投资经济学之筹资方式

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1、第六章第六章 筹资方式筹资方式 第一节第一节 筹资概述筹资概述 第二节第二节 筹资方式筹资方式 第一节第一节 筹资概述筹资概述 内源融资和外源融资内源融资和外源融资 直接融资和间接融资直接融资和间接融资 股权融资与债权融资股权融资与债权融资公司融资与项目融资公司融资与项目融资 其他分类方法其他分类方法 一、一、内源融资和外源融资内源融资和外源融资 按按照照融融资资过过程程中中资资金金来来源源的的不不同同方方向向，可可以以把把企企业业融融资资分分为为内内源源融融资资和外源融资。和外源融资。 1、内源融资、内源融资 内内源源融融资资是是企企业业创创办办过过程程中中原原始始资资本本积积累累和和运运行

2、行过过程程中中剩剩余余价价值值的的资资本本化化，也也就就是是财财务务上上的的自自由由资资本本及及权权益益。在在市市场场经经济济体体制制中中，企企业业的的内内源源融融资资是是由由初初始始投投资资形形成成的的股股本本、折折旧旧基基金金以以及及留留存存收收益益(包包括括各各种种形形式式的公积金、公益金和未分配利润等的公积金、公益金和未分配利润等)构成的构成的 内内源源融融资资的的特特点点：（1）自自主主性性；（2）有有限限性性；（3）低低成成本本性性；（4）低风险性。）低风险性。 2、外源融资、外源融资 外外源源融融资资是是企企业业通通过过一一定定方方式式向向企企业业之之外外的的其其他他经经济济主主

3、体体筹筹集集资资金金，包包括括发发行行股股票票、企企业业债债券券和和向向银银行行借借款款等等，从从某某种种意意义义上上说说，企企业业商商业业信用、融资租赁等也属于外源融资范畴信用、融资租赁等也属于外源融资范畴 外外源源融融资资的的特特点点：（1）高高效效性性；（2）有有偿偿性性；（3）高高风风险险性性；（4）不稳定性。）不稳定性。二、二、直接融资和间接融资直接融资和间接融资 按照融资过程中资金运动的不同渠道，可以把企业融资分为直接融资和按照融资过程中资金运动的不同渠道，可以把企业融资分为直接融资和间接融资。间接融资。 1、直接融资、直接融资 直直接接融融资资是是指指企企业业自自己己或或通通过过

4、证证券券公公司司向向金金融融投投资资者者出出售售股股票票或或债债券券而而获获得得资资金金的的融融资资方方式式。由由于于直直接接融融资资者者借借助助于于一一定定的的金金融融工工具具(股股票票、债债券券)，使使出出资资者者和和融融资资者者相相互互联联系系，资资金金供供给给方方与与需需求求方方直直接接见见面面，不不需需要要银银行作为媒介行作为媒介 直直接接融融资资的的特特点点：（1）直直接接性性；（2）长长期期性性；（3）流流通通性性；（4）不不可逆性。可逆性。 2、间接融资、间接融资 与与直直接接融融资资不不同同，间间接接融融资资通通过过银银行行(包包括括信信用用社社)作作为为中中介介，把把分分散

5、散的的储储蓄蓄集集中中起起来来，然然后后再再供供应应给给融融资资者者；而而融融资资者者也也只只能能通通过过银银行行间间接接获获得得投资者资金投资者资金 间间接接融融资资的的特特点点：（1）间间接接性性；（2）短短期期性性；（3）非非流流通通性性；（4）可逆性。可逆性。三、股权融资与债权融资三、股权融资与债权融资 按照融资过程中形成的资金产权关系，企业融资可以分为股权按照融资过程中形成的资金产权关系，企业融资可以分为股权融资和债权融资。融资和债权融资。 1、股权融资、股权融资 股股权权融融资资是是企企业业向向其其股股东东筹筹集集资资金金，这这是是在在企企业业创创办办或或增增资资扩扩股股时时采采取

6、取的的融融资资形形式式。股股醛醛融融资资获获得得的的资资金金就就；企企业业的的资资本本，由由于于其代表着对企业的所有权，所以也可叫做所有权资金其代表着对企业的所有权，所以也可叫做所有权资金 股权融资的特点：股权融资的特点： （1）股股权权是是企企业业的的初初始始产产权权，是是企企业业承承担担民民事事责责任任和和自自主主经经营营、自自负负盈盈亏亏的的基基础础，也也是是投投资资者者对对企企业业进进行行控控制制和和取取得得利利润润分分配配的的基基础；础； （2）股权融资是决定一个企业向外举债的基础；）股权融资是决定一个企业向外举债的基础； （3）股股权权融融资资形形成成的的所所有有权权资资金金的的分

7、分布布特特点点，及及股股本本额额的的大大小小和和股股东东分分散散程程度度，决决定定一一个个企企业业控控制制权权、监监督督权权和和剩剩余余价价值值索索取取权权的的分配结构，反映的是一种产权关系。分配结构，反映的是一种产权关系。 2、债权融资、债权融资 债债权权融融资资是是利利用用发发行行债债券券、银银行行借借贷贷方方式式向向企企业业的的债债权权人人筹筹集集资资金金，可可以以发发生生在在企企业业生生命命周周期期里里的的任任何何时时期期。债债权权融融资资获得的资金称为负债资金或负债资本，代表着对企业的债权。获得的资金称为负债资金或负债资本，代表着对企业的债权。 债权融资的特点：债权融资的特点： （1

8、）债债权权融融资资获获得得的的只只是是资资金金的的使使用用权权而而不不是是所所有有权权，负负债债资资金金的的使使用用是是有有成成本本的的，企企业业必必须须支支付付利利息息，并并且且债债务务到到期期时须归还本金；时须归还本金； （2）债债权权融融资资能能够够提提高高企企业业所所有有权权资资金金的的资资金金回回报报率率，具具有财务杠杆作用；有财务杠杆作用； （3）与与股股权权融融资资相相比比，债债权权融融资资除除在在一一些些特特定定的的情情况况下下可可能能带带来来债债权权人人对对企企业业的的控控制制和和干干预预问问题题，一一般般不不会会产产生生对对企企业业的控制权问题。的控制权问题。四、公司融资与

9、项目融资四、公司融资与项目融资 企业筹集资本时，按企业筹集资本时，按是否出现新的法人是否出现新的法人来分类，可以分来分类，可以分为公司融资和项目融资。为公司融资和项目融资。 1、公司融资、公司融资 公公司司融融资资，又又称称企企业业融融资资，是是指指由由现现有有企企业业筹筹集集资资金金并并完完成成项项目目的的投投资资建建设设；无无论论项项目目建建成成之之前前或或之之后后，都都不不出出现现新的独立法人新的独立法人。 公司融资的特点：公司融资的特点： 公公司司作作为为投投资资者者，做做出出投投资资决决策策，承承担担投投资资风风险险，也也承承担担决决策策责责任任。虽虽然然贷贷款款和和其其他他债债务务

10、资资金金实实际际上上是是用用于于项项目目投投资资，但但是是债债务务方方是是公公司司而而不不是是项项目目，整整个个公公司司的的现现金金流流量量和和资资产产都都可可用用于于偿偿还还债债务务、提提供供担担保保；也也就就是是说说债债权权人人对对债债务务有有完完全全的的追追索索权权，即即使使项项目目失失败败也也必必须须由由公公司司还还贷贷，因因而而贷贷款的风险程度相对较低。款的风险程度相对较低。 2、项目融资、项目融资 项项目目融融资资是是一一个个专专用用的的金金融融术术语语，和和通通常常所所说说的的“为为项项目目融融资资”不不是是一一个个概概念念。项项目目融融资资是是指指为为建建设设和和经经营营项项目

11、目而而成成立立新新的的独独立立法法人人的的项项目目公公司司，由由项项目目公公司司完完成成项项目目的的投投资资建建设设、经经营营和和还还贷贷。国国内内的的许许多多新新建建项项目目、房房地地产产公公司司开开发发某某一一房房地地产产项项目目、外外商商投投资资的三资企业等，一般都以项目融资方式进行。的三资企业等，一般都以项目融资方式进行。 项目融资的特点：项目融资的特点： 融融资资决决策策由由项项目目发发起起人人( (企企业业或或政政府府) )做做出出，项项目目发发起起人人与与项项目目法法人人并并非非一一体体；项项目目公公司司承承担担投投资资风风险险，但但因因决决策策在在先先，法法人人在在后后，所所以

12、以无无法法承承担担决决策策责责任任，只只能能承承担担建建设设责责任任；同同样样，由由于于先先有有融融资资者者的的筹筹资资、注注册册，然然后后才才有有项项目目公公司司，所所以以项项目目法法人人也也不不可可能能负负责责筹筹资资，只只能能是是按按融融资资者者已已经经拟拟定定的的融融资资方方案案去去具具体体实实施施( (签签订订合合同同等等) )。一一般般情情况况下下，债债权权人人对对项项目目发发起起人人没没有有追追索索权权或或只只有有有有限限追追索索权权，项目只能以自身的盈利能力来偿还债务，并以自身的资产来做担保。项目只能以自身的盈利能力来偿还债务，并以自身的资产来做担保。五、其他分类方法五、其他分

13、类方法 按照资金来源国分，按照资金来源国分，企业融资也可以分为内资融企业融资也可以分为内资融资和外资融资；资和外资融资；按照融资的具体业务形式，按照融资的具体业务形式，还可以分还可以分为：商业信用融资、银行贷款融资、证券投资融资、为：商业信用融资、银行贷款融资、证券投资融资、财政资金融资、租赁融资以及个人和社会集资、企业财政资金融资、租赁融资以及个人和社会集资、企业间信贷等。另外，还有其他各种各样的对企业融资方间信贷等。另外，还有其他各种各样的对企业融资方式的分类方法。式的分类方法。第二节第二节 筹资方式筹资方式 信贷融资信贷融资 股票融资股票融资 债券融资债券融资 商业票据融资商业票据融资

14、无形资本融资无形资本融资 融资租赁融资租赁 典当融资典当融资 项目融资项目融资 资产证券化资产证券化一、信贷融资一、信贷融资 向向金金融融机机构构申申请请贷贷款款是是企企业业融融资资的的主主要要方方式式。它它是是指指企企业业为为满满足足自自身身生生产产经经营营的的需需要要，同同金金融融机机构构(主主要要是是银银行行)签签订订协协议议，借借入入一一定数额的资金，在约定的期限还本付息的融资方式。定数额的资金，在约定的期限还本付息的融资方式。 1、信贷融资的种类、信贷融资的种类 （1）按期限的长短，贷款可分为短期贷款、中期贷款和长期贷款；）按期限的长短，贷款可分为短期贷款、中期贷款和长期贷款； （2

15、）按有无担保品，贷款可分为信用贷款和担保贷款；）按有无担保品，贷款可分为信用贷款和担保贷款； （3）按按资资金金来来源源划划分分，可可分分为为政政策策性性银银行行贷贷款款、商商业业银银行行贷贷款款和和保险公司贷款等。保险公司贷款等。 2、信贷融资的方式、信贷融资的方式 （1）银行抵押贷款，直接贷给企业；）银行抵押贷款，直接贷给企业； （2）对个人的抵押贷款和消费信用贷款，贷给企业股东个人；）对个人的抵押贷款和消费信用贷款，贷给企业股东个人； （3）有有担担保保的的信信用用贷贷款款，主主要要贷贷给给附附属属于于大大企企业业、为为大大企企业业提提供供服务和配套产品的中小企业。服务和配套产品的中小企

16、业。 3、信贷融资的条件、信贷融资的条件 （1）必必须须经经国国家家工工商商行行政政管管理理部部门门批批准准设设立立，登登记记注注册册，持持有有营营业执照；业执照； （2）实行独立经济核算，自主盈亏；）实行独立经济核算，自主盈亏； （3）有一定的自有资金；）有一定的自有资金； （4）遵遵守守政政策策法法令令和和银银行行信信贷贷、结结算算管管理理制制度度，并并按按规规定定在在银银行行开立基本帐户和一般存款帐户；开立基本帐户和一般存款帐户； （5）产品有市场；）产品有市场； （6）生产经营有效益；）生产经营有效益； （7）不挤占挪用信贷资金；）不挤占挪用信贷资金； （8）诚信为本。）诚信为本。 4

17、、信贷融资的程序、信贷融资的程序 （1）企企业业提提出出贷贷款款申申请请；（2）银银行行的的审审查查与与审审批批；（3）签签定定贷贷款合同；（款合同；（4）发放贷款；（）发放贷款；（5）贷款归还。）贷款归还。 5、信贷融资的优点、信贷融资的优点 （1）款种类较多，便于企业根据需要进行选择）款种类较多，便于企业根据需要进行选择 ； （2）弹性大、灵活性强；）弹性大、灵活性强； （3）贷款利息计人企业成本；）贷款利息计人企业成本； （4）获得资金较为迅速；）获得资金较为迅速； （5）融资费用相对较低。）融资费用相对较低。6、信贷融资的缺点、信贷融资的缺点 （1）没有融资主动权；）没有融资主动权；

18、（2）融融资资规规模模有有限限，不不可可能能像像证证券券融融资资那那样样一一下下子子筹筹集集到到大大量资金量资金 ； （3）到期必须归还，财务风险较大；）到期必须归还，财务风险较大； （4）受国家政策影响强烈。）受国家政策影响强烈。二、股票融资二、股票融资 1、股票的定义、股票的定义 股股票票是是一一种种有有价价证证券券，它它是是股股份份有有限限公公司司公公开开发发行行的的用用以以证证明明投投资资者者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。 股股票票一一经经发发行行，持持有有者者即即为为发发行行股股票票公公司司的的股股东东，有有权权参参与与公

19、公司司的的决决策策，分分享享公公司司的的利利益益，同同时时也也要要分分担担公公司司的的责责任任和和经经营营风风险险。股股票票一一经经认认购购，持持有有者者不不能能以以任任何何理理由由要要求求退退还还股股本本，只只能能通通过过证证券券市市场场将将股股票票转让和出售。转让和出售。 2、股票的特征、股票的特征 （1）收益性；）收益性； （2）风险性）风险性 ； （3）稳定性）稳定性 ； （4）流通性；）流通性； （5）股份的伸缩性；）股份的伸缩性； （6）价格的波动性；）价格的波动性； （7）经营决策的参与性）经营决策的参与性 。 3、首次公开发行条件、首次公开发行条件 （1）其生产经营符合国家产业

20、政策；）其生产经营符合国家产业政策； （2）其其发发行行的的普普通通股股限限于于一一种种，同同次次发发行行的的股股票票，每每股股的的发行条件和发行价格相同，同股同权；发行条件和发行价格相同，同股同权； （3）发发起起人人认认购购的的股股本本数数额额不不少少于于公公司司拟拟发发行行股股本本总总额额的的35； （4）在在公公司司拟拟发发行行的的股股本本总总额额中中，发发起起人人认认购购的的部部分分不不少少于人民币于人民币3000万元，但是国家另有规定的除外；万元，但是国家另有规定的除外； （5）发起人在近）发起人在近3年没有重大违法行为。年没有重大违法行为。 4、发行新股条件、发行新股条件 （1）

21、公司法、证券法规定的基本条件：）公司法、证券法规定的基本条件： 前一次发行的股份已募足，并间隔前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上；年以上； 公司在最近公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利；年内连续盈利，并可向股东支付股利； 公司在最近公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载；年内财务会计文件无虚假记载； 公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司预期利润率可达同期银行存款利率。 公司以当年利润分配新股（送红股），不受前款第公司以当年利润分配新股（送红股），不受前款第2项限制。项限制。 （2）一般要求）一般要求 上市公司发行新股，应当以现金认购方式进行，同股同价。上市公司发行新股，应当以

22、现金认购方式进行，同股同价。 上上市市公公司司申申请请发发行行新新股股，应应当当由由具具有有主主承承销销商商资资格格的的证证券券公公司司担担任任发行推荐人和主承销商；发行推荐人和主承销商； 除除金金融融类类上上市市公公司司外外，上上市市公公司司发发行行新新股股所所募募集集的的资资金金，不不得得投投资资于商业银行、证券公司等金融机构；于商业银行、证券公司等金融机构； 具具有有完完善善的的法法人人治治理理结结构构，与与对对其其具具有有实实际际控控制制权权的的法法人人或或其其他他组组织织及及其其它它关关联联企企业业在在人人员员、资资产产、财财务务上上分分开开，保保证证上上市市公公司司的的人人员员、财

23、务独立以及资产完整；财务独立以及资产完整； 公司章程符合公司法和上市公司章程指引的规定；公司章程符合公司法和上市公司章程指引的规定； 股股东东大大会会的的通通知知、召召开开方方式式、表表决决方方式式和和决决议议内内容容符符合合公公司司法法及及有有关规定；关规定； 本次新股发行募集资金用途符合国家产业政策的规定；本次新股发行募集资金用途符合国家产业政策的规定； 本本次次新新股股发发行行募募集集资资金金数数额额原原则则上上不不超超过过公公司司股股东东大大会会批批准准的的拟拟投投资资项项目的资金需要数额；目的资金需要数额； 不不存存在在资资金金、资资产产被被具具有有实实际际控控制制权权的的个个人人、

24、法法人人或或其其他他组组织织及及其其关关联联人占用的情形或其他损害公司利益的重大关联交易；人占用的情形或其他损害公司利益的重大关联交易； 公公司司有有重重大大购购买买或或出出售售资资产产行行为为的的，应应当当符符合合中中国国证证监监会会的的有有关关规规定定以以及中国证监会规定的其他要求。及中国证监会规定的其他要求。 （3）配股的特别要求）配股的特别要求 经经注注册册会会计计师师核核验验，公公司司最最近近3个个会会计计年年度度加加权权平平均均净净资资产产收收益益率率平平均均不低于不低于6%； 公公司司一一次次配配股股发发行行股股份份总总数数，原原则则上上不不超超过过前前次次发发行行并并募募足足股

25、股份份后后股股本本总额的总额的30%； 本次配股距前次发行的时间间隔不少于本次配股距前次发行的时间间隔不少于1个会计年度。个会计年度。 （4）增发的特殊要求）增发的特殊要求 最最近近3个个会会计计年年度度加加权权平平均均净净资资产产收收益益率率平平均均不不低低于于10%，且且最最近近1个个会计年度加权平均净资产收益率不低于会计年度加权平均净资产收益率不低于10%。 增发新股募集资金量不超过公司上年度末经审计的净资产值。增发新股募集资金量不超过公司上年度末经审计的净资产值。 发发行行前前最最近近1年年及及1期期财财务务报报表表中中的的资资产产负负债债率率不不低低于于同同行行业业上上市市公公司司的

26、平均水平。的平均水平。 前次募集资金投资项目的完工进度不低于前次募集资金投资项目的完工进度不低于70%。 增增发发新新股股的的股股份份数数量量超超过过公公司司股股份份总总数数20%的的，其其增增发发提提案案还还需需获获得得出出席席股股东东大大会会的的流流通通股股（社社会会公公众众股股）股股东东所所持持表表决决权权的的半半数数以以上上通通过过，股份总数以董事会增发提案的决议公告日的股份总数为计算依据。股份总数以董事会增发提案的决议公告日的股份总数为计算依据。 上上市市公公司司及及其其附附属属公公司司最最近近12个个月月内内不不存存在在资资金金、资资产产被被实实际际控控制制上上市公司的个人、法人或

27、其他组织及关联人占用的情况。市公司的个人、法人或其他组织及关联人占用的情况。 上上市市公公司司及及其其董董事事在在最最近近12个个月月内内未未受受到到中中国国证证监监会会公公开开批批评评或或者者证证券交易所公开谴责。券交易所公开谴责。 最近最近1年及年及1期财务报表不存在会计政策不稳健、或有负债数额过大、潜期财务报表不存在会计政策不稳健、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高等情形。在不良资产比例过高等情形。 上市公司及其附属公司违规为其实际控制人及关联人提供担保的，整改上市公司及其附属公司违规为其实际控制人及关联人提供担保的，整改已满已满12个月。个月。 上上市市公公司司在在本本次次增增发发

28、中中计计划划向向原原股股东东配配售售或或原原股股东东优优先先认认购购部部分分占占本本次次拟拟发发行行股股份份50%以以上上的的，则则还还应应符符合合以以下下规规定定：公公司司一一次次发发行行股股份份总总数数，原原则则上上不不超超过过前前次次发发行行并并募募足足股股份份后后股股本本总总额额的的30%。本本次次发发行行距距前前次次发发行的时间间隔不少于行的时间间隔不少于1会计年度。会计年度。 （5）不予核准的情况）不予核准的情况 最近最近3年内有重大违法违规行为。年内有重大违法违规行为。 擅擅自自改改变变招招股股文文件件所所列列募募集集资资金金用用途途而而未未做做纠纠正正，或或者者未未经经股股东东

29、大大会会认认可。可。 公公司司在在最最近近3年年内内财财务务会会计计文文件件有有虚虚假假记记载载、误误导导性性陈陈述述或或重重大大遗遗漏漏；重重组组中中进进入入公公司司的的有有关关资资产产的的财财务务会会计计资资料料及及重重组组后后的的财财务务会会计计资资料料有有虚虚假假记载、误导性陈述或重大遗漏。记载、误导性陈述或重大遗漏。 招股文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。招股文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 存在为股东及股东的附属公司或者个人债务提供担保的行为。存在为股东及股东的附属公司或者个人债务提供担保的行为。 5、股票融资的副作用、股票融资的副作用 （1）在在股股票票市市场场上上

30、进进一一步步融融资资的的低低成成本本，使使上上市市公公司司感感到到可可以以很很轻轻松松地地融融资资，股股本本扩扩张张对对上上市市公公司司经经营营者者也也不不构构成成额额外的压力，因此许多上市公司募股资金都没有好好利用外的压力，因此许多上市公司募股资金都没有好好利用; （2）我我国国上上市市公公司司的的经经营营业业绩绩下下滑滑是是偏偏好好股股票票融融资资的的必必然然结果结果 ; （3）从从长长期期来来看看，上上市市公公司司偏偏好好股股票票融融资资的的行行为为对对企企业业的的最大影响是造成持续赢利能力的下降最大影响是造成持续赢利能力的下降; （4）由由于于配配股股的的资资格格要要求求，上上市市公公

31、司司通通过过配配股股获获得得的的净净资资产产收收益益率率必必须须达达到到6以以上上，这这是是其其获获得得配配股股的的潜潜在在资资金金成成本本；如如果果达达不不到到，配配股股对对公公司司未未来来的的净净资资产产收收益益率率就就是是负负面面影影响响，从而对公司的长远发展带来负面影响。从而对公司的长远发展带来负面影响。三、债券融资三、债券融资 1、债券的内涵、债券的内涵 :债券是一种有价证券，是社会各类经济债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券又被称定期支

32、付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券又被称为固定收益证券。为固定收益证券。 （1）债债券券的的发发行行价价格格:债债券券的的发发行行价价格格是是指指债债券券发发行行时时确确定定的的价价格格。当当债债券券的的发发行行价价格格高高于于票票面面金金额额时时，称称溢溢价价发发行行；当当发发行行价价格格低低于于票票面面金额时，称折价发行；当发行价格等于票面金额时，称平价发行。金额时，称折价发行；当发行价格等于票面金额时，称平价发行。 （2）债债券券的的交交易易价价格格:债债券券离离开开发发行行市市场场进进入入流流通通市市场场进进行行交交易易时时，便取得交易价格。便取得交易价格。 （3）债债券券的的偿

33、偿还还期期限限:指指从从债债券券发发行行之之日日起起至至清清偿偿本本息息之之日日止止的的时时间间。债债券券的的偿偿还还期期限限一一般般分分为为三三类类：偿偿还还期期限限在在1年年或或1年年以以内内的的，称称为为短短期期债债券券；偿偿还还期期限限在在1年年以以上上、10年年以以下下的的，称称为为中中期期债债券券；偿偿还还期期限限在在10年以上的，称为长期债券。年以上的，称为长期债券。 （4）债债券券的的利利率率。即即债债券券的的利利息息与与债债券券票票面面额额的的比比率率。影影响响债债券券利利率率的的因因素素主主要要有有：一一是是银银行行利利率率水水平平；二二是是发发行行者者的的资资信信状状况况

34、；三三是是债债券的偿还期限；四是资本市场资金的供求状况。券的偿还期限；四是资本市场资金的供求状况。 2、债券的基本特征、债券的基本特征 （1）偿偿还还性性。指指债债券券必必须须规规定定到到期期期期限限，由由债债务务人人按按期期向向债债权人支付利息并偿还本金权人支付利息并偿还本金; （2）流流动动性性。指指债债券券能能够够迅迅速速转转变变为为货货币币而而又又不不会会在在价价值值上上蒙受损失的一种能力蒙受损失的一种能力 ; （3）安全性。是相对于债券价格下跌的风险性而言的）安全性。是相对于债券价格下跌的风险性而言的; （4）收收益益性性。投投资资者者可可以以在在持持有有债债券券期期限限内内根根据据

35、债债券券的的规规定定，取得稳定的利息收入。取得稳定的利息收入。 3、企业发行债券的条件、企业发行债券的条件 （l）企业规模达到国家规定的要求；企业规模达到国家规定的要求； （2）企业财务会计制度符合国家规定；）企业财务会计制度符合国家规定； （3）具有偿债能力；）具有偿债能力； （4）企业经济效益良好，发行企业债券前连续）企业经济效益良好，发行企业债券前连续3年盈利；年盈利； （5）所筹资金的用途符合国家产业政策。）所筹资金的用途符合国家产业政策。4、债券融资的优点、债券融资的优点 （1）筹资成本低；）筹资成本低； （2）保障股东控制权；）保障股东控制权； （3）发挥财务杠杆作用；）发挥财务杠

36、杆作用； （4）便于调整资本结构。）便于调整资本结构。5、债券融资的缺点、债券融资的缺点 （1）筹资条件多；）筹资条件多； （2）筹资数量有限；）筹资数量有限； （3）限制条件多。）限制条件多。四、商业票据融资四、商业票据融资 1、商业票据融资概述、商业票据融资概述 商商业业票票据据是是一一种种商商业业信信用用工工具具，指指由由债债务务人人向向债债权权人人开开出出的的、承承诺诺在在一一定定时时期期内内支支付付一一定定款款项项的的支支付付保保证证书书，即即由由无无担担保保、可可转转让的短期期票组成。让的短期期票组成。 （1）商商业业票票据据的的形形式式：根根据据承承兑兑期期限限不不同同，商商业业

37、票票据据有有两两种种基基本本形形式式，即期票和汇票。即期票和汇票。 商商业业期期票票：由由债债务务人人向向债债权权人人开开出出的的、承承诺诺在在一一定定时时期期内内支支付付一一定定款项的债务证明书。款项的债务证明书。 商商业业汇汇票票：商商业业汇汇票票是是指指由由债债权权人人或或债债务务人人签签发发，由由承承兑兑人人承承兑兑，并在到期日向债权人或背书人支付款项的一种票据。并在到期日向债权人或背书人支付款项的一种票据。 （2）商业票据的发行）商业票据的发行 发行方式：发行方式：一是由发行公司直接发行；二是委托经纪人发行。一是由发行公司直接发行；二是委托经纪人发行。 发发行行条条件件：信信誉誉卓卓

38、著著，财财力力雄雄厚厚，有有支支付付期期票票金金额额的的可可靠靠资资金金来来源源，并并保保证证按按期期支支付付；发发行行商商业业票票据据必必须须是是原原来来就就有有的的公公司司，新新设设立立的的公公司司不不能能用用此此方方式式筹筹集集资资金金；在在某某一一大大银银行行享享有有最最优优惠惠利利率率的的借借款款；在在银银行行有有一一定的信用额度可供利用；短期资金需求量大、筹资数额大的公司。定的信用额度可供利用；短期资金需求量大、筹资数额大的公司。 （3）商业票据的融资特点：）商业票据的融资特点： 无无担担保保，即即无无实实体体财财产产做做抵抵押押担担保保品品，只只以以发发行行公公司司的声誉、实力、

39、地位做担保的声誉、实力、地位做担保 期期限限短短，即即一一般般情情况况下下，商商业业票票据据最最短短的的以以几几天天来来计计，大大中中型型企企业业发发行行商商业业票票据据的的期期限限为为1-6个个月月，大大型型金金融融公公司司发发行的为行的为1-9个月；个月； 见见票票即即付付，商商业业票票据据有有明明确确的的到到期期日日，到到期期时时，债债务务人人必必须须无无条条件件地地向向债债权权人人、持持票票人人支支付付金金额额，不不能能以以任任何何理理由为借口拒绝或延期支付；由为借口拒绝或延期支付； 利利率率低低，商商业业票票据据利利率率一一般般低低于于银银行行贷贷款款利利率率但但高高于于国库券利率；

40、国库券利率； 平价发行，商业票据面额就是发行价格；平价发行，商业票据面额就是发行价格； 受受限限制制少少，商商业业票票据据融融资资方方式式没没有有其其他他融融资资方方式式受受到到的法律法规限制，而且没有最高额限制。的法律法规限制，而且没有最高额限制。五、无形资本融资五、无形资本融资 1、无形资本的内涵、无形资本的内涵 1996年年，原原国国家家国国有有资资产产管管理理局局转转发发中中国国资资产产评评估估协协会会制制定定的的资资产产评评估估操操作作规规范范意意见见(试试行行)中中定定义义：无无形形资资产产是是指指特特定定主主体体控控制制的的不不具具有有独独立立实实体体，而而对对生生产产经经营营发

41、发挥挥长长期期持持续续作作用用并并带带来来经经济济利利益益的的一一切切经济资源。经济资源。 公公司司无无形形资资本本是是在在无无形形资资产产基基础础上上发发展展而而来来的的，无无形形资资本本是是指指能能参参与与经经营营并并带带来来剩剩余余价价值值的的无无形形资资产产。无无形形资资产产与与无无形形资资本本的的区区别别是是：无无形形资资产产是是无无形形固固定定资资产产的的简简称称，是是不不具具有有实实物物形形态态而而以以知知识识形形态态存存在在的的重重要要资资源源，并并为为其其产产权权所所有有者者提提供供某某种种权权利利或或优优势势，同同时时能能够够带带来来经经营营收收益益的的特特殊殊资资产产，其

42、其与与有有形形资资产产一一起起构构成成公公司司的的资资产产总总体体；而而无无形形资资本本则则是是通通过过实实际际投投入入市市场场经经营营与与资资本本循循环环形形成成增增值值效效应应的的无无形形资资产产，也也就就是说，并不是所有的无形资产都能够成为无形资本。是说，并不是所有的无形资产都能够成为无形资本。 给给无无形形资资本本分分类类，可可从从狭狭义义和和广广义义的的角角度度划划分分：狭狭义义的的无无形形资资本本是是指指可可计计量量并并能能进进入入公公司司会会计计核核算算指指标标体体系系的的无无形形资资本本；而而广广义义的的无无形形资资本本则则指指公公司司的的一一种种无无实实物物形形态态的的资资本

43、本性性资资产产，它它能能使使公公司司在在未未来来较较长长的的时期内获得经济效益。时期内获得经济效益。 2、无形资本的价值及特征、无形资本的价值及特征 （1）无形资本的价值）无形资本的价值 无无形形资资本本的的价价值值与与其其他他有有形形资资产产一一样样，具具备备商商品品的的二二重重性性：价价值值和使用价值；和使用价值； 在交换中无形资本和其他商品一样起着价值承担物的作用。在交换中无形资本和其他商品一样起着价值承担物的作用。 （2）影响无形资本评估价值的因素）影响无形资本评估价值的因素 无形资本的成本：无形资本的成本： 收益能力：收益能力： 技术水平：技术水平： 技术成熟程度：技术成熟程度： 成

44、果使用方式：成果使用方式： 行业技术发展水平：行业技术发展水平： 市场供需状况市场供需状况 ： 使用期限：使用期限： （3）无形资本的特征：）无形资本的特征： 无可比性；无可比性；不确定性；不确定性；变化变化性；性；价值补偿的多次实现性。价值补偿的多次实现性。 （4）实现无形资本的价值方式）实现无形资本的价值方式 无无形形资资本本所所有有者者的的无无形形资资本本(专专利利、商商标标权权、软软件件著著作作权权等等)在一定时期形成对市场的控制，使所有者获取收益；在一定时期形成对市场的控制，使所有者获取收益； 无无形形资资本本的的所所有有者者自自己己不不使使用用，而而是是将将其其作作为为商商品品对对

45、外外转转让让，通过转让获取收益，实现价值；通过转让获取收益，实现价值； 无无形形资资本本所所有有者者将将无无形形资资本本对对外外许许可可他他人人使使用用，靠靠收收取取许许可可使用费获取收益，实现其价值；使用费获取收益，实现其价值； 无无形形资资本本所所有有者者还还可可以以将将几几种种无无形形资资本本要要素素联联合合应应用用，以以特特许经营的方式获取收益；许经营的方式获取收益； 将无形资本对外投资人股，组建新的经济实体。将无形资本对外投资人股，组建新的经济实体。 3、无形资本的主要运营方式、无形资本的主要运营方式 （1）无形资本的整体式交易与分割式交易）无形资本的整体式交易与分割式交易 （2）经

46、营特许权的转让）经营特许权的转让 生产加工等经营特许权的转让：生产加工等经营特许权的转让： 批发经营特许权的转让：批发经营特许权的转让： 零售经营特许权的转让：零售经营特许权的转让： 广告经营特许权的转让：广告经营特许权的转让： （3）借助许可证合同进行的交易）借助许可证合同进行的交易 专利权的许可贸易：专利权的许可贸易： 专有技术的许可证贸易：专有技术的许可证贸易： 版权许可证贸易：版权许可证贸易： 商标使用权的有偿转让：商标使用权的有偿转让：六、融资租赁六、融资租赁 1、融资租赁的内涵、融资租赁的内涵 融融资资租租赁赁是是指指具具有有融融资资性性质质和和所所有有权权转转移移特特点点的的设设

47、备备租租赁赁业业务务，即即出出租租人人以以收收取取租租金金为为条条件件，根根据据承承租租人人所所要要求求的的规规格格、型型号号、性性能能等等条条件件购购入入设设备备租租赁赁给给承承租租人人，合合同同期期内内设设备备所所有有权权归归出出租租人人，承承租租人人只只拥拥有有使使用用权权，合合同同期期后后满满，承承租租人人付付清清租租金金后后，有有权权按按残残值值购购入入设设备备，出出租租人丧失所有权，承租人拥有所有权。人丧失所有权，承租人拥有所有权。 2、融资租赁的分类、融资租赁的分类 （1）简单融资租赁）简单融资租赁 （2）返还式租赁）返还式租赁 （3）融资转租赁）融资转租赁 （4）杠杆租赁）杠杆

48、租赁 （5）百分比租赁）百分比租赁 （6）风险租赁）风险租赁 （7）结构式参与租赁）结构式参与租赁 （8）合成租赁）合成租赁 （9）联合租赁）联合租赁3、融资租赁的程序、融资租赁的程序 （1）选择租赁公司）选择租赁公司 （2）办理租赁委托）办理租赁委托 （3）签订购货合同）签订购货合同 （4）签订租赁合同）签订租赁合同 （5）办理验货）办理验货 （6）办理设备保险）办理设备保险 （7）支付租金）支付租金 （8）租赁期满的设备处理）租赁期满的设备处理4、融资租赁的优势、融资租赁的优势 （1）双向逆市发展优势）双向逆市发展优势 （2）合理配置社会资源）合理配置社会资源 （3）提高政府投资效率）提高

49、政府投资效率 （4）非金融机构可以经营金融业务）非金融机构可以经营金融业务 （5）可以取得税收优惠）可以取得税收优惠 （6）有利于中小企业融资）有利于中小企业融资 （7）节省项目建设周期）节省项目建设周期 （8）有利于技术改造）有利于技术改造 （9）避免通货膨胀影响）避免通货膨胀影响 （10）防范汇率、利率风险）防范汇率、利率风险 （11）规避贸易壁垒）规避贸易壁垒 （12）灵活多变）灵活多变 5、融资租赁风险、融资租赁风险 （1）融融资资租租赁赁风风险险种种类类：产产品品市市场场风风险险、金金融融风风险险、贸贸易易风风险、经济环境风险、技术风险、环境污染、不可抗力；险、经济环境风险、技术风险

50、、环境污染、不可抗力； （2）风风险险的的防防范范：规规避避风风险险、风风险险转转移移、补补救救措措施施、规规范范防防范。范。 七、典当融资七、典当融资 1、典当的内涵、典当的内涵 （1）典当的定义）典当的定义 典典当当是是指指当当户户将将其其动动产产、财财产产权权利利作作为为当当物物质质押押或或者者将将其其房房地地产产作作为为当当物物抵抵押押给给典典当当行行，交交付付一一定定比比例例费费用用，取取得得当当金金并并在在约约定定期期限限内内支支付付当金利息、偿还当金、赎回典当物的行为。当金利息、偿还当金、赎回典当物的行为。 （2）典当的特点）典当的特点 注注册册资资金金必必须须达达到到500万万

51、元元，吸吸收收股股本本金金的的对对象象限限于于所所在在地地的的中中小小企企业业和和个个人人，不不许许借借款款；股股权权必必须须分分散散，每每一一股股东东的的股股权权比比例例不不能能超超过过10；不不许许设设立立分分支支机机构构、限限制制典典当当范范围围；典典当当行行是是为为非非国国有有中中小小企企业业和和个人提供临时性质押贷款的特殊金融企业，等等个人提供临时性质押贷款的特殊金融企业，等等 。 典典当当是是有有一一定定条条件件限限制制的的。首首先先，并并非非物物物物可可当当，必必须须是是典典当当人人有有权权处处置置、能能保保存存并并可可以以转转让让的的生生产产、生生活活资资料料。个个人人金金银银

52、饰饰品品必必须须带带有有个个人人身身份份证证，其其它它物物品品还还需需具具有有发发票票。企企业业性性质质的的典典当当还还应应提提交交经经营营执执照照，当当事事人人的的产产权权证证明明。其其次次，典典当当不不等等于于出出卖卖，当当金金不不等等于于实实物物价价值值。其其三三，当当金金并并非非越越高高越越好好，典典当当行行的的收收费费标标准准由由国国家家统统一一规规定定，借借的的越越多多，交的越多。交的越多。2、典当的基本程序、典当的基本程序 （1 1）审当）审当 （2 2）验当）验当 （3 3）收当）收当 （4 4）保管）保管 （5 5）赎当）赎当 八、项目融资八、项目融资 1、项目融资的定义、项

53、目融资的定义 项项目目融融资资（Project Financing）是是指指贷贷款款人人向向特特定定的的工工程程项项目目提提供供贷贷款款协协议议融融资资，对对于于该该项项目目所所产产生生的的现现金金流流量量享享有有偿偿债债请请求求权权，并并以以该该项项目目资资产产作作为为附附属属担担保保的的融融资资类类型型。是是一一种种以以项项目目的的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式。未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式。 项目融资的信用结构有三项要点：项目融资的信用结构有三项要点： 首首先先，贷贷款款人人的的债债权权实实现现依依赖赖于于拟拟建建工工程程项项目目未未

54、来来可可用用厂厂偿偿债债的的现现金流量，即其偿债资金来源并不限于正常的项目税后利润；金流量，即其偿债资金来源并不限于正常的项目税后利润； 其其次次，项项目目融融资资要要求求以以建建设设项项目目的的资资产产权权利利作作为为项项目目运运营营和和偿偿债债的的安安全保证，它不同于以资产价值为抵押的普通担保；全保证，它不同于以资产价值为抵押的普通担保； 最最后后，项项目目融融资资通通常常需需创创造造足足以以防防范范或或分分散散各各种种项项目目风风险险的的多多重重信信用用保保障障结结构构，包包括括借借款款人人或或主主办办人人提提供供的的有有限限担担保保、完完工工担担保保人人提提供供的的项项目目完完工工担担

55、保保、项项目目关关系系人人提提供供的的现现金金流流量量缺缺额额担担保保、项项目目产产品品用用户户提提供的长期销售协议及政府机构提供的政府担保或承诺等。供的长期销售协议及政府机构提供的政府担保或承诺等。 2、项目融资的基本特征、项目融资的基本特征 （1）项目融资以特定的建设项目为融资对象；）项目融资以特定的建设项目为融资对象； （2）贷贷款款人人的的债债权权实实现现主主要要依依赖赖于于拟拟建建项项目目未未来来的的现现金金流量以及该现金流量中可以合法用来偿债的净现值；流量以及该现金流量中可以合法用来偿债的净现值； （3）项项目目融融资资通通常常以以项项目目资资产产作作为为附附属属担担保保，但但根根

56、据据不不同同国国家家法法律律的的许许可可，又又可可通通过过借借款款人人或或项项目目主主办办人人提提供供有有限限信用担保；信用担保； （4）项目融资具有信用保障多样化和复杂化的特点；）项目融资具有信用保障多样化和复杂化的特点； （5）与与上上述述特特征征相相联联系系，项项目目融融资资具具有有融融资资额额大大、风风险险高、周期长、融资成本相对高的特点。高、周期长、融资成本相对高的特点。 3、项目融资的基本类型、项目融资的基本类型 （1）依依项项目目融融资资的的借借款款人人身身份份，可可将将其其分分为为以以主主办办人人或或投投资资人人为为借借款款人人的的项项目目融融资资(通通常常为为Off-Bala

57、nce Finance)、以以项项目目公公司司投投资资人人为为借借款款人人的项目融资、以项目公司为借款人的项目融资等。的项目融资、以项目公司为借款人的项目融资等。 （2）依依项项目目融融资资对对项项目目资资产产和和营营业业的的管管理理权权，可可将将其其分分为为合合伙伙管管理理的的项项目融资，非公司型合作管理的项目融资、由项目公司管理的项目融资等。目融资，非公司型合作管理的项目融资、由项目公司管理的项目融资等。 （3）依依项项目目融融资资的的债债款款偿偿还还方方式式，可可将将其其分分为为生生产产支支付付型型项项目目融融资资、资资产租赁型项目融资、产租赁型项目融资、BOT项目融资等等。项目融资等等

58、。 （4）依依项项目目融融资资中中主主办办人人或或投投资资人人是是否否提提供供一一定定限限度度的的信信用用担担保保，可可将将其分为无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资。其分为无追索权的项目融资和有限追索权的项目融资。 4、项目融资的程序、项目融资的程序 （1）项目融资决策：）项目融资决策： （2）项目融资结构分析：）项目融资结构分析： （3）项目融资准备：）项目融资准备： （4）项目融资执行阶段：）项目融资执行阶段： 九、资产证券化九、资产证券化 1、资产证券化的定义和分类、资产证券化的定义和分类 （1）资产证券化的定义）资产证券化的定义 所所谓谓资资产产证证券券化化，是是指指企企业业通通

59、过过资资本本市市场场发发行行有有金金融融资资产产(如如银银行行的的信信贷贷资资产产、企企业业的的贸贸易易或或服服务务应应收收账账款款等等)支支撑撑的的债债券券或或商商业业票票据据，将将缺缺乏乏流流动动性性的的金金融融资资产产变变现现，达达到到融融资、资产与负债结构相匹配的目的。资、资产与负债结构相匹配的目的。 （2）资产证券化的分类）资产证券化的分类 国国际际市市场场上上的的资资产产证证券券化化产产品品基基本本上上可可以以分分为为资资产产支支持持证证券券(AssetBacked Securities, ABS) 和和房房屋屋抵抵押押贷贷款款证证券券（Mortgage-Backed Securi

60、ties, MBS）两大类。两大类。 2、资产证券化的特点、资产证券化的特点 （1）利用金融资产证券化可提高金融机构资本充足率；）利用金融资产证券化可提高金融机构资本充足率； （2）增加资产流动性，改善银行资产与负债结构失衡；）增加资产流动性，改善银行资产与负债结构失衡； （3）利利用用金金融融资资产产证证券券化化来来降降低低银银行行固固定定利利率率资资产产的的利利率率风风险；险； （4）银行可利用金融资产证券化来降低筹资成本；）银行可利用金融资产证券化来降低筹资成本； （5）银行利用金融资产证券化可使贷款人资金成本下降；）银行利用金融资产证券化可使贷款人资金成本下降； （6）金融资产证券化的

61、产品收益良好且稳定。）金融资产证券化的产品收益良好且稳定。 3、资产证券化的运作流程、资产证券化的运作流程 概概括括地地讲讲，一一次次完完整整的的证证券券化化融融资资的的基基本本流流程程是是：发发起起人人将将证证券券化化资资产产出出售售给给一一家家特特殊殊目目的的机机构构(special purpose vehicle，简简称称SPV)，或或者者由由SPV主主动动购购买买可可证证券券化化的的资资产产，然然后后SPV将将这这些些资资产产汇汇集集成成资资产产池池(assets poo1)，再再以以该该资资产产池池所所产产生生的的现现金金流流为为支支撑撑在在金金融融市市场场上上发发行行有有价价证证券券融融资资，最最后后用用资资产产池池产产生生的的现现金金流流来来清清偿偿所所发发行行的的有有价价证券。证券。 具体地，完成一次资产证券化交易通常需要以下几个步骤：具体地，完成一次资产证券化交易通常需要以下几个步骤： （1）确定证券化资产并组建资产池：）确定证券化资产并组建资产池： （2）设立特别目的机构（）设立特别目的机构（SPV）：）： （3）资产的真实出售：）资产的真实出售： （4）信用增级：）信用增级： （5）信用评级）信用评级 ： （6）发售证券：）发售证券： （7）向发起入支付资产购买价款：）向发起入支付资产购买价款： （8）管理资产池：）管理资产池： （9）清偿证券：）清偿证券：