金融行业培训：优先股相关问题介绍

金融行业培训：优先股相关问题介绍金融行业培训：优先股相关问题介绍目录目录第一章第一章 银行业资本需求概况银行业资本需求概况第二章第二章 优先股相关情况介绍优先股相关情况介绍第三章第三章 优先股在海外市场与国际银行业的应用优先股在海外市场与国际银行业的应用第四章第四章 优先股会计确认原则优先股会计确认原则第五章第五章 优先股股息率决定因素优先股股息率决定因素第六章第六章 浦发银行和华夏银行资本需求分析浦发银行和华夏银行资本需求分析第七章第七章 优先股可以满足保险公司提高偿付能力需求优先股可以满足保险公司提高偿付能力需求2第一章第一章银行业资本需求概况银行业资本需求概况巴塞巴塞尔III下下银行行资本分本分类n巴塞尔III把银行资本划分为一级资本和二级资本，一级资本中又划分为核心一级资本和其他一级资本，长期以来我国商业银行主要依赖于核心一级资本和二级资本，其他一级资本为空白，资本结构过于单一4核心一核心一级资级资本工具本工具普通股资本公积盈余公积一般风险准备未分配利润少数股东权益可计入部分其他一其他一级资级资本工具本工具一级资本债优先股少数股东权益可计入部分二二级资级资本工具本工具超额贷款损失准备次级债（逐步退出）混合资本债普通可转债《《商商业银行行资本管理本管理办法（法（试行）行）》》对于于银行行资本的要求本的要求55April 2013银监会要求银监会要求最低要求最低要求储备资本储备资本逆周期资本逆周期资本系统重要性系统重要性银行银行综合综合核心一级资本充足率5%2.5%0～2.5%1%8.5～11%一级资本充足率6%———9.5～12%资本充足率8%———11.5～14%n银监会对商业银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率均提出了银监会对商业银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率均提出了最低要求，分别为最低要求，分别为5%、、6%和和8%。

nBasel III对核心一级资本充足率的最低要求为对核心一级资本充足率的最低要求为4.5%，略低于银监会的规定略低于银监会的规定n除上述最低资本要求外，银监会还要求银行有缓冲资本，包括储备资本、逆周期资本以及系统重要性银行附加资本，而这些均需要由核心一级资本来满足n考虑缓冲资本要求后，农行作为国内系统性重要银行，其核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率的最低要求分别为8.5%、9.5%和11.5% (储备资本要求有6年的过渡期) nBasel III对全球系统性重要银行的核心一级资本充足率最低要求为8%，略低于银监会的规定银监会鼓励银行发行非普通股资本工具银监会鼓励银行发行非普通股资本工具6n____年___月___日，银监会颁布《商业银行资本管理办法(试行)》(银监令[2012]1号)，对商业银行的监管资本要求以及合格资本工具的认定标准进行了明确，并于____年___月___日生效n____年___月___日，银监会颁布《中国银监会关于商业银行资本工具创新的指导意见》(银监发[2012]56号)，对合格资本工具的认定标准进行了补充说明，并提出商业银行可以发行符合条件的非普通股资本工具。

n____年___月___日，银监会颁布《关于实施〈商业银行资本管理办法（试行）〉过渡期安排相关事项的通知》，提出了过渡期内分年度资本充足率监管要求n在此背景下，商业银行开始研究发行符合56号文标准的合格资本工具，主要为其他一级资本工具和二级资本工具，以用于补充一级资本充足率和资本充足率，达到监管资本要求资本工具的合格标准资本工具的合格标准n新办法对资本工具的合格标准进行了详细界定下表列示了新办法下其他一级资本工具和二级资本工具的异同点7 相同点相同点 其他一级资本工具和二级资本工具共同点其他一级资本工具和二级资本工具共同点 基本要求基本要求 n发行且实缴的 抵押保证抵押保证 n发行银行或其关联机构不得提供抵押或保证，也不得通过其他安排使其相对于发行银行的其他债权人在法律或经济上享有优先受偿权 到期日到期日 n不得含有利率跳升机制及其他赎回激励 赎回规定赎回规定 n发行满5年才可由发行银行赎回，但发行银行不得形成赎回权将被行使的预期，且行使赎回权需要银监会的事先批准赎回应符合以下要求：n使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的工具，并且只有在收入能力具备可持续性的条件下才能实施替换n或者行使赎回权后的资本水平仍明显高于银监会规定的监管资本要求 损失吸收机制损失吸收机制 n必须含有减记或转股条款(1)n若对因减记而导致的资本工具投资者损失进行补偿，应采用支付普通股的形式 收益分配收益分配 n必须来自可分配项目，不得与发行银行自身的评级挂钩或随之调整 发行及资金要求发行及资金要求 n发行银行及受其控制或有重要影响的关联方不得购买该资本工具n发行银行不得直接或间接为购买该资本工具提供融资 (1) 对于计入其他一级资本的权益类工具，Basel III未要求必须有减记或转股条款，而银监会增加了该项要求。

以优先股为例，非累积、永久性的优先股在Basel III下可以作为其他一级资本工具，而在银监会规定下则不可以，还必须附加减记或转股条款才能满足资本工具的合格标准（续）资本工具的合格标准（续）8 不同点不同点 其他一级资本工具其他一级资本工具 二级资本工具二级资本工具 偿付顺序偿付顺序 n在存款人、一般债权人及次级债之后 n在存款人和一般债权人之后 到期日到期日 n没有到期日 n有到期日且原始期限不低于5年n到期日前最后5年，按直线摊销法折扣计入监管资本 本金偿付本金偿付 n本金偿付需得到监管机构事先批准 n到期偿付，投资者无权要求加快偿付 收益分配收益分配 n自主支付 n发行人不能自主支付，但投资者无权要求加快偿付 妨碍补充资本妨碍补充资本 n不得包括妨碍发行银行补充资本的条款 n无特殊规定 损失吸收机制损失吸收机制 n触发事件：核心一级资本充足率降至5.125%或以下n减记或转股方式：本金立即按照合同约定全额或部分减记或转为普通股，以使核心一级资本充足率恢复到5.125%以上n减记或转股的效果：核心一级资本充足率提高，一级资本充足率和资本充足率不变 n触发事件：两者中的较早者：–银监会认定若不减记或转股，该银行将无法生存；–相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持，该银行将无法生存n减记或转股方式：本金立即按照合同约定全额减记或转为普通股n减记或转股的效果：核心一级资本充足率和一级资本充足率提高，资本充足率不变 *Basel III对于资本工具的合格标准与银监会要求基本一致，除了前页提及的划分为权益工具的其他一级资本工具的转股或减记条款外银行业资本补充需求长期存在银行业资本补充需求长期存在n根据《商业银行资本管理办法(试行)》，____年末，对系统重要性银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的最低要求分别为6.5%、7.5%和9.5%；对非系统重要性银行的最低要求分别为5.5%、6.5%和8.5%。

到____年末，对系统重要性银行的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率的最低要求分别为8.5%、9.5%和11.5%；对非系统重要性银行的最低要求分别为7.5%、8.5%和10.5%尽管过渡期较长，但商业银行面临的长期资本补充压力仍不容忽视9商商业银业银行行资资本充足率管理本充足率管理办办法法对对于于银银行行资资本充足率达本充足率达标标的的进进程要求程要求核心一核心一级资级资本本一一级资级资本本资资本充足率本充足率系系统统重要重要银银行行非系非系统统重要重要银银行行系系统统重要重要银银行行非系非系统统重要重要银银行行系系统统重要重要银银行行非系非系统统重要重要银银行行20126%5%7%6%9%8%20136.5%5.5%7.5%6.5%9.5%8.5%20146.9%5.9%7.9%6.9%9.9%8.9%20157.3%6.3%8.3%7.3%10.3%9.3%20167.7%6.7%8.7%7.7%10.7%9.7%20178.1%7.1%9.1%8.1%11.1%10.1%20188.5%7.5%9.5%8.5%11.5%10.5%新资本管理办法下银行资本充足率普遍下降新资本管理办法下银行资本充足率普遍下降资本充足率资本充足率核心一级资本充足率核心一级资本充足率资料来源：万得资讯1010根据《商业银行资本管理办法（试行）》的计算口径，纳入操作风险加权资产使得总的风险加权资产规模上升，同时对不合格二级资本工具的扣除使得总资本净额较原计算口径有所下降，银行资本充足率普遍较老办法口径有所下降第二章第二章优先股相关情况介绍优先股相关情况介绍优先股主要特征优先股主要特征12权利范围小权利范围小股息固定股息固定索偿权先于普通股索偿权先于普通股n优先股的权利范围小。

优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权 n股息率一般事先固定，不随公司经营情况而增减，一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息n优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人优先股主要类型类型优先股主要类型类型13股息是否可调股息是否可调整整股息可调换优先股是指股息率可以调整的优先股 股息不可调换优先股股息率不能调整是否可赎回是否可赎回可赎回优先股是指发行公司可以按一定价格收回的优先股不可赎回优先股是指股票发行公司无权从股票持有人手中赎回的优先股 是否可转换是否可转换可转换优先股是持股人可以在特定条件下把优先股股票转换成普通股股的优先股 不可转换优先股是指不能变换成普通股的优先股 是否参与分配是否参与分配参加分配优先股是指那种不仅可以按规定分得当年的定额股息，而且还有权与普通股股东一起参加公司利润分配的优先股 不参加分配优先股是指只按规定股息率分取股息，不参加公司利润分配的优先股 股利是否可累股利是否可累积积累积优先股指的是将以往营业年度内未支付的股息累积起来，由以后营业年度的盈利一起支付的优先股 非累积是按当年盈利分派股息，对累计下来的未足额的股息不予补付的优先股优先股的几种退出方式优先股的几种退出方式14溢价赎回溢价赎回定期赎回定期赎回转换成普通股转换成普通股n优先股条款规定，优先股发行后一个特定时间段后，发行方可以以一定溢价赎回该优先股 。

n优先股条款规定，发行方有义务定期赎回一定数量的优先股n优先股条款约定，在一定时期或者一定条件下优先股可转换为普通股优先股定价理论依据优先股定价理论依据优先股在发行时不规定到期日，但它有固定支付股利的性质，这与永久债券是类似的所以，优先股的理论现值为： V=Dp ／kp式中：Dp——事先规定的每股优先股一年的股利 Kp——确定的贴现率15优先股有利于国有控股企业优化资本结构优先股有利于国有控股企业优化资本结构16•____年我国贷款/GDP达到128%，实体经济杠杆水平已经很高•我国国有控股企业资产负债率普遍较高，____年全部国有控股企业平均资产负债率达到64%，企业债务负担整体偏重银行贷款仅占社会融资总量的55%（____年），其他融资方式如信托、委托贷款等成本明显高于银行贷款•优先股可有效降低企业负债比率，优化资本结构____年国有控股企业分行业资产负债率（年国有控股企业分行业资产负债率（%））优先股在创业企业融资上运用广泛优先股在创业企业融资上运用广泛优先股在创业企业中运用比例高于上市企业，PE等投资机构经常采用优先股方式投资于创业企业创业企业家与投资者信息高度不对称，优先股能最大限度降低投资风险创业期机构投资者一般难以对企业具体经营发挥影响，优先股的架构较为适合研究显示，优先股鼓励持有普通股的创业企业家创造价值，以防止在满足优先股股东清算优先权益后用以分配给普通股股东的收益所剩无几的局面出现赎回以及转换为普通股等方式为机构投资者提供了灵活的退出途径17优先股在银行资本补充领域运用广泛优先股在银行资本补充领域运用广泛18•银行业一级资本补充需求持续存在，是优先股重要潜在市场•国际上银行业也是优先股发行最为密集的行业，____年以来美国银行业优先股发行量占全部优先股发行量的38%•符合巴塞尔III一级资本要求的优先股，必须不包含赎回激励•可转换优先股符合银监会对于一级资本工具可减记、可转股的要求优先股试点启程优先股试点启程 19n证监会召集相关监管机构、交易所、证券公司、基金公司、商业银行等探讨优先股试点相关问题。

另外，证监会已将优先股需要适用的规定与《公司法》、《证券法》进行比较，并与国务院法制办进行了沟通2013年5月17日n湖南籍全国人大代表黄志明收到证监会对其提出《关于做实资本市场促进实业兴邦的建议》的答复《答复》指出，建立优先股制度具有重要现实意义，开展试点的基本条件已经具备； 证监会正抓紧起草并尽快出台相关规范性文件2013年8月30日<证监会新闻发言人在例行新闻发布会上表示，证监会正积极推进优先股的各项准备，相关部委在准备相关工作，优先股试点不存在行业限制，符合条件的企业都可进行优先股试点2013年9月13日n媒体报道，证监会日前开会讨论了优先股改革方案的有关事宜，讨论了发行试点公司范围及条款设置等2013年10月25日<来自温州的场外市场挂牌企业浙江朗诗德健康饮水设备股份有限公司在浙江股权交易中心举行优先股发行的路演推介活动，场外优先股出现破冰迹象2013年10月10日<证监会主席肖钢在中国上市公司协会年会上表示证监会将从多个方面进一步完善有关促进并购重组的政策措施， 其中强调了需要探索引入定向可转债、优先股等支付工具2013年11月2日<国务院决定开展优先股试点，并发布了《关于开展优先股试点的指导意见》（以下简称“《指导意见》”），建立了我国优先股相关的基本法律制度。

优先股正式成为我国资本市场上的新型融资工具2013年11月30日<证监会对《优先股试点管理办法》公开征求意见，优先股的发行更加具有可操作性2013年12月13日相比其他可能的融资工具，优先股已不存在主要障碍，便于银行先行试点相比其他可能的融资工具，优先股已不存在主要障碍，便于银行先行试点其他创新资本工具其他创新资本工具n在现有法律法规及配套政策的框架内，其他创新资本工具的发行在我国存在法律法规依据不足、发行渠道存在障碍等困难20《公司法》第154条：“本法所称公司债券，是指公司按照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券” ——合格一级资本债要求期限永续，且可自主取消利息支付，不符合公司法的合格一级资本债要求期限永续，且可自主取消利息支付，不符合公司法的该项规定该项规定《公司法》第163条：“发行可转换为股票的公司债券的，公司应当按照其转换办法向持有人换发股票，但债券持有人对转换股票或者不转换股票有选择权 ——仅规定了持有人享有转换权的仅规定了持有人享有转换权的情况，未考虑合格一级情况，未考虑合格一级/二级资本债在满足触发条件时必须强制转股的情况二级资本债在满足触发条件时必须强制转股的情况____年年___月，银监会月，银监会发布《关于商业银行资发布《关于商业银行资本工具创新的指导意见本工具创新的指导意见》，鼓励银行推出可减》，鼓励银行推出可减记、可转股的新型资本记、可转股的新型资本工具工具目前市场中常见的其他目前市场中常见的其他一级及二级资本工具主一级及二级资本工具主要包括优先股、永续债、要包括优先股、永续债、可转债和可转债和CoCo Bond等等____年___月___日，国务院出台了《关于开展优先股试点的指导意见》，正式确立了我国优先股发行的基本制度。

自此，优先股成为我国资本市场上一种具有法律依据的新型融资工具优先股优先股n与优先股相比，永续债及与优先股相比，永续债及Coco Bond 的发行目前仍存在一定的法律障碍的发行目前仍存在一定的法律障碍n优先股是目前各家银行发行新型资本工具的主要方向优先股是目前各家银行发行新型资本工具的主要方向《优先股试点管理办法》解读及对于银行的适用性《优先股试点管理办法》解读及对于银行的适用性21要求要求分析分析上市公司盈利上市公司盈利n连续三年连续盈利（以扣除非经常性损益前后孰低的净利润为计算依据）n最近三个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股一年的股息n报告期财务报表应为无保留意见审计报告n上市银行属于蓝筹类上市公司，在经营业绩以及公司治理方面完全符合公开发行优先股的条件试点期间发行人要求试点期间发行人要求n普通股为上证50指数成份股；或或n以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；或或n以减少注册资本为目的回购普通股，可以公开发行优先股作为支付手段n上证50成分股含10家银行发行条款发行条款n固定股息率n强制分红（商业银行可豁免）n累积性优先股（商业银行可豁免）n非参与优先股n同一次发行的优先股，条款应该相同n出于保护广大投资者利益的考虑，公开发行优先股的条款要求标准化n商业银行由于补充一级资本的要求，在强制分红以及是否累积方面予以豁免转换为普通股转换为普通股n发行可以转换为普通股的优先股，36个月后方可转换为普通股n商业银行资本监管另有规定的，从其规定n转换价格不低于募集说明书公告日前20个交易日和前一交易日普通股均价n对银行来说，合资格一级资本工具必须含有转股或者减计条款，因此优先股必须包含转股或减计条款n对转换价格有下限要求____年年___月月___日证监日证监会发布了《优先股试点会发布了《优先股试点管理办法（征求意见稿）管理办法（征求意见稿）》，上市公司可以以公》，上市公司可以以公开或者非公开两种方式开或者非公开两种方式发行优先股，在具体要发行优先股，在具体要求上有所不同求上有所不同公开发行试点首先主要公开发行试点首先主要面向大盘蓝筹公司，产面向大盘蓝筹公司，产品可以上市交易，面对品可以上市交易，面对的投资者群体更加广泛，的投资者群体更加广泛，有助于实现更优的条款有助于实现更优的条款《优先股试点管理办法》对上市公司公开发行优先股的要求解读（续）《优先股试点管理办法》对上市公司公开发行优先股的要求解读（续）22要求要求分析分析募集资金募集资金n应有明确募集资金用途，与公司业务范围、经营规模匹配，符合国家相关政策要求n筹资金额不得超过发行前净资产的50%，发行的优先股不得超过普通股股份总数的50%n对募集资金以及优先股的股份数均有上限要求发行对象及交易方式发行对象及交易方式n公开发行优先股，可以向原股东优先配售n在证券交易所上市交易，不设限售期n可以参考其他股权融资工具的发行，设置优先配售+网下+网上发行的方式n在交易所上市交易有利于扩大产品的流动性，有助于获得更好的条款发行价格及票面股息发行价格及票面股息n发行价格不得低于票面金额，同一公司的优先股应具有相同的票面金额n发行价格或票面股息率以市场询价或证监会认可的其他公开方式确定n可以按照面值发行发行审核程序发行审核程序n应当由保荐人保荐并向证监会申报n发审委会议审核发行申请n发行人可以申请一次核准分析发行，自核准发行之日起，应在6个月内实施首次发行，首次发行数量不少于50%，其余部分应在24个月内完成发行n申请及审核程序类似股权及公司债产品n引入分次发行的机制，赋予发行人在选择窗口上更多灵活性优先股相比其他融资方式的特点优先股相比其他融资方式的特点23与普通股比：传递积与普通股比：传递积极的信号，控制权不极的信号，控制权不被分散被分散n发行优先股向市场传递更为积极的信号。

由融资顺序理论，普通股融资排在末位n优先股与普通股不同的风险等级吸引不同风险偏好投资者，既避免消耗二级市场存量资金，又能够免于摊薄普通股每股收益n发行优先股可以保证公司的控制权不被分散，一般只有涉及优先股东股利没有如期支付等自身权益问题，表决权才会复活n在二级市场股票价格跌破净资产时，发行优先股是普通股回购的良好选择与债券比：可应对资与债券比：可应对资本监管需求，条款更本监管需求，条款更加灵活加灵活n符合条件的优先股可满足银行补充资本特别是一级资本的需求，一般金融债券无此作用n优先股比债券的资金使用期限更长n优先股股息与债券的强制支付不同，在某些年份无法支付股息不构成违约，而债券利息支付违约需要承担更大的信用成本与永续债接近与永续债接近n二者都可以充当一级资本工具永续债偏债性质更多n在剩余财产请求权方面，永续债次于其他债券，优于优先股24发行人发行人投资者投资者优点优点 <降低资本成本 发行优先股的资本成本要低于发行普通股<优先股满足了不同类型的投资需求<保证公司控制权不被分散 优先股股东不具有表决权，所以不能参与影响公司发展的经营决策<优先股的投资收益较有保障 风险较小，虽以牺牲表决权为代价，但这对普通投资者来讲并不是投资考虑的重点，优先股对那些愿意投资股市又希望有稳定收益的投资者来说具有较大吸引力<财务风险小。

优先股融资属于权益资本融资，可以降低公司的杠杆率， 规避债务融资的财务风险<组合投资投资者可以在投资普通股和债券的基础上投资优先股，分散风险缺点缺点<提高了企业的负担优先股是一种举债集资的形式发行股票，股息是固定的， 企业要根据利润情况给优先股股东支付利息，不利于企业利润再投入生产发展<优先股的违约风险但是优先股的违约很少发生，在美国市场中，2004 年到2006 年的3 年间，只发生过1 次优先股的违约，但是当信用风险增大时，会增加优先股的违约概率<提高了公司的财务负担优先股股息不能抵减所得税<优先股附带的赎回条款会给投资者带来再投资风险 <对市场投资者吸引力小因优先股不可退股、不可上市流通、对企业经营无表决权等，灵活性比差，局限性相对普通股比较大<优先股市场容量小流动性要低于股票市场<优先股的升值空间小主要收益来自于股息的收益 优先股能够为投资者提供不同于股票或债券的风险与回报优先股能够为投资者提供不同于股票或债券的风险与回报对发行人而言，优先股对发行人而言，优先股的资金成本介于普通股的资金成本介于普通股和债券之间其吸引力和债券之间其吸引力在于：作为一种权益资在于：作为一种权益资本融资形式，优先股在本融资形式，优先股在降低企业杠杆率的同时，降低企业杠杆率的同时，可以保证控制权不会分可以保证控制权不会分散散对投资者而言，优先股对投资者而言，优先股市场回报和普通股以及市场回报和普通股以及债券市场回报的相关性债券市场回报的相关性都很低，便于在投资组都很低，便于在投资组合中进行分散化长期投合中进行分散化长期投资。

但优先股存在一定资但优先股存在一定的违约风险、赎回条款的违约风险、赎回条款可能带来的再投资风险、可能带来的再投资风险、市场容量小带来的流动市场容量小带来的流动性差等问题同时，股性差等问题同时，股息固定的优先股价值受息固定的优先股价值受到利率变动的影响较大到利率变动的影响较大银行业优先股条款设计考虑因素分析银行业优先股条款设计考虑因素分析25根据根据Basel3及及《《资本管资本管理办法理办法》》对合格资本工对合格资本工具的规定，优先股作为具的规定，优先股作为一级资本工具应具有永一级资本工具应具有永久性、非累计性、强制久性、非累计性、强制转股、有条件赎回的特转股、有条件赎回的特征征关键条款关键条款分析分析发行方式发行方式<目前规定优先股可采取公开发行与非公开发行的方式进行，对于上市银行而言，公开发行可向包括原股东、机构投资者、个人投资者发行，参与投资者群体较为广泛，融资规模较大，较为适宜期限期限<优先股用于补充一级资本，应具有永久性的特点，没有到期日股息率股息率<对于公开发行优先股来说，须采取固定股息<对于非公开发行优先股，结合境外银行业优先股股息率设计情况，一般来说，前5年设定一定的股息率水平，之后可根据事先约定的基准利率进行适当调整股息是否累计股息是否累计<现有规定中明确指出对于商业银行公开发行优先股补充资本的，未派发的股息是否累计可另行规定<鉴于银行优先股如需补充银行一级资本，发行人对于派息须具有足够的灵活性，这就决定了银行发行的优先股是非累计的是否有转股安排是否有转股安排

优先股作为低风险股权投资产品，符合保险机构注重资金安全性的要求社保基金社保基金<根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》，社保基金不能直接持有优先股，但可以通过投资管理人间接购买及持有，根据《关于开展优先股试点的指导意见》规定，全国社会保障基金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制<优先股的推出有利于为投资者提供多元化投资渠道，优先股投资收益较为固定，再加上可以享受免税，适合社保基金这类追求稳定收益的保本类资金配置企业年金企业年金<政策方面对于企业年金参与优先股非常支持，根据优先股《指导意见》规定，企业年金投资优先股的比例不受现行证券品种投资比例的限制<企业年金属于长期投资者，比较倾向稳定增长、积极分红的股权投资品种银行业目前二级市场估值偏低，适合通过优先股融资银行业目前二级市场估值偏低，适合通过优先股融资27n目前上市银行估值偏低，股本融资成本过高，又有国有资产流失的问题n如果以一倍PB发行普通股融资，股权成本相当于净资产收益率，显然是过高的n优先股的融资成本预计将较普通股低一半以上数据来源：万得资讯上市商业银行上市商业银行PE/PB第三章第三章优先股在海外市场与国际银行业的应用优先股在海外市场与国际银行业的应用优先股是资本市场的有益补充优先股是资本市场的有益补充2919世世纪30年代年代§优先股起源于19 世纪30 年代铁路公司向政府的融资，是为满足美国铁路建设热潮巨大资金需求而做出的临时性融资安排。

一战以后优先股发展进入黄金期，但随之而来的大萧条使陷入财务危机的公司侵害优先股股东盈余分配权的事件频发，优先股市场陷入萧条20世世纪中后期中后期§20 世纪中后期开始，优先股制度开始进入规范有序发展期，并于20 世纪90 年代进入快速发展期根据标准普尔的统计，美国优先股市场规模由1990 年的530 亿美元增长至2005 年的1930 亿美元不过相对于9.5 万亿美元市值的股市和4 万亿美元市值的债券市场来讲，优先股市场规模仍然很小，由此可见优先股只能是资本市场的一种有益补充2008年金融危机年金融危机§在2008 年全球金融危机期间， 优先股作为一种特殊的注资方式成为实施金融救援计划的主要金融工具，对稳定金融市场发挥了重要作用至今至今§目前，大多数发达市场均有优先股制度安排，新兴市场的优先股制度虽不如发达市场，但在一些市场如韩国，也有不少公司采用优先股方式融资此外，由于在处理信息不对称方面的特殊优势，近年来发达市场中优先股在风险投资领域得到了广泛运用在传统的资本结构中， 优先股具有债券和普通股的一些特征，信用评级介于债券和普通股之间，同样的收益率也介于债券和普通股之间如果投资者是既不保守也不激进的稳健投资者，那么优先股是最优选择§鉴于优先股在兼具股票与债券特点的同时，又能够为公司或投资者提供不同于股票及债券的风险与回报，优先股正受到越来越多的青睐。

其作为资本市场的一种新型融资工具，为资本市场的发展提供了积极的作用，是资本市场融资工具的有益补充美国优先股市场简介美国优先股市场简介30美国法律规定优先股股利不能税前列支，一定程度抑制了优先股的发行金融机构、公用事业类企业、REITS通常是主要的优先股发行者年美国优先股市场规模约1000亿美元，约占股本市场规模的1%金融危机爆发至今优先股发行量有所上升，____年美国优先股发行量达到429亿美元，其中银行业发行146亿美元美国近三年优先股发行量美国近三年优先股发行量____年以来美国各行业优先股发行量年以来美国各行业优先股发行量31____年美国优先股分行业发行量年美国优先股分行业发行量____年美国优先股分行业发行量年美国优先股分行业发行量行业行业发行额（百万美元）发行额（百万美元）Banks14574Closed-end Funds1280Diversified Finan Serv3132Electric2355Hand/Machine Tools750Healthcare-Services11Insurance4796Investment Companies1032Media287.Office/Business Equip110Oil&Gas17Oil&Gas Services10Pipelines800Private Equity191Real Estate180REITS11853Savings&Loans289Telecommunications1120Transportation77总计总计42869行业行业发行额（百万美元）发行额（百万美元）Banks4328Electric680Insurance1301Investment Companies258.Oil&Gas41REITS2856Savings&Loans350Telecommunications1878Transportation350总计总计12045.1674行业行业发行额（百万美元）发行额（百万美元）Banks7630Closed-end Funds131Diversified Finan Serv4796Electric605Insurance132Investment Companies200REITS1768Sovereign300Telecommunications225总计总计15788____年美国优先股分行业发行量年美国优先股分行业发行量32 优先股是一种相对低风险、高收益的稳健投资产品优先股是一种相对低风险、高收益的稳健投资产品右表为美国优先股发行右表为美国优先股发行行业的收益率图表，普行业的收益率图表，普遍收益率都要超过遍收益率都要超过5%，，并且最高的运输非铁路并且最高的运输非铁路行业和制造业收益率都行业和制造业收益率都已经超过了已经超过了7%。

这都已这都已经远超于美国债券市场经远超于美国债券市场收益率较高的平均在收益率较高的平均在4.3%左右的企业债和平左右的企业债和平均在均在3.5%以上的以上的30 年国年国债收益率并且在风险债收益率并且在风险方面还远远好于普通股方面还远远好于普通股在美国市场，优先股是在美国市场，优先股是一种比债券收益率高，一种比债券收益率高，并且比普通股风险小的并且比普通股风险小的稳健投资品稳健投资品 数据来源：彭博资讯美国优先股发行行业收益率美国优先股发行行业收益率优先股在国际银行业的应用：部分银行的优先股交易结构优先股在国际银行业的应用：部分银行的优先股交易结构 33澳大利亚西太平洋银行澳大利亚西太平洋银行澳大利亚新西兰银行集团澳大利亚新西兰银行集团美国合众银行美国合众银行(US Bancorp)发行规模10 亿澳元15 亿澳元10.85 亿美元发行时间2012 年3 月2009 年11 月2012 年4 月类型优先股可转换优先股“Series G”和“Series F”优先股主要条款（1）设置浮动股息，股息制动机制：如没有完全派发优先股股息，不得发放股息给其他普通股股东，也不得回购或赎回任何其他普通股。

可向澳交所申请在主板挂牌上市强制转股日期为2020 年3 月31 日或2020 年3 月31 日后的第一个股息支付日2）强制提前转股事件：资本事件，一级核心资本小于或等于5.125%；收购事件，有人提出无条件收购50%或以上的普通股股权，或由于进行重组而导致其中一方获得50%及以上的普通股股权 （3）转股和赎回：满足特定条件时，银行可选择转股或赎回可选提前转股或赎回日期为2018年3 月31 日或其后的每个股息支付日 （1）利率设定：优先股的股利为非累积的且拥有浮动利率（2）转股条件：除非转换条件没有满足或在转换时间之前由第三方购买了优先股，否则六年后优先股将转换为普通股当未来某一确定事件（例如收购或监管事件）发生时，在澳大利亚金融监管局（APRA）的允许下发行行将选择转换成为普通股1）提前赎回事件：当该优先股面值及累计的利息达触发条件时，该银行可以以预先规定价格提前赎回；最早允许赎回时间：2017年4月15日当优先股发行后资本监管要求发生变化、SeriesG/F不再能被视为一级资本时，则该银行可以赎回优先股该优先股的机制较为简单，主要是为减轻银行的资本成本做出了如上设计安排2）非累计股息：按季度发放欠款，发放日期为：1 月15 日,4 月15 日,7 月15日和10月15日。

2012年7月15日开始,每年增长率为6.00%，但不包括,2017 年4 月15 日,此后每年为浮动利率，LIBOR 加4.86125%优先股设置中的常见条款优先股设置中的常见条款§证券期限：必须为永久性证券，没有固定的到期日§利率水平：通常在证券的前5 年的设定一定的利率水平，之后每5年以事先约定的基准利率（如US Treasury Benchmark Rate）基础上加点进行调整§赎回条件：可以约定赎回条款，但通常情况下，发行人自证券发行之日起5年内不得赎回§减记/转股触发条件：当资本充足率低于事先设定的比例时，带减记条款的证券本金将全额或者部分减记，其投资者将遭受全部损失或给予一定补偿；带转股条件的证券将全部或部分转为普通股§转股价格的确定：通常约定为基准日前后一段期间内股票的均价（或某日的股价）和事先约定的转股价格的较高者资料来源：募集说明书优先股在国际银行业的应用（续）：典型优先股发行案例详情优先股在国际银行业的应用（续）：典型优先股发行案例详情 34东亚银行（东亚银行（2009 年）年）富邦银行（富邦银行（2008 年）年）劳埃德集团劳埃德集团美国通用美国通用产品构成票据+优先股（非累积分派的永久优先股，可赎回）优先股优先股优先股发行方式配售公开发行（一股普通股可获配一股优先股）公开发行公开发行（IPO）发行量500,000 个单位。

每个单位由一份票据及一股Innovate优先股组成；票据发行量：500,000,000美元；优先股发行量：500,000,000 美元1,172,160,000 股1,000,000 股87,000,000 股优先股息票据为固定利率，年利率8.5%，且10年之后可根据3个月Libor+7.3605%（年利率）浮动计息年利率9%前10年，固定利率6.267%/年；10年之后，浮动利率1.035%+3个月Libor0.0475发行价格每份票据1,000 美元每股优先股1,000 美元每份票据1,000 美元每股优先股1,000 美元每股优先股1,000 美元每股优先股50 美元（按面值发行）期限50 年永久永久3 年评级Baa1（穆迪）/BBB-（标普）无无A（标普）/ Aa2（穆迪）分类混合一级资本工具混合一级资本工具混合一级资本工具B 系列优先股用途补充第一类核心资本补充附属资本优先股发行所筹集的款项可在公司无需停止经营的情况下，用以弥补亏损这表示就优先股支付的款项，将不构成公司可供分配利润的一部分，而将构成公司的部分永久资本补充营运资金回购A 系列优先股以及支付养老金计划上市安排于新加坡交易所上市优先股不上市优先股不上市于纽交所上市交易（有活跃交易记录）投票权无投票表决权无投票表决权无投票表决权无投票表决权股息是否可累积股息不可累积股息可累积股息可累积股息可累积是否可转换为普通股否否否转股条款：投资者可在2013年12月1日前按照1:1.2626的比例自由转换为普通股；强制转股条款：2013年12月1日后所有优先股将按照1:1.2626 的比例被强制转股赎回条款选择性提前赎回。

优先股可于发行5年后的首个工作日以及其后各优先股息派付日期，由公司选择赎回优先股将按0.10237 美元的价格加上任何累积未派付优先股股息赎回选择性提前赎回优先股可于发行10年后的首个工作日以及其后各优先股息派付日期，由公司选择赎回优先股将按1,000美元的价格赎回不可赎回第四章第四章优先股会计确认原则优先股会计确认原则会计处理的关键考虑因素会计处理的关键考虑因素36n合格资本工具的主要认定标准中，对会计判断有较为重要影响的，包括以下几项：n到期日n发行方是否能自主决定利息支付n是否具有本金赎回条款，赎回权由谁享有，以及是否强制赎回等；n是否具有转股条款，是否强制转股，以及转股是否满足“交付固定数目的股份” 的原则海外优先股性质确认为权益还是负债的原则海外优先股性质确认为权益还是负债的原则37April 2013会计处理原则（以不含转股条款的优先股为例）会计处理原则（以不含转股条款的优先股为例）是是发行人发行人强制赎回本金是否可以赎回本金是否可以赎回本金是否可以赎回本金是否可以赎回有赎回选择权持有人持有人有赎回选择权发行人是否可以自主决定股利支付是是权益含有嵌入看涨期权衍生工具的负债否否是是否否复合具有嵌入看跌期权衍生工具的负债否否是否可以自主决定股利支付是是否否权益权益负债负债是是否否复合负债可转换优先股性质的确认原则可转换优先股性质的确认原则38n对于更为复杂的优先股，其会计处理判断除了需要考虑前面提到的本金赎回和股利对于更为复杂的优先股，其会计处理判断除了需要考虑前面提到的本金赎回和股利支付条款外，还需要考虑其特殊的条款。

例如：支付条款外，还需要考虑其特殊的条款例如：n可转换优先股：目前市场上发行的基本都是在特定触发事件下要求进行强制转换的优先股，而非发行人有权选择是否转换对于具有强制转换条款的优先股，应当作为一个整体进行会计处理判断，因为其中的转换条款并不符合衍生金融工具的定义在这种情况下：n如果转股条款约定的是交付固定数量的股份，那么按照权益工具处理；n如果转股条款约定的是交付可变数量的股份，那么按照债务工具处理n目前来看，市场上发行的可转换优先股多为含有交付可变数量股份的强制转股条款的，因此从发行体的会计处理结果来看，也作为债务工具处理但是需要提示的是，对于这种复杂的资本工具，会计理论界仍存在不同的意见，而且探讨仍在持续中试点期间我国银行发行的优先股很可能列为权益工具试点期间我国银行发行的优先股很可能列为权益工具39n试点阶段拟发行的是含减记条款的优先股，主要特征包括：试点阶段拟发行的是含减记条款的优先股，主要特征包括：n发行银行具有赎回权，但需要银监会的事先批准；发行银行具有赎回权，但需要银监会的事先批准；n发行银行可自主决定利息支付，且利息支付非累积；发行银行可自主决定利息支付，且利息支付非累积；n不含投资者主动转股条款但可以有作为减记补偿的股份支付。

不含投资者主动转股条款但可以有作为减记补偿的股份支付n根据决策树的分析，此类优先股应当作为权益工具核算，股息的支付作为税后利润分配处理n如果国内银行计划发行含投资者可主动转股条款的优先股，那么由于合格资本工具中定义的转股条款一般被认定为强制转股条款，因此作为一个整体，该工具的会计处理关键是看其是转股条件是否符合“交付固定数目的股份”的原则目前来看，市场上发行的大多不符合“交付固定数目的股份”的原则，因此大多被确认为债务工具，股息作为利息在税前扣除海外优先股作为债务工具案例海外优先股作为债务工具案例40公司公司 发行发行年份年份 法律法律形式形式 规模规模关键条款关键条款 会计处理会计处理 资本处理资本处理昆士兰银行(Bank of Queensland)2012可转换优先股 AS 300 million•非累积股息、非强制支付股息; •浮动股息率，每半年派息一次；•当发生其他一级资本或者二级资本触发事件，或发生并购事项时需要全额强制转换为普通股每股可转换优先股可转换等值于$101.01的普通股•发行人有赎回权，可转换优先股以面值赎回以债务列示，相关利息作为利息费用税前扣除分类原因：•强制转股，且转股不符合“交付固定数量股份”的条件，因此转股条款也按照债务处理。

其他一级资本工具澳大利亚保险集团(IAG)2012可转换优先股 USD 350 million•非累积股息、非强制支付股息•浮动股息率，每半年派息一次；•当发生其他一级资本或者二级资本触发事件，或发生并购事项时需要全额强制转换为普通股每股可转换优先股可转换等值于$101.01的普通股•发行人有赎回权，可转换优先股以面值赎回以债务列示，其利息作为财务费用税前扣除分类原因：•强制转股，且转股不符合“交付固定数量股份”的条件，因此转股条款也按照债务处理其他一级资本工具第五章第五章优先股股息率决定因素优先股股息率决定因素标普优先股股息率分布情况标普优先股股息率分布情况42n在标普优先股指数的316只成分股中，32%的优先股股息率在6%-7%，股息率在5%-8%的优先股占比高达81%，这说明美国优先股的股息率绝多数介于5%-8%的区间内，同期，20 年的美国地方政府债利率在4.6%左右波动，穆迪Baa 企业债的收益率大约为5.2%优先股股息率整体上略高于企业债的收益率标普优先股股息分布情况标普优先股股息分布情况标普优先股评级情况标普优先股评级情况近两年美国银行业优先股股息率情况近两年美国银行业优先股股息率情况43公布日期公布日期主要条款主要条款主体评级主体评级标普评级标普评级股息率股息率与与30年期国年期国债息差债息差花旗集团2013-9-12永久、固定ABB7.13%3.28%花旗集团2013-10-24永久、可变ABB6.88%3.27%富国银行2013-7-15永久、可变AA-BBB+5.85%2.24%Zions2013-1-31永久、可变BBBBB6.30%3.13%美国合众银行2012-1-18永久、可变NRBBB+6.50%3.47%第一共和银行2013-10-21永久、固定A-NR7%3.32%AGRIBANK FCB2013-10-29永久、可变AA-A-6.88%3.26%平均6.67%3.14%从美国银行业优先股发行票面利率看，银行业优先股的评级一般比其主体评级略低，近期的银行业优先股发行平均评级为BBB-，平均股息率为6.67%，与30 年期国债收益率息差为3.14 个百分点44国债收益率是优先股定价重要参考指标国债收益率是优先股定价重要参考指标定定期期支支付付固固定定股股息息率率的的特特点点使使得得优优先先股股具具有有一一定定的的固固定定收收益益类类产产品品属属性性，，因因此此和和其其他他债债券券产产品品一一样样，，国国债债收收益益率率是是其重要的定价参照其重要的定价参照 近近期期，，1-10年年期期各各期期国国债债收收益益率率水水平平均均大大幅幅度度上上扬扬，，1年年期期国国债债收收益益率率维维持持在在4.00%以以上上，，10年年期期国国债债收收益益率率近近日日已已达到达到4.62%数据来源：万得资讯银行间市场国债收益率银行间市场国债收益率商业银行次级债券收益率将影响优先股股息率商业银行次级债券收益率将影响优先股股息率45数据来源：万得资讯AAA级商业银行次级债券收益率级商业银行次级债券收益率由由于于优优先先股股具具有有定定期期支支付付固固定定股股息息的的特特点点，，因因此此与与债债券券产产品品有有较较多多相相似似之之处处。

而而付付息息次次序序位位列列次次级级债债券券之之后后，，因因此此可可以以推推测测优优先先股股股股息息率率相相比比相相同同信信用用级级别别商商业业银银行行次次级级债债券券收收益益率率水水平略高平略高目目前前，，3-15年年期期AAA级级商商业业银银行行次次级级债债券券收收益益率率上上升升较较快快，，位位于于6.10% - 6.45%较窄区间较窄区间中中德德证证券券正正在在协协助助贵贵行行开开展展二二级级资资本本债债券券的的发发行行工工作作，，预预计计二二级级资资本本债债券券的的收收益益率率水水平平将将成成为为影影响响市市场场对对于于贵贵行行优优先股定价的重要因素先股定价的重要因素优先股股息率分析（续）：我国银行业优先股股息率分析优先股股息率分析（续）：我国银行业优先股股息率分析目前我国目前我国 30 年国债收益年国债收益率约为率约为5.3%左右上市左右上市银行主体信用等级大部银行主体信用等级大部分均为分均为AAA 级，少数为级，少数为AA级根据评级可以看级根据评级可以看出我国银行风险溢价应出我国银行风险溢价应低于美国综合短期较低于美国综合短期较强盈利能力和长期市场强盈利能力和长期市场化趋势，我们预计非系化趋势，我们预计非系统风险溢价约为统风险溢价约为100-200BP因此，上市银行优先股因此，上市银行优先股股息率合理水平区间约股息率合理水平区间约为为6.5-7.5%，其中四大，其中四大行的股息率将更加接近行的股息率将更加接近区间下限，而城商行和区间下限，而城商行和部分风格激进的股份制部分风格激进的股份制银行将接近区间上限。

银行将接近区间上限而非上市银行优先股的而非上市银行优先股的股息率则会相应更高些股息率则会相应更高些46我国上市银行主体评级情况我国上市银行主体评级情况银行银行最新主体评级最新主体评级银行银行最新主体评级最新主体评级工行工行 AAA兴业兴业 AAA建行建行AAA浦发浦发AAA农行农行 AAA光大光大 AAA中行中行 AAA平安平安 AAA交行交行 AAA华夏华夏AAA中信中信AAA北京北京AAA招行招行 AAA宁波宁波 AA+民生民生 AAA南京南京 AA+中美两国股息率相关指标比较中美两国股息率相关指标比较30年国债收益率年国债收益率银行主体评级银行主体评级个别风险溢价个别风险溢价优先股股息率水平优先股股息率水平美国3.70%BBB-300BP6.67%中国5.30%AA+至AAA 100-200BP6.5-7.5%第六章第六章浦发银行和华夏银行资本需求分析浦发银行和华夏银行资本需求分析浦发银行基本面稳健，盈利能力强，是一家出色的上市银行浦发银行基本面稳健，盈利能力强，是一家出色的上市银行48n浦发银行多年来保持优异的经营业绩，盈利能力出色n资产质量一直保持稳健，拨备覆盖率位于上市银行最高之列浦浦发银行行ROAA和和ROAE浦浦发银行行资产质量量优异异与中移动合作前景广阔，自贸区龙头银行地位隐现与中移动合作前景广阔，自贸区龙头银行地位隐现49n浦发银行面临重大机遇：与中移动深入合作+自贸区n中移动作为浦发第二大股东，在移动互联网时代浦发与中移动合作前景广阔，中移动庞大的客户资源以及移动支付潜力对浦发具有极大价值n自贸区对于浦发银行可谓近水楼台先得月，公司已经成立自贸区分行，有望占据自贸区发展的先机浦浦发银行与中移行与中移动合作成效合作成效显著著客户共享客户共享n中移动目前有50000 多家网点，5 亿客户，其中高端客户有5000 万；而浦发只有800 多家网点，2200万个人客户。

中移动的客户资源对浦发具有重要价值，2012 年浦发银行选择中移动300多家示范网点，设置ATM 等自助银行，对于一些较大的中移动网点，浦发设置柜台实现基本的银行业务办理存款来源存款来源n2012年末中移动在浦发存款达到400亿元供应链金融供应链金融n围绕中移动的客户上下游关系，提供供应链金融服务银行银行n2013年第一季度NFC0-SWP支付首次实现全国性业务贯通2013年6月末银行交易客户总数超过200万，2013年上半年个人银行交易笔数、交易金额分别为去年同期的5 倍和10倍对公业务是公司的传统优势，但对于资本要求较高对公业务是公司的传统优势，但对于资本要求较高50n浦发银行依托股东优势，多年来形成了在对公业务领域尤其是大企业业务领域的传统优势n对公贷款在风险权重方面要求高于个人贷款及小企业贷款，对资本要求较高贷款款类型型风险权重重5.对一般企业的债权100%6.对符合标准的微小企业的债权75%7.对个人的债权7.1 用于购买首套房的个人住房抵押贷款45%7.2 用于购买第二套房的个人住房抵押贷款60%7.3 对已抵押房产，在购房人没有全部归还贷款前，商业银行以再评估后的净值为抵押追加贷款的，追加的部分150% 7.4 对个人其他债权75%浦浦发银行行对公公贷款占比款占比较高高资本管理本管理办法法对于企于企业贷款款风险权重高重高51上市上市银行行资本充足率和核心本充足率和核心资本充足率（本充足率（2013Q3））n按照《商业银行资本充足率管理办法》的计算口径，浦发银行2013 年三季度资本充足率11.74%，核心资本充足率8.51%。

但根据《商业银行资本管理办法（试行）》的计算口径，纳入操作风险加权资产使得总的风险加权资产规模上升，同时对不合格二级资本工具的扣除使得总资本净额较原计算口径有所下降在新的资本管理办法下，2013年三季度末浦发银行核心一级资本充足率8.48%，一级资本充足率8.48%，资本充足率11.14% 虽然满足过渡期相关要求中2013年5.5%、6.5%、8.5%的监管要求，但在上市银行中属于偏低水平，一级资本和二级资本都有待补充 新标准下浦发银行资本新标准下浦发银行资本充足率有所下降，资本充足率有所下降，资本补充压力凸显补充压力凸显 浦发银行资本充足率在上市银行中处于偏低水平浦发银行资本充足率在上市银行中处于偏低水平受资本制约，公司规模增长受到制约受资本制约，公司规模增长受到制约52 上市股份制上市股份制银行和城商行行和城商行贷款增速（款增速（1-3Q2013））资本约束强化背景下，浦发银行2013年前三季度贷款增速11.79%，在上市的股份制及城商行中增速偏低浦发银行浦发银行____年前三季年前三季度贷款增长放缓，公司度贷款增长放缓，公司规模增长受到制约规模增长受到制约综合经营和创新业务开展对于资本水平提出更高要求综合经营和创新业务开展对于资本水平提出更高要求53n综合经营已经成为银行业大势所趋，银行对外投资活动会形成对于核心资本的大量扣减，近年来，美国银行、汇丰银行出售所持中资银行股份，在很大程度上也是受到巴塞尔3协议下资本制约所致n浦发银行近年来致力于综合化经营，目前已经设立浦银安盛基金、浦银租赁、浦发硅谷银行等子公司，未来对外投资的脚步会加大，对资本金提出了相应的要求n金融创新方兴未艾，与市场风险密切相关的创新业务，其形成的市场风险和操作风险未来需要计提更多资本n银监会要求商业银行应当通过严格和前瞻性的压力测试，测算不同压力条件下的资本需求和资本可获得性，并制定资本应急预案以满足计划外的资本需求，确保银行具备充足资本应对不利的市场条件变化浦发银行资本充足率及一级资本缺口测算：假设条件浦发银行资本充足率及一级资本缺口测算：假设条件54随着利率市场化的逐步随着利率市场化的逐步推进，中国银行业业绩推进，中国银行业业绩增速将系统性下降，逐增速将系统性下降，逐步下降到步下降到10%左右。

同左右同时投资者对于现金分红时投资者对于现金分红的要求会提高，现金分的要求会提高，现金分红比例会逐步从目前的红比例会逐步从目前的30%提高到提高到40%根据资本管理办法，对根据资本管理办法，对于非系统重要银行，到于非系统重要银行，到____年，核心一级资本年，核心一级资本充足率、一级资本充足充足率、一级资本充足率和资本充足率需分别率和资本充足率需分别达到达到7.5%、、8.5%和和10.5%假设____年以后，年以后，浦发银行以监管指标加浦发银行以监管指标加一个百分点作为一级资一个百分点作为一级资本充足率年度目标，以本充足率年度目标，以监管指标加个百分点作监管指标加个百分点作为核心一级资本目标为核心一级资本目标假设假设____年后，每年通年后，每年通过次级债补充过次级债补充200亿元二亿元二级资本级资本浦浦发银行行资本充足率本充足率测算假算假设条件条件201320142015201620172018净利润增长13.07%11.59%11.09%10.65%10.17%9.87%风险加权资产增长15.0%13.5%13.5%13.5%13.5%13.5%股利分配率30.0%35.0%40.0%40.0%40.0%40.0%次级债2014年开始每年补充200亿元二级资本目标核心一级资本充足率7.5%8.0%8.0%8.0%8.0%8.0%目标一级资本充足率(%)8.5%9.5%9.5%9.5%9.5%9.5%目标资本充足率（%）10.5%11.5%11.5%11.5%11.5%11.5%浦发银行资本充足率及一级资本缺口测算（续）浦发银行资本充足率及一级资本缺口测算（续）55 测算显示，在上述假设条件下，浦发银行核心一级资本在2018年前并不存在明显缺口，但一级资本的缺口在2014年就会出现且逐年扩大，非核心一级资本亟待补充，优先股融资正当其时浦浦发银行行资本充足率及本充足率及资本缺口本缺口测算（算（负数代表缺口）数代表缺口）201320142015201620172018净利润（百万元）38,65543,13747,92353,02758,41764,186核心一级资本净额（百万元）202,153230,872260,620293,462329,552369,147一级资本净额（百万元）202,153230,872260,620293,462329,552369,147资本净额（百万元）262,834311,553361,301414,143470,233529,828风险加权资产总额（百万元）2,379,1322,700,3143,064,8573,478,6123,948,2254,481,235核心一级资本充足率（%）8.508.558.508.448.358.24一级资本充足率(%)8.508.558.508.448.358.24资本充足率（%）11.0511.5411.7911.9111.9111.82目标核心一级资本（百万元）216,025245,189278,289315,858358,499目标一级资本（百万元）256,530291,161330,468375,081425,717目标总资本（百万元）310,536352,459400,040454,046515,342核心一级 资本充足率缺口（%）0.550.500.440.350.24一级资本充足率缺口（%）-0.95-1.00-1.06-1.15-1.26资本充足率缺口（%）0.040.290.410.410.32核心一级资本缺口（百万元）14,84715,43215,17313,69410,648一级资本缺口（百万元）-25,658-30,541-37,006-45,529-56,571总资本缺口（百万元）1,0178,84314,10316,18714,485浦发银行资本充足率及一级资本缺口测算（续）：敏感性分析浦发银行资本充足率及一级资本缺口测算（续）：敏感性分析56不同目不同目标一一级资本充足率情况下缺口（本充足率情况下缺口（单位：百万元）位：百万元）目目标标一一级资级资本充足率本充足率201420152016201720188.50%1,345107-2,220-6,047-11,7599%-12,156-15,217-19,613-25,788-34,1659.50%-25,658-30,541-37,006-45,529-56,57110%-39,159-45,865-54,399-65,270-78,97710.50%-52,661-61,190-71,792-85,011-101,383从公司债券历史发行情况来看，从公司债券历史发行情况来看，300亿左右规模的发行量可以为市场接受亿左右规模的发行量可以为市场接受57浦浦发银行近年来行近年来债券券发行情况行情况2008.12n发行总额为82亿元人民币的次级债券。

该期债券期限为10年，公司具有在第5年按面值赎回全部或部分次级债券的选择权，前5个计息年度的年利率为3.95%，后5个计息年度的年利率为6.95%2011.1n发行总额为184亿元人民币的次级债券该债券期限为15年，公司具有在第10年末有条件按面值赎回全部次级债券的选择权，票面利率固定为6.15%2012.2n发行总额为300亿元人民币的金融债券该债券期限为5年，票面利率固定为4.2%2012.12n发行总额为120亿元人民币的次级债券该期债券期限为15年，公司具有在第10年末按面值赎回全部次级债券的选择权，票面利率固定为5.2%华夏银行资产规模和网点数量仍大幅落后于同类银行华夏银行资产规模和网点数量仍大幅落后于同类银行58上市股份制商上市股份制商业资产和存和存贷款款规模模上市股份制商上市股份制商业银行行营业机构数量机构数量华夏银行尚处于追赶期，规模增长仍很重要华夏银行尚处于追赶期，规模增长仍很重要59与民生、兴业等同类银行相比，华夏银行的规模增速偏低，特别2009-2010年货币放量，银行业规模大幅增长期间，华夏银行致力于提升资产质量和改善管理水平，资产和存贷款增速落后于同类银行，近年来处于大步追赶，缩小差距的阶段，规模增长仍很重要上市股份制商上市股份制商业银行近年来行近年来资产增速增速200820092010201120122013Q3华夏23.5%15.6%23.0%19.6%19.7%4.2%浦发43.1%23.9%35.0%22.5%17.2%14.2%民生14.6%35.3%27.9%22.2%44.1%3.2%招商19.9%31.6%16.2%16.3%21.9%14.0%兴业19.9%30.5%38.8%30.2%35.0%11.8%光大15.2%40.6%23.9%16.8%31.5%8.6%中信17.5%49.4%17.3%32.9%7.0%14.9%华夏银行资本充足率在上市银行中处于偏低水平华夏银行资本充足率在上市银行中处于偏低水平60上市上市银行行资本充足率和核心本充足率和核心资本充足率（本充足率（2013Q3））新资本管理办法下华夏银行资本压力有所加大，资本补充需求迫切新资本管理办法下华夏银行资本压力有所加大，资本补充需求迫切61《商业银行资本充足率管理办法》下华夏银行资本充足率n按照《商业银行资本充足率管理办法》的计算口径，华夏银行2013 年三季度资本充足率1127%，核心资本充足率8.70%。

但根据《商业银行资本管理办法（试行）》的计算口径，纳入操作风险加权资产使得总的风险加权资产规模上升，同时对不合格二级资本工具的扣除使得总资本净额较原计算口径有所下降在新的资本管理办法下，2013年三季度末浦发银行核心一级资本充足率7.93%，一级资本充足率7.93%，资本充足率9.81% 虽然满足过渡期相关要求中2013年5.5%、6.5%、8.5%的监管要求，但在上市银行中属于偏低水平，一级资本和二级资本都有待补充 新资本管理办法下华夏银行资本压力有所加大，资本补充需求迫切（续）新资本管理办法下华夏银行资本压力有所加大，资本补充需求迫切（续）62《商业银行资本管理办法（试行）》口径华夏银行资本充足率受资本制约，公司规模增长受到制约受资本制约，公司规模增长受到制约63 资本约束强化背景下，华夏银行2013年前三季度贷款增速资产和贷款增速都大幅放缓华夏夏银行近年来行近年来资产及收入及收入业绩增速增速华夏银行资本充足率及一级资本缺口测算：假设条件华夏银行资本充足率及一级资本缺口测算：假设条件64华夏夏银行行资本充足率本充足率测算假算假设条件条件201320142015201620172018净利润增长13.7%14.4%11.4%12.2%12.2%12.2%风险加权资产增长15%13.5%13.5%13.5%13.5%13.5%股利分配率30%30%35%35%35%35%次级债2014年开始每年补充200亿元二级资本目标核心一级资本充足率7.5%7.5%8.0%8.0%8.0%8.0%目标一级资本充足率(%)8.5%9.50%9.5%9.5%9.5%9.5%目标资本充足率（%）10.5%11.0%11.5%11.5%11.5%11.5%华夏银行资本充足率及一级资本缺口测算华夏银行资本充足率及一级资本缺口测算65 测算显示，在上述假设条件下，华夏银行一级资本的缺口较浦发银行更大，优先股融资更加迫切华夏夏银行行资本充足率及本充足率及资本缺口本缺口测算（算（负数代表缺口）数代表缺口）201320142015201620172018净利润（百万元）145641664618549208052333626175核心一级资本净额（百万元）85,87797,409110,106124,390140,412158,383一级资本净额（百万元）85,87797,409110,106124,390140,412158,383资本净额（百万元）111,026142,558175,255209,539245,561283,533风险加权资产总额（百万元）1,126,8371,278,9601,451,6191,647,5881,870,0122,122,464核心一级资本充足率（%）7.627.627.597.557.517.46一级资本充足率(%)7.627.627.597.557.517.46资本充足率（%）9.8511.1512.0712.7213.1313.36目标核心一级资本（百万元）95,922116,130131,807149,601169,797目标一级资本（百万元）115,106137,904156,521177,651201,634目标总资本（百万元）140,686166,936189,473215,051244,083核心一级 资本充足率缺口（%）0.12-0.41-0.45-0.49-0.54一级资本充足率缺口（%）-1.38-1.91-1.95-1.99-2.04资本充足率缺口（%）0.150.571.221.631.86核心一级资本缺口（百万元）1,487-6,024-7,417-9,189-11,414一级资本缺口（百万元）-17,698-27,798-32,131-37,239-43,251总资本缺口（百万元）1,8728,31920,06730,51039,449第七章第七章优先股可以满足保险公司提高偿付能力的要求优先股可以满足保险公司提高偿付能力的要求保险公司偿付能力及资本补充途径保险公司偿付能力及资本补充途径67n根据《保险公司偿付能力管理规定》，实际偿付能力额度=认可资产-认可负债。

n偿付能力充足率与银行的资本充足率在概念上类似偿付能力充足率水平直接影响保险公司资本充足水平，及其承保能力和投资业务的开展保险公司偿付能力计算基本规定保险公司偿付能力计算基本规定偿付能力不足的保险公司面临严格的监管措施偿付能力不足的保险公司面临严格的监管措施68n保监会要求保险公司偿付能力充足率维持在150%以上，偿付能力充足率在100％到150％之间的保险公司为关注类公司，保监会将要求其提交和实施预防偿付能力不足的计划n(一)对偿付能力充足率在70%以上的公司，中国保监会可要求该公司提出整改方案并限期达到最低偿付能力额度要求，逾期未达到的，可对该公司采取要求增加资本金、责令办理再保险、限制业务范围、限制向股东分红、限制固定资产购置、限制经营费用规模、限制增设分支机构等必要的监管措施，直至其达到最低偿付能力额度要求n(二)对偿付能力充足率在30%到70%之间的公司，中国保监会除采取前款所列措施外，还可责令该公司拍卖不良资产、责令转让保险业务、限制高级管理人员的薪酬水平和在职消费水平、限制公司的商业性广告、责令停止开展新业务以及采取中国保监会认为必要的其他措施n(三)对偿付能力充足率小于30%的公司，中国保监会除采取前两款所列措施外，还可根据《保险法》的规定对保险公司进行接管。

影响偿付能力充足率的因素影响偿付能力充足率的因素69n影响保险公司偿付能力的主要因素包括：n（1）保险公司规模的扩张，当保险公司规模快速扩张时，根据保单金额计算的最低资本也会快速提高，从而对偿付能力形成压力n（2）资本市场的变动，当债券市场和股票市场上涨时，保险公司投资收益会大幅增长，提高保险公司偿付能力，而市场低迷则对投资收益不利，造成偿付能力压力优先股同样适用于保险公司提高偿付能力的要求优先股同样适用于保险公司提高偿付能力的要求70n保险公司除了内部积累以外，一般通过上市融资、股东增资和发行次级债补充资本，从而保证其偿付能力充足率满足监管需要nA股市场仅有4家保险上市公司，另有中国人保和太平保险在香港市场上市n除了通过外部融资提高偿付能力外，保险公司还可以通过调整产品结构（不同的产品对准备金要求不同），调整投资资产结构，控制公司的内部费用等方式改善其偿付能力n保险公司在资本补充上面临与银行相似的境遇，保险公司可计入附属资本的次级债金额不得超过公司净资产的50%，次级债随着到期年限的临近，可计入附属资本的比例是递减的n在资本消耗上，保险公司和银行有很大的相似性，但是银行融资渠道已相对成熟，而具备一定实力的城商行也在积极筹划上市，而保险公司上市动静不大，对于非普通股资本补充的需求可能较银行更到，优先股较之次级债更能满足保险公司提升偿付能力的要求。