投资决策实务最新课件

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1、第8章：投资决策实务2024/9/17内容纲要内容纲要l8.1现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算 l8.2项目投资决策项目投资决策 l8.3风险投资决策风险投资决策 l8.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响8.1.1现金流量计算中应注意的问题现金流量计算中应注意的问题区分相关成本和非相关成本区分相关成本和非相关成本8.1 现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算机会成本机会成本部门间的影响部门间的影响决策相关决策相关放弃的潜在收益放弃的潜在收益竞争竞争or互互补补1. 固定资产投资中需要考虑的税负固定资产投资中需要考虑的税负8.1.1税负与折旧对投资的影响税负与折旧对投资

2、的影响8.1 现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算流转税流转税营业税增值税 出售已使用过的非不动产中的其他固定资产，如果其售价超出原值，则按全部售价的4%交纳增值税，不抵扣增值税的进项税。 所得税所得税 项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税。 2. 税负对现金流量的影响税负对现金流量的影响8.1.1税负与折旧对投资的影响税负与折旧对投资的影响8.1 现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在考虑一项财产保险计划，每月支付1000元保险费，假定所得

3、税率为30%，该保险费的税后成本是多少？项目目前（不买保险）买保险销售收入1000010000成本和费用50005000新增保险费01000税前利润50004000所得税（30%）15001200税后利润35002800新增保险费后的税后成本700=3500-2800凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用8.1.1税负与折旧对投资的影响税负与折旧对投资的影响8.1 现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算折旧对税负的影响折旧对税负的影响 单位：元项目A公司B公司销售收入 (1)1000010000成本和费用： 付现成本 (2)50005000 折旧 (3)5000合计 (4)=(2

4、)+(3)55005000税前利润 (5)=(1)-(4)45005000所得税（30%）(6)=(5)*0.313501500税后利润 (7)=(5)-(6)31503500营业现金净流量(8)税后利润 (7)31503500折旧 (9)5000合计 (8)=(7)+(9)36503500A公司比B公司拥有较多的现金150折旧计入成本B比A利润多350元A公司比B公司拥有较多的现金8.1.1税负与折旧对投资的影响税负与折旧对投资的影响8.1 现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算（3）税后现金流量）税后现金流量（8-5）（8-6） 8.1.1税负与折旧对投资的影响税负与折旧对投资的影响8.

5、1 现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算（3）税后现金流量）税后现金流量不需要知道利润是多少，不需要知道利润是多少，使用起来比较方便使用起来比较方便 （8-4） 已包括流转税已包括流转税内容纲要内容纲要l8.1现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算 l8.2项目投资决策项目投资决策 l8.3风险投资决策风险投资决策 l8.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响8.2 项目投资决策项目投资决策8.2.1 固定资产更新决策固定资产更新决策1. 新旧设备使用寿命相同的情况新旧设备使用寿命相同的情况差量分析法差量分析法l首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出首先，将两个方案的现金流

6、量进行对比，求出现金流量现金流量A的现金的现金流量流量B的现金流量；的现金流量；l其次，根据各期的其次，根据各期的现金流量，计算两个方案的现金流量，计算两个方案的净现值；净现值；l最后，根据最后，根据净现值做出判断：如果净现值做出判断：如果净现值净现值 0，则选择方案，则选择方案A，否，否则，选择方案则，选择方案B。基本步骤：基本步骤：8.2.1 固定资产更新决策固定资产更新决策8.2 项目投资决策项目投资决策 表表85 各年各年营业现金流量的差量金流量的差量 单位：元项目第1年第2年第3年第4年销售收入（1）20 00020 00020 00020 000付现成本（2）-2 000-2 00

7、0-2 000-2 000折旧额（3）20 20013 9007 6001 300税前利润（4）(1)-(2)-(3)1 8008 10014 400 20 700所得税（5）(4)33%5942 6734 752 6 831税后净利(6)(4)-(5)1 2065 4279 648 13 869营业净现金流量(7)(6)+(3) (1)-(2)-(5)21 40619 32717 248 15 169（1）计算初始投资的差量）计算初始投资的差量 初始投资70 000-20 00050 000（元）（2）计算各年营业现金流量的差量）计算各年营业现金流量的差量 8.2.1 固定资产更新决策固定资

8、产更新决策8.2 项目投资决策项目投资决策表表86 两个方案现金流量的差量两个方案现金流量的差量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-50 000营业净现金流量21 40619 32717 24815 169终结现金流量7 000现金流量-50 00021 40619 32717 24822 169（3）计算两个方案现金流量的差量）计算两个方案现金流量的差量 （4）计算净现值的差量）计算净现值的差量固定资产更新后，将增加净现值固定资产更新后，将增加净现值13516.83元元 2. 新旧设备使用寿命不同的情况新旧设备使用寿命不同的情况 最小公倍寿命法和年均净现值法最小公倍寿命法和

9、年均净现值法8.2.1 固定资产更新决策固定资产更新决策8.2 项目投资决策项目投资决策 假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。 对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。现值法。8.2.1 固定资产更新决策

10、固定资产更新决策8.2 项目投资决策项目投资决策20 977.515 050营业净现金流量(7)(6)+(3) (1)-(2)-(5)12 227.510 050税后净利(6)(4)-(5) 6 022.54 950所得税（5）(4)33% 18 25015 000税前利润（4）(1)-(2)-(3)8 7505 000折旧额（3）18 00020 000付现成本（2）45 00040 000销售收入（1）新设备（第18年）旧设备（第14年）项目表表87 新旧设备的营业现金流量新旧设备的营业现金流量 单位：万元 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额20 00045 000 新设备的年

11、折旧额70 00088 750（1）直接使用净现值法）直接使用净现值法8.2.1 固定资产更新决策固定资产更新决策8.2 项目投资决策项目投资决策 计算新旧设备的现金流量计算新旧设备的现金流量表表88 新旧设备的现金流量新旧设备的现金流量 单位：万元项目旧设备新设备第0年第14年第0年第18年初始投资-20 000-70 00020 977.5营业净现金流量15 0500终结现金流量0现金流量-20 00015 050-70 00020 977.5 计算新旧设备的净现值计算新旧设备的净现值结论：更新设备更优。结论：更新设备更优。正确吗？8.2.1 固定资产更新决策固定资产更新决策8.2 项目投

12、资决策项目投资决策（2）最小公倍寿命法（项目复制法）最小公倍寿命法（项目复制法 ） 将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。0 4 8 NPV=27708.5 27708.5使用旧设备的方案可进行两次，使用旧设备的方案可进行两次，4年年后按照现在的变现价值重新购置一后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备台同样的旧设备 8年内，继续使用旧设备的净现值为：年内，继续使用

13、旧设备的净现值为： 优点：易于理解优点：易于理解 缺点：计算麻烦缺点：计算麻烦 8.2.1 固定资产更新决策固定资产更新决策8.2 项目投资决策项目投资决策（3）年均净现值法）年均净现值法 年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。年的平均净现值并进行比较分析的方法。年均净现值的计算公式为：年均净现值的计算公式为：年均净现值年均净现值 净现值净现值 建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中， 8.2.1 固定资产更新决策固定资产更新决策8

14、.2 项目投资决策项目投资决策计算上例中的两种方案的年均净现值：计算上例中的两种方案的年均净现值： 与最小公倍与最小公倍寿命法得到寿命法得到的结论一致。的结论一致。 当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本年均成本，并选取年均成本最小的项目。，并选取年均成本最小的项目。年均成本年均成本是把项目的总现金流出是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。转化为每年的平均现金流出值。年均成本的计算公式为：年均成本的计算公式为：年均成本 项目的总成本的现值 建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中

15、， 8.2.2资本限额决策资本限额决策8.2 项目投资决策项目投资决策 在有资本限额的情况下，为了使企业获得最大利益，应该在有资本限额的情况下，为了使企业获得最大利益，应该选择那些使净现值最大的投资组合。可以采用的方法有两种选择那些使净现值最大的投资组合。可以采用的方法有两种获利指数法和净现值法。获利指数法和净现值法。 资本限额资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目，这种情况在很多公司都存在，尤其资于所有可接受的项目，这种情况在很多公司都存在，尤其是那些以内部融资为经营策略或外部融资受到限制的企业。是那些以内部融资为经营

16、策略或外部融资受到限制的企业。1. 使用获利指数法的步骤使用获利指数法的步骤8.2.2资本限额决策资本限额决策8.2 项目投资决策项目投资决策计算所有计算所有项目的获项目的获利指数，利指数，并列出每并列出每个项目的个项目的初始投资初始投资额。额。 资本限额资本限额能够满足能够满足完成决策完成决策资本限额资本限额不能满足不能满足计算限额内计算限额内项目各种组项目各种组合的加权平合的加权平均获利指数均获利指数 接受加权平接受加权平均获利指数均获利指数最大最大的最大最大的投资组合投资组合 2. 使用净现值法的步骤使用净现值法的步骤8.2.2资本限额决策资本限额决策8.2 项目投资决策项目投资决策计算

17、所有计算所有项目的净项目的净现值，并现值，并列出每个列出每个项目的初项目的初始投资额。始投资额。 资本限额资本限额能够满足能够满足完成决策完成决策资本限额资本限额不能满足不能满足计算限额内计算限额内项目各种组项目各种组合的净现值合的净现值合计数合计数 接受净现值接受净现值合计数最大合计数最大的投资组合的投资组合 3. 资本限额投资决策举例资本限额投资决策举例8.2.2资本限额决策资本限额决策8.2 项目投资决策项目投资决策 穷举法穷举法列出五个项目的所有投资组合（列出五个项目的所有投资组合（n个相互独立的投资项目的个相互独立的投资项目的可能组合共有可能组合共有 种），在其中寻找满足资本限额要求

18、的各种组合，种），在其中寻找满足资本限额要求的各种组合，并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。并计算他们的加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。【例8-5】假设派克公司有五个可供选择的项目A、B、C、D、E，五个项目彼此独立，公司的初始投资限额为400 000元。详细情况见表：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA120 0001.5667 000B150 0001.5379 500C300 0001.37111 000D125 0001.1721 000E100 0001.1818 0008.2.3 投资时机选择决策投资时机选择决策8.2 项目投资决策项目

19、投资决策l投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期。投资时机选择决策可以使决策者确定开始投资的最佳时期。 l在等待时机过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的在等待时机过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优势产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优势也会带来因为等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进也会带来因为等待而引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。入市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。l进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化

20、进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化 ，不能将计算出来，不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的现值再进行的净现值进行简单对比，而应该折合成同一个时点的现值再进行比较。比较。 8.2.3 投资时机选择决策投资时机选择决策8.2 项目投资决策项目投资决策所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。 较短的投资期较短的投资期期初投入较多期初投入较多后续的营业现金流后续的营业现金流量发生得比较早量发生得比较早 较长的投资期较长的投资期期初投入较少期初投入较少后续的营业现金流后续的营业现金流量发

21、生的比较晚量发生的比较晚 投资决策分析方法投资决策分析方法8.2.3 投资时机选择决策投资时机选择决策8.2 项目投资决策项目投资决策投资期选择决策方法举例：投资期选择决策方法举例：【例8-7】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。1、用差量分析法进行分析 （1）计算不同投资期的现金流量的差量 不同投资期的现金流量的

22、差量不同投资期的现金流量的差量 单位：万元单位：万元项目第0年第1年第2年第3年第4-12年第13年缩短投资期的现金流量-320-3200210210正常投资期的现金流量-200-200-2000210210缩短投资期的现金流量-120-1202002100-2108.2.3 投资时机选择决策投资时机选择决策8.2 项目投资决策项目投资决策（2）计算净现值的差量 （3）做出结论：缩短投资期会增加净现值做出结论：缩短投资期会增加净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。万元，所以应采纳缩短投资期的方案。 2、分别计算两种方案的净现值进行比较使用差量分析法比较简单，但是不能反映每种方案的净现

23、值到底为多少，因此也可以分别计算两种方案的净现值，然后通过比较得出结论。（1）计算原定投资期的净现值 8.2.3 投资时机选择决策投资时机选择决策8.2 项目投资决策项目投资决策（2）计算缩短投资期后的净现值（3）比较两种方案的净现值并得出结论： 因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值因为缩短投资期会比按照原投资期投资增加净现值20.27（24.38-4.11）万元，所以应该采用缩短投资的方案。万元，所以应该采用缩短投资的方案。内容纲要内容纲要l8.1现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算 l8.2项目投资决策项目投资决策 l8.3风险投资决策风险投资决策 l8.4通货膨胀对投资分析的

24、影响通货膨胀对投资分析的影响8.3 风险投资决策风险投资决策风风险险性性投投资资分分析析风险调整法风险调整法对项目基础状态的对项目基础状态的不确定性进行分析不确定性进行分析调整未来现金流调整未来现金流调整贴现率调整贴现率敏感性分析敏感性分析决策树分析决策树分析盈亏平衡分析盈亏平衡分析8.3 风险投资决策风险投资决策8.3.1 按风险调整贴现率法按风险调整贴现率法1、用资本资产定价模型来调整贴现率、用资本资产定价模型来调整贴现率引入与证券总风险模型大致相同的模型企业总资产风险模型：总资产风险不可分散风险总资产风险不可分散风险可分散风险可通过企业多可通过企业多角化经营消除角化经营消除 这时，特定投

25、资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算：这时，特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算：项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率 无风险贴现率 项目j的不可分散风险的系数 所有项目平均的贴现率或必要报酬率按风险调整贴现率法按风险调整贴现率法：将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资金成本或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。 8.3 风险投资决策风险投资决策8.3.1 按风险调整贴现率法按风险调整贴现率法2、按投资项目的风险等级来调整贴现率、按投资项目的风险等级来调整贴现率 对影响投资对影响投资项目风险的各因项目风险的各因素进行评分，根素进行评分

26、，根据评分来确定风据评分来确定风险等级，再根据险等级，再根据风险等级来调整风险等级来调整贴现率的一种方贴现率的一种方法法 相关因素投资项目的风险状况及得分ABCDE状况得分状况得分状况得分状况得分状况得分市场竞争无1较弱3一般5较强8很强12战略上的协调很好1较好3一般5较差8很差12投资回收期1.5年41年12.5年73年104年15资源供应一般8很好1较好5很差15较差10总分/14/8/22/41/49总分 风险等级 调整后的贴现率08 很低 7%816 较低 9%1624 一般 12%2432 较高 15%3240 很高 17%40分以上 最高 25%以上 KA=9% KB=7% KC

27、=12% KD=25% KE25%8.3 风险投资决策风险投资决策8.3.2 按风险调整现金流量法按风险调整现金流量法 由于风险的存在，使得各年的现金流量变得不确定，为此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫按风险调整现金流量法按风险调整现金流量法。 1、确定当量法、确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。肯定的现金流量期望现金流量约当系数 在进行评价时，可根据各年现金流量风险的大小，选取不同的约当系数，当

28、现金流量为确定时，可取d1.00，当现金流量的风险很小时，可取1.00d0.80；当风险一般时，可取0.80d0.40；当现金流量风险很大时，可取0.40d0。一般用一般用d表表示示d的确定方法有两种：标准的确定方法有两种：标准离差率、不同分析人员给出离差率、不同分析人员给出的约当系数加权平均的约当系数加权平均8.3 风险投资决策风险投资决策8.3.2 按风险调整现金流量法按风险调整现金流量法2、概率法、概率法概率法概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值，进而对风险投资做出评价的一种方法。适用于各期的现金流量相互独立的投资项目 运用概率法时，各年

29、的期望现金流量计算公式为：第t年可能结果的数量第t年的期望净现金流量 第t年的第i种结果的发生概率 第t年的第i种结果的净现金流量 投资的期望净现值可以按下式计算 8.3 风险投资决策风险投资决策8.3.2 按风险调整现金流量法按风险调整现金流量法投资项目的期望净现值贴现率为k, t年的复利现值系数未来现金流量的期数 式中， 只适于分析各期只适于分析各期现金流量相互独现金流量相互独立的投资项目立的投资项目 l8.3.3、决策树法P260-263-管理经济学-略l8.3.4敏感性分析法 P263-265-管理会计学-略l8.3.5盈亏平衡分析法P265-267-管理会计学-略l8.3.6投资决策

30、中的选择权P267-270-期权理论与应用-略内容纲要内容纲要l8.1现实中现金流量的计算现实中现金流量的计算 l8.2项目投资决策项目投资决策 l8.3风险投资决策风险投资决策 l8.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响 存在通货膨胀的情况下，实际资金成本与名义资金成本存在如下关存在通货膨胀的情况下，实际资金成本与名义资金成本存在如下关系系：实际资金成本实际资金成本式中：式中： 名义资金成本名义资金成本 期望通货膨胀率期望通货膨胀率 整理后得到：整理后得到： 因为一般情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，因为一般情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，所以有时

31、为了简化计算，也可以将上式写为：所以有时为了简化计算，也可以将上式写为：8.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响 8.4.1通货膨胀对资金成本的影响通货膨胀对资金成本的影响8.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响 8.4.2通货膨胀对现金流量的影响通货膨胀对现金流量的影响 在求净现值时，一定要将折旧和其他的现金流量统一用名义值表示并用名义资金成本贴现，或者统一用实际值表示并用实际资金成本贴现。在预期每年通货膨胀率相同的情况下，实际现金流量和名义现金流量的关系是：8.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策通货膨胀情况下的

32、投资决策举例说明举例说明:华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。该机器的使用年限为4年，初始支出为100 000元。在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25 000元。按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80 000元，公司为此每年的付现成本30 000元。假定公司的所得税率为40，项目的实际资金成本为10，如果通货膨胀率预期为每年8，那么应否购买该设备？（1）按实际值计算净现值）按实际值计算净现值首先，将各年的折旧额转换为实际值。首先，将各年的折旧额转换为实际值。第一年折旧的实际值25 0001.0823 148第二年折旧的实际值25

33、0001.08221 433第一年折旧的实际值25 0001.08319 846第一年折旧的实际值25 0001.08418 376然后，计算项目各年的净现金流量，然后，计算项目各年的净现金流量，见表1023。最后，以实际资金成本为贴现率计算净现值。最后，以实际资金成本为贴现率计算净现值。 表表826 按实际值计算现金流量按实际值计算现金流量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-100 000营业收入80 00080 00080 00080 000付现成本30 00030 00030 00030 000折旧23 14821 43319 84618 376税前利润26 85228

34、 56730 15431 624所得税(40)10 74111 42712 06212 650税后净利16 11117 14018 09218 974营业现金流量39 25938 57337 93837 350净现金流量-100 00039 25938 57337 93837 3508.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策通货膨胀情况下的投资决策（2）按名义值计算净现值）按名义值计算净现值8.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策通货膨胀情况下的投资决策首先，将各年的营业收入和付现成本转换为名义值

35、。首先，将各年的营业收入和付现成本转换为名义值。 第一年营业收入的名义值80 0001.0886 400第二年营业收入的名义值80 0001.08293 312第三年营业收入的名义值80 0001.083100 777第四年营业收入的名义值80 0001.084108 840 同理，第一年付现成本的名义值30 0001.0832 400，第2-4年付现成本的名义值分别为34 992、37 791、40 815。然后，计算项目各年的净现金流量然后，计算项目各年的净现金流量 最后，以名义资金成本为贴现率计算净现值最后，以名义资金成本为贴现率计算净现值表表827 按名义值计算现金流量按名义值计算现金

36、流量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-100 000营业收入86 40093 312100 777108 840付现成本32 40034 99237 79140 815折旧25 00025 00025 00025 000税前利润29 00033 32037 98643 025所得税(40)11 60013 32815 19417 210税后净利17 40019 99222 79225 815营业现金流量42 40044 99247 79250 815净现金流量-100 00042 40044 99247 79250 8158.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影

37、响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策通货膨胀情况下的投资决策8.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响 8.4.3通货膨胀情况下的投资决策通货膨胀情况下的投资决策名义资金成本为： 按照名义值和实际值计算出来的按照名义值和实际值计算出来的净现值是相同的。结论：净现值净现值是相同的。结论：净现值大于零，所以应该购买新设备大于零，所以应该购买新设备 8.4通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀对投资分析的影响 8.4.4恶性通货膨胀的影响恶性通货膨胀的影响 高通货膨胀率下的投资分析比稳定通货膨胀率下的投资分析高通货膨胀率下的投资分析比稳定通货膨胀率下的投资分析要困难得多。无论是上面提到的用名

38、义贴现率贴现名义现金流量，要困难得多。无论是上面提到的用名义贴现率贴现名义现金流量，还是用实际贴现率贴现实际现金流量，都包含有预期通货膨胀率还是用实际贴现率贴现实际现金流量，都包含有预期通货膨胀率因素，所以这两种方法都会受到通货膨胀率不确定性的影响。为因素，所以这两种方法都会受到通货膨胀率不确定性的影响。为了解决这一问题，投资分析时了解决这一问题，投资分析时要尽可能地用较稳定的货币来估算要尽可能地用较稳定的货币来估算项目的现金流量和贴现率项目的现金流量和贴现率，并基于这些结果来计算项目的净现值。，并基于这些结果来计算项目的净现值。 由于通货膨胀的不确定性随着时间而加剧，期限越长的项目由于通货膨胀的不确定性随着时间而加剧，期限越长的项目越容易受到冲击。因此，在通货膨胀不稳定的情况下，公司通常越容易受到冲击。因此，在通货膨胀不稳定的情况下，公司通常不愿意介入期限较长的项目。不愿意介入期限较长的项目。2024/9/17