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1、第4章1利率的决定利率的决定古典学派： I=I(r)，S=S(r) I(r)=S(r) r0 K-货币量S=S(r)I=I(r)E0KK0r0r第4章2利率的决定利率的决定凯恩斯： I=I(MEC，r) S=S(y) L(y，r)=Mr0 K-货币量ML=L(y，r)E0KK0r0r第4章3利率的决定货币供给就是一个社会现实存在着的货币量。货币供给的概念有广义和狭义之分。第4章4利率的决定货币供给通货M0=流通中（银行体系之外或公众持有）的硬币和纸币狭义的货币供给M1=通货+活期存款（可开支票的存款）第4章5利率的决定货币供给广义的货币供给有： M2=M1+ M3=M2+第4章6利率的决定中国
2、M1=通货+可开支票的单位活期存款M2=M1+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金单位包括企业、事业、机关、部队、社会团体和其他经济实体M2 M1=准货币第4章7利率的决定问题流动性与收益（或利息）有何关系？第4章8利率的决定货币供给货币供给是存量。凯恩斯认为：货币供给由货币当局控制，是一个外生变量，与利率无关。因而货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。MrM0第4章9利率的决定货币需求人们在不同条件下出于各种考虑对持有货币的需要。主要是指M1第4章10利率的决定货币需求人们为什么愿意用不生息（或生息很少）的货币方式，而不用可以产生较多利息的方式来持有财富呢？凯恩斯认为有
3、以下三种动机：第4章11利率的决定货币需求的动机：交易动机：指个人和企业为应付日常交易活动而持有货币的动机。产生于收入和支出时间的不一致。交易性货币需求主要决定于收入，收入越多，交易性货币需求也越大。第4章12利率的决定交易性货币需求交易性货币需求与收入呈正比收入提收入提高高支出总额增支出总额增加加交易数量增交易数量增加加提高货币提高货币需求需求第4章13利率的决定货币需求的动机：预防（或谨慎）动机：指为预防意外的支付而持有货币的动机。产生于未来收入和支出的不确定性。预防性货币需求也主要决定于收入，收入越大，预防性货币需求也越大。第4章14利率的决定结论交易性和预防性货币需求总量（L1）是总收
4、入（y）的函数k是常数，反映了收入对货币需求的影响。是常数，反映了收入对货币需求的影响。第4章15利率的决定y0L1k第4章16利率的决定货币需求的动机：投机动机：指为抓住有利机会购买有价证券而持有货币的动机。产生于有价证券价格的未来不确定性通过赚取买卖差价可以获利第4章17利率的决定货币需求的动机投机动机假定持有财富只有两种形式：货币和债券第4章18利率的决定例子1) 债券面值100元2) 票面年利率10%固定利息收益为10元第4章19利率的决定如果市场利率为10%此时人们愿意支付100元购买债券第4章20利率的决定如果市场利率为20%此时人们愿意支付50元购买债券第4章21利率的决定反过来
5、，如果债券价格为50元，则市场利率(或债券收益率)=10/50 =20%。第4章22利率的决定如果市场利率为5%此时人们愿意支付200元购买债券第4章23利率的决定类似，如果债券价格为200元，则市场利率(或债券收益率)=10/200 =5%。第4章24利率的决定结论当利息收益为固定时，市场利率与债券价格成反向变动。第4章25利率的决定问题：对于某一市场利率而言，是应该购买债券还是卖出债券呢？或者说，是应该增加货币还是减少货币呢？注意：投机性货币需求是从总量角度观测的。第4章26利率的决定问题当市场利率非常高，以至于所有人都认为利率只会下降不会上升时，会发生什么情况？回答投机性货币需求为零，所
6、有人都想用货币购买债券。第4章27利率的决定问题反之，当市场利率非常低，以至于所有人都认为利率只会上升不会下降时，又会发生什么情况？回答投机性货币需求为无穷大，每个人都想把所有债券卖出换成货币。第4章28利率的决定投机性货币需求市场市场 利利率率 越低越低债券债券 价价格格 越高越高持有债券持有债券的风险越的风险越高高投机性货投机性货币需求越币需求越多多市场市场 利利率率 越高越高投机性货投机性货币需求越币需求越少少债券债券 价价格格 越低越低持有债券持有债券的风险越的风险越低低第4章29结论投机性货币需求量（L2）与市场利率（r）呈反向变化A和h是常数，h反映了利率对货币需求的影响。利率的决
7、定第4章30利率与货币需求L2r0第4章31利率的决定观察货币是流动性最大的资产，能够立即、方便地被用于各种支付。人们持币或对货币需求的根本原因在于对货币流动性的偏好。因此，对货币的需求（或偏好），也称为流动性偏好。第4章32利率的决定流动性偏好（P494）是指由于货币具有使用上的灵活性，人们宁肯以牺牲利息收入而偏好储存不生息的货币来保持财富的心理倾向。 也称灵活偏好。这一概念首先由凯恩斯提出。第4章33利率的决定流动性偏好是凯恩斯的第三大基本心理规律。第4章34利率的决定古典理论关于利息（率）的观点利息是使用资本（投资）的代价，或提供资本（储蓄）的报酬。利率是使资本需求（投资）和资本供给（储
8、蓄）相等的价格。第4章35利率的决定凯恩斯关于利息（率）的观点在持币没有利息的情况下，利息是不持有货币的报酬，即放弃货币流动性的报酬。因此，利息就是持币的机会成本。相应地，利率就是持有单位货币的机会成本。第4章36利率的决定凯恩斯认为，古典利息理论的错误之处在于把利息看作是储蓄（或等待）之报酬，而不看作是不贮钱之报酬。第4章37利率的决定流动性陷阱指在利率极低的情况下，人们不管有多少货币都愿意留在手中的情况。也称为流动偏好陷阱或凯恩斯陷阱。第4章38利率的决定原因（P495- 496）因为利率极低，人们认为利率不大可能再下降，或者说债券价格不大可能再上升而只会跌落，因此都想把所有的债券换成货币
9、，不论有多少货币都愿意保留在手中。第4章39利率的决定流动性陷阱当利率极低时，人们有多少货币都愿意留在手中，即货币需求（或流动性偏好）趋于无穷大。rL0r0流动性陷阱流动性陷阱第4章40利率的决定货币需求函数货币总需求=交易性需求+预防性需求+投机性需求。L=L1(y)+ L2(r)=ky-hrk=L/y=L/y，货币需求的收入弹性，表示货币需求对收入变动的反应程度。h=L/r，货币需求的利率弹性，表示货币需求对利率变动的反应程度。第4章41利率的决定货币需求曲线rL10L1= L1(y)rL20r0L2= L2(r)rL0r0L=L1(y)+L2(r)货货币币需需求求曲曲线线就就是是交交易易
10、性性和和预预防防性性货货币币需需求求曲曲线线L1与与投投机机性性货币需求曲线货币需求曲线L2的叠加。的叠加。第4章42利率的决定货币需求曲线r0rL0L1=ky1-hr L2=ky2-hrL3=ky3-hrL1L2L3r1当当y增加，增加，L向右移动；向右移动；当当r下降，沿着下降，沿着L向下移动向下移动第4章43利率的决定均衡利率的决定凯恩斯认为，均衡利率决定于货币供给和货币需求。货币供给和货币需求相等时的利率就是均衡利率。第4章44利率的决定均衡利率的决定LrL、M0Mr0L=ME均衡利率由货币供均衡利率由货币供给曲线和货币需求给曲线和货币需求曲线的交点决定。曲线的交点决定。第4章45利率
11、的决定均衡利率的决定r1r2LrL、M0Mr0L=ME货币供给不足货币供给不足货币供给过剩货币供给过剩第4章46利率的决定均衡利率的决定若r2r0，Lr0，LM，货币供给过剩若利率和收入都变动则过多的货币供给促使人们购买债券，导致债券价格上升，利率下降，利率的下降，一方面使L2增加，一方面引起收入的增加，使L1增加，一直到L=L1+L2 =M。第4章49利率的决定均衡利率的决定r2L1(y1)rL、M0Mr0LL2(y2)r1LL货币供给过剩货币供给过剩第4章50利率的决定均衡利率的决定r1r2LrL、M0Mr0L=ME货币供给不足货币供给不足货币供给过剩货币供给过剩当当LM，r第4章51利率
12、的决定均衡利率的决定若r2r0，LM，货币供给过剩若不想让利率下降，有什么办法让货币市场均衡吗？增加国民收入，使L1增加，直到L=M，r2=r0。第4章52利率的决定均衡利率的决定r2L1(y1)rL、M0Mr0L=M货币供给过剩货币供给过剩L2(y2)第4章53利率的决定均衡利率的变动r1L0rL、M0r0L=MML1若若M不变，不变，L，则，则r第4章54利率的决定均衡利率的变动r0M0LrL、M0r1M1若若L不变，不变，M，则，则r第4章55利率的决定均衡利率的变动Lr0M0rL、M0在流动性陷阱处，在流动性陷阱处，若若M，则，则r不变不变M1第4章56货币市场的均衡：LM曲线货币市场
13、的均衡条件：L=M货币需求：L=L1(y)+ L2(r)=ky-hr货币供给：M=m均衡条件：L=M第4章57货币市场的均衡：LM曲线LM方程描述当货币市场均衡时利率和国民收入之间的关系。可由货币市场的均衡条件推导出。 第4章58货币市场的均衡：LM曲线LM方程 由 L=M，或 ky-hr=m 得到：或或第4章59LM曲线的形成r1r2r1r2y2y1LMy1y2y0000rL1yr交易性货币需求：交易性货币需求：L1=L1（y）货币市场均衡：货币市场均衡：M=L=L1+ L2投机性货币需求：投机性货币需求：L2= L2（r）LM曲线：曲线：r=f（y）L1L1L1L1L2L1L2L2L2L2
14、L2第4章60LM曲线的形成r2r1r1y1LMr2y200ryrLM曲线：曲线：r=f（y）LL货币市场均衡：货币市场均衡：L=MML1(y1)L2(y2)第4章61货币市场的均衡：LM曲线LM曲线的特点自左向右上方倾斜，即r与y同方向变动。原因: rL2y (M不变)L1yL1r(M不变)L2第4章62货币市场的均衡：LM曲线LM曲线的含义表示当货币市场达于均衡(即L=M)时利率与国民收入各种组合点的轨迹。在LM曲线上任一点，都表示货币市场的均衡，即L=M。 第4章63y0ryLM0货币市场的均衡：LM曲线LM曲线的含义在LM曲线外任一点，都表示货币市场的失衡（或非均衡）。 在在LM曲线曲
15、线的左边，的左边，表示表示LM LMLM第4章64货币市场的均衡：LM曲线LM曲线的斜率LM方程方程：LM斜率斜率：第4章65货币市场的均衡：LM曲线LM曲线的斜率LM斜率的大小反映了利率变动与国民收入变动之间的数量关系。即利率的一定变动会引起国民收入多大的变动。 第4章66货币市场的均衡：LM曲线LM斜率主要受两个因素的影响：h和kh较大，表明货币需求对利率变动较敏感，一定的利率变动引起货币较大，表明货币需求对利率变动较敏感，一定的利率变动引起货币需求较大的变动，从而引起国民收入有较大的变动。此时需求较大的变动，从而引起国民收入有较大的变动。此时LM曲线斜曲线斜率较小，率较小，LM曲线较平坦
16、。曲线较平坦。h=0? h? LM曲线的斜率曲线的斜率：rL2hkL1y第4章67货币市场与LM曲线h较小的解释h 较小较小货币需求货币需求变化较小变化较小同样的利率变化同样的利率变化收入变化收入变化较小较小LM曲线曲线较陡峭较陡峭第4章68货币市场的均衡：LM曲线LM斜率主要受两个因素的影响：h和kk较大，表明货币需求对收入变动较敏感，一定的利率变动引起货币较大，表明货币需求对收入变动较敏感，一定的利率变动引起货币需求变动后，由于需求变动后，由于k较大，从而引起国民收入有较大的变动。此时较大，从而引起国民收入有较大的变动。此时LM曲线斜率较大，曲线斜率较大，LM曲线较陡峭。曲线较陡峭。k=0
17、? k? LM曲线的斜率曲线的斜率：rL2hkL1y第4章69货币市场与LM曲线K较小的解释（反向解释）k 较小较小交易性和交易性和投机性货投机性货币需求变币需求变化较小化较小同样的收入变化同样的收入变化利率变化利率变化较小较小LM曲线曲线较平坦较平坦第4章70货币市场的均衡：LM曲线LM曲线的斜率r0LMr0r1r1r2r2yyy1y1y2y2LMh较大，较大，k较小较小h较小，较小，k较大较大第4章71货币市场的均衡：LM曲线两个特例：凯恩斯区间hL2LM曲线斜率=0LM曲线水平r0r0yLM第4章72古典货币数量论（P604 605）交易方程 费雪nP为为价价格格水水平平，M为为流流通通
18、中中的的货货币币量量，V为货币流通速度，为货币流通速度，y为实际国民收入为实际国民收入第4章73古典货币数量论（P604 605）剑桥方程 庇古nP为为价价格格水水平平，M为为货货币币需需求求量量，k为为货货币流通速度的倒数，币流通速度的倒数，y为实际国民收入为实际国民收入第4章74货币市场的均衡：LM曲线两个特例：古典区间h=0L2=0LM曲线斜率=LM曲线垂直r0r1r2yy0LM第4章75货币市场的均衡：LM曲线r0r0yLM古典区间（古典区间（h=0）凯恩斯区间凯恩斯区间h中间区间中间区间y*r*第4章76货币市场的均衡：LM曲线LM曲线的移动LM方程方程：第4章77货币市场的均衡：L
19、M曲线LM曲线的移动L2、m变动，LM平行移动第4章78nm不变，投机不变，投机需求曲线右需求曲线右 移，移，LM左移。左移。nL2( m不变不变) L1 yL2和LM曲线的移动（1）r1y2y1LM0yry1yy20L1L1L1L20L1L1L1L2L20L2r1rL2L2LM第4章79L2和LM曲线的移动（2）r2r1r1y1LM1r200ryrLM曲线：曲线：r=f（y）LL货币市场均衡：货币市场均衡：L=MML1(y1)L2(y1)LM2第4章80M和LM曲线的移动（1）r1y2y1LM0yry1yy20L1L1L1L20L1L1L1L20L2r1rL2LMn若货币供给增若货币供给增
20、加，加，LM右移。右移。nm L2不变不变 L1 yM=L1+L2第4章81M和LM曲线的移动（2）r2r1r1y1LM2r200ryrLM曲线：曲线：r=f（y）LL1货币市场均衡：货币市场均衡：L=MM1L(y1)LM1M2L2LM移动的距离：移动的距离：y= M/ky2第4章82yrLM货币供给增加首先导致货币供给增加首先导致利率下降利率下降LM M和LM曲线的移动（3）r0利利率率下下降降刺刺激激投投资资增增加加，通通过过乘乘数数效效应应扩扩大大收收入入，提提高高了了货货币币需需求求，使使利利率率回回升升，最最终终表表现现出出来来的的就就是是LM曲曲线线向向右右平平移。移。y0y1第4章83M和LM曲线的移动（3）解释货币供给增加货币供给增加利率下降利率下降既定的货币需求下既定的货币需求下LM曲线向曲线向右平移右平移投资支投资支出增加出增加收入增加收入增加乘数效乘数效应应提高了货提高了货 币需求币需求利率上升并回利率上升并回到原来的水平到原来的水平第4章84货币市场与LM曲线政策意义在既定的利率水平上，1) 增加货币供给使LM曲线右移；2) 减少货币供给使LM曲线左移。
