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1、2012 年 11 月 6 日研究所证券分析师：马金良 S0350510120001联系人：梁 铮通信行业周报三大运营商三季报分析0755-联系人：杨鑫林、李亚军0755-23618492 通信行业周报（通信行业周报（10.29-11.4）本周观点：关注北斗、LTE 等结构性投资机会；重点推荐中国联通（600050）、海格通信（002465）本周通信公司三季报发布完毕，整体来说业绩低于预期，净利增速不理想，前三季度行业营收同比增长 12.85%，净利润同比下降 46.35%，净资产收益率为 2.09%。考虑到后续政策和运营商投资的不确定性，第四季度业绩较难看到明显的转好迹象，同时 LTE、北斗
2、相关政策会陆续出台，市场会提前对预期进行反应，我们建议回避全年业绩高速甚至稳定增长具有较大不确定的个股，紧密关注北斗、LTE 领域等结构性投资机会。推荐中国联通（600050）、海格通信（002465）：1、中国联通（600050）：业绩稳定，3G 用户持续增长；4G频段规划出台，联通 4G 建网成本最低，4G 网络升温带来流量消费高潮，有望提升联通移动用户 ARPU 值；明年资本开支有望低于今年，联通盈利将有保障；目前股价已反应诸多悲观预期，安全边际较高。2、海格通信（002465）：在军队信息化建设加速的背景下，部队数字化、应急通信网建设将给公司带来新的市场增量，同时北斗导航、数字集群业绩
3、成为新的利润驱动点，2012 年公司将出现业绩拐点，步入业绩上升通道，预计未来 3 年年均复合增长率超过 20%。本周重点资讯荟萃中兴发布全新手机品牌 nubia，定位高端公开市场。10 月 31 日，中兴宣布正式推出全新的智能手机品牌 nubia，定位为社会渠道的高端智能手机，并成立新团队独立运营。工信部着手制定 M2M 安全增强标准，中兴华为主要起草。工信部目前正在制定“M2M 通信系统安全增强”行业标准，预计将于明年完成，标准主要起草方为中兴通讯和华为。工信部人士称“宽带中国战略”年内或难出台。按原定计划，方案本应在 6 月底上报，但由于方案内容复杂，在制定过程中又增加两部门参与，方案延
4、期至今尚未上报。其他行业资讯。Strategy Analytics：2012 年 Q3，Android 的全球平板电脑出货量达到了 41%的创纪录的市场份额，好于去年同期的 29%，苹果 iOS 的全球市场份额从去年同期的 64%下滑到了 57%。国海通信深度观察：三大运营商三季报分析中国 3G 用户已突破 2 亿，渗透率接近 20%，而 LTE 频段划分、终端制式等也已初现端倪，再加上中国移动强力推动作用，4G 似乎触手可及。后 3G 时代，占据舞台核心的运营商的业绩和策略如何呢？我们分析三大运营商的三季报和 9 月份运营数据，发现移动面临 09 年 3G 建设初期营收与盈利双降的局面，但仍
5、具有较强的盈利能力和移动用户规模；联通则一改前两年的颓势，净利强劲增长 30%，究其原因，是其 3G 业务收入拉高了净利和 ARPU 值，联通 3G 业务已渐入佳境；电信经营费用压力过大导致盈利状况不甚理想。三大巨头之间的强弱能量逐渐均化，实力差距已不如 2G 时代那么悬殊，3G 用户数三分天下：移动在等待 4G 打个漂亮的翻身仗，电信跟随业界及政策的变化，而联通，此时正在绽放 3G 的魅力！证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2.12.22.33.13.24.14.22证券研究报告目录1、布局北斗、布局北斗、LTE，推荐中国联通（，推荐中国联通（600050）、海格通信（）、海格通信（0
6、02465） .32、本周重点资讯荟萃、本周重点资讯荟萃 .4重点行业资讯 .4其他行业资讯 .5重点上市公司资讯 .63、国海通信、国海通信深度观察：三大运营商三季报分析深度观察：三大运营商三季报分析 .7事件回顾 .7深度关注 .74、本周行情一览、本周行情一览 .11本周通信行业表现情况 .11通信行业重点覆盖上市公司估值情况 .13请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1、布局北斗、布局北斗、LTE，推荐中国联通（，推荐中国联通（600050）、海格通）、海格通信（002465）本周通信公司三季报发布完毕，整体来说业绩低于预期，净利增速不理想，前三季度行业营收同比增长 12.85%
7、，净利润同比下降 46.35%，净资产收益率为2.09%。考虑到后续政策和运营商投资的不确定性，第四季度业绩较难看到明显的转好迹象，同时 LTE、北斗相关政策会陆续出台，市场会提前对预期进行反应，我们建议回避全年业绩高速甚至稳定增长具有较大不确定的个股，紧密关注北斗、LTE 领域等结构性投资机会。本周我们重点推荐中国联通（600050）、海格通信（002465）。1、中国联通（600050）：业绩稳定，3G 用户持续增长；4G 频段规划出台，联通 4G 建网成本最低，4G 网络升温带来流量消费高潮，有望提升联通移动用户 ARPU 值；明年资本开支有望低于今年，联通盈利将有保障；目前股价已反应诸
8、多悲观预期，安全边际较高。2、海格通信（002465）：在军队信息化建设加速的背景下，部队数字化、应急通信网建设将给公司带来新的市场增量，同时北斗导航、数字集群业绩成为新的利润驱动点，2012 年公司将出现业绩拐点，步入业绩上升通道，预计未来 3 年年均复合增长率超过 20%。表 1、本周重点推荐（参考国海通信研究小组相关研究报告）、本周重点推荐（参考国海通信研究小组相关研究报告）上市公司/行业投资要点中国联通（600050） 海格通信（002465） 中移动大规模建设 4G 是利好：出台的频谱规划意味着联通 4G 建网成本最小；4G 将带来人均数据流量消费热潮，有望提升联通移动用户 ARPU
9、值；在 4G 建设初期，联通 3G 的 HSPA+网络速度不逊于移动的 TDL，用户体验感较强。联通的盈利增长将会进一步得到保障：我们粗略预计明年联通的资本开支很有可能低于今年，成本增速会进一步得到控制，收入增速依然能够保持将给予联通盈利较大保障。目前联通股价已反应了市场对其悲观预期，股价催化剂较多。预计 2012/13/14 年 EPS 分别为 0.12/0.21/0.30 元，对于当前股价的 PE分别 30/18/12 倍，维持买入评级。在军队信息化建设加速的背景下，部队数字化、应急通信网建设将给公司带来新的市场增量。2012 年公司将出现业绩拐点，步入业绩上升通道，预计未来 3 年年均复
10、合增长率超过 20%。预计 2012/13/14 年 EPS 分别为 0.87/1.13/1.40 元，对于当前股价 PE 分别为 30/23/18 倍，给予买入评级。资料来源：国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告2、本周重点资讯荟萃、本周重点资讯荟萃2.1 重点行业资讯重点行业资讯中兴发布全新手机品牌 nubia，定位高端公开市场，定位高端公开市场10 月 31 日，中兴宣布正式推出全新的智能手机品牌 nubia，定位为社会渠道的高端智能手机，并成立新团队独立运营。新品牌将首先立足于国内市场，从理念设计、定位、价位、宣传和网络五个方面与中兴品牌进行区隔。新品牌发布之后，未
11、来将重点发力公开市场，采用在线商城和实体体验店销售相结合的方式，将率先在一二线城市布局部分体验店。首款产品将采用 5 英寸高清大屏幕和四核处理器，预计将在 12 月底发售。点评：新手机品牌发布有助于提升中兴智能手机的品牌形象，并促进智能手机毛利率的提升，但是否能取得巨大成功尚待观察，毕竟高端市场被苹果、三星等实力雄厚的巨头占据着。工信部着手制定 M2M 安全增强标准，中兴华为主要起草10 月 29 日，工信部目前正在制定“M2M 通信系统安全增强”行业标准，预计将于明年完成，标准主要起草方为中兴通讯和华为。M2M 技术主要指机器设备之间的联网与通信，是物联网应用场景的一种。传统的物联网特征下，
12、很多工作都是在独立垂直系统内完成，运营商只是提供管道和集成服务，导致运营商在物联网产业中只占据 35%份额，而以 M2M 为核心的物联网以 CT 为核心，可进行智能管理，更易形成规模效益，未来将是运营商发展重点。点评：M2M 市场潜力巨大，全球运营商已经开始推动 M2M 业务发展，此时展开安全策略方面的研究非常必要，未来国内 M2M 产业的发展将使中国联通和中兴通讯等企业受益。工信部人士称“宽带中国战略”年内或难出台近日，工信部有关人士透露，“宽带中国战略”年内出台可能性不大。按原定计划，方案本应在 6 月底上报，但由于方案内容复杂，在制定过程中又增加两部门参与，方案延期至今尚未上报。点评：光
13、纤入户工程从 2009 年开始，至今进展缓慢，一方面是用户实装率不高，影响运营商建设积极型，另一方面则涉及到物业与运营商之间的利益纠葛。宽带中国战略专案有望改变这一现状，提升光纤入户进程，此次被延迟将对宽带用户增长速度和光纤入户工程受益企业，如生产 ODN 的日海通讯、新海宜等造成影响。请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告谷歌发布 LG Nexus 4 手机，支持无线充电10 月 30 日，谷歌在网上发布了全新的 Android4.2 操作系统以及全新一代Nexus 系列手机 LG Nexus 4。该手机内臵高通四核 1.5GHz 处理器、2GB RAM、800 万像素后臵摄像头，运行
14、Android4.2 操作系统，性价比较高。该手机支持无线充电。点评：无线充电市场前景广阔，欧洲无线充电已十分流行，国内主要受制于标准的不统一和充电底座未大规模发展的因素，进展缓慢，但未来有望流行开来。目前，国内涉足无线充电技术的上市公司主要有硕贝德和深桑达 A 等。目前无线充电技术已经在多款智能手机中应用，除谷歌 Nexus 4 外，诺基亚Lumia 920/820、HTC 8X、LG Spectrum 2 等都支持无线充电功能，三星也在近日宣布将量产用于给智能手机充电的无线充电模块。2.2 其他行业资讯Strategy Analytics：Q3Android 在平板电脑软件市场缩小了与 i
15、OS 的差距。2012 年 Q3，Android 的全球平板电脑出货量达到了 41%的创纪录的市场份额，好于去年同期的 29%，苹果 iOS 的全球市场份额从去年同期的 64%下滑到了57%。整体来看，2012 年 Q3，全球平板电脑出货量达到 2470 万台，比 2011年第三季度的 1720 万台“缓慢”地增长了 43%。由于经济的持续不确定性以及消费者期待在第四季度圣诞购物季入手多款新机型如 iPad mini 而推迟了现在的购买，所以平板电脑需求放缓。iPad mini 现身苹果中国官网，预计 12 月登陆中国。10 月 31 日，iPad mini的详细介绍出现在苹果中国官方网站中，
16、iPad mini 的产品型号有 Wi-Fi 版和Wi-Fi+4G 版两种。材质选用铝合金外壳，有黑、白两种颜色，机身厚度为 7.2mm，整机重约 308g，配备 7.9 寸触摸屏，分辨率为 1024768 像素，搭载 A5 双核处理器，具备 500 万像素 iSight 镜头和 120 万像素前臵摄像头，内臵的电池可提供 10 小时续航。另据透露，iPad mini 已经送交工信部进行审批，价格会从 2488 元起，iPad mini 将于 12 月登陆国内市场。请务必阅读正文后免责条款部分局6证券研究报告2.3 重点上市公司资讯表 2、重点上市公司资讯、重点上市公司资讯上市公司海格通信（0
17、02465）（买入）亨通光电（600487）日海通讯（002313）（增持）海能达（002583）（增持）齐星铁塔（002359）（增持）具体内容发布三季报，前三季度营收 7.60 亿，同比增长 15.4%；净利润1.39 亿，同比增长 14.3%三季度实现收入为 2.78 亿，同比增长 31.5%，归属上市公司股东净利润为 3915.8 万，同比增长 19.1%基本每股收益为 0.42发布三季报，前三季度实现营收 56.07 亿，同比增长 19.92%；净利润 2.68 亿，同比增长 40.09%基本每股收益 1.30全资子公司收购重庆平湖通信技术有限公司股权广东日海以 2244 万元受让高
18、峡咨询持有的重庆平湖 51%的股权转让双方同意在股权转让完成后，将重庆平湖的注册资本由 505万元增加至 1,000 万元全资子公司中标“哈尔滨市公安局数字化集群通信系统采购项目”中标金额 1616 万元，占公司 2011 年经审计营业总收入的 1.3%中标“国家电网公司输变电项目溪洛渡左岸-浙江金华 800 千伏特高压直流输电线路工程”此次中标金额为 10,605.42 万元，占公司 2011 年度营业收入的点评公司收入和净利润逐季度改善，看好全年业绩增长1-9 月份整体毛利率不断攀升，但Q3 毛利率环比出现下滑 4.8 个百分点，Q3 期间费用环比上升 5个百分点公司海外业务拓展取得突破，
19、获得政府产业发展资金体现公司技术优势明显营收与净利符合预期毛利率方面，公司前三季度总体毛利率达到 20.68%，较 2011 年同期的 18.07%提高 2.61 个百分点公司是国内最早投入光纤预制棒研发的企业之一并已拥有自主知识产权，今年 7 月公司预制棒项目提前实现了年产能 500 吨的目标，全年光棒盈利有望进一步提升。收购通信工程公司再下一城标的公司施工资质优良实现重庆当地通信施工业务的布对公司未来总收入和营业利润产生一定的积极影响对其它城市的模拟集群系统数字化升级具有良好的示范效应合同的履行将会对公司的业绩产生积极的影响26.87%资料来源：国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分7
20、证券研究报告3、国海通信、国海通信深度观察：三大运营商三季报分析深度观察：三大运营商三季报分析3.1 事件回顾事件回顾10 月 22 日，中国移动发布三季报，前三季度实现营收 4086 亿元，同比增长6.4%，净利润 933 亿元，同比上升 1.4%。10 月 25 日，中国联通发布三季报，前三季度公司实现税前利润人民币 72.9亿元，净利润人民币 54.1 亿元，比上年同期增长 30.2%，其中归属于母公司股东的净利润为 18.3 亿元。10 月月 29 日，中国电信公布三季报，前三季度实现经营收入日，中国电信公布三季报，前三季度实现经营收入 2099.83 亿元，同比增长 15.1%，实现
21、净利润 125.64 亿元，同比下降 8%。3.2 深度关注强弱能量逐渐均化：联通业绩靓丽，移动中规中矩，电信费用压力大中国移动业绩稳定增长，营收超过了联通电信之和，利润更是超过两者之和的五倍。但增长速度已显疲态，三季报营收和净利润增速均创下 06 年来的最低点，原因在于前三季度公司面临宏观经济增速下滑，移动普及率不断上升和市场竞争愈发激烈等多方面的挑战，市场利润空间急剧收窄。我们对照 09 年 3G窗口开启之时其业绩表现，认为移动未来随着 TD-LTE 的上马，营收及净利增长将有望重新焕发生机。在 ARPU 值方面，中国移动为 67 元，与去年的 70 元基本持平，但仍处在近些年的下降通道中
22、，12 年 Q3 无线上网业务的发展对稳定 ARPU 值起到了积极作用，期内无线上网流量同比增长 188.1%，手机邮箱、手机阅读、手机视频规模保持快速增长。图 1、中国移动近年、中国移动近年 3 季报营业收入增长情况图 2、中国移动近年、中国移动近年 3 季报净利润增长情况450040003500300025002000150010005000主营收入（亿元）YOY25%20%15%10%5%0%1,0009008007006005004003002001000归属普通股东净利润（亿元）YOY40%35%30%25%20%15%10%5%0%2006Q32007Q32008Q32009Q32
23、010Q32011Q32012Q32006Q32007Q32008Q32009Q32010Q32011Q32012Q3资料来源：公司公告、国海证券研究所图 3、中国移动、中国移动 ARPU 值请务必阅读正文后免责条款部分资料来源：公司公告、国海证券研究所8证券研究报告ARPU值1009089807083777371676050403020100200720082009201020112012Q3数据来源：国海证券研究所中国联通净利润进入快速增长通道。虽然中国联通在营利方面为三家中最低，但其增长势头相对迅猛，净利润增幅近 30%，远远超出移动与电信。来自 3G服务的收入占比已经成为第一驱动力。3
24、G 业务完成服务收入人民币 440.7 亿元，所占移动服务收入的比重由上年同期的 29.3%上升至 46.0%。ARPU 值方面，2GARPU 值为 34.8 元，3GARPU 为人民币 89.1 元，随着 2G 迁移 3G 进程的实施，联通整体 ARPU 值有望继续保持上升势头。图 4、中国联通移动业务收入拉动总营收稳步增长、中国联通移动业务收入拉动总营收稳步增长图 5、中国联通、中国联通 ARPU 值1400移动业务营业收入（亿元）YOY移动业务收入占总营收的比重70%50ARPU值120060%4848.347.3100080060050%40%30%464445.743.7400200
25、020%10%0%42403842.341.6200720082009201020112012Q3200720082009201020112012Q3资料来源：公司公告、国海证券研究所资料来源：国海证券研究所中国电信营收增幅明显。净利润下滑主要源于移动服务收入的快速增长使CDMA 网络容量租赁费大幅提升，导致网络运营及支撑成本的增幅高于收入增幅。同时由于移动终端销售成本相应大幅增加，促使其他经营费用比去年同期大幅上升。此外，中国电信利用引入 iPhone 机会扩大高端用户市场，加大营销投入，以促进移动业务有效益规模发展和 ARPU 值的提高，此举将会对公司短期利润带来压力，但我们预计对本公司的
26、长期持续增长和价值创造将发挥重要的促进作用。请务必阅读正文后免责条款部分Nov-10Dec-10Jan-11Feb-11Mar-11Apr-11May-11Jun-11Jul-11Aug-11Sep-11Oct-11Nov-11Dec-11Jan-12Feb-12Mar-12Apr-12May-12Jun-12Jul-12Aug-12Sep-129证券研究报告图 6、中国电信同期经营费用增长过大、中国电信同期经营费用增长过大图 7、中国电信、中国电信 ARPU 值500002011Q32012Q3YOY50.00%70ARPU值45000400003500034.56%43.88%45.00%
27、40.00%35.00%605063.663.459.554.252.252.7300002500030.00%25.00%402000015000100005000020.18%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%3020100网络运营及支撑成本（百万） 销售、一般及管理费用（百万） 其他经营费用（百万）200720082009201020112012Q3资料来源：公司公告、国海证券研究所图 8、中国、中国 3G 用户突破 2 亿3G用户总数（万户）资料来源：国海证券研究所9 月份运营数据对比：中国 3G 用户突破 2 亿，呈三足鼎立之势3G 用户数，9 月份移动新增 3
28、45.5 万户，环比增长 9.34%，3G 用户总数已达7559.5 万户；联通新增 317.7 万户，继续突破月增 300 万大关，环比增长 3.52%，3G 用户总数累计 6686.3 万户；电信新增 328.0 万户，环比增长 24.71%，累计用户总数达 5972.0 万户，三大运营商 3G 用户总数呈三分天下之势，至此，中国 3G 用户突破 2 亿。3G 渗透率方面，通信行业 3G 渗透率已达 19.86%，预计到 2012 年底将突破25%，到“十二五”末突破 50%，未来我国 3G 渗透率上升空间依然较大。图 9、2012 年 9 月 3G 用户总数及份额（单位：万户）3G渗透率
29、2500025%中国移动,7559.5,2000015000100005000020%15%10%5%0%37.4%中国电信,中国联通,6686.03,33.1%5972,29.5%资料来源：公司公告、国海证券研究所资料来源：国海证券研究所移动用户方面，总用户（移动+联通+电信）继续突破 10 亿，环比增长 0.83%，3G 继续成为增长主力。9 月份移动总用户增长 840 万，其中 3G 总用户增加991 万，增长数高于移动总用户。移动、联通、电信的移动用户分别增加 512万、340 万、-12 万，环比分别增长 0.7%、1.5%、-0.1%。我们认为，随着运营商宣传及优惠策略的推进，2G
30、 用户将逐渐转换为 3G 用户，3G 用户的增长将有力推动总的移动用户的增长。请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告图 10、移动用户总数及环比增长情况、移动用户总数及环比增长情况120000100000800006000040000200000移动用户总数QOQ2%1%1%1%1%1%0%0%0%数据来源：国海证券研究所宽带+固话用户，9 月份，联通、电信宽带用户分别增加 66.9 万、120 万，环比上升 3.4%、33.33%，宽带总用户（联通+电信）环比增长 1.26%。据媒体透露，“宽带中国战略”由于方案内容复杂，在制定过程中又增加两部门参与，方案延期至今尚未上报，年内出台可能
31、性不大，考虑到宽带实装率不高等因素，未来联通、电信宽带用户月增速有放缓的趋势。9 月份，联通、电信固话用户新增 21 万、-51 万户，环比分别下降 2%、7%，固话总用户环比下降 0.35%。图 11、中国联通宽带用户数月度新增及环比情况、中国联通宽带用户数月度新增及环比情况图 12、中国电信宽带用户数月度新增及环比情况、中国电信宽带用户数月度新增及环比情况月度新增140120100806040200资料来源：运营商、国海证券研究所QOQ800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%月度新增160140120100806040200资料来源：运营商、
32、国海证券研究所QOQ80%60%40%20%0%-20%-40%3G 并未远走，4G 时间窗口尚未开启等待 4G 能恰如其分的描述中国移动目前的状态，与 2G 时代实力悬殊不同的是，如今的 3G 时代三大运营商的用户规模基本持平，呈现三足鼎立的态势。而移动却遭遇不少困难：一方面是 2G 用户基数已面临天花板，另一方面是受制于 TD-SCDMA 技术劣势，3G 发展不温不火。因此，中移动对 TD-LTE 寄予厚望，但摆在移动面前的现实问题如网络建设、发牌时间、终端定制等，不仅需要大笔资金投入建设，而且这将面临诸多的不确定性因素的困扰。请务必阅读正文后免责条款部分3000.72%纺织服装11证券研
33、究报告我们看好在这特殊窗口期中国联通的表现，从联通发布的三季报来看，来自 3G服务的收入占比已经成为第一驱动力，联通新增 3G 用户为三家中最高，其新增用户的 ARPU 值也是最高的。联通所运营的 WCDMA 制式拥有最完善的终端链条，其大力推动的千元智能机有利于提升 3G 普及率和缩小补贴成本。此外，年底 iphone 5 上市将带来增量的高端 3G 用户。而对于即将到来的 4G，联通建网成本低，享受数据消费时代中国移动宣传的便利，而目前公司经营思路从收入考核到利润考核的转变有望使业绩得以释放。中国电信则采取跟随的策略为主，一方面电信具有强大的固网优势，固话用户和宽带用户规模庞大，另一方面电
34、信的移动步伐起步较晚，因此无论在整体用户规模还是 3G 用户规模方面，都比另两家要偏少。FDD 频率的划分、牌照制式的发放目前还未尘埃落定，电信也一直在观望，但其新增 3G 用户方面不输移动与联通，随着电信 3G 口碑的不断深入人心，后续增长将水到渠成。4、本周行情一览、本周行情一览4.1 本周通信行业表现情况电信运营和通信设备市场表现（10.29-11.4）。本周通信设备、电信服务涨幅表现一般，分别上涨 0.61%、0.72%，排在中信行业末两位，同期沪深 300 上涨2.06%，通信行业未体现超额收益。三季报不达预期及第四季度业绩难有改观的悲观情绪弥漫，限制了通信指数的表现。图 13、电信
35、运营和通信设备市场表现（、电信运营和通信设备市场表现（10.29-11.4）8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.06%2.0%1.0%0.61%0.0%房 建 银 建 综 非 传 医 食 交地 筑 行 材 合 银 媒 药 品 通产 行 饮 运金 料 输融轻 煤 电 沪 机 电 基工 炭 力 深 械 子 础制 设 元 化造 备 器 工件餐 家 商 汽 有 农 国饮 电 贸 车 色 林 防旅 零 金 牧 军游 售 属 渔 工石 计 电 钢 电 通油 算 力 铁 信 信石 机 及 服 设化 公 务 备数据来源：Wind 资讯、国海证券研究所本周通信行业内子版块市场表现：广电设备子行业
36、表现较好，网络优化表现较差。本周子版块中，广电设备涨幅为 3.94%，排在首位，缘于三网融合进展加速预期升温，同时板块上周回调幅度较大，相关个股股价有相应表现。而本周涨幅排在末尾的是网络优化子版块，该板块整体下跌 2.48%，受中国移动今年请务必阅读正文后免责条款部分华12证券研究报告无线开支不达预期所致。图 14、通信行业内子版块市场表现（10.29-11.4）3.94%4.0%3.0%2.08%2.0%1.0%1.66%0.59%0.18%0.0%-1.0%-2.0%-1.58%-3.0%广电设备专网通信卫星通信光通信无线设备主设备商-2.48%网络优化数据来源：Wind 资讯、国海证券研
37、究所本周通信行业内涨跌幅前五位的个股。通信行业内本周涨幅排在第一位的是南京熊猫，上涨了 8.55%，而排名最后的是华星创业，本周累计下跌了 16.40%。图 15、通信行业内涨跌幅前五位的个股（、通信行业内涨跌幅前五位的个股（10.29-11.4）8.55%8.0%7.11%6.72%5.49%4.71%3.0%-2.0%-3.72%-7.0%-6.67%-8.53%-12.0%-12.95%-17.0%南京熊猫科大讯飞二六三初灵信息高新兴大富科技波导股份辉煌科技远望谷-16.10%星创业数据来源：Wind 资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告4.2 通信行业重点覆
38、盖上市公司估值情况表 3、通信行业重点覆盖上市公司估值情况、通信行业重点覆盖上市公司估值情况证券代码证券简称市值(亿元亿元)总股本 收盘价(元)(亿股亿股) 2012/11/511AEPS12E13E14E11APE12E13E14E电信运营 600050.SH 中国联通765.2211.973.610.070.120.210.3054.230.117.212.0600804.SH 鹏博士增值服务 002261.SZ 拓维信息002148.SZ 北纬通信300315.SZ 掌趣科技300288.SZ 朗玛信息79.625.518.140.536.413.392.831.131.640.535.
39、958.9915.9824.7368.100.120.230.100.341.0950.738.5155.472.762.5主设备光通信000063.SZ 中兴通讯600498.SH 烽火通信002281.SZ 光迅科技291.4108.527.134.404.821.608.4722.4916.930.600.920.70-0.231.240.720.281.610.820.441.900.9714.124.324.3-36.818.123.530.314.020.619.311.817.5600487.SH 亨通光电600522.SH 中天科技002491.SZ 通鼎光电002313.SZ
40、 日海通讯002089.SZ 新海宜无线设备 002194.SZ 武汉凡谷300134.SZ 大富科技42.458.026.744.333.634.629.82.077.052.682.404.235.563.2020.498.239.9618.457.936.229.311.180.500.590.610.430.290.591.580.610.720.840.650.340.621.760.820.931.140.890.390.712.060.991.171.471.150.451.0617.416.516.730.418.621.515.913.013.513.822.012.218.
41、315.011.610.010.716.28.915.913.19.98.38.512.66.913.88.8300292.SZ 吴通通讯8.50.6712.780.5622.7300136.SZ 信维通信300322.SZ 硕贝德网络优化 002115.SZ 三维通信002417.SZ 三元达22.419.525.118.01.330.933.422.7016.8020.907.326.660.570.390.320.240.650.550.400.350.890.800.530.471.151.100.680.6129.753.123.128.025.838.018.319.018.926
42、.113.814.214.619.010.810.9002231.SZ 奥维通信300312.SZ 邦讯技术300050.SZ 世纪鼎利300025.SZ 华星创业专网通信 002316.SZ 键桥通讯24.618.120.59.726.43.571.072.161.563.286.8916.959.496.208.070.160.760.410.240.1242.122.223.225.566.9002583.SZ 海能达002396.SZ 星网锐捷41.257.12.783.5114.8216.270.530.510.700.700.980.931.241.2128.232.021.223
43、.215.117.512.013.4300353.SZ 东土科技13.30.5424.780.7135.0卫星通信 002465.SZ 海格通信300101.SZ 国腾电子300177.SZ 中海达88.236.925.73.332.782.0026.5313.2912.850.700.170.310.870.300.431.130.500.591.400.730.8337.877.341.330.544.329.923.526.621.819.018.215.5002151.SZ 北斗星通广电设备 300250.SZ 初灵信息300070.SZ 数码视讯30.911.5211.81.820.
44、805.5017.0014.4038.530.210.440.6380.832.861.5通信服务 300299.SZ 富春通信8.90.6713.260.520.841.131.4825.415.811.79.0300310.SZ 宜通世纪16.41.769.340.3725.5资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司【分析师承诺】马金良，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直
45、接或间接收到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】行业投资评级推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级买入：相对沪深 300增持：相对沪深 300中性：相对沪深 300卖出：相对沪深 300指数涨幅 20%以上；指数涨幅介于 10%20%之间；指数涨幅介于-10%10%之间；指数跌幅 10%以上。【免责声明】本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，
46、并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。若本公司
47、以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容，否则均构成对本公司版权的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。国海证券研究所请务必阅读
48、本页免责条款部分15证券研究报告【研究团队】梁 铮：分析师，中国人民大学金融工程硕士，华中科技大学通信工程&计算机双学士。7年电信行业工作经历（中国联通），目前在国海证券从事通信行业研究。钱文礼：分析师，西南财经大学金融工程硕士。曾任皓胜电子研发工程师，3年证券行业电子行业研究经历，目前在国海证券从事电子行业研究。杨鑫林：分析师，北京航天航空大学精密仪器硕士。2年航空航天工作经历（航天科技集团航天五院研发工程师），2年证券行业通信行业研究经历，目前在国海证券从事通信行业研究。陈 宁：分析师，北京大学传播学硕士，北京师范大学工商管理学士。4年电信行业工作经历（中国联通，中国移动研究院），目前在国
49、海证券从事传媒行业研究。孔令峰：分析师，东北财经大学企业管理硕士。2年证券行业研究工作经历，目前在国海证券从事计算机软件行业研究。李亚军：助理分析师，中山大学财务与投资硕士。目前在国海证券从事通信行业研究。【机构销售团队】北京区：北京市海淀区西直门外大街168号腾达大厦1509室姓名固话手机邮箱林 莉张志鹏刘盛宇010-88576898-836010-88576898-832010-88576898-上海区：上海市浦东新区世纪大道 787 号 5 楼姓名固话手机邮箱郭 强陈 蓉曹 莹胡 超颜 彦021-20281098021-20281099021-20281095021-202810960771- 广深区：深圳市福田区竹子林四路光大银行大厦 3 楼姓名固话手机邮箱徐伟平张亦潇王 帆张宇松0755-837059550755-837024620755-830250490755-请务必阅读正文后免责条款部分
