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1、宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组第七章宏观经济行为的微观基础第七章宏观经济行为的微观基础宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组为了进一步理解整体经济运行，需要进一步为了进一步理解整体经济运行，需要进一步理解组成宏观经济运行的家庭和企业，进一步分理解组成宏观经济运行的家庭和企业，进一步分析家庭和企业的经济行为，使宏观经济理论建立析家庭和企业的经济行为，使宏观经济理论建立在更加坚实的微观分析基础上。这一章涉及家庭在更加坚实的微观分析基础上。这一章涉及家庭消费和企业投资的相关理论。消费和企业投资
2、的相关理论。2 2宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组第一节消费与储蓄第一节消费与储蓄马歇尔的价格决定论马歇尔的价格决定论价格决定论强调完全市场机制条件下消费者的个体行价格决定论强调完全市场机制条件下消费者的个体行为。该消费函数理论的核心就是所谓的需求规律，即当消为。该消费函数理论的核心就是所谓的需求规律，即当消费者的收入不变时其消费支出仅受价格变动的影响，消费费者的收入不变时其消费支出仅受价格变动的影响，消费支出根据价格升降呈反方向变化。支出根据价格升降呈反方向变化。一、消费函数理论的发展一、消费函数理论的发展3 3宏观经济学第七章 宏观经
3、济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组收入决定论收入决定论凯恩斯的绝对收入假说认为，实际消费支出和实际凯恩斯的绝对收入假说认为，实际消费支出和实际收入之间有稳定的函数关系，且边际消费倾向是递减的。收入之间有稳定的函数关系，且边际消费倾向是递减的。杜森贝里的时空相对收入假说认为，消费具有杜森贝里的时空相对收入假说认为，消费具有“示示范作用范作用”和和“不可逆性不可逆性”。卡托纳和体茨的短期变动理论指出，对消费支出问卡托纳和体茨的短期变动理论指出，对消费支出问题，不能单从收入或财产（即购买能力）上去分析，而要题，不能单从收入或财产（即购买能力）上去分析，而要进行消费者的心
4、理分析。进行消费者的心理分析。4 4宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组预期收入决定论预期收入决定论弗里德曼提出的持续收入假说将消费者的收入分为弗里德曼提出的持续收入假说将消费者的收入分为一时收入与持久收入，将消费者的消费分为一时消费与持一时收入与持久收入，将消费者的消费分为一时消费与持久消费，其中只有持久收入与持久消费之间存在固定的比久消费，其中只有持久收入与持久消费之间存在固定的比率关系。率关系。莫迪里安尼的生命周期假说以人的生命周期为线索，莫迪里安尼的生命周期假说以人的生命周期为线索，强调了消费与财产之间的关系。强调了消费与财产之间的关
5、系。摩根的消费决策影响收入假说认为，一个家庭的收摩根的消费决策影响收入假说认为，一个家庭的收入分为现期收入和未来收入，两者都受到家庭消费决策的入分为现期收入和未来收入，两者都受到家庭消费决策的影响。影响。5 5宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组二、凯恩斯的绝对收入理论二、凯恩斯的绝对收入理论凯恩斯的猜想凯恩斯的猜想边际消费倾向递减；边际消费倾向递减；消费与收入的比率（即平均消费倾向）随收入增加消费与收入的比率（即平均消费倾向）随收入增加而下降；而下降；收入是消费的主要决定因素，利率并不起重要作用，收入是消费的主要决定因素，利率并不起重要作用
6、，这一猜测与古典经济学家的理论相反。这一猜测与古典经济学家的理论相反。6 6宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组凯恩斯的消费函数凯恩斯的消费函数第二章（国民收入决定）中给出一个第二章（国民收入决定）中给出一个凯恩斯式的线性凯恩斯式的线性消费函数：消费函数：CCMPCDI凯恩斯通过消费函数将家庭的当前消费与当前收入联凯恩斯通过消费函数将家庭的当前消费与当前收入联系起来。系起来。消费之谜消费之谜短期时间序列和家庭数据研究证实凯恩斯的猜测成立，短期时间序列和家庭数据研究证实凯恩斯的猜测成立，而长期时间序列研究否定了凯恩斯的猜测。而长期时间序列研究否
7、定了凯恩斯的猜测。7 7宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组三、费雪的跨时期选择理论三、费雪的跨时期选择理论费雪的跨时期选择模型说明消费者如何面对收入约束费雪的跨时期选择模型说明消费者如何面对收入约束并根据偏好作出消费与储蓄的跨时期选择。并根据偏好作出消费与储蓄的跨时期选择。现在考虑两个时期的收入如何限制两个时期的消费。现在考虑两个时期的收入如何限制两个时期的消费。一期储蓄：一期储蓄：SY1C1二期消费：二期消费：C2(1r)SY2一期储蓄代入二期消费：一期储蓄代入二期消费：C2(1r)( Y1C1)Y2整理上式，表示成两期消费和收入间的关系
8、：整理上式，表示成两期消费和收入间的关系： (1r)C1C2(1r)Y1Y28 8宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组等式两边除以等式两边除以(1r)得：得：C1C2 (1r)Y1Y2 (1r)上式把两期消费与两期收入联系在一起，表示消费者上式把两期消费与两期收入联系在一起，表示消费者对跨时期预算约束。对跨时期预算约束。由于两时期消费者可以借贷和储蓄，所以收入的时间由于两时期消费者可以借贷和储蓄，所以收入的时间与现期消费多少无关，消费取决于现期与未来收益的现值。与现期消费多少无关，消费取决于现期与未来收益的现值。用用Y表示收入的现值，则有：表
9、示收入的现值，则有：YY1Y2 (1r)9 9宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组四、莫迪里安尼的生命周期理论四、莫迪里安尼的生命周期理论生命周期理论的解释生命周期理论的解释生命周期理论强调人一生中高收入时期的资源转到低生命周期理论强调人一生中高收入时期的资源转到低收入时期。为保持退休后的消费，人们必须在其工作年份收入时期。为保持退休后的消费，人们必须在其工作年份储蓄。为了简化分析，作出如下假定：储蓄。为了简化分析，作出如下假定：一个人每年挣得一个人每年挣得YL的收入，自己预期可以活的收入，自己预期可以活NL年，年，工作工作WL年，则退休以后
10、的生活年限为年，则退休以后的生活年限为(NLWL)年；年；寿命和工作年限的预期中没有不确定因素；寿命和工作年限的预期中没有不确定因素；储蓄没有利息；储蓄没有利息；价格水平保持不变。价格水平保持不变。1010宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组人们对消费和储蓄的决策可以分成两个问题：一是个人们对消费和储蓄的决策可以分成两个问题：一是个人在其一生的消费中，最大可能的消费量是多少；二是消人在其一生的消费中，最大可能的消费量是多少；二是消费者如何在其寿命期内分布其各个时期的消费。费者如何在其寿命期内分布其各个时期的消费。根据这样的认识，根据这样的认识
11、，消费就不取决于现期收入，而是取消费就不取决于现期收入，而是取决于整个寿命期内的总收入决于整个寿命期内的总收入。每一时期消费每一时期消费寿命年收入寿命年收入工作年限，即：工作年限，即：CNLYLWL每年的计划消费每年的计划消费C，它与劳动的收入，它与劳动的收入YL成正比：成正比：CWLNLYL1111宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组储蓄与负储蓄储蓄与负储蓄储蓄等于收入减去消费：储蓄等于收入减去消费：SYCNLWLNLYL(NLWL)为退休时为退休时期，储蓄是年收入与退期，储蓄是年收入与退休期占寿命期的一个比休期占寿命期的一个比率率，个人财
12、富的最大值，个人财富的最大值是其达到退休年龄时积是其达到退休年龄时积累起来的储蓄。累起来的储蓄。WRmaxC(NLWL)负储蓄储蓄NLO图7-1寿命期内的消费、储蓄与负储蓄WRmaxWLYLC1212宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组财富与消费函数的推导财富与消费函数的推导假定消费者在某一时点假定消费者在某一时点T，拥有财富量为，拥有财富量为WR，这个人，这个人在在T时点以后寿命期内可能的消费为：时点以后寿命期内可能的消费为：C(NLT)WR(WLT) YL每一时期的消费就等于：每一时期的消费就等于：CWR(WLT) YLNLT令令1/(N
13、TT)，(WLT)/(NTT) ，则：，则：CWRYL参数参数为实际财富的边际消费倾向，为实际财富的边际消费倾向，是劳动收入的边是劳动收入的边际消费倾向。际消费倾向。1313宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组影响消费的因素影响消费的因素边际消费倾向与消费者处于其生命周期的什么阶段边际消费倾向与消费者处于其生命周期的什么阶段或现在的年龄有多大有密切关系。或现在的年龄有多大有密切关系。财富和劳动收入都会影响消费决策，它们的增加会财富和劳动收入都会影响消费决策，它们的增加会提高消费开支。提高消费开支。相对于退休年限，工作年限越长，消费越高。相对于
14、退休年限，工作年限越长，消费越高。生命周期模型的特征：生命周期模型的特征：在消费者整个寿命期内，消费是不变的；在消费者整个寿命期内，消费是不变的；消费开支由寿命期的劳动收入和最初财富来支撑；消费开支由寿命期的劳动收入和最初财富来支撑；现期消费开支依赖于现期财富和寿命期的收入。现期消费开支依赖于现期财富和寿命期的收入。1414宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组总消费与总储蓄总消费与总储蓄假定在整个经济中，人口和假定在整个经济中，人口和GDP不变，那么在任何不变，那么在任何时期，正在工作的人们的储蓄总是等于退休人们的负储蓄。时期，正在工作的人们
15、的储蓄总是等于退休人们的负储蓄。 如果人口是增长的，那么就有更多的年轻人储蓄，如果人口是增长的，那么就有更多的年轻人储蓄，储蓄就超过退休人员的负储蓄，在经济中就有净储蓄。这储蓄就超过退休人员的负储蓄，在经济中就有净储蓄。这就是说，总消费和总储蓄在一定程度上依赖于人口的年龄就是说，总消费和总储蓄在一定程度上依赖于人口的年龄结构。结构。总储蓄依赖于一个经济中平均退休年龄和社会保障总储蓄依赖于一个经济中平均退休年龄和社会保障制度的存在与否。制度的存在与否。1515宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组五、持久收入理论的消费函数五、持久收入理论的消费函
16、数与生命周期理论一样，弗里德曼的持久收入理论也认与生命周期理论一样，弗里德曼的持久收入理论也认为，消费与现期收入无关，而是与长期收入的估计有关。为，消费与现期收入无关，而是与长期收入的估计有关。持久收入的估计持久收入的估计持久收入的消费函数可写为：持久收入的消费函数可写为：CDI其中，其中，DI为持久收入或可支配收入。为持久收入或可支配收入。持久收入持久收入：给定现期收入和未来收入以及现存财富的：给定现期收入和未来收入以及现存财富的水平，消费者为保持其寿命其余时期稳定的消费水平的收水平，消费者为保持其寿命其余时期稳定的消费水平的收入。入。1616宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学
17、西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组将持久收入估计为上一期收入加上现期收入变化的一将持久收入估计为上一期收入加上现期收入变化的一个比例：个比例：DIY1(YY1)Y(1)Y1持久收入是现期收入与上一期收入的加权平均数。持久收入是现期收入与上一期收入的加权平均数。为现期收入变动对持久收入产生影响的参数，亦即现期收为现期收入变动对持久收入产生影响的参数，亦即现期收入对持久收入的影响参数。入对持久收入的影响参数。权数权数的大小对持久收入的决定有重要作用。的大小对持久收入的决定有重要作用。1717宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组理性预期与持久
18、收入理性预期与持久收入弗里德曼估计持久收入是根据以前若干时期的收入和弗里德曼估计持久收入是根据以前若干时期的收入和现期收入进行的。距现期越近，他给的权数越大。现期收入进行的。距现期越近，他给的权数越大。理性预期的方法强调，没有一种简单的理论可以在不理性预期的方法强调，没有一种简单的理论可以在不考虑实际收入怎样变化的情况下告诉我们其预期是如何形考虑实际收入怎样变化的情况下告诉我们其预期是如何形成的。成的。在实践中，如果消费者看到其收入变化是长期的，他在实践中，如果消费者看到其收入变化是长期的，他就会认为这一收入变化多半是持久性的了。例如，某个国就会认为这一收入变化多半是持久性的了。例如，某个国家
19、发现大量的石油，这个消息一公布，其居民的持久性收家发现大量的石油，这个消息一公布，其居民的持久性收入就会提高入就会提高1818宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组持久收入与动态消费持久收入与动态消费持久收入的消费函数：持久收入的消费函数：CDIY(1)Y1现期收入的边际消费倾向为现期收入的边际消费倾向为，它小于长期的平均消，它小于长期的平均消费倾向费倾向。短期边际消费倾向相对较低的原因：当现期收入增加短期边际消费倾向相对较低的原因：当现期收入增加的时候，当事人不能确定收入的增加是否会持续下去。但的时候，当事人不能确定收入的增加是否会持续下去。
20、但是，如果这一增加全部是持久性的，即第二期的收入与本是，如果这一增加全部是持久性的，即第二期的收入与本期相同，他就可以认为这一收入是持久收入。期相同，他就可以认为这一收入是持久收入。1919宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组YO图7-2持久收入与动态消费CE0E1Q1Q0E0(1)Y0(1)Y1CYCY(1)Y1CY(1)Y02020宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组生命周期理论与持久收入理论的结合生命周期理论与持久收入理论的结合生命周期理论和持久收入理论都考虑到了消费与长期生命周期理论
21、和持久收入理论都考虑到了消费与长期收入的关系。生命周期理论比持久收入理论更重视储蓄的收入的关系。生命周期理论比持久收入理论更重视储蓄的刺激因素，并将财富与收入一样纳入消费函数；持久收入刺激因素，并将财富与收入一样纳入消费函数；持久收入理论比生命周期理论更注意形成未来收入预期的方式。理论比生命周期理论更注意形成未来收入预期的方式。现代消费函数理论将这二者结合在一起，于是消费函现代消费函数理论将这二者结合在一起，于是消费函数可写为：数可写为：CWRY(1)Y12121宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组六、影响消费的其他因素六、影响消费的其他因素
22、除了收入，还有其他一些因素影响消费行为，主要的除了收入，还有其他一些因素影响消费行为，主要的有利率、价格水平以及收入分配等。有利率、价格水平以及收入分配等。利率利率利率提高使储蓄增加是利率变动对储蓄的替代效应；利率提高使储蓄增加是利率变动对储蓄的替代效应；利率提高使目前的消费增加而储蓄减少是利率对储蓄的收利率提高使目前的消费增加而储蓄减少是利率对储蓄的收入效应。利率如何影响人们的储蓄和消费，要根据替代效入效应。利率如何影响人们的储蓄和消费，要根据替代效应和收入效应的总和而定。应和收入效应的总和而定。低收入者在利率提高时，主要发生替代效应；高收入低收入者在利率提高时，主要发生替代效应；高收入者在
23、利率提高时主要发生收入效应。者在利率提高时主要发生收入效应。2222宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组价格水平价格水平货币收入不变时，如果物价上升，实际收入下降，消货币收入不变时，如果物价上升，实际收入下降，消费者如果想要保持原有的消费水平，其消费倾向（平均消费者如果想要保持原有的消费水平，其消费倾向（平均消费倾向）会提高；反之，物价下跌时，平均消费倾向下降。费倾向）会提高；反之，物价下跌时，平均消费倾向下降。收入分配收入分配消费倾向随着收入的增加呈递减趋势。因此，高收入消费倾向随着收入的增加呈递减趋势。因此，高收入家庭的消费倾向小，低收入
24、家庭的消费倾向大。可见，国家庭的消费倾向小，低收入家庭的消费倾向大。可见，国民收入的分配对全国性的消费总量有着重要的影响。民收入的分配对全国性的消费总量有着重要的影响。2323宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组七、我国的消费函数研究七、我国的消费函数研究消费行为的阶段性消费行为的阶段性我国居民不是以一生为时间跨度来寻求效用最大化，我国居民不是以一生为时间跨度来寻求效用最大化，其消费支出安排具有显著的阶段性。其消费支出安排具有显著的阶段性。一般是集中力量实现当前阶段效用的最大化，而较一般是集中力量实现当前阶段效用的最大化，而较少考虑未来阶段的
25、消费和效用最大化；少考虑未来阶段的消费和效用最大化；我国居民在其生命的不同阶段中一般都存在一个特我国居民在其生命的不同阶段中一般都存在一个特定的消费高峰，以及一个相应的储蓄目标。定的消费高峰，以及一个相应的储蓄目标。2424宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组我国消费函数的时代性变化我国消费函数的时代性变化制度变迁和社会变革对消费者行为从而对消费理论影制度变迁和社会变革对消费者行为从而对消费理论影响极大。响极大。1978年以前我国消费者行为合乎凯恩斯绝对收入说的年以前我国消费者行为合乎凯恩斯绝对收入说的前提条件，认为消费主要取决于现期收入，消
26、费与现期收前提条件，认为消费主要取决于现期收入，消费与现期收入之约束下偏好于追求现期效用的最大化。入之约束下偏好于追求现期效用的最大化。1978年后逐渐实现了市场决定价格，开始进行跨时期年后逐渐实现了市场决定价格，开始进行跨时期预算，不确定性就业、收入分配差距扩大化、通货膨胀问预算，不确定性就业、收入分配差距扩大化、通货膨胀问题等也使他们加强了风险预期。题等也使他们加强了风险预期。2525宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组我国消费函数的地域性变化我国消费函数的地域性变化我国经济呈现出明显的二元经济特征，这对于研究我我国经济呈现出明显的二元经
27、济特征，这对于研究我国的消费函数有特殊意义。由于城镇和农村经济发展和经国的消费函数有特殊意义。由于城镇和农村经济发展和经济开发的顺序上的不同，所导致的就业水平、收入水平及济开发的顺序上的不同，所导致的就业水平、收入水平及相应的精神和物质生活水平产生了较大差异。相应的精神和物质生活水平产生了较大差异。2626宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组第二节投资需求第二节投资需求净投资与重置投资净投资与重置投资投资按照它的内容构成可以分为净投资和重置投资两投资按照它的内容构成可以分为净投资和重置投资两类，它们的总和则构成总投资的内容。类，它们的总和则构
28、成总投资的内容。净投资净投资是指资本总是指资本总量的新增加部分；量的新增加部分；重置投资重置投资是指为了更新现有资本设备所是指为了更新现有资本设备所必需的投资，也就是设备折旧。必需的投资，也就是设备折旧。一、投资的结构分析一、投资的结构分析投资指购买物质资本，即是由企业在即定时点上加于投资指购买物质资本，即是由企业在即定时点上加于资本存量上的开支流量。资本存量上的开支流量。2727宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组自主投资与引致投资自主投资与引致投资投资根据引起的原因不同，可分为自主投资和引致投投资根据引起的原因不同，可分为自主投资和引致投
29、资。资。自主投资自主投资指由心理、政治、人口、技术、资源等经济指由心理、政治、人口、技术、资源等经济体系外部因素的变动引起的投资，它不受收入水平、消费体系外部因素的变动引起的投资，它不受收入水平、消费水平或利率水平的影响。水平或利率水平的影响。引致投资引致投资指由收入水平、消费水指由收入水平、消费水平或利率水平等经济体系内部因素的变动引起的投资。平或利率水平等经济体系内部因素的变动引起的投资。自主净投资依赖于经济体系外部因素的变动，引致净自主净投资依赖于经济体系外部因素的变动，引致净投资依赖于经济体系内部因素的变动，如利率、收入等的投资依赖于经济体系内部因素的变动，如利率、收入等的变动。变动。
30、2828宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组投资开支由三部分组成：投资开支由三部分组成：企业的固定资本投资企业的固定资本投资、住宅住宅投资投资和和存货投资存货投资。从一个企业固定的商业投资的角度看，我们的分析过从一个企业固定的商业投资的角度看，我们的分析过程分两步：首先，讨论在企业使用资本的成本既定、收益程分两步：首先，讨论在企业使用资本的成本既定、收益以及企业预期产量既定情况下，企业打算使用多少资本，以及企业预期产量既定情况下，企业打算使用多少资本，即决定他们需要多少工厂和设备，亦即即决定他们需要多少工厂和设备，亦即企业企业“理想的资本理想
31、的资本存量存量”怎样决定怎样决定。其次，讨论企业。其次，讨论企业怎样调节现存的资本存怎样调节现存的资本存量达到其理想的水平量达到其理想的水平，以及调节的速度有多快。，以及调节的速度有多快。二、投资决策的过程二、投资决策的过程2929宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组理想的资本存量理想的资本存量理想的资本存量指企业在长期愿意持有的资本存量。理想的资本存量指企业在长期愿意持有的资本存量。厂商利润最大化行为在竞争条件下会使得资本的边际厂商利润最大化行为在竞争条件下会使得资本的边际产品价值等于资本的租金，即等于资本的租用成本：产品价值等于资本的租金
32、，即等于资本的租用成本：资本的边际产品价值资本的租用成本资本的边际产品价值资本的租用成本这时的资本存量就是理想的资本存量。这时的资本存量就是理想的资本存量。给定了这一基本关系，我们就可以说明是什么决定着给定了这一基本关系，我们就可以说明是什么决定着资本的生产力，是什么决定着资本的使用者成本。资本的生产力，是什么决定着资本的使用者成本。3030宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组资本的边际生产力资本的边际生产力在理想的资本存量（在理想的资本存量（K*）、资本的租用成本（）、资本的租用成本（rC）和）和产量水平之间的一般关系可由下式给出：产量水平
33、之间的一般关系可由下式给出：K*g(rC,Q)该式表示，理想的资本存量依赖于资本的租用成本和该式表示，理想的资本存量依赖于资本的租用成本和产量水平。资本的租用成本越低，理想的资本存量越大；产量水平。资本的租用成本越低，理想的资本存量越大；产量水平越大理想的资本存量越大。产量水平越大理想的资本存量越大。在产量既定情况下，厂商使用的资本越多，劳动越少，在产量既定情况下，厂商使用的资本越多，劳动越少，资本的边际产量越少，即资本边际生产力随资本投入增加资本的边际产量越少，即资本边际生产力随资本投入增加而递减。如下页图而递减。如下页图7-3。3131宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经
34、济学课程组南开大学西方经济学课程组KO图7-3资本投入与资本边际产量VMPK0K1K*rCMPK1VMPK(Q1)VMPK(Q2)图图7-3中，如果中，如果产量很高，假定为产量很高，假定为Q2，边际产品价值曲线，边际产品价值曲线就会向右移动，在资就会向右移动，在资本的租用成本不变的本的租用成本不变的情况下理想的资本存情况下理想的资本存量就会增加，增加到量就会增加，增加到K1。3232宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组“理想的资本存量理想的资本存量”要点可以概括如下：要点可以概括如下：厂商对资本的需求（即理想的资本存量厂商对资本的需求（即理想
35、的资本存量K*）依赖）依赖于资本的租用成本于资本的租用成本rC和预期的产量水平。和预期的产量水平。厂商会让使用资本的边际成本与其边际收益相等。厂商会让使用资本的边际成本与其边际收益相等。资本的租用成本越低，对于同样产量的资本最佳使用量资本的租用成本越低，对于同样产量的资本最佳使用量的水平就越高。这反应出当资本相对被更密集使用时，的水平就越高。这反应出当资本相对被更密集使用时，其边际生产力就更低一些。其边际生产力就更低一些。预期产量水平越高，理想的资本存量越大。预期产量水平越高，理想的资本存量越大。厂商厂商是根据对未来产量水平的预期或持久产量来计划其资本是根据对未来产量水平的预期或持久产量来计划
36、其资本存量的。现期的产量是在影响对未来产量预期的方式上存量的。现期的产量是在影响对未来产量预期的方式上影响资本需求的。影响资本需求的。3333宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组资本租用价格的确定资本租用价格的确定先不考虑税收，资本的租用成本先不考虑税收，资本的租用成本rC就由利息率就由利息率r加折旧加折旧成本成本d构成：构成：rCrd在厂商考虑使用多少资本的时候就一定会将未到期债在厂商考虑使用多少资本的时候就一定会将未到期债务价值的减少考虑在内。这样资本的租用成本为：务价值的减少考虑在内。这样资本的租用成本为：rCrdi ed式中，式中，
37、e为预期通货膨胀率，为预期通货膨胀率，i为名义利息率。为名义利息率。资本租用成本较低时，投资开支较高；但名义利息率资本租用成本较低时，投资开支较高；但名义利息率较低时，不一定出现投资开支较高的情况。因为资本的租较低时，不一定出现投资开支较高的情况。因为资本的租用成本取决于实际利息率而不是名义利息率。用成本取决于实际利息率而不是名义利息率。3434宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组税收与资本租用成本税收与资本租用成本税收影响资本使用成本的两个主要变量是税收影响资本使用成本的两个主要变量是公司收入税公司收入税和和投资税减免投资税减免。投资税减免
38、是从对企业投资开支所征收的税收中减去投资税减免是从对企业投资开支所征收的税收中减去一个确定的比例。投资税减免减少了资本品的价格，因此一个确定的比例。投资税减免减少了资本品的价格，因此减少了资本的租用成本。减少了资本的租用成本。公司收入税不影响理想的资本存量，但征税以后，厂公司收入税不影响理想的资本存量，但征税以后，厂商从收入中支付的利息减少了。当投资是用发行股票的办商从收入中支付的利息减少了。当投资是用发行股票的办法筹资时，公司收入税会影响理想的资本存量。法筹资时，公司收入税会影响理想的资本存量。3535宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组股
39、票市场与资本成本股票市场与资本成本在估计资本的使用成本时，经济学家有时假定，投资在估计资本的使用成本时，经济学家有时假定，投资计划是由借款和增发股票两种方法合在一起来筹资的。计划是由借款和增发股票两种方法合在一起来筹资的。如果红利小，股价高，就意味着用较少的支付就可以如果红利小，股价高，就意味着用较少的支付就可以使用较大的资金。股票价格越高，股票筹资的成本就越低，使用较大的资金。股票价格越高，股票筹资的成本就越低，全部资本的使用成本就越低。因此企业的所有者，现在的全部资本的使用成本就越低。因此企业的所有者，现在的股东们就愿意在其股票价格较高时靠增发股票来筹集资金。股东们就愿意在其股票价格较高时
40、靠增发股票来筹集资金。3636宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组从理想的资本存量到投资从理想的资本存量到投资实际资本存量不同于理想的资本存量，企业会从现在实际资本存量不同于理想的资本存量，企业会从现在实际资本存量向理想的资本存量逐渐地调整。实际资本存量向理想的资本存量逐渐地调整。资本存量的调整资本存量的调整逐渐调整假说的基本观点：在现存资本存量与理想资逐渐调整假说的基本观点：在现存资本存量与理想资本存量之间的缺口越大，企业的投资率就越大。本存量之间的缺口越大，企业的投资率就越大。假定上一期期末资本存量为假定上一期期末资本存量为K1，那么理想
41、资本存量，那么理想资本存量与实际资本存量之间的缺口为与实际资本存量之间的缺口为(K*K1)，厂商将加在上，厂商将加在上一时期资本存量一时期资本存量K1上的是缺口的一个比率上的是缺口的一个比率。这样到本时。这样到本时期末，实际资本存量为：期末，实际资本存量为：KK1(K*K1)3737宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组为了将资本存量从为了将资本存量从K1增加到增加到K的水平，厂商净投资的的水平，厂商净投资的数量必须达到数量必须达到I(K*K1)，因此净投资可写为：，因此净投资可写为：KK1(K*K1)这就是净投资的逐渐调整公式。这就是净投资的
42、逐渐调整公式。越大，缺口减小的速越大，缺口减小的速度越快。度越快。TO图7-4净投资的逐渐调整K210K2K143K*假定调整速度假定调整速度0.5，现在，现在的资本存量为的资本存量为K1，理想的资本存，理想的资本存量为量为K*，第一时期资本存量调整，第一时期资本存量调整到缺口的一半，即调整到到缺口的一半，即调整到K2，然，然后每次调整余下缺口的一半，直后每次调整余下缺口的一半，直到达到理想的资本存量水平到达到理想的资本存量水平K*。3838宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组投资的时间因素与投资税减免投资的时间因素与投资税减免如果厂商知道投
43、资税减免是暂时的，他就会挤压其投如果厂商知道投资税减免是暂时的，他就会挤压其投资于现期，以占有高减免的优势。如果存在投资税减免的资于现期，以占有高减免的优势。如果存在投资税减免的持久性变化，那么，理想的资本存量会上升，并且会有更持久性变化，那么，理想的资本存量会上升，并且会有更多的投资，但却不会有太大的投资量。多的投资，但却不会有太大的投资量。用用“柯布道格拉斯函数柯布道格拉斯函数”形式来描述净投资函数：形式来描述净投资函数：IYrCK1上式表示，投资与现期产量正相关（式中不再考虑预上式表示，投资与现期产量正相关（式中不再考虑预期产量）与资本的租用成本负相关。期产量）与资本的租用成本负相关。3
44、939宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组TO图7-5产量变化对投资的影响中的时滞I21043576图图7-5中产量变化对投中产量变化对投资的主要影响出现在两个资的主要影响出现在两个时期的时滞之后，显示出时期的时滞之后，显示出的行为有两个潜在的原因：的行为有两个潜在的原因：时滞的形式反应出对未来时滞的形式反应出对未来产量预期的方式。其次，产量预期的方式。其次，投资依赖于投资过程持续投资依赖于投资过程持续的时间。的时间。4040宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组新古典的企业固定资本投资理论的
45、主要结论：新古典的企业固定资本投资理论的主要结论：净投资开支是由实际资本存量与理想资本存量之净投资开支是由实际资本存量与理想资本存量之间的差异来左右的。间的差异来左右的。理想资本存量依赖于资本的租用成本和预期产量理想资本存量依赖于资本的租用成本和预期产量水平。水平。经验研究的证据大致与新古典的理论相一致，但经验研究的证据大致与新古典的理论相一致，但也为改善这一理论留有余地。也为改善这一理论留有余地。4141宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组三、投资的收入流贴现分析法三、投资的收入流贴现分析法未来收入流贴现分析未来收入流贴现分析如果某项投资收
46、益是未来若干年内逐渐收回的，用如果某项投资收益是未来若干年内逐渐收回的，用R1表示第一年的收入，表示第一年的收入，R2表示第二年的收入，表示第二年的收入，用，用Rn表表示第示第n年的收入，未来预期收入的现值（年的收入，未来预期收入的现值（PV）公式为：）公式为：PVR11rR2(1r)2Rn(1r)ni1nRi(1r)i用未来收入贴现法，可以用对企业未来收入现值的分用未来收入贴现法，可以用对企业未来收入现值的分析代替理想资本存量法中对未来产量预期影响的分析。析代替理想资本存量法中对未来产量预期影响的分析。4242宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学
47、课程组影响投资的因素影响投资的因素有些研究证明，投资是受到资本成本和产量预期两方有些研究证明，投资是受到资本成本和产量预期两方面影响的；有一些研究则证明，资本成本不是影响投资的面影响的；有一些研究则证明，资本成本不是影响投资的主要因素。企业投资资金的来源对投资决策也有重要的影主要因素。企业投资资金的来源对投资决策也有重要的影响。响。考虑上述因素：考虑上述因素：投资决策不仅受到利息率的影响，也受到其过去收投资决策不仅受到利息率的影响，也受到其过去收入中储蓄的影响和现期利润的影响。入中储蓄的影响和现期利润的影响。在凯恩斯的在凯恩斯的通论通论中，他强调投资决策是在不确中，他强调投资决策是在不确定性的
48、基础上做出的。定性的基础上做出的。4343宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组四、托宾的四、托宾的“q q理论理论”美国经济学家托宾提出了股票价格会影响企业投资的美国经济学家托宾提出了股票价格会影响企业投资的理论。理论。q企业股票的市场价值企业股票的市场价值新建造企业的成本（重置成本）新建造企业的成本（重置成本）q1，买旧的企业比新建设便宜，不会有投资；，买旧的企业比新建设便宜，不会有投资；q1，新建造企业比买旧企业要便宜，会有新投资。，新建造企业比买旧企业要便宜，会有新投资。托宾的这种理论实际上说：股票的价格上升时，投资托宾的这种理论实际上
49、说：股票的价格上升时，投资会增加。一理论的优点在于反映了资本当期报酬率与预期会增加。一理论的优点在于反映了资本当期报酬率与预期报酬率之间的关系。报酬率之间的关系。4444宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组五、住宅投资和存货投资五、住宅投资和存货投资住宅投资住宅投资住宅投资住宅投资是指新增的住宅所耗费的投资，包括单一家是指新增的住宅所耗费的投资，包括单一家庭住宅和多家庭住宅，简称即住宅。庭住宅和多家庭住宅，简称即住宅。需求曲线的位置依赖于许多经济变量。需求曲线的位置依赖于许多经济变量。个人财富；个人财富；其他资产的实际收入，其他资产的实其他资
50、产的实际收入，其他资产的实际收入越低，持有住宅这种资产的吸引力就越大；际收入越低，持有住宅这种资产的吸引力就越大；住宅住宅本身的收入，住宅的净收入增加（通过削减房地产税，降本身的收入，住宅的净收入增加（通过削减房地产税，降低抵押贷款利息率等等）会增加住宅需求。低抵押贷款利息率等等）会增加住宅需求。4545宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组QHO图7-6住宅的供给与需求PHSSDD1DD0QH0PH0横轴横轴H表示住宅的数表示住宅的数量，纵轴量，纵轴PH表示住宅的价表示住宅的价格。对住宅的需求曲线为格。对住宅的需求曲线为向右下倾斜的向右下倾斜
51、的DD0曲线，曲线，住宅的价格住宅的价格PH越低，住宅越低，住宅的需求量越大。的需求量越大。房产的价格由住宅存房产的价格由住宅存量的供求曲线的交点决定，量的供求曲线的交点决定，在任何时点，住宅存量的在任何时点，住宅存量的供给都是固定的。供给都是固定的。4646宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组QHO图7-7流量供给曲线FSPHFSQH0PH0FS曲线称为流量供给曲线，代表着某一时期进入市场曲线称为流量供给曲线，代表着某一时期进入市场的新住宅的流量；的新住宅的流量；SS曲线称为存量供给曲线，代表某一时曲线称为存量供给曲线，代表某一时点市场现有
52、住宅的存量。确定了资产市场上的住宅价格为点市场现有住宅的存量。确定了资产市场上的住宅价格为PH0 ，会有，会有QH0的新住宅。住宅资产的价格越高，新住宅的的新住宅。住宅资产的价格越高，新住宅的供给越大。供给越大。由于建设的周期，新由于建设的周期，新住宅供给不能对现期住宅住宅供给不能对现期住宅价格做出反应。抵押贷款价格做出反应。抵押贷款作为建筑商获得资金的一作为建筑商获得资金的一个主要方式，影响着流量个主要方式，影响着流量供给曲线的位置。供给曲线的位置。4747宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组利息率对住宅投资的影响利息率对住宅投资的影响利息
53、率对住宅投资的影响是强有力的，部分原因是绝利息率对住宅投资的影响是强有力的，部分原因是绝大多数住宅都是用抵押贷款购买的。大多数住宅都是用抵押贷款购买的。名义利息率和实际利息率对住宅投资的影响都非常敏名义利息率和实际利息率对住宅投资的影响都非常敏感。因为住宅抵押贷款对居民来说总是一笔大额的款项，感。因为住宅抵押贷款对居民来说总是一笔大额的款项，利息率的微小变动都意味着每月还款额的较大变动。抵押利息率的微小变动都意味着每月还款额的较大变动。抵押贷款的偿还是每个月偿还一个固定数量的货币额，因此，贷款的偿还是每个月偿还一个固定数量的货币额，因此，名义利息率对住宅投资也有重要的影响。名义利息率对住宅投资
54、也有重要的影响。4848宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组存货投资存货投资存货由原料、在制品和待售存货构成。企业持有存货存货由原料、在制品和待售存货构成。企业持有存货的主要原因有：的主要原因有：销售者持有库存以满足未来的商品需求；销售者持有库存以满足未来的商品需求；业大量订货以减少订货次数来减少成本；业大量订货以减少订货次数来减少成本；平稳生产的手段，避免面对需求变动而对固定资产平稳生产的手段，避免面对需求变动而对固定资产规模的整体变动过大。规模的整体变动过大。存货投资有三个基本的类型：存货投资有三个基本的类型： 生产准备过程中原生产准备过
55、程中原材料的积累；材料的积累； 生产过程中半成品的积累；生产过程中半成品的积累； 最后产成最后产成品的积累。品的积累。4949宏观经济学第七章 宏观经济行为的微观基础南开大学西方经济学课程组南开大学西方经济学课程组六、我国投资的特征分析六、我国投资的特征分析计划经济体制下的投资计划经济体制下的投资首先是根据经济增长的目标来确定，采取集中、计划首先是根据经济增长的目标来确定，采取集中、计划的财政统收统支以尽可能地利用经济中可能存在的闲置资的财政统收统支以尽可能地利用经济中可能存在的闲置资金，用于建设、加快形成和增加固定资本的存量。金，用于建设、加快形成和增加固定资本的存量。经济转轨时期的投资经济转轨时期的投资政府在其预算约束条件下制定预算内的投资规模；企政府在其预算约束条件下制定预算内的投资规模；企业根据投资成本与投资的边际收益的比较以及对某种产出业根据投资成本与投资的边际收益的比较以及对某种产出将来市场容量的预测等决定投资的数额；家庭收入中相当将来市场容量的预测等决定投资的数额；家庭收入中相当部分被用于投资金融市场和实物资产（住宅投资为主）。部分被用于投资金融市场和实物资产（住宅投资为主）。5050
