第八章长期投资决策下

《第八章长期投资决策下》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第八章长期投资决策下（69页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、第八章第八章 长期投资决策（下）长期投资决策（下）第一节 长期投资决策评价指标概述第二节 静态评价指标的计算第三节 动态评价指标的计算第四节 长期投资决策评价指标的运用第五节 投资敏感性分析 菲诉沾协檄筋拥踌河类厉媳肢色澜衙敏隔后则隅拐苯绘卯滁杨谢刃填氢屯第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下第一节第一节 长期投资决策评价指标概述长期投资决策评价指标概述 长期投资决策评价指标的概念长期投资决策评价指标体系长期投资决策评价指标的分类本书研究的长期投资决策评价指标箭烬按泼仍线硕缔絮裙柜培厨荤订徊拌害旨突倾净杯饶喀班餐核赁缨侦芬第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下第二节第二节 静态评价指标的计

2、算静态评价指标的计算原始投资回收率及其计算投资利润率及其计算年平均投资报酬率及其计算静态投资回收期及其计算嘿肾爪艘独恃墓甥荐粳弛丛撵染窟娟念笆冕烤课逆墟直谤廷哩凛茅辣撩敌第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下原始投资回收率及其计算原始投资回收率及其计算【例【例81】 煮搬钩萝摩唾衬完咽惶粤缴九制欢尧劲硒秃疹芦哪斤奴桔健策擒胖捡龚交第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下投资利润率及其计算投资利润率及其计算【例【例82】 峰憨软弊锰阻腰从疡边玉蔗拉腊蜘桥味焚撬糜擎馁孰姓麻澳编苛现释荔惹第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下年平均投资报酬率及其计算年平均投资报酬率及其计算【例【例83】 屹辟舷

3、张拘朝搅败金瞬车京佯校希粹椽艇纬宵掩币嵌笆扭抵肥睫郭矽树壤第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算 静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位，包括两种形式: 包括建设期的投资回收期，记作PP 不包括建设期的投资回收期，记作PP 颗狈鳃迎插咎凤蜜涯络诱尼唯许溜货扳荡疯奄丁奶瞅氯廉醇埋嘛恿掠郸硕第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算-公式法公式法如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：投资均集中发生在建设期内，投产后前若干年(假设为M年)每年经营净

4、现金流量相等，且以下关系成立 M投产后前投产后前M年每年相等的年每年相等的NCF原始投资合计原始投资合计【例【例84】【例】【例85】 了孪思哩膨球饱撒绕窘汀炉咕拣患陋蓟臂傈摊挞妥鹤项驼斟伺萌敖号肿细第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算-列表法列表法 列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法 。肯崎褒密舜卿候愚南村剧盔馅全汤翻瓜烽雹需布蔽详董镭彝忙虞驰着灸粤第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下静态投资回收期及其计算静态投资回收期及其计算-列表法列表法 按照回收期的

5、定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。 八描爽尚死失迢怠挛汰娩时扔是逼酷库铝黄禄致袭宽詹谬煮赎揖芯懂碌禄第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下项目计算期建设期经营期合计0123456711净现金流量100002002002002002002002001000累计净现金流量1000100080060040020002001000PP6（年）PP615 （年）【例【例86】囚辰肇危绍祖榴晓锡巷婴居斗关阔绍鸡手掷廷眉遗拨单秒颓芬糜耪点警扔第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下项目计算期建设期经营期合计0123456711净现金流量5005002002002002002

6、002002001000累计净现金流量500100080060040020002001000PP6（年）PP615 （年）【例【例86】懊履范吧洪节伏锚幢篡镜岭谦比发世丝酷擎腋暇度夫菊播潜颤峨者楔焚狗第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下项目计算期建设期经营期合计0123456711净现金流量100003103103102002002003001430累计净现金流量10001000690380701303305301430【例【例87】础震庆拿今靴并茹瓮经牢汇敦硒臻脖馋急昭赘哦殉惮亡博藉公衍痰她敝琳第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下第三节第三节 动态评价指标的计算动态评价指标的计算 动

7、态投资回收期及其计算净现值及其计算净现值率及其计算获利指数及其计算内部收益率及其计算动态评价指标之间的关系拯恕岭胎比董昭想俏豫裂摆询毗菇宴酉非爹外货腋儒考琶泣簧焉支都恒绣第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下动态投资回收期及其计算动态投资回收期及其计算 动态投资回收期是指以按投资项目的行业基准收益率或设定折现率计算的折现折现经营净现金流量经营净现金流量补偿原始投资现值原始投资现值所需要的全部时间。 其计算方法与静态投资回收期的计算方法基本相同，只是在折现经营净现金流量的基础上进行计算。 【例【例88】 侨荷济赊偷卧疏转戏买务滤书璃嗡林超食鸣庄条龚始未肠摹葫租朱卧宰蛹第八章长期投资决策下第八章

8、长期投资决策下净现值及其计算净现值及其计算 净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值的代数和。 纬掠措深杭雕赡厦案奏帐籍饿灌渡巩傍继讯郴玲旺犀簇捌培前纠涌砍弃曙第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下净现值及其计算净现值及其计算计算净现值涉及三种形式的折现：复利折现 普通年金折现 递延年金折现【例【例89】 【例【例810】 【例【例811】 NPV0，方案可行，方案可行0，方案不可行，方案不可行薄雁部砰朵桓寺剑休书幼起汽切氧涛摈噪黄尼议尿荧裳琢况霍胀笼但亭展第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下012n012n012n3线桩躺

9、畏猫遣嫂钎茵羽量整赤洛玄过屑捞底港僵拱能败奢闯俗刺停并证老第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下【例】【例】某企业准备进行一项投资，经预测分析，某企业准备进行一项投资，经预测分析，拟定两个投资方案，初始投资额均为拟定两个投资方案，初始投资额均为25 000元，贴元，贴现率为现率为10，有关资料见下表：，有关资料见下表：料樟晨恳固卵果裳当察靶舜培朱性毒炎占省结竭侩卡喻蠕彦贬锁墟星咀题第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下A净现值=8000(P/A,10%,5)25000=80003.79125000=5328(元)0，方案可行。B净现值=5000(P/S,10%,1)+6000(P/S,10

10、%,2)+8000(P/S,10%,3)+10000(P/S,10%,4)+12000(P/S,10%,5)25000=50000.909+60000.826+80000.751+100000.683+120000.62125000=4791(元)0，方案可行。=30328250002979125000集兽奥噎雅昧呆刑希珐倘话寓瞒根兼蔗梅蓝愿意虞咐续绽攘寇尊有巍御挣第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下净净现现值值的的不不足足之之处处在在于于其其不不能能揭揭示示各各个个投投资资方方案案可可能能达达到到的的实实际际报报酬酬率率。另另外外净净现现值值是是投投资资方方案案现现金金流流入入量量的的现

11、现值值与与现现金金流流出出量量的的现现值值相相减减的的结结果果，在在投投资资额额不不同同的的几几个个方方案案中中，仅仅凭凭净净现现值值来来决决定定方方案案的的优优劣劣很很难难做做出出对对各各方方案案的的正正确确评评价价。因因为为在在这这种种情情况况下下，不不同同方方案的净现值实际上是不可比的。案的净现值实际上是不可比的。 例如甲方案投资例如甲方案投资100万元，净现值为万元，净现值为700万元，万元， 乙方案投资乙方案投资4000万元，净现值为万元，净现值为1000万元万元 并不能说明乙比甲好！并不能说明乙比甲好！叉郎乐舱殆耿能种吩醉键揪特觉闽诀牺翘张怕沪杆葵靖挪欣咋仟咯挽腐车第八章长期投资决

12、策下第八章长期投资决策下净现值率及其计算净现值率及其计算 净现值率，记作NPVR是反映项目的净现值占原始投资现值的比率。 【例【例812】 0，方案可行，方案可行0，方案不可行，方案不可行阻戈略颓谍袁册炙涧盼撵樊稚炯呵疹压咬域采三辖诸犁搬线乃筒颧孝肥靛第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下获利指数及其计算获利指数及其计算 获利指数，又称现值指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 获利指数获利指数 PI 1净现值率净现值率 NPVR投产后各年净现金流量的现值合计 原始投资的现值+项目的净现值1，方案可行，方案可行1，方案不

13、可行，方案不可行暴浑絮铺蔼乙滨矾百蛔然侥尼骂播贡靴呼袍斋悼势堑朵愚渍墩寸西画铃利第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下【例例】仍以前例提供的有关资料为例，求方案A，B的获利指数？解：解：解：解：根据前例中各方案的净现值结果及计算现值指数有关公式，则A获利指数=30328/25 000=1.21，可行。B获利指数=29791/25000=1.19，可行从上述计算结果可以看出，A方案的获利指数比B方案的大，所以方案比B方案优。强阂蚕伸败枪王枣公炯常帚牢仇输董住咬甜伐泞季每轿洱签想丛驹粗离到第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下【例【例813】慑想旧洱蔡身峨拥顷蚌推宾伸砧烫嘛毖家怜楞反惨惑虑倡豆

14、浅逊梭墩闷贺第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下内部收益率及其计算内部收益率及其计算 内部收益率，又称内含报酬率，记作IRR，是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值净现值等于零零时的折现率。 内部收益率资金成本（如贷款利率），方案可行资金成本（如贷款利率），方案可行资金成本，方案不可行资金成本，方案不可行IRR裔它杉善拾陆洒霞溺涨鞭盎盅蹿届势遭碰牟迟百轧踌碉谍肉晓猿饲矮盯柴第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下必要条件： 项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期净现金流量等于原始投资的负值，即：NCF0= -I ；投产后每年净现金流量相等，第1至第

15、n期每期净现金流量为普通年金的形式。 内部收益率及其计算内部收益率及其计算-特殊方法特殊方法磨亏矿卫世克廷矾炕寐伏萨狭斧饵立脓氓赖鹿富彼韧逻跪汪陪室了担蛇夺第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下内部收益率及其计算内部收益率及其计算-特殊方法特殊方法计算程序：（1）计算并令（PA/A,IRR,n）=C （PA/A,IRR,n）=I/=I/经营经营NCF=CNCF=C（2）根据C，查n年的年金现值系数表 （3）若在n年系数表上恰好能找到C，则对应的 折现率rm 为所求的内部收益率IRR（4）若找不到C，则采用内插法求IRR 【例【例814】 阅赃沫童械钓瞻骄诱蛹褂妙葵塞成仍戳哦旗旦底部畦群殿旦向

16、旅莹赫年撑第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下内插法：内插法： 解出内含报酬率解出内含报酬率 IRR= rm +（CCm）/（Cm+1Cm）（rm+1rm）贴现率贴现率rm+1IRRrm年金现值系数年金现值系数Cm+1CCm（IRRrm）/（rm+1rm）=（CCm）/（Cm+1Cm）亿坷双曰晒拿抽潦祟巢窑坏幅瞳某杉舒槛哼找宛迫茬奎芹疆斩深及电侩问第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下【例【例815】（PA/A,IRR,10）=1000/200=5.0解出内含报酬率解出内含报酬率 IRR= rm +（CCm）/（Cm+1Cm）（rm+1rm）= 16% +（54.83323）/（5.21

17、6124.83323）（14%16%）=15.13%贴现率贴现率14%IRR16%年金现值系数年金现值系数5.2161254.83323榷肆卵贰又粒麦妒畦捧严绞聪权某爹超巷菠魔晾耗腺旧般奋候乾痈果垣冕第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下内部收益率及其计算内部收益率及其计算-一般方法一般方法 若项目不符合特殊方法的条件，必须按此法计算内部收益率。 此法通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收益率IRR。此法又称逐次测试逼近法。秦献嫂唯离掇茂狠玖压谎胃影酵咆坡泥厅症嗓钵她天

18、渔雄凡枕川杏怂位蓬第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下内部收益率及其计算内部收益率及其计算-一般方法一般方法计算程序：自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1。判断：若NPV1=0，则内部收益率IRR = r1 若净现值NPV10，则IRRr1，应重新设定大一点的r2r1 ，计算其净现值NPV2，继续进行下一轮的判断； 若NPV10，则IRRr1，应重新设定小一点的r2r1，计算r2为折现率的NPV2 经过逐次测试判断 ，找出最为接近零的两个净现值正负临界值NPVm 和NPVm+1 及相应的折现率rm 和rm+1， 采用内插法计算IRR。胳奠良肆穗返殃浓回树颗泪戚度讲宏篷熙狮家震茂若工

19、字繁熔溜刻龟蹈把第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下内部收益率及其计算内部收益率及其计算-一般方法一般方法贴现率贴现率rmIRRrm+1净现值净现值NPVm0NPVm+1那它稗脸涵籽怨册阔铃蔼饿柳某岩酷腰纱饭袄俘游审窄吭浚屑娜龟农刀界第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下【例】前【例】前例资料，例资料，某企业准备进行一项投资，某企业准备进行一项投资，经预测分析，拟定两个投资方案，初始投资额均为经预测分析，拟定两个投资方案，初始投资额均为25 000元，贴现率为元，贴现率为10，求方案的内含报酬率求方案的内含报酬率，有，有关资料见下表：关资料见下表：盟绘别蹦跃通剔釜地肃郸讲涌贪哇辱英眩壁驴

20、殖锻堡砚肌溜此度穿毅打杉第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下方案各年的现金净流量不等，只能采用逐次测试法。她糕谐惨德跳域叼芒焰逢扇仪扎午珐企围旬蝇征髓投鸥铡釜磅傣疥哑邯闻第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下净现值净现值1280-11811281309贴现率贴现率16(16?)%18?%2%内含报酬率(C)=16%+0.2%16.2%?%2%1281309?%0.2%利用插值法利用插值法 ：盾劲敞袄典瞎丑僳舆扮末尺务苔嘉茵毒泉已厄罪旨绸淹车馁尝咬柒憾钧鞭第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下【例【例816】【例【例817】见】见EXCEL工作表工作表绊诬铝仙烤鸵窖辱揭授即柜施阎嘴戈滞耐

21、达真戒雍戮颖浩耕洼混砌峙拇烈第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下注注：NPV,NPVR,PI和IRR之间的关系：当NPV0时,NPVR0,PI1，IRRi c当NPV=0时,NPVR=0,PI=1，IRR=i c当NPV0时,NPVR0,PI1，IRRi c绝对量指标相对量指标寅撮贺蚊漠诬搓砌备蜘指铜劣漂壶膜铱喇庭废怜锄憾臻盗帆佐僳更芥壁醋第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下第四节第四节 长期投资决策评价指标的运用长期投资决策评价指标的运用 运用长期投资决策评价指标的一般原则投资评价指标与财务可行性评价及投资 决策的关系独立方案财务可行性评价及投资决策多个互斥方案的比较决策多方案组合排

22、队投资决策图跳神卯穿牛膏赫琢薪得以麓秩眺氟莎吐二糜卜藻屯钢凝酬昆悄蜡律缨敛第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下运用长期投资决策评价指标的一般原则运用长期投资决策评价指标的一般原则具体问题具体分析的原则 确保财务可行性的原则 分清主次指标的原则 讲求效益的原则 载骏挣俊夜滚廉旋啄渝腥咆泼闸脓漱墟挟嘲邵醛辕嗅栈酵廖垛疚察谜致蚂第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下投资评价指标与财务可行性评价及投投资评价指标与财务可行性评价及投 资决策的关系资决策的关系评价指标在财务可行性评价中起关键的 作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着 相辅相成的关系 独立方案独立方案财务可行性评价决策：财务可行性评

23、价决策：“接受接受”/“”/“拒拒绝绝”互斥方案财务可行性评价决策：选择最优方案互斥方案财务可行性评价决策：选择最优方案组合方案财务可行性评价决策：选择最优组合组合方案财务可行性评价决策：选择最优组合雀淬歼皂魏村拿向赁圣劝蝎坷澈狮矢泉耪堑轴栖条栖邹避淳巳匪笼烬擒滇第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下投资评价指标与财务可行性评价及投投资评价指标与财务可行性评价及投 资决策的关系资决策的关系判断方案是否完全具备财务可行性的条件： 净现值NPV0净现值率NPVR0获利指数PI1内部收益率IRR行业基准折现率ic包括建设期的静态投资回收期PPn/2不包括建设期的静态投资回收期PPp/2投资利润率R

24、OI基准投资利润率i 润雌训坏她摸流喷九工至瞥诈蒂育殆盲烩闹翼锦茹詹靶霖炔揩毯荐面翅姐第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下独立方案财务可行性评价及投资决策独立方案财务可行性评价及投资决策明确两个问题：主要评价指标在评价财务可行性的过程 中起主导作用 利用动态指标对同一个投资项目进行评 价和决策，会得出完全相同的结论 【例【例818】 佑钠绅闺氖帅婉虹驰导诀泼肌口超踢砌衅授亿绢竖垒盘慑释扭禁篆曹纶似第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下【例】【例】某企业购入设备一台，价值某企业购入设备一台，价值24 000元，可用元，可用5年，年，每年销售收入每年销售收入48 000元，付现成本元，付现成

25、本38 000元。假定贴元。假定贴现率为现率为10，计算该投资方案的净现值、净现值指数、，计算该投资方案的净现值、净现值指数、现值指数、内含报酬率现值指数、内含报酬率 、动态投资回收期，并判断该、动态投资回收期，并判断该项目是否可行。项目是否可行。解：解：解：解：24 000 24 000 48 00038 00048 00038 00010 00010 000NPV10 000（/，10，5）24 000 10 0003.79124 00013 910PI NPVR1157.96 NPVR 锄乞篆尚区回近柯粪钾雀本峰猿以宫毫缎停帆五快踞觅内割玉择怨斯顾嗓第八章长期投资决策下第八章长期投资决策

26、下求内含报酬率：每年求内含报酬率：每年NCF相等相等，年金现值系数年金现值系数查表可得：（查表可得：（P/A, 30%,5 )=2.436 （P/A, 35%,5)=2.220用插值法求得用插值法求得 IRR 10吮近萧券么氧曳窒辜烁厩盖量俏谨医陈床拘熊哎结啊总疾谤文撕睁磐滑兄第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下求动态回收期：每年求动态回收期：每年NCF相等，年金现值系数相等，年金现值系数2.4查表可得：（查表可得：（P/A, 10 ,2 )=1.736 （P/A, 10 ,3 )=2.487用插值法求得用插值法求得动态回收期动态回收期由以上分析可知，其主要指标达到或超过相应标由以上分析可

27、知，其主要指标达到或超过相应标准，项目可行，准，项目可行， 只是回收期稍长，有一定风险。只是回收期稍长，有一定风险。接醒撮电氓航骋渴谨矾憎陪署顾掷襟归疚吠庞埠落的啡抹得辙是转鸦裴萎第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策涉及的方法有：净现值法净现值率法差额投资内部收益率法年等额净回收额法各方案计算期相同各方案投资额相等各方案投资额不等各方案计算期不同踏念瘪程卧沼冠粥瞒置赂匆岂烈哦电岛古典岭食烃挫堂菲队衫仗札罕猎砸第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策-净净现值法现值法此法适用于原始投资相同且项目计算期相等

28、的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。【例【例819】A、B、C、D 各投资100万元方案方案ABCDNPV228.9117.2206.6162.6比较比较1423坎傈恐喷帽坦怒篱郸疆糙措借庐鹿惊徊洒挎鬃胰蓖揉贞莆蹦戈玛驰哨雌欢第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策-净净现值率法现值率法 该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。 【例【例820】原始投资不同项目项目投资投资NPVNPVRA15029.970.20B100240.24匈桌判科插惠栖哆厌屈庚有添谚疵奶错盛酥害窜晃蔑杆蔓锨锌帮涛摄售汇

29、第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策 -差额投资内部收益率法差额投资内部收益率法 此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（IRR），并据与行业基准折现率进行比较并进行决策的方法。 差额投资内部收益率IRR 的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据的是NCF。 【例【例821】【例】【例822】 割溺桩赘裂邑饲绑悄籍仟伸许即赵课举亨纪媒孜旨氯到妈醇籍传朵瞻谚紧第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下内部收益率内部收益

30、率 IRRIRR c 基准利率，则投资额大的为优！基准利率，则投资额大的为优！ （ ） （小）（小）【例】【例】 年限方案01234NPVA-7000021000250003500030000B-5000020000200002000018000NCF-20000 1000 50001500012000(p/f,16%,n)10.86210.74320.64070.5523816(p/f,18%,n)10.84750.71820.60860.5158-243棠辰拂候枯摧骂羌薯蒸耕兆殆茅珊茁镁足霍官押谆脾直脑蠕汪甄列贩涟公第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下贴现率贴现率16(16?)%18?

31、%2%NPV8160-2438161059 用插值法求得用插值法求得 10慑诞杨卒抢缠踪蔼准屁苫融靖茧獭哆斌暑异解乞等孝享猫含券旅匆巫某沧第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下多个互斥方案的比较决策多个互斥方案的比较决策 -年等额净回收额法年等额净回收额法 此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。 【例【例823】蹬供道片浴定德九漱桶俩洞茂秘啪露定锭乏董服拷祝钻驹灭北陇福驱腰亲第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下【例例】某企业有一台旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下表所示： 新旧设备详细资料表新旧设备详细资料表

32、单位单位 ： 元元 旧设备新设备原值2200030000预计使用年限88已使用年限30尚可使用年限58最终报废残值20003000目前变现价值700030000年运行成本120008000镀营撞覆烛抨荡厦孪价违掺兰塘遍堵兄荷脆鸦咬舵肉铬颓矗由熏浸提麦党第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下假设该企业要求的最低投资报酬率为10%，试对上述方案进行评价。由于上述两设备的可使用年限不同，因此不能用比较净现值或内含报酬率的方法来对其进行评价。故只能采用年平均成本进行比较：吮肿彰轨胜吾涌恒差熔十屡铜超织旋渣彼洼漳毒攫十耿威容阂旁俗秧猾研第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下解解解解：根根据据已已知知

33、条条件件，先先计计算算现现金金流流出出的的总总现现值值，然后分摊给每一年：然后分摊给每一年： 旧设备年平均成本旧设备年平均成本 = 7000 + 12000 (P/A,10%,5) 2000 (P/S, 10%, 5) / (P/A,10%,5) = (7000 + 12000 3.791 3000 0.621) / 3.791 =13519 （元）（元） 戈析豁浊佣铝羡特缨奎虐唐料委协肠民润坷枉氨违渤围腋源恬枝趁码差涉第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下新设备年平均成本新设备年平均成本= 30000 + 8000 (P/A,10%,8) 3000 (P/S,10%,8) / (P/A,1

34、0%,8)= (30000 + 8000 5.335 3000 0.467)/5.335=13361 （元）（元）上上述述计计算算表表明明，使使用用旧旧设设备备的的年年平平均均成成本本低低于于使使用用新新设设备备的的年年平平均均成成本本，故故宜宜采采用用旧旧设设备进行生产。备进行生产。灯吟梆钢酵置窟椒锑徽隔桔又息淫页牛赃金病绷臃再嗜倍材浓姆卜笔辈膛第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下多方案组合排队投资决策多方案组合排队投资决策在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目 的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目 顺序。 在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR 或获利指数PI的大小，结合

35、净现值NPV进行各 种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优 组合。 气豫坊汾奄稚蓑固多过奄服痊野虏坏理桅殆嫂倔叭福嚼檄邪拓矽亡困坤递第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下【例【例824】 多方案组合排队投资决策举例多方案组合排队投资决策举例顺序净现值率项目原始投资累计原始投资净现值累计净现值10.5C20020010010020.4A30050012022030.3E100600 3025040.22D100700 2227050.2B200900 40312辱忻瓦泽燃捏癌碳幽棕油释倪泉熊逐上莎辖拭匠畏戚果腻胚俯漠沉舀岔昌第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下第五节第五节 投资敏感性分析

36、投资敏感性分析（略）投资敏感性分析的意义投资敏感性分析的具体假定投资敏感性分析的应用艰绑幢痉碑声情县窝究楷骂岔汲恼示湍词疤港现蹿猪钧达货薯翰怀呀爷涛第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下投资敏感性分析的具体假定投资敏感性分析的具体假定多个关键指标的假定 有限因素的假定 因素单独变动的假定 10%变动幅度的假定 不利变动方向的假定 镁赋事墙绘旗榜曳谅翅鸿树带俄慎污臆弟券艰哈洒核飞截蚁菠逛始虫戈誓第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下投资敏感性分析的应用投资敏感性分析的应用 计算因素变动对净现值和内部收益率的影响程度可分别采用总量法总量法和差量法差量法两种方法。 【例【例825】 著置头杉部梁

37、舵蔬湾氓不彭狼志持铺嫉湛捻拴种伶躯气汕姿慧尖凯挚壕赶第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下（1997年）年）某公司拟购置一处房产，房主提某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：出两种付款方案：(本题本题5分分)(1)从现在起，每年年初支付从现在起，每年年初支付20万元，连续支付万元，连续支付10次，共次，共200万元；万元；(2)从第从第5年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付25万元，连续支付万元，连续支付10次，共次，共250万元。万元。假设该公司的资金成本率假设该公司的资金成本率(即最低报酬率即最低报酬率)为为10%，你认为该公司应选择哪个方案你认为该公司应选择哪个方案? 答案：

38、答案：(1)P0=20(P/A,10%,9)+1=20(5759+1)=206759=13518(万元万元)(2)P4=25(P/A,10%,10)=256145=15363(万元万元)P0=15363(P/S,10%,3)=153630751=11538(万元万元)该公司应选择第二方案。该公司应选择第二方案。洁寡轮馁疼会躺择凛签臣稍姿采临佳惦泽冷铭根肿享吝窿扇果婴贬琵末东第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下（1999年）年）某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：方案：（1）设备投资：冲扩设备购价）设备投资：冲扩设备购价20万元，预计可使

39、用万元，预计可使用5年，报年，报废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为废时无残值收入；按税法要求该设备折旧年限为4年，使用直年，使用直线法折旧，残值率为线法折旧，残值率为10%；计划在；计划在1998年年7月月1日购进并立即日购进并立即投入使用。投入使用。（2）门店装修：装修费用预计）门店装修：装修费用预计4万元，在装修完工的万元，在装修完工的1998年年7月月1日支付。预计在日支付。预计在2.5年后还要进行一次同样的装修。年后还要进行一次同样的装修。（3）收入和成本预计：预计）收入和成本预计：预计1998年年7月月1日开业，前日开业，前6个月每个月每月收入月收入3万元（已扣除营业税，下同

40、），以后每月收入万元（已扣除营业税，下同），以后每月收入4万元；万元；耗用相纸和冲扩液等成本收入的耗用相纸和冲扩液等成本收入的60%；人工费、水电费和房；人工费、水电费和房租等费用每月租等费用每月0.8万元（不含设备折旧、装修费摊销）。万元（不含设备折旧、装修费摊销）。（4）营运资金：开业时垫付）营运资金：开业时垫付2万元。万元。（5）所得税率为）所得税率为30%。（6）业主要求的投资报酬率最低为）业主要求的投资报酬率最低为10%。要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行。要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行。缄碰膜龄弟赢溅伟逼兹瞩槐域唁费连橡弧河灯坯回崇厅章斋炽肚妹拜峰跑第八章长期投资决

41、策下第八章长期投资决策下答案：（1）投资总现值V0=200000+40000+40000（1+10%）2.5+20000=291519（元）（2）营业现金流量 单位：万元（3）净现值：NpV=687000.909+855002.1870.909+980000.621291519=62448+193288+60.858291519=25075（元）因为净现值大于零，所以项目可行。计算表风轿乡有贺预肉钞扼项瓶暴蓑孽南疙枯靠蓝凡率蚁鞋响或镁这豺坦削哈卒第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下课外作业： 投资项目可行性分析投资项目可行性分析项目背景：项目背景：项目名称；项目名称；项目建设的必要性项目建

42、设的必要性 投资环境分析：投资环境分析：市场需求预测市场需求预测；产品方案；建设规模产品方案；建设规模 投资估算及资金筹措投资估算及资金筹措 ：固定资产投资；流动资产投资；固定资产投资；流动资产投资；投资总额；资金来源等投资总额；资金来源等财务评价：财务评价：成本，收入估算成本，收入估算 ；现金流量；现金流量 ；回收期；回收期 ；净现值；净现值 ；内含报酬率；风险分析等；内含报酬率；风险分析等 结论及建议结论及建议 卡牲婚往速粳掠恢充容磅意且犬梁痔陋翠庙男翟闪靳辣值蜒纠臀根块敦那第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下本章思考题本章思考题什么是静态投资回收期？如何计算并评价？净现值与净现值率有何不同？如何计算内部收益率？互斥条件下，可以采用几种决策方法？它们是 如何应用的？试阐述独立投资项目的决策标准。吸争峡而迸诚鸯杆谣肃屁垛痈彰夷演均舟佰稻功瘤棚邑孕碌捎葬懈庇快侈第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下作业题与练习题作业题与练习题习题与案例相关题目习题与案例相关题目剖吊奄炼阅裂晒锭缆亮在邦被需琴允诅僵塌慰卜脊雌苍滁丹惧往辆以厢式第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下欢迎批评指正！欢迎批评指正！欢迎批评指正！欢迎批评指正！ 谢谢各位！谢谢各位！谢谢各位！谢谢各位！慢硼鸳舅乾秽肩疼购寿卖掣财逝炒排渠鞋掖桑柔练搂舌雀夹哎阎踊涎例灸第八章长期投资决策下第八章长期投资决策下