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1、牛熊更替豆类作最后的挣扎国信期货-曹彦辉需求仍未起色美豆供求平衡变数增加3资金投资热情消退基金看空豆类2全球经济渐显衰退迹象商品步入熊途1国内豆类供给充裕价格上行压力凸显431.全球经济渐显衰退迹象商品步入熊途美债、欧债-经济担忧-发展趋势。经济危机的根源在于。本轮萧条的罪魁祸首：欧美银行和金融系统以及整个西方“婴儿潮一代”消费周期的大幅衰退资料来源：国信期货研发部60岁以上人口占总人口比重（%）食品和能源是最后一根稻草西方经济滑坡西方人口的不利趋势银行系统的杠杆化新型国家受损出口导向型新型市场冲击食品、能源需求被迫放慢商品泡沫破裂食品、能源价格最后防线坍塌商品熊途漫漫新一轮经济周期已经到来8
2、0年萧条周期-（19141929年）距离（19942011年）整整80余年全球经济萧条已经在2011年向我们走来。2.资金投资热情消退基金看空豆类总持仓非商业多头非商业空头非商业套利商业多头商业空头非报告多头非报告空头010000000200000003000000040000000500000006000000070000000800000008月31日10月18日CFTC交易品种总持仓变化市场投资热情骤减CFTC公布交易品种持仓量大幅下滑。基金依然保持空头思路，净持仓下降明显资料来源：CFTC国信期货研发部投机基金在美豆上持仓投机基金在美豆粕上持仓投机基金在美豆油上持仓指数基金在大豆、豆油
3、持仓资料来源：CFTC国信期货研发部3、需求仍未起色美豆供求平衡变数增加最新报告显示：2011/12年度美豆库存消费比处于历史地位。需求牛市能否延续。美豆供需格局资料来源：USDA国信期货研发部美豆出口检验报告美豆出口销售报告最新USDA报告显示：预测美豆出口量高达3742万吨。据统计，美豆出口5年均值在3450万吨。据测算，截止到10月13日，美豆出口仅完成目标的48%，远低于前两年。资料来源：USDA国信期货研发部美豆国内压榨对比油籽压榨协会最新USDA报告显示：预测美豆国内压榨在4450万吨，比前两年大幅减少，对于2011-12年度以来，美国农业部仍在不断下调美国压榨数据。资料来源：US
4、DA国信期货研发部需求的下滑使得美豆牛市根基坍塌，牛熊已经发生逆转，美豆仍在做最后的挣扎从全球大豆来看，尽管产量略有下滑，但是库存消费比仍处于历史高位。全球大豆供需格局资料来源：USDA国信期货研发部总的来看，美豆供求平衡表由于需求的疲软已经发生变化，全球大豆供给格局已经逆转，供给紧张将会向平衡过渡。大豆供给充裕：进口大豆库存高企国家储备数量不容小视4、国内豆类供给充裕价格上行压力凸显数量（万吨）国家临储400国家储备200-250进口大豆储备260合计860-910国内大豆港口库存资料来源：国信期货研发部进口大豆与国产大豆价格差异连豆仓单压力资料来源：国信期货研发部农民惜售价格优势丧失国储能否救市？大豆菜籽2008年370044002009年374037002010年380039002011年？4600供给充裕、需求变数较大的前提下，连豆压力重重结论倾巢之下焉有完卵！需求的高估最终会被事实所体现。国内外大豆在事实面前终将下挫。需求牛年已经落幕！操作上：做空为主品种合约方向入场位目标位止损位CBOT大豆1月做空130011631320DCE大豆1209做空450041504580谢谢大家！
