《第6章自营业务ppt课件》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第6章自营业务ppt课件（71页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第六章 自营业务n n学习目的及要求学习目的及要求:n n掌掌握握自自营营业业务务的的概概念念、特特点点、种种类类、管管理理、处罚。处罚。 ；n n了解自营业务的分析方法了解自营业务的分析方法 ；n n掌掌握握宏宏观观经经济济分分析析、行行业业分分析析和和公公司司基基本本面分析的基本内容与基本方法面分析的基本内容与基本方法 。第一节自营业务概述 n n自营业务的含义与特点自营业务的含义与特点 n n自营业务的种类自营业务的种类 n n自营业务的管理自营业务的管理n n证券自营业务信息报告证券自营业务信息报告n n自营违规的处罚自营违规的处罚 自营业务的含义和特点n n自营业务的含义自营业务的含
2、义自营业务的含义自营业务的含义n n证证证证券券券券自自自自营营营营业业业业务务务务是是是是指指指指综综综综合合合合类类类类证证证证券券券券公公公公司司司司用用用用自自自自有有有有资资资资金金金金和和和和依依依依法法法法筹筹筹筹集集集集的的的的资资资资金金金金，用用用用自自自自己己己己名名名名义义义义开开开开设设设设的的的的证证证证券券券券账账账账户户户户买买买买卖卖卖卖有有有有价价价价证证证证券券券券，以以以以获获获获取取取取盈盈盈盈利利利利的的的的行行行行为为为为。作作作作为为为为自自自自营营营营业业业业务务务务买买买买卖卖卖卖的的的的对对对对象象象象，有有有有上上上上市市市市证证证证券券
3、券券，如如如如在在在在证证证证交交交交所所所所挂挂挂挂牌牌牌牌交交交交易易易易的的的的人人人人民民民民币币币币普普普普通通通通股股股股、基基基基金金金金券券券券、认认认认股股股股权权权权证证证证、国债、公司或企业债；也有非上市证券。国债、公司或企业债；也有非上市证券。国债、公司或企业债；也有非上市证券。国债、公司或企业债；也有非上市证券。自营业务的特点n n证券自营业务与经纪业务相比较，具有以下特点证券自营业务与经纪业务相比较，具有以下特点证券自营业务与经纪业务相比较，具有以下特点证券自营业务与经纪业务相比较，具有以下特点: :n n决策的自主性决策的自主性决策的自主性决策的自主性 证证证证券
4、券券券公公公公司司司司自自自自营营营营业业业业务务务务的的的的首首首首要要要要特特特特点点点点是是是是决决决决策策策策的的的的自自自自主主主主性性性性，这这这这表表表表现现现现在在在在：第第第第一一一一、文文文文易易易易行行行行为为为为的的的的自自自自主主主主性性性性。证证证证券券券券公公公公司司司司自自自自主主主主决决决决定定定定是是是是否否否否买买买买入入入入或或或或卖卖卖卖出出出出某某某某种种种种证证证证券券券券。第第第第二二二二、选选选选择择择择交交交交易易易易方方方方式式式式的的的的自自自自主主主主性性性性。在在在在符符符符合合合合有有有有关关关关法法法法规规规规的的的的前前前前提提
5、提提下下下下，证证证证券券券券公公公公司司司司在在在在买买买买卖卖卖卖证证证证券券券券时时时时，是是是是在在在在柜柜柜柜台台台台上上上上买买买买卖卖卖卖，还还还还是是是是通通通通过过过过证证证证券券券券交交交交易易易易所所所所买买买买卖卖卖卖，由由由由证证证证券券券券公公公公司司司司自自自自主主主主决决决决定定定定。第第第第三三三三、选选选选择择择择交交交交易易易易品品品品种种种种、价价价价格格格格的的的的自自自自主主主主性性性性。即即即即，证证证证券券券券公公公公司司司司在在在在进进进进行行行行自自自自营营营营买买买买卖卖卖卖时时时时，可可可可根根根根据市场情况，自主决定买卖品种、价格。据市
6、场情况，自主决定买卖品种、价格。据市场情况，自主决定买卖品种、价格。据市场情况，自主决定买卖品种、价格。自营业务的特点n n证券自营业务与经纪业务相比较，具有以下特点证券自营业务与经纪业务相比较，具有以下特点证券自营业务与经纪业务相比较，具有以下特点证券自营业务与经纪业务相比较，具有以下特点n n交易的风险性交易的风险性交易的风险性交易的风险性 风风风风险险险险性性性性是是是是证证证证券券券券公公公公司司司司自自自自营营营营买买买买卖卖卖卖业业业业务务务务区区区区别别别别于于于于经经经经纪纪纪纪业业业业务务务务的的的的另另另另一一一一重重重重要要要要特特特特点点点点。证证证证券券券券交交交交易
7、易易易的的的的风风风风险险险险性性性性决决决决定定定定了了了了自自自自营营营营买买买买卖卖卖卖业业业业务务务务的的的的风风风风险险险险性性性性。因因因因为为为为自自自自营营营营业业业业务务务务是是是是证证证证券券券券公公公公司司司司以以以以自自自自己己己己的的的的名名名名义义义义和和和和合合合合法法法法资资资资金金金金进进进进行行行行直直直直接接接接的的的的证证证证券券券券买买买买卖卖卖卖活活活活动动动动，证证证证券券券券公公公公司司司司自自自自己己己己作作作作为为为为投投投投资资资资者者者者，买买买买卖的收益与损失完全由证券公司自身承担。卖的收益与损失完全由证券公司自身承担。卖的收益与损失完
8、全由证券公司自身承担。卖的收益与损失完全由证券公司自身承担。n n收益的不稳定性收益的不稳定性收益的不稳定性收益的不稳定性 证证证证券券券券公公公公司司司司进进进进行行行行证证证证券券券券自自自自营营营营买买买买卖卖卖卖，其其其其收收收收益益益益主主主主要要要要来来来来源源源源于于于于低低低低买买买买高卖的价差。但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。高卖的价差。但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。高卖的价差。但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。高卖的价差。但这种收益不像收取代理手续费那样稳定。自营业务的种类 n n上市证券的证券自营买卖上市证券的证券自营买卖 上市证券是证券公司自营买卖业务
9、的主上市证券是证券公司自营买卖业务的主要对象，上市证券的自营买卖是证券公司要对象，上市证券的自营买卖是证券公司自营业务的主要内容。证券公司自营买卖自营业务的主要内容。证券公司自营买卖上市证券除具有自营业务的一般特点外，上市证券除具有自营业务的一般特点外，还具有吞吐量大、流动性强、高风险、高还具有吞吐量大、流动性强、高风险、高收益等特点。收益等特点。 自营业务的种类n n其他证券的自营买卖其他证券的自营买卖其他证券的自营买卖其他证券的自营买卖n n柜台自营买卖柜台自营买卖柜台自营买卖柜台自营买卖 证证证证券券券券的的的的柜柜柜柜台台台台自自自自营营营营买买买买卖卖卖卖比比比比较较较较分分分分散散
10、散散，通通通通常常常常交交交交易易易易量量量量较较较较小小小小续续续续简简简简单、清晰，费时也少，且仅为债券买卖。单、清晰，费时也少，且仅为债券买卖。单、清晰，费时也少，且仅为债券买卖。单、清晰，费时也少，且仅为债券买卖。n n承销业务中的自营买卖承销业务中的自营买卖承销业务中的自营买卖承销业务中的自营买卖 证证证证券券券券公公公公司司司司在在在在证证证证券券券券承承承承销销销销过过过过程程程程中中中中也也也也可可可可能能能能有有有有自自自自营营营营买买买买卖卖卖卖。例例例例如如如如，在在在在股股股股票票票票承承承承销销销销中中中中采采采采用用用用包包包包销销销销方方方方式式式式发发发发行行行
11、行股股股股票票票票时时时时，由由由由于于于于种种种种种种种种原原原原因因因因未未未未能能能能全全全全额额额额售售售售出出出出，按按按按照照照照协协协协议议议议，余余余余额额额额部部部部分分分分由由由由证证证证券券券券公公公公司司司司买买买买入入入入。同同同同样样样样，在在在在配配配配股股股股过过过过程程程程中中中中，投投投投资资资资者者者者未未未未配配配配部部部部分分分分，如如如如协协协协议议议议中中中中要要要要求求求求包包包包销销销销，也也也也须由证券公司购入。须由证券公司购入。须由证券公司购入。须由证券公司购入。自营业务的管理 n n取得自营资格的条件取得自营资格的条件取得自营资格的条件取
12、得自营资格的条件 证券公司从事证券自营业务，应当首先取得中国证监证券公司从事证券自营业务，应当首先取得中国证监证券公司从事证券自营业务，应当首先取得中国证监证券公司从事证券自营业务，应当首先取得中国证监会认定的证券自营业务资格，并领取中国证监会颁发的会认定的证券自营业务资格，并领取中国证监会颁发的会认定的证券自营业务资格，并领取中国证监会颁发的会认定的证券自营业务资格，并领取中国证监会颁发的“ “经营证券自营业务资格证书经营证券自营业务资格证书经营证券自营业务资格证书经营证券自营业务资格证书” ”。 证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产证
13、券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币民币民币民币50005000万元。证券公司经营证券经纪业务，同时经营证万元。证券公司经营证券经纪业务，同时经营证万元。证券公司经营证券经纪业务，同时经营证万元。证券公司经营证券经纪业务，同时经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务券承销与保
14、荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务等业务之一的，其净资本不得低于人民币等业务之一的，其净资本不得低于人民币等业务之一的，其净资本不得低于人民币等业务之一的，其净资本不得低于人民币1 1亿元。证券公亿元。证券公亿元。证券公亿元。证券公司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他司经营证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、其他证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币证券业务中两
15、项及两项以上的，其净资本不得低于人民币证券业务中两项及两项以上的，其净资本不得低于人民币2 2亿元。亿元。亿元。亿元。 自营业务的管理n n券自营业务的规模及比例控制券自营业务的规模及比例控制券自营业务的规模及比例控制券自营业务的规模及比例控制 由于证券自营业务的高风险特性，为了控制经营风险，中国证监会由于证券自营业务的高风险特性，为了控制经营风险，中国证监会由于证券自营业务的高风险特性，为了控制经营风险，中国证监会由于证券自营业务的高风险特性，为了控制经营风险，中国证监会对证券公司自营业务的规模、资产的流动性及资产负债比例等做出了如对证券公司自营业务的规模、资产的流动性及资产负债比例等做出了
16、如对证券公司自营业务的规模、资产的流动性及资产负债比例等做出了如对证券公司自营业务的规模、资产的流动性及资产负债比例等做出了如下规定：下规定：下规定：下规定：n n证证证证券券券券公公公公司司司司自自自自营营营营账账账账户户户户上上上上持持持持有有有有的的的的权权权权益益益益类类类类证证证证券券券券按按按按成成成成本本本本价价价价计计计计算算算算的的的的总总总总金金金金额额额额，不不不不得得得得超过其净资产的超过其净资产的超过其净资产的超过其净资产的80808080。n n证证证证券券券券公公公公司司司司从从从从事事事事自自自自营营营营业业业业务务务务，持持持持有有有有一一一一种种种种非非非非
17、国国国国债债债债类类类类证证证证券券券券按按按按成成成成本本本本价价价价计计计计算算算算的的的的总总总总金金金金额额额额不不不不得得得得超超超超过过过过其其其其净净净净资资资资产产产产的的的的20202020。所所所所谓谓谓谓“一一一一种种种种非非非非国国国国债债债债类类类类证证证证券券券券”是是是是指指指指一一一一个个个个发发发发行人发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。行人发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。行人发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。行人发行的股票、可转换债券、企业债券及其他证券。n n证证证证券券券券公公公公司司司司自自自自营营营营买买买买入入入入任任
18、任任一一一一上上上上市市市市公公公公司司司司上上上上市市市市股股股股票票票票按按按按当当当当日日日日收收收收盘盘盘盘价价价价计计计计算算算算的的的的总总总总市市市市值值值值，不得超过该公司已流通股总市值的不得超过该公司已流通股总市值的不得超过该公司已流通股总市值的不得超过该公司已流通股总市值的20202020。n n证证证证券券券券公公公公司司司司的的的的对对对对外外外外负负负负债债债债( ( ( (不不不不包包包包括括括括客客客客户户户户存存存存放放放放的的的的交交交交易易易易结结结结算算算算资资资资金金金金和和和和受受受受托托托托投投投投资资资资管管管管理理理理的的的的资资资资金金金金)
19、) ) )不不不不得得得得超超超超过过过过其其其其净净净净资资资资产产产产额额额额的的的的9 9 9 9倍倍倍倍；流流流流动动动动资资资资产产产产余余余余额额额额不不不不得得得得低低低低于于于于流流流流动动动动负负负负债余额债余额债余额债余额( ( ( (不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金不包括客户存放的交易结算资金和受托管理的资金) ) ) )。 自营业务的管理n n证券自营业务的内部控制制度证券自营业务的内部控制制度证券自营业务的内部控制制度证券自营业务的内部控制制度 证券自营业务的内部控制，
20、关键要明确如下几个方面证券自营业务的内部控制，关键要明确如下几个方面证券自营业务的内部控制，关键要明确如下几个方面证券自营业务的内部控制，关键要明确如下几个方面n n自营业务决策制度自营业务决策制度自营业务决策制度自营业务决策制度 自自自自营营营营业业业业务务务务应应应应由由由由专专专专门门门门的的的的经经经经营营营营部部部部门门门门集集集集中中中中统统统统一一一一经经经经营营营营，并并并并根根根根据据据据管管管管理理理理层层层层次次次次明明明明确确确确不不不不同同同同的的的的经经经经营营营营决决决决策策策策权权权权限限限限，实实实实行行行行“分分分分级级级级授授授授权权权权、分分分分级级级级
21、决决决决策策策策、分分分分级级级级管管管管理理理理、分分分分级级级级负负负负责责责责”；同同同同时时时时，要要要要明明明明确确确确决决决决策策策策程程程程序序序序，投投投投资资资资额额额额较较较较大大大大的的的的决决决决策策策策应应应应经经经经过过过过调调调调查查查查研研研研究究究究、提提提提出出出出方方方方案案案案、咨咨咨咨询询询询论证、研究决定等程序。论证、研究决定等程序。论证、研究决定等程序。论证、研究决定等程序。n n自营操作原则自营操作原则自营操作原则自营操作原则 应应应应明明明明确确确确自自自自营营营营部部部部门门门门在在在在日日日日常常常常经经经经营营营营中中中中经经经经营营营营
22、规规规规模模模模的的的的控控控控制制制制、投投投投资资资资品品品品种种种种的的的的选选选选择择择择及及及及投投投投资资资资规规规规模模模模、自自自自营营营营库库库库存存存存变变变变动动动动的的的的控控控控制制制制、自自自自营营营营操操操操作作作作指指指指令令令令的的的的权权权权限限限限及及及及下下下下达达达达程程程程序序序序、请请请请示示示示报报报报告告告告事事事事项及程序等。项及程序等。项及程序等。项及程序等。n n自营的内部监督与检查自营的内部监督与检查自营的内部监督与检查自营的内部监督与检查 自自自自营营营营部部部部门门门门与与与与资资资资金金金金、财财财财会会会会、经经经经纪纪纪纪业业
23、业业务务务务等等等等部部部部门门门门应应应应严严严严格格格格分分分分开开开开；自自自自营营营营部部部部门门门门应应应应建建建建立立立立交交交交易易易易操操操操作作作作记记记记录录录录制制制制度度度度并并并并设设设设置置置置交交交交易易易易台台台台账账账账，详详详详细细细细记记记记录录录录每每每每日日日日交交交交易易易易情情情情况况况况，并并并并定定定定期期期期与与与与财财财财会会会会部部部部门门门门对对对对账账账账；应应应应建建建建立立立立定定定定期期期期报报报报告告告告制制制制度度度度，定定定定期期期期向向向向有有有有关关关关领领领领导导导导报报报报送送送送自自自自营营营营情情情情况况况况统
24、统统统计计计计表表表表；公公公公司有关业务监管或稽核部门还应定期或不定期对自营业务进行检查或稽核。司有关业务监管或稽核部门还应定期或不定期对自营业务进行检查或稽核。司有关业务监管或稽核部门还应定期或不定期对自营业务进行检查或稽核。司有关业务监管或稽核部门还应定期或不定期对自营业务进行检查或稽核。自营业务的管理n n证券公司自营业务的内部控制主要应做到以下几点证券公司自营业务的内部控制主要应做到以下几点证券公司自营业务的内部控制主要应做到以下几点证券公司自营业务的内部控制主要应做到以下几点n n建立防火墙制度建立防火墙制度建立防火墙制度建立防火墙制度n n应加强自营账户的集中管理和访问权限控制应
25、加强自营账户的集中管理和访问权限控制应加强自营账户的集中管理和访问权限控制应加强自营账户的集中管理和访问权限控制n n应建立完善的投资决策和投资操作档案管理制度应建立完善的投资决策和投资操作档案管理制度应建立完善的投资决策和投资操作档案管理制度应建立完善的投资决策和投资操作档案管理制度n n证券公司应建立独立的实时监控系统证券公司应建立独立的实时监控系统证券公司应建立独立的实时监控系统证券公司应建立独立的实时监控系统n n通过建立实时监控系统全方位监控自营业务的风险，建立有效的风险通过建立实时监控系统全方位监控自营业务的风险，建立有效的风险通过建立实时监控系统全方位监控自营业务的风险，建立有效
26、的风险通过建立实时监控系统全方位监控自营业务的风险，建立有效的风险监控报告机制，定期向董事会和投资决策机构提供风险监控报告监控报告机制，定期向董事会和投资决策机构提供风险监控报告监控报告机制，定期向董事会和投资决策机构提供风险监控报告监控报告机制，定期向董事会和投资决策机构提供风险监控报告n n提高自营业务运作的进明度提高自营业务运作的进明度提高自营业务运作的进明度提高自营业务运作的进明度n n建立健全自营业务风险监控缺陷的纠正与处理机制建立健全自营业务风险监控缺陷的纠正与处理机制建立健全自营业务风险监控缺陷的纠正与处理机制建立健全自营业务风险监控缺陷的纠正与处理机制n n建立完备的业绩考核和
27、激励制度建立完备的业绩考核和激励制度建立完备的业绩考核和激励制度建立完备的业绩考核和激励制度n n加强自营业务人员的职业道德和诚信教育加强自营业务人员的职业道德和诚信教育加强自营业务人员的职业道德和诚信教育加强自营业务人员的职业道德和诚信教育自营业务的管理n n证券自营业务信息报告证券自营业务信息报告n n建建建建立立立立健健健健全全全全自自自自营营营营业业业业务务务务内内内内部部部部报报报报告告告告制制制制度度度度，报报报报告告告告内内内内容容容容包包包包括括括括但但但但不不不不限限限限于于于于：投投投投资资资资决决决决策策策策执执执执行行行行情情情情况况况况、自自自自营营营营资资资资产产产
28、产质质质质量量量量、自自自自营营营营盈盈盈盈亏亏亏亏情情情情况况况况、风风风风险险险险监控情况和其他重大事项等。监控情况和其他重大事项等。监控情况和其他重大事项等。监控情况和其他重大事项等。n n建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督。建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督。建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督。建立健全自营业务信息报告制度，自觉接受外部监督。报报报报告的内容包括：告的内容包括：告的内容包括：告的内容包括： 自营业务账户、席位情况；自营业务账户、席位情况；自营业务账户、席位情况；自营业务账户、席位情况；涉及自涉及自涉及自涉及自营业务规模、风险限额、资产
29、配置、业务授权等方面的重营业务规模、风险限额、资产配置、业务授权等方面的重营业务规模、风险限额、资产配置、业务授权等方面的重营业务规模、风险限额、资产配置、业务授权等方面的重大决策；大决策；大决策；大决策； 自营风险监控报告；自营风险监控报告；自营风险监控报告；自营风险监控报告；其他需要报告的事项。其他需要报告的事项。其他需要报告的事项。其他需要报告的事项。n n明明明明确确确确自自自自营营营营业业业业务务务务信信信信息息息息报报报报告告告告的的的的负负负负责责责责部部部部门门门门、报报报报告告告告流流流流程程程程和和和和责责责责任任任任人人人人，对对对对报报报报告告告告信信信信息息息息存存存
30、存在在在在虚虚虚虚假假假假记记记记载载载载、误误误误导导导导性性性性陈陈陈陈述述述述或或或或重重重重大大大大遗遗遗遗漏漏漏漏负负负负有有有有直直直直接接接接责责责责任任任任和和和和领领领领导导导导责责责责任任任任的的的的人人人人员员员员要要要要给给给给予予予予相相相相应应应应的的的的处处处处理理理理，并并并并及及及及时时时时向向向向监监监监管部门报告。管部门报告。管部门报告。管部门报告。自营违规的处罚 n n证券公司在取得资格证书前或在资格证书失效后从事或变相从事证券证券公司在取得资格证书前或在资格证书失效后从事或变相从事证券证券公司在取得资格证书前或在资格证书失效后从事或变相从事证券证券公司
31、在取得资格证书前或在资格证书失效后从事或变相从事证券自营业务的，将处以警告、没收非法所得及相应的罚款。自营业务的，将处以警告、没收非法所得及相应的罚款。自营业务的，将处以警告、没收非法所得及相应的罚款。自营业务的，将处以警告、没收非法所得及相应的罚款。n n证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警告收非法所得、罚款甚证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警告收非法所得、罚款甚证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警告收非法所得、罚款甚证券公司有下列行为的，将视情节轻重给予警告收非法所得、罚款甚至暂停自营业务半年至一年的处罚：至暂停自营业务半年至一年的处罚：至暂停自营业务半年至一年的处罚：至暂停
32、自营业务半年至一年的处罚：自营业务账户、席位情况；自营业务账户、席位情况；自营业务账户、席位情况；自营业务账户、席位情况；n n不接受、不配合中国证监会的检查、调查；不接受、不配合中国证监会的检查、调查；不接受、不配合中国证监会的检查、调查；不接受、不配合中国证监会的检查、调查；n n不按规定上报自营业务资料和情况报告；不按规定上报自营业务资料和情况报告；不按规定上报自营业务资料和情况报告；不按规定上报自营业务资料和情况报告；n n由上市公司或其关联公司持有由上市公司或其关联公司持有由上市公司或其关联公司持有由上市公司或其关联公司持有1010以上股份的证券公司自营买卖该以上股份的证券公司自营买
33、卖该以上股份的证券公司自营买卖该以上股份的证券公司自营买卖该上市公司的股票；上市公司的股票；上市公司的股票；上市公司的股票；n n将自营业务与经纪业务混合操作；将自营业务与经纪业务混合操作；将自营业务与经纪业务混合操作；将自营业务与经纪业务混合操作；n n以自己名义为他人或以他人名义为自己买卖证券；以自己名义为他人或以他人名义为自己买卖证券；以自己名义为他人或以他人名义为自己买卖证券；以自己名义为他人或以他人名义为自己买卖证券；n n委托其他证券公司代为买卖证券等。委托其他证券公司代为买卖证券等。委托其他证券公司代为买卖证券等。委托其他证券公司代为买卖证券等。自营违规的处罚 n n处处罚罚是是
34、落落实实检检查查、加加大大监监管管力力度度的的必必要要手手段段，制制定定和和实实施施罚罚则则，打打击击证证券券公公司司的的违违规规、违违禁禁、违违法法操操作作，有有利利于于证证券券交交易易“三三公公”原原则则的的贯贯彻彻，有有利利于于保保护护投投资资者者的的利利益益和和维维护护证证券券市市场场的的正正常常秩秩序序，从从而而为为证证券券市市场场健健康康、规范的发展。规范的发展。第二节自营业务分析n n基本分析法的概念基本分析法的概念n n基本分析法的理论基础基本分析法的理论基础 n n基本分析法的内容基本分析法的内容n n基本分析法的优缺点和适用范围基本分析法的优缺点和适用范围 基本分析法的概念
35、 n n基基本本分分析析又又称称基基本本面面分分析析，是是指指证证券券投投资资者者（分分析析师师）根根据据经经济济学学、金金融融学学、财财务务管管理理以以及及投投资资学学等等基基本本原原理理，对对决决定定证证券券价价值值及及价价格格的的基基本本要要素素，如如宏宏观观经经济济指指标标、经经济济政政策策趋趋势势、行行业业发发展展状状况况、产产品品市市场场状状况况、公公司司财财务务与与经经营营管管理理状状况况等等进进行行分分析析，评评估估证证券券的的投投资资价价值值，判判断断证证券券的的合合理理价价位位，作作出出相相应应投投资资策策略略选选择择的的一一种种分分析方法。析方法。基本分析法的理论基础 n
36、 n股票投资分析的理论基础主要包括以下六个方面：股票投资分析的理论基础主要包括以下六个方面：股票投资分析的理论基础主要包括以下六个方面：股票投资分析的理论基础主要包括以下六个方面：n n经济学：包括宏观经济学和微观经济学。经济学：包括宏观经济学和微观经济学。经济学：包括宏观经济学和微观经济学。经济学：包括宏观经济学和微观经济学。n n财财财财政政政政学学学学与与与与金金金金融融融融学学学学：财财财财政政政政政政政政策策策策和和和和货货货货币币币币政政政政策策策策直直直直接接接接影影影影响响响响股股股股票票票票市市市市场场场场价格。价格。价格。价格。n n财财财财务务务务管管管管理理理理学学学学
37、：财财财财务务务务管管管管理理理理学学学学所所所所揭揭揭揭示示示示的的的的上上上上市市市市公公公公司司司司的的的的财财财财务务务务状状状状况况况况，直接反映了上市公司的实力。直接反映了上市公司的实力。直接反映了上市公司的实力。直接反映了上市公司的实力。n n投资学：投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报投资学：投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报投资学：投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报投资学：投资学所揭示的投资价值、投资风险、投资回报率等对股票价格有重要影响。率等对股票价格有重要影响。率等对股票价格有重要影响。率等对股票价格有重要影响。n n政治学：股票价格不仅受经济因素的
38、影响，也受政治因素政治学：股票价格不仅受经济因素的影响，也受政治因素政治学：股票价格不仅受经济因素的影响，也受政治因素政治学：股票价格不仅受经济因素的影响，也受政治因素的影响。的影响。的影响。的影响。n n心理学：股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。心理学：股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。心理学：股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。心理学：股票投资在很大程度上取决于人的心理素质。基本分析法的内容n n宏宏宏宏观观观观经经经经济济济济分分分分析析析析。主主主主要要要要探探探探讨讨讨讨宏宏宏宏观观观观经经经经济济济济运运运运行行行行状状状状况况况况和和和和宏宏宏宏观观观观经经经经济
39、济济济政政政政策策策策对对对对股股股股票票票票投投投投资资资资活活活活动动动动和和和和股股股股票票票票市市市市场场场场的的的的影影影影响响响响。宏宏宏宏观观观观经经经经济济济济运运运运行行行行状状状状况况况况主主主主要要要要通通通通过过过过一一一一系系系系列列列列经经经经济济济济指指指指标标标标来来来来反反反反映映映映。根根根根据据据据经经经经济济济济指指指指标标标标与与与与股股股股票票票票价价价价格格格格变变变变化化化化的的的的一一一一致致致致性性性性，经经经经济济济济指指指指标标标标可可可可分为三类：分为三类：分为三类：分为三类：n n超前性指标超前性指标超前性指标超前性指标n n同步性指
40、标同步性指标同步性指标同步性指标n n滞后性指标滞后性指标滞后性指标滞后性指标 基本分析法的内容n n中中中中观观观观经经经经济济济济分分分分析析析析。主主主主要要要要探探探探讨讨讨讨产产产产业业业业和和和和区区区区域域域域经经经经济济济济对对对对股股股股票票票票价价价价格格格格的的的的影影影影响响响响。产产产产业业业业分分分分析析析析主主主主要要要要探探探探讨讨讨讨产产产产业业业业所所所所属属属属的的的的市市市市场场场场类类类类型型型型、所所所所处处处处的的的的生生生生命命命命周周周周期期期期、影影影影响响响响产产产产业业业业发发发发展展展展的的的的因因因因素素素素以以以以及及及及产产产产业
41、业业业业业业业绩绩绩绩对对对对股股股股票票票票价价价价格格格格的的的的影影影影响响响响。区区区区域域域域经经经经济济济济分分分分析析析析主主主主要要要要探探探探讨讨讨讨区区区区域域域域经济因素对股票价格的影响。经济因素对股票价格的影响。经济因素对股票价格的影响。经济因素对股票价格的影响。n n微微微微观观观观经经经经济济济济分分分分析析析析。主主主主要要要要是是是是对对对对上上上上市市市市公公公公司司司司的的的的成成成成长长长长周周周周期期期期、内内内内部部部部组组组组织织织织管管管管理理理理、发发发发展展展展潜潜潜潜力力力力、竞竞竞竞争争争争能能能能力力力力、盈盈盈盈利利利利能能能能力力力力
42、、财财财财务状况及经营业绩等进行全面分析。务状况及经营业绩等进行全面分析。务状况及经营业绩等进行全面分析。务状况及经营业绩等进行全面分析。n n基基基基本本本本分分分分析析析析法法法法还还还还包包包包括括括括国国国国际际际际国国国国内内内内的的的的政政政政治治治治局局局局势势势势分分分分析析析析和和和和心心心心理理理理因素分析等。因素分析等。因素分析等。因素分析等。 基本分析法的优缺点和适用范围 n n基本分析法的优点基本分析法的优点 ：n n它它它它注注注注重重重重宏宏宏宏观观观观环环环环境境境境的的的的分分分分析析析析，对对对对长长长长期期期期投投投投资资资资者者者者十十十十分分分分重重重
43、重要要要要。因因因因为为为为宏宏宏宏观观观观环环环环境境境境对对对对股股股股票票票票供供供供求求求求关关关关系系系系的的的的影影影影响响响响是是是是长长长长期期期期的的的的、潜在的，主要影响股票价格的长期趋势。潜在的，主要影响股票价格的长期趋势。潜在的，主要影响股票价格的长期趋势。潜在的，主要影响股票价格的长期趋势。n n有有有有助助助助于于于于投投投投资资资资者者者者进进进进行行行行个个个个股股股股选选选选择择择择。上上上上市市市市公公公公司司司司的的的的行行行行业业业业状状状状况况况况、利利利利润润润润、资资资资产产产产净净净净值值值值、前前前前景景景景等等等等直直直直接接接接反反反反映映
44、映映了了了了个个个个股股股股情情情情况况况况，对对对对此此此此进进进进行行行行基基基基本本本本分分分分析析析析，有有有有助助助助于于于于投投投投资资资资者者者者进进进进行行行行个个个个股股股股选择。选择。选择。选择。n n应用起来比较简单。应用起来比较简单。应用起来比较简单。应用起来比较简单。 基本分析法的优缺点和适用范围 n n基本分析法的缺点基本分析法的缺点 ：n n预预预预测测测测的的的的时时时时间间间间跨跨跨跨度度度度相相相相对对对对较较较较长长长长，对对对对把把把把握握握握整整整整个个个个股股股股市市市市的的的的近近近近期走势作用不大。期走势作用不大。期走势作用不大。期走势作用不大。
45、n n预测的精确度相对较低。预测的精确度相对较低。预测的精确度相对较低。预测的精确度相对较低。n n基本分析法的适用范围 基本分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。第三节宏观经济分析n n宏观经济分析概述宏观经济分析概述n n主要的宏观经济变量分析主要的宏观经济变量分析n n宏观经济周期分析宏观经济周期分析n n宏观经济政策分析宏观经济政策分析n n证券市场供求关系分析证券市场供求关系分析宏观经济分析概述 n n宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，宏观经济因素是
46、影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的中短期走势，但其他因素可以暂时改变证券市场的中短期走势，但其他因素可以暂时改变证券市场的中短期走势，但其他因素可以暂时改变证券市场的中短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。如果一国宏观经济改变不了证券市场的长期走势。如果一国宏观经济改变不了证券市场的长期走势。如果一国宏观经济改变不了证券市场的长期走势。如果一国宏观经济长期繁荣，则证券市场必然长期向好；相反，一国长期繁荣，则证券市场必然长期向好；相反，一国长期繁荣，则证券市场必然长期向好；相反，一国长期繁荣，则证券市场必然长期向好；相反，一国经济长期低迷，则证券市场必然长期走熊。经
47、济长期低迷，则证券市场必然长期走熊。经济长期低迷，则证券市场必然长期走熊。经济长期低迷，则证券市场必然长期走熊。n n就针对证券市场的宏观经济分析而言，其核心内容就针对证券市场的宏观经济分析而言，其核心内容就针对证券市场的宏观经济分析而言，其核心内容就针对证券市场的宏观经济分析而言，其核心内容在于分析国民收入水平、增长速度及其决定因素。在于分析国民收入水平、增长速度及其决定因素。在于分析国民收入水平、增长速度及其决定因素。在于分析国民收入水平、增长速度及其决定因素。现代宏观经济学通常用现代宏观经济学通常用现代宏观经济学通常用现代宏观经济学通常用GDPGDP及其增速衡量国民收入及其增速衡量国民收
48、入及其增速衡量国民收入及其增速衡量国民收入水平与增长速度，水平与增长速度，水平与增长速度，水平与增长速度，GDPGDP是指一国居民在一定时期内是指一国居民在一定时期内是指一国居民在一定时期内是指一国居民在一定时期内（通常是一年）所生产出来的全部最终产品的市场（通常是一年）所生产出来的全部最终产品的市场（通常是一年）所生产出来的全部最终产品的市场（通常是一年）所生产出来的全部最终产品的市场价值总和。价值总和。价值总和。价值总和。主要的宏观经济变量分析 评评评评价价价价宏宏宏宏观观观观经经经经常常常常形形形形势势势势的的的的基基基基本本本本变变变变量量量量包包包包括括括括五五五五个个个个方方方方面
49、面面面，即即即即国国国国民民民民经经经经济济济济运运运运行行行行总总总总体体体体指指指指标标标标、投投投投资资资资指指指指标标标标、消消消消费费费费指指指指标标标标、金融指标和财政指标金融指标和财政指标金融指标和财政指标金融指标和财政指标, ,见下表见下表见下表见下表: :国民国民经济总经济总体指体指标标投投资资指指标标消消费费指指标标金融指金融指标标财财政指政指标标国内生国内生产总值产总值工工业业增加增加值值失失业业率率通通货货膨膨胀胀率率国国际际收支收支政府投政府投资资企企业业投投资资外商投外商投资资社会消社会消费费品零品零售售总额总额城城乡乡居民居民储储蓄蓄存款余存款余额额总总量指量指标
50、标利率利率汇汇率率外外汇储备汇储备财财政收入政收入财财政支出政支出赤字或赤字或结结余余主要的宏观经济变量分析n n国民经济总体指标国民经济总体指标国民经济总体指标国民经济总体指标n n国内生产总值（国内生产总值（国内生产总值（国内生产总值（GDPGDP）。）。）。）。GDPGDP是衡量一国经济运行状况是衡量一国经济运行状况是衡量一国经济运行状况是衡量一国经济运行状况的基本指标，是一国经济成就的根本反映。的基本指标，是一国经济成就的根本反映。的基本指标，是一国经济成就的根本反映。的基本指标，是一国经济成就的根本反映。n n工业增加值。工业增加值是一国工业行业在一年内生产的工业增加值。工业增加值是
51、一国工业行业在一年内生产的工业增加值。工业增加值是一国工业行业在一年内生产的工业增加值。工业增加值是一国工业行业在一年内生产的全部最终产品的市场价值。工业生产在国民经济活动中处全部最终产品的市场价值。工业生产在国民经济活动中处全部最终产品的市场价值。工业生产在国民经济活动中处全部最终产品的市场价值。工业生产在国民经济活动中处于举足轻重的地位，因而工业增加值也是衡量国民经济的于举足轻重的地位，因而工业增加值也是衡量国民经济的于举足轻重的地位，因而工业增加值也是衡量国民经济的于举足轻重的地位，因而工业增加值也是衡量国民经济的重要统计指标之一。重要统计指标之一。重要统计指标之一。重要统计指标之一。n
52、 n失业率。失业率是指劳动力人口中失业人数所占的比重，失业率。失业率是指劳动力人口中失业人数所占的比重，失业率。失业率是指劳动力人口中失业人数所占的比重，失业率。失业率是指劳动力人口中失业人数所占的比重，劳动力人口一般是指年龄在劳动力人口一般是指年龄在劳动力人口一般是指年龄在劳动力人口一般是指年龄在1616岁以上的具有劳动能力的人岁以上的具有劳动能力的人岁以上的具有劳动能力的人岁以上的具有劳动能力的人的全体。失业率的高低反映了经济活动的好坏，经济活动的全体。失业率的高低反映了经济活动的好坏，经济活动的全体。失业率的高低反映了经济活动的好坏，经济活动的全体。失业率的高低反映了经济活动的好坏，经济
53、活动低速增长或者负增长，失业率就会上升，反之，失业率会低速增长或者负增长，失业率就会上升，反之，失业率会低速增长或者负增长，失业率就会上升，反之，失业率会低速增长或者负增长，失业率就会上升，反之，失业率会下降，因而失业率也是衡量一国经济运行好坏的重要指标。下降，因而失业率也是衡量一国经济运行好坏的重要指标。下降，因而失业率也是衡量一国经济运行好坏的重要指标。下降，因而失业率也是衡量一国经济运行好坏的重要指标。主要的宏观经济变量分析n n国民经济总体指标国民经济总体指标国民经济总体指标国民经济总体指标n n通货膨胀。通货膨胀是指物价普遍而持续上升的现象。常通货膨胀。通货膨胀是指物价普遍而持续上升
54、的现象。常通货膨胀。通货膨胀是指物价普遍而持续上升的现象。常通货膨胀。通货膨胀是指物价普遍而持续上升的现象。常用的衡量通货膨胀的指标有三种：零售物价指数、批发物用的衡量通货膨胀的指标有三种：零售物价指数、批发物用的衡量通货膨胀的指标有三种：零售物价指数、批发物用的衡量通货膨胀的指标有三种：零售物价指数、批发物价指数、国内生产总值物价平减指数。价指数、国内生产总值物价平减指数。价指数、国内生产总值物价平减指数。价指数、国内生产总值物价平减指数。n n一般认为，幅度在一般认为，幅度在一般认为，幅度在一般认为，幅度在5%5%以下的通货膨胀能从一定程度上刺以下的通货膨胀能从一定程度上刺以下的通货膨胀能
55、从一定程度上刺以下的通货膨胀能从一定程度上刺激人们的消费欲望，从而扩大国内总需求，有利于经济增激人们的消费欲望，从而扩大国内总需求，有利于经济增激人们的消费欲望，从而扩大国内总需求，有利于经济增激人们的消费欲望，从而扩大国内总需求，有利于经济增长。如果通货膨胀的幅度较大，则会对一国经济增长产生长。如果通货膨胀的幅度较大，则会对一国经济增长产生长。如果通货膨胀的幅度较大，则会对一国经济增长产生长。如果通货膨胀的幅度较大，则会对一国经济增长产生不利影响，如引起收入和财富的再分配、扭曲商品相对价不利影响，如引起收入和财富的再分配、扭曲商品相对价不利影响，如引起收入和财富的再分配、扭曲商品相对价不利影
56、响，如引起收入和财富的再分配、扭曲商品相对价格、降低资源配置效率、引发泡沫经济乃至损害一国的经格、降低资源配置效率、引发泡沫经济乃至损害一国的经格、降低资源配置效率、引发泡沫经济乃至损害一国的经格、降低资源配置效率、引发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础等。济基础和政权基础等。济基础和政权基础等。济基础和政权基础等。主要的宏观经济变量分析n n国民经济总体指标国民经济总体指标国民经济总体指标国民经济总体指标n n国际收支。国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居国际收支。国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居国际收支。国际收支是一国居民在一定时期内与非本国居国际收支。国际收支是一国居民
57、在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他来往中所产生的全部民在政治、经济、军事、文化及其他来往中所产生的全部民在政治、经济、军事、文化及其他来往中所产生的全部民在政治、经济、军事、文化及其他来往中所产生的全部交易的系统记录。国民收支包括经常项目和资本项目，经交易的系统记录。国民收支包括经常项目和资本项目，经交易的系统记录。国民收支包括经常项目和资本项目，经交易的系统记录。国民收支包括经常项目和资本项目，经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况，包括贸易收常项目主要反映一国的贸易和劳
58、务往来状况，包括贸易收支（进出口）、劳务收支和单方面转移，是最具综合性的支（进出口）、劳务收支和单方面转移，是最具综合性的支（进出口）、劳务收支和单方面转移，是最具综合性的支（进出口）、劳务收支和单方面转移，是最具综合性的对外贸易指标；资本项目则集中反映一国同国外资金往来对外贸易指标；资本项目则集中反映一国同国外资金往来对外贸易指标；资本项目则集中反映一国同国外资金往来对外贸易指标；资本项目则集中反映一国同国外资金往来的情况，反映一国利用外资和偿还本金的执行情况。的情况，反映一国利用外资和偿还本金的执行情况。的情况，反映一国利用外资和偿还本金的执行情况。的情况，反映一国利用外资和偿还本金的执行
59、情况。n n进口和出口是国际收支中最主要的部分，直接影响到对一进口和出口是国际收支中最主要的部分，直接影响到对一进口和出口是国际收支中最主要的部分，直接影响到对一进口和出口是国际收支中最主要的部分，直接影响到对一国产品和劳务的需求，进出口总量及其变化情况是衡量一国产品和劳务的需求，进出口总量及其变化情况是衡量一国产品和劳务的需求，进出口总量及其变化情况是衡量一国产品和劳务的需求，进出口总量及其变化情况是衡量一国经济开放程度的重要指标，即是前文提到的国经济开放程度的重要指标，即是前文提到的国经济开放程度的重要指标，即是前文提到的国经济开放程度的重要指标，即是前文提到的GDPGDP计算公计算公计算
60、公计算公式中的式中的式中的式中的XMXM部分，因此，进出口额也是衡量一国经济运部分，因此，进出口额也是衡量一国经济运部分，因此，进出口额也是衡量一国经济运部分，因此，进出口额也是衡量一国经济运行好坏的重要指标。行好坏的重要指标。行好坏的重要指标。行好坏的重要指标。主要的宏观经济变量分析n n投资指标投资指标 由由GDP的的计计算算公公式式可可知知，投投资资需需求求是是一一国国内内需需的的重重要要组组成成部部分分，直直接接影影响响到到GDP的的总总量量及及其其增增速速。就就我我国国而而言言，一一般般用用全全社社会会固固定定资资产产投投资资来来衡衡量量总总投投资资规规模模。目目前前，我我国国的的全
61、社会固定资产投资由三个部分构成：全社会固定资产投资由三个部分构成：n n政府投资政府投资政府投资政府投资n n企业投资企业投资企业投资企业投资n n外商投资外商投资外商投资外商投资主要的宏观经济变量分析n n消费指标消费指标消费指标消费指标 消费需求是一国国内需求的主要构成部分，也是一消费需求是一国国内需求的主要构成部分，也是一消费需求是一国国内需求的主要构成部分，也是一消费需求是一国国内需求的主要构成部分，也是一国企业投资规模和增长速度的决定性因素，因此，国企业投资规模和增长速度的决定性因素，因此，国企业投资规模和增长速度的决定性因素，因此，国企业投资规模和增长速度的决定性因素，因此，消费需
62、求是决定一国消费需求是决定一国消费需求是决定一国消费需求是决定一国GDPGDP的最关键因素。主要包括：的最关键因素。主要包括：的最关键因素。主要包括：的最关键因素。主要包括：n n社会消费品零售总额。社会消费品零售总额是指国民经济社会消费品零售总额。社会消费品零售总额是指国民经济社会消费品零售总额。社会消费品零售总额是指国民经济社会消费品零售总额。社会消费品零售总额是指国民经济各行业通过多种渠道向城乡居民和社会团体供应的消费品各行业通过多种渠道向城乡居民和社会团体供应的消费品各行业通过多种渠道向城乡居民和社会团体供应的消费品各行业通过多种渠道向城乡居民和社会团体供应的消费品总额，该指标是研究国
63、内零售市场变动情况、反映经济景总额，该指标是研究国内零售市场变动情况、反映经济景总额，该指标是研究国内零售市场变动情况、反映经济景总额，该指标是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气程度的重要指标。气程度的重要指标。气程度的重要指标。气程度的重要指标。n n城乡居民储蓄存款余额。城乡居民储蓄存款余额是指某一城乡居民储蓄存款余额。城乡居民储蓄存款余额是指某一城乡居民储蓄存款余额。城乡居民储蓄存款余额是指某一城乡居民储蓄存款余额。城乡居民储蓄存款余额是指某一时点上城乡居民存入银行及农村信用社等金融机构的储蓄时点上城乡居民存入银行及农村信用社等金融机构的储蓄时点上城乡居民存入银行及农村信用社等金融机
64、构的储蓄时点上城乡居民存入银行及农村信用社等金融机构的储蓄额。额。额。额。主要的宏观经济变量分析n n金融指标金融指标金融指标金融指标n n金融总量指标。对于一国来说，主要的金融总量指标包括金融总量指标。对于一国来说，主要的金融总量指标包括金融总量指标。对于一国来说，主要的金融总量指标包括金融总量指标。对于一国来说，主要的金融总量指标包括货币供应量、金融机构各项存贷款余额和金融资产总量。货币供应量、金融机构各项存贷款余额和金融资产总量。货币供应量、金融机构各项存贷款余额和金融资产总量。货币供应量、金融机构各项存贷款余额和金融资产总量。n n利率。利率是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。利
65、率。利率是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。利率。利率是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。利率。利率是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。利率的种类繁多，主要包括四大类：贴现率与再贴现率、利率的种类繁多，主要包括四大类：贴现率与再贴现率、利率的种类繁多，主要包括四大类：贴现率与再贴现率、利率的种类繁多，主要包括四大类：贴现率与再贴现率、同业拆借利率、回购利率和金融机构存贷款利率。同业拆借利率、回购利率和金融机构存贷款利率。同业拆借利率、回购利率和金融机构存贷款利率。同业拆借利率、回购利率和金融机构存贷款利率。 n n汇率。汇率是外汇市场一国货币与其他国家货币相互交换汇率。汇率是
66、外汇市场一国货币与其他国家货币相互交换汇率。汇率是外汇市场一国货币与其他国家货币相互交换汇率。汇率是外汇市场一国货币与其他国家货币相互交换的比率。汇率作为两国货币交换的比价，由外汇市场的供的比率。汇率作为两国货币交换的比价，由外汇市场的供的比率。汇率作为两国货币交换的比价，由外汇市场的供的比率。汇率作为两国货币交换的比价，由外汇市场的供求关系决定。求关系决定。求关系决定。求关系决定。 n n外汇储备。外汇储备是一国对外债权的总和，可用于偿还外汇储备。外汇储备是一国对外债权的总和，可用于偿还外汇储备。外汇储备是一国对外债权的总和，可用于偿还外汇储备。外汇储备是一国对外债权的总和，可用于偿还外债和
67、支付进口所需，反映了一国对外支付与购买实力。外债和支付进口所需，反映了一国对外支付与购买实力。外债和支付进口所需，反映了一国对外支付与购买实力。外债和支付进口所需，反映了一国对外支付与购买实力。 主要的宏观经济变量分析n n财政指标财政指标财政指标财政指标 n n财政收入。财政收入是指国家财政参与社会产品分配所取财政收入。财政收入是指国家财政参与社会产品分配所取财政收入。财政收入是指国家财政参与社会产品分配所取财政收入。财政收入是指国家财政参与社会产品分配所取得的收入，是国家实现其职能的财力保证，我国的财政收得的收入，是国家实现其职能的财力保证，我国的财政收得的收入，是国家实现其职能的财力保证
68、，我国的财政收得的收入，是国家实现其职能的财力保证，我国的财政收入主要来源于各项税收、债务收入、专项收入和其他收入入主要来源于各项税收、债务收入、专项收入和其他收入入主要来源于各项税收、债务收入、专项收入和其他收入入主要来源于各项税收、债务收入、专项收入和其他收入等。等。等。等。n n财政支出。财政支出是指国家财政将集中起来的财政资金财政支出。财政支出是指国家财政将集中起来的财政资金财政支出。财政支出是指国家财政将集中起来的财政资金财政支出。财政支出是指国家财政将集中起来的财政资金进行分配使用，以实现国家的各种职能。政府的财政支出进行分配使用，以实现国家的各种职能。政府的财政支出进行分配使用，
69、以实现国家的各种职能。政府的财政支出进行分配使用，以实现国家的各种职能。政府的财政支出包括购买性支出和转移性支出，购买性支出前文已提及，包括购买性支出和转移性支出，购买性支出前文已提及，包括购买性支出和转移性支出，购买性支出前文已提及，包括购买性支出和转移性支出，购买性支出前文已提及，是指政府通过市场等价交换原则发生的各项支出，如政府是指政府通过市场等价交换原则发生的各项支出，如政府是指政府通过市场等价交换原则发生的各项支出，如政府是指政府通过市场等价交换原则发生的各项支出，如政府出资修建重点工程、支付公务员工资等；转移性支出是政出资修建重点工程、支付公务员工资等；转移性支出是政出资修建重点工
70、程、支付公务员工资等；转移性支出是政出资修建重点工程、支付公务员工资等；转移性支出是政府对企业和居民的无偿支出，如社会救济支出等。府对企业和居民的无偿支出，如社会救济支出等。府对企业和居民的无偿支出，如社会救济支出等。府对企业和居民的无偿支出，如社会救济支出等。n n赤字或结余。财政收入与财政支出的差额即为赤字或结余。赤字或结余。财政收入与财政支出的差额即为赤字或结余。赤字或结余。财政收入与财政支出的差额即为赤字或结余。赤字或结余。财政收入与财政支出的差额即为赤字或结余。宏观经济周期分析 n n经济周期的含义经济周期的含义经济周期的含义经济周期的含义 经济周期是指国民收入及经济活动的周期性波动
71、。经济周期是指国民收入及经济活动的周期性波动。经济周期是指国民收入及经济活动的周期性波动。经济周期是指国民收入及经济活动的周期性波动。经济周期有三层含义：第一，经济周期的中心是国经济周期有三层含义：第一，经济周期的中心是国经济周期有三层含义：第一，经济周期的中心是国经济周期有三层含义：第一，经济周期的中心是国民收入的波动；第二，经济周期是经济中不可避免民收入的波动；第二，经济周期是经济中不可避免民收入的波动；第二，经济周期是经济中不可避免民收入的波动；第二，经济周期是经济中不可避免的波动；第三，每次经济周期都是繁荣与衰退的交的波动；第三，每次经济周期都是繁荣与衰退的交的波动；第三，每次经济周期
72、都是繁荣与衰退的交的波动；第三，每次经济周期都是繁荣与衰退的交替。一般把经济周期分成四个阶段替。一般把经济周期分成四个阶段替。一般把经济周期分成四个阶段替。一般把经济周期分成四个阶段 ：n n繁荣阶段繁荣阶段繁荣阶段繁荣阶段 n n萧条阶段萧条阶段萧条阶段萧条阶段n n衰退阶段衰退阶段衰退阶段衰退阶段n n复苏阶段复苏阶段复苏阶段复苏阶段 宏观经济周期分析 n n经济周期的类型经济周期的类型经济周期的类型经济周期的类型 根据一个经济周期的时间长短，可以将经济周期分为不同的根据一个经济周期的时间长短，可以将经济周期分为不同的根据一个经济周期的时间长短，可以将经济周期分为不同的根据一个经济周期的时
73、间长短，可以将经济周期分为不同的类型：类型：类型：类型：n n基钦周期，又称短波，是短周期，由英国经济学家基钦在基钦周期，又称短波，是短周期，由英国经济学家基钦在基钦周期，又称短波，是短周期，由英国经济学家基钦在基钦周期，又称短波，是短周期，由英国经济学家基钦在19231923年提出，年提出，年提出，年提出，他认为经济周期有主要周期和次要周期两种。主要周期即中周期，次他认为经济周期有主要周期和次要周期两种。主要周期即中周期，次他认为经济周期有主要周期和次要周期两种。主要周期即中周期，次他认为经济周期有主要周期和次要周期两种。主要周期即中周期，次要周期为要周期为要周期为要周期为3 34 4年一次
74、的短周期。年一次的短周期。年一次的短周期。年一次的短周期。n n朱格拉周期，又称中波，中周期，由法国经济学家朱格拉在朱格拉周期，又称中波，中周期，由法国经济学家朱格拉在朱格拉周期，又称中波，中周期，由法国经济学家朱格拉在朱格拉周期，又称中波，中周期，由法国经济学家朱格拉在18601860年提年提年提年提出，他认为经济波动分为繁荣、危机与清算三个阶段。这三个阶段反出，他认为经济波动分为繁荣、危机与清算三个阶段。这三个阶段反出，他认为经济波动分为繁荣、危机与清算三个阶段。这三个阶段反出，他认为经济波动分为繁荣、危机与清算三个阶段。这三个阶段反复出现形成周期现象，而且平均每一个周期为复出现形成周期现
75、象，而且平均每一个周期为复出现形成周期现象，而且平均每一个周期为复出现形成周期现象，而且平均每一个周期为9 91010年。一般认为，年。一般认为，年。一般认为，年。一般认为，一个朱格拉周期包含两个或三个基钦周期。一个朱格拉周期包含两个或三个基钦周期。一个朱格拉周期包含两个或三个基钦周期。一个朱格拉周期包含两个或三个基钦周期。n n康德拉季耶夫周期，又称长波，是长周期，由前苏联经济学家康德拉康德拉季耶夫周期，又称长波，是长周期，由前苏联经济学家康德拉康德拉季耶夫周期，又称长波，是长周期，由前苏联经济学家康德拉康德拉季耶夫周期，又称长波，是长周期，由前苏联经济学家康德拉季耶夫在季耶夫在季耶夫在季耶
76、夫在19251925年提出，他认为，经济中有一种为期年提出，他认为，经济中有一种为期年提出，他认为，经济中有一种为期年提出，他认为，经济中有一种为期50506060年、平均长年、平均长年、平均长年、平均长度为度为度为度为5454年左右的周期性波动。年左右的周期性波动。年左右的周期性波动。年左右的周期性波动。 宏观经济周期分析 n n经济周期与证券市场价格走势之间的关系经济周期与证券市场价格走势之间的关系经济周期与证券市场价格走势之间的关系经济周期与证券市场价格走势之间的关系 由经济周期的定义可知，经济周期最核心的衡量指标是由经济周期的定义可知，经济周期最核心的衡量指标是由经济周期的定义可知，经
77、济周期最核心的衡量指标是由经济周期的定义可知，经济周期最核心的衡量指标是GDPGDP，一般用一般用一般用一般用GDPGDP总量或其增速来衡量和划分一国的宏观经济周期。总量或其增速来衡量和划分一国的宏观经济周期。总量或其增速来衡量和划分一国的宏观经济周期。总量或其增速来衡量和划分一国的宏观经济周期。从总体上来看，证券市场价格走势决定于经济周期，但由于证从总体上来看，证券市场价格走势决定于经济周期，但由于证从总体上来看，证券市场价格走势决定于经济周期，但由于证从总体上来看，证券市场价格走势决定于经济周期，但由于证券市场是虚拟经济形态，除了受到实体经济走势的决定与影响券市场是虚拟经济形态，除了受到实
78、体经济走势的决定与影响券市场是虚拟经济形态，除了受到实体经济走势的决定与影响券市场是虚拟经济形态，除了受到实体经济走势的决定与影响外，还受到投资者心理、社会重大事件等多种非实体经济因素外，还受到投资者心理、社会重大事件等多种非实体经济因素外，还受到投资者心理、社会重大事件等多种非实体经济因素外，还受到投资者心理、社会重大事件等多种非实体经济因素影响，因此，短期内证券市场价格走势极有可能偏离经济周期影响，因此，短期内证券市场价格走势极有可能偏离经济周期影响，因此，短期内证券市场价格走势极有可能偏离经济周期影响，因此，短期内证券市场价格走势极有可能偏离经济周期的运行轨迹。的运行轨迹。的运行轨迹。的
79、运行轨迹。 下图是下图是下图是下图是19901990年以来我国年以来我国年以来我国年以来我国GDPGDP总量（百亿人民币）与上证指数年总量（百亿人民币）与上证指数年总量（百亿人民币）与上证指数年总量（百亿人民币）与上证指数年终收盘价（点）之间的走势对比图，可以看出，从总体上来看，终收盘价（点）之间的走势对比图，可以看出，从总体上来看，终收盘价（点）之间的走势对比图，可以看出，从总体上来看，终收盘价（点）之间的走势对比图，可以看出，从总体上来看，我国证券市场价格走势与国民经济运行趋势是一致的，但在我国证券市场价格走势与国民经济运行趋势是一致的，但在我国证券市场价格走势与国民经济运行趋势是一致的，
80、但在我国证券市场价格走势与国民经济运行趋势是一致的，但在20002000、20012001和和和和20052005等年份，证券市场价格与等年份，证券市场价格与等年份，证券市场价格与等年份，证券市场价格与GDPGDP走势发生了较走势发生了较走势发生了较走势发生了较大的偏差。大的偏差。大的偏差。大的偏差。宏观经济周期分析 n n经济周期与证券市场价格走势之间的关系经济周期与证券市场价格走势之间的关系 宏观经济政策分析 n n市场是进行资源配置的主要手段，但市场本身存在市场是进行资源配置的主要手段，但市场本身存在市场是进行资源配置的主要手段，但市场本身存在市场是进行资源配置的主要手段，但市场本身存在
81、着缺陷，如市场解决不了公共产品的供应问题，也着缺陷，如市场解决不了公共产品的供应问题，也着缺陷，如市场解决不了公共产品的供应问题，也着缺陷，如市场解决不了公共产品的供应问题，也很难解决垄断问题，并且市场运行的结果也不尽如很难解决垄断问题，并且市场运行的结果也不尽如很难解决垄断问题，并且市场运行的结果也不尽如很难解决垄断问题，并且市场运行的结果也不尽如人意，如收入分配两级差距拉大等。因此，当今主人意，如收入分配两级差距拉大等。因此，当今主人意，如收入分配两级差距拉大等。因此，当今主人意，如收入分配两级差距拉大等。因此，当今主要的市场经济国家，如美国、日本、德国等均不同要的市场经济国家，如美国、日
82、本、德国等均不同要的市场经济国家，如美国、日本、德国等均不同要的市场经济国家，如美国、日本、德国等均不同程度上采取了政府干预的手段，以弥补市场的不足程度上采取了政府干预的手段，以弥补市场的不足程度上采取了政府干预的手段，以弥补市场的不足程度上采取了政府干预的手段，以弥补市场的不足和纠正市场的偏差，我国也不例外。和纠正市场的偏差，我国也不例外。和纠正市场的偏差，我国也不例外。和纠正市场的偏差，我国也不例外。n n一般来说，政府主要通过财政政策和货币政策来达一般来说，政府主要通过财政政策和货币政策来达一般来说，政府主要通过财政政策和货币政策来达一般来说，政府主要通过财政政策和货币政策来达到其干预经
83、济的目的。财政政策是指政府变动收入到其干预经济的目的。财政政策是指政府变动收入到其干预经济的目的。财政政策是指政府变动收入到其干预经济的目的。财政政策是指政府变动收入与支出水平以影响总需求的一系列政策手段，货币与支出水平以影响总需求的一系列政策手段，货币与支出水平以影响总需求的一系列政策手段，货币与支出水平以影响总需求的一系列政策手段，货币政策是指政府通过调节货币供应量进而影响总需求政策是指政府通过调节货币供应量进而影响总需求政策是指政府通过调节货币供应量进而影响总需求政策是指政府通过调节货币供应量进而影响总需求的一系列政策手段。的一系列政策手段。的一系列政策手段。的一系列政策手段。宏观经济政
84、策分析 n n财政政策手段财政政策手段财政政策手段财政政策手段 财政政策的目标是直接调控总需求，进而达到调控国民收入财政政策的目标是直接调控总需求，进而达到调控国民收入财政政策的目标是直接调控总需求，进而达到调控国民收入财政政策的目标是直接调控总需求，进而达到调控国民收入的目标。的目标。的目标。的目标。 n n政府购买政策。政府购买是指政府对商品和劳务的购买，政府购买政策。政府购买是指政府对商品和劳务的购买，政府购买政策。政府购买是指政府对商品和劳务的购买，政府购买政策。政府购买是指政府对商品和劳务的购买，是是是是GDPGDP计算公式化中的计算公式化中的计算公式化中的计算公式化中的GG，政府购
85、买规模直接影响到国内，政府购买规模直接影响到国内，政府购买规模直接影响到国内，政府购买规模直接影响到国内总需求，因而是决定总需求，因而是决定总需求，因而是决定总需求，因而是决定GDPGDP值及其增长速度的主要因素之一。值及其增长速度的主要因素之一。值及其增长速度的主要因素之一。值及其增长速度的主要因素之一。n n政府转移支付政策。政府转移支付是指政府对企业和居民政府转移支付政策。政府转移支付是指政府对企业和居民政府转移支付政策。政府转移支付是指政府对企业和居民政府转移支付政策。政府转移支付是指政府对企业和居民的无偿单方面支付，包括社会福利支出、社会救济支出和的无偿单方面支付，包括社会福利支出、
86、社会救济支出和的无偿单方面支付，包括社会福利支出、社会救济支出和的无偿单方面支付，包括社会福利支出、社会救济支出和企业补助支出等。虽然政府转移支付不直接构成国内总需企业补助支出等。虽然政府转移支付不直接构成国内总需企业补助支出等。虽然政府转移支付不直接构成国内总需企业补助支出等。虽然政府转移支付不直接构成国内总需求，但对社会弱势群体和有特殊需求企业的转移支付最终求，但对社会弱势群体和有特殊需求企业的转移支付最终求，但对社会弱势群体和有特殊需求企业的转移支付最终求，但对社会弱势群体和有特殊需求企业的转移支付最终会转变成消费需求（会转变成消费需求（会转变成消费需求（会转变成消费需求（C C）和投资
87、需求（）和投资需求（）和投资需求（）和投资需求（I I）。因而，政府转）。因而，政府转）。因而，政府转）。因而，政府转移支付也是决定移支付也是决定移支付也是决定移支付也是决定GDPGDP值及其增长速度的重要因素。值及其增长速度的重要因素。值及其增长速度的重要因素。值及其增长速度的重要因素。n n税收政策。税收是一国财政收入的主要来源，对于企税收政策。税收是一国财政收入的主要来源，对于企税收政策。税收是一国财政收入的主要来源，对于企税收政策。税收是一国财政收入的主要来源，对于企业的投资意愿与能力和居民的消费意愿与能力均有着业的投资意愿与能力和居民的消费意愿与能力均有着业的投资意愿与能力和居民的消
88、费意愿与能力均有着业的投资意愿与能力和居民的消费意愿与能力均有着重大影响。一般来说，提高税率，企业投资需求和居重大影响。一般来说，提高税率，企业投资需求和居重大影响。一般来说，提高税率，企业投资需求和居重大影响。一般来说，提高税率，企业投资需求和居民的消费需求均会下降，国民经济增长受到抑制；反民的消费需求均会下降，国民经济增长受到抑制；反民的消费需求均会下降，国民经济增长受到抑制；反民的消费需求均会下降，国民经济增长受到抑制；反过来，降低税率，会刺激企业投资需求和居民消费需过来，降低税率，会刺激企业投资需求和居民消费需过来，降低税率，会刺激企业投资需求和居民消费需过来，降低税率，会刺激企业投资
89、需求和居民消费需求增长，进而刺激国民经济增长。求增长，进而刺激国民经济增长。求增长，进而刺激国民经济增长。求增长，进而刺激国民经济增长。n n公债政策。公债是指政府为弥补财政收入不足和出于公债政策。公债是指政府为弥补财政收入不足和出于公债政策。公债是指政府为弥补财政收入不足和出于公债政策。公债是指政府为弥补财政收入不足和出于其他原因考虑而发生的政府债务，发行债券是其主要其他原因考虑而发生的政府债务，发行债券是其主要其他原因考虑而发生的政府债务，发行债券是其主要其他原因考虑而发生的政府债务，发行债券是其主要形式。公债政策能增加政府的财政收入，扩大政府的形式。公债政策能增加政府的财政收入，扩大政府
90、的形式。公债政策能增加政府的财政收入，扩大政府的形式。公债政策能增加政府的财政收入，扩大政府的财政支出水平，进而增加国内需求，但是居民和企业财政支出水平，进而增加国内需求，但是居民和企业财政支出水平，进而增加国内需求，但是居民和企业财政支出水平，进而增加国内需求，但是居民和企业投资于国债，可能会减少消费需求和投资需求，因而投资于国债，可能会减少消费需求和投资需求，因而投资于国债，可能会减少消费需求和投资需求，因而投资于国债，可能会减少消费需求和投资需求，因而公债政策也存在着一定的挤出效应。公债政策也存在着一定的挤出效应。公债政策也存在着一定的挤出效应。公债政策也存在着一定的挤出效应。宏观经济政
91、策分析 n n货币政策手段货币政策手段货币政策手段货币政策手段 货币政策的目标是通过调节货币供应量来调控总需求，进货币政策的目标是通过调节货币供应量来调控总需求，进货币政策的目标是通过调节货币供应量来调控总需求，进货币政策的目标是通过调节货币供应量来调控总需求，进而达到调控国民收入的目标。而达到调控国民收入的目标。而达到调控国民收入的目标。而达到调控国民收入的目标。n n再贴现率政策。再贴现率政策是指中央银行通过调节其对金融机构货再贴现率政策。再贴现率政策是指中央银行通过调节其对金融机构货再贴现率政策。再贴现率政策是指中央银行通过调节其对金融机构货再贴现率政策。再贴现率政策是指中央银行通过调节
92、其对金融机构货款利率（再贴现利率）来调节货币供应量。如下：款利率（再贴现利率）来调节货币供应量。如下：款利率（再贴现利率）来调节货币供应量。如下：款利率（再贴现利率）来调节货币供应量。如下： 再贴现率上升再贴现率上升再贴现率上升再贴现率上升金融机构再贴现成本上升金融机构再贴现成本上升金融机构再贴现成本上升金融机构再贴现成本上升金融机构再贴现额下降金融机构再贴现额下降金融机构再贴现额下降金融机构再贴现额下降货币供应量减少；货币供应量减少；货币供应量减少；货币供应量减少； 再贴现率下降再贴现率下降再贴现率下降再贴现率下降金融机构再贴现成本下降金融机构再贴现成本下降金融机构再贴现成本下降金融机构再贴
93、现成本下降金融机构再贴现额上升金融机构再贴现额上升金融机构再贴现额上升金融机构再贴现额上升货币供应量增加。货币供应量增加。货币供应量增加。货币供应量增加。n n公开市场业务。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖证公开市场业务。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖证公开市场业务。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖证公开市场业务。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖证券（主要是政府债券和政府票据）以调控货币供应量的政策行为。如券（主要是政府债券和政府票据）以调控货币供应量的政策行为。如券（主要是政府债券和政府票据）以调控货币供应量的政策行为。如券（主要是政府债券和
94、政府票据）以调控货币供应量的政策行为。如下：下：下：下： 政府卖出证券政府卖出证券政府卖出证券政府卖出证券市场中货币流入中央银行库存市场中货币流入中央银行库存市场中货币流入中央银行库存市场中货币流入中央银行库存货币供应量减少；货币供应量减少；货币供应量减少；货币供应量减少； 政府买入证券政府买入证券政府买入证券政府买入证券中央银行库存货币流入市场中央银行库存货币流入市场中央银行库存货币流入市场中央银行库存货币流入市场货币供应量增加。货币供应量增加。货币供应量增加。货币供应量增加。n n法定存款准备金率。法定存款准备率是商业银行吸收法定存款准备金率。法定存款准备率是商业银行吸收法定存款准备金率。
95、法定存款准备率是商业银行吸收法定存款准备金率。法定存款准备率是商业银行吸收的每百元存款中要交存中央银行的比率，中央银行变的每百元存款中要交存中央银行的比率，中央银行变的每百元存款中要交存中央银行的比率，中央银行变的每百元存款中要交存中央银行的比率，中央银行变动法定存款准备金率来调控货币供应量的传导机制如动法定存款准备金率来调控货币供应量的传导机制如动法定存款准备金率来调控货币供应量的传导机制如动法定存款准备金率来调控货币供应量的传导机制如下：下：下：下： 法定存款准备金率上升法定存款准备金率上升法定存款准备金率上升法定存款准备金率上升商业银行可放贷货币减少商业银行可放贷货币减少商业银行可放贷货
96、币减少商业银行可放贷货币减少货币供应量减少；货币供应量减少；货币供应量减少；货币供应量减少； 法定存款准备金率减少法定存款准备金率减少法定存款准备金率减少法定存款准备金率减少商业银行可放贷货币增加商业银行可放贷货币增加商业银行可放贷货币增加商业银行可放贷货币增加货币供应量增加；货币供应量增加；货币供应量增加；货币供应量增加；n n其他可选择货币政策。对于中央银行来说，除三大货其他可选择货币政策。对于中央银行来说，除三大货其他可选择货币政策。对于中央银行来说，除三大货其他可选择货币政策。对于中央银行来说，除三大货币政策以外，还可选择窗口指导和道义劝告等政策，币政策以外，还可选择窗口指导和道义劝告
97、等政策，币政策以外，还可选择窗口指导和道义劝告等政策，币政策以外，还可选择窗口指导和道义劝告等政策，我国中央银行有时还采用商业银行信贷额度控制等政我国中央银行有时还采用商业银行信贷额度控制等政我国中央银行有时还采用商业银行信贷额度控制等政我国中央银行有时还采用商业银行信贷额度控制等政策来调控货币供应量。策来调控货币供应量。策来调控货币供应量。策来调控货币供应量。宏观经济政策分析n n财政政策与货币政策在政策手段上各不相同，但其财政政策与货币政策在政策手段上各不相同，但其财政政策与货币政策在政策手段上各不相同，但其财政政策与货币政策在政策手段上各不相同，但其最终目标是通过调控总需求来影响国民收入
98、总量及最终目标是通过调控总需求来影响国民收入总量及最终目标是通过调控总需求来影响国民收入总量及最终目标是通过调控总需求来影响国民收入总量及其增长速度，根据财政政策与货币政策对于总需求其增长速度，根据财政政策与货币政策对于总需求其增长速度，根据财政政策与货币政策对于总需求其增长速度，根据财政政策与货币政策对于总需求影响方向的不同，可以将财政与货币政策分成扩张影响方向的不同，可以将财政与货币政策分成扩张影响方向的不同，可以将财政与货币政策分成扩张影响方向的不同，可以将财政与货币政策分成扩张性财政政策、扩张性货币政策与紧缩性财政政策与性财政政策、扩张性货币政策与紧缩性财政政策与性财政政策、扩张性货币
99、政策与紧缩性财政政策与性财政政策、扩张性货币政策与紧缩性财政政策与紧缩性货币政策。紧缩性货币政策。紧缩性货币政策。紧缩性货币政策。n n扩张性的财政政策是指能扩大总需求进击刺激经济增长的扩张性的财政政策是指能扩大总需求进击刺激经济增长的扩张性的财政政策是指能扩大总需求进击刺激经济增长的扩张性的财政政策是指能扩大总需求进击刺激经济增长的财政政策，如增加政府购买支出和转移支出、降低税收等；财政政策，如增加政府购买支出和转移支出、降低税收等；财政政策，如增加政府购买支出和转移支出、降低税收等；财政政策，如增加政府购买支出和转移支出、降低税收等；紧缩性财政政策刚好与之相反。紧缩性财政政策刚好与之相反。
100、紧缩性财政政策刚好与之相反。紧缩性财政政策刚好与之相反。n n扩张性的货币政策是指能增加货币供应量进而增加总需求扩张性的货币政策是指能增加货币供应量进而增加总需求扩张性的货币政策是指能增加货币供应量进而增加总需求扩张性的货币政策是指能增加货币供应量进而增加总需求的货币政策，如降低再贴现率和法定存款准备金率、在公的货币政策，如降低再贴现率和法定存款准备金率、在公的货币政策，如降低再贴现率和法定存款准备金率、在公的货币政策，如降低再贴现率和法定存款准备金率、在公开市场买进证券等；紧缩性货币政策刚好与之相反。开市场买进证券等；紧缩性货币政策刚好与之相反。开市场买进证券等；紧缩性货币政策刚好与之相反。
101、开市场买进证券等；紧缩性货币政策刚好与之相反。宏观经济政策分析n n一般来说，一国政府会根据实际情况的需求，选择一般来说，一国政府会根据实际情况的需求，选择一般来说，一国政府会根据实际情况的需求，选择一般来说，一国政府会根据实际情况的需求，选择和搭配两种政策共同使用和搭配两种政策共同使用和搭配两种政策共同使用和搭配两种政策共同使用 政策类型政策类型国民收入水平国民收入水平（或增速）（或增速）利率水平利率水平1 1扩张性财政政策、紧缩性货币政扩张性财政政策、紧缩性货币政策策不确定不确定上升上升2 2紧缩性财政政策、紧缩性货币政紧缩性财政政策、紧缩性货币政策策减少减少不确定不确定3 3紧缩性财政政
102、策、扩张性货币政紧缩性财政政策、扩张性货币政策策不确定不确定下降下降4 4扩张性财政政策、扩张性货币政扩张性财政政策、扩张性货币政策策增加增加不确定不确定证券市场供求关系分析 n n从长远来看，证券的价格由其内在价值决定，从长远来看，证券的价格由其内在价值决定，但中短期价格分析而言，证券价格由其供求但中短期价格分析而言，证券价格由其供求关系决定一般来说，证券供给增加，证券价关系决定一般来说，证券供给增加，证券价格下跌，证券供给减少，证券价格上升；证格下跌，证券供给减少，证券价格上升；证券需求增加，证券价格上升，证券需求减少，券需求增加，证券价格上升，证券需求减少，证券价格下降。证券价格下降。
103、第四节行业分析 n n行业分析概述行业分析概述 n n行业的市场结构分析行业的市场结构分析 n n行业生命周期分析行业生命周期分析 n n上市公司行业划分上市公司行业划分 行业分析概述n n行行行行业业业业是是是是指指指指从从从从事事事事国国国国经经经经济济济济中中中中同同同同性性性性质质质质的的的的生生生生产产产产或或或或其其其其他他他他经经经经济济济济社会活动的经营机构和个体组成的组织结构体系社会活动的经营机构和个体组成的组织结构体系社会活动的经营机构和个体组成的组织结构体系社会活动的经营机构和个体组成的组织结构体系 n n道道道道- -琼琼琼琼斯斯斯斯分分分分类类类类法法法法将将将将上上
104、上上市市市市公公公公司司司司分分分分为为为为三三三三类类类类：工工工工业业业业、运运运运输输输输业业业业和和和和公用事业类公用事业类公用事业类公用事业类n n我我我我 国国国国 国国国国 家家家家 统统统统 计计计计 局局局局 颁颁颁颁 布布布布 的的的的 国国国国 民民民民 经经经经 济济济济 行行行行 业业业业 分分分分 类类类类 （GB/T47542002GB/T47542002）将国民经济分为三次产业）将国民经济分为三次产业）将国民经济分为三次产业）将国民经济分为三次产业 n n中中中中 国国国国 证证证证 监监监监 会会会会 在在在在 国国国国 民民民民 经经经经 济济济济 行行行行
105、 业业业业 分分分分 类类类类 （GB/T47542002GB/T47542002）的的的的基基基基础础础础上上上上，同同同同时时时时借借借借鉴鉴鉴鉴了了了了国国国国外外外外有有有有关关关关行行行行业业业业分分分分类类类类标标标标准准准准，制制制制定定定定了了了了上上上上市市市市公公公公司司司司行行行行业业业业分分分分类类类类指指指指引引引引，将我国的上市公司分为将我国的上市公司分为将我国的上市公司分为将我国的上市公司分为1313个门类个门类个门类个门类 行业的市场结构分析 n n根根根根据据据据不不不不同同同同行行行行业业业业的的的的产产产产品品品品差差差差别别别别程程程程度度度度、厂厂厂厂
106、商商商商数数数数量量量量多多多多少少少少和和和和行行行行业业业业进进进进入入入入的的的的难难难难易易易易程程程程度度度度，可可可可以以以以将将将将行行行行业业业业划划划划分分分分成成成成四四四四种种种种市市市市场场场场结结结结构构构构：完完完完全全全全竞竞竞竞争争争争、垄垄垄垄断断断断竞竞竞竞争争争争、寡寡寡寡头头头头垄垄垄垄断断断断、完完完完全全全全垄垄垄垄断断断断，具体下表所示具体下表所示具体下表所示具体下表所示 ：行业的市场结构分析 完全完全竞竞争争垄垄断断竞竞争争寡寡头垄头垄断断完全完全垄垄断断厂商数量与厂商数量与规规模（模（实实力）力）厂商数量众多，厂商数量众多，规规模都很模都很小小
107、厂商数量厂商数量较较多，其多，其中部分厂商中部分厂商规规模模较较大，有一定的大，有一定的竞竞争争优势优势少数几个厂商控制整少数几个厂商控制整个行个行业业，厂商，厂商实实力力相当或相差不大相当或相差不大一个厂商控制一个厂商控制整个行整个行业业，厂商厂商实实力力雄厚雄厚产产品差品差别别产产品无差品无差别别差品差差品差别较别较大，厂大，厂商非常重商非常重视视通通过过宣宣传传的途径突出的途径突出和和强强化自己的化自己的产产品差品差别别两种情况：一种是两种情况：一种是纯纯粹寡粹寡头头市市场场，不同，不同厂商的厂商的产产品差品差别别不不大；另一种是差大；另一种是差别别寡寡头头市市场场，不同厂，不同厂商的差
108、商的差别较别较大大只有一个厂商，只有一个厂商，不存在不存在产产品差品差别别进进入的入的难难易程易程度程度度程度新厂商可以自新厂商可以自由由进进入入新厂商新厂商进进可以比可以比较较自由的自由的进进入入新厂商新厂商进进入的障碍入的障碍较较大大新厂商很新厂商很难进难进入入典型行典型行业业农产农产品品大多数日用消大多数日用消费费品品行行业业，如服装行，如服装行业业纯纯粹寡粹寡头头：钢铁业钢铁业差差别别寡寡头头：汽：汽车车制造制造业业公用事公用事业业（如（如供水、供供水、供电电）行业生命周期分析 图6-4 一个完整的行业生命周期包括幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。 上市公司行业划分 n n根据中国证监会
109、制定的根据中国证监会制定的根据中国证监会制定的根据中国证监会制定的上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引，可以对，可以对，可以对，可以对我国沪深证券交易所的上市公司进行行业划分，证券市场人我国沪深证券交易所的上市公司进行行业划分，证券市场人我国沪深证券交易所的上市公司进行行业划分，证券市场人我国沪深证券交易所的上市公司进行行业划分，证券市场人士通常将同一行业的上市公司称为板块，如金融保险板块就士通常将同一行业的上市公司称为板块，如金融保险板块就士通常将同一行业的上市公司称为板块，如金融保险板块就士通常将同一行业的上市公司称为板块，如金融保险板块就是金融
110、保险类上市公司的总称。同一板块内的上市公司在经是金融保险类上市公司的总称。同一板块内的上市公司在经是金融保险类上市公司的总称。同一板块内的上市公司在经是金融保险类上市公司的总称。同一板块内的上市公司在经营管理与财务业绩等方面有很多共同之处，导致板块内部上营管理与财务业绩等方面有很多共同之处，导致板块内部上营管理与财务业绩等方面有很多共同之处，导致板块内部上营管理与财务业绩等方面有很多共同之处，导致板块内部上市公司股票价格联动的可能性较大，且板块内部股票价格之市公司股票价格联动的可能性较大，且板块内部股票价格之市公司股票价格联动的可能性较大，且板块内部股票价格之市公司股票价格联动的可能性较大，且
111、板块内部股票价格之间会互相影响，因此，对上市公司进行行业划分对于投资者间会互相影响，因此，对上市公司进行行业划分对于投资者间会互相影响，因此，对上市公司进行行业划分对于投资者间会互相影响，因此，对上市公司进行行业划分对于投资者的投资策略与行为有着极其重要的现实意义。的投资策略与行为有着极其重要的现实意义。的投资策略与行为有着极其重要的现实意义。的投资策略与行为有着极其重要的现实意义。n n目前，上交所与深交所均按照目前，上交所与深交所均按照目前，上交所与深交所均按照目前，上交所与深交所均按照上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引对对对对所属上市公司的行
112、业归属进行了划分，并在各自的网站上进所属上市公司的行业归属进行了划分，并在各自的网站上进所属上市公司的行业归属进行了划分，并在各自的网站上进所属上市公司的行业归属进行了划分，并在各自的网站上进行公布，投资者如果要关注某一行业的上市公司，可以通过行公布，投资者如果要关注某一行业的上市公司，可以通过行公布，投资者如果要关注某一行业的上市公司，可以通过行公布，投资者如果要关注某一行业的上市公司，可以通过两个证券交易所的网站获得某一行业上市公司的相关信息两个证券交易所的网站获得某一行业上市公司的相关信息两个证券交易所的网站获得某一行业上市公司的相关信息两个证券交易所的网站获得某一行业上市公司的相关信息
113、 第五节公司分析 n n公司分析概述公司分析概述n n公司基本分析公司基本分析n n公司财务分析公司财务分析公司分析概述 n n在证券投资活动中，投资者必须要对其已投资或在证券投资活动中，投资者必须要对其已投资或在证券投资活动中，投资者必须要对其已投资或在证券投资活动中，投资者必须要对其已投资或将要投资的上市公司有足够的了解与分析，一方将要投资的上市公司有足够的了解与分析，一方将要投资的上市公司有足够的了解与分析，一方将要投资的上市公司有足够的了解与分析，一方面是增强自身执行既定投资策略的信心，另一方面是增强自身执行既定投资策略的信心，另一方面是增强自身执行既定投资策略的信心，另一方面是增强自
114、身执行既定投资策略的信心，另一方面也能较为明确的了解和把握自身投资活动所面面也能较为明确的了解和把握自身投资活动所面面也能较为明确的了解和把握自身投资活动所面面也能较为明确的了解和把握自身投资活动所面临的收益与风险。临的收益与风险。临的收益与风险。临的收益与风险。n n公司分析主要包括两块内容：公司分析主要包括两块内容：公司分析主要包括两块内容：公司分析主要包括两块内容：n n公公公公司司司司基基基基本本本本分分分分析析析析，包包包包括括括括公公公公司司司司的的的的行行行行业业业业地地地地位位位位分分分分析析析析、经经经经济济济济区区区区位位位位分分分分析析析析、主主主主要要要要产产产产品品品
115、品或或或或劳劳劳劳务务务务分分分分析析析析、经经经经营营营营能能能能力力力力分分分分析析析析和和和和成成成成长长长长性性性性分析等；分析等；分析等；分析等；n n公公公公司司司司财财财财务务务务分分分分析析析析，包包包包括括括括公公公公司司司司财财财财务务务务报报报报表表表表分分分分析析析析、财财财财务务务务比比比比率率率率分分分分析等。析等。析等。析等。公司基本分析 n n公司行业地位分析公司行业地位分析 公司行业地位分析的目的是判断公司在所处行公司行业地位分析的目的是判断公司在所处行公司行业地位分析的目的是判断公司在所处行公司行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中业中业中业中 的竞争地位
116、，主要是分析公司在行业是领的竞争地位，主要是分析公司在行业是领的竞争地位，主要是分析公司在行业是领的竞争地位，主要是分析公司在行业是领导企业或是被领导企业，公司对于本行业产品导企业或是被领导企业，公司对于本行业产品导企业或是被领导企业，公司对于本行业产品导企业或是被领导企业，公司对于本行业产品（劳务）的定价权如何，公司是具有独特的竞争（劳务）的定价权如何，公司是具有独特的竞争（劳务）的定价权如何，公司是具有独特的竞争（劳务）的定价权如何，公司是具有独特的竞争优势等。衡量公司行业地位的主要指标是行业综优势等。衡量公司行业地位的主要指标是行业综优势等。衡量公司行业地位的主要指标是行业综优势等。衡量
117、公司行业地位的主要指标是行业综合排名和产品的市场占有率。合排名和产品的市场占有率。合排名和产品的市场占有率。合排名和产品的市场占有率。 n n公司经济区域分析公司经济区域分析n n区域内的自然条件与基本条件区域内的自然条件与基本条件区域内的自然条件与基本条件区域内的自然条件与基本条件n n地方政府的产业政策地方政府的产业政策地方政府的产业政策地方政府的产业政策n n区域经济特色分析区域经济特色分析区域经济特色分析区域经济特色分析 公司基本分析 n n公司产品分析公司产品分析公司产品分析公司产品分析n n产品的竞争能力产品的竞争能力产品的竞争能力产品的竞争能力 n n产品的市场占有情况产品的市场
118、占有情况产品的市场占有情况产品的市场占有情况n n产品的品牌战略产品的品牌战略产品的品牌战略产品的品牌战略 n n公司经营能力分析公司经营能力分析n n公公司司的的法法人人治治理理结结构构是是否否健健全全与与完完善善，主主要要包包括括公公司司的的股权结构、股东结构、组织机构架构等股权结构、股东结构、组织机构架构等 n n公公司司经经营营管管理理层层的的素素质质，包包括括管管理理能能力力与与专专业业水水平平、性性格格特特点点、工工作作作作风风、个个人人履履历历、学学识识，以以及及责责任任感感、道道德品质修养和人际关系协调能力等德品质修养和人际关系协调能力等 公司财务分析 n n上市公司的主要财务
119、报表上市公司的主要财务报表 n n资产负债表资产负债表资产负债表资产负债表 n n利润及利润分配表利润及利润分配表利润及利润分配表利润及利润分配表 n n现金流量表现金流量表现金流量表现金流量表 公司财务分析 n n公司财务报表分析的目的与方法公司财务报表分析的目的与方法 n n从投资者的角度来看，分析公司财务报表的主从投资者的角度来看，分析公司财务报表的主从投资者的角度来看，分析公司财务报表的主从投资者的角度来看，分析公司财务报表的主要目的在于通过对财务报表所传递的信息进行要目的在于通过对财务报表所传递的信息进行要目的在于通过对财务报表所传递的信息进行要目的在于通过对财务报表所传递的信息进行
120、分析、加工，得到反映公司发展趋势、竞争能分析、加工，得到反映公司发展趋势、竞争能分析、加工，得到反映公司发展趋势、竞争能分析、加工，得到反映公司发展趋势、竞争能力等方面的信息，计算投资收益率，评价风险，力等方面的信息，计算投资收益率，评价风险，力等方面的信息，计算投资收益率，评价风险，力等方面的信息，计算投资收益率，评价风险，比较该公司和其他公司的风险和收益，决定自比较该公司和其他公司的风险和收益，决定自比较该公司和其他公司的风险和收益，决定自比较该公司和其他公司的风险和收益，决定自己的投资策略。证券投资分析中进行的财务分己的投资策略。证券投资分析中进行的财务分己的投资策略。证券投资分析中进行
121、的财务分己的投资策略。证券投资分析中进行的财务分析主要使用传统的财务分析方法，一般来说，析主要使用传统的财务分析方法，一般来说，析主要使用传统的财务分析方法，一般来说，析主要使用传统的财务分析方法，一般来说，主要有比较分析法和比率分析法主要有比较分析法和比率分析法主要有比较分析法和比率分析法主要有比较分析法和比率分析法 公司财务分析 n n比较分析法比较分析法比较分析法比较分析法 比比比比较较较较分分分分析析析析法法法法指指指指对对对对两两两两个个个个以以以以上上上上的的的的可可可可比比比比数数数数据据据据进进进进行行行行对对对对比比比比，揭揭揭揭示示示示差差差差异异异异和和和和矛矛矛矛盾盾盾
122、盾。比比比比较较较较是是是是公公公公司司司司财财财财务务务务分分分分析析析析的的的的最最最最基基基基本本本本的的的的方方方方法法法法，没没没没有有有有比比比比较较较较，分分分分析析析析就就就就无无无无法法法法开开开开始始始始。比比比比较较较较分分分分析析析析的的的的具具具具体体体体方方方方法法法法种种种种类类类类繁繁繁繁多多多多，可可可可以以以以按按按按不不不不同同同同的的的的标标标标准准准准进进进进行行行行分分分分类类类类。按按按按比比比比较较较较对对对对象象象象分分分分类类类类，可可可可以以以以分分分分为为为为与与与与本本本本企企企企业业业业历历历历史史史史比比比比和和和和与与与与同同同同
123、类类类类企企企企业业业业比比比比，按按按按比比比比较较较较内内内内容容容容分分分分类类类类，可可可可以以以以分分分分为为为为比比比比较较较较会会会会计计计计要要要要素素素素的的的的总总总总量量量量（如如如如总总总总资资资资产产产产、净净净净资资资资产产产产、净净净净利利利利润润润润）、比比比比较较较较结构百分比和比较财务比率等。结构百分比和比较财务比率等。结构百分比和比较财务比率等。结构百分比和比较财务比率等。 公司财务分析 n n比率分析法比率分析法 比比率率分分析析法法是是用用比比率率来来反反映映公公司司财财务务报报表表不不同同科科目目之之间间的的相相互互关关系系，据据以以评评价价公公司司
124、财财务务状状况况和和经经营营状状况况的的分分析析方方法法。财财务务比比率率分分析析涉涉及及公公司司经经营营管管理理的的各各个个方方面面。比比率率指指标标很很多多，按按照照分分析析内内容容侧侧重重点点不不同同，分分为为变变现现能能力力分分析析、营营运运能能力力分分析析、盈盈利利能能力力分分析析、投投资资收收益益分分析析、现现金金流流量量分分析析等。等。比率分析法n n变现能力分析变现能力分析变现能力分析变现能力分析n n流动比率：流动资产对除以流动负债的比值，其公式如下：流动比率：流动资产对除以流动负债的比值，其公式如下：流动比率：流动资产对除以流动负债的比值，其公式如下：流动比率：流动资产对除
125、以流动负债的比值，其公式如下： 流动比率（倍）流动比率（倍）流动比率（倍）流动比率（倍）= =流动资产流动资产流动资产流动资产/ /流动负债流动负债流动负债流动负债。n n速动比率又称酸性测试比率，是公司速动资产与流动负债速动比率又称酸性测试比率，是公司速动资产与流动负债速动比率又称酸性测试比率，是公司速动资产与流动负债速动比率又称酸性测试比率，是公司速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产是指流动资产减去存货。速动比率的比率。所谓速动资产是指流动资产减去存货。速动比率的比率。所谓速动资产是指流动资产减去存货。速动比率的比率。所谓速动资产是指流动资产减去存货。速动比率是一个比流动比率更严格的用以
126、衡量企业流动性状况的指是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指是一个比流动比率更严格的用以衡量企业流动性状况的指标，它可以更确切地反映企业快速偿还短期债务的能力。标，它可以更确切地反映企业快速偿还短期债务的能力。标，它可以更确切地反映企业快速偿还短期债务的能力。标，它可以更确切地反映企业快速偿还短期债务的能力。其计算公式如下：其计算公式如下：其计算公式如下：其计算公式如下： 速动比率（倍）速动比率（倍）速动比率（倍）速动比率（倍）= =速动资产速动资产速动资产速动资产/ /流动负债，速动资产流动负债，速动资产流动负债，速动资产流动负债
127、，速动资产= =流动资流动资流动资流动资产产产产- -存货存货存货存货比率分析法n n营运能力分析营运能力分析营运能力分析营运能力分析 n n存货周转率和存货周转天数存货周转率和存货周转天数存货周转率和存货周转天数存货周转率和存货周转天数 存货周转率和存货周转天数是反映存货周转速度的两个指标，表明存存货周转率和存货周转天数是反映存货周转速度的两个指标，表明存存货周转率和存货周转天数是反映存货周转速度的两个指标，表明存存货周转率和存货周转天数是反映存货周转速度的两个指标，表明存货的流动性。其计算公式如下：货的流动性。其计算公式如下：货的流动性。其计算公式如下：货的流动性。其计算公式如下： 存货周
128、转率主营业务成本存货周转率主营业务成本存货周转率主营业务成本存货周转率主营业务成本/ /平均存货平均存货平均存货平均存货 存货周转天数存货周转天数存货周转天数存货周转天数360/360/存货周转率存货周转率存货周转率存货周转率n n应收账款周转率和应收账款周转天数应收账款周转率和应收账款周转天数应收账款周转率和应收账款周转天数应收账款周转率和应收账款周转天数 应收账款周转率是主营业务收入与平均应收账款的比值，它反映年度应收账款周转率是主营业务收入与平均应收账款的比值，它反映年度应收账款周转率是主营业务收入与平均应收账款的比值，它反映年度应收账款周转率是主营业务收入与平均应收账款的比值，它反映年
129、度内应收账款转为现金的平均次数，说明应收账款流动的速度。应收账内应收账款转为现金的平均次数，说明应收账款流动的速度。应收账内应收账款转为现金的平均次数，说明应收账款流动的速度。应收账内应收账款转为现金的平均次数，说明应收账款流动的速度。应收账款周转天数是应收账款周转率的倒数乘以款周转天数是应收账款周转率的倒数乘以款周转天数是应收账款周转率的倒数乘以款周转天数是应收账款周转率的倒数乘以360360天，它表示公司从取得天，它表示公司从取得天，它表示公司从取得天，它表示公司从取得应收账款的权利到收回款项转换为现金所需要的时间，是用时间表示应收账款的权利到收回款项转换为现金所需要的时间，是用时间表示应
130、收账款的权利到收回款项转换为现金所需要的时间，是用时间表示应收账款的权利到收回款项转换为现金所需要的时间，是用时间表示的应收账款周转速度。其计算公式如下：的应收账款周转速度。其计算公式如下：的应收账款周转速度。其计算公式如下：的应收账款周转速度。其计算公式如下： 应收账款周转率（次）主营业务收入应收账款周转率（次）主营业务收入应收账款周转率（次）主营业务收入应收账款周转率（次）主营业务收入/ /平均应收账款平均应收账款平均应收账款平均应收账款 应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）应收账款周转天数（天）360360天天天天/ /应收账款周转率应收账款周转率应收账款周
131、转率应收账款周转率比率分析法n n营运能力分析营运能力分析营运能力分析营运能力分析 n n流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率流动资产周转率 流动资产周转率是主营业务收入与全部流动资产的平均余流动资产周转率是主营业务收入与全部流动资产的平均余流动资产周转率是主营业务收入与全部流动资产的平均余流动资产周转率是主营业务收入与全部流动资产的平均余额的比值，其计算公式如下：额的比值，其计算公式如下：额的比值，其计算公式如下：额的比值，其计算公式如下： 流动资产周转率（次）主营业务收入流动资产周转率（次）主营业务收入流动资产周转率（次）主营业务收入流动资产周转率（次）主营业务收入/ /平均流动资产
132、平均流动资产平均流动资产平均流动资产n n总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率 总资产周转率是主营业务收入与平均资产总额的比值。其总资产周转率是主营业务收入与平均资产总额的比值。其总资产周转率是主营业务收入与平均资产总额的比值。其总资产周转率是主营业务收入与平均资产总额的比值。其计算公式如下：计算公式如下：计算公式如下：计算公式如下： 总资产周转率（次）主营业务收入总资产周转率（次）主营业务收入总资产周转率（次）主营业务收入总资产周转率（次）主营业务收入/ /平均资产总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额比率分析法n n长期偿债能力分析长期偿债能力分析长期偿债能力分析长期偿债能力
133、分析 n n资产负债率。资产负债率。资产负债率。资产负债率。 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，这反映在资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，这反映在资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，这反映在资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，这反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可衡量公司总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可衡量公司总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可衡量公司总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可衡量公司在清算时保护债权人利益的程度，其公式：在清算时保护债权人利益的程度，其公式：在清算时保护债权人利益的程度，其公式：在清算时保护债权人利益的
134、程度，其公式： 资产负债率负债总额资产负债率负债总额资产负债率负债总额资产负债率负债总额/ /资产总额资产总额资产总额资产总额100%100%总资产周转率总资产周转率总资产周转率总资产周转率n n产权比率产权比率产权比率产权比率 产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称为产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称为产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称为产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称为债务股权比率，其计算公式如下：债务股权比率，其计算公式如下：债务股权比率，其计算公式如下：债务股权比率，其计算公式如下： 产权比率负债总额产权比率负债总额产权比率负债总额
135、产权比率负债总额/ /股东权益股东权益股东权益股东权益100%100%比率分析法n n长期偿债能力分析长期偿债能力分析长期偿债能力分析长期偿债能力分析 n n有形资产净值债务率有形资产净值债务率有形资产净值债务率有形资产净值债务率 有形资产净值债务率是公司负债总额与有形资产净值的百有形资产净值债务率是公司负债总额与有形资产净值的百有形资产净值债务率是公司负债总额与有形资产净值的百有形资产净值债务率是公司负债总额与有形资产净值的百分比。有形资产净值是股东权益减去无形资产净值后的净分比。有形资产净值是股东权益减去无形资产净值后的净分比。有形资产净值是股东权益减去无形资产净值后的净分比。有形资产净值
136、是股东权益减去无形资产净值后的净值，即股东具有所有权的有形资产的净值，其计算公式如值，即股东具有所有权的有形资产的净值，其计算公式如值，即股东具有所有权的有形资产的净值，其计算公式如值，即股东具有所有权的有形资产的净值，其计算公式如下：下：下：下： 有形资产净值债务率负债总额有形资产净值债务率负债总额有形资产净值债务率负债总额有形资产净值债务率负债总额/ /（股东权益无形资产（股东权益无形资产（股东权益无形资产（股东权益无形资产净值）净值）净值）净值）100%100%产权比率产权比率产权比率产权比率n n已获利息倍数已获利息倍数已获利息倍数已获利息倍数 已获利息倍数是指公司经营业务收益与利息费
137、用的比率，已获利息倍数是指公司经营业务收益与利息费用的比率，已获利息倍数是指公司经营业务收益与利息费用的比率，已获利息倍数是指公司经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。其计用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。其计用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。其计用以衡量偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。其计算公式如下：算公式如下：算公式如下：算公式如下： 已获利息倍数（倍）税息前利润已获利息倍数（倍）税息前利润已获利息倍数（倍）税息前利润已获利息倍数（倍）税息前利润/ /利息费用利息费用利息费用利息费用比率分析法n n盈利能力分析盈利能力分析
138、盈利能力分析盈利能力分析 n n主营业务净利率主营业务净利率主营业务净利率主营业务净利率 主营业务净利率是指净利与主营业务收入的百分比，其计主营业务净利率是指净利与主营业务收入的百分比，其计主营业务净利率是指净利与主营业务收入的百分比，其计主营业务净利率是指净利与主营业务收入的百分比，其计算公式如下：算公式如下：算公式如下：算公式如下： 主营业务净利率净利主营业务净利率净利主营业务净利率净利主营业务净利率净利/ /主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入100%100%n n主营业务毛利率主营业务毛利率主营业务毛利率主营业务毛利率 主营业务毛利率是毛利占主营业务收入的百分比，其中毛主营
139、业务毛利率是毛利占主营业务收入的百分比，其中毛主营业务毛利率是毛利占主营业务收入的百分比，其中毛主营业务毛利率是毛利占主营业务收入的百分比，其中毛利是主营业务收入与主营业务成本的差。其计算公式如下：利是主营业务收入与主营业务成本的差。其计算公式如下：利是主营业务收入与主营业务成本的差。其计算公式如下：利是主营业务收入与主营业务成本的差。其计算公式如下： 主营业务毛利率（主营业务收入主营业务成本）主营业务毛利率（主营业务收入主营业务成本）主营业务毛利率（主营业务收入主营业务成本）主营业务毛利率（主营业务收入主营业务成本）/ /主主主主营业务收入营业务收入营业务收入营业务收入100%100%比率分
140、析法n n盈利能力分析盈利能力分析 n n资产净利率资产净利率资产净利率资产净利率 资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百分资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百分资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百分资产净利率是公司净利润与平均资产总额的百分比。其计算公式如下：比。其计算公式如下：比。其计算公式如下：比。其计算公式如下： 资产净利率净利润资产净利率净利润资产净利率净利润资产净利率净利润/ /平均资产总额平均资产总额平均资产总额平均资产总额100%100%n n净资产收益率净资产收益率净资产收益率净资产收益率 净资产收益率是净利润与年末净资产的百分比，净资产收益率是净利润与年末净资产的
141、百分比，净资产收益率是净利润与年末净资产的百分比，净资产收益率是净利润与年末净资产的百分比，也称净值报酬率或权益报酬率，其计算公式如下：也称净值报酬率或权益报酬率，其计算公式如下：也称净值报酬率或权益报酬率，其计算公式如下：也称净值报酬率或权益报酬率，其计算公式如下： 净资产收益率净利润净资产收益率净利润净资产收益率净利润净资产收益率净利润/ /年末净资产年末净资产年末净资产年末净资产100%100%比率分析法n n投资收益分析投资收益分析投资收益分析投资收益分析 n n每股收益每股收益每股收益每股收益 每股收益是指本年净利润与发行在外的年末普通股总数的每股收益是指本年净利润与发行在外的年末普
142、通股总数的每股收益是指本年净利润与发行在外的年末普通股总数的每股收益是指本年净利润与发行在外的年末普通股总数的比值。计算公式如下：比值。计算公式如下：比值。计算公式如下：比值。计算公式如下： 每股收益净利润每股收益净利润每股收益净利润每股收益净利润/ /发行在外的年末普通股总数已获利息发行在外的年末普通股总数已获利息发行在外的年末普通股总数已获利息发行在外的年末普通股总数已获利息倍数倍数倍数倍数n n市盈率市盈率市盈率市盈率 市盈率是每股市价与每股收益的比率，也叫本益比，其公市盈率是每股市价与每股收益的比率，也叫本益比，其公市盈率是每股市价与每股收益的比率，也叫本益比，其公市盈率是每股市价与每
143、股收益的比率，也叫本益比，其公式：式：式：式： 市盈率每股市价市盈率每股市价市盈率每股市价市盈率每股市价/ /每股收益每股收益每股收益每股收益 比率分析法n n投资收益分析投资收益分析投资收益分析投资收益分析 n n股利支付率是普通股每股股利与每股收益的百分比，其公股利支付率是普通股每股股利与每股收益的百分比，其公股利支付率是普通股每股股利与每股收益的百分比，其公股利支付率是普通股每股股利与每股收益的百分比，其公式如下：式如下：式如下：式如下： 股利支付率每股股利股利支付率每股股利股利支付率每股股利股利支付率每股股利/ /每股收益每股收益每股收益每股收益100%100%n n每股净资产是年末净
144、资产与发行在外的年末普通股总数的每股净资产是年末净资产与发行在外的年末普通股总数的每股净资产是年末净资产与发行在外的年末普通股总数的每股净资产是年末净资产与发行在外的年末普通股总数的 比值，也称为每股账面价值或每股权益。公式如下：比值，也称为每股账面价值或每股权益。公式如下：比值，也称为每股账面价值或每股权益。公式如下：比值，也称为每股账面价值或每股权益。公式如下： 每股净资产年末净资产每股净资产年末净资产每股净资产年末净资产每股净资产年末净资产/ /发行在外的年末普通股股数发行在外的年末普通股股数发行在外的年末普通股股数发行在外的年末普通股股数n n市净率是每股市价与每股净资产的比值，其公式
145、如下：市净率是每股市价与每股净资产的比值，其公式如下：市净率是每股市价与每股净资产的比值，其公式如下：市净率是每股市价与每股净资产的比值，其公式如下： 市净率每股市价市净率每股市价市净率每股市价市净率每股市价/ /每股净资产每股净资产每股净资产每股净资产比率分析法n n现金流量分析现金流量分析n n流动性分析是现金流量分析的首要内容，所谓流流动性分析是现金流量分析的首要内容，所谓流流动性分析是现金流量分析的首要内容，所谓流流动性分析是现金流量分析的首要内容，所谓流动性是指将资产迅速转变为现金且不受损失的能动性是指将资产迅速转变为现金且不受损失的能动性是指将资产迅速转变为现金且不受损失的能动性是
146、指将资产迅速转变为现金且不受损失的能力。现金流量分析主要包括现金到期债务比、现力。现金流量分析主要包括现金到期债务比、现力。现金流量分析主要包括现金到期债务比、现力。现金流量分析主要包括现金到期债务比、现金流动负债比和现金债务总额比等三个指标，其金流动负债比和现金债务总额比等三个指标，其金流动负债比和现金债务总额比等三个指标，其金流动负债比和现金债务总额比等三个指标，其计算公式如下：计算公式如下：计算公式如下：计算公式如下： 现金到期债务比现金到期债务比现金到期债务比现金到期债务比= =经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量/ /本期到期的债本期到期的债本期到期的债本期到期的
147、债务务务务 现金流动负债比现金流动负债比现金流动负债比现金流动负债比= =经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量/ /流动负债流动负债流动负债流动负债 现金债务总额比现金债务总额比现金债务总额比现金债务总额比= =经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量/ /债务总额债务总额债务总额债务总额比率分析法n n现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析n n获取现金能力分析获取现金能力分析获取现金能力分析获取现金能力分析 获取现金能力是指经营现金净流入和投入资源的比值，投获取现金能力是指经营现金净流入和投入资源的比值，投获取现金能力是指经营现金净流入和投入资
148、源的比值，投获取现金能力是指经营现金净流入和投入资源的比值，投入资源可以是主营业务收入、总资产、营运资金、净资产入资源可以是主营业务收入、总资产、营运资金、净资产入资源可以是主营业务收入、总资产、营运资金、净资产入资源可以是主营业务收入、总资产、营运资金、净资产或普通股股数等。获取现金能力分析主要包括主营业务现或普通股股数等。获取现金能力分析主要包括主营业务现或普通股股数等。获取现金能力分析主要包括主营业务现或普通股股数等。获取现金能力分析主要包括主营业务现金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率等三金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率等三金比率、每股营业现金净流量、全部资产现
149、金回收率等三金比率、每股营业现金净流量、全部资产现金回收率等三个指标，其计算公式如下：个指标，其计算公式如下：个指标，其计算公式如下：个指标，其计算公式如下： 主营业务现金比率主营业务现金比率主营业务现金比率主营业务现金比率= =经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量/ /主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入 每股营业现金净流量每股营业现金净流量每股营业现金净流量每股营业现金净流量= =经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量/ /普通股股数普通股股数普通股股数普通股股数 全部资产现金回收率全部资产现金回收率全部资产现金回收率全部资产现金回收率=
150、=经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量/ /资产总额资产总额资产总额资产总额比率分析法n n现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析n n财务弹性分析财务弹性分析财务弹性分析财务弹性分析 财务弹性是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能财务弹性是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能财务弹性是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能财务弹性是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力，这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较，现力，这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较，现力，这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较，现力，这种能力来源于现金流量和支付现
151、金需要的比较，现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。财务弹性金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。财务弹性金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。财务弹性金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。财务弹性分析术主要包括现金满足投资比率和现金股利保障倍数等分析术主要包括现金满足投资比率和现金股利保障倍数等分析术主要包括现金满足投资比率和现金股利保障倍数等分析术主要包括现金满足投资比率和现金股利保障倍数等两年指标，其计算公式如下：两年指标，其计算公式如下：两年指标，其计算公式如下：两年指标，其计算公式如下： 现金满足投资比率现金满足投资比率现金满足投资比率现金满足投资比率= =近近近近
152、5 5年经营活动现金净流量年经营活动现金净流量年经营活动现金净流量年经营活动现金净流量/ /近近近近5 5年资本年资本年资本年资本支出、存货增加、现金股利之和支出、存货增加、现金股利之和支出、存货增加、现金股利之和支出、存货增加、现金股利之和 现金股利保障倍数现金股利保障倍数现金股利保障倍数现金股利保障倍数= =每股营业现金净流量每股营业现金净流量每股营业现金净流量每股营业现金净流量/ /每股现金股利每股现金股利每股现金股利每股现金股利比率分析法n n现金流量分析现金流量分析现金流量分析现金流量分析n n收益质量分析收益质量分析收益质量分析收益质量分析 收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系
153、，如果收益收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系，如果收益收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系，如果收益收益质量是指报告收益与公司业绩之间的关系，如果收益能真实反映公司业绩，则认为收益的质量好，如果收益不能真实反映公司业绩，则认为收益的质量好，如果收益不能真实反映公司业绩，则认为收益的质量好，如果收益不能真实反映公司业绩，则认为收益的质量好，如果收益不能很好的反映公司业绩，则认为收益的质量不高。能很好的反映公司业绩，则认为收益的质量不高。能很好的反映公司业绩，则认为收益的质量不高。能很好的反映公司业绩，则认为收益的质量不高。 从现金流的角度来看，收益质量分析主要是分析会计收益从现金流的角
154、度来看，收益质量分析主要是分析会计收益从现金流的角度来看，收益质量分析主要是分析会计收益从现金流的角度来看，收益质量分析主要是分析会计收益与净现金流量的比率关系，其主要的财务比率是营运指数。与净现金流量的比率关系，其主要的财务比率是营运指数。与净现金流量的比率关系，其主要的财务比率是营运指数。与净现金流量的比率关系，其主要的财务比率是营运指数。其计算公式如下：其计算公式如下：其计算公式如下：其计算公式如下： 营运指数营运指数营运指数营运指数= =经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量经营现金净流量/ /经营所得现金经营所得现金经营所得现金经营所得现金 其中，经营所得现金等其中，经营所得现金等其中，经营所得现金等其中，经营所得现金等= =经营净收益经营净收益经营净收益经营净收益+ +非付现费用非付现费用非付现费用非付现费用= =净利润净利润净利润净利润- -非经营收益非经营收益非经营收益非经营收益+ +非付现费用非付现费用非付现费用非付现费用思考题n n简述自营业务的特点。简述自营业务的特点。n n简述基本分析方法及其适用性。简述基本分析方法及其适用性。n n简述如何宏观经济分析的主要指标。简述如何宏观经济分析的主要指标。n n如何分析财政政策、货币政策与证券市场的如何分析财政政策、货币政策与证券市场的关系。关系。n n公司分析的范围及价值定位。公司分析的范围及价值定位。
