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1、Towers Perrin保险公司的保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国财务风险管理：资产负债管理在中国n介绍介绍: : 过去、现在和未来过去、现在和未来n根本的问题: 我想达到什么目标?n循序渐进的做法循序渐进的做法n评估现金流需要评估现金流需要n现金流模型n情形测试n动态财务分析n建立资产负债管理框架建立资产负债管理框架n资产负债管理委员会n投资政策和目标文件n在中国实行资产负债管理的实际问题在中国实行资产负债管理的实际问题n数据 历史遗留问题n中国资本市场 现在仍未成熟n投资监管放开 远望将来n案例研究案例研究n动态财务分析n投资政策和目标文件n做一回投资人n结语结语Towers
2、Perrin1Towers Perrin介绍介绍: :过去、现在和未来过去、现在和未来在过去过去，中国保险业放很大的注意力在保费增长和市场份额。 现在现在，中国保险公司把注意力转向业务的盈利性。其中的一些驱动因素为：n保险公司通过上市集资n众所期待的保险资金投资监管放开为中国保险公司带来改善盈利性的机会，但同时也带来管理投资风险的挑战n预期的产品设计和定价方面的放开要求对利润边际和风险的更主动的管理展望未来未来，中国将会出现新的保险品种，例如责任险。这将改变保险公司所面对的风险，例如财产险的公司的负债期限可能会延长。这将要求保险公司更注重风险管理，包括资产负债管理。2Towers Perrin
3、介绍介绍: :过去、现在和未来过去、现在和未来n国外的保险市场已经建立起更复杂的技巧来管理风险，例如，动态财务分析 (“DFA”) 或资产负债管理 (“ALM”)。n虽然一些现实的问题，例如中国不成熟的资本市场，可能限制这些技巧的全面实施。我们觉得中国的保险公司先从理解基本的概念入手，向着正确的方向迈出第一步，仍然可以从中得益。n我们被邀请来介绍其中的一些概念和技巧，同时也要考虑到中国目前环境的一些限制。目标是帮助中国的保险公司开始实施一些切实可行切实可行的方法来更好地管理他们的资产和负债，以取得风险和回报之间的最佳平衡。3Towers Perrin保险公司是通过承担风险来赚钱的。但更大的风险
4、并不会自动转化成更大的利润。不论是做什么，保险公司都应该想好两个问题： 这个业务是否赚钱?承担哪些风险可以给我更好的回报?根本的问题根本的问题: 我想达到什么目标我想达到什么目标?4Towers Perrinn介绍介绍: : 过去、现在和未来过去、现在和未来n根本的问题: 我想达到什么目标?n循序渐进的做法循序渐进的做法n评估现金流需要评估现金流需要n现金流模型n情形测试n动态财务分析n建立资产负债管理框架建立资产负债管理框架n资产负债管理委员会n投资政策和目标文件n在中国实行资产负债管理的实际问题在中国实行资产负债管理的实际问题n数据 历史遗留问题n中国资本市场 现在仍未成熟n投资监管放开
5、远望将来n案例研究案例研究n动态财务分析n投资政策和目标文件n做一回投资人n结语结语保险公司的保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国财务风险管理：资产负债管理在中国Towers Perrin5Towers Perrin循序渐进的做法循序渐进的做法: : 风险方阵的演变与风险方阵的演变与资产资产负债管理策略变得更复杂负债管理策略变得更复杂现金流模型现金流模型缺口分析缺口分析持续期和凸期持续期和凸期情形测试情形测试潜在价值损失潜在价值损失随机模型随机模型综合风险管理综合风险管理缺口理论缺口理论现金流匹配现金流匹配区间分割区间分割免疫免疫证券化证券化动态对冲动态对冲增值策略增值策略6Towers
6、 Perrin循序渐进的做法循序渐进的做法一个循序渐进的做法更适合中国保险公司建立他们的风险管理技巧一个循序渐进的做法更适合中国保险公司建立他们的风险管理技巧管理关注点管理关注点管理工具管理工具现金流模型现金流模型情形测试情形测试动态财务分析动态财务分析费率充足性费率充足性资本充足性资本充足性资产负债管理资产负债管理财务风险管理财务风险管理7Towers Perrin循序渐进的做法循序渐进的做法对于财产保险公司财产保险公司来说，特别是在中国，目前业务通常是短期的，保险损益通常在整体利润中比人寿保险公司占更大的比重。对于人寿保险公司人寿保险公司来说，保费收入常常是远早于赔付。寿险公司依赖于提取准
7、备金以及从中获取的投资收入来支付未来的赔付和费用支出。投资回报是一个更加重要的利润组成部分。把利润分开来看会有助于看清楚公司对投资利润投资利润有多少自由空间，同时也有助于分别衡量承保和投资两个环节的工作成绩。现现金流的投资回报金流的投资回报承保利润承保利润准备金的投资回报准备金的投资回报总总利润利润8Towers Perrinn介绍介绍: : 过去、现在和未来过去、现在和未来n根本的问题: 我想达到什么目标?n循序渐进的做法循序渐进的做法n评估现金流需要评估现金流需要n现金流模型n情形测试n动态财务分析n建立资产负债管理框架建立资产负债管理框架n资产负债管理委员会n投资政策和目标文件n在中国实
8、行资产负债管理的实际问题在中国实行资产负债管理的实际问题n数据 历史遗留问题n中国资本市场 现在仍未成熟n投资监管放开 远望将来n案例研究案例研究n动态财务分析n投资政策和目标文件n做一回投资人n结语结语保险公司的保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国财务风险管理：资产负债管理在中国Towers Perrin9Towers Perrin评估现金流需求评估现金流需求: : 现金流模型现金流模型现金流模型现金流模型综合风险管理综合风险管理现金流分析现金流分析情形测试情形测试10Towers Perrin评估现金流需求评估现金流需求: : 现金流模型现金流模型第一步第一步: 基本的预算或业务计划
9、n公司预算的现金流是什么 在每条业务线的水平和在公司的水平n预期现金流出的时间是什么时候？n预期现金流的数量是多少，到时候是否有足够的现金？MARINEMOTORPROPERTY11Towers Perrin评估现金流需求评估现金流需求: : 现金流模型现金流模型基础情形基础情形n先开始一个静态的测算，即没有随机因素。这个步骤会产生承保利润和投资利润的基础情形，即预期的现金流需求。n在这些结果的基础上，可以评估需要划出多少资金来应付现金流需要，然后可以开始设立投资政策的框架。n可以使用 “构建的数据”，即以自身的数据为基础，在不完整的地方结合来自于核保人员、精算师和营销人员的最佳估计，如可能，
10、也可以使用行业指标。12Towers Perrin评估现金流需求评估现金流需求: : 情形测试情形测试现金流模型现金流模型情形测试情形测试综合风险管理综合风险管理情形测试情形测试? ? ?Ti13Towers Perrin评估现金流需求评估现金流需求: : 情形测试情形测试第二步第二步: : 考虑不良偏差考虑不良偏差最佳假设肯定会有偏差 投资政策应该考虑到恶劣的现金流情形（发生时间和数额）n压力测试n随机模型测试MOTORPROPERTYMARINE14Towers Perrin评估现金流需求评估现金流需求: : 情形测试情形测试这个操作将提供很多深入的知识n有助于了解对业务盈利驱动因素的理解
11、n为将来建立更复杂的模型打下基础n指出应该多加注意的业务的薄弱环节这有助于公司及早采取预防措施，例如再保险安排n情形测试的例子n美国纽约州监管条理第126条 (7个指定的利率情形)n英国的抵抗力测试 (指定的经济情形)n香港的动态偿付能力测试（指定的经济情形和业务情形，仍未终稿)15Towers Perrin评估现金流需求评估现金流需求: : 情形测试情形测试现金流模型现金流模型情形测试情形测试综合风险管理综合风险管理随机模型随机模型16Towers Perrin评估现金流需求评估现金流需求: : 动态财务分析动态财务分析企业风险评估企业风险评估公司策略公司策略n 资本资本n 产品组合产品组合
12、n 资产组合资产组合n 再保险再保险管理措施管理措施财务风险财务风险营运风险营运风险震荡损失震荡损失非保险营运非保险营运不同的情形不同的情形产品行为模型产品行为模型经济情形模型经济情形模型n 通货膨胀通货膨胀n 利率利率n 股票市场股票市场DFA核心模型核心模型n 保费保费n 亏损亏损n 税务税务分开的压力分开的压力测试测试自然灾害模型自然灾害模型对盈利性的对盈利性的影响影响对业务量的对业务量的影响影响资产行为模型资产行为模型财务预测财务预测优化优化17Towers Perrinn介绍介绍: : 过去、现在和未来过去、现在和未来n根本的问题: 我想达到什么目标?n循序渐进的做法循序渐进的做法n
13、评估现金流需要评估现金流需要n现金流模型n情形测试n动态财务分析n建立资产负债管理框架建立资产负债管理框架n资产负债管理委员会n投资政策和目标文件n在中国实行资产负债管理的实际问题在中国实行资产负债管理的实际问题n数据：历史遗留问题n中国资本市场 现在仍未成熟n投资监管放开 远望将来n案例研究案例研究n动态财务分析n投资政策和目标文件n做一回投资人n结语结语保险公司的保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国财务风险管理：资产负债管理在中国Towers Perrin18Towers Perrin设立资产负债管理框架设立资产负债管理框架资产负债管理是资产负债管理是“管理企业的一种实践，用来协调企
14、业对资产和负债做出的决策。它可以被定义为在给定的风险承受能力和约束下为实现财务目标而针对与资产和负债相关的决策进行的制订、实施、监控和修正的过程资产负债管理是适用于任何利用投资平衡负债的机构的财务管理的一种重要手段。”在实务中，它意味着：n设计好的产品好的产品并定价，管理那些产品的风险n把资金分配到不同的资产种类资产种类，根据n现金流需求n风险承受能力资产负债评估框架资产负债评估框架: :n资产负债管理委员会n投资政策和目标文件n资产配置19Towers Perrin设立资产负债管理框架设立资产负债管理框架: : 资产负债管理委员会资产负债管理委员会在典型的保险公司里，有很多不同的部门从事不同
15、的工作，不同部门的员工有不同的工作技能。部门之间倾向于独立工作而很少沟通这对于使用另立的资产管理公司来管理保险资金、但又没有给出明晰的投资指引的公司来说，这种沟通脱节的危险可能更大。 n一个很重要的步骤是设立一个正式的资产负债管理委员会资产负债管理委员会(或“ALCOALCO”)。 20Towers Perrin设立资产负债管理框架设立资产负债管理框架: 资产负债管理委员会资产负债管理委员会以我们的经验，成功的资产负债管理有两个关键因素 责责任任和沟通沟通。成功的资产负债委员会有两个关键的因素n高级管理干部高级管理干部的参与，例如首席财务官 n不同部门不同部门的参与-精算部要估计准备金或定价的
16、利率-投资部要报告投资成绩，在多方实际问题上（例如资产的出售）获得共识,也要因应现金的需要投资-营销部门需要知道公司能拿出怎样的费率和红利，同时让其它部门了解营销方面的竞争压力21Towers Perrin设立资产负债管理框架设立资产负债管理框架: : 投资政策和目标文件投资政策和目标文件n设立一个投资政策和目标文件投资政策和目标文件是设定业绩的预期但同时n管理投资来满足现金流的需求n明确指出可以和不可以接受的财务风险n明确指出已经承担的财务风险n业绩期望和风险承受度两者结合产生目标资产配置资产配置。n虽然保险行业，特别是寿险业，具有长期性质。但每一年的财务结果也可能受到很大的关注，特别是上市
17、公司。因此既要考虑长期的预期也要考虑短期的约束。22Towers Perrinn介绍介绍: : 过去、现在和未来过去、现在和未来n根本的问题: 我想达到什么目标?n循序渐进的做法循序渐进的做法n评估现金流需要评估现金流需要n现金流模型n情形测试n动态财务分析n建立资产负债管理框架建立资产负债管理框架n资产负债管理委员会n投资政策和目标文件n在中国实行资产负债管理的实际问题在中国实行资产负债管理的实际问题n数据 历史遗留问题n中国资本市场 现在仍未成熟n投资监管放开 远望将来n案例研究案例研究n动态财务分析n投资政策和目标文件n做一回投资人n结语结语保险公司的保险公司的财务风险管理：资产负债管理
18、在中国财务风险管理：资产负债管理在中国Towers Perrin23Towers Perrin在中国实施资产负债管理的实际问题在中国实施资产负债管理的实际问题在中国的保险公司面对很多实际实际的问题，很难在资产负债管理方面运用一些复杂的技巧：1. 数据 历史遗留问题2. 国内的资本市场 现在仍未成熟3. 投资监管放开 远望将来 24Towers Perrin在中国实施资产负债管理的实际问题在中国实施资产负债管理的实际问题数据数据 历史遗留问题历史遗留问题问题问题: : 缺乏好的数据缺乏好的数据n中国保险业的实际历史不长n很多公司没有保留好过去的数据n宏观经济数据的数量和质量都有待提高 解决方案解
19、决方案: :n亡羊补牢n收集数据n定义系统需求好处好处: :n赔付分析n预警25Towers Perrin在中国实施资产负债管理的实际问题在中国实施资产负债管理的实际问题中国中国资本市场资本市场 现在仍未成熟现在仍未成熟问题问题：中国的资本市场仍未成熟中国的资本市场仍未成熟n结构性的约束产生异常的定价，例如，银行间市场和交易所市场的债券定价的差异；A股和B股的价格差异n缺乏具有不同期限的公认的政府债券收益曲线n缺乏长期定息资产n银行的不良贷款水平过高n没有世界公认的评级制度来给证券评级n国内上市公司的公司管治、透明度和盈利能力都有待提高n人民币与美元挂钩n保险公司还未能直接进入股市n我们惯用的
20、参考无风险收益曲线和使用随机波动性的经济模型在中国可能暂时难有用武之地，因为中国经济正在不断变化，未来的资产回报可能跟过去很不一样。26Towers Perrin在中国实施资产负债管理的实际问题在中国实施资产负债管理的实际问题中国中国资本市场资本市场 现在仍未成熟现在仍未成熟解决方案解决方案：n从现有资产种类的约束反思产品策略，尽量避免产品组合扩大的资产负债不匹配的情形。n加强投资部门的研究力量，改变投资炒作的习惯，注重投资组合管理。n先把注意力放在研究负债特怔和情形测试。27Towers Perrin在中国实施资产负债管理的实际问题在中国实施资产负债管理的实际问题投资监管放开投资监管放开 远
21、望未来远望未来问题问题: :n随着金融和保险业的逐步开放，允许保险公司直接投资于国内股市和海外市场的政策也快将出台。毫无疑问，监管仍会进一步放开。n但同时，保险公司也将面对新的风险，例如，汇率风险。n其它发展 n长期投资，例如基础设施n金融衍生工具，例如滚雪球解决方案解决方案: :n首先做好准备，了解这些资产种类的特性，风险和回报的关系等。n考虑从产品开发方面来降低风险，例如推出外汇定价的产品。负债:n产险负债比较短n寿险负债比较长n自由资产n资产回报的情形测试28Towers Perrin在中国实施资产负债管理的实际问题在中国实施资产负债管理的实际问题投资监管放开投资监管放开 远望未来远望未
22、来 海外的资产回报好一点吗?更安全吗？还是分散投资风险这一点更重要呢？外国的月亮特别圆吗？外国的月亮特别圆吗？29Towers Perrin在中国实施资产负债管理的实际问题在中国实施资产负债管理的实际问题负债现金流负债现金流n试验式的投资n分散投资风险n负债现金流量30Towers Perrinn介绍介绍: : 过去、现在和未来过去、现在和未来n根本的问题: 我想达到什么目标?n循序渐进的做法循序渐进的做法n评估现金流需要评估现金流需要n现金流模型n情形测试n动态财务分析n建立资产负债管理框架建立资产负债管理框架n资产负债管理委员会n投资政策和目标文件n在中国实行资产负债管理的实际问题在中国实
23、行资产负债管理的实际问题n数据：历史遗留问题n中国资本市场 现在仍未成熟n投资监管放开 远望将来n案例研究案例研究n动态财务分析n投资政策和目标文件n做一回投资人n结语结语保险公司的保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国财务风险管理：资产负债管理在中国Towers Perrin31Towers Perrin案例研究案例研究: : 动态财务分析动态财务分析客户：一家美国保险公司所选的风险/回报方阵：n回报方阵是美国通用会计准则下五年的盈利n风险方阵是五年盈利的标准差约束条件是公司的投资政策指引资产种类的投资表现n根据Tillinghast的Global CAP:Link 经济情形模型n参数由
24、公司的首席投资官审阅32Towers Perrin资产配置资产配置 结果结果 不受约束的不受约束的仅为演示仅为演示33Towers Perrin资产配置资产配置 结果结果 受约束的受约束的仅为演示仅为演示34Towers Perrin资产配置资产配置 结果结果仅为演示仅为演示35Towers Perrin案例研究案例研究: : 投资政策和目标文件投资政策和目标文件投资策略投资策略是制订来在各种约束条件下达到投资目标投资目标。投资策略是通过指标资产配置指标资产配置来表现的。所有保险公司都想提高回报提高回报 但他们亦想减低风险减低风险。一般的约束约束为：n当地的法律和监管要求n投资回报要支持目标盈
25、余水平n足够的资金流动性来满足潜在的赔付和运作现金流n投资组合整体上有合理地分散风险n在任何一年或两年间投资负回报的可能性要保持在一个合理范围内n若干年内的平均投资回报率不逊于现金回报率客户：香港一家综合保险公司工作范围：为每一个寿险和产险独立帐户制订一个资产配置策略和编制一个投资政策文件投资政策文件。因为每个独立帐户的业务性质都不同，所以需要各有不同的投资政策。仅为演示仅为演示36Towers Perrin案例研究案例研究: : 投资政策和目标文件投资政策和目标文件Projected Revenue Account20042005200620072008Net written premium
26、 375 430 480 530 590 Net Commissions 50 70 80 90 100 Other Operating expenses 72 80 85 92 98 Net Claims 215 250 285 315 350 Net Change in reserves 55 29 25 30 35 Underwriting profit(17) 1 5 3 7 Profit after investment incomeMinimum (20) (18) (25) (35) (20)Average 27 35 40 45 27 Maximum 70 80 100 135
27、 70 Sample Profit and Loss Account for Investment Portfolio ” X”随机随机/情形测试情形测试仅为演示仅为演示37Towers Perrin案例研究案例研究: : 投资政策和目标文件投资政策和目标文件Projected Balance Sheet20042005200620072008Total Reserve 211 240 265 295 330 Total Solvency Margin 59 65 70 75 80 Target Surplus ( 50% of Solvency Margin) 30 33 35 38 40
28、Total Liability and Target Surplus 300 338 370 408 450 Total AssetsMinimum 370 415 450 475 Average 400 440 485 535 Maximum 425 465 525 575 Total Admitted AssetsMinimum 310 340 370 410 Average 330 365 400 445 Maximum 350 385 425 475 Sample Balance Sheet for Investment Portfolio ” X”随机随机/情形测试情形测试仅为演示仅
29、为演示38Towers Perrin案例研究案例研究: : 做一回投资人做一回投资人39Towers Perrin案例研究案例研究: : 做一回投资人做一回投资人40Towers Perrin案例研究案例研究: : 做一回投资人做一回投资人41Towers Perrinn介绍介绍: : 过去、现在和未来过去、现在和未来n根本的问题: 我想达到什么目标?n循序渐进的做法循序渐进的做法n评估现金流需要评估现金流需要n现金流模型n情形测试n动态财务分析n建立资产负债管理框架建立资产负债管理框架n资产负债管理委员会n投资政策和目标文件n在中国实行资产负债管理的实际问题在中国实行资产负债管理的实际问题n
30、数据：历史遗留问题n中国资本市场 现在仍未成熟n投资监管放开 远望将来n案例研究案例研究n动态财务分析n投资政策和目标文件n做一回投资人n结语结语保险公司的保险公司的财务风险管理：资产负债管理在中国财务风险管理：资产负债管理在中国Towers Perrin42Towers Perrin结语结语数据数据保险公司的数据是财富 应该更努力地去收集和分析数据行动行动衡量风险本身并不改变企业的风险，再好的复杂模型也不会使业务运作更安全，除非管理层能够根据分析所得的信息采取明智的行动。产品管理产品管理产品的开发和管理是很重要的一环。如果保险公司可以根据它们的能力（核保的能力、费用控制和投资能力）来设计产品
31、，他们可以更大程度地降低风险。 举个例子，在2003年年头Manulife在日本有大概40多个传统和投资类的产品。在2003年中削减到5个万能寿险和变额寿险产品，因为这是他们在日本的长处。43Towers Perrin结语结语更多的资本要求更多的资本要求n摘自Asian Insurance Review2004年八月刊：日本的金融厅正在考虑加强对变额年金监管，要求人寿保险公司增加对未来给付的准备金保险公司应该要有足够的准备金来应付保本产品的给付n美国 Statement of Position 03-01要求对保证年金提取额外的准备金投资管理能力投资管理能力n摘自Asian Insurance
32、 Review2004年八月刊：中国财产保险公司被要求更进取地开发投资类产品。阻碍因素包括缺乏处理投资类产品和定息证券风险的专门知识44Towers Perrin结语结语竞争的来临竞争的来临: :市场开放和监管放开肯定会带来更激烈的竞争。风险管理技巧可能是以后取胜的一个关键因素。我们可以参考意大利意大利，在1995年车险市场监管放开，我们做的一个调查发现在费率费率自由化以后自由化以后1616个月，保费的变化可以大至个月，保费的变化可以大至50%50%。回到中国，车险费率已经放开，但仍然由三家公司垄断市场。市场更多的变化可能来源于:n外国保险公司在2004年后可以设立独资机构n外国保险公司在中国的地理限制也将撤销45Towers Perrin欢迎来信轻松一下边听边学我学习 我成长46
