企业高管财务管理技巧

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1、企业高管财务管理技巧方法企业高管财务管理技巧方法1企业的目标企业的目标企业财务管理目标企业财务管理目标现代企业的委托代理关系及其现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理相关矛盾的处理企业融资策略与技巧企业融资策略与技巧企业资金管理企业资金管理 企业集团的资本运营企业集团的资本运营企业财务分析与诊断企业财务分析与诊断2企业的目标企业的目标生存以收抵支 ，到期偿债 发展筹措发展所需资金获利是企业目标的综合体现3企业财务管理目标企业财务管理目标利润最大化优点：利润是企业新创造的价值、是企业和社会发展的重要动力利润是一项综合性的指标企业追求利润最大化是市场经济发挥作用的基础，追求利润最大化可以促进经济

2、的快速发展缺点：没有考虑资金时间价值没有考虑风险没有考虑投入产出关系导致企业行为的短期化、片面化；导致企业忽视社会责任，如环境污染、劳动保护等4企业财务管理目标企业财务管理目标每股收益最大化股东财富最大化又称企业价值最大化未来（预期）利益最大化 5企业财务管理目标企业财务管理目标从单一追求股东财富最大化到追求相关者利益最大化的演变利益相关者：股东债权人管理者及员工供应商和合作伙伴竞争者顾客(三鹿事件)政府与社区6企业财务管理目标企业财务管理目标优点：考虑了资金的时间价值考虑了风险考虑了资本增值要求（投入产出关系）解决了企业的片面性和短期行为，有利于社会资源的合理配置现代企业管理者应具备的四个理

3、财观念时间价值风险现金流量机会成本 7 现代企业的委托代理关系现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理及其相关矛盾的处理委托代理理论股东与管理者的矛盾与协调 内部人与外部人各自都是自身利益最大化的追求者管理者得不到满足时的表现逆向选择道德风险 8现代企业的委托代理关系现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理及其相关矛盾的处理协调处理方法负面激励（即控制）内部控制： 控制措施：董事会、独立董事、监事会控制方法：惩罚、调整、解聘外部控制：会计事务所审计、市场约束9现代企业的委托代理关系现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理及其相关矛盾的处理正面激励的手段与方法：管理者报酬计划（即现金激励）工资；

4、津贴经济利润的含义与剩余收益的分配 （资本家与知本家的关系）实物激励：动产与不动产10现代企业的委托代理关系现代企业的委托代理关系及其相关矛盾的处理及其相关矛盾的处理股票激励（长期激励）管理者持股计划与员工持股计划股票期权（认股权）影子股票（虚拟股票）业绩股票（绩效股票）精神激励11股东、管理者与债权人的矛盾与协调主要矛盾：改变资金用途增加债务债权人的处理方法法律与契约限制规定资金用途、信用条件限制、抵押与担保跟踪管理12企业融资策略与技巧企业融资策略与技巧企业资金供应现状现状62%的企业认为，资金不足是阻碍其发展的重要因素。原因自身原因企业规模普遍较小，可抵押物少；企业前景不明朗，风险大；企

5、业管理不规范（国有企业、家族制企业）社会原因传统观念影响风险意识不足13企业融资策略与技巧企业融资策略与技巧企业融资规模的确定资本成本融资规模与边际资本成本资本结构与财务风险结论：合理确定融资规模14企业融资策略与技巧企业融资策略与技巧发行股票（或股权转让）融资（股份有限公司）吸收直接投资（有限责任公司）吸收国家投资拨款政策税收减免政策 区域或行业税收减免政策（地方政府的买税行为与异地纳税） 特殊行为税收减免政策（接手亏损企业、下岗职工和残疾人）税前还贷政策其他优惠政策（微妙的官方资本-政绩、余热、干股等）技巧：跟随 积极主动 要挟15企业融资策略与技巧企业融资策略与技巧吸收其他企业资金以项目

6、融资以土地融资以技术融资以人才融资以信誉融资（人格魅力蒙牛、巨人）以情感融资注意问题：招商引资与引狼入室的关系鸡头与凤尾。（减少比例，做大蛋糕。北京华远集团香港坚实公司 1004816.8）16企业融资策略与技巧企业融资策略与技巧吸收外商资金吸收社会闲散资金（居民）企业外部闲散资金 （大午集团）亲朋企业内部闲散资金（鞍钢）企业自有资金留存收益（公积金与未分配利润）折旧费用17企业融资策略与技巧企业融资策略与技巧信贷融资（银行及其他金融机构）借款商业银行政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行） 政府、领导倾斜 (03-胡-科迪-近5亿)以短应长委托贷款与信托业务典当业务民间高

7、利融资民间融资形成自有资金然后以此为抵押去银行借款，以降低平均成本（贵州）。18企业融资策略与技巧企业融资策略与技巧债券融资一般债券与可转换债券租赁融资经营租赁融资租赁直接租赁杠杆租赁售后租回19企业融资策略与技巧企业融资策略与技巧商业信用融资预收货款应付票据与应付账款应收票据贴现与应收账款转让其他融资方式企业信用担保中心（担保风险金、联保、串保、托管）创投基金（私募基金）及风险投资者（美林银行、雷曼兄弟公司）商会债权转股权参股银行（新希望参股民生）加盟（捷农）20企业资金（现金)管理对资金及资金运动的认识“现金至尊” 理念的产生与发展持有现金的动机交易动机；预防动机；投机动机。持有现金的成本

8、机会成本；管理成本；转换成本；短缺成本。我国现金管理方式的演变集约管理分散管理集约管理目前企业集团现金集约管理主要方法 内部银行；结算中心；会计委派21企业资金（现金)管理现金综合控制方法力争现金流入流出同步建立健全内部牵制制度及时进行现金清理（日清月结）遵守国家规定的库存现金限额及使用范围不得坐支现金不得签发空头支票和远期支票不得套取银行信用不得保存账外存款22企业资金（应收账款)管理应收账款的成本（利息、机会成本）管理程序：资信调查筛选客户“5C”评价系统：品质、偿付能力、资本、抵押品、环境跟踪管理过去现在？未来？（宝鸡烟草）收账程序：守信自醒宽松强硬法律？收账政策积极政策与消极政策机会成

9、本、坏账成本、收账费用（三者之间的关系：此消彼长。总和最低为佳）学会“舍得”收账方法（讨债网）我国应收账款管理方式的演变自我为主行政干预社会参与（辅助）金融参与社会参与（主导）法律干预23企业集团的资本运营资本运营的含义 把企业拥有的法定资本和增值资本、固定资本和流动资本、自有资本和借入资本、有形资本和无形资本等变为可以经营的价值资本，通过优化配置的流动、并购、重组、控股、参股、分拆、剥离、转让、租赁等各种途径进行有效运营，以最大限度地实现资本增值目标的一种经营管理方式24企业集团的资本运营资本运营的重要意义 最大限度地实现资本增值目标和股东财富最大化目标，同时使社会资源达到最优化配置。 （海

10、尔与联想）25企业集团的资本运营资本运营的主要形式并购企业的兼并与收购（后）重组含义：是指公司将现有资产或债务重新组合的行为方式：以低于账面价值的现金清偿债务；非货币性资产清偿债务；债务转为资本；修改债务条件等目的：降低债务负担；实现资本扩张；盘活现有非货币性资产风险：财务支付压力；对价风险；资源整合风险；每股收益降低风险；股利支付压力加大；重组损益的考虑26企业集团的资本运营 控股含义：是指一家公司拥有足够控制另一家公司的股份，以致可以支配该公司经营活动的行为方式：直接投资和通过资本市场间接投资绝对控股（拥有50以上的股权）和相对控股目的：控制对方；分享对方的收益；纵向延展；横向扩张；实现财

11、务协同；逐渐进行产业转型、调整主业；追求资本收益风险：投资风险；整合风险和经营风险；连带的财务风险27企业集团的资本运营参股含义一家公司拥有另一家公司的股份，但没有控股权方式直接投资和通过资本市场间接投资目的了解对方信息；参与对方决策；实施产业协同；实施技术联合；分享对方收益风险投资风险（没有决策权）；权变的影响；产权交易风险；股价变动风险28企业集团的资本运营分拆、剥离与转让含义：公司将拥有股权或资产分拆设立新公司、剥离出售或转让给他人的行为方式：派生分拆、新设分拆、二级市场出售或协议转让 目的：将所持股份或资产变现、增加资产的流动性；调整产业结构、实施战略转移；弥补并购过失；配合其他资本运

12、作计划的实施；提高资产收益率风险：未来的经营风险；价格风险29企业集团的资本运营股份回购含义：公司以现金等资产回购自身股份的行为方式：二级市场收购或协议受让自身股份目的：缩小经营规模；降低股利支付压力；提高每股收益和每股净资产的水平；间接变换股权持有者风险：股权价格风险；资本市场政策风险；财务支付压力加大；实施战略调整30企业集团的资本运营租赁含义：在契约或合同规定的期限内，公司以支付租金为条件使用出租人资产的行为方式：资本（融资）租赁与经营租赁目的：缓解近期的财务支付压力；融资的需要；长期资产投资的经济性；规避物价上涨风险；规避资产技术风险风险：租赁设备的降价风险；履约风险；未来财务压力加大

13、；资产使用风险31企业并购企业并购的含义： 企业并购是指企业的兼并与收购的合称。企业兼并是指一个企业购买另一企业的产权，并使其丧失法人资格的经济行为；企业收购是指一个企业通过购买另一企业的产权，已获得对该企业控制权的经济行为，但对方企业并不一定丧失法人资格。由于两者很相似，实践中不做严格区分。32企业并购企业并购的分类按并购双方产业链的关系分：横向并购双方处于同一行业或经营同一产品纵向并购双方属于前后关联行业或上下游关系混合并购兼有上述两种特征按并购双方的意愿分：善意并购 双方协商、达成意向敌意并购遭到拒绝、强行收购33企业并购按并购的支付方式分：现金购买式并购 以现金购买对方的净资产或股票承

14、担债务式并购 以承担对方的全部或部分债务为条件股权交易式并购 以股权换取对方的股权或资产按涉及被并购企业的范围分：整体并购 将对方企业的股权或资产全部并购部分并购 只并购对方企业的一部分股权或资产34企业并购按并购的融资渠道分：杠杆并购收购方先投入资金，成立一个“空壳公司” ，空壳公司以其资本和未来买下的目标公司的资产及其收益为担保，来进行举债（借款或发行“垃圾债券”）并购管理者并购管理者利用杠杆并购原理进行并购（例：宇通客车）35企业并购企业并购的动机及优点整合资源，谋求互补与协同效应（管理、技术、市场、经营、资源），降低成本，提高效益；迅速扩大规模，确立或巩固行业优势地位，减少同业竞争，谋

15、求规模效应实现多元化经营，降低投资风险改善财务状况，提升企业价值企业规模的扩大，行业优势的确立，会增强竞争实力，进而有利于筹资；负债率高低不同的企业合并后可以提高举债能力。取得节税收益（盈利亏损企业合并）获得特殊资产（往往是并购的主要动因）36企业并购企业并购的风险营运风险协同与规模效应不一定出现信息风险由于双方信息不对称，对被并购方的资产可能高估融资风险现金并购时，需要大量现金，杠杆并购时，大量举债，会增加财务风险安置员工风险（我国尤甚）反收购风险法律风险5公告、30发出收购要约，导致风险加大37企业并购反并购策略资产重估策略高估，提高收购成本股票回购策略减少股票供给“白衣骑士”策略“皇冠上

16、的珍珠”策略“焦土”策略提高负债比率，用来大量增加与经营无关的资产 38企业并购“毒丸”策略负债毒丸（和债权人约定，一旦公司管理者被更换，债务马上到期）人员毒丸（约定一人被降职或革职，管理层集体辞职）“金色降落伞”与“银色降落伞” 策略支付高额的安置费 反向收购策略诉讼策略39财务分析财务分析引言引言财务分析的重要性财务分析的重要性安然事件安然事件蓝田股份事件蓝田股份事件40案例：安然事件案例：安然事件美国安然公司，居世界500强第七，2000年营业规模过千亿美元，曾被认为是新经济时代传统产业发展的典范。 2001年10月，这个让世人赫然的能源巨人，突然宣告破产。安然公司宣告破产后，股价从美元

17、一路下跌至不到美元，投资者损失超过百亿美元；公司两万多名员工中，很多人连退休金都没有保住。身为五大会计师事务所的安达信公司因为掩盖安然的信用危机，使其声誉大受玷污，也随后宣告破产。41案例：安然事件案例：安然事件麦克莱恩是原高盛投资银行的分析师，2001年她在财富杂志上发表了安然是否被高估一文，是全美第一篇公开质疑安然公司交易的文章。在这篇文章中，麦克莱恩提出了一个简单的问题“安然到底是怎样赚钱的?”文章中提到：安然的利润逐年上升，但其内部人士在一年前就开始抛售股票，说明管理层已经知道公司遇到了麻烦，建议投资人提高警惕。由此，安然这个用纸牌搭起来的公司转瞬间坍塌。42案例：蓝田股份事件案例：蓝

18、田股份事件蓝田股份于1996年5月以农副水产品种养、加工、销售为主营业务包装上市，当时注册地在沈阳。1998年，公司注册地由沈阳变更为湖北洪湖市瞿家湾镇，名称也由“沈阳蓝田股份有限公司”变更为“湖北蓝田股份有限公司”。洪湖，就成为蓝田股份日后鱼塘里放卫星的“基地”。蓝田股份的主营业务是：农副水产品、饮料。43案例：蓝田股份事件案例：蓝田股份事件刘姝威女士，中央财经大学的一位研究员，一直从事银行信贷研究工作。2001年，刘姝威应编辑之约写一本书，名为上市公司虚假会计报表识别技术。她选取了十几家上市公司作为案例，编辑建议，选几个新上市公司的案例。此时，正赶上蓝田股份公告说，该公司正在接受证监会调查

19、。于是2001年，刘姝威将目光投向了蓝田。在对该公司公开的财务报告研究以后，写了一篇应立即停止对蓝田股份发放贷款的文章。2001年10月26日发表于金融内参44案例：蓝田股份事件案例：蓝田股份事件区区600字，一剑锁喉，刺破了蓝田的巨大泡沫，切断了蓝田股份极不健康的资金链，给了蓝田股份致命的一击。最终导致主要银行都停止了对蓝田股份的贷款。高管和财务人员被公安部门拘传，公司股票停牌，大股东转让股权，公司被迫实行重组。这篇影响巨大的文章，其基本策略也不过是分析上市公司的业绩真实性，分析方法也是我们经常用的基本财务分析方法。所依据的材料，从蓝田招股说明书到2001年中期财务报告，全部是公开资料。45

20、财务报表分析概述财务报表分析概述财务报表分析的概念财务报表分析对象财务报表分析方法基本财务比率财务报表分析的重点46一、财务报表分析的概念一、财务报表分析的概念财务报表分析是指以财务报表和其他资料（报表附注、财务情况说明）为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的财务状况、经营成果及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来、帮助各利益关系人改善决策。 47二、财务报表分析的对象二、财务报表分析的对象财务会计报表财务会计报表资产负债表利润表现金流量表会计报表附注会计报表附注财务情况说明财务情况说明48（一）资产负债表（一）资产负债表49（二）利润表（二）利润表50（三）现金流

21、量表（三）现金流量表51（三）现金流量表（三）现金流量表52（三）现金流量表补充资料（三）现金流量表补充资料53（三）现金流量表补充资料（三）现金流量表补充资料54三、财务报表分析的方法三、财务报表分析的方法财务报表分析的基本方法是比较分析法。按比较内容分类：（1）总量比较（2）结构比较；（3）财务比率比较。按比较对象分类：（1）趋势比较：同历史比；（2）横向比较：同类企业相比；（3）差异比较：与计划预算比。55四、基本的财务比率四、基本的财务比率反映企业短期偿债能力的比率反映企业长期偿债能力的比率反映企业资产管理能力的比率反映企业获利能力的比率反映企业收现能力的比率反映企业市场价值的比率56

22、（一）反映企业短期偿债能力的比率（一）反映企业短期偿债能力的比率流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债作用：反映企业对短期性债务的保证程度参考标准值一般为2.0；行业性质不同，比率的标准不同影响因素：流动资产的结构和流动性营运资金营运资金=流动资产流动资产流动负债流动负债营运资金是企业经营活动的“缓冲垫”；要防止过度资本化和过量交易57反映企业短期偿债能力的比率反映企业短期偿债能力的比率速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债速动资产=流动资产存货（等）作用：反映企业对短期性债务支付能力的迅速性参考标准值：一般为1.0行业性质不同，比率的标准不同影响因素：应收账款的流

23、动性现金比率现金比率=现金（或经营现金净流量）现金（或经营现金净流量）/流动负流动负债债作用：企业在最坏情况下偿付流动负债的能力；一个极短的债权人可能对该指标感兴趣。用该指标评价企业偿债能力更谨慎58案例：蓝田股份的偿债能力分析2000年蓝田股份的流动比率是0.77。这说明蓝田股份短期可转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。2000年蓝田股份的速动比率是0.35。这说明，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35%的到期流动负债。2000年蓝田股份的净营运资金是-1.3亿元。这说明蓝田股份将不能按时偿还1.3亿元的到期流动负债。59案例：蓝田股份的偿债能力分析2000

24、年蓝田股份流动比率、速动比率、净营运资金和现金流动负债比率均位于“渔业类”上市公司的同业最低水平，其中，流动比率和速动比率分别是“渔业类”上市公司的同业平均值的大约1/5和1/11。这说明，在“渔业类”上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，短期偿债能力是最低的。2000年蓝田股份的流动比率、速动比率和现金流动负债比率均处于“食品、饮料类”上市公司的同业最低水平，分别只有同业平均值的1/2、1/5和1/3。这说明，在“食品、饮料类”上市公司中，蓝田股份的现金流量是最短缺的，偿还短期债务能力是最低的。60（二）反映企业长期偿债能力的比率（二）反映企业长期偿债能力的比率1.1.资产负债率资产负债

25、率= =负债总额负债总额/ /资产总额资产总额作用：反映资产对债务的偿还保障程度和债务对资产的资金支撑程度说明：（1 1）债权人：要求比率越低越好。（2 2）股东：（两面性） 投资收益率利息率时，要求比率越高越好； 投资收益率利息率时，要求比率越低越好。（3 3）经营者：要求保持恰当的资本结构。61资产负债率分析资产负债率分析企业负债与财务杠杆案例：某企业现有自有资金100万元，年初做出了投资风险预测：投资收益企业现在决定负债100万元，利息率8% ，也用于投资投资剩余收益10% 收益10万元6% 收益6万元10% 108 = 26% 6 8 = -262资产负债率分析资产负债率分析若企业负债

26、300万元，利息率8% ，用于投资投资剩余收益结论：负债是“双刃剑”。负债在增大投资者收益的同时，也会增大投资者的风险，所以，应适度负债。10% 3024 = 66% 18 24 = -663资产负债率分析资产负债率分析资产负债率参考标准值：行业性质不同，比率的标准不同。传统产业高一些新兴产业低一些固定资产多的企业高一些科研开发类企业低一些进行财务分析时行业平均水平是很好的参照标准一般标准：保守的观点认为该指标不应高于50%，而国际上通常认为等于60%时较为适当我国企业负债的现状与企业的“羽化”行为64资产负债率分析资产负债率分析企业集团的债务放大效应某企业集团由三家企业组成，并依次形成控股关

27、系，各自的资产负债率均为50% 该企业集团的资产负债率却高达87.5%（7/8）A： 1+150% ：2+2 50% ：4+4 50% 65资产负债率分析资产负债率分析和资产负债率相关的比率：（1 1）产权比率=负债总额/所有者权益总额（2 2）权益乘数=资产总额/所有者权益总额66带息负债比率分析带息负债比率分析2.带息负债比率 = 带息负债额 / 负债总额说明：带息负债一般包括：短期借款、长期借款、应付债券等带息负债的偿还具有一定的刚性（经营性负债的偿还弹性较大）该指标反映了企业负债中带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债（尤其是偿还利息）压力，该比率越高，表明企业承担的的偿债风

28、险与压力越大。67利息保障倍数分析利息保障倍数分析4.利息保障倍数息税前利润利息保障倍数息税前利润/利息费用利息费用作用反映企业用经营收益支付利息的能力参考标准值至少要大于1，一般应在3以上分析时重点关注企业前若干年利息保障倍数的最小值68（三）反映企业资产管理能力的比率（三）反映企业资产管理能力的比率存货周转率（次数）营业成本平均存货存货周转期（天数）360存货周转率应收账款周转率=营业收入平均应收账款应收账款周转期（天数） 360应收账款周转率流动资产周转率营业收入平均流动资产固定资产周转率营业收入平均固定资产净值总资产周转率营业收入平均资产总额经营周期存货周转期应收账款周转期现金周转期经

29、营周期应付账款周转期69案例：蓝田股份营业收入及应收账款周转期分析 2000年蓝田股份的农副水产品营业收入及应收账款周转期分析70案例：蓝田股份营业收入及应收账款周转期分析2000年蓝田股份应收账款的周转期位于“渔业”上市公司的同业最低水平，只有同业平均值大约1/32。这说明，在“渔业”上市公司中，蓝田股份给予买主的赊销期是最短的、销售条件是最严格的。（推理：收入也应该是最低的）。在方圆200公里以内，三家公司都生产淡水产品，产品的差异性很小，但收入却出现了巨大的差距。人们不会只喜欢洪湖里的鱼，而不喜欢武昌鱼或洞庭湖里的鱼。71案例：蓝田股份营业收入及应收账款周转期分析蓝田股份的应收款周转期只

30、有6天，说明它采取“钱货两清”和客户上门提货的销售方式为主，这与过去渔民在湖边卖鱼的传统销售方式是相同的。蓝田股份的传统销售方式不能支持其水产品收入异常高于同业企业。除非蓝田股份大幅度降低产品价格，巨大的价格差异才能对客户产生如此特殊的吸引力。但是，三家公司位于同一地区，自然地理和人文条件相同，生产成本不会存在巨大的差异，若蓝田股份大幅度降低产品价格，它将面临亏损。根据以上分析，推理结论：蓝田股份不可能以“钱货两清”和客户上门提货的销售方式，一年销售12.7亿元水产品。因而，其营业收入是虚假的！72经营周期和现金周转期分析经营周期和现金周转期分析经营周期：经营周期：从购买存货一直到收到现金的时

31、间。经营周期=存货周转期+应收账款周转期现金周转期：现金周转期：从对外支付现金一直到收到现金的时间现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 =经营周期-应付账款周转期购买存货存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期支付现金收到现金经营周期销售存货73案例：现金周转期的竞争案例：现金周转期的竞争公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周转期Gateway3014443410苹果电脑5323764432康柏432366588戴尔4475162-111998年，美国的一家个人电脑制造商Gateway公司遇到了一个问题。因为没有实现预期销售计划，使存货激增，而

32、这些额外的存货占用了它1.6亿资金。同时，Gateway的一些竞争者也在为它们自己的问题而烦恼。苹果电脑不得不进行长时间的复苏活动，康柏也正在作努力，因为它原来通过经销商的销售方法已不适应行业标准。那么，谁是这些公司的追随对象？答案是戴尔。原因何在？让我们来看看这4个公司1998会计年度的经营周期和现金周转期：74案例：现金周转期的竞争案例：现金周转期的竞争Gateway存货的问题相对而言也许不是很明显，因为它的存货周转天数只有14天，但仍然是戴尔的两倍，戴尔的存货周转期只是康柏和苹果电脑的1/3。而且，尽管Gateway经营周期是最短的，但是它还是不能和戴尔-11天的现金周转期相提并论。苹果

33、电脑现金周期是32天，在这个领域是最差。戴尔的营运效率当然刺激了它的竞争者。从1998年末，苹果电脑开始重新崛起，而康柏也削减了很多的经销商，努力成为更接近订单生产的销售者。2001会计年度末，4个公司情况如下：75案例：现金周转期的竞争案例：现金周转期的竞争公司应收账款周转天数存货周转天数经营周期应付账款周转天数现金周转期Gateway17122934-5苹果电脑4825086-36康柏6225875631戴尔2943369-3676案例：现金周转期的竞争案例：现金周转期的竞争这些数字的变化十分明显。除了康柏，所有公司都加速了应收账款回收期和延缓支付供应商货款期。除了康柏，其他的公司都已经能

34、够提高它们的存货周转率，减少经营周期和现金周转期。苹果电脑发生的变化最令人惊讶，它的存货周转天数只有2天，现金周期被缩短至-36天。通过这些数据，我们就不会对苹果电脑1998年以来取得的利润成就感到惊讶了。同样，尽管戴尔和Gateway也有显著的改善，但两者的存货周转天数还有进一步缩短的余地。77案例：现金周转期的竞争案例：现金周转期的竞争像这些比率在不同行业可能会差别很大。比如，2001年航天器制造商波音公司，经营周期是344天，现金周转期却因为435天的应付账款周转天数而只有-91天。网上零售商亚马逊公司一向有着良好的现金周转期。2001年，亚马逊花25天销售存货，但是它却平均花73天支付

35、货款给供应商。同时，亚马逊在收回它的销售款时，基本上是通过信用卡处理器马上结算的，所以没有应收账款。因此亚马逊的经营周期和它的存货周转期是一样的。2001年它的现金周期是-48天。78（四）反映企业获利能力的比率（四）反映企业获利能力的比率与营业额有关的获利能力比率：与营业额有关的获利能力比率：营业毛利率（营业收入营业成本）营业收入营业净利率净利润营业收入与投资额有关的获利能力比率：与投资额有关的获利能力比率：总资产报酬率=净利润（或息税前利润）总资产（注：前者称为资产净利率；后者称为总资产报酬率）净资产收益率=净利润所有者权益总额（注：净资产收益率又称权益报酬率）有关比率之间的关系：有关比率

36、之间的关系：总资产报酬率=营业净利率总资产周转率净资产收益率=总资产报酬率权益乘数 =营业净利率总资产周转率权益乘数79案例：案例：周转率比利润率重要周转率比利润率重要什么样的企业好呢？企业利润率高就好吗？总资产报酬率营业净利率总资产周转率。对一个企业来说，营业净利率高不是坏事，但别忘了另外一个变量周转率。一般大家都会想利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周转率才重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，周转一次2%的毛利并不高，但是它一块钱资产一年周转24次。一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。80（五）反映企业收现能力的比率（五）反映企业收现能力的比率主营业务收现

37、率 销售商品、提供劳务收到的现金主营业务收入资产的经营现金流量回报率 经营活动产生现金流量净额总资产每股经营活动现金流量 经营活动产生现金流量净额发行在外股票数量营业利润的经营活动现金流量 经营活动产生现金流量净额营业利润81蓝田股份的现金流量分析 2000年蓝田股份的“销售商品、提供劳务收到的现金”超过了“主营业务收入”，但是其短期偿债能力却位于同业最低水平。这种矛盾来源于“购建固定资产、无形资产和其它长期资产所支付的现金”是“经营活动产生的现金流量净额”的92%。2000年蓝田股份的在建工程增加投资7.1亿元，其中“生态基地”、“鱼塘升级改造”和“大湖开发项目”三个项目占75%，在建工程增

38、加投资的资金来源是自有资金。这意味着2000年蓝田股份经营活动产生的净现金流量大部分转化成在建工程本期增加投资。82蓝田股份的现金流量分析根据2001年8月29日蓝田股份发布的公告，2000年蓝田股份的农副水产品收入12.7亿元应该是现金收入。如果蓝田股份每年有12.7亿元销售水产品收到的现金，各家银行会为争取这12.7亿元业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种措施，绝不会让12.7亿元的现金游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到“瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的现金”而无动于衷。根据以上分析，研究推理：2000年蓝田股份的农副水产品收入12.7亿元的数据是虚假的。83（六）反映企业市场价值的比率（六）反映企业市场价值的比率每股收益净利润发行在外的股票数量每股股利股利总额发行在外的股票数量股利支付率每股股利每股收益市盈率每股市价每股收益每股账面价值股东权益总额发行在外的股票数量市净率每股市价每股账面价值84