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1、1EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章第一章 EVAEVA概念框架概念框架 EVA基本概念 EVA价值管理体系：4M EVA计算方法 EVA会计调整第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究2EVA业绩考核理论与咨询产品研究企业评判标准的发展企业评判标准的发展从19世纪，真正现代意义上的企业出现以来，企业目标经历了利润最大化、效益最大化、股东价值最大化三个阶段。在利润最大化阶段，投资者普遍追求利润的绝对值，这时候的企业规模比较小，投资者和管理者并没有分离，因此也不存在“委托代理”的机制问题。到了20世纪初，由于金
2、融资本市场的发展，出现了许多巨型规模的企业，企业的所有者已经不能有效的管理和控制企业，企业的所有权和经营权分离逐步成为趋势。特别是经济学中资源禀赋概念的扩展，投资者越来越关注企业资源的使用效率，显然，简单的利润判断已不能准确全面的反映企业的经营状况，为此，人们发展了总资产收益率、股本收益率、每股赢利等指标作为企业经营状况的判断标准。20世纪80年代后，越来越多的企业认识到，效益最大化判断工具也有不足，因为其中的主要指标信息的采集和分析都基于企业财务报表（基于已发生的权责），反映的是企业的发生成本，没有考虑到股东投资的机会成本，因此很可能激励公司管理者的短期行为，忽视企业长期价值的创造。具体表现
3、在片面追求企业规模和企业利润会导致企业过度投资和过度扩大生产，国内的长虹就是这样的一个典型例子。1982年，美国思腾思特公司提出了经济增加值（Economic Value Added）概念。思腾思特公司认为：企业在评价其经营状况时通常采用的会计利润指标存在缺陷，难以正确反映企业的真实经营状况，因为他忽视了股东资本投入的机会成本，企业赢利只有在高于其资本成本（含股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。经济增加值（EVA）高的企业才是真正的好企业。3EVA业绩考核理论与咨询产品研究对经济增加值（对经济增加值（EVAEVA）理解）理解通过对成熟股票市场上市公司的排名观察，常常发现两种奇怪现象：许多资
4、产价值相近的企业创造的利润却大相径庭；资产价值悬殊的企业，市场价值却相近。为了对这两种现象有很好的解释，引入了市场增加值概念（Market Value Added ，MVA），市场增加值（MVA）就是市值与股东投入资本（净资产）的差值，换句话说，市场增加值是企业变现价值与原投入资本之间的差额，它直接表明了一家企业累计为股东创造了多少财富。1988年思腾思特公司使用MVA工具对美国的通用汽车和默克制药公司的经营表现进行了分析，结果发现，通用汽车的股东对公司投入了450亿美元的资本，而默克制药的股东对公司投入的资本仅有50亿美元，但他们的市值都是250亿美元左右，从MVA的观点看，通用汽车实际上损
5、失了200亿美元的股东价值，相反，默克制药则创造了200亿美元的股东价值，如果按MVA的大小来确定业绩排名，默克远在通用汽车之上。这个分析引发了如下思考：股东对企业的任何一项投资，都希望最终实现的价值比其投入的所有资本要多（这是资本的天生逐利性而决定的），满足了这个条件，才是在创造财富，否则就是在毁灭财富。进一步的来看，通常意义上的企业规模（可以用市值来表示），利润已经不能满足分析判定的需要，必须要找到产生企业价值的真正原因。MVA对于上市公司而言是一个企业价值分析的好工具，但在分析非上市公司时就无能为力了，因为无法获得非上市公司的市场价值数据。基于增加值的思想，思腾思特公司开发了经济增加值（
6、EVA）工具，它是建立在对一些财务数据进行调整的基础上的。4EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA基本概念基本概念经济增加值（Economic Value Added，简称EVA），是指从企业税后净营业利润中扣除包括股本和债务所有资金成本后的利润余额，是结合资产负债表和损益表得出的衡量企业业绩的指标。该概念明确强调，企业经营所使用的资本和债务是有成本的，第一次把机会成本和实际成本结合起来，强化了提高资本使用效率这个目标。EVA的核心理念是：一个企业只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的资本的全部成本时，才能为股东带来价值；反之，则表示企业发生价值损失；如果差额为零，说明企业的利润仅能满
7、足债权人和投资者预期获得的收入。EVA既是一种有效的公司业绩度量指标，又是一个企业全面管理的架构，是经理人和员工薪酬的激励机制，是战略评估、资金运用、兼并或出售定价的基础。5EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章第一章 EVAEVA概念框架概念框架 EVA基本概念 EVA价值管理体系：4M EVA计算方法 EVA会计调整第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究6EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVA价值管理体系：价值管理体系：4M自从1988年EVA作为业绩衡量方法引起广泛关注之后，较为全面的价值管理体系也随之逐
8、渐形成，EVA价值管理体系从分析公司的EVA业绩入手，从业绩考核、管理体系、激励制度和理念体系四个方面，具体提出如何建立使公司内部各级管理层的管理理念、管理方法和管理行为都致力于股东价值最大化的管理机制，最终目标是协助提升公司的价值创造能力和核心竞争力。价值价值M2：Management管理体系管理体系M3：Motivation激励制度激励制度M4：Mindset理念体系理念体系M1：Measurement业绩考核业绩考核图：图：EVAEVA价值管理体系价值管理体系7EVA业绩考核理论与咨询产品研究M1M1：业绩考核业绩考核业绩考核是以EVA为核心的价值管理体系的关键环节。以EVA作为业绩考核
9、的核心指标，有利于企业在战略目标和工作重点的制订中贯彻以长期价值创造为中心的原则，从而与股东的要求相一致，此外，考核结果与激励机制相衔接，可以进一步实现对经营过程和经营结果的正确引导，确保战略目标实现和经营管理的健康运行。（1 1）以以EVAEVA为为核核心心的的业业绩绩考考核核体体系系，可可以以较较好好地地满满足足股股东东的的以以长长期期价价值值创创造造为为中中心心的的要要求求。EVA管理体系中科学的会计调整能够鼓励企业的经营者进行可以给企业带来长远利益的投资决策。例如，在计算EVA时，将企业为提升其未来业绩、但在当期不产生收益的对在建工程的资本投入，在当期的资本占用中剔除，而不计算其资本成
10、本，这对经营者来说更加客观公平，并使其更加谋求企业长期发展。（2 2）以以EVAEVA为为核核心心的的业业绩绩考考核核体体系系，强强调调要要根根据据各各企企业业的的战战略略定定位位、行行业业特特点点、企企业业规规模模、发发展展阶阶段以及工作计划的具体情况来设计业绩考核方案。段以及工作计划的具体情况来设计业绩考核方案。（3 3）以以EVAEVA为为核核心心的的业业绩绩考考核核体体系系，侧侧重重于于对对经经营营结结果果进进行行考考核核，可可以以对对企企业业的的经经营营业业绩绩有有正正确确、客客观观的的判判断断，发发现现不不足足，从从而而有有利利于于实实现现对对企企业业发发展展的的正正确确引引导导。
11、不过，对于企业的经营管理过程也不能完全忽视，可选用少数传统的财务指标和部分非财务指标包括定性指标（如安全生产等）进行考核，以此作为对结果考核的补充和完善。8EVA业绩考核理论与咨询产品研究M2M2：管理体系（：管理体系（1/31/3）经经济济增增加加值值作作为为企企业业的的总总体体目目标标，必必须须有有相相应应的的管管理理体体系系去去落落实实。这这个个管管理理体体系系以以经经济济增增加加值值作作为为核心价值观和经营思想，核心价值观和经营思想，以战略回顾和计划预算为主要组成部分以战略回顾和计划预算为主要组成部分。1 1、战战略略回回顾顾：包括价值诊断、战略规划管理、资源配置管理和业务单元组合策略
12、、投资决策管理、设计价值提升策略、财务风险管理六个方面。（1 1）价价值值诊诊断断。利用经济增加值指标对企业的整体业绩状况和各业务单元的价值创造情况进行分析，把握企业的现状。价值诊断包括两部份：本企业价值创造分析和行业标杆企业价值创造分析。通过价值诊断，可以了解到：哪些业务单元占用了公司的大量资本，资本占用和价值创造是否匹配；哪些业务单元正在创造和毁灭价值。这些信息是企业管理者进一步分析和制定战略的依据。（2 2）基基于于经经济济价价值值的的战战略略规规划划管管理理。通常公司的战略规划往往与业务计划脱节，经营计划又和预算相脱节，这个大多数公司常遇到的问题，但实施价值管理的公司的企业战略、战略规
13、划和经营计划、预算是密不可分的整体，同时又需要通过平衡计分卡促使形成战略与实施相匹配的管理机制。战略规划管理要注意以下几点：实现企业的长期价值和持续发展为战略规划设计、选择的基础。股东价值最大化是战略规划、选则的原则。要实现既定的战略目标，管理重点须放在年度目标分解、资源配置、阶段执行计划等匹配工作上。9EVA业绩考核理论与咨询产品研究M2M2：管理体系（：管理体系（2/32/3）（3 3）资资源源配配置置管管理理和和业业务务单单元元组组合合策策略略。通过对不同业务单元的价值分析，制定出倾斜性的资源配置计划，将资源集中配置在能创造更多价值的业务单元中去。业务单元组合管理要以价值创造为主要判定原
14、则，通过市场增长潜力经济增加值回报率矩阵对现有业务单元进行价值分析，从而作出：出售（或清算）、扩张、调整决的策。（4 4）投投资资决决策策管管理理。进行投资决策时一般比较重视投资项目的可行性评估，但是在方法论上却存在缺陷：其一，评估普遍采用的是静态的定点现金流NPV分析，缺乏对项目风险的量化分析；其二，缺乏对资本的机会成本分析，这使得在评估一开始就陷入“做与不做”的狭窄思维模式中去，忽视其他可能选择。经济增加值分析方法由于充分考虑了资本的机会成本分析，能够在一定程度上解决上述的缺陷。同时，经济增加值方法有助于投资者对管理者实现有效的资本节制，避免盲目扩张。（5 5）设设计计价价值值提提升升策策
15、略略。这主要是针对现有资产和未来可能投资设计不同的价值提升策略。现有资产的管理重点在于使用效率和业绩的提升上，通过降低存货，提高资产周转率；优化流程，增强协同等手段实现。对于不符合企业战略规划及长远资本汇报率低于资本成本率的业务单元，采取缩减生产规模、业务外包或退出等手段处置。对于尚未介入的投资回报率高于资本成本率的项目，要加大投资力度，提高企业整体创造价值的能力。10EVA业绩考核理论与咨询产品研究M2M2：管理体系（：管理体系（3/33/3）（6 6）财财务务风风险险管管理理。经济增加值管理方法提醒管理者，任何资本的使用都是有成本的，避免管理者为了片面追求股本收益率而采取高财务杠杆的经营手
16、段，促使经营者在负债和利润追求上找到平衡点，从而在一定程度上减小了企业财务风险。2 2、完完善善计计划划预预算算。基于价值的计划预算应该从战略规划和年度战略目标出发，包括预算分析、预算执行预警，预算实施评估与修改三部份。下面分别从财务和运营方面分析：（1 1）财财务务方方面面。直接影响企业经济增加值的关键指标有资本回报率、税后净营业利润、资本周转率，对这些关键指标进行分析，找出薄弱的环节。（2 2）运运营营方方面面。根据关键指标，从企业运营的角度找到所有的价值驱动要素。如将税后净营业利润分解为主营业务收入、销售毛利、管理费用等要素，通过分析掌握企业价值变动的主要原因，也就是价值驱动要素。改善这
17、些价值驱动要素，企业的经济增加值就会提高。 11EVA业绩考核理论与咨询产品研究M3M3：激励制度：激励制度如果经济增加值业绩考核不同激励制度联系起来，经济增加值管理指标将很难实现。激励制度可以有效地将管理层和员工获得的报酬与他们为股东创造的财富紧密结合，避免传统激励制度下所出现的过度关注短期目标的行为，实现以激励长期价值创造为核心的激励制度。薪酬制度是激励制度的核心，薪酬制度包括四部分：基本工资、年度奖金、中长期奖金和股票期权。薪酬制度是激励制度的核心，薪酬制度包括四部分：基本工资、年度奖金、中长期奖金和股票期权。1、基本工资：属于固定性收入，反映了人才市场竞争性的基本工资水平，一般由员工的
18、教育背景、技能经验、同类人员平均薪资水平决定。2、年度奖金：激励年度目标的完成情况，核心是企业经济增加值年度目标。3、中长期奖金：企业长期目标和阶段战略的实现，核心是企业一定时期经济增加值目标。中长期奖金主要通过“岗位奖金库”的形式体现，考虑到管理者中长期决策行为影响的“滞后性”和“复杂性”，中长期奖金超额部分并不是一次性全部发放，只有经济增加值在一个既定阶段内持续达到目标，才可能全部发给管理者。“岗位奖金库”的设置使管理者要考虑已实现的但仍保存在“岗位奖金库”的超额奖金被取消的风险，从而鼓励管理者作出有力于企业长期持续发展的决策，避免短期行为。4、股票期权：为保持企业核心能力优势的持久性，对
19、优秀人才和企业核心人员的长期激励。12EVA业绩考核理论与咨询产品研究M4M4：理念体系：理念体系如果EVA制度全面贯彻实施，EVAEVA财财务务管管理理制制度度和和激激励励报报偿偿制制度度将将使使公公司司的的企企业业文文化化发发生生深深远远变变化化。在EVA制度下，所有财务营运功能都从同一基础出发，为公司各部门员工提供了一条相互交流的渠道。EVA为各分支部门的交流合作提供了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系通道，并且根除了部门之间互有成见，互不信任的情况，这种互不信任特别会存在于运营部门与财务部门之间。例如:FBC公司的首席执行官弗朗西斯科比说，自从公司采用EVA之后，管理层并没有拒绝
20、一个可行的资本投资要求。生产管理人员明白，如果新投资项目的收益低于资本，他们的奖金将受到影响，所以他们不会为了使项目通过而故意夸大项目的预期回报。实际上，EVA是一套公司法人治理制度，这套制度自动引导所有的管理人员和普通员工，鼓励他们为股东的最大利益工作。EVA制度还帮助决策权的有效下放和分散，因为它使得每个管理人员有责任创造价值，并且对他们这样的做法给以奖励或惩罚。13EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章第一章 EVAEVA概念框架概念框架 EVA基本概念 EVA价值管理体系：4M EVA计算方法 EVA会计调整第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于E
21、VA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究14EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA计算方法计算方法EVA的计算不是否定财务报表的数据，而是对财务报表数据的重新组合、调整和使用。在计算EVA的过程中，通过进行相应的会计调整，消除会计方法的一些不能真实反映企业经营业绩的部分，突出核心业务，促使管理者意识到资本的综合成本，从而更关注企业的长期价值创造能力。EVA计算公式为： EVAEVA1 1、税税后后净净营营业业利利润润（NOPATNOPAT） 是根据资产负债表进行调整得到的，其中包括利息与其他与资金有关的偿付，而利息支付转化为收益后，也是要“扣税”的。这与企业财务报表中的净利润是不同概
22、念。2 2、资资本本成成本本（CCCC）等于公司资本结构中资本各个组成部分的以市场价值为权重的加权平均成本。资本构成通常包括短期负债、长期负债和股东权益等。3 3、加权平均资本成本率（、加权平均资本成本率（WACCWACC） = 债券资本比例 债券资本成本率 （1 所得税税率） + 股权资本比例 股权资本成本率4 4、资资本本占占用用（CECE）是企业所筹措资金的总额，但不包括短期免息负债，如：应付账款、应付职工薪酬、应交税费等，即资本投入额等于股东投入的股本总额、所有的计息负债（包括长期负债和短期负债）以及其他长期负债总和。= = 税后净营业利润税后净营业利润 - - 资本成本资本成本= =
23、 税后净营业利润税后净营业利润 - - （加权平均资本成本率（加权平均资本成本率 资本占用）资本占用）15EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标说明：税后净营业利润指标说明：税后净营业利润计算经济增加值，必须对企业财务数据进行必要的调整，但是不提倡大范围的调整，因为这会使经济增加值计算变得非常复杂，实际执行起来也增加了不少难度，一般采用简单、适度、易于理解的调整：1 1、税税后后净净营营业业利利润润。在计算时不能简单地用利润表中的税后利润代替，必须对会计净利润作出调整后得出税后净营业利润，从字面上理解，这个利润不包括营业外收支。对于那些虽然是一次性支出但收益期长的费用，进行资本化处理，如研发费用
24、、长期的广告支出等，这些支出有利于企业未来的持续发展，属于长远决策。然而根据会计稳健性原则，这些费用必须当年作为期间费用一次性核销，这会影响公司的当年利润，因此管理者会倾向于减少这种长期投入，但从长远来看是损害公司未来价值的。EVA方法将这些费用调整为资本支出，允许在一个时期内摊销（一般为5年左右），解决了这个矛盾。（1）债务利息支出不作为期间费用扣除。由于资本成本的计算包括了债务部分的成本，在计算税后净营业利润时，支出的利息、相关费用不计入期间费用，否则将导致债务成本利息和费用的重复计算。而企业的利息收入和汇兑收益由于不属于经营收益，也不计入税前经营利润。（2）营业外收入与营业外支出，由于不
25、反映主营业务业绩，必须扣除。（3）补贴收入，由于不反映主营业务业绩，必须扣除。比如按政策减免的增值税就属于此类。（4）会计准备由于不反映企业的真实损失，容易被管理者操纵，不从资本内扣除。会计准备包括：坏账准备、存货跌价准备、投资减值准备等。进行经济增加值计算时，从资产负债表中提取当期准备金加回税前营业利润，按照实际的坏账发生额、实际的跌价减值损失计入。（5）递延税金由于不反映实际的税务支出，不扣除。因为大多数公司永远也不会缴纳他们递延税款，递延税款实际上形同企业资本。（6）商誉等无形资产不向利润摊销。 16EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标说明：税后净营业利润指标说明：税后净营业利润营业收入
26、- 营业成本- 营业税金及附加+ 公允价值变动收益+ 投资收益- 资产减值损失- 销售费用- 管理费用- 财务费用+ 营业外收入- 营业外支出- 所得税费用= = 会计净利润营业收入- 营业成本- 营业税金及附加+ 公允价值变动收益+ 投资收益- 销售费用- 管理费用- EVA所得税= 税后净营业利润会计调整图：税后净营业利润与会计利润表的对应关系图：税后净营业利润与会计利润表的对应关系17EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标说明：资本占用指标说明：资本占用现代财务制度规定，资产负债表中的资产是指过去的交易、事项形成的并有企业拥有或控制的资源，该资源预期会给企业带来收益。但是，资产负债表中的资
27、产却不能真实代表企业可实际用于生产经营的所有资产，这些资产项目并不完全反映企业当期生产经营实际占用的资本，因为还可能包括那些企业并未投入的资产，这就不能真实的反映企业的投入资本，因此必须作出调整。（1）无息流动负债，不占用资本，予以扣除。资产来源于负债和所有者权益，在短期负债中除了短期借款和1年内到期的长期负债以外，都是无息债务，如应付账款、应付职工薪酬等。由于这部分无息负债不占用资本，因此在计算资本占用时应将此部分扣除。（2）在建工程，收益在未完工之前得不到反映，不作为当期资本占用。若将在建工程计入资本占用，由于其涉及金额较大，导致资本成本有较大提高，对EVA计算结果影响较大，对经营者业绩考
28、核不利，会使经营者对关系到企业未来发展能力的此类投资产生顾虑。待形成固定资产后再将其计入使用。（3）减值准备，非企业真实损失，不予扣除。坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备和固定资产减值准备等均非企业实际发生损失，因此应计入资本占用，调整时应把计提的各项准备加回。（4）非经常性收支，属于对股东资本的占用。营业外收支净额和政府补助等也属于对资本的占用，例如营业外收支侵占了这笔资金用于投资别的项目机会，同样，企业投资所用资金也可能是来源于政府补助，因此计算资本占用时要将非经常性净支出的税后数值加入到资本占用中（如果是净收入则应该从资本占用中扣除）。18EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标说
29、明：资本占用指标说明：资本占用货币资金应收账款存货净额流动资产总计长期投资固定资产- 固定资产减值准备+ 在建工程固定资产总计无形及其他资产资产总计图：资产占用与资产负债表中总资产的对应关系图：资产占用与资产负债表中总资产的对应关系货币资金应收账款净额存货原值流动资产总计- 无息流动负债= 净营运资产长期投资固定资产固定资产余额总计无形及其他资产- 累计税后营业外收支资产占用总计会计调整19EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标说明：加权平均资本成本率指标说明：加权平均资本成本率在对企业的财务会计报表进行一系列的调整，并得出较为准确的的反映企业正常经营活动所产生的税后净营业利润和资本占用后，还需
30、要确定加权平均资本成本率，从而计算出资本成本和经济增加值。资本成本是由已发生的成本和机会成本构成，资本成本率的实质是将预期的投资回报同项目的风险程度相互对应。股东的风险承受程度通过资本成本率来体现，较高的风险自然需要较高的预期回报来补偿，而这个预期回报也就是所说的资本成本率。一般来说，公司资本主要来源于两个方面：权益资本融资和债务融资。公司资本成本取决于三个因素：债务资本的成本、权益资本的成本以及以上两种资本在总资本中所占的权数，一般用资本成本率来体现。加权平均资本成本率（加权平均资本成本率（WACCWACC） = = 债券资本比例债券资本比例 债券资本成本率债券资本成本率 （1 1 所得税税
31、率）所得税税率） + + 股权资本比例股权资本比例 股权资本成本率股权资本成本率（1）债务资本成本率的计算方法：债务资本的成本率不是基于账面价值，而是基于市场价值。公司债务一般都有多种组成，每种债务的利率也不尽相同，所以债务成本率应该使用加权平均值。所得税率不要遗忘，因为支付的债务利息是可以免税的。20EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标说明：加权平均资本成本率指标说明：加权平均资本成本率（2）股权资本成本率计算方法：股权资本成本率代表了股东对投资所要求的最低回报率。一般采用资本资产定价模型（CAPM）来确定。该模型认为股权投资回报率和风险是线性关系。该模型对投资者的行为有两个重要的假设：投资
32、者首先是一个风险的规避者；投资者通过多元化投资（或投资组合）来规避风险。这里的风险来源包含两个部分：市场固有风险（系统风险）和自身经营风险（非系统风险），对正常股市的研究表明，其中的自身经营风险约占总风险的70左右，只有30%风险来自于市场。自身经营风险可以通过分散投资来消化分解。但是系统风险（市场风险）是难以通过多元化来化解的，理论上说，资本市场必须对承担市场风险的投资者进行补偿。基于CAPM模型，可以确定股权资本成本率的计算公式：R Re e R Rf f Beta Beta MRP MRP其中，Re为股权成本率，Rf为零风险回报率，通常是以同期国债利率代替。Beta为企业股票市场风险系数
33、。MRP为资本市场整体回报率溢价，是股票市场预期回报和国债回报率之差。由此，如何确定Beta值非常重要，Beta值体现了公司所面临的市场风险，一般把整个市场的Beta值定义为1，大于1表示公司股价比股市整体波动大，相应市场风险就越高。反过来，小于1表示公司股价比股市整体波动小，相应市场风险就越低。Beta值的计算必须进行时序回归分析，比较麻烦，不过也可以参照同行业的一些公司数据确定Beta值，这些信息可以从一些投资机构（高盛等）和证券公司公开信息中获得。对于一些非上市公司，可以参照同行业规模相似的上市公司的Beta值。Beta值反映的是一个较长时间段的系统风险系数，除非市场发生重大变化，所以B
34、eta值一经确定，通常保持三年不变。当计算出Beta值后，就可以计算出股权资本成本率，并最终得出加权平均资本成本率。21EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章第一章 EVAEVA概念框架概念框架 EVA基本概念 EVA价值管理体系：4M EVA计算方法 EVA会计调整第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究22EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA会计调整概述会计调整概述从理论上说，真实的EVA是企业经济利润最正确、最准确的衡量指标。真实的EVA是对会计数据作出所有必要的调整，并对企业中每一个经营单位都是用
35、准确的资本成本概念。根据EVA的创造者思腾思特咨询公司研究，要精确计算EVA需要进行调整多达160多项。但是如果一定要追求准确，而浪费时间去做一些不必要的会计调整，可能会把EVA搞得太过复杂。如果要一个偌大的企业实行如此复杂的工作，这显然与我们提倡的简单易行是相背离的，并且不具有可行性。一般而言，一个公司只需要进行5至10项重要的调整就可以达到相当的准确程度。一项调整项目是否重要可以按照下列原则来进行判断：（1）重要性原则，即拟调整的项目涉及金额应该较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况。（2）可影响性原则，即经理层能够影响被调整项目。（3）可获得性原则，即进行调整所需的有关数据可以获得。（
36、4）易理解性原则，即非财务人员也能够理解。（5）现金收支原则。即尽量反映公司现金收支的实际情况，避免管理人员通过会计方法的选取操纵利润。遵照上述五大原则，一般认为如下四个项目为必须调整的项目：研究发展费用和市场开拓费用、商誉、递延税项、各种准备。23EVA业绩考核理论与咨询产品研究一、研究发展费用和市场开拓费用一、研究发展费用和市场开拓费用在股东和管理层看来，研究发展费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩，因此和其他有形资产投资一样应该列入公司的资产项目。同样，一市场开拓费用，如大型广告费用会对公司未来的市场份额产生深远影响，从性质上讲也应该属于长期性资产。而长期性
37、资产项目应该根据该项资产的受益年限分期摊销。但是，根据稳健性原则规定，公司必须在研究发展费用和市场开拓费用发生的当年列做期间费用一次性予以核销。这种处理方法实际上否认了两种费用对企业未来成长所起的关键作用，而把它与一般的期间费用等同起来。这种处理方法的一个重要缺点就是可能会诱使管理层减少对这两项费用的投入，这在效益不好的年份和管理人员即将退休的前几年尤为明显。这是因为将研究发展费用和市场开拓费用一次性计入费用当年核销，会减少公司的短期利润，减少这两项费用则会使短期盈利情况得到改观，从而使管理人员的业绩上升，收入提高。有关研究表明，当管理人员临近退休之际，研究发展费用的增长幅度确实有所降低。计算
38、经济附加值时所作的调整就是将研究发展费用和市场开拓费用资本化。即将当期发生的研究发展费用和市场开拓费用作为企业一项长期投资加入到资产中，同时根据复式记账法的原则，资本总额也增加相同数量。然后根据具体情况在几年之中进行摊销，摊销值列入当期费用抵减利润。摊销期一般在3, 4年至7, 8年之间，根据公司性质和投入的预期效果而定。据统计，美国公司研究发展费用的平均有效时间为5年。经过调整，公司投入的研究发展费用和市场开拓费用不是在当期核销，而是分期摊销，从而不会对经理层的短期业绩产生负面影响，鼓励经理层进行研究发展和市场开拓，为企业长期发展增强后劲。我国上市公司没有义务在年报中披露研究发展费用的具体数
39、额，而是作为管理费用的一部分。上市公司在使用经济附加值指标时可以根据内部数据自行调整。24EVA业绩考核理论与咨询产品研究二、商誉二、商誉当公司收购另一子公司并采用购买法进行会计核算时，购买价格超过被收购公司净资产总额的部分就形成商誉。根据我国企业会计准则的规定，商誉作为无形资产的一种列示在资产负债表上，在一定的期间内摊销。这种处理方法的缺陷在于：（1）商誉之所以产生，主要是与被收购公司的产品品牌、声誉、市场地位等有关，这些都是近似永久性的无形资产，不宜分期摊销；（2）商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，这种情况在收购高科技公司时尤为明显，因为这类公司的市场价值一般远高
40、于净资产。但实际上经营者并没有出现经营失误，利润的降低只是由于会计处理的问题而造成的。其结果就会驱使管理者在评估购并项目时首先考虑购并后对会计净利润的影响，而不是首先考虑此购并行为是否会创造高于资本成本的收益，为股东创造价值。计算经济附加值时的调整方法是不对商誉进行摊销。具体而言，由于财务报表中已经对商誉进行摊销，在调整时就将以往的累计摊销金额加入到资本总额中，同时把本期摊销额加回到税后净营业利润的计算中。这样利润就不受商誉摊销的影响，鼓励经理层进行有利于企业发展的兼并活动。25EVA业绩考核理论与咨询产品研究三、递延税项三、递延税项当公司采用纳税影响会计法进行所得税会计处理时，由于税前会计利
41、润和应纳税所得之间的时间性差额而影响的所得税金额要作为递延税项单独核算。递延税项的最大来源是折旧。如许多公司在计算会计利润时采用直线折旧时，而在计算应纳税所得时则采用加速折旧法，从而导致折旧费用的确认出现时间性差异。正常情况下，其结果是应纳税所得小于会计报表体现的所得，形成递延税项负债，公司的纳税义务向后推延，这对公司是明显有利的。计算经济附加值时对递延税项的调整是将递延税项的贷方余额加入到资本总额中，如果是借方余额则从资本总额中扣除。同时，当期递延税项的变化加回到税后净营业利润中。也就是说，如果本年递延税项贷方余额增加，就将增加值加到本年的税后净营业利润中，反之则从税后净营业利润中减去。26
42、EVA业绩考核理论与咨询产品研究四、各种准备四、各种准备各种准备包括坏账准备，存货跌价准备，长、短期投资的跌价或减值准备等。根据我国企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。其目的也是出于稳健性原则，使公司的不良资产得以适时披露，以避免公众过高估计公司利润而进行不当投资。作为对投资者披露的信息，这种处理方法是非常必要的。但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额，另一方面低估了公司的现金利润，因此
43、不利于反映公司的真实现金盈利能力；同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。因此，计算经济附加值时应将准备金账户的余额加入资本总额之中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。27EVA业绩考核理论与咨询产品研究调整后的调整后的EVAEVA计算公式计算公式由上述分析可以得出，经调整之后的EVA计算公式如下：EVA = EVA = 税后净营业利润税后净营业利润 - - （加权平均资本成本率（加权平均资本成本率 资本占用）资本占用）其中:税后净营业利润 = 税后净利润 + 利息费用 + 少数股东损益 + 本年商誉摊销 + 递延税项贷方余额的增加 + 其他准备金余额的增加 +
44、资本化研究发展费用 - 资本化研究发展费用在本年的摊销资本占用 = 普通股权益 + 少数股东权益 + 递延税项贷方余额（借方余额则为负值） + 累计商誉摊销 + 各种准备金（坏帐准备、存货跌价准备等） + 研究发展费用的资本化金额 + 短期借款 + 长期借款 + 长期借款中短期内到期部分加权平均资本成本率由于无需调整。28EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二章第二章 EVAEVA功能与评价功能与评价 EVA主要功能 EVA的优点 EVA的局限性 提高EVA的有效途径第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究29EVA
45、业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA主要功能主要功能EVAEVA功能功能功能描述功能描述业绩评价主要靠以EVA为核心的业绩评价指标体系来实现财务激励主要靠建立在EVA奖金之上的财务激励体系来实现文化理念主要靠以EVA为目标的文化理念体系来实现企业治理主要靠以EVA为基础的企业治理体系来完成30EVA业绩考核理论与咨询产品研究一、业绩评价一、业绩评价业绩评价作为企业管理系统的重要组成部分，是发挥组织行为活动效能、健全分配体系、实现企业目标的关键，因此，EVA企业管理系统的首要功能应该是业绩评价功能。EVA作为一种业绩评价指标，能够反映企业的真实业绩。在EVA计算过程中，首先对传统收入概念进行了
46、一系列调整，从而可以消除会计运作产生的异常情况，并使其尽量与经济真实状况相符合。另一方面，EVA从股东的角度来定义利润更符合企业实际情况。就股东来说，只有当企业的盈利超过了他们的机会成本时，他们的财富才会增加。他们认为不仅债务资本是有成本的，权益资本的使用也是有成本的，只有收回包括权益在内的全部资本成本之后的EVA才是真正的利润，公认的只考虑债务成本的会计账面利润不是真正的利润，若EVA为负数，即便会计报告有所盈余，也是亏损。EVA不仅仅是评价企业业绩的良好指标，更重要的是他还是一套完整的管理体系。在提高EVA的压力下，管理人员必须想尽办法提高资本的营运能力，以降低业务活动中的资本成本，比如提
47、高流动资金使用率，缩短应收账款的回收期，减少不必要存货，因为资产的沉淀就意味着成本的增加和财富的损失。此外，通过EVA财务管理系统，还可以确保管理人员在追求自身利益的同时实现股东财务最大化。31EVA业绩考核理论与咨询产品研究二、财务激励二、财务激励一个不容忽视的事实是，在公司针对管理人员的奖励计划中，更多的是强调报偿，而对激励重视不足，但是，无论奖金量是高还是低，都是通过每年讨价还价的预算计划确定的。因而，在这种体制下，管理人员最强的动机是制订一个易于完成的预算任务，并且由于奖金是有上限的，他们不会超出预算太多，否则会使股东期望值提高而导致被动局面。在管理人员报酬与EVA挂钩的情况下，管理人
48、员会主动为企业所有者着想，使他们从股东角度长远地看待问题，并得到像企业所有者一样的报偿，因为，只有EVA为正，或者EVA较前期有所增加，管理人员才真正创造了价值，才能得到基于价值增加后的奖励。EVA奖金没有上限，并且脱离了年度预算，EVA管理人员更有动力进行全面经营，而不再单打独斗，并且会在投资时考虑长远利益。采用EVA激励机制，最终会推动公司年度预算的是积极拓展的战略方针，而不是被预算限制的保守方略。在企业实务中，思腾思特咨询公司提出了现金奖励计划和内部杠杆收购计划。现金奖励计划能够让员工像企业主一样得到报酬，而内部杠杆收购计划可以使员工对企业的所有者关系真实化。32EVA业绩考核理论与咨询
49、产品研究三、文化理念三、文化理念EVA不仅仅是一种计量方法，更重要的它是一种管理理念和企业文化。EVA以一种新观念和能够正确度量业绩的目标，凝聚着股东、经理和员工，并形成一种框架指导公司的每一个决策，在利益一致的激励下，用团队精神大力开发企业潜能，最大限度地调动各种力量，形成一种奋斗气势，就像邯郸钢铁职工关心每吨钢的成本一样，人人关心EVA，共同努力提高效率，提高资本运营能力，每增加一个EVA，都有努力者的一份贡献。这种作用对我国企业来说有非同小可的意义。1、EVA终结了多财务目标下的混乱状况EVA仅用一种财务衡量指标就联结了所有决策过程，并将企业各种经营活动归结为一个目的，即提升EVA，由此
50、，各部门就会自动加强合作，决策部门和营运部门会自动建立联系，部门之间的互不信任状况得以根除，同时，也为各部门员工提供了相互进行沟通的共同语言，使企业内部的信息交流更加有效。2、EVA代表着共同利益EVA作为一种管理工具，具有两个显著的特点：一是易于理解，二是与价值创造密切相关。因此，它能够满足所有利益关系人对公司业绩进行评价的需要。并且，EVA提供了一个单一、协调、持续的目标，使得所有决策都能够模式化，可以检测，可以同同样的尺度来准确评价一个项目、一个部门、一个子公司是增加还是减少了财富。正是由于EVA在评价公司业绩方面具有清晰、公正和可靠的特征，因此它能够体现公司所有利益相关者的共同利益。3
51、、EVA是能将所有者财务管理目标和经营者财务管理目标紧密衔接的一条纽带33EVA业绩考核理论与咨询产品研究四、企业治理四、企业治理EVAEVA企业治理体系企业治理体系业绩评估业绩评估业务规划与资源配置业务规划与资源配置目标设置和薪酬激励目标设置和薪酬激励协调沟通协调沟通EVA企业治理体系可用下图表示：EVA从实际经营来衡量业绩，能让管理者在投资时审慎决策EVA能通过让业务规划流程与激励薪酬计划相分离，加强业务规划的整体性EVA有助于不同部门的负责人为企业的整体利益协同一致地工作EVA为企业提供了黏合剂，集团结企业各部门的共同语言和共同目标34EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框
52、架第二章第二章 EVAEVA功能与评价功能与评价 EVA主要功能 EVA的优点 EVA的局限性 提高EVA的有效途径第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究35EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA的优点（的优点（1/41/4）第第一一，EVAEVA最最大大的的优优势势就就是是它它提提供供了了业业绩绩评评价价和和资资本本市市场场价价值值之之间间的的连连接接，使使得得公公司司业业绩绩评评价价能能和和资资本市场的表现相一致。本市场的表现相一致。由于资本市场是用公司未来的现金流折现来对公司进行估值，而传统的业绩评价是基于企业国王的业绩表
53、现进行评价，这就使得在传统业绩评价体系下，资本市场对公司的估值和公司内部业绩评价之间存在较大差异，在这种情况下，往往会出现经理人虽然在业绩评价里评分较高，但事实上却在损害股东价值的现象。因此，业绩评价应该和自由现金流估值建立联系，评估业务单元的方式应该和资本市场评估公司的方式保持一致。第第二二，EVAEVA考考虑虑了了包包括括股股本本和和债债务务在在内内所所有有资资本本的的成成本本，促促使使企企业业管管理理者者更更加加有有效效地地使使用用资资本本金金和和留留存收益，努力提高管理水平。存收益，努力提高管理水平。对企业而言，股东的资本金和留存收益不再是免费的，它们也必须得到应有的回报，因此管理者会
54、更加明智地使用资本，认真考虑如何提高资本运营效率：如何缩短决策时间，充分发挥企业的生产能力，提高运作效率；如何追求健康的有经济利润的增长，而不是盲目上新项目、介入新产业、扩大企业的规模，从而使资金得到有效使用，不致导致资金闲置和重复投资等问题。36EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA的优点（的优点（2/42/4）第三，第三，EVAEVA直接反映了企业价值。直接反映了企业价值。EVA从定义上和企业价值有直接联系，其关系为：企业价值 = 已投资资本 + 未来EVA折现值实际上，衡量企业创造价值的最有效指标为市场增加值（MVA = 企业总市值 已投资资本），但由于目前我国证券市场并非有效市场
55、，泡沫较大，公司股价并不能真实反映公司价值，所以MVA还难以在业绩评价中直接使用。而MVA与EVA高度正相关，因此实际中可以用EVA加上现金流来衡量企业创造价值的能力，衡量企业管理者是否增加了股东财富和企业价值。第四，第四，EVAEVA揭示了企业创造价值的方法。揭示了企业创造价值的方法。根据EVA的计算公式可以推导出： EVA = （净资产回报率 加权平均资本成本） X 资本总额，其中净资产回报率（RONA） = 税后净营业利润（NOPAT） 资本总额（CE）。由此可以看出，提高EVA为企业创造价值的方法主要有以下几种：1、提高已投入资本的回报率。当净资产回报率增加时，EVA会增加。2、投资于
56、会增加企业价值的新项目。当投资项目的回报大于加权平均资本成本（WACC）时，企业价值增加。3、停止对价值毁损的项目的投资。当一个业务单元被出售或者被关闭的时候，已投入的资本会减少，但如果带来的RONA和WACC的差值的增加超出已投入资本减少的影响，EVA还是会增加。4、延长取得RONA大于WACC的回报的时间长度，即延长保有竞争优势从而得到较高利润率的时间。5、降低资本成本。 37EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA的优点（的优点（3/43/4）第第五五， EVAEVA对对营营业业净净利利润润和和资资金金成成本本进进行行调调整整，消消除除会会计计扭扭曲曲，提提高高利利润润质质量量，避避
57、免免管管理理人人员员通通过过资产重组、减少无形资产投资等方式操纵利润，从而真实反映企业创造的价值。资产重组、减少无形资产投资等方式操纵利润，从而真实反映企业创造的价值。例如，EVA纠正了传统会计标准中对无形资产的价值处理。这些对企业日渐重要的无形资产包括：与客户、供应商的默契关系、商誉、人力资源开发和创新、研发。会计制度把这些投资列为需要控制的费用开支，而EVA则把这些投资作为资产负债表中一种需要培育的新型资产。这些新型资产在财务报表中进行资本化处理，并在以后年度里逐渐摊销。这种方式将有助于企业在短期内加强此类投资，增加企业的长期盈利能力，并促使管理层注重培养企业竞争力以获得持久的经济效益。第
58、第六六，EVAEVA评评价价体体系系不不仅仅可可以以作作为为衡衡量量一一个个公公司司的的经经济济价价值值，也也可可以以作作为为业业务务部部门门的的业业绩绩评评价价指指标标，从而结束了多目标引起的混乱。从而结束了多目标引起的混乱。大多数公司用于表达财务目标的方法又多又杂。例如，公司的战略规划通常建立在所得收入或市场占有增加的基础之上。在评估个体产品或生产线时，公司常常以毛利率或资金流动为标准。在评价各业务部门时，则可能根据总资产回报率，或是预算规定的利润水平。而财务部门通常根据净现值分析资本投资，但是在评估可能的并购活动时则又常常根据对收入增长的可能贡献为衡量指标。这些标准和目标前后并不一致，通
59、常会导致营运战略和决策缺乏凝聚力。采用EVA能有效解决上述问题，因为，增加EVA的决策也必然增加股东财富。例如：对于部门经理而言，主要有三种途径来增加企业的EVA，即：提高已有资产的收益，即在不增加资产的条件下，通过提高资产的使用效率来增加收益；在收益高于资本成本的条件下，增加投资扩大企业规模；减少收益低于资本成本的资产占用。38EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA的优点（的优点（4/44/4）第七，第七， EVAEVA作为一种评价体系可以使股东对管理者进行监督考核。作为一种评价体系可以使股东对管理者进行监督考核。在采用EVA之前，由于客观条件的限制、信息不对称等原因，在委托一代理过程
60、中，败德行为常有发生。通过EVA，股东的权利和经营者的利益可以很好地统一起来。并且，相对于会计利润，EVA更真实的反映了企业真实绩效，可以作为激励体系的制定工具。思腾思特咨询公司提出用EVA来建造股权模拟奖金计划，企业可以设定一定的分配比例，将超额的EVA中一部分分配给经营者作为奖励：超额越多，奖励越多，而奖励越多，经营者创造超额EVA的动力则越大。这样一个分配机制既考虑到了考核目标设定的科学、合理，又保障了经营者利益和股东利益挂钩。其次，这种激励奖金100来源于经营者创造出的剩余价值，即称为“自我供给”（Self-funding）的奖励计划，不占用股东投入资本。再次，EVA奖金方案为经营者提
61、供了上不封顶的奖励空间，最大程度上鼓励价值的创造。最后，EVA奖金方案另一个特点是“奖金库”的设置。奖金库中留置了部分超额EVA奖金：只有EVA在未来数年内维持原有增长水平，这些奖金才发还给经营者。如果EVA下降了，滚入下一年度的奖金就会被取消，这就像当企业业绩滑坡时，股价会下跌一样。奖金库的存在使经营者承担奖金被取消的风险，能鼓励他们做有利于企业长期发展的决策，并谨慎地权衡收益与风险，从而有效地打破了短期行为，保障了业绩的可持续性。第第八八， 以以EVAEVA作作为为业业绩绩考考核核的的核核心心指指标标，有有利利于于企企业业在在战战略略目目标标和和工工作作重重点点的的制制定定中中贯贯彻彻以以
62、长长期期价价值创造为中心的原则，从而与股东的要求相一致。值创造为中心的原则，从而与股东的要求相一致。39EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二章第二章 EVAEVA功能与评价功能与评价 EVA主要功能 EVA的优点 EVA的局限性 提高EVA的有效途径第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究40EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA的局限性的局限性第一，第一，EVAEVA的计算较复杂，需要对现行财务报表进行大量调整。的计算较复杂，需要对现行财务报表进行大量调整。思腾思特咨询公司为EVA建立了160多个调整项目，
63、企业在实际应用中可根据需要自行采用。而由于不同的行业与公司对调整科目的选择也有所不同，所以带有很大的主观性。企业自己计算的EVA很难得到公认，这在一定程度上妨碍了它的广泛应用。第二，以权责发生制为基础，使得第二，以权责发生制为基础，使得EVAEVA的计算结构仍可能具备主观性。的计算结构仍可能具备主观性。EVA仍属于以权责发生制为基础计算的指标，不可避免地要受到权责发生制固有缺陷的影响，尽管计算EVA时对会计资料进行了各项调整，但也难以摆脱财务业绩指标所具有的主观性、易被操纵等缺点。第三，我国企业管理者的观念阻碍了第三，我国企业管理者的观念阻碍了EVAEVA的进一步实施。的进一步实施。首先，在我
64、国权益资本成本的观念非常淡薄，其次，企业高层管理者往往认为实施EVA是企业财务部门的事情，EVA在企业往往未能深入贯彻下去，其作用未能真正发挥。第四，第四，EVAEVA指标体系中的非财务指标难以精确量化。指标体系中的非财务指标难以精确量化。由于非财务指标的量化大多取决于操作者的知识、经验和判断能力，带有一定的主观随意性。用此来评价经理人员的业绩，尤其是以此决定经理人员的报酬时，其权威性和公信力不够。此外，各非财务指标作用不同，如何确定各非财务指标的权重缺乏一个科学、系统的方法，而权重安排不当将会影响到评价结果的公正性，这些都是EVA推广运用中必须解决的实际问题。41EVA业绩考核理论与咨询产品
65、研究第一章 EVA概念框架第二章第二章 EVAEVA功能与评价功能与评价 EVA主要功能 EVA的优点 EVA的局限性 提高EVA的有效途径第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究42EVA业绩考核理论与咨询产品研究提高提高EVAEVA的有效途径的有效途径EVA业绩评价的目标，是为了实现股东价值和公司价值的最大化，也就是尽可能多地提高企业的经济附加值。影响EVA的因素有很多，所以，一个真正优秀的、具有竞争力的企业，一定是综合利用多方面的手段，从企业价值链的各个环节最大化EVA。企业价值大小受制于组织或个人控制的价值驱动要素。对价值驱动要
66、素的分析将使管理者把重心转移到企业的价值创造上，并在战略制定和实施过程中能够及时发现创造或毁损企业价值的业务，以使一切决策为企业创造最大价值服务。价值驱动要素的意义在于直接与企业的日常决策管理相关，并共同指向股东截止最大化这一价值管理的目标。企业日常决策管理主要是确认各业务单位管理者所能控制的价值驱动要素和评价指标，这要求对每一个业务单位进行动态价值要素分析，经营者需要在企业竞争环境分析与价值评估的基础上对价值驱动因素加以分类整理，以确定对企业价值影响最大的因素，并按企业的业务范围、组织架构从上至下逐层细分，建立价值驱动因素的树形图，是这些关键价值驱动因素成为产品开发、生产、营销、理财、信息系
67、统以及人力资源开发与利用过程中的控制变量。如下页图所示。43EVA业绩考核理论与咨询产品研究价值驱动因素价值驱动因素管理策略管理策略EVAEVA投资回报率资本成本销售利润率资本周转率负债资本成本股权资本成本部门资金成本项目投资竞争优势期营业收入营业成本营业费用投资收益产品数量结构产品价格市场预测、已购定产产品差异化定价策略作业成本控制业务价值链构造、删除非增值作业、增设销售渠道费用预算控制调整投资组合边际利润目标市场的细分与定位、提高可获利顾客增长率市场调查、广告、促销、包装剥离毁损价值的业务、增加创造价值的业务土地厂房设备等固定资产流动资产选择产业与项目营运资金通过负债降低自有资金成本股权多
68、元化和分散化谁使用资金，谁承担成本资本预算预测产业与项目生命周期轨迹、评估自身所处时点、评估自身竞争力增加研发投入、构造创新体系寻求外租、提高使用率改进流动资产项目的管理、建立上下游企业间的战略协作关系EVAEVA驱动因素分析驱动因素分析44EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价第三章第三章 建立基于建立基于EVAEVA的业绩评价体系的业绩评价体系 建立基于EVA的业绩评价体系的原则 基于EVA的业绩评价体系的具体构建 实施基于EVA的业绩评价体系的注意事项 应用实例：ABC公司建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EV
69、A咨询产品研究45EVA业绩考核理论与咨询产品研究建立基于建立基于EVAEVA的业绩评价体系的原则的业绩评价体系的原则将EVA应用于业绩评价可以使业绩评价和公司价值保持一致，从而通过业绩评价促进公司价值的提高。虽然在不同公司的业绩评价体系根据其行业和企业的实际情况会不同，所选取的指标也会不一样，但是一个成功的基于EVA的业绩评价体系应该考虑具有以下属性：1、清晰描述的战略目标，并且这个目标是创造价值的，具体来说是会增加企业未来EVA的折现值。2、选择那些和战略目标密切相关的业绩指标。3、确定关键指标时考虑多方面的信息来源，例如除了在内部寻求意见，还向顾客和供应商寻求意见。4、当环境和战略优先次
70、序发生变化时，指标也要适时而变。5、指标要和管理层的报酬建立联系，不仅对高级管理人员，对较低层次的经理也应该有这样的联系。6、向员工培训和介绍这些指标，并且向他们强调这些指标的重要性，使得业绩评价系统得到全体员工的认同，有效的指引员工的工作目标。7、在组织内部更深的层次去细化和实施这些指标。8、所有选定的非财务指标最终都应该和财务表现如EVA有联系。9、每个指标都应该有其责任人。10、向最高管理者报告的指标不应该太多，一般不该超过20个。11、关键指标应该每月统计和报告，至少也要每季度，如果信息系统允许的话，统计和报告更频密就更好。46EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二
71、章 EVA功能与评价第三章第三章 建立基于建立基于EVAEVA的业绩评价体系的业绩评价体系 建立基于EVA的业绩评价体系的原则 基于EVA的业绩评价体系的具体构建 实施基于EVA的业绩评价体系的注意事项 应用实例：ABC公司建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究47EVA业绩考核理论与咨询产品研究基于基于EVAEVA的业绩评价体系的具体构建的业绩评价体系的具体构建基于EVA的业绩评价体系有两个维度组成：细分指标维度和企业架构维度。细分指标维度来自于对EVA的驱动因素的分解，结合企业为实现增加未来EVA所采取的具体发展战略，形成可以指导企业具体
72、工作的细化指标体系。在企业架构维度上，我们根据企业的具体架构层次，以及各个层级承担的具体责任，定义对于每个层级上的各个业务单元进行业绩评价的指标和标准值。从而建立一个和企业架构的层次结构相对应的自上而下的EVA评价体系。48EVA业绩考核理论与咨询产品研究一、通过分析一、通过分析EVAEVA的驱动因素来分解企业总体的的驱动因素来分解企业总体的EVAEVA指标（指标（1/31/3）EVA的价值驱动因素可以分为两类：EVA的组成元素（财务驱动因素）和预示未来EVA的领先指标（非财务驱动因素）。这两组指标结合在一起成为以EVA为中心的业绩评价系统。其中，财务驱动因素解释了什么决定了企业当前的EVA，
73、而非财务驱动因素解释了什么决定了企业未来的EVA。这两组驱动因素在企业过去的业绩和未来的价值之间建立起联系。通过对财务驱动因素的评价，企业管理者知道企业的强项和弱项在哪里；而通过对非财务驱动因素的评价，企业管理者知道未来怎么做才可以继续增强强项同时改善弱项。第一步，分析财务驱动因素。通过对EVA的计算公式中的各个因素进行细化从而得到企业EVA的财务驱动因素。例如，可以通过用杜邦分析的方法来分解RONA，从而得到决定资本回报率的驱动因素。即：RONA可以分解为销售利润率和资产周转率两个因素。而销售利润率又可以进一步分解为成本率、销售费用率、管理费用率和其它的费用比率。而公式的第二项资产周转率又可
74、以进一步分解为固定资产周转率和营运资本的效率（包括存货周期、应收周期、应付周期等）49EVA业绩考核理论与咨询产品研究一、通过分析一、通过分析EVAEVA的驱动因素来分解企业总体的的驱动因素来分解企业总体的EVAEVA指标（指标（2/32/3）50EVA业绩考核理论与咨询产品研究一、通过分析一、通过分析EVAEVA的驱动因素来分解企业总体的的驱动因素来分解企业总体的EVAEVA指标（指标（3/33/3）第二步，分析非财务驱动因素（未来EVA的领先指标）。当把EVA应用于业绩评价中，我们不能忘记基本的原则，即一个企业的价值是由企业在未来年度实现的EVA的折现值所决定的。我们要评价的是未来EVA的
75、折现值，目标是实现未来各年度EVA的折现值的最大化。所以对业绩的评价不能只限于当前年度的EVA，而更重要的是未来年度的EVA。为了帮助经理人了解当前年度的什么行动可以增加未来年度的EVA，业绩评价体系要引入和未来的EVA有密切关系的领先指标。也就是在财务指标以外，引进非财务指标来评价业绩，即未来EVA的领先指标。例如，对于一个高科技公司来说，新产品的推出对于未来市场份额的增长很重要，因此，对新产品开发的指标就可以作为对未来EVA的领先指标。在选择非财务指标的时候，应该遵循以下三个原则：1、这些指标是有可以提高的空间的。业绩评价是为了促使经理人做得更好，有提升空问的指标才能起到这一促进作用。2、
76、指标是在企业可以控制的范围内的。如果指标的达成是取决于外部环境，不在企业内部可以控制的范围之内，则这些指标不能准确反映企业和经理人的努力和业绩。3、非财务指标具有预见性。也就是说，非财务指标和财务结果有清晰的关联关系，非财务指标的提高会使财务结果相应提高。例如，销售增长率是一个财务指标，当我们分析销售增长率背后的主要决定因素的时候，我们就会引进非财务指标。例如，如果我们假设新顾客在未来会增加他们的购买，我们就会去看来自新顾客的收入占总收入的比例，或者如果新产品开发是决定增长的一个主要因素，我们就会把新产品开发数量的指标纳入我们的评价系统中。51EVA业绩考核理论与咨询产品研究二、根据企业的竞争
77、战略选择适当的评价指标二、根据企业的竞争战略选择适当的评价指标（1/21/2）经过对EVA的财务驱动因素和非财务驱动因素进行分解，会得到很多的候选指标，这时候就需要根据企业所采取的竞争战略对指标进行进一步的筛选。不同行业会有不同的行业常用指标衡量企业在该行业所处的竞争位置。即使对于同一行业的企业来说，根据企业发展战略的不同，在具体评价指标的选择和权重上也会有不同的侧重。例如，同样是房地产企业，以快速周转和工业化生产为企业战略的万科，开发周期会是其评价体系中非常重要的一个指标；而对于以低廉土地价格和大地块开发为核心竞争力的碧桂园，土地价格和土地的面积会是其评价体系中非常重要的指标，开发周期的重要
78、性就会稍逊。因此，虽然企业战略的最终目标都是为了提高未来的EVA，但企业根据自己的具体情况选定发展战略以后，其战略也决定了业绩评价体系中细化指标的选择和权重。这样业绩评价体系才可以在微观的层面上指引企业的各级人员在实际工作中去实施企业的战略，最终为企业和股东创造价值。我们可以把竞争战略看作其一端是差异化，另一端是成本领先。采取差异化竞争的企业努力去寻找新的产品竞争的机会，强调对外部环境变化的快速适应，通过产品或服务的创新成为市场的先入者。而采用成本领先战略的企业在一个成熟的市场中提供稳定的产品或者服务，强调通过运营效率的提高来降低运营成本。因为成本领先战略的主要目标是改善营运效率，因此短期的业
79、绩指标例如利润率、ROE等是比较有用的。但是短期的财务指标不一定能够反映企业获取长期成功的要素，因此，采取差异化策略的公司会比采取成本领先的公司采用更多的非财务指标。例如：采取成本领先策略和差异化策略的企业在如下四个指标会有不同的侧重，如下页图所示。52EVA业绩考核理论与咨询产品研究二、根据企业的竞争战略选择适当的评价指标二、根据企业的竞争战略选择适当的评价指标（2/22/2）1、研发开支销售收入。该指标反映了一个公司开发新产品的意愿及所付出的努力。2、市值净资产值。反映一个公司的投资机会和成长性。3、员工人数销售收入。反映一个公司生产和销售产品的效率。采用成本领先策略的公司每单位销售收入所
80、对应的员工人数应较少。4、推出新产品或新服务的数量。它反映了一个公司对于扩张其产品线（或服务）的意愿及成果。如果一个公司越靠近采用成本领先策略的一端，就会更倾向于用财务指标去评价经理人的表现。而对于采取差异化竞争战略的公司来说，就更倾向于采用非财务指标。如上图所示，采取差异化竞争战略的公司会比采取成本领先策略的公司有较高的研发开支销售收入比例、较高的市值净资产值比例、较高的员工人数销售收入比例、较高的新产品或新服务的数量。53EVA业绩考核理论与咨询产品研究三、驱动三、驱动EVA的细分指标可以应用于对组织各个层级的业绩评价的细分指标可以应用于对组织各个层级的业绩评价通过对EVA的驱动因素的分解
81、，我们解决了传统的EVA指标只适用于企业整体，而难以在企业内部的各个层级进行推广应用的难题。虽然在一个相对独立的业务单元中，以EVA作为唯一的指标也许是可以的。但如果企业里面的业务单元之间有很多的互相依赖关系的时候，对业务单元EVA的评估就很大程度上取决于各个业务单元之间的价格转移和成本分配。例如一个业务单元的EVA可能很大程度上取决于该公司的价格转移政策而不是该单元本身的表现。此外，EVA是对业务单元整体业绩表现的评价，它考虑了各种综合的成本，对于那些较低等级的经理来说，如果仅仅用EVA来评价他们的业绩表现，可能很多的因素都是在他们的控制范围之外的，显得太宏观，不够精确。在我们的基于EVA的
82、业绩评价体系中，这个问题得到了很好的解决。企业可以找出EVA的驱动因素，而这些因素比EVA本身更精确地反映了某层次的业务单元的表现，也与该业务单元的经理的职责更相配。找到这些驱动因素的方法是把EVA进行分解，分解为在公司较低层次也能衡量的因素。例如，一个生产设施的负责人可以用存货周转或者生产时间等和他的职责更加相关的指标来评价。也就是说，作为生产经理的上级的企业总经理的表现以EVA来被评价，而生产经理是以他所负责的驱动EVA的具体因素来被评价。54EVA业绩考核理论与咨询产品研究四、四、EVA和平衡计分卡和平衡计分卡BSC的结合应用的结合应用平衡计分卡目前在企业业绩评价中得到广泛的应用，基于E
83、VA的业绩评价系统可以把平衡计分卡方法结合进来。在EVA和BSC结合应用建立的业绩评价系统中，企业整体的战略目标通过EVA表现出来，这将作为应用BSC系统时企业关注的核心目标，而借助平衡计分卡BSC在系统实施、过程监控及信息沟通和传递的上所具有的优越性，将企业总体的EVA目标分解和细化到企业各层级。在具体实施中，EVA的财务驱动因素对应平衡计分卡中的财务指标，非财务驱动因素则对应顾客、内部运营、学习和成长等指标，如下图所示。EVA财务驱动因素非财务驱动因素BSC作为系统实施和过程监控的工具财务层面客户层面运营层面学习与成长图：图：EVAEVA和平衡计分卡相结合的业绩评价系统结构和平衡计分卡相结
84、合的业绩评价系统结构55EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价第三章第三章 建立基于建立基于EVAEVA的业绩评价体系的业绩评价体系 建立基于EVA的业绩评价体系的原则 基于EVA的业绩评价体系的具体构建 实施基于EVA的业绩评价体系的注意事项 应用实例：ABC公司建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究56EVA业绩考核理论与咨询产品研究实施基于实施基于EVAEVA的业绩评价体系的注意事项的业绩评价体系的注意事项按照前述思路和模型，各类型的企业基本上都可以建立起符合自身情况的基于EVA的业绩评价体系。但
85、要成功实施，企业还需注意以下事项：1、来自CEO和企业高级管理层的强力支持。来自企业最高管理层自上而下的推动才会使整个公司全力以赴。2、通过培训，使员工了解EVA是什么。这样才可能使公司自下而上形成对基于EVA的业绩评价的认同。3、使EVA评价的结果和经理人及普通员工的奖惩激励挂钩。4、对项目未来收入的预测是实事求是和有根据的。5、对经济效率追求的态度。成功实施EVA的企业不但关心资本成本，在其同常运营当中对于其他效率提高的细节也很重视，例如减少存货成本和提高工作流程的效率等。6、有经过周详考虑的清晰的企业战略。57EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价
86、第三章第三章 建立基于建立基于EVAEVA的业绩评价体系的业绩评价体系 建立基于EVA的业绩评价体系的原则 基于EVA的业绩评价体系的具体构建 实施基于EVA的业绩评价体系的注意事项 应用实例：ABC公司建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章 EVA咨询产品研究58EVA业绩考核理论与咨询产品研究一、一、ABCABC公司简介公司简介ABC公司是国内最具实力的综合房地产公司之一，1996年于香港联合交易所上市。截至2007年12月31日，市值为694亿港元。截至2007年6月30日，ABC公司有限公司的总资产达305亿元，股东权益151亿元，公司最近五年的主要财务
87、指标如下表所示。59EVA业绩考核理论与咨询产品研究二、二、ABCABC公司原有业绩评价体系公司原有业绩评价体系ABC公司原有的评价体系是基于传统的以财务指标为主的业绩评价体系，评价指标分为量化指标和重要工作指标。1、量化指标：主要考核公司本年度总体经营业绩。以上市公司的常用财务指标为基础，加入房地产行业特有的财务指标，再与上年同期和本年度预算相比较，据此衡量公司经营业绩。指标包括：营业额、经营利润、股东应占溢利、毛利润率、净经营现金流、净资产回报率、住宅销售费用率、住宅管理费用率。所有量化指标满分85分。2、重要工作指标：主要考核公司基础管理的素质和重大政策、工作的落实情况。例如：公司增持土
88、地储备、完善公司整体制度建设、推进公司信息化建设、投资者关系等。重要工作指标于每一经营年度年初时由ABC公司的母公司AAA集团的总经理和集团主管领导根据公司每年的工作重点确定，每一经营年度的次年年初，由集团总经理及集团主管领导根据其工作表现进行评分。所有重要工作指标满分15分。60EVA业绩考核理论与咨询产品研究三、三、ABCABC公司原有业绩评价体系存在的问题公司原有业绩评价体系存在的问题随着公司业务的迅速扩展，公司原有的业绩评价体系越来越不能科学、全面、客观地评价公司经营管理团队的工作绩效，据此做出的激励奖惩措施不能有效地奖优惩劣，业绩评价未能对公司各层级的工作进行有效的引导，制约了公司进
89、一步的发展。ABC公司原有业绩评价体系存在的问题主要有以下方面：1、业绩评价系统没有形成一个完整的可以不断更新的体系。2、与公司发展战略脱节，没有一个统领全局的出发点，只是把考核指标简单地放在一起。3、指标的确定存在一定的随意性，缺乏选择指标的系统性方法。4、主要以财务指标为主，较少引入非财务指标。引入的非财务指标即重要工作指标具有较强的随意性，与公司发展战略的联系不够紧密。传统模式的财务指标为主的评价体系更多地是反映短期的表现，而对未来长期发展的评价不够清晰。5、各指标的评价标准只与预算比、与上年同期比，没有引入与外部竞争对手和同行的比较，是一个封闭的自己与自己相比较的体系。61EVA业绩考
90、核理论与咨询产品研究四、四、ABCABC公司需要引入公司需要引入EVAEVA业绩评价体系业绩评价体系目前，我国经济的快速发展为房地产业提供了广阔的发展空间，但随着房地产业的迅速发展，国内房地产行业的竞争已经上升到了一个比较高的水平，如今的房地产企业单凭某项专长和特点是无法生存的，同时，领跑企业的竞争优势并不明显，一个成功的项目很容易就被竞争对手复制或仿效。在房地产这样一个进入门槛低、风险高的行业，要想在激烈的竞争中站住脚，房地产企业必须内外兼修，进一步提高自身的管理水平，打造自身的核心竞争力。在这样的背景下，ABC公司业绩评价体系迫切需要改进，引入更为先进的理念和方法，使得业绩评价能真正发挥其
91、推进公司战略执行和引导各层级人员工作的重大作用。基于前文对各种业绩评价理论和方法的分析，我们认为在ABC公司引入基于EVA的业绩评价体系是较好的选择，这主要是因为房地产行业是一个需要大量资本投入的行业，资本成本在考察一个企业的经济利润时就很重要。营业收入和利润的增长不一定会带来在考虑资本成本以后的经济利润的增长。作为上市公司，ABC公司可以选择发行股票或者债券的方式从证券市场融资，而投资者十分关心公司在融资以后是否可以提供高于资本成本的回报。因此ABC公司引入基于EVA的业绩评价体系不仅可以更加全面地评价企业管理者创造价值的能力，还能促进公司提高资本的利用效率，有着很强的现实意义。62EVA业
92、绩考核理论与咨询产品研究五、建立五、建立ABC公司基于公司基于EVA的业绩评价体系的思路的业绩评价体系的思路ABC公司业绩评价体系采用基于EVA、以BSC为实现手段的企业业绩评价体系的设计框架。构建ABC公司的业绩评价体系主要按以下步骤进行。首先，检讨和明确公司为实现未来EVA最大化的发展战略；其次，通过对EVA的财务驱动因素和非财务驱动因素进行分解得到候选指标；第三，采用平衡计分卡的方法将财务和非财务驱动因素对应到平衡计分卡的四个层面，并根据公司发展战略的要求精选出20个以下能解释战略并能驱动战略执行的评价指标；最后，确定评价系统各指标的评价标准、计分方法，形成评价体系。1 12 23 34
93、 45 56 663EVA业绩考核理论与咨询产品研究六、六、ABC公司基于公司基于EVA的业绩评价体系的主要评价指标的业绩评价体系的主要评价指标根据基于EVA的业绩评价体系的设计思路，通过对ABC公司作为房地产企业的EVA的财务驱动因素和非财务驱动因素的分析，我们得到候选指标库，其中包括128个指标。例如：从收入向下分解到价格驱动因素，如房屋销售价格、租金价格、精装修房屋占比等候选指标；从收入向下分解到销售量驱动因素，如土地储备、开工面积增长率、销售面积增长率等候选指标；对费用驱动因素的分析得到广告费用、管理费用等候选指标；对资本成本驱动因素的分解得到资产负债比例、利息保障倍数、基于现金的本息
94、保障倍数等候选指标等。根据前述建立ABC公司EVA业绩评价体系的思路，我们将候选指标库中的指标对应到平衡计分卡的四个层面。并根据ABC公司的总体发展目标及各指标对EVA的贡献作用及其重要性从候选的指标库中精选出公司业绩评价指标。具体见下页表。ABC公司战略目标为：公司未来几年主要通过为顾客提供高质量的商品和满意的服务来实现市场份额增长，从而实现公司总市值和股东价值的增长。未来五年或更多一点时间进入行业前三名，成为一家综合性房地产公司。64EVA业绩考核理论与咨询产品研究维度维度战略目标战略目标战略指标战略指标公司总体目标：提高公司未来EVA的折现值，从而提高企业价值财务层面提高资产运营效率净资
95、产回报率（ROE）实现行业地位营业额年增长率提高利润销售利润率财务风险可控基于先进的本息保障倍数客户层面提高顾客满意度顾客满意度指数提高市场份额相对市场占有率运营层面合理增长土地储备土地储备扩大开发规模开工面积增长率加大增值服务和产品创新精装修房销售面积占比提高交房质量一次收房率提高物业服务质量住宅物业管理费收缴率学习与成长提高员工敬业度员工敬业度留住关键岗位核心人员关键岗位员工保有率选定的选定的ABC公司业绩评价指标表公司业绩评价指标表65EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标指标选择理由选择理由净资产回报率（ROE） 实现有质量的增长，是股东利益最大化的要求，该指标可与行业动态相比。来自EV
96、A分析中税后净营业利润NOPAT的驱动因素。营业额年增长率公司未来几年的战略主题应是增长战略，要求营业额快速增长，该指标可与行业动态相比。来自EVA分析中收入的驱动因销售利润率反映地产开发业务的盈利能力。来自EVA分析中成本和费用的驱动因素。基于现金的本息保障倍数反映公司的财务稳健程度和还本付息能力。来自EVA分析中债务成本的驱动因素。顾客满意度指数综合反映顾客对公司产品设计、质量、服务、销售、物业管理、售后服务的满意程度，体现顾客价值的实现程度。该指标由中介机构调查得出，具有行业可比性。来自EVA分析中价格的驱动因素。相对市场占有率相对占有率反映公司与竞争对手相比的市场份额和竞争能力，也反映
97、公司提供令更多顾客满意产品的能力。来自EVA分析中收入的驱动因素。土地储备土地储备反映了房地产公司的发展潜力，是实现公司战略目标的基础。来自EVA分析中销售量的驱动因素。指标选择的理由（指标选择的理由（1/21/2）66EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标指标选择理由选择理由开工面积增长率开工面积的增长反映出企业未来产品的供应能力。该指标可与全行业相比，反映出在相同的宏观经济背景和行业背景下，不同企业实际取得的业务的增长。来自EVA分析中销售量的驱动因素。精装修房屋销售面积占比装修房屋体现公司为顾客提供的增值服务，同时反映了公司向顾客交付创新产品的能力。来自EVA分析中价格的驱动因素，也是公司
98、长远发展的竞争力的保证。一次收房率反映公司向顾客交付无缺陷产品的服务水平和能力。来自EVA分析中费用的驱动因素。住宅物业管理费收缴率该指标一定程度上反映了公司物业管理和服务的水平。来自EVA分析中收入的驱动因素。员工敬业度公司战略的实现需要全体员工勤奋敬业去努力才能实现。关键岗位员工保有率关键岗位人才的稳定和保有是实现公司稳定发展的关键。来自EVA分析中NOPAT的驱动因素，公司长远发展的竞争力的保证。指标选择的理由（指标选择的理由（2/22/2）67EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标的定义和计算公式（指标的定义和计算公式（1/21/2）68EVA业绩考核理论与咨询产品研究指标的定义和计算公
99、式（指标的定义和计算公式（2/22/2）69EVA业绩考核理论与咨询产品研究七、七、ABCABC公司业绩评价标准的确定方法（公司业绩评价标准的确定方法（1/21/2）评价标准选取的基本原则是：选取在国内A股和香港H股上市的内地房地产企业，包括万科、中海、富力、合生创展、招商、金地、保利、碧桂园等公司作为行业样本，按递进平均法确定行业的业绩分类标准，可分为优秀值、良好值、平均值、较低值和较差值，分别代表行业的优秀水平、较高水平、总体平均水平、较低水平和最低水平，作为评价标准。此外，对于在行业标杆的上市公司年报中未公布而无法找到准确客观数据的评价指标（主要是一些内部运营指标和学习成长指标，如：一次
100、收房率、关键岗位员工保有率等），在确定标准时，可结合公司的实际发展阶段和行业公认的标准、经验数据等情况制订。这些指标的评价标准也随行业的发展和公司的发展每年度进行调整并重新确定。具体操作中，可将公司认为“满意”的目标值确定为“优秀”值， “不能接受的”的目标值确定为“较差值。70EVA业绩考核理论与咨询产品研究七、七、ABCABC公司业绩评价标准的确定方法（公司业绩评价标准的确定方法（2/22/2）71EVA业绩考核理论与咨询产品研究八、八、ABCABC公司业绩评价计分方法（公司业绩评价计分方法（1/31/3）本评价体系中采用与目标值动态比较的评价计分方法。该方法的基本思路为：每年对每一评价指
101、标先进行样本数据的分析，确定评价标准，再将公司相应指标与之对比并计分。由于目标值每年多数是变化的，因而比较是动态的。各评价指标的具体评分按照功效系数法计算，具体如下：1、计分方法：将评价指标的实际值对照相应的评价标准（目标值），按以下公式计算公司各项评价指标的实际得分。2、计分公式：指标总得分 = 单项指标得分单项指标得分 = 本档基本分 + 调整分本档基本分 = 指标权重 本档标准系数调整分 = （实际值一本档标准值）（上档标准值一本档标准值） （上档基本分一本档基本分）3、加分事项评价期间出现以下情形予以加分，包括：工程获奖、技术创新、品牌拓展、市值增长等。每项加1分，所有加分不超过5分。
102、4、减分事项评价期间发生以下重大不良事件应给予减分：安全生产事故、资产损失、商业模式偏离等。每项减2分，减分不设上限。72EVA业绩考核理论与咨询产品研究八、八、ABCABC公司业绩评价计分方法（公司业绩评价计分方法（2/32/3）例如：假定ABC公司净资产回报率ROE指标实际值为24，该指标的权重为15，按前述的评价标准确定方法得到的评价标准共分为：优秀值30.20、良好值27.92、平均值21.3505、较低值16.4303、较差值14.63（见上页表），则ABC公司ROE指标的得分计算如下：ROE指标得分 = 平均值档的基本分 + 调整分由于评价标准共分优、良、均、低、差五个档次，故各档
103、的标准系数如下表。ROE指标得分 = 平均值档的基本分 + 调整分 = （0615）+（24-21.35）（2792-21.35）（0.80.6） 15 = 9 + 1.21 = 10.21（分）按此方法一一计算出评价体系中各评价指标的得分后加总，再加上公司当年的加减分数，便可得到ABC公司2006年基于该评价体系的总分。73EVA业绩考核理论与咨询产品研究八、八、ABCABC公司业绩评价计分方法（公司业绩评价计分方法（3/33/3）得出该总分后与优秀、良好、平均、较低和较差等各档的标准分相比较看分数具体落在哪个区间。若ABC公司的得分低于平均分60分，表明公司当年业绩没有达到平均水平，公司当
104、年的经营没有为企业创造价值，甚至是在减少公司的EVA。分数越低，证明公司当年对企业价值的毁损越厉害；反之，若公司的得分高于平均分60分，表明公司当年为企业创造了价值，分数越高，代表公司当年增加的EVA越高。此外，该得分还可用于公司与历史同期相比，可以看得出公司历年来在扣除行业整体的发展波动的情况下对公司价值创造的贡献。因为ABC公司所在的房地产行业本身是一个周期性行业，受国家宏观政策的影响比较大，通过本文所建立的基于EVA的业绩评价模型可很好地排除该因素导致的公司各年的业绩评价结果不具可比性问题，因为评价体系中每一个评价指标均是与选定的能代表行业情况的一些行业样本公司进行比较后得到的评分，通过
105、这样的处理排除了行业波动对评价公司的影响，使得公司历年的总得分具有较好的可比性。74EVA业绩考核理论与咨询产品研究九、九、ABCABC公司基于公司基于EVAEVA的业绩评价体系的特点的业绩评价体系的特点1、评价目标具有战略性。业绩评价的目的是为了公平、公正的评判公司某一经营期间内所取得的经营绩效，从而为企业战略的推广执行、组织各层级员工的奖惩激励和公司后续工作的跟进和调整提供依据。本实例中建立的ABC公司评价体系基于公司发展战略，可以促进公司战略的贯彻实施、检讨和调整，并能引导企业各层级人员的工作。2、评价指标具有综合性。本实例中建立的ABC公司评价体系的各项评价指标是全面的，注重财务与非财
106、务、短期和长期、过程和结果指标的综合平衡。3、评价标准具有竞争性。本实例中建立的ABC公司评价体系在评价标准方面，引入了竞争对手、行业平均水平等比较标准，并将选取行业内领先的标杆企业的同期表现水平动态地进行比较的方法，使得公司在日常经营管理中更多地关注同行业的发展动态，以便更快更好地实现公司进入行业前三的战略目标。4、评价系统具有动态性。本实例中建立的ABC公司评价体系是一个可持续的动态的业绩评价系统，它将战略、具体行动和评价不断重新组合。实现了业绩评价体系驱动战略实施、战略实施的结果调整公司战略规划的良性动态循环。75EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与
107、评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章第四章 建立基于建立基于EVAEVA的薪酬激励体系的薪酬激励体系 EVA薪酬激励的特征及优点 建立基于EVA的奖金激励制度 建立基于EVA的虚拟股票期权激励制度第五章 EVA咨询产品研究76EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA薪酬激励的特征（薪酬激励的特征（1/21/2）EVA薪酬激励的核心是将EVA与薪酬挂钩，赋予经营者与股东一样关注企业成功与失败的心态。以EVA为核心的薪酬管理体系的思路是按照EVA及其增加值的完成及实现情况来计算经营者的奖金。换句话说，是把EVA增加值的一部分回报给经营者。由于经营者像股东一样得到回报，从而创造了经营者
108、更接近于股东的环境，使经营者开始像企业的股东一样思考。EVA薪酬激励体系具有以下特征：（1）EVA建立了独具特色的上不封项的奖励计划这种没有上限的激励促使管理人员去发现并成功实施可以使股东财富增值的行为。相反，传统的激励制度下，一旦奖金封顶，经营者容易去做侵蚀股东财富的行为，例如在年末通过经销商压货或将一部分销售额转到下一年度的做法谋求个人利益的最大化。（2）EVA奖励计划实施红利银行制度在该制度中，奖金计酬和奖金支付是分开的，经营者奖金计入奖金银行中，每年实际支付给经营者的红利则基于更新的奖金库账户余额（由期初余额加本年的奖金组成）的一定比例。如果奖金库账户余额为负，则没有奖金支付。本期期末
109、余额将被结转到下一期。在奖金库制度下，一部分额外的奖金将被保存起来，以备以后业绩下降时补偿损失，从而防止经营者为了短期目标而牺牲长期目标的企图，同时激励经营者增加工作时间，减少企业因不景气而带来的损失。让红利银行的奖金处于变动的状态，使经营者在行为和思考方式上趋于股东利益，使他们从公司的长期发展出发规划企业的发展，并不断追求持续和长期的改进。77EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA薪酬激励的特征（薪酬激励的特征（2/22/2）（3）按照计划目标设奖EVA薪酬激励体系不再通过谈判，而是按照趋势确定业绩指标。当EVA增加的价值等于计划目标时，管理人员就能得到目标设定的奖金。这类似于传统奖励
110、制度的业绩指标，但是两者之间有显著的差别：在EVA奖金计划中，每年度的EVA改进目标一般3年左右确定一次，而不是1年谈判一次；随着实际业绩的变化，计算EVA计划改进目标的基数每年自动调整一次。（4）营造创造价值和财富的企业文化通过EVA激励计划把奖励与年度预算分离开来，奖励的基础从达到预算目标变成了分享EVA的增加值。这样，经营者和股东有了共同的利益纽带，管理者也从试图降低股东的期望目标转向了努力提高业绩。同时，“积极的策略驱动了积极的预算而不是温和的预算驱动温和的策略。最终通过EVA薪酬机制可以营造出一种创造财富和价值的企业文化。78EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA薪酬激励的优势
111、薪酬激励的优势由于EVA薪酬激励具有自身独特的特征，同时考虑了资金成本，所以EVA业绩考核指标与传统指标相比，它能够为使用者提供一个与股东价值更一致的指标。因此，基于EVA构建的薪酬激励体系，可以解决传统薪酬激励存在的问题，实现薪酬激励的4个基本目标。（1）实现管理人员与股东之间行为目标取向的一致固定比例的红利份额可以使管理人员在现期和远期红利之间的权衡与股东在现期和远期EVA值之间的权衡保持一致，采用“红利银行”的形式递延支付薪酬，对那些想要离开公司并通过损害远期EVA值以达到现期EVA值最大化的管理人员进行约束。（2）增强财富杠杆的作用固定比例的红利份额保证了管理人员所得红利比例既不会由于
112、业绩超过期望值而下降，也不会由于业绩低于期望值而上升；所规定的目标业绩不会由于实际业绩超过期望值而随之上升，也不会由于实际业绩低于期望值而下降。（3）把去职风险控制在合理的范围内通过认真分析来确定具有竞争性的薪酬水平，建立细致的风险模型，以确保目标红利额足够大，或者说杠杆作用足够小，以此来控制挽留风险。（4）将股东成本控制在合理的范围设定业绩目标，使其与资本成本回报率协调一致，并且此资本成本回报率根据股东投资的市值来计算；把承诺的薪酬水平控制在竞争性工资水平的范围之内；为了增强公司的激励机制而支付的成本，应该由投资于该激励机制的股东和承受高薪酬风险的管理人员共同分担。79EVA业绩考核理论与咨
113、询产品研究第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章第四章 建立基于建立基于EVAEVA的薪酬激励体系的薪酬激励体系 EVA薪酬激励的特征及优点 建立基于EVA的奖金激励制度 建立基于EVA的虚拟股票期权激励制度第五章 EVA咨询产品研究80EVA业绩考核理论与咨询产品研究早期的红利计划早期的红利计划EVA不仅是一种业绩度量指标，还是一种经理人薪酬激励的激励机制。它可以影响公司经营者的所有决策，并通过帮助经营者获得收益，给股东带来更多的财富。EVA激励机制主要通过红利计划实现，包括如下三类：早期的红利计划、XY红利计划和红利银行计划。早期的EVA红
114、利计划起源于1992年的美国通用汽车公司，该公司规定如果资本收益率超过70，就以利润总额的10作为对经营者的奖励基金。早期的EVA红利确定方法：B = xEVA即从当年EVA中以x提取一定数额作为员工的红利，其中x作为提取的比例，由股东大会讨论决定。如右图示，与传统的奖金制度相比，早期的EVA红利计划没有最高值限制，可以使经营者与股东之间在现股和远期EVA之间保持利益的一致性。但是它也存在着明显的缺陷：（1）早期的EVA红利计划，是以当期取得的正值EVA数量为奖金发放的条件，因此，有可能导致经营者把收入和费用开支进行年度转换而使其经营所取得的EVA最大化，从而以损失企业价值为代价获得高额的奖金
115、数额。（2）该红利计划所规定的提取奖励基金的比例份额由股东确定，会导致激励强度与激励成本之间权衡无效率。比例过大，激励成本也加大，比例过小，不会有效地激发经营者的潜力。（3）该红利计划不具有前瞻性，没有体现股东对EVA增量（EVA相对量）的任何预期。因此，当预期EVA增量为负时，企业仍要进行红利分配，将诱使经营者为了短期利益而损害企业的长期利益。红利红利0EVAB = xEVA图：图：EVA红利激励红利激励81EVA业绩考核理论与咨询产品研究XYXY红利计划红利计划为了解决早期EVA红利计划所存在的缺陷，EVA奖金计划不断地进行创新，其公式也在原来的基础上出现了新的变化。新的计算公式中奖金支付
116、额在原来红利计划的基础上添加了按照EVA增加额的比例支付的奖金。即红利的确定不仅依赖EVA，也依赖EVA增量（EVA）。EVA红利确定方法为：当 EVA 0，B = x EVA + y EVA 当 EVA 0，B = y EVA这就是著名的XY红利奖金计划，美国和欧洲的一些企业一直沿用至今。与早期的奖金计划相比，无论企业的EVA是正还是负，XY奖金计划对于管理人员的激励效率都有所改善。对于业绩比较好的企业，y可以通过提供强有力的激励机制，激励经理人创造出更多的超额EVA，并且x可以为企业提供同行业具有竞争性的薪酬标准；而当企业业绩不好甚至为负值时，x对于经理人完全不起作用，但是y可以激励公司的
117、管理人员减少EVA的负值，使得公司的业绩不断改善。虽然XY红利计划可以创造出很强的激励效果，但是如果企业业绩的提高是由于企业外部因素，例如经济的景气循环、行业或者市场的变化等因素作用的结果，就会加大管理薪酬的成本。82EVA业绩考核理论与咨询产品研究红利银行计划红利银行计划为了使EVA红利奖金计划更加科学合理，并且具有更大的适应性，现代红利计划模式对“XY红利计划”作了两方面的改进：（1）用目标红利代替了xEVA；（2）用超额EVA增量代替了XY计划中的EVA。超额EVA增量 = 实际EVA增量 - 预期EVA增量，预期EVA增量记作EI。则红利计划公式为：B = 目标红利 + y （ EVA
118、 EI ）由右图可以看出，现代奖金计划中，奖金收入总额等于目标奖金加上超额EVA增量与一个固定百分比乘积的总和。其中，目标红利是在取得预期EVA值后获得的比较固定的红利，可见，在现代EVA红利计划中特别强调了对超额EVA增量的奖惩。如果企业业绩超过预期，经营者可以获得超额收入；如果企业业绩不好，他们的收入会低于目标红利。这种方法的原理在于为经营者提供无限的发挥潜力的空间，激励他们超过而不仅仅是达到预期。红利所得可以为负值，而且没有最高和最低限额。红利收入总额将被存入红利银行，红利的发放额是依据红利银行的收支平衡状况来定，而不是依据当年赚取的红利数额而定的。现代EVA红利银行在累积红利支付和累积
119、经营业绩之间建立起稳定的关系。图：图：EVAEVA红利银行计划红利银行计划83EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA红利银行计划的运作方式红利银行计划的运作方式奖金银行是EVA激励机制最有特点的地方。奖金银行的运作方式为：每年将经营者获得的EVA奖金记入奖金银行的个人账户，负值奖金将会从奖金银行额度中扣除，正值奖金被存入。然后，按照账户中红利余额的一定比例（案例中一般l/3比较常见），会计年末支付给经营者，剩余的奖金累计到下一个会计年度。如果奖金银行余额为负，暂时将不支付奖金。EVA奖金是一个中长期的奖金机制，在经营者届满或离职后，审计没有问题可获得当时奖金累计余额的1/3，然后再经过两
120、年确认经营者在其任期内没有重大决策失误和弄虚作假等违法行为，可获得剩余全部奖金金额。84EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章第四章 建立基于建立基于EVAEVA的薪酬激励体系的薪酬激励体系 EVA薪酬激励的特征及优点 建立基于EVA的奖金激励制度 建立基于EVA的虚拟股票期权激励制度第五章 EVA咨询产品研究85EVA业绩考核理论与咨询产品研究虚拟股票期权激励概念的提出虚拟股票期权激励概念的提出EVA激励机制设计奖金银行的初衷是为了防止优秀人才的外流，并促使管理者从公司战略发展的角度去管理公司。但是在传统EVA
121、理论中的奖金银行制度中，管理者EVA奖金中很大比例预留在了奖金银行，这就剥夺了管理者对预留奖金的支配权。同时，经过简单的模拟计算，便会发现，EVA奖金银行中的预留金额与经营者业绩成正比例，奖金数也会随着经营者业绩的逐年提高而增加。经营者本身又是投资家完全可以把预留奖金投入到投资回报率高的项目中去，因此即使是得到相应利息也是不能够完全补偿这种损失的。基于此，研究者结合虚拟股票期权的理论，提出了全新的基于EVA的虚拟股票期权激励模式。86EVA业绩考核理论与咨询产品研究虚拟股票期权激励的主要内容（虚拟股票期权激励的主要内容（1/21/2）在实施虚拟股票期权模式之前，必须制定详尽的实施方案。只有周全
122、的、科学的方案才能得到好的激励效果。基于EVA的虚拟股票期权激励方案的主要内容包括：1 1、虚拟股票期权激励对象的确定、虚拟股票期权激励对象的确定一般企业的激励对象是企业的核心层，即企业的经营者。2 2、虚拟股票期权奖励基金数额的确定、虚拟股票期权奖励基金数额的确定企业的奖励基金应根据每年的经营业绩，从经营者当年所创造的价值中按一定比例提取。3 3、虚拟股票期权授予数量的确定、虚拟股票期权授予数量的确定公司一般根据经营者所在的职位、业绩评价结果及工作重要程度、工龄和公司拟用于虚拟股票期权激励的虚拟股票数量等方面综合考虑授予经营者的期权数量，确保公平、公正、公开。4 4、虚拟股票期权行权价的确定
123、、虚拟股票期权行权价的确定行权价格是指在虚拟股票期权计划中事先约定的激励对象获得虚拟股票的期初价格。行权时的股价与行权价的差价便是激励对象所获取的收益。行权价格是很敏感的因素，也是在方案设计时最主要的一个因素，在执行或调整行权价时应充分考虑行权价对企业的影响和价格的变动能否很快恢复稳定。在具体确定行权价格时，主要应结合公司的经营业绩制定适宜的价格，同时还应该考虑企业外部因素对其的影响。5 5、虚拟股票期权行权期的确定、虚拟股票期权行权期的确定虚拟股票期权的持有者只能在计划所规定的期限内才可以行使股票期权所赋予的权利。对于国有企业来说，其经营者的任期一般为3年，因此在我国实行虚拟股票期权计划时，
124、行权期一般规定为5年。期限越长，持有者可能获利的幅度也就越大，虚拟股票期权的内在价值也就越大。在实施基于EVA的虚拟股票期权计划时，要综合考虑激励基金、内部市场价格、奖励总额度、分配比例和兑现等一系列问题，其内容下页图所示。87EVA业绩考核理论与咨询产品研究图：基于图：基于EVAEVA的虚拟股票期权主要内容的虚拟股票期权主要内容虚拟股票期权激励的主要内容（虚拟股票期权激励的主要内容（2/22/2）88EVA业绩考核理论与咨询产品研究基于基于EVAEVA的虚拟股票期权的具体设计：的虚拟股票期权的具体设计：1 1、设立和提取经营者激励基金（、设立和提取经营者激励基金（1/21/2）下面将对基于E
125、VA的虚拟股票期权激励模式的主要内容进行技术上的解决：1、设立和提取经营者激励基金公司的激励基金是公司开展整个PSOP计划的基础和资金保障。公司全体股东是本计划实施的最终受益者，所以公司在实施虚拟股票期权计划之前，由公司股东大会讨论决定当年的EVA中以一定比例f0提取公司的首期激励启动基金F0。F0 = Z0 f0其中， F0 ：首期激励启动基金； Z0 ：首次实施该计划时企业的EVA值； f0 ：首次激励基金的提取比例，它由股东大会讨论决定，反映了股东将经营者为其创造的价值返还一部分给经营者，以此来激励经营者。以后每年从其当年创造的价值EVA中按一定比例（假设为fi）提取第f年的激励基金只，
126、形成公司激励基金的提取计划，从而进行虚拟股票期权的奖励（Phantom stock，PS）。 。首次激励基金提取比例五是由公司股东大会决定的，而公司以后各年激励基金的提取比例fi不再由股东大会讨论决定，而应该与公司的经营业绩水平挂钩，符合自己的客观变化规律，即根据公司经营业绩按照计算公式进行浮动，这样才能起到好的激励效果。89EVA业绩考核理论与咨询产品研究基于基于EVAEVA的虚拟股票期权的具体设计：的虚拟股票期权的具体设计：1 1、设立和提取经营者激励基金（、设立和提取经营者激励基金（2/22/2）公司第i年（i1）激励基金的提取数额由以下公式确定：Fi = 而fi = fi-1（1+ g
127、i - ki）（注：ki的确定是由公司董事会事先确定4-5家上市的、同行业的目标公司，并根据目标公司每年公布的年报计算而得。） 企业的EVA增长率为gi，且其中，EVAi ：企业在第f年所创造的经济增加值的大小； EVAi-1 ：企业在第f-1年所创造的经济增加值的大小。Zi fi （ Zi0，且fi0）0 （ Zi0，或fi 0）Fi ：公司第i年的激励基金；Zi ：公司第i年的EVA值；fi ：公司第i年的激励基金提取比例；fi-1 ：企业第i-1的激励基金提取比例；gi ：根据公司第i年的EVA增长率确定；ki ：同行业第i年的平均EVA增长率。90EVA业绩考核理论与咨询产品研究2 2
128、、虚拟股票行权价的确定（、虚拟股票行权价的确定（1/21/2）不同的行权价格对激励对象的收益产生不同影响，价格越高，说明激励对象获得股权收益的底限越高，意味着对激励对象的激励目标越高；反之，则意味着对激励对象的激励目标越低。因此，股票期权会使激励对象更关注企业股价的上升，从而可以很好的解决委托代理关系中双方利益目标不一致的问题。但是在实际应用中，由于我国资本市场弱有效性，市场股价易受宏观政策、市场噪音等不可控因素的影响，可能会减弱激励对象期权收益与其努力水平的相关性，而使激励效果大大减弱，因此，使用传统行权价定价方法存在一定的弊端；而且，建筑施工和勘察设计的大部分企业属非上市公司，本身就没有市
129、场股价，所以也不能用传统的方法确定行权价。由此，企业可以用内部价格法确定行权价格。若使用虚拟股票内部价格的方式确定行权价，优点是可以剔除市场噪音等的影响。PS行权价以授予PS当年的内部价格确定，而每年的内部价格应真实反映企业的价值。这也是我们利用EVA指标来确定虚拟股票内部价格的原因所在，其具体方法如下：首先，在公司准备实施PS时（即i=0时），由股东大会明确规定公司虚拟股票的基础价格p0，可以明确规定为1元每股，也可以找出相同行业并且相似规模的一组上市公司，根据他们的市值进行调整后得出该企业的虚拟股票市值。91EVA业绩考核理论与咨询产品研究2 2、虚拟股票行权价的确定（、虚拟股票行权价的确
130、定（2/22/2）其次，以后每年的虚拟股票内部价格pi，在上一年基础上的增长率为gi，那么，每年的虚拟股票内部价格为：pi = pi-1 （1 + gi ） （i1）此定价模式最大的特点是强调了企业经济增加值的增加，只有EVA不断增加，虚拟股票的价格才能不断提高。虚拟股票的价格不宜经常进行，一般一年一次，可以把虚拟股票期权的授予定在评估后的一个月内，授予当年约定的行权价即为pi 。再次，企业EVA的增加主要是由管理人员的努力带来的，但是这也会受到企业外部因素的影响，如宏观经济形势、行业状况等。为了更加真实的评价管理人员的努力水平，我们在确定其虚拟股票价格时应剔除外部因素的影响，将约定的期权价格
131、确定为一个随市场业绩变化而不断调整的变量。此外，需将企业主要竞争对手的平均业绩表现引入到企业业绩评价中来。假设 是企业主要竞争对手的平均业绩表现，则企业真实的EVA增长率为：其中，r为企业业绩对主要竞争对手平均业绩表现变动率的灵敏度，可以根据企业所处具体环境特点而定，当外部环境波动比较大时，可使r值较大；当外部环境对企业影响较小时，可以使r值较小或为零。则此时虚拟股票价格确定为： pi = pi-1 （1 + gi），此公式通过企业主要竞争对手的平均业绩表现剔除了外部因素的影响。pi ：第i年的PS内部价格；pi -1 ：第i-1年的PS内部价格；gi ：EVA增长率。当gi 0，企业的价值增
132、加，内部价格上涨；当gi 0，企业的价值减少，内部价格下降。当gi =O，企业的价值不变，内部价格不变。92EVA业绩考核理论与咨询产品研究3 3、虚拟股票期权数量的确定虚拟股票期权数量的确定（1）首先，根据公司首期激励启动基金F0和基础价格p0，共同确定公司初始发放PS的总数量。此后每年发放PS的总股权数为： ，其中Ni：第i年发放PS的总数量。（2）其次，在每年发放PS前，应从Ni中提取一定比例n的数量作为公司实施PS的积累股权，主要用于公司对做出突出贡献的其他管理人员的PS发放。（3）根据第i年参与PS的管理人员人数分配上述提取积累股份后余下的部分，即（Ni（1-n）为：管理人员发放总数
133、：Mi =（1-n）Ni （i0）其中，Mi：公司第i年结束后对参与PS的高层管理人员的PS授予总数。（4）确定管理人员的个人发放数量。将管理人员的PS总数中的x作为第i年结束后对管理人员的实际授予数量，剩下的作为累积，用于管理人员受聘或升职时授予。则管理人员个人发放PS的数量为：其中，Qij：第i年结束后，第j个参与公司PS的管理人员被授予的PS数量；uij：第i年结束后，第j个参与公司PS的管理人员的PS分配比例系数；mi：公司第i年参与PS的高层管理人员的数目。（在考核结果的基础上，结合不同管理人员的岗位系数或工资系数确定其当年的分配比例系数）。以上比例系数（n，x）可以根据企业的具体情
134、况具体确定。这样参与PS的人员在行权时获取行权价与最新价（行权时的内部价格）之间的差价，总获利为：第j个管理人员在授予PS之后e年全部行权时获利：93EVA业绩考核理论与咨询产品研究4、虚拟股票期权的授予时机、虚拟股票期权的授予时机授予时机把握的不好，可能会引起适得其反的效果，因此，与规范的股票期权一样，针对高管人员的虚拟股票期权的授予时机一般在受聘、升职和每年一次的业绩评定的情况下。针对其他的管理人员，只有当其对公司有突出贡献时，作为特殊情况也可以获得一定份额的虚拟股权激励。94EVA业绩考核理论与咨询产品研究5 5、虚拟股票期权获受人的行权、虚拟股票期权获受人的行权EVA虚拟股票期权获受人
135、要想执行EVA虚拟股票期权，必须具备一定的条件，即获受人必须在规定时间内取得一定的业绩，需要指出的是，当获受人在行权期之前离开企业或到期时达不到规定条件，那么所授予的虚拟股票期权将被取消，而相应的EVA股票将转作对他人进行激励。95EVA业绩考核理论与咨询产品研究6 6、虚拟股票期权的行权日期、虚拟股票期权的行权日期根据企业发展的经济周期规律，为了引导公司管理层将公司效益最优目标定位于中长期，避免经理人员的一些短期行为，EVA虚拟股票期权在授予后不能立即执行。即使在以后执行时，每年也只能执行其中的一定比例。一般认为国有企业执行期限定以5年为好。EVA虚拟股票期权的行权采取每年发放、分段执行的方
136、法。每年经股东大会讨论决定本年度EVA股票的赠予数量，EvA虚拟股票期权获受人在拥有的每批EVA股票满一定时间后，就可以向企业提出兑现，其行权价格为当时的EVA股票价格。企业实际兑现日定为所有财务报表经过审计后的日期，以确定兑现价格计算的真实性。96EVA业绩考核理论与咨询产品研究7 7、 PSOPPSOP计划的管理计划的管理由于PSOP计划是由公司内部实施，涉及的只是公司的虚拟股票和公司税后利润的分配，所以其管理主要也是由公司内部完成。对于公司外部，也仅牵涉到公司股东的利益，所以该计划的实施最终要经过公司股东大会的批准。PSOP计划的管理除了公司股东大会以外，主要依靠公司的董事会、薪酬委员会
137、、公司的人力资源部及其他相关部门。具体来讲，公司股东大会是公司实施PSOP计划的最终权力机构；董事会是公司实施PSOP计划的具体事务管理机构；人力资源部等其他相关部门则主要按照公司股东大会、董事会的决议，在公司薪酬委员会的监督下，具体负责实施PSOP的日常事务的处理：公司薪酬委员会由公司外部董事组成，一般3-5人，隶属于公司董事会，主要做好上下衔接工作，领导和督促公司人力资源部及其他相关部门做好实施PSOP的各项具体细节工作，并向公司股东大会和董事会反映PSOP的执行情况和效果等。97EVA业绩考核理论与咨询产品研究经营者虚拟股票期权计算及发放办法举例（经营者虚拟股票期权计算及发放办法举例（1
138、/21/2）下面根据上一节基于EVA的虚拟股票期权激励模式的具体设计办法，对某国有企业2006年和2007年末的虚拟股票期权的各项指标进行设计，现假定某国有企业2006-2007年EVA值分别为+1000万元，+1300万元。1、确定激励基金。公司在2006年末初次实施虚拟股票期权计划，因此，由公司股东大会讨论决定从公司当年的EVA中以一定比例f0（假定为5）提取公司的首期激励启动基金F0 。2006年企业的EVA为1000万元，所以F0 =Z0 f0 = l000 5 = 50万元 = 500000元假定2007年股东预期EVA增量为200万元，则：则，可见随着公司EVA值的增加，管理人员所
139、获得的激励基金也会增加。2、 确定虚拟股票期权的基础价格。首先，在公司准备实施PS时，由股东大会明确规定公司虚拟股票的基础价格p0。假定虚拟股票的基础价格为1元，即p0 =1元2007年的虚拟股票价格：由此可以证明，虚拟股票内部价格随EVA值的增加而上升。98EVA业绩考核理论与咨询产品研究经营者虚拟股票期权计算及发放办法举例（经营者虚拟股票期权计算及发放办法举例（2/22/2）3、虚拟股票授予数量的确定（1）根据公司激励启动基金F0和基础价格p0，共同确定初始发放PS的总数量N0。2007年： ，可见，随着公司EVA值的增加，管理人员获得的虚拟股票总股数也随着增加。（2）其次，从N0中提取一
140、定比例（假定为5）的数量作为公司实施PS的积累股权，余下的部分500000（15）=475000股，作为本期对管理人员发放PS的基数，即M0 =475000股。2007年计算方式同上，略。（3）确定管理人员的个人发放数量。假设将管理人员的PS总数中的80作为对管理人员的实际授予数量，剩下的作为积累，用于管理人员受聘或升职时的授予。同时假设参与公司PS的管理人员数量为10人。则管理人员个人发放PS数量为：式中，uj：第j个参与公司PS的管理人员的PS分配比例系数（在考核结果的基础上，结合不同人员的岗位系数或工资系数确定其当年的分配比例系数）。2007年虚拟股票的分配原理同上，计算略。以上对公司2
141、006年和2007年末的虚拟股票期权分配进行了设计，可见，随着企业EVA值的增加，管理人员所获得的激励基金会随之增加，虚拟股票的内部价格随之上涨，管理人员所获得的虚拟股票总股数也会增加，相应分配到个人的平均股数也增加。这一结果会激励管理人员为了获得更多的虚拟股票数并且在股票价格上升行权时获得更多收入，而努力创造更多的EVA值，对于企业来说，它的EVA值也会进一步增长，这就将股东利益与员工利益捆绑在了一起，从而达到“双赢”的目的。99EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章第五章
142、EVAEVA咨询产品研究咨询产品研究 对标研究之一：铭远咨询EVA咨询产品 对标研究之二：理实咨询EVA咨询产品 对标研究之三：北大纵横EVA咨询产品 EVA咨询产品基本描述100EVA业绩考核理论与咨询产品研究一、服务领域一、服务领域1 1、制定价值管理框架制定价值管理框架 2 2、设计价值提升举措、设计价值提升举措业绩衡量管理决策薪酬激励经营理念税后净经营利润 资本资本成本EVA中心价值报告EVA驱动杠杆驱动杠杆分析行业标杆分析目标设定与计划资本预算业务组合管理专题分析建立考核体系竞争性薪酬设计EVA奖金：长 / 短期现金奖金期权设计公司内部管理、财务知识培训协助公司与投资者的交流董事会经
143、营理念战略组织架构管理流程与方法增长阶梯业务组合战略：投资、收购、退出业务单元战略：什么是核心竞争力，如何获取财务战略：资本结构、价值评估所有权战略：联盟、合资公司治理结构设计公司总部职能设计总部与事业部的关系财务组织结构战略计划经营计划和预算兼并收购和投资管理市场和营销管理核心技能全球化增长并购后整合财务管理人力资源管理101EVA业绩考核理论与咨询产品研究二、咨询方法论二、咨询方法论 EVA会计调整框架 EVA业绩衡量模型 EVA价值评估模型 EVA财务性价值驱动因素模型 EVA非财务性价值驱动因素模型 EVA资本成本模型 EVA竞争性薪酬模型 EVA奖金模型 102EVA业绩考核理论与咨
144、询产品研究三、应用案例三、应用案例案例一：中国最大的专业施工单位之一下属分公司：领导层业绩评价与激励项目案例一：中国最大的专业施工单位之一下属分公司：领导层业绩评价与激励项目项目背景：项目背景：国内市场竞争的加剧使施工价格越来越低，客户虽然拥有国内最强的专业施工管理队伍， 但是运营成本偏高，各下属公司业务类同，但经营状况差异较大，有巨额盈利的，有较大亏损的。客户将分布在全国的各分公司整合后如何评估各分公司业绩，如何评价和激励各分公司领导层，使各分公司领导感到既 科学又公平，成为总部整合后需要解决的关键问题。 铭远的工作：铭远的工作： 首先是用 EVA 重新评价了各分公司的业绩，使总部和各分公司
145、对目前的经营业绩形成一致的认识；其次，确立了总部对各分公司的管理目标；然后，以各分公司为 EVA 中心，以现有各分公司 EVA 值为基础，设计了总部的价值目标，包括了 EVA 目标和 EVA 增加目标； 最后，以新的价值目标为基础设计了分公司领导人员的业绩考评目标与激励方案。 实施效果实施效果 新方案既解决了对原经营业绩好的分公司领导的激励，又解决了经营业绩差公司领导的积极性，同时由于激励方案的同一性，合理解决了公平问题。使各分公司都能按照总部统一的部署稳步发展，保证了整合后的经营连续性。案例二：某航空集团案例二：某航空集团EVA管理体系建设管理体系建设103EVA业绩考核理论与咨询产品研究第
146、一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章第五章 EVAEVA咨询产品研究咨询产品研究 对标研究之一：铭远咨询EVA咨询产品 对标研究之二：理实咨询EVA咨询产品 对标研究之三：北大纵横EVA咨询产品 EVA咨询产品基本描述104EVA业绩考核理论与咨询产品研究服务内容一：梳理理念体系服务内容一：梳理理念体系（1 1）咨询工作内容）咨询工作内容 提炼基于EVA方法和沟通语言 对管理人员进行EVA管理理念的培训 将EVA管理理念贯彻到日常经营活动当中 （2 2）传达理念）传达理念 价值增长是“底线”强调所有者意识管理
147、层的根本目标应是为企业的各利益相关方创造价值管理层对资本使用的效率越高，创造的价值越多。105EVA业绩考核理论与咨询产品研究服务内容二：构建管理体系服务内容二：构建管理体系战略规划：有无EVA的管理理念，战略规划的重点和管理者的价值选择是不一样的。业务组合管理：将资本投入在EVA表现好的业务中去；对EVA表现差的业务收缩投资。年度经营计划与预算管理：企业年度计划和预算流程中要融入以价值为本的目标。驱动杠杆分析：将EVA的会计科目分解，可以寻找到三条价值驱动路径：（1）经营驱动：进行创造价值的新业务扩张；（2）资本驱动：投资预期回报率超出资本成本的项目，进行风险管理，提高信贷质量；（3）效率驱
148、动：通过流程再造，选择分销渠道等方式，提高运营效率。资本预算：规划企业用于固定资产的资本支出。购并分析：从内在的经济意义上来评估购并行为的可行性，以及支付并购企业价格的合理性。绩效衡量：以EVA指标为核心，衡量企业价值增加多少的过程。激励：将EVA考核结果用于兑现管理人员的奖金。106EVA业绩考核理论与咨询产品研究服务内容三：设置评价指标服务内容三：设置评价指标划分划分EVAEVA价值中心价值中心EVA中心：是一个权责中心，能够对价值创造负责；能够独立核算；价值中心要体现权利一致，价值创造者能够享受价值回报。EVA的划分需要基于业务特点、组织方式、权责分配，由于不同业务之间的性质不同，因此，
149、在不同业务内部进行EVA划分也不同。建立绩效管理体系建立绩效管理体系EVA绩效管理体系可分为程序体系和内容体系两部分。其中，程序体系与其他常见的绩效管理方式相同，不同之处体现在内容体系，也就是绩效指标上。 分解绩效指标分解绩效指标EVA 指标的分解是沿着会计科目的细分展开的。针对不同的价值中心进行针对不同的价值中心进行EVAEVA测算测算测算的关键是对会计报表进行调整，使EVA价值中心所使用的各种显形、隐形成本能够真是的反映出来。107EVA业绩考核理论与咨询产品研究服务内容四：制定激励制度服务内容四：制定激励制度构建构建EVAEVA薪酬激励体系薪酬激励体系EVA薪酬一般由三部分构成：基本工资
150、、EVA奖金和非EVA奖金。EVA奖金随着EVA考核结果浮动；非EVA奖金随着非EVA考核结果浮动。这种设计既考虑EVA的改进，又考虑到部分不能量化的考核指标的改进，同时还需要通过固定工资的设计。 设计设计EVAEVA奖金奖金EVA奖金计划的基本思想是：按照EVA增加值的一个固定比例来计算管理者的货币奖金，也就是说，把EVA增加值的部分按一定比例回报给管理者，而且奖金不封顶。这样EVA奖励计划就把股东、管理者两者的利益在同一目标下很好地结合起来，使管理者能够分享他们创造的财富，培养他们良好的团队精神和主人翁意识。 确定确定EVAEVA奖金水平奖金水平对于成长型企业或部门来说，更关注的是EVA的
151、增加值，因而奖金的数额主要由EVA的增加额来确定； 对于增长缓慢的成熟型企业或部门来说，EVA的增加已经很缓慢，重要的是维持，因而奖金数额主要由EVA的绝对数来确定； 而大部分的企业或部门都是将EVA的增加值与绝对值综合起来决定奖金数量。 理实咨询理实咨询EVA咨询产品介绍（完整版）咨询产品介绍（完整版）108EVA业绩考核理论与咨询产品研究案例：某出版集团导入案例：某出版集团导入EVAEVA管理体系案例管理体系案例109EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框架第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章第五章 EVAEV
152、A咨询产品研究咨询产品研究 对标研究之一：铭远咨询EVA咨询产品 对标研究之二：理实咨询EVA咨询产品 对标研究之三：北大纵横EVA咨询产品 EVA咨询产品基本描述110EVA业绩考核理论与咨询产品研究北大纵横咨询产品介绍北大纵横咨询产品介绍（1 1）EVAEVA咨询服务咨询服务提供EVA与利润并行考核指标的协同性解决方案建立战略制定全面预算经营决策投融资与业务整合的EVA评价体系建立规模盈利与价值增长契合度分析与评价体系建立业绩考核指标体系的高管绩效薪酬最大化评价体系EVA测算服务（利用EVA软件进行个性化会计调整、行业对标及关键驱动因素分析）（2 2）政策辅导与咨询式）政策辅导与咨询式EV
153、AEVA培训培训基本概念与方法国资委EVA考核办法解读咨询式EVA应用方法培训咨询式EVA实施案例培训（单一示例企业实施EVA考核）咨询式EVA实施案例培训（多元业务集团企业实施EVA）111EVA业绩考核理论与咨询产品研究北大纵横拥有独家使用权的管理咨询信息系统：北大纵横拥有独家使用权的管理咨询信息系统：（1 1）战略战略预算预算经营经营投融资投融资并购整合财务预测模型并购整合财务预测模型进行进行从战略预算经营投融资并购整合的整体EVA评价EVA与利润的比较评价进行从各子模块到整体决策的经营业绩考核综合得分高管激励性薪酬水平的多方案模拟运算进行经营业绩考核综合得分高管激励性薪酬水平最大化设置
154、下的各子模块到整体备选方案的比较分析。（2 2） EVAEVA及价值指标对标比较与关键驱动因素分析数据库及价值指标对标比较与关键驱动因素分析数据库比较指标：EVA净资产EVA率EVA营业收入比资本成本：各行业Beta系数权益资本成本（率）资本成本测算参数（3 3）EVAEVA测算测算评价与分析信息系统评价与分析信息系统（4 4）战略与战略与EVAEVA目标管理系统目标管理系统（5 5）业绩考核与高管薪酬激励系统业绩考核与高管薪酬激励系统（6 6）资本市场上市公司股东价值创造资本市场上市公司股东价值创造衡量衡量实现与评价系统实现与评价系统112EVA业绩考核理论与咨询产品研究第一章 EVA概念框
155、架第二章 EVA功能与评价第三章 建立基于EVA的业绩评价体系第四章 建立基于EVA的薪酬激励体系第五章第五章 EVAEVA咨询产品研究咨询产品研究 对标研究之一：铭远咨询EVA咨询产品 对标研究之二：理实咨询EVA咨询产品 对标研究之三：北大纵横EVA咨询产品 EVA咨询产品基本描述113EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA咨询产品架构咨询产品架构M1M1业绩考核业绩考核M2M2管理体系管理体系M3M3激励制度激励制度M4M4理念体系理念体系价值管理价值管理税后净经营利润资本成本 EVA驱动杠杆驱动杠杆分析行业标杆分析目标设定与计划资本预算业务组合管理建立考核体系竞争性薪酬设计EVA
156、奖金：长/短期现金奖金期权设计公司内部管理、财务知识培训协助公司与投资者的交流董事会经营理念价值提升价值提升战略方面：业务战略、财务战略等组织结构：公司组织结构设计、集团管控模式选择等人力资源管理运营管理：收购、整合、市场营销等核心竞争力：核心技能培养等EVAEVA咨询产品架构：以咨询产品架构：以4M4M为基础的为基础的EVAEVA价值管理体系价值管理体系114EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA咨询产品方法论咨询产品方法论EVA会计调整框架EVA业绩衡量模型EVA价值评估模型 EVA财务性价值驱动因素模型EVA非财务性价值驱动因素模型 EVA资本成本模型 EVA竞争性薪酬模型EVA奖金模型 115EVA业绩考核理论与咨询产品研究EVAEVA咨询产品成果咨询产品成果一、培训一、培训EVA基本概念与方法国资委EVA考核办法解读咨询式EVA应用方法培训咨询式EVA实施案例培训（建筑施工/勘察设计/房地产企业实施EVA考核）二、咨询方案二、咨询方案企业基于EVA的业绩评价方案企业基于EVA的薪酬激励方案基于EVA的企业战略与经营决策评价三、信息系统三、信息系统EVA及价值指标对标比较与关键驱动因素分析数据库业绩考核与高管薪酬激励系统
