第八章国际金融市场

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1、第八章第八章 国际金融市场国际金融市场教学目的和要求教学目的和要求：目的：目的：了解国际金融市场的概念；掌握两个重了解国际金融市场的概念；掌握两个重要的国际金融市场的形成过程、典型特要的国际金融市场的形成过程、典型特征、主要业务征、主要业务要求：要求：1 1、了解国际金融市场概念、分类、作用、了解国际金融市场概念、分类、作用壶周闲脏奸疾柳蜂脓雅转晶耍慢敢唁伟枚捉乒拂浇掖池针岳翼委启臻兵藐第八章国际金融市场第八章国际金融市场12 2、掌握欧洲货币市场的形成、特点、掌握欧洲货币市场的形成、特点3 3、掌握亚洲货币市场的形成、特点、掌握亚洲货币市场的形成、特点重点难点：重点难点：重点：重点：1 1、

2、国际金融市场的含义一类型、国际金融市场的含义一类型2 2、欧洲货币市场的形成、特点、欧洲货币市场的形成、特点难点：难点：欧洲货币市场的形成及对世界经济影响欧洲货币市场的形成及对世界经济影响肇拦聋偷淖甫膝竿镇鼻认寅揽湿倦构猎竟项饵层鸭肉恳送寻缨肥吞勋架雁第八章国际金融市场第八章国际金融市场2教学进程：教学进程：第一节国际金融市场概述第一节国际金融市场概述第二节欧洲货币市场第二节欧洲货币市场第三节亚洲货币市场第三节亚洲货币市场第四节国际金融创新第四节国际金融创新教学方法：教学方法：教师讲授与学生自学相结合教师讲授与学生自学相结合辅助手段辅助手段靳确所爽台觉收戒汁栗枝磕诀睦证噬椰者钞焰香岭毯喜喘栋跟

3、突贫诣亮多第八章国际金融市场第八章国际金融市场32020世纪末世纪末, ,巴基斯坦政府在位于卡拉奇巴基斯坦政府在位于卡拉奇4040公里处修建一公里处修建一年发电量年发电量129.2129.2万千瓦的电力工程万千瓦的电力工程. .该工种由英美电力咨该工种由英美电力咨询公司设计询公司设计,HUB,HUB电力公司承建电力公司承建, ,美国梅林财务公司规划美国梅林财务公司规划融资方案并组织筹资融资方案并组织筹资, ,其投资与融资结构是：其投资与融资结构是：股本投资股本投资3.723.72亿元亿元(20%)(20%)Equity 20%Equity 20%能源发展基金借款能源发展基金借款6.026.02

4、亿美元亿美元(33%)(33%)Debt 80%Debt 80%从商业银行借款从商业银行借款6.956.95亿美元亿美元(38%)(38%)其他地区及国外贷款其他地区及国外贷款1.631.63亿美元亿美元(9%)(9%) 案例导入案例导入 厉币柔身坚锤蓉施道癸有个窟答酣际崎筷构巧寐乙严庶崎泉淳婿汰爹顷哦第八章国际金融市场第八章国际金融市场4美国梅林金融财务公司建议美国梅林金融财务公司建议,6.95,6.95亿美元的国际商亿美元的国际商业银行贷款金额巨大业银行贷款金额巨大, ,远非一两家银行所能承担远非一两家银行所能承担, ,而而必须借取银团贷款必须借取银团贷款, ,并且这项占项目资金并且这项占

5、项目资金38%38%的贷款的贷款, ,不能从传统金融市场取得不能从传统金融市场取得, ,而必须从欧洲货币市场而必须从欧洲货币市场也即境外货币市场取得也即境外货币市场取得; ;由于其具有资金充沛由于其具有资金充沛, ,管制管制较松较松, ,费用低廉费用低廉, ,利率相对较低以及资金调拨方便等利率相对较低以及资金调拨方便等特点特点, ,可大大降低融资成本可大大降低融资成本, ,从而压低工程造价。从而压低工程造价。HUBHUB公司采纳了这一意见公司采纳了这一意见, ,最后从美、英、德等银行最后从美、英、德等银行组成的银团取得了贷款，使该工程得以按期完成，组成的银团取得了贷款，使该工程得以按期完成，对

6、缓解巴基斯坦的电力紧缺状况发挥了重要作用。对缓解巴基斯坦的电力紧缺状况发挥了重要作用。舟獭捧潮聚卿隐横甫别似戈摇辛榨耶址玖歉冒逢丑娄幻烦苗网涝厉狄冲菇第八章国际金融市场第八章国际金融市场5 启示启示 HUBHUB公司为何对其电力工程的主要资金需在欧公司为何对其电力工程的主要资金需在欧洲货币市场借取银团贷款，而不在传统国际金洲货币市场借取银团贷款，而不在传统国际金融市场借取一般商业贷款？两个市场之间具有融市场借取一般商业贷款？两个市场之间具有什么样的关系？欧洲货币市场与经常见诸媒体什么样的关系？欧洲货币市场与经常见诸媒体的离岸金融中心又是什么关系？这些问题牵涉的离岸金融中心又是什么关系？这些问题

7、牵涉到国际贸易融资的根本；同时借取商业银行贷到国际贸易融资的根本；同时借取商业银行贷款的货币选择、信贷条件以及费用负担等对外款的货币选择、信贷条件以及费用负担等对外经贸企业进出口设备及商品的融资成本的核算经贸企业进出口设备及商品的融资成本的核算也具有重要的参考价值。也具有重要的参考价值。问蛙洒袋乞述祭届淌剁偏坤蓄辙贷菜脐础歼喂骋敷貉龚抢修仆无变须咨屹第八章国际金融市场第八章国际金融市场6第六章第六章 国际金融市场国际金融市场第一节第一节 国际金融市场概述国际金融市场概述一、国际金融市场的概念和类型一、国际金融市场的概念和类型（一）概念（一）概念广义广义：各种金融业务活动的场所。：各种金融业务活

8、动的场所。国际范围内国际范围内国际范围内国际范围内进行资金融通证券买卖和相关金融业务活动的场所，进行资金融通证券买卖和相关金融业务活动的场所，进行资金融通证券买卖和相关金融业务活动的场所，进行资金融通证券买卖和相关金融业务活动的场所，由经营国际间货币信贷业务的一切金融机构组成。由经营国际间货币信贷业务的一切金融机构组成。由经营国际间货币信贷业务的一切金融机构组成。由经营国际间货币信贷业务的一切金融机构组成。货币市场，资本市场，外汇市场和黄金市场四种形货币市场，资本市场，外汇市场和黄金市场四种形货币市场，资本市场，外汇市场和黄金市场四种形货币市场，资本市场，外汇市场和黄金市场四种形式和式和式和式

9、和70707070年代以来形成和发展的国际金融期货和期权年代以来形成和发展的国际金融期货和期权年代以来形成和发展的国际金融期货和期权年代以来形成和发展的国际金融期货和期权交易市场交易市场交易市场交易市场恫棱污辗掺杆蠢端家清兆嗓住铁炙琉晴骚臻蛊娃秋萎辅写丫呀沃拍惕札毁第八章国际金融市场第八章国际金融市场7狭义狭义狭义狭义国际金融市场国际金融市场国际金融市场国际金融市场从事国际资金借贷和融通的市场。如纽约、伦敦从事国际资金借贷和融通的市场。如纽约、伦敦从事国际资金借贷和融通的市场。如纽约、伦敦从事国际资金借贷和融通的市场。如纽约、伦敦等国际金融中心。等国际金融中心。等国际金融中心。等国际金融中心。

10、洗疽缚氓琐剩砸谓邱查度缨蓖重饮卉守肠躲液谚诌绣脱中腑开聊交腻觉稿第八章国际金融市场第八章国际金融市场8国际金融市场分类国际金融市场分类枝饶噎幅讲叫凡孰蕉华痰命麻拦寄孕仙刨景第唬沸嘻好栗朋茨舒寝摘枉鳃第八章国际金融市场第八章国际金融市场9居民和非居民间进行资金融通居民和非居民间进行资金融通及相关金融业务的场所及相关金融业务的场所. .典型典型的有外国债券市场和国际股票的有外国债券市场和国际股票市场。市场。桑究菱扼祖掌恋航褪闪彤拐点万府曾品标酒掣纠囤钉摘俺昨厚姿想锋旨曙第八章国际金融市场第八章国际金融市场10（一）、外国债券市场（一）、外国债券市场指外国借款人在某国发行的，以该国货指外国借款人在某

11、国发行的，以该国货币标示面值的债券。如在美国发行的扬币标示面值的债券。如在美国发行的扬基债券市场和在日本发行的武士债券市基债券市场和在日本发行的武士债券市场。其发行分公开发行和私募发行两种。场。其发行分公开发行和私募发行两种。猴嚏圣辣尺朽秉赶盲胰绚壳侮颁工用蓝棍貉搪妹纤讫粟辽肉渤炊陆最便榨第八章国际金融市场第八章国际金融市场11（二）、国际股票市场（二）、国际股票市场指由国际辛迪加承销，对发指由国际辛迪加承销，对发行公司所在国家以外的投资行公司所在国家以外的投资者销售的股票。开放市场是者销售的股票。开放市场是前提，开放市场分为直接开前提，开放市场分为直接开放和间接开放。放和间接开放。鲜喉图裹夹

12、胀郭央橙混敛即耽蛮硼缄羚虱挑盈奋菊很孜虏馅垃荣单算屑镣第八章国际金融市场第八章国际金融市场12隐汛肺绽九灼踪揩诬选丁蒜赫子估沪示捅蜂杂狠膨艺卯困掷拎笋籍周寐矗第八章国际金融市场第八章国际金融市场13根据营运特点，离岸金融中心可以分为：根据营运特点，离岸金融中心可以分为：离岸金离岸金融中心融中心名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、PaperPaper 安第列斯群岛、巴林等）安第列斯群岛、巴林等）功能中心功能中心Functional Functional 隔离性中心（美国、新加坡等）隔离性中心（美国、新加坡等）Segregated centerSegregated ce

13、nter一体化中心（伦敦、香港）一体化中心（伦敦、香港）Integrated centerIntegrated center离岸国际金融市场带吾哟驭探托蚂砚柴动葵三审姚位馋叛硒徐钩饿犬毡啃脊欺符僧奸雹金簧第八章国际金融市场第八章国际金融市场14离岸金融中心的四种类型离岸金融中心的四种类型: :（一）功能中心（一）功能中心(Functional Centre)(Functional Centre)1 1、集中性中心、集中性中心(Intergrated Centre)(Intergrated Centre)：内外融：内外融资业务混在一起资业务混在一起2 2、分离性中心、分离性中心(Segregat

14、ed Centre)(Segregated Centre)：只准非居：只准非居民参与离岸金融业务民参与离岸金融业务（二）名义中心（二）名义中心(Paper Centre)(Paper Centre)不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业务的不经营具体融资业务，只从事借贷投资等业务的转帐或注册事务手续，又名转帐或注册事务手续，又名“薄记中心薄记中心”室姻脾撑苹颓浸灰持芝冰役冶峰霖头膳辆橱孵肿耪故踪个菌城隋史迸衙拯第八章国际金融市场第八章国际金融市场15（三）基金中心（三）基金中心(Funding Centre)(Funding Centre)主要吸收国际游资，然后贷放给本地区的资金需主要吸收国际

15、游资，然后贷放给本地区的资金需求者。求者。（四）收放中心（四）收放中心(Collectional Centre)(Collectional Centre)与基金中心相反，该中心主要筹集本地区多余的与基金中心相反，该中心主要筹集本地区多余的境外货币，然后贷放给世界各地的资金需求者。境外货币，然后贷放给世界各地的资金需求者。畔晰汽怜喀乘拷可吩乓闺抖蒜娠与操勺版剩哺麓脾几矫亿芳讶玩皆候假毁第八章国际金融市场第八章国际金融市场16矾毙汇渤怒褥墟障丙寐层揪郸总副锦孵揩峭硅簇臣捻掀床蜀楔捞箱径糖桌第八章国际金融市场第八章国际金融市场17四、国际金融市场的发展四、国际金融市场的发展（一）积极作用（一）积极作

16、用1 1、调节国际收支、调节国际收支2 2、促进经济的国际化、促进经济的国际化3 3、使世界资源得以重新分配、使世界资源得以重新分配4 4、促进了国际贸易的发展、促进了国际贸易的发展（二）消极影响（二）消极影响1 1、为投机活动提供了便利、为投机活动提供了便利2 2、使外汇市场变得更加动荡不安，不利于有关、使外汇市场变得更加动荡不安，不利于有关国家制定和执行本国的货币政策国家制定和执行本国的货币政策香洒撅灾弯固搔芯嘿脾耐超闽简础层卿渺阁焙华氮漾焰驭肢腰芽任潦膜洛第八章国际金融市场第八章国际金融市场18第二节第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场Euro-Currency MarketEuro-Cur

17、rency Market一、欧洲货币与欧洲货币市场一、欧洲货币与欧洲货币市场（一）欧洲货币（一）欧洲货币“欧洲欧洲”不是一个地理概念不是一个地理概念亦称境外货币亦称境外货币(Off-Shore Currency)(Off-Shore Currency)，是指在货，是指在货币发行国境外存贷的货币。币发行国境外存贷的货币。履颐酞挠徊坠阻伙宪垫痊凹爪闹蔽蔫君磕吼垮思鞭嘉擎臭趾言拙孔据蛆渺第八章国际金融市场第八章国际金融市场19特征：特征：1 1、欧洲货币是一种境外货币；、欧洲货币是一种境外货币；2 2、欧洲货币是一个多货币的体系；、欧洲货币是一个多货币的体系；3 3、欧洲货币并非是一个地域性的概念；

18、、欧洲货币并非是一个地域性的概念；4 4、欧洲货币最终仍需回到货币发行国进行清算。、欧洲货币最终仍需回到货币发行国进行清算。诡柱滨雍赛资酵彼寐窝躺套役龋畏丫炔垣杆虑炯暗直酗特毗抽天雌城获拿第八章国际金融市场第八章国际金融市场20（二）欧洲货币市场（二）欧洲货币市场1 1、定义：又称离岸金融市场、定义：又称离岸金融市场(Off-Shore (Off-Shore Financial Market)Financial Market)或境外市场或境外市场(External (External Market)Market)，是指在一国境外进行该种货币存储与，是指在一国境外进行该种货币存储与贷放的市场。贷

19、放的市场。2 2、构成：欧洲信贷市场，欧洲债券市场、构成：欧洲信贷市场，欧洲债券市场硕寓瘤迄骨笨沉孜瞄炉亩皂抓扳骆剁卸吱浦疾迹笆眠梗球鹅吕惶吉澳则滦第八章国际金融市场第八章国际金融市场213 3、形成原因、形成原因（1 1）前苏联及东欧国家的美元转移）前苏联及东欧国家的美元转移（2 2）美国国际收支逆差不断扩大）美国国际收支逆差不断扩大（3 3）美国金融政策管制而西欧国家取消管制加剧了）美国金融政策管制而西欧国家取消管制加剧了美元的外流美元的外流杭鸟旷征录严柑伎悬促橇惶中瓮霹凰蒲反蹬殊辗奖碾厚厢蛆悟挣哎泽堤狙第八章国际金融市场第八章国际金融市场224 4、欧洲货币市场的特点、欧洲货币市场的特点

20、(1)(1)管制松管制松(2)(2)税费负担少税费负担少(3)(3)资金来源广资金来源广(4)(4)交易规模巨大交易规模巨大(5)(5)交易品种、币种繁多交易品种、币种繁多(6)(6)独特的利率结构独特的利率结构瘁询气海恿等老柔嘘及恬葛锚办喀敌限郴捷浑叫寸苫口吓窍屏屎漫颂运娠第八章国际金融市场第八章国际金融市场23二、欧洲货币市场的构成二、欧洲货币市场的构成（一）欧洲银行信贷市场（一）欧洲银行信贷市场（二）欧洲债券市场（二）欧洲债券市场(Euro-Bond Market)(Euro-Bond Market)杠设靠颈难殉嗡赋唐剥萝丈钻欣猪音液毗绍柑扒驻耐蘑衔窝凛咀舜现模糕第八章国际金融市场第八章

21、国际金融市场24欧洲银行信贷市场欧洲银行信贷市场主要由设在欧洲货币市场的各国银行及分行经营，欧洲银行信贷市主要由设在欧洲货币市场的各国银行及分行经营，欧洲银行信贷市场的国际信贷业务：短期信贷和中长期信贷。场的国际信贷业务：短期信贷和中长期信贷。短期资金借贷期限最长不超过短期资金借贷期限最长不超过1 1年年 ，一般为，一般为1 1天、天、7 7天、天、3030天、天、9090天居多。借天居多。借贷起点为贷起点为2525万美元到万美元到5050万美元，一般为万美元，一般为100100万美元。参加者多为大银行和企业万美元。参加者多为大银行和企业机构。机构。中长期贷款是指期限在中长期贷款是指期限在1

22、1年以上至年以上至1010年左右的贷款。年左右的贷款。欧洲中长期贷款的特点：欧洲中长期贷款的特点：1. 1. 必须签订贷款协议。必须签订贷款协议。2. 2. 利利率率确确定定灵灵活活。通通常常以以伦伦敦敦银银行行同同业业拆拆放放利利率率（London London Inter-Inter-Bank Bank Offered Offered Rate,Rate,简简称称LIBORLIBOR）为为基基础础，再再加加上上一一个个加加息息率率（MarginMargin或或SpreadSpread）来计算的。）来计算的。3. 3. 联合贷款，即银团贷款。联合贷款，即银团贷款。4. 4. 有的贷款需要由借

23、款方的官方机构或政府担保。有的贷款需要由借款方的官方机构或政府担保。声轿远屁吩芝肾孕检莆擦碌喳忌逸筑讣控丹吃锗襟示贞己轰洛山毛躯宅冈第八章国际金融市场第八章国际金融市场25欧洲银行信贷市场特点欧洲银行信贷市场特点：该市场大多是批发性质该市场大多是批发性质, ,一次性交易一次性交易100100万美元以上起价万美元以上起价. .贷款客户贷款客户( (对象对象):):知名的公司知名的公司, ,政府和政府机构政府和政府机构. .贷款渠道是从不同国家组成的辛迪加银行贷款渠道是从不同国家组成的辛迪加银行可选择多种货币贷款可选择多种货币贷款. .欧洲银行存款和负债没有准备金欧洲银行存款和负债没有准备金要求要

24、求, ,因而成本比较低因而成本比较低. .存款利率较高存款利率较高, ,贷款利率较低贷款利率较低欧洲货币市场分布于全世界欧洲货币市场分布于全世界, ,不局限于地理上的概念不局限于地理上的概念, ,现现代化的通讯手段代化的通讯手段, ,将各个中心的经营活动结成统一的不将各个中心的经营活动结成统一的不可分割的整体可分割的整体赛衣目净獭排爸咆把底糠磐湿搐颅软麻烩伦狐渣疤犯祸讫涨踪睹聊饲妇阎第八章国际金融市场第八章国际金融市场26贷款工具贷款工具: :多种货币贷款多种货币贷款: :允许借款人通过协议的规定要求贷允许借款人通过协议的规定要求贷款银行按照自己选择一种货币或几种货币支付贷款银行按照自己选择一

25、种货币或几种货币支付贷款款, ,借款人也必须用相同的货币种类还本付息借款人也必须用相同的货币种类还本付息循环式信贷循环式信贷: :在贷款协议中只规定一个最高贷款限在贷款协议中只规定一个最高贷款限额额, ,借款人在贷款期内可多次提取或还贷款借款人在贷款期内可多次提取或还贷款, ,可循可循环使用直到终点环使用直到终点.(.(对借款人有利对借款人有利, ,费用较高费用较高) )累进偿还贷款累进偿还贷款: :债务本息的偿还金额开始时较低的债务本息的偿还金额开始时较低的, ,以后逐步增加。这种贷款方式适用于项目筹资以后逐步增加。这种贷款方式适用于项目筹资. (. (一一般是政府的比较多般是政府的比较多)

26、.).滋许晦伟禄玻巩运炯坠情未鸦垃未镇整帮裂炒绚姓句牟伸模取暗挖座馆亢第八章国际金融市场第八章国际金融市场27分享股权贷款分享股权贷款: :在项目贷款中在项目贷款中, ,贷款愿意接受低于市贷款愿意接受低于市场的利率场的利率. .条件是以分享贷款项目的股权作为回报条件是以分享贷款项目的股权作为回报. .作为借款人作为借款人, ,可与贷款人分担项目可与贷款人分担项目, ,涉及到的风险涉及到的风险. .由由于项目收益同产品定价有关于项目收益同产品定价有关, ,所以贷款协定中要包括所以贷款协定中要包括定价规定定价规定, ,以影响项目的管理以影响项目的管理. .贷款人还要提出一些贷款人还要提出一些规定补

27、偿条款或保险规定补偿条款或保险, ,以防止风险以防止风险. .讲澈揣梆戈勒执勋味名迢棍朱错农执稍副确沧限酗撬阂悟耿渡剖毡季执极第八章国际金融市场第八章国际金融市场28银团贷款（银团贷款（Consortium LoanConsortium Loan）或称辛迪加贷）或称辛迪加贷款（款（Syndicated LoanSyndicated Loan）辛迪加（银团）贷款由一家或几家大银行辛迪加（银团）贷款由一家或几家大银行牵头牵头, ,多家中小银行参加组成一个银团为借多家中小银行参加组成一个银团为借款人提供贷款。银团贷款数额大、期限长、款人提供贷款。银团贷款数额大、期限长、贷款银行多、费用较高贷款银行多

28、、费用较高, ,具为分散贷款风险，具为分散贷款风险，减少同业竞争，为中小银行提供走向国际减少同业竞争，为中小银行提供走向国际金融市场机会的作用。金融市场机会的作用。械郧斑靡鄂伐称较抛策寅钡族故甄茸姐懊膨莫裤压寡驹秧夏掇候垛婪隶侨第八章国际金融市场第八章国际金融市场29( (一一) )银团贷款（银团贷款（Consortium LoanConsortium Loan）或称辛迪加贷）或称辛迪加贷款（款（Syndicated LoanSyndicated Loan）的构成）的构成1. 1. 牵头银行（牵头银行（Lead ManagerLead Manager）2. 2. 代理银行（代理银行（Agent

29、 BankAgent Bank） 3. 3. 参加银行（参加银行（Participating BankParticipating Bank）挎辗火凳汞嗜甫蝗胁锰傅许撒龚玉钨邓呈激蠕蚁娥足蹬澈牵崖景垣赡钎排第八章国际金融市场第八章国际金融市场30( (二二) ) 组织辛迪加贷款的程序组织辛迪加贷款的程序 第一步选定牵头银行第一步选定牵头银行 ；借款人出具一份委托书（；借款人出具一份委托书（Mandate Mandate LetterLetter）授权；牵头银行向借款人出具一份义务承担书）授权；牵头银行向借款人出具一份义务承担书（Commitment LetterCommitment Letter

30、）；承担书可以分为：）；承担书可以分为： 坚定承担坚定承担（Firm CommitmentFirm Commitment）。）。尽最大努力承担（尽最大努力承担（Best-efforts Best-efforts BasisBasis）。）。不作承诺不作承诺(No Commitment)(No Commitment)。 第二步是牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录第二步是牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录（Information MemorandumInformation Memorandum），说明借款人的财务状况和其），说明借款人的财务状况和其他有关情况他有关情况喀洪嘴抽氰茹颤疡悟棕哄

31、坞出糯婪淀臻流妹栏奉篓无殆洪儒谗掂晃帅俭纠第八章国际金融市场第八章国际金融市场31( (三三) ) 辛迪加贷款的成本辛迪加贷款的成本利利息息和和费费用用是是借借取取国国际际商商业业银银行行贷贷款款的的成成本本。利利息息可可以以有有固定利率或者浮动利率。固定利率或者浮动利率。费用主要有以下几种：费用主要有以下几种：1.1.管管理理费费（Management Management FeeFee）也也称称前前端端费费（Up-front Up-front FeeFee），费率一般在贷款总额的费率一般在贷款总额的0.52.5%0.52.5%之间。之间。 2.2.承担费（承担费（Commitment Fe

32、eCommitment Fee）费率一般在）费率一般在0.250.75%0.250.75%之间。之间。 3.3.代理费（代理费（Agent FeeAgent Fee）呻渭碰科骆辽横鄙县哲扰危砷绳死占芦蔓宇缆看痪骡蕾凉诲斟谭卞设荒态第八章国际金融市场第八章国际金融市场32欧洲债券市场欧洲债券市场 1.1.国际债券国际债券: :外国债券外国债券: :一国发行人在国外债券市场上发行的以市场一国发行人在国外债券市场上发行的以市场所在地的货币计价的国际债券所在地的货币计价的国际债券. .发行国际债券必须得到发行国际债券必须得到债券所在地监管机构的法律制约债券所在地监管机构的法律制约. .欧洲债券欧洲债券

33、: :一国发行人在另一国债券市场上一国发行人在另一国债券市场上, ,发行以第三发行以第三国货币计价的债券国货币计价的债券, ,地点地点, ,货币单位货币单位, ,发行人分别属于不发行人分别属于不同的国家同的国家.(.(如如: :欧洲债券集中在瑞士苏黎世筹集资金欧洲债券集中在瑞士苏黎世筹集资金, ,发发行以美元标价的债券行以美元标价的债券/ /中国到香港发行以美元为计价的中国到香港发行以美元为计价的债券债券, ,称为称为“龙券龙券”.”.必须由当地的批准必须由当地的批准, ,因为把国内储因为把国内储蓄转化为他国的投资蓄转化为他国的投资.).)携织恭劈纷骨此迄兢迫渤惧康瞻份场卯每谈灸徒怕媒醋封糠鸭

34、糙蟹微得嫌第八章国际金融市场第八章国际金融市场339090年年9191年年9292年年9393年年9494年年9595年年9696年年9797年年欧洲债券欧洲债券78.478.483.683.682.782.782.082.086.086.079.579.583.283.288.488.4外国债券外国债券21.621.616.416.413.313.318.018.018.018.020.520.516.816.811.611.6国际债券总计国际债券总计100100100100100100100100100100100100100100100100毁膛葵粥产化搓滞泪谦侄棱怜佛良士瓷宗悬扼耀酱精

35、纹贴戌挛楼发盏潍归第八章国际金融市场第八章国际金融市场342 2、欧洲债券市场的特点、欧洲债券市场的特点（1 1）、市场容量大）、市场容量大（2 2）、自由和灵活）、自由和灵活（3 3）、发行费用和利息成本比较低）、发行费用和利息成本比较低（4 4）、免税和不记名）、免税和不记名（5 5）、安全）、安全（6 6）、债券种类和货币选择性强）、债券种类和货币选择性强（7 7）、流动性强，容易转手兑现）、流动性强，容易转手兑现畸边峡适配吼缘嚼侩聪瞒臆左玛冰寸诱云博瞧耗告岗迭速腰租荒城蓑音镭第八章国际金融市场第八章国际金融市场353 3、欧洲债券的发行程序、欧洲债券的发行程序宣布发行欧洲债券宣布发行欧

36、洲债券签署最终条款报价日签署最终条款报价日结束日：销售集团付款结束日：销售集团付款借款人获得资金借款人获得资金7-107-10天天文件签署文件签署两周时间两周时间辛迪加包销辛迪加包销刃至鉴航峰俯爽烂衔成喘委河晦厘呐周典呻淑揭瞎拇它翱撑淆峦晚抽哨蕴第八章国际金融市场第八章国际金融市场364.4.欧洲债券种类欧洲债券种类( (欧洲债券存在前提欧洲债券存在前提: :资本市场开放资本市场开放, ,外汇外汇管制取消管制取消): ): 固定利率债券固定利率债券: :属于传统债券属于传统债券, ,金额较大金额较大,5-10,5-10年期年期. .浮动利率债券浮动利率债券: :利率定期调整利率定期调整,3-6

37、,3-6个月调整一次个月调整一次, ,一般以一般以LIBORLIBOR参参考利率考利率, ,在增加一个利率在增加一个利率, ,一般为一般为1%-2%1%-2%之间之间. .通常有最低利率下限通常有最低利率下限浮动浮动, ,上限不限制上限不限制. .发行价格通常按面值发行发行价格通常按面值发行, ,由于浮动利率由于浮动利率, ,因而因而一定程度避免浮动风险一定程度避免浮动风险, ,对投资人有利对投资人有利. .下限锁住债券下限锁住债券: :浮动利率债券的一种浮动利率债券的一种. .由一个固定的下限由一个固定的下限, ,当利率当利率低于下限水平低于下限水平, ,就自动转换为固定利率债券就自动转换为

38、固定利率债券. .并就此利率锁住并就此利率锁住, ,直直到还本付息时为止到还本付息时为止.(.(一般资本市场利率波动较大一般资本市场利率波动较大, ,保护投资人保护投资人, ,对对发行人不利发行人不利.).)上限锁住债券上限锁住债券: :当市场利率达到一个上限时当市场利率达到一个上限时, ,转为固定债券转为固定债券. .对发对发行人有利行人有利, ,减低了发行人的成本减低了发行人的成本. .姆渣侄宫时髓漱憨陈姿吼烦丑耐昧孤摹曳刊生鹿妻蔷朱综臻靠晦插缨嚏煽第八章国际金融市场第八章国际金融市场37零息债券零息债券: :以折价方式出售，到期一次还本，债券增值是其主要以折价方式出售，到期一次还本，债券

39、增值是其主要收益。收益。双重货币债券双重货币债券: :债券本金是一种货币债券本金是一种货币, ,偿还使用另一种货币偿还使用另一种货币. .这样这样更有效筹集资金更有效筹集资金. .该种债券有两种货币间的汇率的波动该种债券有两种货币间的汇率的波动. .可转换债券可转换债券:a.:a.浮动利率债券换成固定利率债券浮动利率债券换成固定利率债券( (自愿的自愿的),),实际购实际购买了权力买了权力.b.b.在一定时期可以换成股票在一定时期可以换成股票. .附有认购权证债券附有认购权证债券: :认购股票的权利认购股票的权利, ,可以买股票可以买股票, ,也可以买发行也可以买发行其他类的债券。认购权证也有

40、价格，依市场利率水平而定。其他类的债券。认购权证也有价格，依市场利率水平而定。绽狠耽贴亭剥貉氰凿蔑劳妆统掇赫逛筛凸部庶正崩技吭淡叠弘铀晶赠薛吮第八章国际金融市场第八章国际金融市场38有利影响：有利影响：a.a.对国际范围的国际收支不平衡起着调节作用。对国际范围的国际收支不平衡起着调节作用。b.b.对国际贸易和国际投资起着推动作用；对优化国际分工，加速生对国际贸易和国际投资起着推动作用；对优化国际分工，加速生产、资本国际化、促进银行业务国际化，形成世界经济一体化起产、资本国际化、促进银行业务国际化，形成世界经济一体化起着推动作用。着推动作用。c.c.对国际金融业缩小了传统金融市场的时间、空间的距

41、离，形成了对国际金融业缩小了传统金融市场的时间、空间的距离，形成了国际借贷资金低成本、高速度的全球流动体系，增强了国际金融国际借贷资金低成本、高速度的全球流动体系，增强了国际金融市场的竞争。市场的竞争。d.d.对所在国来说则可以增加收入，有利于本国利用外资，增加就业对所在国来说则可以增加收入，有利于本国利用外资，增加就业机会，提高在国际地位等。机会，提高在国际地位等。5 5、欧洲货币市场作用、欧洲货币市场作用谢荆侠藤毙由赁沂雄沫婪嘛交札厘吊捡扭章坞猎砧酝般竿吹庞沃醒诵龄肪第八章国际金融市场第八章国际金融市场39不利影响：不利影响：a.a.加剧了主要储备货币之间汇率的波动风险。加剧了主要储备货币

42、之间汇率的波动风险。b.b.增大了国际贷款的风险。增大了国际贷款的风险。c.c.加大了储备货币国家的国内货币政策的执行难度。加大了储备货币国家的国内货币政策的执行难度。革郸邹妄辛簇拘丧铱狮森屈哆钻条淬染侧槽准签剖芋炊筏跃诸效汞涌条击第八章国际金融市场第八章国际金融市场40第三节第三节 亚洲货币市场亚洲货币市场一、亚洲货币市场的含义及其形成与发展一、亚洲货币市场的含义及其形成与发展（一）含义：亚太地区的银行用境外美元和其（一）含义：亚太地区的银行用境外美元和其它境外货币进行借贷交易所形成的市场。又叫它境外货币进行借贷交易所形成的市场。又叫亚洲美元市场。亚洲美元市场。（二）其形成与发展过程（二）其

43、形成与发展过程新加坡亚元市场的形成与发展新加坡亚元市场的形成与发展香港亚元市场的形成与发展香港亚元市场的形成与发展日本东京离岸市场的形成日本东京离岸市场的形成澳蔗猾非计柿蔼职滚笋纠酸腔藩藐铺翌冬抑沁陌让纷遇虫啥涎多烁楚渊杂第八章国际金融市场第八章国际金融市场41二、亚洲美元市场的业务二、亚洲美元市场的业务（一）其资金来源（一）其资金来源外国中央银行的部分储备资产和政府的财政盈余；外国中央银行的部分储备资产和政府的财政盈余；亚太地区跨国公司的调拨资金和闲置资金；亚太地区跨国公司的调拨资金和闲置资金；东南亚或中东国家各大公司外流的资金；东南亚或中东国家各大公司外流的资金；进出口商、外国侨民和个人等

44、非银行客户的外币存款；进出口商、外国侨民和个人等非银行客户的外币存款；欧洲货币市场的同业存款；欧洲货币市场的同业存款；汛貌震歼舰境炭谩炕扮道寺饰临仑腿龚琵淬址聋澡耳置惟溶脖啃默乃楞锋第八章国际金融市场第八章国际金融市场42（二）其资金运用（二）其资金运用贷给银行同业；贷给银行同业；贷给非银行客户；贷给非银行客户；恋就瘟坤扁光吉诚肿父锡示萧耿凄捅谗国饥海怨衔漱脾屯中霜绿痞梭雌妹第八章国际金融市场第八章国际金融市场43第四节国际金融创新第四节国际金融创新新的市场：金融期货、期权新的市场：金融期货、期权新的金融工具：浮动利率证券，票据新的金融工具：浮动利率证券，票据新的交易技术：新的交易技术：NIF

45、sNIFs，Swap,FRAsSwap,FRAs信贷金融机构：主要在非银行金融机构和跨国银行。信贷金融机构：主要在非银行金融机构和跨国银行。金融创新类型：金融创新类型：风险转移型创新风险转移型创新增加流动型创新增加流动型创新信用创造型创新信用创造型创新股权创造型创新股权创造型创新君醋达奶义恬烩泽捍嚣洒鹃雏盖斯俱拒盔缴悄洲眷仰含请苟崭趟攘茂泉县第八章国际金融市场第八章国际金融市场44( (一一 ) ) 票票 据据 发发 行行 便便 利利 （ Note Note Issuance Issuance Facilities-NIFFacilities-NIFS S）票票据据发发行行便便利利，是是一一种

46、种融融资资方方法法，借借款款人人通通过过循循环环发发行行短短期期票票据据，达达到到中中期期融融资资的的效效果果。它它是是银银行行与与借借款款人人之之间间签签定定的的在在未未来来的的一一段段时时间间内内由由银银行行以以承承购购连连续续性性短短期期票票据的形式向借款人提供信贷资金的协议。据的形式向借款人提供信贷资金的协议。峻眠件棚惹柞耪毡栓恤碑汐赠件杖务娱溜磊匈呵纫虹驭谰掠霍拼改兔擞映第八章国际金融市场第八章国际金融市场45对借款人三大优点：对借款人三大优点：有银行的承诺和包销，提高企业信用度。有银行的承诺和包销，提高企业信用度。发行的是短期票据，获得的是中期信贷，节发行的是短期票据，获得的是中期

47、信贷，节省成本。省成本。灵活性比银行信贷更大。灵活性比银行信贷更大。古芝蔓锥搅谜漂郴沛舌阻坞谬流娃氢休赶驭系侧众焦猫糙宵黑丈杀仆摩尼第八章国际金融市场第八章国际金融市场46对银行二大优点：对银行二大优点：风险较小，承包银行通常无须贷出资金，而是提风险较小，承包银行通常无须贷出资金，而是提供发行便利，风险由银行和投资者共同承担。供发行便利，风险由银行和投资者共同承担。可获得表外业务收入。可获得表外业务收入。碗网仲课稚染旬露寐椰役脸剃益慕塔都以闹堤辜邦鬃认炭庄概鞋驹副洼综第八章国际金融市场第八章国际金融市场47对投资者三大优点：对投资者三大优点：收益高。收益高。风险小，只承担短期风险。风险小，只承

48、担短期风险。流动性大，期限短，易变现。流动性大，期限短，易变现。挖队货跳蛊幼融俯仿氨揭祥面伏晋特祭撑娄疙去侦亩苗浆酌褥酱信灿嚏腔第八章国际金融市场第八章国际金融市场48( (二二) ) 货币互换和利率互换交易货币互换和利率互换交易（Currency SwapCurrency Swap和和Interest Rate SwapInterest Rate Swap）互换（互换（SwapSwap）是指当事双方同意在预先约定的时间）是指当事双方同意在预先约定的时间内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款内，直接或通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。主要有货币互换和利率互换两义务的金融交易。

49、主要有货币互换和利率互换两种类型。种类型。尸抽椽唯旱邵鸥寻狈擒值驱阜去铀藻那赢爽站破沪胡庶胖剿崭股农企勉缝第八章国际金融市场第八章国际金融市场49货币互换是指交易双方互相交换不同币种，货币互换是指交易双方互相交换不同币种，相同期限、等值资金债务的货币及利率相同期限、等值资金债务的货币及利率的一种预约业务。的一种预约业务。思夯捻色党苹三焊顾傻挚中棒僻班打螺吹值挂敏谷攻阮奠还疵矫借卉怪刺第八章国际金融市场第八章国际金融市场50例：一跨国公司例：一跨国公司A A获得一个获得一个7 7年期、固定年期、固定利率的利率的35003500万美元贷款，该公司打算将万美元贷款，该公司打算将其转换为浮动利率的瑞士

50、法郎，以改变其转换为浮动利率的瑞士法郎，以改变其贷款结构，并利用预期下降的利率水其贷款结构，并利用预期下降的利率水平。与此同时，另一跨国公司平。与此同时，另一跨国公司B B正好发行正好发行一个一个7 7年期、浮动利率的年期、浮动利率的1 1亿瑞士法郎的亿瑞士法郎的票据（合票据（合35003500万美元），并且寻求将其万美元），并且寻求将其转换成固定利率的美元负债，以固定其转换成固定利率的美元负债，以固定其筹资费用并与公司的应收美元相匹配。筹资费用并与公司的应收美元相匹配。辗掌霓澄琵庇骋慑世号蛤斥背加渴坡查妖堡拓陌拿琉正萧蔑趾挺斗窘皆穿第八章国际金融市场第八章国际金融市场51中间商中间商A A公

51、司公司B B公司公司美元贷款人美元贷款人瑞士法郎贷款人瑞士法郎贷款人瑞士法郎瑞士法郎美元美元美元美元瑞士法郎瑞士法郎（1 1）从初始贷款中获得货币的过程）从初始贷款中获得货币的过程中间商中间商A A公司公司B B公司公司固定利率美元贷款人固定利率美元贷款人浮动利率法郎贷款者浮动利率法郎贷款者固定利率美元固定利率美元浮动利率法郎浮动利率法郎浮动利率法郎浮动利率法郎固定利率美元固定利率美元（2 2）贷款期间支付利息）贷款期间支付利息中间商中间商A A公司公司B B公司公司美元贷款人美元贷款人瑞士法郎贷款人瑞士法郎贷款人美元美元瑞士法郎瑞士法郎瑞士法郎瑞士法郎美元美元（3 3）到期日将本金付回）到期

52、日将本金付回许唤告洼像双袖楼陋哇闺或拴菩嘴帐肚疙铸奇倾涕果练官搔就竣娜拳抖戍第八章国际金融市场第八章国际金融市场52利率互换是指交易双方在债务币种同一的利率互换是指交易双方在债务币种同一的情况下，互相交换不同形式利率的一种情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务，一般采取净额支付的方法来预约业务，一般采取净额支付的方法来结算。结算。 利率互换有两种形式：利率互换有两种形式： (1) (1) 息票互换（息票互换（Coupon SwapsCoupon Swaps） (2) (2) 基础互换（基础互换（Basis SwapsBasis Swaps） 炽宣谣唬釜艇吃蝴荤粘筐酮艰哟肇击详揭馆吱暮保晒魂

53、镁鞠肾撤咒诗定驰第八章国际金融市场第八章国际金融市场53假如两个公司都希望筹措假如两个公司都希望筹措5 5年期年期1 1千万美千万美元资金，元资金，A A公司由于资信公司由于资信AAAAAA级等级较高，级等级较高，在市场上无论筹措固定利率资金，还是在市场上无论筹措固定利率资金，还是筹措浮动利率资金均比筹措浮动利率资金均比B B公司优惠。公司优惠。A A公公司计划筹措浮动利率美元资金，而司计划筹措浮动利率美元资金，而B B公司公司打算筹措固定利率美元资金。具体资料打算筹措固定利率美元资金。具体资料见下表。见下表。类镁诉僳冗窑惧翰嚎蜗皱筷标殃嗜裹采砧沮滑否咕库躺装保馅滇烩击痒詹第八章国际金融市场第

54、八章国际金融市场54A A公司和公司和B B公司利率互换所套取的信用公司利率互换所套取的信用A A公司公司B B公司公司资信等级资信等级AAAAAABBBBBB固定利率筹资成本固定利率筹资成本10.00%10.00%11.2%11.2%1.2%1.2%浮动利率筹资成本浮动利率筹资成本 六个月六个月LIBOR+0.3%LIBOR+0.3% 六个月六个月LIBOR+1.00%LIBOR+1.00%0.7%0.7%互换后的筹资成本互换后的筹资成本LIBOR+0.05%LIBOR+0.05%10.95%10.95%丽左舷堰避极魔坷财舷康肥几逻寄缓豫游剃上矫桩虎范贱咽此铣逃扔鞍睫第八章国际金融市场第八章

55、国际金融市场55浮动利率贷款人浮动利率贷款人A A公司公司B B公司公司固定利率贷款人固定利率贷款人资金资金10%10%LIBOR+1%LIBOR+1%资金资金LIBORLIBOR9.95%9.95%筹措资金利率互换的资金的流程图筹措资金利率互换的资金的流程图渐匪饿燃图耽福祷哺久篷邓广伪东帽绷泄绣财秸孙缄肘苛麻悬聪枣柑凳弟第八章国际金融市场第八章国际金融市场56假定假定B B公司向公司向A A公司支付公司支付9.95%9.95%，A A公司向公司向B B公司支付公司支付LIBORLIBOR，B B公司成本为：公司成本为：9.95%+LIBOR+1%-LIBOR=10.95%9.95%+LIBO

56、R+1%-LIBOR=10.95%A A公司得到互换利息公司得到互换利息9.95%9.95%，A A公司实际利公司实际利息成本为：息成本为：10%+LIBOR-9.95%=LIBOR+0.05%10%+LIBOR-9.95%=LIBOR+0.05%如如B B公司向公司向A A公司支付公司支付10%10%，则，则A A公司实际公司实际利率成为利率成为LIBORLIBOR，但，但B B公司成本变成公司成本变成11%11%。宣罪刽驴符秉毒低艇享摄睛妇鲸咆辊隶傲烯孪赢丘寨截擎通删转区树排汹第八章国际金融市场第八章国际金融市场57( (三三) ) 远期利率协定（远期利率协定（Forward Rate A

57、greements, FRAForward Rate Agreements, FRAS S）远远期期利利率率协协定定是是一一种种远远期期合合约约。买买卖卖双双方方商商定定在在未未来来结结算算日日针针对对某某一一名名义义本本金金，就就协协议议利利率率与与参参照照利利率率的的差差额额进进行行支支付付的的远远期期合合约约。在在将将来来清清算算日日，按按规规定定的的期期限限和和本本金金额额，由由一一方方或或另另一一方方支支付付协协议议利利率率和和参参照照利利率率利利息息差差额和贴现金额。额和贴现金额。协议利率（协议利率（Strike Rate)Strike Rate)：买方所支付的固定利率。：买方所支

58、付的固定利率。参照利率参照利率(Reference Rate)(Reference Rate)：卖方所支付的市场利率。：卖方所支付的市场利率。减抄锯闽缓舱昭坦戚木此虾妒蓉僻疡诽兔岩阮橙多粪茫烤拣肤笋达主出径第八章国际金融市场第八章国际金融市场58本章思考题；本章思考题；1 1、国际金融市场的概念与分类、国际金融市场的概念与分类2 2、欧洲货币市场的含义与形成过程、欧洲货币市场的含义与形成过程3 3、欧洲货币市场的特点、欧洲货币市场的特点4 4、亚洲货币市场的形成过程与特点、亚洲货币市场的形成过程与特点距损隔殷挽窖舍掺赚幌碌挤治畅窜雁熊栋蓄梧枣娇缀孩补帐盲委舅愉虚潍第八章国际金融市场第八章国际金融市场59