RiskTransmanche LinkTransmanche Link免責條款免責條款免責條款免責條款- -EurotunnelEurotunnel公司本身變更設計公司本身變更設計- -英、法兩國政府的政策改變英、法兩國政府的政策改變- -在在EurotunnelEurotunnel公司當初
35、合理預期之外的岩層狀態公司當初合理預期之外的岩層狀態 55硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Raw Material Riskuu物料提供之風險來源物料提供之風險來源物料提供之風險來源物料提供之風險來源 -critical supplies-critical supplies有短缺或價格上漲所造成之損失有短缺或價格上漲所造成之損失uu物料提供之風險處理方式物料提供之風險處理方式物料提供之風險處理方式物料提供之風險處理方式 - -工程中不同工項之訂約方式工程中不同工項之訂約方式 -target works-target works -procur
36、ement works -procurement works 成本利潤（成本利潤（12%12%） -lump-sum works -lump-sum works 總價合約總價合約u 56硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Raw Material Risk依工程項目不同之風險分攤方式依工程項目不同之風險分攤方式（箭頭方向代表承擔單位）（箭頭方向代表承擔單位）57硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Currency Risk本專案假設：特許期間內英鎊/法朗=1:10平均匯率=9.89 偏差=1.1%5
37、8硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Currency Riskuu匯兌風險來源匯兌風險來源匯兌風險來源匯兌風險來源 - -成本支出與收入因使用幣別不同所成本支出與收入因使用幣別不同所產產生之損失生之損失uu匯兌風險處理方式匯兌風險處理方式匯兌風險處理方式匯兌風險處理方式 - -收入來源主要為英鎊、法郎收入來源主要為英鎊、法郎 - -貸款以英鎊貸款以英鎊(52%)(52%)、法朗、法朗(40%)(40%)為主為主 故匯兌風險不大，應不需採故匯兌風險不大，應不需採SWAPSWAP等方式來避險等方式來避險uucurrency losscurrency
38、 loss -96 -96年年27m(27m(佔佔equityequity之百分之之百分之2.7)2.7) -97 -97年年42m(42m(佔佔equityequity之百分之之百分之4.2)4.2)uu- -歐元上市後，應對此專案無重大影響歐元上市後，應對此專案無重大影響歐元上市後，應對此專案無重大影響歐元上市後，應對此專案無重大影響59硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Political Riskuu政治風險來源政治風險來源政治風險來源政治風險來源 - -專案所在國家之政治不穩定，所導致之損失專案所在國家之政治不穩定，所導致之損失uu政治
39、風險處理方式政治風險處理方式政治風險處理方式政治風險處理方式 - -英法皆通過特約條款（英法皆通過特約條款（channel tunnel bill)channel tunnel bill) - -英法政府簽署英法政府簽署concessionconcession，同意，同意EurotunnelEurotunnel公司公司5555年年 之特之特許權許權 - -英法共同訂定英法共同訂定Eurotunnel Act Eurotunnel Act 保障此專案之進行保障此專案之進行uu英法政治穩定，民眾支持度高，政治風險低英法政治穩定，民眾支持度高，政治風險低英法政治穩定，民眾支持度高，政治風險低英法政治
40、穩定，民眾支持度高，政治風險低 -130-130家銀行，家銀行，7676萬投資者參與此計畫，投入大量國際資金，萬投資者參與此計畫，投入大量國際資金，引進大量國際的勢力，造成龐大的壓力，也有效的降低政引進大量國際的勢力，造成龐大的壓力，也有效的降低政治上的風險治上的風險60硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Environmental Riskuu環保風險來源環保風險來源環保風險來源環保風險來源 - -專案進行期間由環保問題，所導致工程遲延與成本超支專案進行期間由環保問題，所導致工程遲延與成本超支uu專案規劃階段專案規劃階段 - -既得利益者與環保
41、團體所組成的既得利益者與環保團體所組成的Flexlink Flexlink 反對反對 - -銀行團要求專案公司先取得合適的廢棄土地點銀行團要求專案公司先取得合適的廢棄土地點uu施工階段施工階段 - -對於既得利益者而言，最易反對新工程之進行就是其環保問對於既得利益者而言，最易反對新工程之進行就是其環保問題題 - -造成專案部分的遲延造成專案部分的遲延61硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Environmental Riskuu環保風險處理方式環保風險處理方式環保風險處理方式環保風險處理方式 - -以以tunneltunnel形式在海平面下形式在
42、海平面下100100公尺施做，環境公尺施做，環境污污染較少，僅染較少，僅需處理廢棄土問題及站體之問題需處理廢棄土問題及站體之問題uu施工階段處理方式（站體與廢棄土部分）施工階段處理方式（站體與廢棄土部分） - -以隔音牆隔以隔音牆隔絕絕噪音噪音 - -監測與維持空氣、水與噪音之品質監測與維持空氣、水與噪音之品質 - -將原有建物遷移至其他地點將原有建物遷移至其他地點 - -站體周遭環境做好水土保持以及綠化之工作站體周遭環境做好水土保持以及綠化之工作 - -封閉管線運送高封閉管線運送高污污染之建材與廢棄物染之建材與廢棄物 - -各種建築物符合原有地景特色各種建築物符合原有地景特色62硬商品买卖在
43、阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Risk Conclusionuu優點優點優點優點 - -就此專案而言，就此專案而言，EurotunnelEurotunnel對於風險的安排，移轉與降低，對於風險的安排，移轉與降低，都做了合理的規劃都做了合理的規劃uu缺點缺點缺點缺點 -就此專案而言，太相信人定勝天的觀念，而過於樂觀在重大就此專案而言，太相信人定勝天的觀念，而過於樂觀在重大工程中，往往是技術上之問題決定其成敗工程中，往往是技術上之問題決定其成敗63硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Historical Pe
44、rspectiveu13th Century-Devon silver Mines A case of “production payment loan”u(1969-1977) Trans Alaska Pipeline System (TAPS): costs-US$7.7 billionu(1986-1994) Eurotunnel project (英鎊) 4.8 billion -10.5 billion US$ 7.3 billion-16 billionu(1988-1997) Hibernia Oil field: US$4.1 bil.64硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里
45、巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Historical Perspectiveu(1998-?)TwHSR:約US$13.6 bil. (NT$400B)u(1978)US: Impact of PURPA (Public Utility Regulatory Policy ActnLocal electric utility company are required to purchase all the electric output of qualified independent power producers under long-term contracts.nThe
46、 purchase price for the electricity must equal the electric utilitys “avoided cost”(marginal cost) of generating electricity.65硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Historical PerspectiveuInnovations for Project financing: from natural resource projects to manufacturing facility and Infrastructu
47、re projectsnManufacturing: the case of Bev-Pak Inc.nInfrastructure: public-private partnership to finance Generating Stations, transportation facility, and others. 66硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Requirements for Project FinancinguProject will be placed into servicenTechnical Feasibility
48、: independent experts opinionuOperations -economic viable undertaking nEconomic Viabilitylmarket demand, products pricelcost escalation,delay, production level, operation cost.nAvailability of raw materials and capable mgt.lenough quantitiesllong-term supply contract (longer than the term of debt) 6
49、7硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Appropriateness of Project FinanceuIdeal CandidatesnCapable of functioning as independent economic unitsnCan be completed without undue uncertaintyn Worth more than the cost to completeuFactors ConsiderednCredit requirement-expected profitability & credit s
50、upportnTax implicationsnImpacts on the sponsors existing debt obligationsnLegal or regulatory requirementsnAccounting treatment of liability and contractual agreement.68硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Causes for Project FailuresuDelay in completionuCapital overrunuTechnical failureuFinanci
51、al failure of the contractoruGovernment interferenceuUninsured casualty lossesu Increased Price or shortage of raw materials 69硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Causes for Project FailuresuTechnical obsolescence of the plantuLoss of competitive position in the marketplaceuExpropriationuPoor
52、managementuOverly optimistic appraisals of the value of the pledged security, such as the oil or gas reservesuFinancial insolvency of the host government70硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Common Misconceptions on PJFuPJF is a means to financing projects that cannot be financed on a conventi
53、onal basisuLenders do not require a high level of equity investment from project sponsorsuProject loans are 100% secured on the assets of the projectuThe technical and economic performance of the project will be measured objectively 71硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 Common Misconceptions on PJFuThe risk of project failure is shared equally by the lenders and the project sponsorsuLenders assume political risks in PJF72
