《钢铁行业月度研究报告：钢市重压再现旺季能否提振继续观察130305》由会员分享，可在线阅读，更多相关《钢铁行业月度研究报告：钢市重压再现旺季能否提振继续观察130305（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、陈雳研究员李萌联系人相关研究10%-10%-20%-30%1证券研究报告行业研究/行业月报2013年 03月 05日行业评级：钢市重压再现，旺季能否提振继续观察黑色金属钢铁增持（维持）增持（维持）钢铁行业月度研究报告投资要点：赵湘鄂 执业证书编号：S0570512070020行业方面，2 月钢市回暖脚步开始放缓，供应方面随着粗钢日均产量突破 200 万吨，社研究员(021)6849 8628会库存攀升至 2000 万吨以上，国五条出台等政策面的利空消息偏多，市场预期开始出现分化，执业证书编号：S0570512070041(021)5010 薛蓓蓓 执业证书编号：S0570512070039研究
2、员 (021)6849 1大冶特钢(000708):稳步求质发展，加大向新兴产业渗透2013.022金洲管道(002443):定增方案获批，当前股价具备较高溢价空间2013.023黑色金属:社会库存大幅攀升，期货价格应声而落2013.02行业走势图0%钢价、矿价从月初开始强势拉涨，月末开始小幅回落。具体到板块走势方面，钢铁板块 2 月整体跌幅达 2.08%，略好于上证综指，略好于上证综指 2.46%的跌幅。的跌幅。商家对后市预期趋弱，2 月钢价、矿价先扬后抑。钢价方面，春节后由于主导钢厂继续推高出厂价，节后第一周迎来“开门红”行情，随后因终端需求尚未完全启动，而市场到货量却陆续增多，商家“以价
3、换量”现象再次出现，2 月螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报 3808、3792、4143、4049 和 4870 元/吨，月环比分别上涨 2.2%、1.9%、2.4%、3.4%和2.6%。 原料方面，2 月矿价继续坚挺，尤其是前期涨幅较小的国产铁精粉，本月表现相对强势，但月末最后一周，受钢价下滑影响，矿价也出现回调，从我们监控的数据来看，唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的当月均价分别为 1065、1090、1174 和 1137 元/吨，月变动幅度分别为 4.30%、3.32%、-0.07%和 0.58%；而焦炭价格继续上行，山西焦炭的 2 月均价为1730 元/吨，月环比增幅 1
4、.76%。按照我们模型的估算，2 月加权利润小幅改善，分产品来看，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为-155、-233、-57、145 和-177 元/吨，较上月分别上升 35、65、45、69 和 76 元/吨。2 月产量、库存大幅攀升，终端需求尚未完全进入旺季。产量方面，据中钢协数据显示，2 月中旬全国粗钢日均产量估算值为 200.6 万吨，旬环比增长 0.9%。社会库存连续 10 周攀升，2 月末社会库存总计 2038 万吨，月环比上升大幅 37.77%，其中长材的增幅最为明显；月末螺纹钢、线材、热轧板卷、中板和冷轧板卷的库存分别为 962、276、457、177 和 1
5、66 万吨，月变动幅度分别为 45.31%、71.43%、27.48%、22.18%和 8.58%。终端需求方面，2 月因春节长假因素，加上北方天气影响，终端需求尚未完全启动，主要是中间商的囤货行为对短期需求形成一定支撑；3 月伴随着下游工地的开工，即将进入传统需求旺季，但其恢复力度有待观察。钢铁板块跟随大盘下行，但跌幅略少于大盘。 2 月受房地产调控新增、央行流动性收紧、IPO 重新开闸等利空消息影响，大盘以下行为主，上证综指月末报收于 2359.51，月跌幅 2.46%。钢铁板块方面，受大盘拖累，加上基本面也有走弱的趋势，黑色金属指数月末报收于 1881.18，月跌幅 2.08%。大盘及周
6、期股回调难以避免，但不宜过度悲观，投资重心仍放在精选个股。综合来看，2月受预期变化影响，钢市经历了一轮先扬后抑的过程，市场风险在逐步累积，尤其是近期出台的国五条细则对房地产及周期股打压明显，考虑到换届后的经济会议尚未完全定调，新一届政1203120612091212府的后续政策仍是目前最大的变量，短期内我们建议不宜过度看多或看空，静待换届完成、经黑色金属钢铁沪深300济定调，以及旺季到来后的市场复苏情况而定，行业暂维持“增持”评级不变。投资标的方面，由于行业趋势暂不明朗，短期建议将重心转移到精选个股上，如方大炭素等催化剂因素的个股，可继续重点关注；同时由于国家能源建设投资相对稳定，今年全国管网
7、建设继续提速，加上新粤浙管线年内有望启动招标，钢管行业仍有自上而下的投资机会，相关标的有订单较好、业绩稳步增长的金洲管道、常宝股份等。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图 1：图 2：图 3：图 4：图 5：图 6：图 7：图 8：图 9：图 10：图 11：图 12：图 13：图 14：图 15：图 16：图 17：图 18：2行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月正文目录商家对后市预期趋弱，钢价、矿价先扬后抑.4短期市场供给压力增加，国五条出台打压预期，钢价先扬后抑 .4铁矿石价格相对坚挺，焦炭价格小幅上涨 .8测算钢材毛利小幅改善 .9产量、库存大幅攀升，终端需求尚
8、未完全启动 .102 月中旬粗钢日产量突破 200 万吨 .10社会库存连续 10 周大幅攀升，对后市形成一定压力 .12终端需求尚未完全进入旺季 .13钢铁板块跟随大盘下行.15风险提示.17国内外宏观经济形势及政策调整.17钢材及原材料价格变动风险 .17下游需求变动风险.17图表目录线材、螺纹钢价格（含税价）.4中板、热卷价格（含税价） .4冷轧、镀锌、彩涂价格（含税价）.5钢材品种远期主力合约报价 .5CRU 国际钢价指数走势 .6CISA 钢价指数 .6CRU 国际长材价格指数 .6CRU 国际扁平材价格指数 .6铁矿石价格走势（含税价） .8海运费价格走势.8焦炭价格走势（含税价）
9、.9废钢价格走势（含税价）.9钢铁主要产品综合毛利情况（加权利润）. 10区域粗钢产量累计值. 11区域粗钢产量份累计值占全国产量比. 11钢铁粗钢产量变动情况 .12进、出口及产量月环比涨跌幅 .12社会库存总体变化 .13谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图 19：图 20：图 21：图 22：图 23：图 24：图 25：图 26：图 27：图 28：图 29：图 30：图 31：图 32：图 33：图 34：图 35：图 36：图 37：3行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月分产品库存变化. 13固定资产投资情况 .13PMI 指数情况 .13黑色金属冶炼及压延
10、加工业 PMI 指数. 13钢铁下游行业 PMI 综合指数. 13黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额 .14铁路机车产量及同比. 14电工仪器仪表产量及同比. 14农业机械产量及同比. 14冰箱产量及同比. 14空调产量及同比. 14汽车产量及同比. 14洗衣机产量及同比 .14房地产实际完成投资额 .15房地产新开工情况 .15钢铁板块与上证综指走势对比 .15钢铁板块与其它相关行业板块走势对比 .15钢铁板块绝对 PE 和相对 PE.15钢铁板块绝对 PE 和相对 PE.15表格 1：表格 2：国内主要钢材品种月度均价变动（含税价）.4国际主要钢材市场价格情况 .5表格 3：宝钢主
11、要品种价格汇总 .6表格 4：武钢主要品种价格汇总 .7表格 5：鞍钢主要品种价格汇总 .7表格 6：表格 7：表格 8：表格 9：表格 10：表格 11：表格 12：国内主要钢材原料月度均价变动（含税价）.8国内主要钢材品种月度加权利润测算.92012 全国粗钢日均产量 .10分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨） . 11国内钢材月度表观消费量（万吨） .12国内主要钢材品种库存变动 .12国内重点钢铁上市公司股价变动 .15谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准4行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月商家对后市预期趋弱，钢价、矿价先扬后抑短期市场供给压力增加，国五条出台打
12、压预期，钢价先扬后抑2 月初因春节长假影响，商家相继放假休市，市场成交量有限，不过由于主导钢厂继续推高出厂价，市场回暖预期不断被强化，节后第一周钢价强势拉涨，迎来“开门红”行情，不过随后因终端需求尚未完全启动，而市场到货量却陆续增多，加上国五条的出台、美国 QE 政策可能退出等利空消息的打压，商家对后市的预期开始趋弱，在月底的资金压力下，“以价换量”的现象再次出现，最后一周钢价呈现明显回落趋势。综合来看，2 月螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报 3808、3792、4143、4049和 4870 元/吨，月环比分别上涨 2.2%、1.9%、2.4%、3.4%和 2.6%。表格 1：国内主
13、要钢材品种月度均价变动（含税价）时间2012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/0225mm螺纹426342084286431241454056383735923567379437033629372938088mm线材436842634325437542044105387836473602379137063640372537925.5mm热卷421042324317435942524162390435733448373538623906406041
14、4320mm普板420942664373440842704121389335603473362537233747393640491.0mm冷板518651795176515650894927474745454440456645634614476748701.0mm镀锌板487048784964501850155050501048304622466047664785491449500.476mm彩涂76507575751075257450732072287050680067507280731373407533资料来源：中联钢，华泰证券研究所测算；单位-元/吨图 1：650060005500500
15、04500400035003000线材、螺纹钢价格（含税价）元/吨图 2：7000650060005500500045004000350030002500中板、热卷价格（含税价）元/吨25mm螺纹资料来源：中联钢，华泰证券研究所8mm线材5.5mm热卷资料来源：中联钢，华泰证券研究所20mm中板谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准5行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月图 3：105009500850075006500550045003500冷轧、镀锌、彩涂价格（含税价）元/吨图 4：63005800530048004300380033002800钢材品种远期主力合约报价元
16、/吨1.0mm冷板1.0mm镀锌板0.476mm彩涂远期热卷远期螺纹钢远期线材远期冷轧远期钢坯资料来源：中联钢，华泰证券研究所资料来源：上海大宗电子交易中心，华泰证券研究所与国内市场不同，2 月海外市场基本保持平稳。以欧盟市场为例，热卷、冷板、热镀锌、中厚板、螺纹钢、网用线材和小型材的月末价格分别为 661、754、761、694、674、681 和721 美元/吨，月变动幅度分别为 0%、0%、0%、1%、-2.9%、-2.9%和-0.8%。表格 2：国际主要钢材市场价格情况国际钢价比较美元/吨月末价格上月价格月环比增长%月同比增长%美国6846840.0-15.6热轧板卷冷轧板卷热镀锌中厚
17、板螺纹钢网用线材小型材欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟韩国东南亚美国欧盟东南亚美国6617426307947549087109047617609277836948346207506746446157396816208936617396107947549287009047617609477946878526007556946536107447016158990.00.43.30.00.0-2.21.40.00.00.0-2.1-1.41.0-2.13.3-0.7-2.9-1.40.8-0.7-2.90.8-0.7-8.81.8-1.6-14.3-9.8
18、-2.7-2.7-6.8-7.4-22.325.3-22.8-14.2-13.3-6.1-11.7-7.8-10.1-8.2-11.2-8.5-8.8-6.9谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准6行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月欧盟韩国东南亚721797640727795630-0.80.31.6-6.4-8.5-8.6资料来源：My steel，华泰证券研究所测算图 5：350300250200CRU 国际钢价指数走势图 6：180160140120CISA 钢价指数1501005010080全球北美欧洲亚洲综合指数长材板材资料来源： Wind，华泰证券研究所资料来
19、源：Wind，华泰证券研究所图 7：350300250CRU 国际长材价格指数图 8：300250200CRU 国际扁平材价格指数20015010050长材资料来源：Wind，华泰证券研究所15010050扁平材资料来源：Wind，华泰证券研究所表格 3：宝钢主要品种价格汇总：宝钢主要品种价格汇总宝钢 2012-2013 年主要品种订货月度价格汇总表(税前)品种材质代表规格(mm)1 月2 月3 月4 月热卷SS4005.5*15004612461247624762热卷SPHC3.0*12504862486250125012酸洗SPHC3.0*12505027502752275227冷轧板卷S
20、PCC1.0*12505216521653665366冷轧板卷DC041.0*12506236623663866386热镀锌DC51D1.0*12505197519752975297电镀锌SECC1.0*12505827582759275927无取向硅钢B50A8000.553205320567056702012 年5 月6 月7 月8 月9 月10 月45624562436241624062406248124812461244124312431248274827472746274447444748664866466644064256425659865986563653765376522648
21、9748974797469746174617552753875287528751575157527052705270501048104810谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准7行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月11 月12 月1 月2 月406241624242440243124312439246524447444744974577425643564356453652265326532654464617469746974797515751575157525748104960496050802013 年3 月同比环比4602-3.36%4.54%4852-3.19%4.
22、30%4727-9.57%3.28%4736-11.74%4.41%5546-13.15%1.84%5017-5.29%4.59%5307-10.46%3.92%5380-5.11%5.91%资料来源：中联钢，华泰证券研究所；单位-元/吨表格 4：武钢主要品种价格汇总：武钢主要品种价格汇总武钢 2012-2013 年主要品种订货月度价格汇总表(税前)品种材质代表规格(mm)1 月2 月3 月4 月5 月中厚板Q23514-2045104510451045104250冷卷SPCC1.0*125045404540469046904690热镀锌DX51D+Z1.0*12504700470047504
23、7504850无取向硅钢50WW8000.549404970542054705370取向硅钢30Q1300.3*1200*C15540155401554015540155402012 年2013 年6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月同比环比42004000380036003600360036003690389040903.02%5.14%4590441043104110411042104260426044104610-1.71%4.54%48504700470046004600465047004700480050205.68%4.58%5270507048704
24、870487050205070360036003900-13.53%8.33%155401554015540155401554015540155405140534056404.06%5.62%资料来源：中联钢，华泰证券研究所；单位-元/吨表格 5：鞍钢主要品种价格汇总：鞍钢主要品种价格汇总鞍钢 2012-2013 年主要品种订货月度价格汇总表(税前)品种材质代表规格(mm)1 月2 月3 月中厚板Q235A14-20382038203900冷卷SPCC1.0*1250452044204540热卷Q2355.5*1500365036503760热镀锌DC51D+Z1.0*125048004550
25、4600无取向硅钢50AW6000.55800590062502012 年4 月5 月6 月7 月8 月3900393039303730363045404540454042404190376037903720359034404600460046004500450062506050605058505850谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准8行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月9 月10 月11 月12 月1 月3530353035303560364040404040404040404100319031903270340036104400440044004450445057
26、0057005800585058502013 年2 月3 月同比环比387040704.36%5.17%42804480-1.32%4.67%382039705.59%3.93%465047703.70%2.58%600063000.80%5.00%资料来源：中联钢，华泰证券研究所；单位-元/吨铁矿石价格相对坚挺，焦炭价格小幅上涨综合来看，2 月矿价继续坚挺，尤其是前期涨幅较小的国产铁精粉，本月表现相对强势，但月末最后一周，受钢价下滑影响，矿价也出现回调。从我们监控的数据来看，唐山铁精粉 、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的当月均价分别为 1065、1090、1174 和 1137 元/吨，月变动幅度
27、分别为 4.30%、3.32%、-0.07%和 0.58%。焦炭方面，价格继续上行，山西焦炭的 2 月均价为 1730 元/吨，环比增幅 1.76%。表格 6：国内主要钢材原料月度均价变动（含税价）时间2012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/02唐山铁精粉66%酸，酸，湿基106110871085105698395698094086991391191710271065印度粉矿63.5%108010751070107510281015100886
28、278687386893010621090巴西进口矿11121117114311561077103999685478790391795711861174澳洲进口矿10311030106310871046100696280073586287894811201137山西焦炭（上海）19801980196419351910178216581432125212901484163817061730废钢（上海）33703305325732763276319431172754246923952445240529192480唐山生铁L8-L10325532403238324532293171310128832
29、53526252733261027902800唐山普碳钢坯150mm37203663378237703620357534633132298632733178314533083300资料来源：中联钢，中国煤炭资源网，华泰证券研究所测算；单位-元 /吨。图 9：铁矿石价格走势（含税价）图 10： 海运费价格走势谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准9行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月1700150013001100900700500元/吨120100806040200美元/吨唐山铁精粉澳洲进口矿印度粉新加坡掉期巴西进口矿西澳-青岛图巴朗-青岛资料来源：中联钢，Wind，华泰证
30、券研究所图 11： 焦炭价格走势（含税价）资料来源：中联钢，华泰证券研究所图 12： 废钢价格走势（含税价）22002000元/吨45004000元/吨180035001600140012001000山西焦炭资料来源：中国煤炭资源网，华泰证券研究所300025002000废钢资料来源：中联钢，华泰证券研究所测算钢材毛利小幅改善2 月钢价涨幅超过原料成本涨幅，按照我们的模型测算，2 月加权利润小幅改善，分产品来看，螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为 -155、-233、-57、145 和-177元/吨，较上月分别上升 35、65、45、69 和 76 元/吨。表格 7：国内主要钢
31、材品种月度加权利润测算时间2012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/02螺纹利润39-20316484-114-661101457-138-190-155线材利润0-104-69-17-78-91-216-15355-131-274-298-233热卷利润-203-197-140-93-95-96-244-259-166-81-36-83-102-57冷板利润2121931751682011385615225620914310276145中板利润
32、-244-208-131-91-119-171-294-310-185-215-195-259-253-177资料来源：中联钢，华泰证券研究所测算；单位-元/吨。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2010行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月图 13：16001400120010008006004002000-200-400-600钢铁主要产品综合毛利情况（加权利润）元/吨螺纹毛利线材毛利热卷毛利冷板毛利中板毛利资料来源：中联钢，华泰证券研究所测算产量、库存大幅攀升，终端需求尚未完全启动2 月中旬粗钢日产量突破 200 万吨据中钢协数据显示， 月中旬重点大中型企业粗钢日均
33、产量为 171.9 万吨，旬环比增长 1.01%，全国粗钢日均产量估算值为 200.6 万吨，旬环比增长 0.9%。表格 8：2012 全国粗钢日均产量日期日均环比（%）全国重点大中型企业非重点企业全国重点大中型企业非重点企业1 月上旬1 月中旬1 月下旬2 月上旬2 月中旬2 月下旬3 月上旬3 月中旬3 月下旬4 月上旬4 月中旬4 月下旬169.1166.9167.3170.45169.92167.85189.8191.9189203.08200.52203.5151148.8149.5156.45156.79154.72158.58162.2157.97165.93161.71166.
34、9118.118.117.81413.1313.1331.2229.731.0337.1538.8136.593.94%1.30%0.23%1.91%-0.31%-1.22%13.08%1.11%-1.49%7.4%-1.26%1.49%3.73%0.27%1.35%5.55%0.20%-1.32%2.49%3.20%-1.24%5%-2.54%3.22%5.36%0.00%-1.65%-21.30%-6.20%137.80%-4.87%4.48%19.72%4.47%-5.72%2012 年5 月上旬5 月中旬5 月下旬6 月上旬6 月中旬6 月下旬7 月上旬7 月中旬7 月下旬8 月上旬8
35、 月中旬8 月下旬9 月上旬9 月中旬204.53203.95195.96199.94197.05196.52195.81199.93194.94196.99193.04187.15189.50185.65169.88169.20161.2168.47165.50165.02165.74165.12160.73162.05158.03152.14156.60152.2734.6534.7534.7631.4731.5531.5030.0734.8134.2134.9435.0135.0132.9033.380.51%-0.3%-3.9%2.03%-1.4%-0.3%-0.35%2.10%-2.
36、66%1.05%-0.97%-3.05%1.26%-2.01%1.78%-0.4%-4.7%4.5%-1.74%-0.3%0.44%-0.37%-1.74%0.82%-1.68%-3.73%2.93%-2.73%-5.30%0.3%0.0%-9.46%0.25%-0.15%-4.54%15.76%-1.72%2.13%2.34%0.00%-6.03%-4.66%谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月9 月下旬10 月上旬10 月中旬10 月下旬11 月上旬11 月中旬11 月下旬12 月上旬12 月中旬12 月下旬1 月上旬1 月中旬
37、184.28191.62199.92192.57195.67195.18195.99194.50191.09190.07194.42191.40150.90158.36160.61151.95163.77163.28164.10165.69162.33161.31167.49161.2533.3833.2639.3140.6231.9031.9031.8928.8128.7628.7626.9330.15-0.74%3.98%4.33%-3.68%1.61%-0.25%0.42%-0.76%-1.75%-0.53%2.3%1.5%-0.90%4.94%1.42%-5.39%7.78%-0.30
38、%0.50%0.98%-2.03%-0.63%3.8%3.7%0.00%-0.36%17.77%22.13%-18.85%-21.47%-0.03%-9.66%-0.17%0.00%-6.36%12.0%2013 年1 月下旬2 月上旬2 月中旬190.58198.89200.6160.40170.14171.930.1828.7528.70.45%4.4%0.9%0.53%6.1%1.01%0.1%-4.7%-0.2%资料来源：中国钢铁工业协会，华泰证券研究所整理表格 9：分区域粗钢产量占全国产量情况（万吨）时间2012/012012/022012/032012/042012/052012/
39、062012/072012/082012/092012/102012/112012/12总计华北2090.012088.212275.822270.092222.052232.612300.112112.432047.012042.731891.501899.6225472.19东北536.6503.24607.37594.37586.45582.87615585.38566.56548.50562.94594.956884.23华东1767.571729.441872.841882.731891.411831.841871.271832.821835.251886.021883.211825
40、.1122109.51中南745.72741.58804.38732.91805.31753.03778.56744.63730.96792.83799.41796.459225.77西南324.71327.82354.69347.07360.90356.64351.44343.41367.89384.26378.55401.484298.86西北208.67198.01242.82230.24257.29264.26253.02251.49246.84255.22231.49248.022887.37资料来源：Wind，华泰证券研究所测算图 14： 区域粗钢产量累计值图 15： 区域粗钢产量
41、份累计值占全国产量比3000025000万吨西南 西北6.1% 4.1%2000015000中南13.0%华北35.9%1000050000华东31.2%东北华北东北华东中南西南西北9.7%资料来源：Wind，华泰证券研究所资料来源：Wind，华泰证券研究所据海关最新统计，2013 年 1 月我国出口钢材 492 万吨，环比增长 1.44%，同比增长 31.8%；当月进口钢材 110 万吨，环比增加 5.77%，同比增长 20.5%。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准012行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月图 16： 钢铁粗钢产量变动情况图 17： 进、出口及产量月环
42、比涨跌幅7000600050004000300020001000万吨50%40%30%20%10%0%-10%-20%100%80%60%40%20%0%-20%-40%产量同比出口量进口量资料来源：CEIC，华泰证券研究所表格 10：资料来源：Wind，华泰证券研究所国内钢材月度表观消费量（万吨）日期2012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/01出口量373339503467523522432424515484513.00485.00492.00进口量921
43、22127113132110116120120103106.00104.00110.00产量6802.617127.058332.978106.718167.128447.508122.137880.508043.708181.008123.108138.00净进口量-281-217-376-354-391-412-316-304-395-381-407.00381.00-382.00表观消费量6521.616910.057956.977752.717776.128035.507806.137576.507648.707800.007716.108519.00资料来源：Wind，华泰证券研究所
44、测算；单位-万吨社会库存连续 10 周大幅攀升，对后市形成一定压力因前期钢价上涨过快，钢厂产能释放动力较强，市场到货量不断增加，而受春节长假影响 ，终端需求尚未完全恢复，导致社会库存连续攀升，2 月末社会库存总计 2038 万吨，月环比上升大幅 37.77%，其中长材的增幅最为明显。现螺纹钢、线材、热轧板卷、中板和冷轧板卷的库存分别为 962、276、457、177 和 166 万吨，月变动幅度分别为 45.31%、71.43%、27.48%、22. 18%和 8.58%。表格 11：国内主要钢材品种库存变动品种螺纹钢线材热轧卷板中板冷轧卷板钢材库存总计铁矿石库存总计月末库存962276457
45、17716620388040上月库存66216135914515314798155月环比增长%45.3171.4327.4822.188.5837.77-1.41月同比增长%13.889.59-1.8910.39-3.177.59-20.08资料来源：My steel，华泰证券研究所整理谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准13行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月图 18： 社会库存总体变化图 19： 分产品库存变化200015001000500万吨120%100%80%60%40%20%0%900800700600500400300200万吨-20%1000-40%0社会
46、库存同比热轧冷轧中板螺纹线材资料来源：My steel，华泰证券研究所测算资料来源：My steel，华泰证券研究所测算终端需求尚未完全进入旺季汇丰数据公布，中国 2 月制造业采购经理人指数(PMI)预览值降至 50.4，为四个月低点，但仍连续第四个月处在荣枯线 50 上方，1 月终值为 52.3。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的 2013 年 2 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为 50. 1%，较上月回落 0.3 个百分点。其中新订单指数为 50.1%，比上月下降 1.5 个百分点。2 月因春节长假因素，加上北方天气影响，终端需求尚未完全启动，主要是中间商的囤货行为
47、对短期需求形成一定支撑；3 月伴随着下游工地的开工，即将进入传统需求旺季，但其恢复力度有待观察。图 20： 固定资产投资情况图 21： PMI 指数情况1500亿元60551000505000454035金属制品业交通运输设备制造业通用设备制造业电气机械及器材制造业PMI指数资料来源：Wind，华泰证券研究所图 22： 黑色金属冶炼及压延加工业 PMI 指数9080706050403020100资料来源：Wind，华泰证券研究所图 23： 钢铁下游行业 PMI 综合指数7570656055504540353025综合指数生产量新订单电气机械及器材制造业金属制品业交通运输设备制造业通用设备制造业
48、资料来源：Wind，华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准资料来源：Wind，华泰证券研究所14行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月图 24： 黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资完成额图 25： 铁路机车产量及同比800700600500亿元80%60%40%0.040.040.030.03万台200%150%100%4003002001000月固定资产投资额度资料来源：Wind，华泰证券研究所图 26： 电工仪器仪表产量及同比同比增长20%0%-20%-40%0.020.020.010.010.00产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所图 27： 农
49、业机械产量及同比产量当月同比50%0%-50%-100%180016001400万台120%100%80%454035万台200%150%120010008006004002000产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所图 28： 冰箱产量及同比产量当月同比60%40%20%0%-20%-40%-60%302520151050产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所图 29： 空调产量及同比产量当月同比100%50%0%-50%-100%1000900800700600万台100%80%60%40%20001800160014001200万台120%100%80%60%40%50040
50、03002001000产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所图 30： 汽车产量及同比产量当月同比20%0%-20%-40%-60%10008006004002000产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所图 31： 洗衣机产量及同比产量当月同比20%0%-20%-40%-60%-80%250万辆160%140%800700万台100%80%200150100500产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所产量当月同比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%6005004003002001000产量当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所产量当月同比60%40%
51、20%0%-20%-40%谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准%15行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月图 32： 房地产实际完成投资额图 33： 房地产新开工情况900080007000亿元50%40%2.502.00亿平方米250%200%6000500040003000200010000当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所同比增长30%20%10%0%1.501.000.500.00当月值资料来源：Wind，华泰证券研究所同比增长150%100%50%0%-50%钢铁板块跟随大盘下行2 月受房地产调控新增、央行流动性收紧、IPO 重新开闸等利空消息影响，整体来看
52、大盘以下行为主，上证综指月末报收于 2365.59，月跌幅 2.75%。 钢铁板块方面，受大盘拖累，加上基本面也有走弱的趋势，黑色金属指数月末报收于 1881.18，月跌幅 2.08%。图 34： 钢铁板块与上证综指走势对比图 35： 钢铁板块与其它相关行业板块走势对比4000家用电器1.0635003000250020001500金融服务轻工制造建筑建材机械设备沪深300石油化工房地产煤炭开采有色金属-6.36-5.89-2.72-1.06-3.130.424.503.505.36上证综指黑色金属(申万)黑色金属-10-2.08-50510资料来源：Wind，华泰证券研究所图 36： 钢铁板
53、块绝对 PE 和相对 PE资料来源：Wind，以周五收盘价为基准，华泰证券研究所图 37： 钢铁板块绝对 PE 和相对 PE3.302.802.301.801.300.800.30相对PE绝对PE807060504030201000.850.800.750.700.650.600.550.500.450.40相对PB绝对PB54.543.532.521.510.50资料来源：Wind，以周五收盘价为基准，华泰证券研究所资料来源：Wind，以周五收盘价为基准，华泰证券研究所表格 12：国内重点钢铁上市公司股价变动证券代码公司月末价格上月价格月环比增长 %今年以来%谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股
54、票和行业评级标准16行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月000629.SZ000708.SZ000709.SZ000761.SZ000778.SZ000825.SZ000898.SZ000932.SZ000959.SZ002318.SZ002423.SZ002443.SZ600005.SH600019.SH600022.SH600117.SH600231.SH600282.SH600307.SH600507.SH600516.SH600581.SH600782.SH600808.SH601003.SH601005.SH上证综指深圳成指攀钢钒钛大冶特钢河北钢铁本钢板材新兴铸管太钢不锈鞍
55、钢股份华菱钢铁首钢股份久立特材中原特钢金洲管道武钢股份宝钢股份山东钢铁西宁特钢凌钢股份南钢股份酒钢宏兴方大特钢方大炭素八一钢铁新钢股份马钢股份柳钢股份重庆钢铁3.77.62.63.86.23.63.72.22.913.113.88.92.95.02.25.04.32.43.35.510.55.84.72.13.03.32365.69641.44.137.962.884.386.493.774.032.342.9613.4912.148.712.985.182.255.254.742.443.515.6910.776.264.722.153.143.332432.409989.09-10.4-5
56、.2-9.4-12.3-3.9-4.8-7.4-5.6-2.4-2.713.32.4-3.7-3.3-4.4-4.2-8.6-1.6-7.1-4.2-2.5-7.2-1.5-4.7-3.8-1.8-2.75-3.48-8.93.6-2.213.6-3.00.8-1.6-1.35.910.853.88.04.43.1-0.93.1-5.52.1-0.340.819.5-1.412.9-0.5-1.6-17.05.936.81资料来源：Wind，华泰证券研究所整理，以收盘价为基准，月初价格采用前复权价格；单位-元维持行业“增持”评级。综合来看，2 月受预期变化影响，钢市经历了一轮先扬后抑的过程，目
57、前钢铁产量居高不下，社会库存不断攀升，市场风险在逐步累积，同时近期出台的国五条细则对房地产再次形成打压尤其是近期出台的国五条细则对房地产及周期股打压明显，长期来看，对钢铁的终端需求形成较为负面的影响。不过考虑到换届后的经济会议尚未完全定调，新一届政府的后续政策仍是目前最大的变量，短期内我们建议不宜过度看多或看空，静待市场环境的进一步确定静待换届完成、经济定调，以及旺季到来后的市场复苏情况而定，行业暂维持“增持”评级不变。投资标的方面，由于行业趋势暂不明朗，短期建议将重心转移到精选个股上，如方大炭素等具有资源禀赋优势的个股如方大炭素等催化剂因素的个股，可继续重点关注；同时由于国家能源建设投资相对
58、稳定，今年全国管网建设继续提速，加上新粤浙管线年内有望启动招标 ，钢管行业仍有自上而下的投资机会，相关标的有订单较好、业绩稳步增长的金洲管道、常宝股份等。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准17行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月风险提示国内外宏观经济形势及政策调整国内外宏观经济形势的变化和货币政策的调整均将影响到行业的整体表现，若宏观经济政策支撑低于预期，或经济指标出现下滑，对行业均将产生不利影响。钢材及原材料价格变动风险目前钢材价格出现下降趋势，而矿价易涨难跌，对钢材盈利空间挤压明显，钢铁公司盈利可能继续受限。下游需求变动风险若下游汽车行业产销量低于预期，房地产行业新
59、开工面积下滑，钢铁需求出现下降，对钢铁行业盈利影响将十分明显。谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准18行业研究/行业月报 | 2013 年 03 月免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新
60、状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属
61、关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
62、本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：Z23032000。版权所有 2013 年华泰证券股份有限公司评级说明行业评级体系报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准中性行业股票指数基本与基准持平减持行业股票指数明显弱于基准公司评级体系报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准；投资建议的评级标准买入股价超越基准 20%以上增持股价超越基准 5%-20%中性股价相对基准波动在-5%5%之间减持股价弱于基准 5%-20%卖出股价弱于基准 20%以上华
63、泰证券研究南京南京市白下区中山东路 90 号华泰证券大厦/邮政编码：210000电话：86 25 84457777 /传真：86 25 84579778电子邮件：ht-深圳深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 25 层/邮政编码：518048电话：86 755 82493932 /传真：86 755 82492062电子邮件：ht-谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准北京北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 5 楼/邮政编码：100034电话：86 10 68085588 /传真：86 10 68085588电子邮件：ht-上海上海市浦东银城中路 68 号时代金融中心 45 层 / 邮政编码：200120电话：86 21 50106028 /传真：86 21 68498501电子邮件：ht-
