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1、第六章 上市公司分析v学习目的理解对上市公司的基本分析；理解上市公司财务分析的对象、目的、原则、方法和应该注意的问题；掌握上市公司的财务比率分析；理解上市公司的重大事项分析。第六章 上市公司分析v学习重点熟练掌握上市公司的五大类财务指标及其含义；熟练掌握ROE的分解和杜邦分析系统。第一节 上市公司基本分析v上市公司行业地位分析v上市公司经济区域分析v上市公司产品分析v上市公司经营能力分析v上市公司的成长性分析第一节 上市公司基本分析v上市公司行业地位分析衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。v上市公司经济区域分析区位内的自然条件与基础条件；区位内政府的产业政策；区位内
2、的经济特色（包括产业集群和产业配套能力）。第一节 上市公司基本分析v上市公司产品分析产品的竞争能力分析产品的市场占有率产品的品牌战略 第一节 上市公司基本分析v上市公司经营能力分析公司法人治理结构经理层的素质公司从业人员的素质与创新能力第一节 上市公司基本分析v上市公司的成长性分析公司经营战略分析公司规模变动特征及扩张潜力分析v在对上市公司的实地调研中，我们主要侧重于公司基本分析所涉及到的内容。第二节 上市公司财务分析v上市公司财务报表v上市公司财务分析目的v上市公司财务分析方法v上市公司财务分析原则v上市公司财务分析应注意的问题v上市公司财务比率分析第二节 上市公司财务分析v上市公司的主要财
3、务报表资产负债表v反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权，是企业经营状况的“快照”。表1 资产负债表 单位：元资产一、流动资产货币资金短期投资应收票据应收帐款存货待摊费用流动资产合计负债及所有者权益负债及所有者权益负债及所有者权益负债及所有者权益一、流动负债一、流动负债一、流动负债一、流动负债短期借款短期借款短期借款短期借款应付票据应付票据应付票据应付票据应付帐款应付帐款应付帐款应付帐款应交税金应交税金应交税金应交税金 流动负债合计流动负债合计流动负债合计流动负债合计表1 资产负债表 单位：元二、长期投
4、资 长期股权投资 长期债权投资 长期投资合计三、固定资产 固定资产原值 涨：累计折旧 固定资产净值 固定资产合计四、无形资产和其它资 产资产总计二、长期负债二、长期负债二、长期负债二、长期负债 长期借款长期借款长期借款长期借款 长期债务长期债务长期债务长期债务 长期负债合计长期负债合计长期负债合计长期负债合计三、股东权益三、股东权益三、股东权益三、股东权益 优先股股东权益优先股股东权益优先股股东权益优先股股东权益 普通股股东权益普通股股东权益普通股股东权益普通股股东权益 股本合计股本合计股本合计股本合计 资本公积资本公积资本公积资本公积 盈余公积盈余公积盈余公积盈余公积 其中：公益金其中：公益
5、金其中：公益金其中：公益金 末分配利润末分配利润末分配利润末分配利润 股东权益合计股东权益合计股东权益合计股东权益合计 负债和股东权益总计负债和股东权益总计负债和股东权益总计负债和股东权益总计第二节 上市公司财务分析v上市公司的主要财务报表利润及利润分配表v利润表反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，利润分配表是反映企业一定期间对实现净利润的分配或亏损弥补的会计报表，是利润表的附表。表2 利润表和利润分配表 单位：元一、主营业务收入 减：主营业务成本 主营业务税金及附加二、主营业务利润 加：其它业务利润 减:营业费用 管理费用 财务费用三、营业利润 加：投资收益 营业外收入 减：营业外支出表
6、2 利润表和利润分配表 单位：元四、利润总额 减：所得税五、净利润 加：年初末分配利润 盈余公积金转入六、可供分配利润 减：提取法定盈余公积金 提取法定公益金表2 利润表和利润分配表 单位：元七、可供股东分配利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积金 应付普通股股利 转作股本的普通股利八、末分配利润第二节 上市公司财务分析v上市公司的主要财务报表现金流量表v现金流量表说明了一定时期内企业现金及其等价物变动情况及变动原因。依据现金流量表可以分析公司偿债能力与股利支付能力，分析公司未来获取现金及现金等价物的能力，判断公司经营的健康状况。现金流量表包括经营现金流、投资现金流和融资现金流三个部分。表
7、3 现金流量表 单位：元一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到增值税销项税款 现金收入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的增值税款 支付的所得税款 支付的除增值税、所得税以外的其它税费 支付的其它与经营活动有关的现金 现金支出小计 经营活动产生的现金净额表3 现金流量表 单位：元二、投资活动产生的现金流量 收回投资所收到的现金流量 分得股利或利润所收到的现金 取得债券利息收入所收到的现金 处置固定资产而收回的现金净额 现金收入小计 购建固定资产所支付的现金 权益性投资所支付的现金 债权性投资所支付的现金 现金支出小计 投资活动产生的
8、现金流量表3 现金流量表 单位：元三、筹资活动产生的现金流量 吸收权益性投资所收到的现金 发行债券所收到的现金 借款所收到的现金 现金流入小计 偿还债务所支付的现金 分配股利或利润所支付的现金 偿付利息所支付的现金 现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额四、现金及现金等价物净增加额第二节 上市公司财务分析v上市公司财务报表的使用者公司管理层公司股东及潜在投资者公司债权人分析师其他：如供应商、政府、雇员、中介机构等。 第二节 上市公司财务分析v上市公司财务报表分析目的评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势第二节 上市公司财务分析v上市公司财务报表分析方法时间序列分析法v分析同一
9、公司在不同时间段的业绩状况，找出公司业绩变化的趋势。比较分析法v对不同公司的财务报表进行比较分析，通常是将不同公司财务报表的每一项目转换成财务比率，然后对同一年度的不同公司的财务状况进行比较分析。第二节 上市公司财务分析v上市公司财务报表分析原则坚持全面原则坚持考虑个性原则第二节 上市公司财务分析v上市公司财务报表分析中应注意的问题资产负债表是按历史成本计价的。资产负债表忽略了一些具有重要经济意义的资产，如人力资本、过去研发活动中的知识积累、组织资本等。资产负债表中忽略了一些具有重要经济意义的负债，如诉讼、或有负债等。某些会计政策是可选择的。第二节 上市公司财务分析v上市公司财务比率分析变现能
10、力分析营运能力分析长期偿债能力盈利能力分析投资收益分析第二节 上市公司财务分析v上市公司财务比率分析变现能力分析第二节 上市公司财务分析v上市公司财务比率分析营运能力分析v存货周转率与存货周转天数v应收帐款周转率与应收帐款周转天数v流动资产周转率v固定资产周转率v总资产周转率第二节 上市公司财务分析v上市公司财务比率分析营运能力分析主营业务成本数据取自利润表；平均存货数据取自资产负债表中“存货”年初数与期末数的平均数。还可以分别计算原材料周转率、在产品周转率。上市公司财务比率分析v营运能力分析主营业务收入数据来自利润表，是指扣除了折扣和折让后的主营业务收入净额；平均应收帐款数据来自资产负债表中
11、应收帐款余额年初数与年末数的平均数。上市公司财务比率分析v营运能力分析平均流动资产数据取自资产负债表中流动资产的年初数与年末数的平均数。上市公司财务比率分析v营运能力分析平均固定资产数据取自资产负债表中固定资产净值的年初数与年末数的平均数。上市公司财务比率分析v营运能力分析平均资产总额数据取自资产负债表中资产总计的年初数与年末数的平均数。上市公司财务比率分析v长期偿债能力分析资产负债比率负债权益比有形资产净值债务率利息保障倍数上市公司财务比率分析v长期偿债能力分析负债总额包括长期负债和短期负债；资产总额则是扣除了累计折旧后的净额。上市公司财务比率分析v长期偿债能力分析上市公司财务比率分析v长期
12、偿债能力分析税息前利润指的是利润表中未扣除利息费用和所得 税之前的利润，可以用利润总额加利息费用来预测利息费用是指本期发生的全部应付利息，包括财务费用中利息费用和计入固定资产成本的资本化利息。上市公司财务比率分析v影响长期偿债能力的其他因素长期租赁担保责任或有项目上市公司财务比率分析v盈利能力分析上市公司财务比率分析v盈利能力分析上市公司财务比率分析v投资收益分析上市公司财务比率分析v投资收益分析各财务比率指标之间的关系v股权投资收益率指标的分解 股东权益报酬率股东权益报酬率权益乘数权益乘数总资产报酬率总资产报酬率销售利润率销售利润率总资产周转率总资产周转率净利润净利润销售收入销售收入销售收入
13、销售收入成本总额成本总额销售成本销售成本期间成本期间成本销售收入销售收入资产总额资产总额流动资产流动资产长期资产长期资产税金税金其他支出其他支出 杜邦分析体系杜邦分析体系第三节 公司重大事项分析v公司的资产重组v公司的关联交易v会计政策与税收政策的变化第三节 公司重大事项分析v公司的资产重组扩张型公司重组：扩大公司经营规模和资产规模的重组行为。v购买资产v收购公司v收购股份v合资或联营组建子公司v公司合并第三节 公司重大事项分析v公司的资产重组调整型公司重组：不改变公司控制权的重组行为v股权置换：引入战略投资者v股权-资产置换：用股权换取优质资产v资产置换：使资产与自身核心能力相匹配v资产出售
14、或剥离v公司的分立v资产配负债剥离第三节 公司重大事项分析v公司的资产重组控制权变更型公司重组v股权的无偿划拨v股权的协议转让v公司股权托管和公司托管v表决权信托和委托书v股份回购v交叉控股第三节 公司重大事项分析v公司的关联交易关联方v一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响；v两方或多方受同一方控制。所谓控制，是指有权决定一个企业的财务和经营政策，并能据以从该企业的经营活动中获取利益。控制包括直接控制和间接控制两种类型。第三节 公司重大事项分析v公司的关联交易经营活动中的关联交易v关联购销v费用负担的转嫁v资产租赁v资金占用v信用担保第三节 公司重大事项分析v公司的关
15、联交易资产重组中的关联交易v资产转让和置换v托管经营或承包经营v合作投资v相互持股第三节 公司重大事项分析v会计政策和税收政策的变化会计政策的变化v坏账准备v短期投资跌价准备v存货跌价准备v长期投资减值准备v固定资产减值准备第三节 公司重大事项分析v会计政策和税收政策的变化会计政策的变化v无形资产减值准备v在建工程减值准备v委托贷款减值准备第三节 公司重大事项分析v会计政策和税收政策的变化税收政策的变化v税收优惠v出口退税刘姝威：蓝田财务分析（摘要） 蓝田股份（600709）自1996年上市以来，以5年间股本扩张了百分之三百六十的骄人业绩，创造了中国股市的神话。然而就在2001年12月，一位叫
16、刘姝威的学者却以一篇600字的短文对蓝田神话直接提出了质疑，从而使自己卷入了一场始料不及的风波。这篇600字的短文是刘姝威写给金融内参的，它的标题是应立即停止对蓝田股份发放贷款。刘姝威：蓝田财务分析（摘要 刘姝威，著名经济学家陈岱孙、厉以宁的学生，中央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究。刘姝威获得CCTV2002中国经济年度人物，颁奖词这样评价刘姝威：她是那个在童话里说“皇帝没穿衣服”的孩子，一句真话险些给她惹来杀身之祸；她对社会的关爱与坚持真理的风骨，体现了知识分子的本分、独立、良知与韧性。第一部分 静态分析v蓝田股份的偿债能力分析蓝田股份的流动比率小于1，意味着其短期可转换成现金的流动
17、资产不足以偿还到期流动负债，偿还短期债务能力弱。蓝田股份2000年流动比率计算如下：第一部分 静态分析v蓝田股份的偿债能力分析蓝田股份的速动比率只有0.35，这意味着，扣除存货后，蓝田股份的流动资产只能偿还35的到期流动负债。蓝田股份2000年速动比率计算如下：第一部分 静态分析v蓝田股份的偿债能力分析蓝田股份2000年净营运资金是负数，有近1.3亿元的净营运资金缺口。这意味着蓝田股份将不能按时偿还1.27亿元的到期流动负债。蓝田股份2000年净营运资金计算如下：第一部分 静态分析v蓝田股份的资产结构分析蓝田股份2000年流动资产主要由存货和货币资金构成。第一部分 静态分析v蓝田股份的资产结构
18、分析蓝田股份2000年资产主要由固定资产构成第二部分 趋势分析v蓝田股份的总资产变化趋势分析蓝田股份1997年至2000年资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，流动资产逐年下降，到2000年资产主要由固定资产构成。第二部分 趋势分析v蓝田股份的流动资产变化趋势分析蓝田股份1997年至2000年流动资产变化趋势图第二部分 趋势分析v蓝田股份的固定资产变化趋势分析蓝田股份1997年至2000年资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，流动资产逐年下降，到2000年资产主要由固定资产构成。第二部分 趋势分析v蓝田股份的短期偿债能力变化趋势分析流动比率变化趋势第二部分 趋势分析v蓝田股份的经营效率变化趋势
19、分析固定资产周转率变化趋势第二部分 趋势分析v蓝田股份的趋势分析结论蓝田股份1997至2000年固定资产周转率和流动比率趋势图显示，蓝田股份1997年至2000年固定资产周转率和流动比率逐年下降，到2000年二者均小于1。这说明蓝田股份经营活动创造的现金流量补充固定资产投资占用资金的能力越来越弱，偿还短期债务能力越来越弱。第二部分 趋势分析v蓝田股份的趋势分析结论蓝田股份1997年至2000年主营业务收入、经营活动产生的现金流量净额和固定资产逐年同步上升，其中，固定资产增长超过主营业务收入；应收帐款逐年下降。根据以上趋势分析，我们寻找到判断蓝田股份会计报表反映其财务状况及经营成果和现金流量情况
20、真实程度的重要线索如下：第二部分 趋势分析v蓝田股份的趋势分析结论蓝田股份1998年至2000年流动资产逐年下降，其中，应收帐款和“其他流动资产”项目逐年下降，到2000年流动资产主要由存货和货币资金构成。蓝田股份1997年至2000年资产逐年上升主要由于固定资产逐年上升，流动资产逐年下降，到2000年资产主要由固定资产构成。第二部分 趋势分析v蓝田股份的趋势分析结论蓝田股份1997年至2000年固定资产周转率和流动比率逐年下降，到2000年二者均小于1。这说明蓝田股份经营活动创造的现金流量补充固定资产投资占用资金的能力越来越弱，偿还短期债务能力越来越弱。第二部分 趋势分析v蓝田股份的趋势分析
21、结论蓝田股份1997年至2000年主营业务收入、经营活动产生的现金流量净额和固定资产逐年同步上升，其中，固定资产增长超过主营业务收入；应收帐款逐年下降。这说明蓝田股份的“钱货两清”的交易越来越多，赊销越来越少。固定资产增长速度几乎与“经营活动产生的现金流量净额”增长速度同步。这说明蓝田股份将绝大部分“经营活动产生的现金流量净额”转变为固定资产。第二部分 趋势分析v蓝田股份的趋势分析结论蓝田股份流动资产持续下降，应收帐款大幅度下降，而存货1997和1998年大幅度上升后，保持稳定增长趋势。存货占流动资产比例逐年直线上升，存货占资产比例1998年以后保持在1015之间。第二部分 趋势分析v蓝田股份
22、的趋势分析结论根据趋势分析发现的线索，我们可以勾画出蓝田股份财务结构的大致轮廓，蓝田股份的主营业务收入中可以证实销售收入的应收帐款越来越少，无法查询交易凭证的现金收入越来越多。蓝田股份的主营业务收入越来越多地通过“经营活动产生的现金流量净额”转化为如“渔塘升级改造”等固定资产。第三部分 同业比较v蓝田股份两项主营业务农副水产品业务和饮料业务的行业分类分别是“A07渔业”或“A0705淡水渔业”和“C0食品、饮料”或“C05饮料制造业”或“C0510软饮料制造业”。“A07渔业”同业企业比较对象为武昌鱼、洞庭水殖、华龙集团、中水渔业。“A0705淡水渔业”同业企业比较对象为武昌鱼（600275）
23、和洞庭水殖（600257）。“C0食品、饮料”同业企业比较对象为承德露露（000848）、维维股份（600300）、伊利股份（600887）。第三部分 同业比较v年蓝田股份的农副水产品收入占主营业务收入的，饮料收入占主营业务收入的，二者合计占主营业务收入的。蓝田股份发布公告称：占公司产品的水产品在养殖基地现场成交，“钱货两清”成为惯例。蓝田股份的生产基地位于湖北洪湖市，武昌鱼公司位于湖北鄂州市，洞庭水殖位于湖南常德市，距洪湖的直线距离公里左右，主营业务都是淡水鱼类及其他水产品养殖。第三部分 同业比较v武昌鱼应收账款回收期是天，洞庭水殖应收账款回收期是天，但是其水产品收入只是蓝田股份水产品收入的和。在方圆公里以内，他们的生产成本不会存在巨大差异，这不能支持蓝田股份水产品收入异常高于同业企业。第三部分 同业比较v年蓝田股份的流动资产占资产百分比是同业平均值的约；而存货占流动资产百分比高于同业平均值约倍；固定资产占资产百分比高于同业平均值倍多；在产品占存货百分比高于同业平均值倍；在产品绝对值高于同业平均值倍；存货占流动资产百分比高于同业平均值倍。第三部分 同业比较v蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的。
