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1、第六讲营运资金营运资金=流动资产流动资产流动负债流动负债企业必须持有一定数量的营运资金，通常，企业必须持有一定数量的营运资金，通常，企业营运资金越多，违约风险越小，举债企业营运资金越多，违约风险越小，举债融资能力越强融资能力越强。短短期期借借款款商商业业信信用用现现金金应应收收账账款款存存货货有有价价证证券券一、流动资产之现金一、流动资产之现金 1，内涵：生产经营过程中暂时停留在货币，内涵：生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金。包括库存现金，银行存款等。形态的资金。包括库存现金，银行存款等。企业现金越多，则风险越小，但资金收益企业现金越多，则风险越小，但资金收益率也越低率也越低。 那么，该持
2、有多少现金才是最合适的那么，该持有多少现金才是最合适的？2，最佳现金持有量的确定（两种方法），最佳现金持有量的确定（两种方法） （1）成本分析模式）成本分析模式 持有现金总成本持有现金总成本=机会成本机会成本+管理成本管理成本+短缺成本短缺成本 使持有现金总成本最小的现金持有量即为最佳现使持有现金总成本最小的现金持有量即为最佳现金持有量。金持有量。 （2）存货模式）存货模式 持有现金总成本持有现金总成本=机会成本机会成本+转换成本转换成本 Q：现金持有量；：现金持有量；K：有价证券利息率；：有价证券利息率； F：每次转换有价证券的固定成本：每次转换有价证券的固定成本 T：全年需要现金总量：全年
3、需要现金总量 最佳现金持有量：最佳现金持有量： 因此，因此，最低现金（管理）总成本最低现金（管理）总成本为：为： 企业确定最佳现金持有量后，还应采取具企业确定最佳现金持有量后，还应采取具体措施加强现金日常管理：体措施加强现金日常管理： 1）力争现金流入和流出时间趋于一致。）力争现金流入和流出时间趋于一致。 2）合理利用现金）合理利用现金“浮游量浮游量”，尽可能采用，尽可能采用汇票付款，适当推迟应付款的支付。汇票付款，适当推迟应付款的支付。 3）加速收款。）加速收款。二、流动资产之应收账款二、流动资产之应收账款 管理关键：以除去应收账款总成本（信用总管理关键：以除去应收账款总成本（信用总成本）后
4、的收益最大化目标做为制定企业信用成本）后的收益最大化目标做为制定企业信用政策的依据。政策的依据。 1，信用总成本信用总成本=机会成本机会成本+管理成本管理成本+坏账成本坏账成本 1）机会成本）机会成本=应收账款平均余额应收账款平均余额* *变动成本率变动成本率* *资金成资金成本率本率 应收账款平均余额应收账款平均余额=赊销总额赊销总额* *应收账款周转期应收账款周转期/360 2）管理成本）管理成本：一般较为固定，包括收账费用、客户：一般较为固定，包括收账费用、客户资信调查费用、记录费用等。资信调查费用、记录费用等。 3）坏账成本）坏账成本：为应收账款年度总额的百分比。：为应收账款年度总额的
5、百分比。 百分比如何确定？百分比如何确定？ 按不同客户的信用标准确定：以按不同客户的信用标准确定：以5C系统来评系统来评定客户的信用标准，按照评定结果有两种可能：定客户的信用标准，按照评定结果有两种可能：1）拒绝给）拒绝给予信用；予信用；2）给予信用，并确定一个坏账损失率（百分比）。）给予信用，并确定一个坏账损失率（百分比）。依据不同的信用条件企业通常会有几个赊依据不同的信用条件企业通常会有几个赊销方案备选，其中，信用期限（销方案备选，其中，信用期限（N/期限天期限天数）越长，则年度赊销总额越多，坏账损数）越长，则年度赊销总额越多，坏账损失率越高，收账费用越大；现金折扣会使失率越高，收账费用越
6、大；现金折扣会使年度赊销总额减少，并减少信用成本中各年度赊销总额减少，并减少信用成本中各项成本。项成本。因此，要在企业备选方案中选出最佳信用因此，要在企业备选方案中选出最佳信用方案，应采用方案，应采用“赊销总额赊销总额-变动成本总额变动成本总额-信信用总成本用总成本”所得收益最大化所得收益最大化的原则。的原则。 确定了最佳信用政策后的日常管理：确定了最佳信用政策后的日常管理： 1）收账之前，追踪应收帐款的运行过程，对）收账之前，追踪应收帐款的运行过程，对客户的信用品质和偿债能力进行及时的分析和客户的信用品质和偿债能力进行及时的分析和评级调整。评级调整。 2）对应收账款回收情况进行监督（账龄分析
7、）对应收账款回收情况进行监督（账龄分析） 3）应收账款收现保证率的维持：实际收现总）应收账款收现保证率的维持：实际收现总额是否能够满足同期最低现金支付要求。额是否能够满足同期最低现金支付要求。 4）建立坏账准备制度，预先估计坏账损失，）建立坏账准备制度，预先估计坏账损失，提取坏账损失准备金。提取坏账损失准备金。三、流动资产之存货三、流动资产之存货 企业日常生产经营过程中必须储备一定的存货，因企业日常生产经营过程中必须储备一定的存货，因此会发生一些成本和损失。此会发生一些成本和损失。 存货成本存货成本=取得成本取得成本+储存成本储存成本+缺货成本缺货成本 1）取得成本）取得成本=订货成本订货成本
8、+购置成本购置成本 F1：订货固定成本；：订货固定成本；D：存货年需要量；：存货年需要量；U：存货单价：存货单价 Q：每次进货量；：每次进货量；K：每次订货的变动成本：每次订货的变动成本 2）储存成本：）储存成本： F2：储存固定成本；：储存固定成本； ：储存变动单位成本：储存变动单位成本 总公式：总公式： 假设：假设：D、U固定，且固定，且 为为0（不（不允许缺货）；若要使得存货成本最小，则：允许缺货）；若要使得存货成本最小，则： ：经济订货量经济订货量 在实践中，除要计算出经济订货量外，通在实践中，除要计算出经济订货量外，通常还要计算：每年最佳订货次数、最佳订货周期、与常还要计算：每年最佳
9、订货次数、最佳订货周期、与批量有关的存货总成本（批量有关的存货总成本（ ）和经济订货量占用资金（）和经济订货量占用资金（ ） 某公司预计年耗用乙材料某公司预计年耗用乙材料6000千克，单位千克，单位采购成本为采购成本为15元，单位储存成本元，单位储存成本9元，平均元，平均每次进货费用为每次进货费用为30元，假设材料不存在缺元，假设材料不存在缺货情况，试计算：货情况，试计算： 1、乙材料的经济订货量；、乙材料的经济订货量； 2、与批量有关的总成本；、与批量有关的总成本； 3、经济订货量的平均占用资金；、经济订货量的平均占用资金； 4、年度最佳进货批次。、年度最佳进货批次。四、流动负债四、流动负债
10、 1，短期借款，短期借款 短期借款的成本除了利息以外，还来自承诺短期借款的成本除了利息以外，还来自承诺费，补偿性余额，利息贴现法或者加息法支付方式产费，补偿性余额，利息贴现法或者加息法支付方式产生的高于名义利率的实际利率。生的高于名义利率的实际利率。 （1）承诺费：承诺费：由企业和银行之间的周转信贷协定引由企业和银行之间的周转信贷协定引起，周转信贷协定是一种正式的信贷限额（区别于非起，周转信贷协定是一种正式的信贷限额（区别于非正式无法律效力的正式无法律效力的“信贷限额信贷限额”），在协定规定期限），在协定规定期限内，在最高限额以内，借款企业可以自由借款，银行内，在最高限额以内，借款企业可以自由
11、借款，银行无条件提供（若为非正式无条件提供（若为非正式“信贷限额信贷限额”，银行不一定，银行不一定要提供最高限额），因此，企业要付出一定百分比的要提供最高限额），因此，企业要付出一定百分比的“承诺费承诺费”。 公式：公式： 承诺费承诺费=（最高限额（最高限额-期限内已使用额度）期限内已使用额度）* *承诺费承诺费率率（2）补偿性余额）补偿性余额（3）利息支付方式：）利息支付方式： A，收款法：到期一次还本付息，则名义利率等于实，收款法：到期一次还本付息，则名义利率等于实际利率。际利率。 B，贴现法：借款时先扣除全部利息。，贴现法：借款时先扣除全部利息。 实际利率实际利率=名义利率名义利率/（1
12、-名义利率）名义利率）* *100% C，加息法：分期等额偿还本息和，则此时实际利率，加息法：分期等额偿还本息和，则此时实际利率约为名义利率的约为名义利率的2倍。倍。 实际利率实际利率=利息费用利息费用* *2/借款总额借款总额* *100% 除以上情况会产生短期借款成本以除以上情况会产生短期借款成本以外，还有如借款抵押，偿还条件，以实际交易贷外，还有如借款抵押，偿还条件，以实际交易贷款等，也会让借款企业产生一定的常规利息以外款等，也会让借款企业产生一定的常规利息以外的成本费用。的成本费用。 2，商业信用：参照第三章相关内容。，商业信用：参照第三章相关内容。五、营运资金管理总策 1，持有政策：
13、以对收益和风险的权衡偏好为依据。以对收益和风险的权衡偏好为依据。 2，筹集政策：按照用途将流动资产分为临时性流动按照用途将流动资产分为临时性流动资产和永久性流动资产（和固定资产并称永久性资产），资产和永久性流动资产（和固定资产并称永久性资产），流动负债分为临时性负债和自发性负债流动负债分为临时性负债和自发性负债。营运资金低高紧缩政策紧缩政策适中政策适中政策宽松政策宽松政策临时性负临时性负债债临时性临时性流动资流动资产产自发性负自发性负债，长期债，长期负债等负债等永久性永久性资产资产临时性负临时性负债债自发性负自发性负债，长期债，长期负债等负债等临时性临时性流动资流动资产产永久性永久性资产资产临
14、时性负临时性负债债临时性临时性流动资流动资产产自发性负自发性负债，长期债，长期负债等负债等永久性永久性资产资产配合（平稳）型政策配合（平稳）型政策激进（积极）型政策激进（积极）型政策稳健（保守）型政策稳健（保守）型政策1，营运资金的管理在于对流动资产和流动负债的管，营运资金的管理在于对流动资产和流动负债的管理。流动资产管理具体主要分为现金管理（最佳理。流动资产管理具体主要分为现金管理（最佳现金持有量），应收账款管理（扣除信用总成本现金持有量），应收账款管理（扣除信用总成本后收益的最大化），存货管理（总成本最小：经后收益的最大化），存货管理（总成本最小：经济订货量）；济订货量）； 流动负债的管理主要包括短期借款管理（精确计流动负债的管理主要包括短期借款管理（精确计算短期借款成本）和商业信用管理（机会成本的算短期借款成本）和商业信用管理（机会成本的计算）。计算）。2，在营运资金总管理政策中，以适中的持有政策配，在营运资金总管理政策中，以适中的持有政策配和平稳型筹资政策为实现企业财富最大化的理想和平稳型筹资政策为实现企业财富最大化的理想政策。政策。
