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1、第8章：营运资金管理营运资金管理概述营运资金管理概述流动资产管理流动资产管理流动负债管理流动负债管理第第1 1节节 营运资金管理概述营运资金管理概述l营运资金的概念和特点营运资金的概念和特点l营运资金管理的内容营运资金管理的内容l营运资金管理策略营运资金管理策略一、营运资金的概念和特点一、营运资金的概念和特点l营运资金的概念：从本质上包括流动资产和流动负债的各个项目，体现了对企业短期性财务活动的概括。在数量上，营运资金又常被称为营运资金净额或净营运资金，即企业流动资产减去流动负债的差额。l营运资金的特点l周转快l易变现l常波动l多样化二、营运资金管理的内容二、营运资金管理的内容l流动资产管理l
2、流动资产是指在一年内或一个经营周期内变现或运用的资产。合理配置流动资产需要量，既能保证生产经营的正常需要，又无积压和浪费。l流动负债管理l流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债成本低、偿还期短，必须认真管理，否则将使企业承担较大的风险。三、营运资金管理策略三、营运资金管理策略l营运资金持有政策l营运资金融资政策（一）营运资金持有政策（一）营运资金持有政策l营运资金持有量往往表示成实现一定数量的销售额所要求的流动资产数量，不同的流动资产数量体现了不一样的风险与收益关系。l流动资产和流动负债的分析l流动资产的划分l临时性流动资产：受季节性或周期性影响的流动资产。l永
3、久性流动资产：即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。l流动负债的划分l临时性流动负债：因为临时的资金需求而发生的负债。l自发性流动负债 ：虽然是短期负债，但数额一般比较稳定，所以成为企业的一项较稳定的资金来源，如商业信用、应付职工薪酬。（二）营运资金融资政策（二）营运资金融资政策l营运资金融资政策 临时性流动资产用临时性流动负债筹集，永久性流动资产和固定资产所需资金用自发性流动负债和长期负债、权益资本筹集。（二）营运资金融资政策（二）营运资金融资政策l营运资金融资政策 l临时性流动负债不但要满足临时性流动资产的需要，还要满足一部分永久性流动资产的需要，甚至全部流动资产都要临时性流动负债支持。
4、（二）营运资金融资政策（二）营运资金融资政策l营运资金融资政策 临时性流动负债只满足部分临时性流动资产的需要，其他流动资产和长期资产用自发性流动负债、长期负债和权益资本来满足。（二）营运资金融资政策（二）营运资金融资政策营运资金管理概述营运资金管理概述流动资产管理流动资产管理流动负债管理流动负债管理第第2 2节节 流动资产管理流动资产管理l现金管理现金管理l短期投资管理短期投资管理l存货管理存货管理l应收账款管理应收账款管理一、现金管理一、现金管理l持有现金的动机l现金成本l现金预算管理l最佳现金持有量的确定（一）持有现金的动机（一）持有现金的动机l现金是指企业占用在各种货币形态上的资产，包括
5、库存现金、银行存款及其他货币资金。现金管理的目标在于如何在现金的流动性和收益性之间进行合理选择。l现金持有动机l交易动机l预防动机l投机动机l交易动机：是指个人或企业为了为进行日常交易需要而产生的持有货币的动机。 l预防动机：预防动机(the precautionary motive)又称谨慎性动机，是人们为了预防意外的支付而持有一部分货币的动机。即人们需要货币是为了应付不测之需。 l投机动机：指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。经济学中投机不等于投资，投机是某种意义上的储蓄。 （二）现金成本（二）现金成本l持有成本：企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资
6、收益。l转换成本：企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。l短缺成本：现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给企业造成的损失。（三）现金预算管理（三）现金预算管理l现金预算的概念：在企业长期发展战略的基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状况，并对预算差异采取相应对策的活动。 （三）现金预算管理（三）现金预算管理l现金预算的制定步骤：l销售预测l估计现金流入量l估计现金流出量l估计月末现金和贷款余额 l现金预算的编制方法l收支预算法l调整净收益法（四）最佳现金持有量的确定（四）最佳现金持有
7、量的确定(1)l成本分析模型 l根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值；l按照不同现金持有量及其有关部门成本资料计算各方案的持有成本和短缺成本之和，即总成本，并编制最佳现金持有量测算表；l在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。 l存货模型：将存货经济订货批量（Economic Order Quantity）模型原理用于确定目标现金持有量，其着眼点也是现金相关总成本最低。l现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本lTC最小值时， 此时（四）最佳现金持有量的确定（四）最佳现金持有量的确定(2)l米勒-欧尔（Miller-Orr）现金管理模型：在假定企业无法确
8、切地预知每日的现金实际收支状况，现金流量由外界决定而且现金与证券之间互换方便的前提下，决定现金最佳持有量的一种方法。l现金余额的均衡点：lL为现金下限，b为证券交易成本， 为现金余额每日标准差，r为投资日收益率现金余额的上限：（四）最佳现金持有量的确定（四）最佳现金持有量的确定(3)二、二、应收账款管理应收账款管理l应收账款信用政策l应收账款日常管理（一）应收账款信用政策（一）应收账款信用政策l信用政策是企业为对应收账款进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范。包括信用标准、信用条件和收账政策三部分条件。（一）应收账款信用政策（一）应收账款信用政策l信用标准：客户获得商业信用所应具备的最低条件
9、，通常以预期坏账损失率来表示。 l信用条件：企业接受客户信用订单时在对客户等级进行评价的基础上所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣。l收账政策：客户违反信用条件、拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。l调查企业信用：直接调查与间接调查 l评估企业信用 ：l5C评估法：品德（character）、能力（capacity）、资本（capital）、抵押品（collateral）、情况（condition）l信用评分法l监控应收账款：账龄分析表、应收账款平均账龄 l催收拖欠款项 （二）应收账款日常管理（二）应收账款日常管理营运资金管理概述营运资金管理概述流动资产管理流动资产
10、管理流动负债管理流动负债管理第第3 3节节 流动负债管理流动负债管理l短期银行借款短期银行借款l商业信用商业信用l短期融资券短期融资券l应付费用应付费用一、短期银行借款一、短期银行借款l短期银行借款的信用条件l短期银行借款的成本l对贷款银行的选择l短期银行借款的优缺点（一）短期银行借款的信用条件（一）短期银行借款的信用条件l授信额度：借款人与银行之间的非正式协议中关于借款人最高借款额度的规定。借款人可以在规定的期限内向银行借入不高于这个额度的资金，但银行并不承担按最高借款额度保证借款的法律义务。l周转授信协议：借款人和银行之间的正式协议中关于借款人最高借款额度的规定。银行有保证贷款的法定义务。
11、借款人必须向银行支付一笔承诺费以保证借入规定额度的资金。l补偿性余额：银行发放贷款时要求借款人将贷款额的10% 20%留存于银行。补偿性余额使得借款人实际负担的成本高于名义成本。（二）短期银行借款的成本（二）短期银行借款的成本l银行借款成本用借款利率来表示。按照国际惯例，短期银行借款的利率会因借款企业的类型、借款金额及时间的不同而不同。l单利：将贷款金额乘以贷款期限与利率来计算利息。l复利：不仅对本金计算利息，利息也计算利息。l贴现利率：银行在发放贷款时，先扣除贷款的贴现利息，而以贷款面值与贴现利息的差额贷给企业。l附加利率：即使分期偿还贷款，银行亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息。（三）对
12、贷款银行的选择（三）对贷款银行的选择l选择贷款银行时应关注以下方面：l银行对待风险的基本政策l银行所能提供的咨询服务l银行对待客户的忠诚度l银行贷款的专业化程度（四）短期银行借款的优缺点（四）短期银行借款的优缺点l优点l银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款；l企业取得借款的条件和手续较简便，筹资效率较高；l借款数额及借款时间弹性较大。l缺点l资金成本较高l限制较多l筹资风险大、实际利率高，二、商业信用二、商业信用l商业信用的概念l商业信用的成本l免费商业信用、有代价的商业信用和展期商业信用l商业信用筹资的优缺点（一）商业信用的概念（一）商业信用的概念l商业信用是指商品交易中以
13、延期付款或预收货款进行购销活动而形成的企业之间的借贷关系。其表现形式有应付账款、应付票据和预收货款。其中，应付账款是典型的商业信用的表现形式。（二）商业信用的成本（二）商业信用的成本l在商业信用政策中给予购货折扣和折扣期限的目的，是促使客户尽早付款，以控制卖方公司的应收账款数额。至于买方是否接受折扣优惠并提前付款，需考虑放弃这笔现金折扣所形成的隐含利息成本，即商业信用成本是否太高。 （三）免费商业信用、有代价的商业信用（三）免费商业信用、有代价的商业信用 和展期商业信用和展期商业信用l免费商业信用，是指企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。l有代价的商业信用是指放弃折扣时企业能享受的额外商
14、业信用。l展期信用是指买方在规定的信用期届满后推迟付款而强制获得的信用。（四）商业信用筹资的优缺点（四）商业信用筹资的优缺点l优点l使用方便l成本低l限制少l缺点l商业信用的时间一般较短短短期融资券期融资券l短期融资券概述l短期融资券的成本与评级l短期融资券的优缺点（一）短期融资券概述（一）短期融资券概述l短期融资券的发展过程l短期融资券的特点l期限较短，l面值很高l利率较低l短期融资券的种类l经纪人代销的融资券和直接销售的融资券l金融企业的融资券和非金融企业的融资券l国内融资券和国际融资券 （二）短期融资券的成本与评级（二）短期融资券的成本与评级l短期融资券的成本：短期融资券的成本也就是利息
15、，其利息是在贴现的基础上支付的。l短期融资券的评级：短期融资券的信用质量一般由评估中介机构来评价。 （三）短期融资券的优缺点（三）短期融资券的优缺点l优点l筹资成本较低l筹资数额较大l可以提高企业信誉和知名度l缺点l风险比较大l弹性比较小l发行条件比较严格 四、应付费用四、应付费用l应付费用是企业应付未付的费用。这些应付费用一般是形成在先，支付在后，因此在支付之前，可以为企业所利用。由于其结算期往往比较固定，占用的数额也比较固定，所以又通常称为定额负债。定额负债通常可用每天平均发生额和可占用天数来确定。其计算公式为： 定额负债=平均每天发生额占用天数 平均每天发生额=预计发生数预计期天数二、短
16、期投资管理二、短期投资管理l持有短期投资的理由l短期投资管理的原则l短期投资工具（一）持有短期投资的理由（一）持有短期投资的理由l以短期投资作为现金的替代品l以短期投资取得一定的收益（二）短期投资管理的原则（二）短期投资管理的原则l安全性、流动性与盈利性均衡l分散投资（三）短期投资工具（三）短期投资工具l银行提供的短期投资工具l大额可转让定期存单（Certificate of Deposit，CD）l浮动利率大额可转让存单（Floating Rate Certificate of Deposit，FRCD）l证券化资产（Securitized Assets）l其他企业提供的短期投资工具l商业票
17、据（Commercial Paper）l可调整收益率的优先股（Adjustable-rate Preferred Stock，ARPS）l竞标收益率的优先股（Auction-rate Preferred Stock）三、存货管理三、存货管理l存货的概念和成本l经济订货批量l存货控制（一）存货的概念和成本（一）存货的概念和成本l存货的概念：企业在日常生产经营过程中持有以备出售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将消耗的材料或物料等，包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等。l存货的成本 l储存成本l订货成本l缺货成本 （二）经济订货批量（二）经济订货批量l基本模型 存货总成本(T
18、IC)=储存成本(TCC)+订货成本(TOC) TIC最小时， Q：经济订货批量，F为每次订货的固定成本，S为年需要量，H为单位存货的年保管费用l再订货点l原料使用率l再订货点 （二）经济订货批量（二）经济订货批量l安全储备（二）经济订货批量（二）经济订货批量l考虑不确定性的存货成本 年存货成本=订货成本+储存成本+缺货成本 （二）经济订货批量（二）经济订货批量（三）存货控制（三）存货控制l存货的归口分级控制l在企业管理层领导下，财务部门对存货资金实行统一管理。l实行资金的归口管理：每项资金由哪个部门使用，就归哪个部门管理l实行资金的分级管理：各归口的管理部门要根据具体情况将资金计划指标进行分
19、解，分配给所属单位或个人，层层落实，实行分级管理。（三）存货控制（三）存货控制lABC分类管理：按照一定的标准，根据重要性程度将企业存货划分为A、B、C三类，分别实行按品种重点管理、按类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。（三）存货控制（三）存货控制l存货质量控制l存货质量指存货的流动性和收益性，亦称存货的适销状况。按存货的适销状况及盘存记录可以分为畅销、平销和有问题三类。l存货质量控制的主要措施l权衡利弊，灵活进行削价处理l建立存货减值准备制度l完善责任控制措施（三）存货控制（三）存货控制l适时制（JIT）管理l只有在使用之前才要求供应商送货，从而将存货数量减少到最小l企业的物资供应、生产和销售应形成连续的同步运动过程l消除企业内部存在的所有浪费l不间断地提高产品质量和生产效率
